保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供 参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本 报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需 注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 王江楠（F03108382，Z0021543），联系电话：010-82295006 | | PX&PTA&PR | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/6/30 | 品种 | 更新日期 | 单位 | 现值 | 前值 | 涨跌(幅) | | | 期货结算价(连续):WTI原油 | 2025/6/27 | 美元/桶 | 65.52 | 65.24 | 0.43% | | 上 | 期货结算价(连续):布伦特原油 | 2025/6/27 | 美元/桶 | 67.77 | 67.73 | 0.06% | | 游 | 现货价(中间价) ...

2025年06月30日 | 棕榈油：产地近端基本面改善有限，反套表达 | 2 | | --- | --- | | 豆油：关注美豆面积报告 | 2 | | 豆粕：反弹震荡，规避USDA报告风险 | 4 | | 豆一：现货稳定，盘面反弹震荡 | 4 | | 玉米：关注拍卖 | 6 | | 白糖：区间整理 | 7 | | 棉花：乐观情绪推动期价震荡上涨 | 8 | | 鸡蛋：逐步布局远月空单 | 10 | | 生猪：短期调整 | 11 | | 花生：下方有支撑 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 6 月 30 日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 商 品 研 究 棕榈油：产地近端基本面改善有限，反套表达 豆油：关注美豆面积报告 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | | 单 位 | 收盘价 (日盘） | 涨跌幅 | 收盘价 （夜盘） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 棕榈油主力 | 元/吨 | 8,376 | 0.19% | ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 06 月 29 日 工业硅：上游突发减产，关注上方空间 多晶硅：市场消息扰动，以逢高空配为主 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面持续抬升，现货价格亦上涨；多晶硅盘面大幅上涨，现货报价弱势 工业硅运行情况：本周工业硅盘面受上游工厂减产刺激、焦煤品种上涨、叠加近期仓单去化，短期有所 抬升，周五收于 8030 元/吨。现货市场价格有所抬升，SMM 统计新疆通氧 Si5530 报价 7700 元/吨（环比 +100），内蒙 99 硅报价 7900 元/吨(环比+100)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面大幅上涨，市场交易焦煤及工业硅上涨所带来的成本抬升预期，且亦 有市场消息称上游限价等因素，周五盘面收于 33315 元/吨。多晶硅现货市场来看，短期暂未有实际成交， 但预计后续实际成交价将下降。 供需基本面：工业硅本周行业库存再次去库；多晶硅上游库存转累库 工业硅供给端，周度行业库存再次去库。据百川统计，本周新疆、内蒙地区硅厂开工率下降，主要是新 疆地区工厂突发减产。此外，西南地区进入丰水期仍具 ...

报告行业投资评级 - 棉花：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 纸浆：☆☆☆（短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，观望为主）[1] - 白糖：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 苹果：★☆☆（偏空，有下跌驱动但盘面可操作性不强）[1] - 木材：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 天然橡胶：★☆☆（偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强）[1] - 20号胶：★☆☆（偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强）[1] - 丁二烯橡胶：★☆☆（偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，部分品种受库存、需求、政策等因素影响呈现不同态势，操作上部分建议观望，部分有相应多空思路[2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续上涨，国内棉花成交一般，基差稳中偏强，纯棉纱成交清淡，下游需求不足，订单不佳[2] - 