宏观与市场环境 - 美联储降息预期为市场带来周期性支撑 [2] - 离岸人民币对美元升破7.02关口，为2024年10月以来首次，在岸人民币对美元升破7.03关口，上涨近百点，提振市场多头情绪 [2] - 国内央行将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以促进经济稳定增长、物价合理回升 [2] 铝期货市场表现 - 隔夜沪铝主力月2602合约最新收盘价报22305元/吨，上涨135元，涨幅0.61% [1] - 因圣诞节及英国节礼日假期，LME于12月25日及26日休市，外盘指引有限 [1][2] - LME铝最新库存量为521050公吨，较上个交易日增加1450吨，涨幅0.28% [1] 铝现货市场情况 - 12月25日长江现货A00铝锭价报21980元/吨，下跌50元；广东现货A00铝锭价报21890元/吨，下跌70元 [1] - 年底封账结算导致部分持货商不出货或等待后市，下游因恐高情绪仅维持刚需采购，现货贴水面临走阔压力 [2] - 市场亦存在追涨和节前补货情况，整体现货采买维持在较为温和的水平 [2] 行业基本面 - 国内年底铝消费仍有韧性，铝锭库存仍处低位 [1][2] - 电解铝运行产能略有增加，但近期进口量下降，供应总体变化不大 [2] 综合观点与价格展望 - 国内市场氛围偏暖，政策利好及铜价大涨带动上涨氛围，基本面相对稳健 [3] - 预计今日现铝价格或上涨 [1][3]

通胀数据 - 东京12月核心CPI同比上涨2.3%，较上月2.8%明显放缓，低于市场预期的2.5%，为自8月以来首次出现通胀放缓[1][6] - 通胀放缓主要反映了食品价格涨幅趋缓以及能源成本下降，12月东京扣除生鲜食品后的食品价格同比上涨6.2%，前值为上涨6.5%[7][8] - 具体食品品类中，米类价格飙涨34.7%、巧克力大涨25.1%、咖啡豆飙涨60.6%[9] - 12月东京能源价格同比下跌3.4%，前值为上涨2.6%，其中电费同比下跌2.5%、都市瓦斯费下跌4.7%、汽油价格下跌6.4%[10] - 东京整体通胀指标从上年同期的2.7%降至2.0%，而剔除能源价格的更深层通胀指标也放缓至2.6%[10] 宏观经济与政策 - 日本11月份工业产值下降2.6%，逆转了10月份1.5%的升势，降幅大于预期的1.8%[11] - 企业预计产值将很快回升，预计12月份将增长1.3%，1月份将大幅增长8.0%[11] - 日本央行在1月22日至23日将举行下一次政策会议，届时将发布新的季度增长和通胀预测[11] - 日本央行上周将政策利率上调至0.75%，为1995年以来的30年最高水平，央行行长表示如果物价前景得以实现将会进一步收紧货币政策[13] - 经济学家们预计日本央行大约每六个月加息一次，最终利率目标区间约为1.25%，这意味着在本轮周期内日本央行还将加息两次左右[13] 金融市场表现 - 日本股市开盘走高，日经指数上涨0.87%报50845.92点，东证指数涨0.46%报3433.76点，科技股和游戏股领涨[2][3] - 日元走软，美元兑日元现涨0.18%报156.22日元[5] - 随着日元兑美元汇率一直徘徊在1月份以来的最低水平附近，这可能会推高进口成本进而影响国内物价加剧通胀压力[14] - 近期日元的下跌促使日本官员发出强烈警告，表示如有必要已做好干预外汇市场的准备，财务大臣表示日本“拥有自由应对外汇市场过度波动的能力”[14][15] - 摩根大通与法国巴黎银行等机构的策略师预计，受美日利差及负实际利率驱动，日元汇率到2026年底将走软至160甚至更低[16] 财政预算与债务 - 日本内阁批准了创纪录的122.3万亿日元（约合7850亿美元）的下一财年预算，旨在通过限制新债发行在积极的财政政策和对债务井喷的担忧之间取得平衡[16] - 面对不断上升的国债收益率和疲软的日元，政府誓言保证不会采取不负责任的发债或减税措施[16] - 日元持续贬值的背后是市场对日本债务可持续性的担忧，而日本首相拟推出的“史上最贵”预算案则点燃了日元焦虑[15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期股指突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势 [7] - 展望2026年，A股“慢牛”格局步入后半场 宏观政策发力、通胀边际回暖有望改善企业盈利预期，资本市场政策引导和中央汇金支撑将带来增量资金，全年股指有望在2025年基础上进一步抬升 [7] - 股指期货交易者可利用期指贴水结构增强多头策略胜率 [7] 各部分内容总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.26，较前值变动-0.24bp；DR007收盘价1.48，较前值变动10.14bp；GC001收盘价1.35，较前值变动-41.50bp；GC007收盘价1.87，较前值变动-1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.28，较前值变动-0.70bp；5年期国债收盘价1.58，较前值变动-0.20bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动-3.90bp；10年期美债收盘价4.13，较前值变动0.00bp [3] - 央行昨日开展1771亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日883亿元逆回购到期，单日净投放888亿元 [3] 央行例会热评 - 央行召开2025年第四季度例会，建议发挥政策集成效应，综合运用工具加强货币政策调控，把握好政策实施力度、节奏和时机，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标匹配，促进社会综合融资成本低位运行 [4] 股指行情数据 - 沪深300收盘价4643，较前一日变动0.18%；IF当月收盘价4632，较前一日变动0.3%；上证50收盘价3033，较前一日变动0.25%；IH当月收盘价3033，较前一日变动0.3%；中证500收盘价7411，较前一日变动0.80%；IC当月收盘价7398，较前一日变动1.0%；中证1000收盘价7579，较前一日变动0.97%；IM当月收盘价7547，较前一日变动1.1% [5] - IF成交量87117，较前一日变动-12.0；IF持仓量271697，较前一日变动-0.2；IH成交量32410，较前一日变动-17.8；IH持仓量83254，较前一日变动0.2；IC成交量107990，较前一日变动-10.3；IC持仓量267371，较前一日变动-1.4；IM成交量171176，较前一日变动-79；IM持仓量359925，较前一日变动-1.1 [5] 股指行情回顾与热评 - 昨日收盘沪深300涨0.18%至4642.5，上证50涨0.25%至3032.8，中证500涨0.8%至7410.7，中证1000涨0.97%至7579.4，沪深两市成交额19245亿，较昨日放量443亿，多数行业板块收涨，航天航空等板块涨幅居前，贵金属等板块跌幅居前 [6] - 昨日人民币汇率升值，离岸美元兑人民币汇率升破“7”，一方面有利于中国资产、提振国内权益资产价格，另一方面可能对我国出口产生压力 [6] 股指期货升贴水情况 |合约|当月合约|下月合约|当季合约|下季合约| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF升贴水|3.77%|3.30%|2.95%|3.61%| |IH升贴水|0.02%|0.01%|-0.16%|0.33%| |IC升贴水|2.85%|4.68%|5.22%|7.69%| |IM升贴水|7.09%|8.94%|9.09%|10.85%| [8]

宏观策略 - 2025年第三季度美国GDP季环比折年增长+4.3%，大幅高于彭博一致预期的+3.3%和亚特兰大联储GDPNow的+3.5% [1][7] - 消费强劲（环比+3.5%，拉动GDP +2.39%）与库存拖累收窄（拉动GDP -0.22%，前值-3.44%）是主要贡献，其中库存变化是最大的边际贡献者 [1][7] - 反映经济内生增长动能的核心GDP（PDFP）环比年率为+3.0%，与前值+2.9%差别不大，表明美国经济保持韧性而非走向过热 [1][7] - 市场对超预期GDP数据一度反应为交易经济过热和降息预期降温，但随后资产价格回吐了此前的涨跌幅，反应出现反转 [1][7] - 展望未来，基于已发布的25Q4就业、通胀及高频数据，预计在政府停摆影响下，25Q4美国GDP增长将显著降温，短期降息预期将更多取决于未来几个月的就业和通胀数据 [1][7][8] 固收金工 - 本周（2025.12.15-2025.12.19），10年期国债活跃券收益率从上周五的1.8425%上行0.75个基点至1.835% [2][9] - 报告认为，2026年一季度末宽松政策落地的可能性较大，届时可针对宽松政策落地进行布局，并保持10年期国债活跃券收益率1.85%顶部的判断 [9] - 