报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 产业链供需双弱，螺纹需求季节性下滑明显，热卷需求下滑不多 ，成本下移或使钢价中枢下移，螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元 ，做多钢矿比逢高离场，做多卷螺价差可继续持有[1] 铁矿石 - 面临供需双弱格局，价格整体承压运行，可在800左右逢高布局空单[3] 焦炭 - 现货4轮提降后，部分焦企抵制降价、限产保价，主流焦企启动提涨预计落地，但节后市场将再度宽松，单边震荡偏空看待，区间参考1600 - 1800[5] 焦煤 - 春节前现货偏强有补库需求驱动，但盘面提前透支上涨，节后市场供需预期宽松，单边震荡偏空看待，区间参考1000 - 1200[5] 硅铁 - 短期供需矛盾有限，预计价格宽幅震荡，区间参考5300 - 5800[6] 硅锰 - 处于供需双弱格局，短期高库存对价格有压制，预计价格宽幅震荡，区间参考5800 - 6000[6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货价格多数持平，部分热卷现货价格有小涨 ，螺纹钢和热卷期货合约价格多数上涨[1] 成本和利润 - 钢坯和板坯价格持平，部分螺纹和热卷成本有变动，各地区螺纹和热卷利润有降有升[1] 产量 - 日均铁水产量微降，五大品种钢材产量微增，螺纹产量增加4.9%，热卷产量减少1.0%[1] 库存 - 五大品种钢材库存增加0.8%，螺纹库存增加3.2%，热卷库存减少1.3%[1] 成交和需求 - 建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需和热卷表需均有下降[1] 铁矿石 相关价格及价差 - 仓单成本多数小涨，05合约基差多数下降，5 - 9价差下降，1 - 5价差上升[3] 现货价格与价格指数 - 日照港各品种铁矿现货价格小涨，新交所62%Fe掉期价格微降[3] 供给 - 45港到港量周度环比下降8.9%，全球发运量周度环比下降7.9%，全国月度进口总量上升8.2%[3] 需求 - 247家钢厂日均铁水周度环比下降0.6%，45港日均疏港量周度环比下降1.0%，全国生铁和粗钢月度产量下降[3] 库存变化 - 45港库存周度环比增加1.7%，247家钢厂进口矿库存周度环比增加3.0%，64家钢厂库存可用天数周度环比增加9.5%[3] 焦炭 相关价格及价差 - 山西和日照港准一级湿熄焦仓单价格持平，焦炭05合约涨0.3%，09合约微降，钢联焦化利润周度下降[5] 上游焦煤价格及价差 - 山西和蒙煤仓单焦煤价格持平[5] 供给 - 全样本焦化厂日均产量下降0.2%，247家钢厂日均产量增加0.4%[5] 需求 - 247家钢厂铁水产量微增[5] 库存变化 - 焦炭总库存增加2.1%，全样本焦化厂焦炭库存微降，247家钢厂焦炭库存增加1.7%，港口库存增加4.2%[5] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算值上升390.8%[5] 焦煤 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤和蒙5原煤仓单价格持平，焦煤05合约涨0.24%，09合约持平[5] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价涨0.8%，京唐港澳主焦库提价涨3.9%，广州港澳电煤库提价持平[5] 供给 - 汾渭样本煤矿原煤产量下降0.3%，精煤产量下降0.1%[5] 需求 - 全样本焦化厂日均产量下降0.2%，247家钢厂日均产量增加0.4%[5] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存下降2.6%，全样本焦化厂焦煤库存增加4.04%，247家钢厂焦煤库存微增，港口库存下降3.24%[5] 硅铁 现货价格及价差 - 硅铁主力合约收盘价涨1.04%，部分现货价格有小涨，内蒙 - 主力等价差有变化[6] 成本及利润 - 部分生产成本有变动，部分生产利润有修复[6] 锰矿供应 - 锰矿发运量周环比增加35.6%，到港量周环比增加38.8%，疏港量周环比下降2.7%[6] 供给 - 硅铁产量周环比微降，生产企业开工率周环比下降0.4%[6] 需求 - 硅铁需求量周环比增加1.2%，247家日均铁水产量持平，高炉开工率周环比下降0.6%，钢联五大材产量周环比微增[6] 库存变化 - 硅铁60家样本企业库存周环比增加5.4%，下游硅铁可用平均天数月环比下降2.5%[6] 硅锰 现货价格及价差 - 硅锰主力合约收盘价涨0.54%，各地区现货价格持平，广西 - 主力等价差有变化[6] 成本及利润 - 天津港部分锰矿价格微降[6] 供给 - 硅锰周产量微增，开工率微升[6] 需求 - 硅锰需求量钢联测算值周环比增加0.9%，河钢招标价月环比涨1.8%，采购量增加15.6%[6] 库存变化 - 63家样本企业库存持平，硅锰库存平均可用天数月环比下降2.0%[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的状态，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝基本面或处于供给稳定、需求谨慎的阶段，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱的阶段，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24,055.00元/吨，环比-100.00；氧化铝期货主力合约收盘价2,717.00元/吨，环比+45.00 [2] - 主力-连二合约价差沪铝为-110.00元/吨，环比+10.00；主力-连二合约价差氧化铝为-123.00元/吨，环比-6.00 [2] - 主力合约持仓量沪铝为337,960.00手，环比-5263.00；主力合约持仓量氧化铝为489,138.00手，环比+2713.00 [2] - LME铝注销仓单28,800.00吨，环比0.00；库存氧化铝合计217,143.00万吨，环比+21062.00 [2] - LME电解铝三个月报价3,115.00美元/吨，环比+7.50；LME铝库存507,175.00吨，环比+24175.00；沪伦比值7.72，环比-0.05 [2] - 铸造铝合金主力收盘价22,855.00元/吨，环比-40.00；铸造铝合金上期所注册仓单68,432.00吨，环比-457.00 [2] - 主力-连二合约价差铸造铝合金为-105.00元/吨，环比-100.00；沪铝上期所库存185,879.00吨，环比+42051.00 [2] - 主力合约持仓量铸造铝合金为17,914.00手，环比-858.00；铸造铝合金上期所库存74,160.00吨，环比+872.00 [2] - 沪铝上期所仓单138,856.00吨，环比+101.