美联储政策与市场影响 - 无论谁接任美联储主席，都将因回购市场流动性紧张而不得不降息并立即开始重新扩张资产负债表[1][6][8] - 市场预期未来一年将有多次降息，贵金属价格已充分反映未来大幅宽松的预期[2][9][10] - 回购利率已飙升到联邦基金利率之上，表明回购市场流动性非常紧张[7] 美元与大宗商品展望 - 美元处于持续多年的长期下行趋势，过程中会有技术性反弹，例如从96升至100[12][14][15][16] - 美元走弱对大宗商品是利好，铜价和铝价正在飙升，只要货币通胀预期持续，强势就会延续[17][18][19] - 大宗商品处于往往表现更佳的经济周期阶段[21] 贵金属价格预测 - 白银价格可能涨至80-100美元/盎司，比几个月前翻一番[2][60] - 白银未来几个月应大幅跑赢黄金，因金银比非常高，黄金比白银贵得多[60] AI科技产业观察 - 企业若开始通过信贷融资进行AI资本支出，可能成为未来的一个潜在问题[2][24] - “Mag 7”及相关AI股票估值看起来很高昂，市场正在进入泡沫阶段[25][26] - 中国AI开发模式与美国不同，采用开源模式，用有限的GPU供应最大化产出，DeepSeek近期发布了可与其他模型比肩的大语言模型[26][27][28][29] 人民币汇率与中国资产 - 人民币实际有效汇率可能是世界上最被低估的货币之一，过去几年贬值了超过25%[34][35] - 人民币有望升值至6.9以下，将带动中国资产价格重估[4][39][41] - 人民币走强与香港及亚洲市场走强密切相关，且有利于大宗商品价格[42][43] A股与H股市场比较 - 明年A股应该会比H股表现更好，因A股相对H股的溢价已降至历史低位[4][45][46] - 由于A股表现好、盈利复苏以及五年规划首年的强劲政策支持，香港股市作为基准表现也不会太差[46][47] 2026年市场与技术展望 - 2026年作为五年规划首年，政策支持力度可能加大，流动性环境改善，中国市场或有望上涨20%以上[5][55] - 技术发展将进入加速阶段，半导体、人工智能、大语言模型及机器人运动等领域将有更多突破[48][49] - 中国正坚定建立自己的芯片产能并取得进展，明年资本支出投入会加速，半导体公司今年表现已非常出色[51][52][53] 流动性环境与板块影响 - 央行持续注入流动性，一个月前在债券市场的操作可被视为“迷你量化宽松”，明年此类操作将持续[56][57] - 流动性充裕对大宗商品板块、利率敏感的工业板块及银行金融股都是利好[57] - 中国市场持续低迷多年后今年有所起色，随着流动性状况改善，市场将有相当大幅度上涨[58][59] 房地产与消费领域 - 房地产市场调整已持续近五年，行业仍需时间出清，救助规模或需约10万亿元[5] - 明年将更多讨论如何解决房地产困境，并会有政策试图提振消费，如社会保障改革[54]

港股信息技术ETF市场表现 - 12月4日9时42分，港股信息技术ETF（159131）场内价格上涨0.7% [1][3] - 成份股中优必选、丘钛科技、英诺赛科表现强势，涨幅分别为2.47%、1.5%、1.43% [1][3] - 成份股中阜博集团、中国软件国际、金蝶国际表现疲软，跌幅分别为0.87%、0.78%、0.46% [1][3] 成份股公司动态 - 中芯国际宣布其12英寸晶圆厂扩建项目已于11月底完成设备安装调试，预计2026年第一季度投产 [1][3] - 小米集团-W于11月30日发布新一代仿生机器人，该产品搭载自研AI大模型并已实现商业化量产 [1][3] 机构市场观点 - 光大证券指出，港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，尽管连续多月上涨，估值仍偏低，长期配置性价比高 [1][3] - 在AI产业趋势及美联储12月可能降息的背景下，港股或继续震荡上行 [1][3] - 建议关注科技成长及高股息“哑铃”策略，包括自主可控、芯片、高端制造及通信、公用事业等高股息行业 [1][3] ETF产品信息 - 港股信息技术ETF（159131）被动跟踪港股通信息C（港元）指数 [1][4] - 该指数前十大权重股分别为：中芯国际、小米集团-W、联想集团、商汤-W、华虹半导体、金蝶国际、舜宇光学科技、优必选、美图公司、比亚迪电子 [1][4]