针对基金赎回费率新规，报告认为正式稿落地后债市仍存在调整可能，但在“资产荒”背景下，若利率因冲击而上行，或形成可配置时机 [9] 可转债策略 - 报告预计2026年政策不确定性边际下降，泛科技主线震荡上探，建议继续关注三大泛主线价值洼地方向 [3][15] - 具体推荐方向包括：1）AI端侧尤其消费电子领域，存量标的如超声转债、立讯转债等，待发标的如艾为电子、精研科技等；2）上游芯片制成、封测关键基材及资源稀缺性标的，存量标的如和邦转债、兴发转债等，待发标的如茂莱光学、华海诚科；3）输配电设备环节，存量标的如华辰转债、国力转债等，待发标的如金盘科技、斯达半导等 [15] - 报告列出了下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名，包括希望转债、柳药转债、鲁泰转债等 [15] 绿色债券市场跟踪 - 一级市场：本周（20251215-20251219）新发行绿色债券31只，合计发行规模约211.10亿元，较上周减少156.42亿元 [4][16] - 二级市场：本周绿色债券周成交额合计801亿元，较上周增加157亿元，其中成交量前三的债券种类为金融机构债（376亿元）、非金公司信用债（298亿元）和利率债（94亿元） [4][16] - 估值偏离：本周绿色债券成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例大于溢价成交，折价率前三的个券为20广东债19（-0.4719%）、20山东70（-0.4272%）、23绿城房产GN003（-0.3754%） [16][17] 二级资本债市场跟踪 - 一级市场：本周（20251215-20251219）新发行二级资本债5只，发行规模为84.60亿元 [4][18] - 二级市场：本周二级资本债周成交量合计约2739亿元，较上周减少553亿元，成交量前三个券分别为25建行二级资本债03BC（255.73亿元）、25广发银行二级资本债01BC（253.41亿元）和25农行二级资本债03A(BC)（86.42亿元） [4][18] - 到期收益率：截至12月19日，不同期限和评级的二级资本债到期收益率较上周有涨有跌，例如10年期AAA-级收益率较上周下跌3.67个基点 [18] 个股研究：九丰能源 - 公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目一期工程已基本建成，核心产品液氢等已完成多轮发射验证，截至2025年12月23日已累计服务8次商业及国家级发射 [19][20] - 一期产能包括液氢333吨/年、液氧/液氮各4.8万吨/年、氦气38.4万方/年、高纯液态甲烷9400吨/年 [20] - 公司已规划二期扩能计划，预计总投资约3亿元，以匹配常态化高密度发射需求 [20] - 公司通过发射场地扩张（如拓展山东海阳、甘肃酒泉基地）和与多家火箭公司战略合作，深度卡位商业航天特燃特气供应，份额有望持续提升 [20] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为15.6亿元、18.0亿元、21.3亿元，对应PE分别为18.0倍、15.6倍、13.2倍（基于2025年12月24日数据） [5][20]

核心观点 - 报告为一份市场晨报 汇总了全球主要股指表现、国际国内重要新闻、重点公司动态以及一份固收研报的核心观点 [1][4][5][17] - 固收研报核心观点认为 2025年四季度货币政策例会进行了一次重要的策略校准与明确 明确定义当前经济矛盾为“供强需弱”的结构性失衡 更系统地规划了政策工具的协同增效 并明确设定了物价合理回升的政策预期 [17] - 研报预期下一阶段货币政策操作将更注重结构性、协同性和前瞻性 在社会融资成本“低位运行”和物价水平“合理回升”的政策组合目标背景下 后续债券市场收益率曲线或将呈现陡峭化趋势 [17] 国际股市概况 - 美股市场前一交易日（非交易日无更新）道琼斯工业指数收于48,731点 单日上涨0.60% 近20个交易日上涨3.44% 纳斯达克指数收于23,613点 单日上涨0.22% 近20日上涨2.55% 标普500指数收于6,932点 单日上涨0.32% 近20日上涨2.46% [1] - 欧洲市场圣诞休市 富时100指数前一交易日收于9,871点 单日下跌0.19% 近20日上涨1.85% [1][7] - 亚太市场日经225指数收于50,408点 单日上涨0.13% 近20日上涨0.48% 今日开盘涨0.2% 报50,527点 [1][7] - 