截至6月15号，棉花商业库存312.69万吨，较5月底减少33.18万吨，消化良好，库存仍存偏紧预期；5月进口4万吨，创近10年新低，同比降22万吨，环比降2万吨，进口少致国产棉消化快[2] - 虽库存偏低支撑价格，但需求持续偏弱；美国称中美已达成协议，关注细节，短期郑棉或震荡偏强，操作上暂时观望或逢低做多为主[2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西将汽油中乙醇掺混比例从27%提至30%，中长期利多美糖，预计美糖止跌企稳，关注新政后制糖比例变化[3] - 国内郑糖震荡，截至5月底全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点；工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨，虽广西增产但销售快，库存同比减少，现货压力轻[3] - 美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价维持震荡，操作上暂时观望[3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，需求进入淡季，时令水果上市量增加且天气炎热，苹果需求下降，现货价格涨势放缓，近期荔枝价格下跌冲击苹果需求[4] - 截至6月20日，全国冷库苹果库存108.83万吨，同比减少41.63%；上周全国冷库苹果去库量9.11万吨，同比下降53.64%[4] - 市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，低温对产量影响不大但增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估相对偏空，操作上维持偏空思路[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU震荡，NR、BBR上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现价上涨，外盘丁二烯塔口价亚洲下跌而欧洲稳定，泰国原料市场价格涨多跌少[6] - 供应上，全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，关注产区物候和病害状况；本周国内丁二烯橡胶装置开工率继续回升，部分装置停车检修、负荷调整，上游丁二烯装置开工率小幅回落[6] - 需求方面，本周国内全钢胎开工率继续小幅上升，半钢胎开工率小幅回落，轮胎产成品库存继续上升；库存方面，青岛地区天然橡胶总库存升至61.73万吨，保税区库存下降而一般贸易库存增加，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.75万吨[6] - 下游需求一般，橡胶供应增加，天胶库存增而合成降，外部利空减弱，市场情绪改善，策略上超跌反弹[6] 纸浆 - 纸浆期货小幅反弹，上期所决定期货品牌“Bratsk”牌交割品暂停入库，短期影响有限[7] - 山东银星现货报价5950元/吨，价格持稳；江浙沪俄针报价5120元/吨；阔叶浆明星报价4050元/吨，价格持稳[7] - 截至2025年6月26日，中国纸浆主流港口样本库存量为216.3万吨，较上期去库4.5万吨，库存降低但同比仍偏高；5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%[7] - 国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松，纸浆估值偏低，或维持低位震荡，操作上暂时观望[7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳[8] - 供应方面，6月新西兰原木报价止跌企稳，4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价环比上涨，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有一定支撑[8] - 截至6月20日，全国港口原木总库存为335万方，环比下降10万方，其中辐射松库存为265万方，环比减少7万方，辐射松继续去库，库存压力降低[8] - 因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端存在一定利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望[8]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★★★ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★☆☆ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★☆☆ | | 