美联储政策预测调整 - 美银预测美联储将在12月降息25个基点，此前预期为维持利率不变 [1] - 预计2026年6月和7月将分别降息25个基点，最终利率区间降至3.00%-3.25% [1] - 对明年进一步降息的预测基于领导层变动，而非对经济的解读 [1] 白银市场前景 - 国际银价连续第五个交易日上涨，再创新高，今年以来已上涨一倍多 [1] - 斯巴达资本证券分析师认为白银前景乐观，75美元/盎司是一个可实现的价格目标 [1] - 白银上涨幅度预计将超过黄金，部分原因是对美联储本月降息的预期升温 [1] 日本央行加息预期与日元走势 - 三菱日联金融集团分析师指出，日本央行行长暗示可能在下次会议上加息，日元可能进一步走强 [1] - 巴克莱银行经济学家认为日本央行更可能在12月而非明年1月加息，终端利率预测为1.0% [2] - 华侨银行策略师表示，日元持续复苏需要日本央行更强硬的指引和财政审慎 [3] 全球市场对日本央行加息的潜在影响 - 凯投宏观认为日本央行加息对全球市场的冲击可能被夸大，全球股市反弹基于盈利增长而非估值 [2] - 日本是主要全球债权国，但日债收益率上升不一定引发资本回流使全球市场面临风险 [2] AI产业前景与投资策略 - 中信证券将OpenAI陷入经营危机、AI产业投资节奏放缓视为基准情形，概率为60% [4] - 短期AI算法实质性突破和美国经济通胀反弹&泡沫破灭被视为小概率事件，概率各20% [4] - 建议在AI领域坚持“边走边看”“逆向投资”思路，逐步加大应用侧配置权重 [4] 太空算力与钙钛矿产业 - 中信证券称太空算力正从概念走向现实，能源供给将高度依赖光伏技术 [4] - 钙钛矿作为下一代光伏技术，有望成为重要太空能源解决方案，产业化进展加速 [4] - 2025年以来钙钛矿效率、稳定性取得突破，多条GW级产线投产，建议关注投资机会 [4] 新能源行业发展 - 银河证券指出新能源消纳压力大，通过与绿色氢氨醇、算力等集成融合打开第二成长空间 [5] - 2025年末各省机制电价竞价结果出台，光伏电价低于风电，全面入市对电量电价造成压力 [5] - 建议关注运营能力优异的龙头企业及具备区位优势和成本优势的企业 [5] 金属行业供需展望 - 华泰证券称供需改善或成2026年金属行业主基调，LME金价或涨至4800美元/盎司以上 [5] - 全球货币宽松经济恢复阶段有望触发金银比收敛，白银价格或较黄金更为强势 [5] - 铜、铝行业2026年供需格局或为供不应求，钢铁供需格局有望改善 [5] 债市投资机会 - 兴业证券指出基本面状态对债市仍有支撑，长债收益率大幅上行的风险有限 [5] - 近期债市调整后长债性价比有所改善，建议关注长债阶段性超跌反弹的机会 [5] - 11月制造业PMI环比小幅上行，非制造业整体有所下行 [5]