韩国KOSPI指数今日开盘涨0.5% 报4,130.37点 [7] - 上证指数收于3,960点 单日上涨0.47% 近20日上涨2.18% 深证指数收于13,531点 单日上涨0.33% 近20日上涨5.10% 科创50指数收于1,349点 单日下跌0.23% 近20日上涨2.93% 恒生指数收于25,819点 单日上涨0.17% 近20日下跌0.42% [1] 国际新闻 - 美国政府宣布推迟对中国芯片加征关税 决定至少在18个月内不对中国芯片加征额外关税 此举被视为寻求巩固中美“休战”协议、稳定中美关系的最新信号 [7][11] - 由于美国关税带来的负面影响低于预期 日本政府上调2025财年经济预期 预计经济增长率将达到1.1% 高于8月份预测的0.7% 同时预计2026财年经济增速有望进一步加快至1.3% [7][11] - 以色列政府高级官员密集释放信号 暗示可能因伊朗重建其弹道导弹武器库的努力而再次与伊朗发生军事冲突 [7][11] - 韩国央行发布2026年货币政策声明 表示对明年进一步降息保持开放态度 同时针对韩元走弱和房价上涨带来的金融稳定风险提高警惕 [7][11] 国内新闻 - 央行12月超额续作MLF和买断式逆回购 释放中长期流动性3,000亿元 两项工具全年净投放规模合计达49,610亿元 [7][13] - 海南自贸港全岛封关首周（12月18日至24日） 海口海关监管“一线”零关税进口货物超4亿元 “二线”内销加工免关税货物超2,000万元 离岛免税购物金额11亿元、购物人数16.5万人次 分别同比增长54.9%、34.1% [7][14] - 上海市人民政府办公厅印发《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》 提出加速航空航天产业发展 围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节 引育上下游重点项目 按照规定分阶段给予不超过总投入15%、最高5,000万元的经费支持 [7][14] - 广州市人民政府发布《广州市扶持游戏电竞产业发展的十八条措施》 这是广州市首个扶持游戏电竞产业发展的专项政策 单个企业每年获得本政策所涉及的财政扶持资金最高不超过1,000万元 支持人工智能、虚拟现实、元宇宙、超高清视频等技术和游戏电竞产业深度融合 并鼓励游戏产品出海 [7][15] 重要公司情况 - **小米**：召开新品发布会 发布小米17 Ultra、米家中央空调等多款产品 其中小米17 Ultra起售价为6,999元 较上一代Ultra机型涨价500元 小米集团总裁卢伟冰披露 小米汽车累计交付量已突破50万台 今年交付超35万台 [7][16] - **三星**：计划最早于2027年推出搭载自主研发GPU的Exynos 2800芯片 这将使三星成为少数几家能用自主架构设计GPU的公司 [7][16] - **戴森**：创始人詹姆斯·戴森对其家族财富管理架构进行重大调整 戴森家族的投资公司2025年从其英国主要实体向新加坡控股公司转移了至少6.24亿英镑的资金 英国实体账面资本仅剩1英镑 [7][16] - **毅昌科技**：控股股东高金集团与滁州蔚然科技发展合伙企业签署《股份转让协议》 蔚然合伙拟以8.5亿元对价受让公司1.04亿股股份（占总股本25.33%） 交易完成后 蔚然合伙将成为公司控股股东 滁州市人民政府国有资产监督管理委员会将成为公司实际控制人 [7][16] - **中伟股份**：与欣旺达动力科技股份有限公司签署《固态电池战略合作框架协议》 双方将在前驱体产品技术开发、产品供应、正极材料开发及全球产能布局等领域开展全方位战略合作 [7][16] - **中鼎股份**：全资子公司睿思博机器人科技与深圳逐际动力科技、合肥柔性科天机器人材料签订《项目合作协议》 拟共同出资设立合资公司 合作开展人形机器人制造代工业务以及打造核心零部件供应能力 [7][16]