铅及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，给出投资建议，涉及铜、铝、氧化铝等多个品种，综合考虑市场供需、宏观政策、资金博弈等因素判断走势并提示投资机会 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周五沪铜高位震荡增仓测试8万关口，现铜上调到80125元/吨，上海铜升水扩至110元，海外投行强调征高额进口关税，美盘高位涨幅走扩，LMEO - 3月现货升水走高到300美元以上 [2] - 临近7月关注美国与贸易伙伴谈判及联储7月降息节奏，短线沪铜涨势可能打开到8.1万，中长期建议关注高位空配方向 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝跟随有色偏强，华东现货升水降30元至100元，铝锭铝棒社库与周一基本持平，沪铝指数持仓处近年高位，市场分歧大 [3] - 终端消费前置和淡季负反馈显现，短期宏观风险偏好向好推动有色强势，关注情绪稳定后阶段性高位放空机会 [3] - 铸造铝合金期货小涨，保太ADC12报价上调100元至19600元，旺季合约有升水，铝和铸造铝合金现货价差大，如AL2511与AD2511价差扩大可考虑多AD空AL介入 [3] - 氧化铝现货成交少，北方现货指数回落至3100元以下，海外最新成交涨至380美元，几内亚矿石75美元趋稳对应山西成本3000元附近，国内运行产能回升至9300万吨过剩，期货弱势震荡反弹沽空为主 [3] 锌 - 市场风险情绪修复，有色板块偏强，秘鲁Cajamarquila锌冶炼厂罢工停产利多盘面，资金层面多空博弈加剧 [4] - 秘鲁锌精矿可进口至国内消化，罢工停产不改变年内全球锌元素过剩预期，消费无实质好转，下游对高价锌接受度不足，锌现货升水走低，等待情绪、资金面和基本面统一后的高空机会 [4] 铅 - 沪铅冲高回落，持货商贴水出货，下游接货谨慎，现货成交低迷，再生铅利润修复后复产预期走强，精废价差50元/吨 [6] - SMM1铅均价持平17000元/吨，对07合约实时贴水扩大至235元/吨，交仓有利可图，交易所铅库存升至5.19万吨 [6] - 原生铅炼厂检修与复产并存，整体开工偏高，供应端视为底部支撑，铅反弹高度依赖消费，观察下游电池提涨是否顺畅，技术面观察沪铅回踩后能否站稳万七支撑 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍大幅反弹，市场交投活跃，菲律宾镍矿山装载进度对矿端供应影响有限，印尼扰动平复，矿端压力加大 [7] - 高镍铁报价922元/镍点，上游价格支撑减弱，镍铁库存增3000吨至3.46万吨，统镍库存降千吨至3.8万吨，不锈钢库存增千吨至100万吨，沪镍反弹强劲，短期观望 [7] 锡 - 沪锡日内回吐涨幅，主力夜盘最高触及27.2万，海外伦锡库存低以及国内锡市原料强现实，配合量价带动锡价周内突破MA60日均线 [8] - 锡市处消费淡季，现锡报26.9万元，对交割月合约实时贴水，等待社库，倾向26.8 - 27.2万偏高位区，建议参与较远月合约空单 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价反弹，市场交投活跃，持仓处于高位，市场总体库存增2350吨至13.5万吨，下游库存降300吨至4.04万吨，冶炼厂库存增千吨至5.86万吨，中间环节增库存700吨 [9] - 中间环节贸易商心态积极，现货抄底情绪延续，澳矿最新报价610美元，下跌速度放缓，5月锂资源进口总体缩量，期价跌势放缓，高持仓暗示风险集聚，澳矿跌价速度放缓，空头核心动力迟滞，短期震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货增仓上行，价格低位下资金情绪受大厂减产传闻及商品整体氛围带动偏向乐观，现货价格工厂小幅上调，下游接受度一般，盘面点价更具优势，仓单持续注销，交割库库存周环比减少1.4万吨 [10] - 库存情况边际改善，若盘面继续反弹出货速度预计放缓，新疆开工有韧性，云南丰水期临近，供应端扰动消息反复，整体倾向震荡行情 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货减仓，尾盘拉涨至3.2万元/吨上方，SMM的N型复投料均价34500元/吨持稳，本周市场成交有限，下游N型183尺寸硅片价格下探至0.87元/片 [11] - 企业下修排产应对需求回落，多晶硅自身库存压力较大，虽有头部企业传增开复产消息但未确定，若逆势增产，整体现货价格或面临回调压力，盘面倾向低位震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡下跌，09合约收盘价9466元/吨，较前一周跌260元/吨，建议短线参与为主，短期市场聚焦加菜籽旧作库存偏紧及生长天气，棕榈油产地增产但出口增加，中东局势影响油价致油脂波动增加，国内油厂库存高、中加贸易关系缓和预期增添供应压力，但加菜籽价格坚挺提供支撑，近日受原油下跌拖累震荡收跌、波动加剧 [8][9] - 