消费市场表现 - 5月中国社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点 [1] - 1-5月服务零售额同比增长5.2%，增速较1-4月加快0.1个百分点 [1] - 1-5月实物商品网上零售额同比增长6.3%，增速较1-4月加快0.5个百分点，占社零总额比重达24.5% [1] 消费品以旧换新政策影响 - 5月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长53%，通信器材类增长33%，文化办公用品类增长30.5%，家具类增长25.6% [1] - 上述四类商品合计拉动社零总额增长1.9个百分点，贡献度较上月提高0.5个百分点 [1] 服务消费领域 - 5月餐饮收入同比增长5.9%，增速较上月加快0.7个百分点 [2] - 1-5月旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类零售额均保持两位数增长 [2] 入境旅游带动效应 - "五一"假期适用免签政策入境的外国人同比增长超70% [2] - 旅游平台入境旅游订单量实现成倍增长 [2] - 银联、网联处理境外来华支付交易笔数增长2.4倍，交易金额增长1.3倍 [2]

乘用车市场表现 - 2025年5月全国乘用车零售193 2万辆 同比增长13 3% 环比增长10 1% 今年累计零售881 1万辆 同比增长9 1% [1] - 5月汽车零售较2018年5月181万辆的历史峰值增长6% 呈现超强增长态势 [1] 政策驱动因素 - 以旧换新政策显著拉动消费 5月补贴申请量达123万辆 环比4月109万辆增长13% 占私人购车比例近70% [3] - 地方促消费政策与车展活动助推 消费升级趋势明显 增换购需求成为主流 首购用户占比降至30% [3] 行业转型方向 - 新能源车进入规模化阶段 经销商需加速构建销售服务增长曲线 拓展充电储能 动力电池等绿色服务 [4] - 二手车业务成为市场内生动力 经销商需强化经销与零售业态 打造汽车全生命周期服务能力 [4] - 数字化赋能成为新主题 经销商需通过精准营销 经营数字化转型提升竞争力 向"数商"转型 [4] 厂商关系重构 - 新能源品牌与百强经销商深化渠道合作 传统油车渠道面临网点过剩 盈利不足等问题 行业洗牌加速 [5] - 协会将推广含退出条款的经销商授权合同示范文本 旨在建立公平有序的新型厂商关系 [5][6] - 退出机制被视为厂商关系升级为战略同盟的关键路径 推动供需动态平衡的现代产业体系形成 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年4月家电零售和企业出货端数据显示，空调内销出货及终端增速上升、外销同比下滑，冰洗线下零售同比提升，厨电烟灶线下销售同比延续增长且新兴厨电销额增长，生活小电器扫洗地机线上销量同比提升、剃须刀线上销量小幅下降；投资上有白电、出口、核心零部件三条主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 空调 - 出货端：4月空调行业内销同比增长、出口同比转负，产量同比提升；重点公司中海尔外销增速领先行业，寡头垄断行业集中度小幅上升 [4][5][11] - 零售端：4月空调线下零售端同比增长，线上家用空调零售量和零售额也同比增长，但线上家空零售均价同比下降 [4][20] 冰洗 - 零售：4月冰洗线下销售额同比提升，均价同比提升；分品牌看，海尔冰箱和洗衣机的零售量、零售额及市占率均有不同程度增长 [23] - 零售均价：冰箱、洗衣机均价同比均有所提升，海尔冰箱、美的洗衣机均价增幅领跑 [27] 厨电 - 传统大厨电：烟灶线下零售同比延续增长，均价同比提升；重点公司中部分品牌的油烟机和灶具零售额有不同程度增长，华帝油烟机、燃气灶价格涨幅均领跑主要品牌；烟机线上销售同比转正 [30][41][43] - 新兴厨电：洗碗机线下销额同比增长，均价提升态势延续，线上销售表现分化；集成灶天猫销售量和销额同比增长，均价同比提升 [44][48] - 厨房小家电：4月电饭煲销量同比下降、销额同比增长、均价同比高增；空气炸锅销量、销额和均价均同比增长 [50][53] 生活小电器 - 清洁电器：机器人吸尘器线下销额同比高增，洗地机线上量价齐升；线上吸尘器销量同比下降、销售额同比增长、均价同比增长，扫地机器人销量和销售额同比增长、均价同比下降 [55][57] - 个护电器：4月电动剃须线上销量同比下降，销售额同比增长，均价同比提升 [60]