LPR现状与政策考量 - LPR已连续7个月保持稳定 [1] - 稳定的核心原因在于宏观经济环境持续向好 市场对短期强刺激政策依赖度下降 [3] - 经济展现出较强增长韧性 2025年出口表现超乎预期 新质生产力相关领域发展势头加快 [3] 未来LPR调整的预期与空间 - 虽然整体贷款利率处于历史较低水平 但未来LPR依然具备调整空间 [4] - 中央经济工作会议提出要“灵活高效运用降准降息等多种政策工具” 货币政策将更加主动服务于稳增长目标 [4] - 为支持2026年一季度经济平稳开局 货币政策预计将从观察期转向发力期 央行可能适时推出新一轮降准或降息操作 [4] - LPR很可能随之跟进下行 2026年一季度下调概率相对较高 春节前后是政策发力的关键节点 [6] LPR可能下调的四大依据 - 依据一：国家政策方向明确 为降息提供了操作空间 市场普遍预期2026年初存在运用降息工具的可能性 [8] - 依据二：配合政府债券发行 维护利率曲线合理性 有必要适时引导中长期利率下行以优化利率曲线结构 [8] - 依据三：LPR定价机制存在传导空间 前期降准等操作已降低银行资金成本 为商业银行减少加点幅度、引导LPR下行创造了条件 [8] - 依据四：平衡市场供求与风险定价 需通过价格手段促进信贷合理增长 同时需在降低融资成本与维护金融体系稳健间取得平衡 [8] LPR下调的潜在影响 - 对房地产市场：5年期以上LPR下调将直接降低新发放房贷利率 降低购房者成本 提振购房信心 是支持房地产市场的明确信号 [12] - 对实体经济：1年期LPR下调能全面降低企业融资成本 尤其利好中小企业和新质生产力相关领域企业 帮助企业节约财务开支、扩大生产投资 [12] - 对宏观经济：居民房贷压力减轻可提振消费意愿 企业融资成本降低可增强投资意愿 二者共同推动经济总需求回升 助力宏观经济稳增长 [12]

人民币汇率走势与驱动因素 - 离岸人民币对美元汇率于12月25日升破7.0大关，最高触及6.9985，在岸人民币升破7.01，均为2024年9月底以来首次 [1] - 2025年全年离岸人民币汇率呈现“先抑后扬、震荡走升”趋势，4月一度贬值至7.42下方，随后反转回升至7.26附近 [1] - 本轮升值主要驱动因素包括：美元指数明显下跌、中国经济韧性构成基本面支撑、以及年底实体企业结汇需求集中释放 [1] - 2025年5月以来，银行结售汇已连续7个月实现顺差，前11个月银行累计结汇162781亿元人民币，累计售汇155932亿元人民币 [2] 汇率变动的宏观经济与政策背景 - 美联储降息促使中美利差低位回升，带动人民币继续温和升值 [2] - 中国经济表现出较强韧性，叠加“反内卷”政策，提振了市场情绪和信心 [2] - 美国政府政策致使美元信用受到质疑，对人民币汇率形成支撑 [2] - 中央经济工作会议连续第四年强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” [4] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会提出，要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险 [4] 对进出口贸易及大宗商品的影响 - 人民币升值显著降低了大宗商品进口成本，如大豆等对外依存度较高的品种，价格重心或将下移，有助于缓解输入性通胀风险 [2] - 人民币升值可能削弱出口型商品的竞争力，进而通过产业链传导间接抑制相关品种的需求 [2] - 进口依赖度强的大宗商品，如铜、铝、锡、钴和铁矿石等，因企业采购成本下降，相关期货品种价格表现或偏强运行 [3] - 出口导向型大宗商品，如PTA、短纤、棉花、钢材、焦炭等，因海外竞争力相对减弱，相关期货品种价格短期内面临一定压力 [3] 对资本市场的影响与资金流向 - 离岸人民币升值最直接的影响是提振中国股市整体风险偏好 [3] - 在人民币升值背景下，外资配置人民币资产的意愿会显著增强，大概率会推动包括北向资金等持续流入A股市场 [3] 未来展望与关注点 - 短期内离岸人民币对美元汇率走势或仍将强势运行，待结汇需求释放完毕后转向稳定 [4] - 未来需关注央行是否有稳汇率政策出台 [4] - 中长期看，基本面是支撑汇率走强的核心变量，后续需关注基本面边际变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11 月固定资产投资同比下降 2.6%、社零同比增长 1.3%均低于市场预期，出口增速 5.9%超预期，通胀水平温和，周四股市上涨、国债期货多数横盘，国债期货短线或震荡，交易型投资建议波段操作 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 周四国债期货主力合约多数大致平开，全天多数横向窄幅波动，TL 品种震荡回落，截至收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2603 下跌 0.24%，10 年期 T2603 下跌 0.02%，5 年期 TF2603 下跌 0.03%，2 年期 TS2603 下跌 0.02% [1] 重要资讯 1. 