菜粕期货本周震荡下跌，09合约收盘价2559元/吨，较前一周跌120元/吨，建议短线参与为主并关注中美及中加经贸关系，美豆优良率良好牵制市场，国内进口大豆到港使油厂开机率提升、供应宽松压制价格，菜粕水产养殖需求提升但豆粕替代优势及中加贸易预期增添供应增量拖累价格，近期受美豆下跌拖累表现偏弱 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油策略建议短线参与，行情回顾显示本周震荡下跌，展望需关注加菜籽天气和种植面积报告，棕榈油、国际油价、国内库存和贸易关系等因素影响价格，近日受原油拖累震荡收跌、波动加剧 [8][9] - 菜粕策略建议短线参与并关注经贸关系，行情回顾本周震荡下跌，展望受美豆、国内供应、需求替代和贸易关系等因素影响，近期受美豆下跌拖累表现偏弱 [11][12] 期现市场 - 菜油期货本周震荡收跌，总持仓量319403手，较上周减83760手，前二十名净持仓为+23230，上周为+41304，净多持仓减少，注册仓单量为100张，江苏地区现货价报9600元/吨，较上周回落，活跃合约期价和现货价基差报+134元/吨，9 - 1价差报+70元/吨，处于近年同期中等水平，09合约比值为3.699，现货平均价格比值为4.0，菜豆油09合约价差为1464元/吨，本周价差窄幅震荡 [18][24][31][37][49][52][62] - 菜粕期货本周震荡下跌，总持仓量593101手，较前一周增70043手，前二十名净持仓为 - 35816，上周为+18227，净多持仓转为净空，注册仓单量为21544张，江苏南通菜粕价报2400元/吨，较上周下滑，现价与活跃合约期价基差报 - 159元/吨，9 - 1价差报+269元/吨，处于近年同期中等水平，豆粕 - 菜粕09合约价差为387元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报430元/吨 [18][24][28][43][49][68] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存截至2025 - 06 - 20，油厂库存量总计报15万吨，环比下跌25.00%，2025年6、7、8月预估到港量分别为26、28、47万吨，进口压榨利润截止6月26日为+293元/吨，截止到2025年第25周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为5.35万吨，较上周减0.15万吨，本周开机率13.09%，2025年5月进口总量为33.55万吨，较上年同期减少11.86万吨，同比减少26.12%，较上月同期环比减少15.38万吨 [74][78][82][86] 菜籽油 - 供应端库存截止到2025年第25周末，国内进口压榨菜油库存量为88.4万吨，较上周增加1.3万吨，环比增加1.51%，2025年5月进口总量为11.12万吨，较上年同期减少2.83万吨，同比减少20.31%，较上月同期环比减少7.09万吨 [91] - 需求端食用植物油截至2025 - 03 - 31当月值报440.4万吨，截止4月30日餐饮收入为4167亿元，合同量截止到2025年第25周末为17.3万吨，较上周增加5.1万吨，环比增加42.31% [95][99] 菜粕 - 供应端周度库存截止到2025年第25周末，国内进口压榨菜粕库存量为1.2万吨，较上周增加0.2万吨，环比增加12.38%，2025年5月进口总量为19.47万吨，较上年同期减少10.98万吨，同比减少36.06%，较上月同期环比减少10.39万吨 [103][107] - 需求端饲料截至2025 - 04 - 30当月值报2664万吨 [111] 期权市场分析 - 截至6月27日，本周菜粕震荡下跌，对应期权隐含波动率为18.99%，较上一周回落1.73%，处于标的20日、40日、60日历史波动率相当水平 [114]

报告行业投资评级 - 铅：偏强运行 [1] 报告的核心观点 - 美联储高官密集发声，尚未准备在7月会议上支持降息；白宫表示特朗普近期不会就下任美联储主席人选做出决定 [2] - 铅趋势强度为1，处于偏强状态 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价17225元/吨，较前日涨0.20%；伦铅3M电子盘收盘2031.5美元/吨，较前日涨0.97% [1] - 沪铅主力成交量52643手，较前日减少3709手；伦铅成交量8483手，较前日减少305手 [1] - 沪铅主力持仓量51182手，较前日增加2838手；伦铅持仓量151844手，较前日减少1129手 [1] - 上海1铅升贴水-35元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-22美元/吨，较前日增加1.5美元/吨 [1] - PB00 - PB01为-35元/吨，较前日减少10元/吨；进口升贴水105美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-778.03元/吨，较前日减少105.1元/吨；沪铅连三进口盈亏-637.44元/吨，较前日减少55.06元/吨 [1] - 沪铅期货库存45278吨，较前日增加611吨；LME铅库存273250吨，较前日减少2000吨 [1] - 废电动车电池10275元/吨，较前日增加25元/吨；LME铅注销仓单72175吨，较前日增加1275吨 [1] - 再生精铅16950元/吨，较前日增加75元/吨；再生铅综合盈亏-304元/吨，较前日增加57元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭情绪释放，震荡偏强；焦煤检查扰动持续发酵，震荡偏强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，JM2509收盘价819.5元/吨，涨15元/吨，涨幅1.86%；J2509收盘价1395.5元/吨，涨8元/吨，涨幅0.58% [2] - 现货价格方面，焦煤部分品种价格无变动，峰景折人民币降3元/吨，山西准一到厂价降50元/吨，日照港准一级价格指数涨20元/吨；焦炭仓单成本涨22元/吨 [2] - 基差及价差方面，JM2509基差降15元/吨，J2509基差河北准一干熄焦降8元/吨，JM2509 - JM2601价差涨7元/吨，J2509 - J2601价差涨2元/吨 [2] 价格及持仓情况 - 北方港口焦煤报价，京唐港山西主焦煤库提价1250元/吨，青岛港等港口澳洲主焦煤库提价在1110 - 1195元/吨 [2] - 6月26日汾渭CCI冶金煤指数，S1.3 G75主焦（山西煤）介休涨10，S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿涨5 [3] - 6月26日大商所前20位会员持仓情况，焦煤JM2509合约多头增仓28356手，空头增仓26083手；焦炭J2509合约多头减仓490手，空头增仓49手 [4] 趋势强度 - 焦炭趋势强度为0，焦煤趋势强度为1 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短期进入观察期，债市维持谨慎，股指期货情绪休整，股指期权择机止盈，国债期货情绪有所企稳 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货观点为情绪休整，昨日盘面先升后降，Wind全A指数微跌0.28%，科创100指数跌幅接近2%，银行、电信等避险方向逆势上涨，非银金融情绪回落；期货持仓量结束连续3天上涨，贴水有进一步收敛趋势；展望后市短期进入观察期，暂续持IM多单 [1][7] - 股指期权观点为情绪暂歇，择机止盈，昨日标的市场全线下跌，期权市场成交额50.95亿元，较前一交易日下降31.92%，主要交易动力或来自止盈及卖方重新入场布局；情绪指标显示过热情绪暂歇，卖权资金整体偏乐观但指标高位回落不是好信号；波动率各品种回落，与五月末水平持平；操作上方向策略可考虑止盈，若市场仍偏震荡可择机转为备兑 [2][8] - 国债期货观点为债市情绪有所企稳，昨日国债期货涨跌不一，T主力合约早盘偏强后震荡回落，TL主力合约尾盘走强呈现上行；经过近几日调整债市情绪企稳，原因包括央行净投放、政策未超预期、股债跷跷板效应减弱、市场提前博弈6月PMI数据及央行重启买债；后续仍需维持谨慎，关注6月PMI数据及央行操作情况；操作建议趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [3][8][10] 经济日历 - 展示了当周经济日历，包含欧元区、美国、德国等地区的多项经济指标，如PMI初值、消费者信心指数、失业金人数等的前值、预测值和公布值 [11] 重要信息资讯跟踪 - 港币方面，6月26日纽约交易时段港元触发联系汇率机制下7.85港元兑1美元的“弱方兑换保证”，金管局买入总值94.2亿港元，银行体系总结余6月27日减少至1641.0亿港元；上次触发是2023年5月，此次触发是因港美息差扩大、上市公司派息等多重因素 [12] - 中国宏观方面，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金，并将分领域制定国补资金使用计划保障政策全年有序实施 [12] - 数字资产方面，香港特区政府6月26日发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申致力将香港打造成数字资产领域全球创新中心，通过结合规管和创新构建数字资产生态圈，巩固香港国际金融中心地位 [13][14]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 6 月 27 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2510 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA5 一线支撑 | 基本面淡季弱势，钢价低位震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 观点参考 观点参考 公司地址：浙江省杭州市求是路 8 号公元大厦南裙 1-5 楼。 咨询热线：400 618 1199 | | 获 取 | 每 日 | 期 货 观 点 | 推 送 | | | --- | --- | - ...