政策成效与市场表现 - 上半年消费品以旧换新政策带动销售额突破1 1万亿元 财政补贴覆盖数千万家庭 [1] - 政策覆盖家电 汽车 手机 电动自行车 家装厨卫等多品类 成为撬动内需重要抓手 [1] - 河南等内陆省份受益明显 农村市场与县域商圈因绿色智能家电下乡政策日益活跃 [1] 区域市场特征与政策适配性 - 河南将手机 厨卫 电动自行车纳入补贴范围 契合当地"重更新 讲实惠"消费习惯 [1] - 中低收入家庭通过补贴减轻更新负担 生活品质得到提升 [1] - 农业大省农村市场仍有消费升级空间 建议未来政策向绿色节能农用家电 智能厨电倾斜 [2] 政策执行挑战与优化方向 - 江苏 重庆等地出现补贴暂停情况 因系统升级或资金用尽导致消费节点中断 [1] - 基层执行面临预算节奏紧 平台操作复杂 宣传不到位等问题 [2] - 建议提前公布财政补贴分阶段安排 缩短衔接时间保障政策连续性 [2] 政策长效机制建设 - 需防范企业利用补贴抬价或捆绑销售损害消费者利益 [2] - 应建立用户反馈机制评估政策效果 为优化提供依据 [2] - 当前政策较10年前家电下乡规模更大 范围更广 更注重绿色智能与实际需求结合 [3]

公司产销情况 - 2025年1 - 5月我国重卡市场累计销量约43.75万辆，同比小增约1%，5月销售约8.5万辆，同比上涨约9% [2] - 公司产销量与去年同期相比保持增长，整体好于行业水平，产品出口态势良好 [2] 政策影响 - 3月国家推出老旧运营货车“以旧换新”政策，天然气重卡纳入补贴范围，有助于加速老旧车辆淘汰更新，推动新能源和天然气重卡市场发展，促进行业转型升级 [3] - 公司将把握政策机遇，强化技术创新与市场开拓 [3] 新能源重卡经营情况 - 2025年1 - 5月我国新能源重卡累计销售5.1万辆，同比大增195%，行业处于快速发展阶段，中短途运输场景电动化趋势扩大 [3] - 公司在新能源领域表现较好，未来将深耕该领域，推进产品技术创新与场景化应用，扩大产品优势，提升市场份额 [3]

汽车消费市场表现 - 2025年5月汽车消费指数为81.6，略高于4月，预计6月市场与5月相比基本持平或微增 [1] - 需求分指数为77.8，同比略有下降，购买分指数为82.0，环比上月略有提升 [1] - 短期受高温多雨天气及农忙等因素影响部分需求被抑制，但经销商半年目标冲刺、端午节、"6.18"活动及以旧换新政策将刺激消费 [1] - 以旧换新政策成为推动消费者购车决策的关键动力之一，截至5月11日补贴申请量达322.5万份（报废更新103.5万份，置换更新219万份），累计申请量突破1000万份 [1] 政策支持与产业升级 - 汽车产业是国民经济重要支柱产业，在拉动经济增长、推动技术创新和保障就业等方面发挥重要作用 [2] - 商务部将组织开展汽车流通消费改革试点，支持地方在新车、二手车、报废车、汽车后市场等环节创新 [2] - 支持发展汽车改装、房车露营、传统经典车等后市场，延伸消费链条培育新增量 [2] - 政策既聚焦当下消费需求释放，也着眼于产业生态长远构建，瞄准全链条创新 [2] 改革试点与发展目标 - 八部门联合发布《通知》提出到2027年培育创新发展典型企业，打造商旅文体健融合项目，形成可复制推广经验 [3] - 需加强政策协同破除壁垒，优化以旧换新补贴与改革试点政策协同效应，降低置换成本 [3] - 需打通跨区域流通壁垒实现资源高效流动 [3] - 探索建立汽车促消费部门联动机制，加强协作形成政策"组合拳" [4] 市场监管与公平竞争 - 需强化监管规范经销商行为，防止销售欺诈、捆绑销售等损害消费者权益现象 [4] - 建立健全信用监管机制营造诚实守信市场氛围 [4] - 商务部将加强综合整治与合规引导，维护公平竞争秩序 [5] - 中国汽车工业协会发布倡议要求企业遵从公平竞争原则，依法依规经营 [5] 行业发展方向 - 政策协同效能将为汽车消费打造最具活力的发展引擎 [5] - 改革试点创新实践持续落地见效，需深化政府引导、市场主导的发展理念 [5]