公开市场：周四央行开展 1771 亿元 7 天期逆回购操作，有 883 亿元逆回购到期，还开展 4000 亿元 MLF 操作，有 3000 亿元 MLF 到期，当日合计净投放 1888 亿元 [1] 2. 资金市场：周四银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001 全天加权平均为 1.26%，上一交易日加权平均 1.26%；DR007 全天加权平均为 1.48%，上一交易日加权平均 1.38% [1] 3. 现券市场：周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2 年期国债到期收益率下行 0.43 个 BP 至 1.34%，5 年期上行 0.37 个 BP 至 1.60%，10 年期上行 0.30 个 BP 至 1.84%，30 年期下行 0.50 个 BP 至 2.23% [1] 市场逻辑 11 月固定资产投资投资同比下降 2.6%，社零同比增长 1.3%，均低于市场预期；11 月出口增速 5.9%超市场预期；中国 11 月 CPI 和核心 CPI 均环比下降 0.1%，PPI 环比上涨 0.1%，通胀水平保持温和；央行货币政策委员会第四季度会议指出要把握好货币政策实施的力度、节奏和时机；周四万得全 A 小幅低开，早盘小幅上涨，午后继续小涨后横盘，全天收小阳线，收盘较上一交易日涨 0.60%，成交金额 1.94 万亿元，较上一交易日 1.90 万亿元小幅放量；周四股市上涨，国债期货多数横盘，国债期货短线或震荡 [1] 交易策略 交易型投资波段操作 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，预计短期内维持震荡整理，短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点参考为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种为TL、T、TF、TS，日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡小幅回调，货币政策坚持适度宽松基调，明年货币政策环境偏宽松，国债期货具备较强支撑，近期走出触底反弹走势，但宏观经济数据有韧性，短期内全面降息紧迫性不强，一季度国债密集发行带来的供应端压力对国债反弹高度构成压制，国债期货继续上行面临阻力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年底部分资金兑现收益使市场面临不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期股指逢低做多；短期债市在多空交织下预计维持震荡；金银价格受美联储政策影响持续偏强；有色金属价格受供需和政策影响有不同表现；黑色建材价格预计维持底部区间震荡；能源化工各品种价格受供需、成本和政策等因素影响走势各异；农产品价格受供需和季节因素影响有不同预期[4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：商务部回应稀土磁体出口限制、硅片企业上调报价、国家烟草专卖局推动电子烟市场平衡、美光财报提及HBM产能问题[2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约有不同基差比例[3] - 策略观点：年底资金兑现收益使市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约有不同环比变化，中国央行召开货币政策例会，日本公布预算和国债情况[5] - 流动性：央行周四净投放888亿元[7] - 策略观点：11月经济数据显示内需偏弱，降息预期仍存，资金面预计平稳，短期债市预计维持震荡[8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨，金银比价回落，美国经济数据和美联储主席人选预期影响市场[9][10] - 策略观点：美联储降息与扩表使金银价格持续偏强，建议持有多单[10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：离岸人民币升破7，铜价维持偏强，库存增加，期现价差拉大，成交偏淡[12] - 策略观点：美联储政策支撑情绪面，铜矿供应紧张，但消费偏弱，价格向上阻力加大[13] 铝 - 行情资讯：铝锭库存增加，铝价下探回升，持仓量减少，期货仓单增加，消费偏弱[14] - 