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价23,850.00元/吨，环比+30.00；平均价含税ADC12铝合金锭全国为23,740.00元/吨，环比+30.00 [2] - 氧化铝现货价上海有色为2,560.00元/吨，环比0.00；长江有色市场AOO铝平均价23,730.00元/吨，环比+50.00 [2] - 基差铸造铝合金为995.00元/吨，环比+40.00；基差电解铝为-315.00元/吨，环比+130.00 [2] - 上海物贸铝升贴水为-160.00元/吨，环比0.00；LME铝升贴水为-13.98美元/吨，环比-1.36 [2] - 基差氧化铝为-157.00元/吨，环比-45.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极平均价5,910.00元/吨，环比0.00；氧化铝开工率全国当月值为83.32%，环比-1.05 [2] - 氧化铝产量801.08万吨，环比-12.72；产能利用率氧化铝总计当月值为85.00%，环比-1.51 [2] - 需求量氧化铝电解铝部分当月值为731.29万吨，环比+25.33；供需平衡氧化铝当月值为28.90万吨，环比+2.32 [2] - 平均价破碎生铝佛山金属废料为18,400.00元/吨，环比+50.00；中国进口数量铝废料及碎料当月值为194,102.07吨，环比+31482.14 [2] - 平均价破碎生铝山东金属废料为17,900.00元/吨，环比0.00；中国出口数量铝废料及碎料当月值为70.80吨，环比-0.73 [2] - 出口数量氧化铝当月值为21.00万吨，环比+4.00；氧化铝进口数量当月值为22.78万吨，环比-0.46 [2] - WBMS铝供需平衡当月值为-10.87万吨，环比+8.34；电解铝社会库存71.20万吨，环比+1.40 [2] 产业情况 - 原铝进口数量189,196.58吨，环比+43086.86；电解铝总产能4,536.20万吨，环比+12.00 [2] - 原铝出口数量37,575.30吨，环比-15472.39；电解铝开工率98.31%，环比+0.10 [2] - 铝材产量613.56万吨，环比+20.46；再生铝合金锭产量当月值为68.40万吨，环比-1.60 [2] - 出口数量未锻轧铝及铝材当月值为54.00万吨，环比-3.00；出口数量铝合金当月值为2.55万吨，环比-0.51 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能总计当月值为126.00万吨，环比0.00；国房景气指数为91.45，环比-0.44 [2] - 铝合金产量182.50万吨，环比0.00；汽车产量341.15万辆，环比-10.75 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝为23.46%，环比+0.12；历史波动率40日沪铝为18.76%，环比+0.09 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率为20.08%，环比+0.0182；沪铝期权购沽比为1.71，环比-0.0424 [2] 行业消息 - 多数经济学家预计美联储本季度维持基准利率不变，可能在鲍威尔任期结束前按兵不动，多数仍预计今年晚些时候至少降息两次 [2] - 住建部部长表示“十五五”时期将重点抓好“好房子”建设和构建房地产发展新模式两方面工作 [2] - 财政部发布通知整治政府采购领域“内卷式”竞争，推动解决政府采购异常低价问题，2026年2月1日起施行 [2] - 截至2025年12月底，我国电动汽车充电设施数量突破2000万大关，已建成全球最大的电动汽车充电网络 [2] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，支持约4500个项目，带动总投资超4600亿元，还支持老旧营运货车等报废更新 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月22日因丁二烯走强，BR成本支撑较强带动其强势反弹，截至发稿合成橡胶期货主力合约BR2603涨超4% [1] - 短期BR成本支撑较强，但顺丁橡胶开工率与库存均较高，且2月丁二烯预期季节性累库，短期BR2603或将再次测试前期阻力位12500，不建议做空BR，前期持有BR2603多单者可在12500附近择机减仓止盈 [10] 根据相关目录分别进行总结 驱动分析一 - 短期丁二烯现实端供需不差，1月国内丁二烯开工率震荡下行，下旬起装置陆续重启，下游开工率相对较高，本周丁二烯华东港口最新库存34500吨左右，较上周大幅下降10100吨，国内外丁二烯价格易涨难跌，顺丁橡胶成本支撑较强 [3] - 中期上半年丁二烯无新装置投产，但下游行业二季度存新装置投产预期，二季度为东北亚乙烯传统检修季，丁二烯二季度供需趋紧 [3] 驱动分析二 - 1月轮胎企业整体订单表现较上月好转，欧盟取消原计划2026年1月21日对中国产PCR反倾销税，半钢轮胎出口欧盟地区订单较上月明显改善，叠加备货关口，整体订单充足，对月内轮胎企业排产形成支撑 [8] - 