市场整体表现 - 12月2日A股三大指数集体下跌，沪指跌0.42%报3897.71点，深证成指跌0.68%报13056.70点，创业板指跌0.69%报3071.15点 [1] - 全市场成交额1.61万亿元，较前一交易日缩量2822亿元 [1][2] - 市场呈现普跌格局，逾3700只个股下跌 [2] 福建板块 - 福建板块爆发，多股涨停，主要受政策利好驱动 [2][4] - 直接催化因素包括《福建省有序推进算力基础设施发展若干措施》印发，提出构建“一核两区多点”的全省一体化算力网络布局 [4] - 同时，福建省“十五五”规划建议提出适度超前建设交通物流基础设施，构建立体式综合性对台通道枢纽，推进向金门、马祖通水通电通气通桥大陆侧项目建设 [4] - 具体个股表现：嘉戎技术、招标股份20cm涨停，福建高速、海欣食品、太阳电缆等多股涨停，海峡创新涨超13%，恒锋信息涨超12% [4][5] 医药商业板块 - 医药商业板块上涨，主要受流感疫情催化 [2][5][6] - 近期流感样病例占比快速爬坡，零售药店板块有望受益 [6] - 流感病毒高传染性催生抗病毒药物（如奥司他韦）需求提升，同时退烧药、止咳化痰药等对症品类及口罩、消毒液等防护消杀产品需求激增 [6] - 具体个股表现：人民同泰、开开实业、海王生物、合富中国涨停，药易购、华人健康涨超6% [5][7] 网约车板块 - 网约车板块回升，海马汽车涨停，大众交通涨超5% [7][9] - 消息面上，东吴证券发布报告认为汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化处于“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段，三类主线投资机会并存 [9] 能源金属板块 - 能源金属板块大跌，盛新锂能、天齐锂业、永兴材料、威领股份跌超3% [2][10] - 下跌主要与产业链排产变化有关：12月电芯排产主要反映明年一季度需求，由于一季度为动力终端消费淡季，12月动力电芯排产出现一定程度下滑 [11] - 储能电芯虽供应偏紧，但12月排产环比基本持平 从正极材料看，由于动力电芯排产下滑，叠加正极厂年底有去库需求，磷酸铁锂及三元材料排产均出现一定程度下降 [11] - 具体个股表现：天齐锂业跌3.68%，威领股份跌3.67%，盛新锂能跌3.48%，永兴材料跌3.17% [12] 光伏设备板块 - 光伏设备板块下跌，聚合材料、时创能源跌超6%，通威股份跌超4% [2][12] - 聚和材料下跌的个股层面原因是公司发布公告，部分限售股即将解禁上市，本次解除限售股份数量为2025.50万股，占公司发行总股本的8.37%，上市流通日期为2025年12月9日 [13] - 具体个股表现：聚和材料跌6.67%，时创能源跌6.24%，通威股份跌4.16% [14] 影视院线板块 - 影视院线板块走低，幸福蓝海跌超7%，上海电影、中国电影跌超4% [2][14] - 具体个股表现：幸福蓝海跌7.29%，上海电影跌4.70%，中国电影跌4.31% [15] 机构后市观点 - 长城基金认为短期市场处于“胜率仍存、等待盈利驱动”的格局 [15] - 胜率仍存的逻辑在于：美联储降息方向暂未转向，美国经济与股市仍需政策支持；AI产业与2000年科网泡沫有本质区别，龙头公司估值及盈利指标暂未指向“泡沫论”；国内经济风险指标保持平稳 [15] - 但市场向上空间仍需等待盈利驱动，当前估值对大盘的推动力较难提升，全A的PE中位数处于近3年84%分位，PB中位数处于近3年85.5%分位，估值约束依然存在，需等待科技行业盈利发力 [15]

文章核心观点 - AI投资规模持续增大但投资回报率模糊，关于“AI泡沫”的讨论已成为市场无法回避的话题 [1] - 面对技术进步和宏观预期的高度不确定性，建议在AI领域坚持“边走边看”“逆向投资”的基本思路，并逐步加大应用侧配置权重 [1] AI产业未来走向的三种可能情形 - **基准情形（60%概率）**：OpenAI陷入经营危机、AI产业投资节奏放缓，被视为未来12个月最合理可能的情形 [1] - **小概率极端情形一（20%概率）**：短期AI算法实现实质性突破 [1] - **小概率极端情形二（20%概率）**：美国经济通胀反弹并导致泡沫破灭 [1]