板块回顾 - 24年家用空调内销出货10445万台，同比+5%，25年1 - 4月出货4011万台，同比+6.0%；24年外销9641万台，同比+36%，25年Q1出货3152万台，同比+24.5%[5][6] - 24年洗衣机内/外销量4482/4511万台，同比+6.7%/+17.3%，25年Q1内/外销量1073/1103万台，同比+8.5%/+2.8%，4月单月内/外销同比+8%/+17%[17] - 24年冰箱内/外销量4484/5188万台，同比+3.1%/+18.6%，25年Q1内/外销量1070/1280万台，同比 - 2.1%/+13.3%，4月单月内/外销同比+0.4%/-1.0%[18] 趋势研判 - 25Q1住宅新开工面积同比 - 24%，竣工面积同比 - 15%；现房销售面积同比+19%，期房同比 - 10%；25年1 - 4月深圳/北京/广州二手房成交同比+50%/+31%/+25%[42][50] - 24年中央支持以旧换新8大类家电销售6000多万台，拉动消费超2600亿元；25年截至5月31日，4986.3万消费者购买12大类家电7761.8万台[63] - 24年家电出口量44.86亿台，出口额7130亿元，同比+19.5%/+14.1%；25年Q1出口量10.72亿台，出口额1736亿元，同比+13%/+10%[80] 板块推荐 - 2024 - 2025年Q1央空市场规模从1446.9亿元增至361亿元，内/外销同比+3.7%/+34.4%，格力、美的销售规模超200亿元[107] - 24年油烟机/燃气灶零售额362/204亿元，同比+14.9%/+15.7%；集成灶零售额173亿元，同比 - 30.6%；洗碗机零售量229万台，同比+18.0%[115] - 24年扫地机线上销额同比+47%，25年1 - 4月同比+67%；24年洗地机线上销额/量同比+15%/33%，25年1 - 4月销额同比+49%[116][117] 风险提示 - 汇率波动风险[2] - 原材料价格波动风险[2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：国产乘用车行业、国产新能源车行业 - **公司**：比亚迪、吉利（含吉利银河、极氪）、问界、理想、特斯拉、五菱、昂跑 纪要提到的核心观点和论据 - **国产乘用车终端销量趋势**：国内乘用车需求呈稳健上行状态，总量和结构渐趋稳定，此前走低的中高端品牌在收复失地，但行业折扣增多 推荐科技属性更高的头部新势力，跟踪中低价位、景气度高且估值低的车企，若折扣趋稳、竞争格局稳健，经济型车值得推荐 [3] - **本周国产乘用车终端销量情况**：本周国产乘用车总终端销量 36 万台，环比降约 20%，因月初第一周的月度波动属正常 最近几周平均每周销量约 40 万台，比去年同期增约 10%，年初以来同比增超 10%，以旧换新政策效果显著 [1][4] - **国产新能源车市场表现**：本周国产新能源车终端销量 20.1 万台，环比降约 8%，渗透率达 56%左右为今年接近高位 今年开年以来除年初几周异常，2 月起渗透率基本在 50%以上，均值 53%，近一个月均值 54%，较去年同期提升近 20%，新能源车总数有 15% - 20%增长 [1][5] - **不同价位段新能源乘用车市场特点**：10 - 15 万元低价位段新能源乘用车增速达 60%，受益于比亚迪秦 PLUS DM - i 系列、吉利银河系列及领跑等高性价比新车型 30 万元以上中高端新能源汽车销售走平或微增，部分价位段下降，因头部企业产品周期迭代，现随产品周期复原销售回升 [1][6] - **比亚迪市场表现**：本周比亚迪终端销量 5.49 万台，环比降 10%，市占率反弹至 15%左右，虽较去年底下降但整体份额趋于稳定 [1][7] - **新能源汽车市场集中度**：新能源汽车市场集中度降低，CR10 企业占据 63%市场份额，低于去年下半年的 70%，补贴政策鼓励更多中小品牌参与竞争，市场竞争加剧，未来需密切跟踪头部企业动态 [1][9] - **其他主要新能源汽车品牌表现**：五菱本周销量 1 万台，销售略回落；吉利本周总计 3 万台左右，从去年四季度崛起成重要竞争者；昂跑本期 8,800 台，后续 B01 上市或提升市占率；问界和理想因产品周期前期销售走弱，现恢复至较高水平；特斯拉本期 8,600 台，季度后期销售未见强势，新增 FSD 对产业链影响待关注 [2][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 历史数据显示大部分月初是终端销量低位，本周国产乘用车终端销量环比下降属月度正常波动 [4] - 五菱销售回落是因补贴敏感消费者置换完成 [10] - 昂跑自去年底开启新产品周期后稳定在每周 8,000 台以上水平 [10]