1月上半月轮胎行业开工恢复性增长，半钢胎开工提升更为显著，部分产能较大企业外贸订单增加，开工提升至近满产；全钢胎受库存压力限制，部分企业已主动控产 [8] 展望后市 - 成本端丁二烯短期港口高库存缓解，进口预期减弱与出口预期增强，2月下游开工率下降，国内多套丁二烯装置1月下旬重启，预期丁二烯进入季节性累库，压制上涨高度 [10] - 供应端顺丁橡胶由盈转亏，但盘面持续强于现货，供应预期将缓慢下降，库存短期高位运行 [10] - 需求端1月轮胎企业订单充足，预期中国轮胎1 - 3月仍有对欧盟抢出口动作，顺丁橡胶价格远低于天然橡胶，一季度需求预期好转 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 隔夜油价大幅反弹受美伊冲突影响，PX预计日内高开，春节前价格下方空间有限，节后有压力，未来供需逐步走弱，可关注多PX空PTA、多SC/MX空PX对冲 [5] - PTA估值受油价反弹支撑，关注做缩加工费头寸，未来供需双弱转为累库格局，单边价格下方空间有限，月差基差修复性反弹 [6] - MEG在3600以下估值有支撑，呈区间震荡市，关注基差、5 - 9正套，供应压力大但下行空间有限，基差、月差或有波动 [6] 根据相关目录总结 期货行情 - PX主力昨日收盘价7206，跌26，涨跌幅 -0.36%；PTA主力昨日收盘价5154，涨10，涨跌幅0.19%；MEG主力昨日收盘价3689，涨15，涨跌幅0.41%；PF主力昨日收盘价6496，涨2，涨跌幅0.03%；SC主力昨日收盘价440.8，涨3.8，涨跌幅0.87% [2] - PX5 - 9月差昨日收盘价42，较前日跌18；PTA5 - 9月差昨日收盘价44，较前日跌8；MEG5 - 9月差昨日收盘价 -117，较前日跌10；PF3 - 4月差昨日收盘价 -40，较前日涨2；SC2 - 3月差昨日收盘价 -0.6，较前日涨1.3 [2] 现货行情 - PX CFR中国昨日价格888.33美元/吨，较前日涨0.33美元/吨；PTA华东昨日价格5085元/吨，较前日涨75元/吨；MEG现货昨日价格3581元/吨，较前日跌14元/吨；石脑油MOPJ昨日价格558.5美元/吨，较前日涨9.5美元/吨；Dated布伦特昨日价格67.43美元/桶，较前日跌0.57美元/桶 [2] - PX - 石脑油价差昨日价格330.5，较前日涨4.42；PTA加工费昨日价格309.31，较前日跌70.31；短纤加工费昨日价格120.64，较前日跌21.37；瓶片加工费昨日价格149.42，较前日涨47.24；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 -4.34，较前日持平 [2] 基本面数据 原油 - 哈萨克斯坦部分油田暂未恢复生产，叠加地缘局势不确定性，国际油价上涨，美军因美伊关系高度紧张加强在中东地区空中力量 [4] PX - 2月MOPJ目前估价在555美元/吨CFR，1月21日PX价格持稳，尾盘实货3月在886/892商谈、4月在888/894商谈、3/4换月在 -10/-3商谈，均无成交，当日估价888美元/吨较1月20日尾盘持平 [4] - 2025年中国大陆PX进口总量960.7万吨，同比增长2.4%，进口量连续两年反弹，较2023年增长5.6%，进口依赖度自2023年19.9%的历史低点微幅反弹稳定在20%左右 [4] - 产业层面稍显疲软，国内PX工厂套保头寸增加，国产装置开工率提升至89.6%（+1.3%），仅中化泉州检修，海外甲苯歧化利润好转，泰国PTTG 54万吨、韩国GS 55万吨PX装置计划重启，科威特82万吨装置检修，12月海外进口预计95 + 万吨，供应宽松 [5] 聚酯 - 江浙涤丝1月21日产销局部放量，下午3点半附近平均产销估算在8成附近；直纺涤短销售回落，下午3点附近平均产销78% [5] PTA - 开工维持在76.9%左右，逸盛新材料360万吨PTA装置检修，聚酯减产计划增加，本周开工率加速下降 [5][6] MEG - 本周到港量高达20万吨，港口库存累库压力上升，国产乙二醇开工率74.4%，煤制开工率80.2%（+1.6%），浙石化、武汉石化降负荷，内蒙古兖矿40、华谊20万吨负荷提升，1月下富德能源50、成都石油36万吨检修，三江100负荷2月下降，中化泉州50万吨1月底重启，2月聚酯负荷下调至82 - 83%左右 [6] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 苯乙烯国产装置供应端扰动增加且港口去库、基差走强，但价格冲高回落，需关注中化泉州大装置1月下旬提前复工进度；EB下游开工表现尚可，库存压力逐步缓解；纯苯基本面有所改善，港口库存回落、下游提货需求提振，非苯乙烯的纯苯下游开工回升，关注下游开工改善持续性及美国对韩国纯苯关税政策下调预期兑现进度，国内纯苯开工仍低；策略上EB2602、BZ2603谨慎逢低做多套保 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -40 元/吨（+37），华东纯苯现货 - M2 价差 -155 元/吨（+20 元/吨）；苯乙烯主力基差 237 元/吨（+95 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 175 美元/吨（-3 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 176 美元/吨（-4 美元/吨），纯苯美韩价差 131.0 美元/吨（-23.