业绩数据 - 2022 - 2025年公司收入分别为27.86亿、16.34亿、33.43亿、23.82亿元[81] - 2022 - 2025年公司净利润分别为4.32亿、1.36亿、2.99亿、2.61亿元[81] - 2022 - 2025年公司经调整净利润分别为4.22亿、1.48亿、4.52亿、3.19亿元[85] - 2024年公司中国市占率为10.1%，是中国最大的PCB专用生产设备制造商[36][39] - 2024年中国PCB设备行业钻孔设备领域公司市占率超30%[39] 产品数据 - 2022 - 2025年H1钻孔设备销量分别为2514、1129、3119、1601、2637台（套）[44][47] - 2022 - 2025年H1曝光设备销量分别为132、79、141、73、59台（套）[44][49] - 2022 - 2025年H1检测设备销量分别为519、400、446、215、295台（套）[44][50] - 2022 - 2025年H1成型设备销量分别为463、289、596、338、352台（套）[44][52] - 2022 - 2025年贴附设备分别销售74、183、206、89、107台（套）[53] - 2024年推出并销售两台（套）压合设备，产销率为50%[55] 技术研发 - 截至最后实际可行日期，公司有1000 +项注册专利、300 +项软件著作权、60 +个商标、800 +雇员的研发团队[39] - 截至2025年6月30日，公司有742名研发人员，占总员工数的25.5%[62] - 2022 - 2024年及2025年H1研发开支分别为2.297亿、1.936亿、2.668亿、1.018亿、1.589亿元[185] 市场扩张 - 公司在深圳证券交易所创业板市场上市后将业务拓展至东南亚市场[43] - 往绩记录期内，公司将PCB专用生产设备销往10多个国家及地区[42] - 截至2025年6月30日，公司设立四家境外子公司并维持三家分销商[67] 财务指标 - 2022 - 2025年公司销售成本占收入比例分别为66.0%、70.8%、72.8%、70.8%[81] - 2022 - 2025年公司毛利分别为9.48亿、4.77亿、9.08亿、6.95亿元[81] - 2022 - 2025年6月资产负债率分别为19.9%、21.6%、28.5%、37.4%[103][104] - 2022 - 2025年6月流动比率分别为4.6倍、3.8倍、2.9倍、2.1倍[104] - 2022 - 2025年6月速动比率分别为3.9倍、3.0倍、2.4倍、1.6倍[104] 未来展望 - 公司预计从[编纂]中收取[编纂]净额约[编纂]百万港元[110] - 自2025年6月30日以来公司业务稳定，2025年7月收入同比增长[115] 风险提示 - 公司面临业务依赖下游行业需求、行业竞争激烈等风险[112] - 公司易受供应短缺、原材料成本增加等供应链问题影响[188] - 公司业务扩张依赖招聘新雇员，但人才竞争激烈[200]

文章核心观点 - 11月外部地缘局势复杂化导致A股出现阶段性回调 建议后续基金配置在维持均衡风格前提下适度偏向成长 并关注基金经理选股和风控能力 重视主投科技领域基金 兼顾周期和金融等资产 同时可从大类资产配置角度关注黄金和美股相关ETF [1] 股混基金 - 11月制造业PMI为49.2% 较上月上升0.2个百分点 中美经贸磋商成果共识带动外贸环境改善 外需修复对PMI形成支撑 [2] - 11月倒数第二周中国股市快速走弱出现单日恐慌式抛售 但最后一周迎来修复行情 股市将逐步企稳并展开跨年攻势 上升空间很大 是增持良机 [2] - 看好科技成长主线 关注大金融和消费的低位投资机会 2024年以来价值和成长风格均具备结构性投资机会的市场格局或将延续 [2] - 价值风格关注南方品质优选 