点 击 蓝 字 关 注 我 们 本文全文共 373 字，阅读全文约需 1 分钟 据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会最新 零售 销量数据统计，2025年5月份国内狭义乘用 车市场 零售 销量达193.8万辆，同比增长13.7%，环比增长10.4%；1-5月份累计销量881.7万辆，同比增长 9.2%。 | 单位: 辆 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | NO. | 自国广商 | 2025.1-5 | 2024.1-5 | 同比 | 份额 | | 1 | 比亚迪汽车 | 1,735,643 | 1,266,934 | 37.0% | 16.1% | | 2 | 吉利汽车 | 1,173,144 | 789,645 | 48.6% | 10.9% | | 3 | 奇瑞汽车 | 989,058 | 865,873 | 14.2% | 9.2% | | ব | 长安汽车 | 701,046 | 676,001 | 3.7% | 6.5% | | 5 | 汽大众 | 588,567 | 618,513 | -4.8% | 5.5% | | 6 | ...

核心观点 - 5月CPI同比-0.1%，持平前值，略好于市场预期（-0.2%），环比-0.2% [2][8][67] - PPI同比-3.3%，较前值-2.7%进一步回落，环比-0.4%，低于市场预期（-3.2%）[2][8][36][67] - 核心CPI企稳主要体现为三个特征：核心商品PPI回弹、核心商品CPI上行、核心服务CPI改善 [3][9][68] 特征一：核心商品PPI回弹 - 5月核心商品PPI同比回升0.3pct至-1.4%，主因消费政策刺激需求释放及关税冲击缓和 [3][9][68] - 制鞋业价格上涨0.8%，计算机整机制造涨0.2%，家用洗衣机/电视机/汽车整车制造价格降幅收窄1.6/1.4/0.6pct [3][9][68] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比大涨12.8% [9] - PPI跌破-3%主要受大宗商品拖累： - 国际油价下行拖累国内油价，测算拖累PPI环比-0.2%（石油开采PPI环比-5.6%）[12][68] - 钢煤价格拖累PPI环比-0.3%（煤炭开采PPI环比-3%，黑色压延PPI环比-1%）[12][68] - 铜价支撑PPI环比0.1%（有色采选PPI环比0.8%）[12][13][68] - 中下游产能利用率偏低压制PPI，光伏设备及锂离子电池制造价格分别下降12.1%和5% [3][13][68] 特征二：核心商品CPI上行 - 核心商品CPI同比+0.1pct至0.2%，受"以旧换新"政策及金价上涨驱动 [4][19][69] - 交通工具CPI同比上行0.4pct至-3.4%，家用器具CPI同比持平于-0.2% [4][19][69] - 金饰品价格暴涨40.1%，带动其他用品及服务CPI同比上行0.7pct至7.3%，贡献整体CPI同比0.4% [4][19][69] 特征三：核心服务CPI改善 - 服务CPI同比上行0.2pct至0.5%，核心服务CPI环比0.1%优于季节性（-0.03%）[4][22][59][69] - 假期天数同比增加2天刺激需求释放，宾馆住宿价格涨4.6%（创十年新高），旅游价格涨0.8% [4][22][59][69] - 房租CPI环比-0.1%弱于季节性，显示居住需求仍疲软 [4][22][69] 食品与非食品CPI分化 - 食品CPI同比-0.4%： - 鲜果（+3.3%）、淡水鱼（+3.1%）、海水鱼（+1.5%）因供应减少涨价 [6][27][70] - 鲜菜（-5.9%）、猪肉（-0.7%环比）因供给充足价格下行 [6][27][70] - 非食品中交通工具用燃料CPI同比大幅回落2.7pct至-12.9%，主因国际油价下跌 [6][51][71] 后续展望 - 政策加码（服务消费支持、"以旧换新"）或支撑核心CPI，但供给侧约束仍存： - 中下游产能利用率偏低及关税不确定性压制工业品价格 [33][68][70] - 大宗商品与食品供给充足或持续拖累价格 [33][70] - 服务业供给恢复可能抑制服务通胀 [33][70]