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 527 元/吨（+141 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 29.70 万吨（-2.70 万吨），开工率情况未提及；苯乙烯华东港口库存 93500 吨（-7100 吨），华东商业库存 58900 吨（-1000 吨），开工率 70.9%（-0.1%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 30 元/吨（-48 元/吨），开工率 54.05%（+7.34%）；PS 生产利润 -470 元/吨（-148 元/吨），开工率 57.40%（-1.50%）；ABS 生产利润 -1157 元/吨（-179 元/吨），开工率 69.80%（+0.00%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -965 元/吨（+25），开工率 77.17%（+2.95%）；酚酮生产利润 -892 元/吨（+27），开工率 89.00%（+3.50%）；苯胺生产利润 1171 元/吨（+262），开工率 73.26%（+11.95%）；己二酸生产利润 -989 元/吨（-68），开工率 65.30%（-2.30%） [1]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块纯苯品种投资评级为多 [2] 报告的核心观点 - 中东地缘局势不确定大原油震荡偏强，本周纯苯江苏港口去库，中石化销售价格连续提价，需求端下游开工提升，受苯乙烯出口带动苯乙烯强势上涨，短期纯苯价格震荡偏强，03合约参考区间5730 - 5950元/吨，后续主要关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格，建议多单持有 [2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周三夜盘主力合约期货BZ2603价格上涨49元至5876元/吨，华东主流地区现货价格5765元/吨（环比 + 75），山东地区现货价格5740元/吨（环比 + 170） [2] - 持仓方面，多头减少520手至2.07万手，空头减少1243手至2.63万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，12月国内纯苯产量193.4万吨，同比 + 1.3%；11月纯苯进口量45.96万吨，环比 - 7.4% [2] - 库存方面，江苏纯苯港口样本商业库存总量29.7万吨，较上期库存32.4万吨去库2.7万吨，环比下降8.33%；较去年同期库存14.3万吨累库15.4万吨，同比上升107.69%；1月12日 - 1月18日，不完全统计到货0吨，提货约2.7万吨 [2] - 需求方面，苯乙烯开工率70.8%，环比 - 0.06%；苯酚开工率89%，环比 + 4%；己内酰胺开工率77.2%，环比 + 2.9%；苯胺开工率73.2%，环比 + 11.9%；己二酸开工率65.3%，环比 - 2.3%；己内酰胺工厂开始自律减产，12 - 1月单月纯苯需求或存减量预期；己内酰胺广西恒逸第二条线投产 [2] - 中石化化工销售纯苯挂牌价格今日上调150元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行5750元/吨，该价格自1月21日起正式执行 [2] - 哈萨克斯坦部分油田暂未恢复生产，叠加地缘局势的不确定性仍存，国际油价上涨；NYMEX原油期货换月03合约60.62涨0.26美元/桶，环比 + 0.43%；ICE布油期货03合约65.24涨0.32美元/桶，环比 + 0.49%；中国INE原油期货2603合约涨2.6至441.1元/桶，夜盘涨5.4至446.5元/桶 [2] 市场逻辑 - 中东地缘局势不确定较大，原油震荡偏强，本周纯苯江苏港口去库，中石化销售价格连续提价，需求端下游开工提升，受苯乙烯出口带动苯乙烯强势上涨，短期纯苯价格震荡偏强，警惕下游负反馈出现 [2] 交易策略 - 多单持有 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期震荡，日内偏强，预计本周四维持震荡偏强走势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚处于割胶旺季 [5] - 胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期 [5] - 能化板块偏多氛围增强，本周三夜盘沪胶期货震荡偏强，期价小幅收涨 [5] 合成胶 - 国内合成橡胶供应压力依然存在，前期投产装置持续释放产量，行业整体供应压力未减 [7] - 胶市下游需求端呈现“轮胎主导、结构分化”特征，有阶段性复苏迹象但整体强度不足，临近长假开工负荷面临回落压力，需求因子减弱 [7] - 短期中东地缘风险增强，原油溢价增强提振合成胶成本支撑，本周三夜盘合成胶期货震荡偏强，期价小幅反弹 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，伴随前期大幅回调，顺丁橡胶期货临近基本面静态估值低位，在丁二烯现货偏紧、港口去库格局下，日内市场投机性增加带动期货价格反弹，此外美国地区丁二烯突发检修或增加现货市场投机行为，日内价格波动主要关注丁二烯现货成交情况以及国际丁二烯价格走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场方面，顺丁橡胶主力（03合约）日盘收盘价11915元/吨，较前日涨330元；成交量128058手；持仓量93726手，较前日增2724手；成交额750670万元，较前日增139503万元 [1] - 价差数据方面，基差（山东顺丁 - 期货主力）为 - 315，较前日降330；月差（BR02 - BR05）为 - 100，较前日升5 [1] - 现货市场方面，顺丁价格中，华北民营11300元/吨，华东民营11350元/吨较前日涨50元，华南民营11450元/吨较前日涨50元，山东市场价（交割品）11600元/吨；丁苯价格中，齐鲁型号1502为12000元/吨较前日涨100元，型号1712为11000元/吨较前日涨100元；丁二烯价格中，江苏主流价9550元/吨较前日涨250元，山东主流价9700元/吨较前日涨200元 [1] - 基本面重要指标方面，顺丁开工率74.599%与前日持平，顺丁理论完全成本12388元/吨较前日涨206元，顺丁利润 - 687元/吨较前日降205元 [1] 行业新闻 - 截至2026年1月21日，国内顺丁橡胶库存量3.54万吨，较上周期增加0.05万吨，环比1.32%，部分样本生产企业库存仍增长，样本贸易企业库存下降 [2] - 1月21日报道，丁二烯华东港口最新库存34500吨左右，较上周期大幅下降10100吨，样本港口库存大幅下降 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对商品期货各品种进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略。