成长风格关注易方达环保主题和宏利睿智稳健 均衡灵活品种关注博道惠泰优选和广发多因子 主题型基金关注国泰消费优选等 港股基金关注嘉实港股优势 [2][5] 债券基金 - 本轮超跌后债市可能进入阶段性回调反弹期 但走强幅度难超10月 宏观环境对年内债市定价有支撑 可参与博弈部分券种的超跌反弹 建议保持快进快出策略博弈结构性机会 [3] - 建议关注久期灵活的利率债和重配高流动性信用债的产品 权益市场回暖使固收+基金具备配置价值 [3] - 品种选择上关注中银纯债 富国天利增长债券和中欧丰利 [3][6] QDII和商品型基金 - 全球主权信用分化与美元信用削弱推动全球央行加速储备多元化 黄金相对美元及美债地位提升 全球央行和黄金ETF支撑金价 可适当配置黄金ETF [4] - 在AI产业发展与科技企业资本开支扩张背景下 预期2026年对美股盈利预期有望上修 美联储货币政策或趋于宽松 建议超配但需警惕阶段性预期博弈加剧带来的短期波动风险 美股阶段性具备较高风险回报比与战术性配置价值 [4] - 品种选择上关注易方达黄金ETF 华安易富黄金ETF 广发纳斯达克100ETF和景顺长城纳斯达克科技ETF [4][6]

市场环境与前景 - 前期扰动市场的各类因素近期已在逐步缓解，海外冲击下中国资产已调整出性价比 [1] - 随着美联储降息悲观预期、“AI泡沫”等压制全球风险偏好的关键因素迎来缓和，中国资产有望凭借自身逻辑迎来修复 [1] - 海外扰动继续缓和，一方面联储表态与经济数据共同推升降息预期，另一方面全球AI产业的亮眼进展持续缓解“AI泡沫”担忧 [1] - 国内环境继续为中国资产修复提供顺风，近期人民币汇率加速升值破7.08关口，汇率走强与资本市场修复形成共振 [1] - 随着前期扰动逐步过去，市场有望迈入一个新的阶段，后续大势上的焦点在于跨年行情能否如期启动，岁末年初是孕育躁动行情的重要窗口 [1] 中证A500创新指数 - 中证A500创新指数以国际通用的“行业均衡”方式编制，挑选各行业市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本 [1] - 指数成分股覆盖全部中证二级行业和97%中证三级行业，同时几乎所有三级行业龙头都入选样本，真正实现了“龙头荟萃” [1] - 指数编制引入互联互通、ESG筛选等机制，符合海内外机构投资者偏好，有利于吸引长期资金配置A股核心资产 [1]

核心观点 - 全球货物贸易增速预计放缓，而美国黑色星期五线上消费创下118亿美元新高，显示消费韧性[4] - 主要央行政策趋于稳定，欧洲央行行长认为利率处于合理水平，欧佩克+同意维持2026年整体石油产量不变[4] - 中国制造业PMI为49.2%，非制造业商务活动指数为49.5%，均位于荣枯线下方，经济复苏面临压力[4] - 前十个月全国社会物流总额达293.7万亿元，同比增长5.1%，物流需求保持平稳增长[4] - 1-11月TOP100企业拿地总额8478亿元，同比增长14.1%，土地市场有所回暖[4] - 北京AI产业规模预计今年将超过4500亿元，行业发展迅速[4] 宏观经济数据 - 波罗的海干散货指数收于2560点，上涨3.23%[5] - CME比特币期货收于91500美元，上涨1.27%[5] - ICE布油收于63.19美元，下跌0.24%[5] - 伦敦现货黄金收于4218.55美元/盎司，上涨1.48%[5] - 美元指数收于99.44，下跌0.11%[5] - 美元兑人民币(CFETS)收于7.08，下跌0.02%[5] 全球股市表现 - 纳斯达克指数收于23365.69点，上涨0.65%[5] - 道琼斯工业指数收于47716.42点，上涨0.61%[5] - 标普500指数收于6849.09点，上涨0.54%[5] - 日经225指数收于50253.91点，上涨0.17%[5] - 