如铝价短期震荡调整，氧化铝盘面价格偏弱，螺纹钢空单持有等 [1][2]。 各品种总结 基本金属 - **铝**：昨日电解铝主力合约收盘价涨0.86%至24155元/吨，国内0 - 3月差 - 295元/吨，LME价格3135美元/吨；供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加，需求上周度铝材开工率小幅上升；消费端淡季特征显著，库存累积，铝价短期震荡调整 [1]。 - **氧化铝**：昨日氧化铝主力合约收盘价涨0.04%至2672元/吨，国内0 - 3月差 - 35元/吨；供应上氧化铝厂运行产能稳定，需求上电解铝厂维持高负荷生产；现货价格企稳，但远期供应过剩压力大，叠加到期仓单集中注销，氧化铝盘面价格偏弱 [1]。 - **锌**：1月21日日盘，锌主力合约收于24350元/吨，较前一交易日收盘价 + 60元/克，国内0 - 3月差 - 24350元/吨，海外0 - 3月差 - 43.57美元/吨，1月19日七地库存12.2万吨，较1月15日 + 0.36万吨；宏观情绪推升锌价至高位，但基本面供需双弱，国内消费淡季，镀锌及压铸开工下滑，下游畏高，供应端增量显著，加工费跳涨推升炼厂利润，七地锌锭社库增加，但LME低库存形成支撑；有色板块情绪部分消散，短期建议逢高抛空 [1]。 - **铅**：1月21日日盘，铅主力合约收于17115元/吨，较前一交易日收盘价 + 110元/克，国内0 - 3月差 - 17115元/吨，海外0 - 3月差 - 46.32美元/吨，1月19日五地库存3.41万吨，较1月15日 + 0.16万吨；国内铅锭库存累增，电动自行车蓄电池消费转弱，下游采购谨慎，现货贴水扩大，预计铅价将相对回落；有色板块情绪部分消散，短期建议逢高抛空 [1]。 黑色产业 - **螺纹钢**：螺纹主力2605合约收于3124元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨9元/吨；钢银口径建材库存环比上升1.4%至300.5万吨，杭州周末螺纹出库7.2万吨，库存48.9万吨，钢材供需中性偏弱，结构性分化显著，建材需求同比弱，供应同比降，矛盾有限，板材需求稳定，出口维持高位，库存水平高但库存天数接近往年同期，钢厂持续亏损，产量上升空间有限，上周钢材现货相对坚挺，期货估值略偏低；螺纹2605合约空单持有，RB05参考区间3090 - 3150 [2]。 - **铁矿石**：铁矿主力2605合约收于785.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3元/吨；铁矿到港环比增117万吨，同比增721万吨，澳巴发运总量环比下降360万吨至2898万吨，同比上升511万吨，供需中性，第四轮提降落地，焦化厂提出第一轮提涨，钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降，供应端符合季节性规律，同比略增，港口主流铁矿库存以及钢厂库存维持历史同期最低水平，铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性；观望为主，I05参考区间775 - 805 [3]。 - **焦煤**：焦煤主力2605合约收于1121元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨；钢联口径铁水产量环比下降1.5万吨至228万吨，同比增3.5万吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，焦炭第四轮提降落地，第一轮提涨提出，供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平较低，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高，焦煤供需较弱；焦煤2605合约空单持有，JM05参考区间1090 - 1130 [3]。 农产品市场 - **豆粕**：隔夜CBOT大豆上涨，受美豆油带动；供应端近端宽松，远端南美维持大供应预期，步入早期收割，需求端美豆压榨强，出口边际改善，全球供需趋宽松预期；美豆处于寻底中，国内远月受南美大供应预期压制，近月取决海关放行 [4]。 - **玉米**：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格华北跌东北涨；目前售粮进度过半，售粮压力不大，农户惜售挺价，南北港口、下游饲料企业和深加工企业库存低于往年，东北深加工企业建库积极性较高，政策玉米拍卖降温，现货价格预计震荡偏强；供需矛盾不大，期价预计区间震荡 [4]。 - **油脂**：马盘偏强，交易季节性；供应端处于弱季节性减产，需求端出口环比改善，1月1 - 20日马来出口环比 + 11%，近端宽松，远端弱季节性减产；油脂阶段偏强，中期关注产量与生柴政策 [4]。 - **白糖**：郑糖05合约收5138元/吨，跌幅0.54%，南宁现货 - 郑糖05合约基差162元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为407元/吨；原糖因印度生产施压，国际原糖大幅下跌，印度的压力将持续至2月，之后观察巴西的甘蔗生长和糖醇价差对下一季巴西产量的影响，目前仍是震荡格局，国内今年整体产销进度慢，后市现货压力更大，SR05由进口和国产定价，进口和国产糖双重施压，等待宏观情绪冷却后白糖将走基本面逻辑；期货市场逢高空，期权卖看涨 [4][5]。 - **棉花**：隔夜ICE美棉期价承压下跌，国际原油价格继续反弹；国际方面，截至1月16日当周，巴西马托格罗索州棉花播种进度提升至29%，较去年同期加快，国内方面，郑棉期价开始窄幅震荡，上涨趋势依然有效，2025年12月棉纱出口量2.55万吨，环比增加1.33%，同比减少20.78%；逢低买入做多，价格区间参考14500 - 14900元/吨 [5]。 - **鸡蛋**：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格部分上涨；蛋鸡在产存栏下降，但去产能放缓，随着蛋价上涨，产区出货意愿增强，销区到货量增加，贸易端采购积极性下降，库存增加，蛋价或将季节性回落；现货预计季节性回落，期价预计震荡偏弱 [5]。 - **生猪**：生猪期货价格偏弱运行，现货价格下跌；月底出栏量增加，需求短期偏稳，供应压力有所加大，降雪影响结束，猪价预计震荡偏弱，关注近期屠宰量及出栏节奏变化；供需转弱，期价震荡偏弱 [5]。 能源化工 - **LLDPE**：昨天LLDPE主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价6520元/吨，05合约基差为140，基差走弱，市场成交表现一般，海外市场美金价格持稳为主，当前进口窗口处于关闭状态；供给端前期新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓，需求端当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定；短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，地缘反复，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制明显，中期上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多 [6]。 - **PVC**：V05收47432，跌1.3%；PVC成交僵持，需求清淡，上游出厂价再度回落10 - 20，供应高位，12月产量213万吨，同比 + 4%，四季度预计开工率78 - 80%，需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右，开始季节性减弱，11月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 18%，社会库存高位累积，1月16日本周PVC社会库存统计114.41万吨，环比增加2.70%，同比增加48.60%；供增需弱，建议卖05多09反套 [6][7]。 - **PTA**：PXCFR中国价格888美元/吨，折合人民币价格7206元/吨，PTA华东现货价格5085元/吨，现货基差 - 70元/吨；PX方面多套炼厂提负，浙石化CDU检修，PX负荷小幅下降，总体供应维持历史高位水平，海外方面，韩国及越南装置有提负计划，进口供应增加，汽油裂解利润走弱，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA供应高位，逸盛新材料及英力士1月检修，聚酯工厂整体负荷下降，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看PX供需累库，PTA供需累库；PX强预期支撑价格，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [7]。 - **甲醇**：前期受地缘政治影响，甲醇大幅上涨，近期地缘因素情绪回落，甲醇呈震荡调整趋势，截至1月21日，甲醇05合约收至2209元/吨；供应方面，截至2026年1月16日，国内甲醇装置开工负荷仍然维持在为90%以上，西北地区的开工负荷为97%左右，从供应端趋势来看，当前煤制甲醇企业新增装置检修计划偏少，整体产量维持高位的概率较大，后续重点关注天然气制甲醇装置的复工复产进度，截至1月16日当周，国内甲醇港口库存在143.2万吨，市场预计1月港口库存仍将维持高位运行，这一态势将对近月合约价格形成较强压制，与此同时，1月伊朗甲醇装货量预计仍处低位，环比将出现大幅下降；当前伊朗已有多套装置停车检修，伊朗冬季限气从而缩减甲醇生产，将会影响国内甲醇进口，同时叠加近两周港口库存连续去库，利多消息逐步发酵，但目前伊朗地缘问题逐步降温，预计近期走势将震荡调整 [7]。 - **玻璃**：fg05收1039，跌2.3%；玻璃成交重心稳定，需求逐步转淡，供应端减产较多，玻璃日融量15万吨，同比增速 - 5%，库存高位下降，1月15日上游库存5301.3万重箱，环比 - 4.51%，同比 + 20.89%，下游深加工企业订单天数10.6天，下游深加工企业开工率44%，下游加工厂玻璃原片库存天数9.6天，天然气路线亏损190，煤制气玻璃亏损60，石油焦工艺玻璃亏损20，11月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比 - 20%，全国玻璃价格稳定，华北980，华中1030，华东1170，华南1180；供减需弱，价格较低，建议买玻璃卖纯碱 [7]。 - **PP**：昨天PP主力合约小幅震荡，华东地区PP现货价格为6380元/吨，01合约基差为盘面减130，基差持稳，市场整体成交表现一般，海外市场美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开，需求端国补政策继续出台，下游开工率持稳；短期产业链库存小幅去化，供需偏弱，基差偏弱，地缘反复，短期反弹至出口窗口附近，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显，从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [7][8]。 - **MEG**：MEG华东现货价格3570元/吨，现货基差 - 110元/吨；供应端浙石化小幅降负，煤制多套装置重启提负，整体产量维持高位，巴斯夫乙烯已出料，EG装置1月份出料，海外方面，台湾两套装置按计划检修，中东有多套装置计划检修，进口供应边际下降，库存方面，华东部分港口库存小幅去库0.5万吨至72.5万吨附近，处于历史中高水平，聚酯负荷下降，综合库存压力不大，利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看MEG中期供需累库不变；供需累库格局未改变，空单继续持有 [8]。 - **原油**：昨日油价大幅上涨，因美国仍在加强在中东的军事部署，且哈萨克斯坦最大油田因配电系统故障暂停生产，预计将停产7 - 10天，另外，美国天然气因严寒天气大涨带动柴油和原油走强，关注极寒天气是否影响原油生产或炼厂生产；供应端俄油出口仍保持高位，因折扣价吸引了其他亚洲买家的购买，欧佩克 + 维持Q1不增产的计划，但是与此同时，美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威产能持续释放，供应压力仍然较大，需求端欧美炼厂开工率已经全面恢复，但是终端需求仍然处于淡季，库存OECD油品总库存已经高于五年均值，水上与陆上库存均累积；从当前现货市场和库存情况来看，供应是过剩的，待地缘风险给出高点后，原油应继续逢高做空 [8]。 - **苯乙烯**：昨天EB主力合约冲高回落，华东地区现货市场报价7500元/吨，市场交投氛围一般，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口仍处于关闭状态；供给端纯苯库存方面，目前库存水平处于正常偏高水平，一季度纯苯供需仍偏弱，总量矛盾仍大，估值小幅修复，苯乙烯库存处于正常水平，短期检修复产，供需边际走弱，需求端下游企业成品库存仍处于高位，国补政策继续执行，开工率环比回升；短期来看，纯苯库存小幅去化，供需偏弱，估值小幅修复，短期供需边际改善，但总量矛盾仍偏大，苯乙烯出口放量，库存大幅去化，处于正常水平，基差走强，供需随着检修装置复产环比走弱，估值修复至高位，地缘反复，短期预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，中长期来看，纯苯供需压力比苯乙烯大，二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主 [8]。 - **纯碱**：sa05收1063，跌1.6%；纯碱底部价格僵持、上游接单尚可，供应量较大，云图、远兴新装置贡献增量，纯碱供应端开工率85%，上游订单天数12天，环比 + 2，库存高位，1月19日国内纯碱厂家总库存154.42万吨，较上周四下降3.08万吨，降幅1.96%，交割库库存39万吨，环比 + 1万吨，下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨，库存天数36天累积较多，环比 + 2天，纯碱河北送到价1160，华东送到1170，期现报价内蒙05 - 320；供增需弱，价格较低，建议观望 [8][9]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多；甲醇当前估值低且来年格局边际转好，可逢低做多；尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈；橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后下跌，维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓；PVC基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯库存高位去化对价格有支撑；逢低做多PP5 - 9价差；PX春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会；PTA春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会；乙二醇中期需压缩估值，谨防反弹风险 [1][2][5][10][13][16][18][21][24][27][30] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨2.30元/桶，涨幅0.52%，报440.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.79%，报2542.00元/吨；低硫燃料油收涨12.00元/吨，涨幅0.39%，报3090.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库0.09百万桶至7.07百万桶，环比累库1.28%，柴油、燃料油和总成品油均去库 [1] - **策略观点**：重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [1] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 9元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动5元/吨，河北变动 - 30元/吨，内蒙变动 - 12.5元/吨；主力期货变动10.00元/吨，报2209元/吨，MTO利润变动12元 [1] - **策略观点**：当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [2] 尿素 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，山东、河南、河北、湖北、江苏、东北变动0元/吨，山西变动 - 10元/吨，总体基差报 - 29元/吨；主力期货变动4元/吨，报1779元/吨 [4] - **策略观点**：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈 [5] 橡胶 - **行情资讯**：胶价震荡反弹，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶等价格有变动 [7][8][9] - **策略观点**：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [10] PVC - **行情资讯**：PVC05合约下跌64元，报4743元，常州SG - 5现货价4500（ - 60）元/吨，基差 - 243（ + 4）元/吨，5 - 9价差 - 118（0）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨等；PVC整体开工率79.6%，环比持平；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（ + 3） [12] - **策略观点**：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需步入淡季，需求端承压，出口短期是淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5675元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5805元/吨无变动，纯苯基差 - 130元/吨缩小38元/吨；期现端苯乙烯现货7350元/吨下跌50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7203元/吨下跌92元/吨，基差147元/吨走强42元/吨；BZN价差175元/吨下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润215.75元/吨上涨275元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%下降0.06%，江苏港口库存10.06万吨去库3.17万吨；需求端三S加权开工率41.91%上涨1.02% [15] - **策略观点**：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端苯乙烯开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6666元/吨上涨26元/吨，现货6640元/吨上涨15元/吨，基差 - 26元/吨走弱11元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小4元/吨 [17] - **策略观点**：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [18] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6485元/吨上涨24元/吨，现货6575元/吨上涨10元/吨，基差90元/吨走弱14元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差181元/吨，环比扩大2元/吨 [19][20] - **策略观点**：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [21] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX03合约下跌26元，报7206元，PX CFR持平，报888美元，按人民币中间价折算基差 - 40元（ + 27），3 - 5价差 - 74元（ - 22）；PX负荷上，中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为339美元（ + 8），韩国PX - MX为148美元（ + 6），石脑油裂差80美元（ + 2） [23] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，缺乏进一步驱动，淡季压制上升节奏，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [24] PTA - **行情资讯**：PTA05合约上涨10元，报5154元，华东现货上涨70元，报5085元，基差 - 70元（ - 7），5 - 9价差44元（ - 8）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨69元至384元，盘面加工费上涨27元至427元 [26] - **策略观点**：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受淡季影响负荷下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费修复至正常水平，PXN中枢上升，短期受淡季影响震荡，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [27][28] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨15元，报3689元，华东现货下跌31元，报3570元，基差 - 110元（ + 2），5 - 9价差 - 117元（ - 10）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%，乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%；合成气制装置方面，天业降负，油化工方面，成都石化停车，海外方面，科威特装置停车，美国Sasol降负荷；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月19日1.26万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 967元，国内乙烯制利润 - 831元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - **策略观点**：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [30]