恒生指数收于25858.89点，下跌0.34%[5] - 恒生中国企业指数收于9130.18点，下跌0.38%[5] - 恒生科技指数收于5599.11点，上涨0.02%[5] - 上证指数收于3888.60点，上涨0.34%[5] - 深证综指收于2453.81点，上涨0.96%[5] - 沪深300指数收于4526.66点，上涨0.25%[5] - 创业板指收于3052.59点，上涨0.70%[5] 债券市场 - 2年期美债收益率上涨2.25个基点，报3.4954%[4] - 5年期美债收益率上涨3.27个基点，报3.5981%[4] - 10年期美债收益率上涨2.3个基点，报4.0132%[4]

市场整体表现 - 本周中美股市止跌回稳，A股上证指数周上涨1.40%，但沪深两市日均成交金额回落近1200亿元至1.72万亿附近 [2] - 市场风格上，国证成长指数上涨2.81%，国证价值指数上涨0.47%，成长风格占优 [2] - 恒生指数上涨2.53%，万得全A上涨2.90%，A股表现略强于港股 [2] - 债市走弱，商品市场中COMEX黄金震荡上行创近两周新高 [2] 股票市场 - 主要宽基指数全面上涨，其中国证2000指数周度涨幅达4.50%，中证1000指数上涨3.77%，创业板指上涨4.54%，科创100指数上涨5.87% [10][11] - 行业表现分化，申万一级行业中通信、电子、综合涨幅居前，周度涨跌幅分别为+8.70%、+6.05%、+4.43%，石油石化、银行、煤炭则跌幅居前 [2][21][23][24] - 市场交投活跃度下降，两市成交额从上周的18473亿元降至17238亿元，环比下降6.69% [13][14] - 主要宽基指数换手率周度均值大幅下降，沪深300、中证500、中证1000指数换手率分别下降15.92%、19.33%、12.41% [13][14] - 指数波动率上升，中证500、中证1000指数滚动20日波动率周度均值分别上升4.34%和26.01% [18][19] 债券市场 - 债券市场走弱，利率债、信用债及国债期货均表现弱势，周度变化分别为-0.57%、-0.11%和-0.48% [29][30] - 资金面表现不一，银行间R001利率周度下降1.30%转松，而交易所GC001利率周度上升24.82%转紧 [29][30] - 经济基本面修复动能偏弱对债市形成支撑，央行超额续作1000亿MLF以呵护流动性 [2] 商品市场 - 南华商品指数周度上涨1.99%，其中贵金属板块领涨，南华贵金属商品指数周度上涨5.30% [34][36] - 具体品种上，沪金周度上涨2.00%，布伦特原油周度上涨1.63% [38] - 黄金上涨背景是美联储12月降息预期显著升温、美元指数走弱及地缘政治不确定性 [2] 海外市场 - 美股在连续4个交易日收阳，主要受美联储官员鸽派讲话提升12月降息预期以及中美领导人对话释放积极信号推动 [3] - 标普500指数周度上涨4.19%，纳斯达克100指数上涨4.92% [11] - 海外科技板块中，市场交易谷歌全栈式生态，谷歌与英伟达股价表现出现分化 [3] 核心观点与配置策略 - 对于A股，市场经过前期调整后，短期下跌带来再次布局时机，但岁末投资者心态谨慎，预计市场短期区间震荡可能性高，建议优选长期趋势占优品种并逢低布局 [5] - 对于债券，短期空头情绪暂占上风但空间有限，临近年底机构配置力度可能不及往年，建议策略以短端票息收益为主，中期看债市博弈加剧、波动加大是趋势 [6] - 对于黄金，短期处于快速上涨后的震荡调整期，可等待波动率走稳后逢低配置，中长期上行逻辑不变 [7] - 对于海外资产，AI产业趋势未结束且财报有支撑，但高估值会放大波动，美联储在降息周期中，12月或1月合计有一次降息是大概率，建议通过组合配置参与并做好多元平衡 [8]