策略观点：总体库存低位，海外供应扰动支撑铝价，但消费偏淡构成压力，预计短期震荡抬升[15] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌，库存去库，基差抬升[16] - 策略观点：锌精矿紧缺程度边际缓解，警惕贵金属资金离场对锌价的冲击[16] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，库存去库[17] - 策略观点：铅锭供应边际收紧，库存低位，预计铅价短期在宽幅区间内偏强运行[18] 镍 - 行情资讯：周四镍价回落调整，成本端价格持稳，镍铁价格小幅上涨[19] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼征税影响，短期底部或已出现，建议观望[19] 锡 - 行情资讯：2025年12月25日沪锡主力合约收盘价下跌，供应开工率高位持稳但缺乏动力，需求维稳[20] - 策略观点：需求疲软，供给有好转预期，价格预计跟随市场风偏波动，建议观望[22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数和合约收盘价下跌，库存减少[23] - 策略观点：部分多头止盈，消息提振盘面，多头趋势未结束，建议观望或轻仓买权[23] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月25日氧化铝指数下跌，持仓增加，基差和海外价格有变化，期货仓单减少[24] - 策略观点：矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩，价格临近成本线，建议短期观望[25] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收跌，持仓减少，现货价格有变化，库存下降[26][27] - 策略观点：印尼镍矿产量目标下调影响市场，现货成交清淡，建议观望[27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回调，持仓减少，成交量缩小，仓单增加，库存减少[28] - 策略观点：成本端支撑价格，需求和交割压力压制价格，预计短期区间波动[29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价有变化，注册仓单和持仓量有增减，现货价格有变动[31] - 策略观点：商品市场情绪偏好，成材价格震荡，终端需求偏弱，钢价预计维持底部区间震荡[32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收盘价微跌，持仓增加，现货基差有数据[33] - 策略观点：海外发运量环比下降，需求维稳，库存累库，价格预计在震荡区间运行[34][35] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周四玻璃主力合约收盘价上涨，库存增加，持仓有变化[36] - 玻璃策略观点：需求复苏乏力，市场预计窄幅震荡[37] - 纯碱行情资讯：周四纯碱主力合约收盘价上涨，库存增加，持仓有变化[38] - 纯碱策略观点：下游需求疲弱，市场反弹力度有限，可布局空单[38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月25日锰硅和硅铁主力合约收盘价有涨跌，现货价格持稳，盘面价格有趋势[39] - 策略观点：宏观情绪波动暂告一段落，商品氛围转暖，关注锰矿和“双碳”政策对行情的影响[40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价微跌，持仓减少，现货基差有数据[42] - 工业硅策略观点：盘面走势震荡偏强，供给下降取决于西北，需求支撑弱化，预计价格跟随波动[43] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货价格持平，交易所调整交易规则[44][45][46] - 多晶硅策略观点：12月产量预计下滑，下游需求疲软，累库压力难缓解，期货价格走势不稳定[47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价回落震荡，冬储买盘是利多，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格有变动[49][50][51][52][53] - 策略观点：建议短线操作，买RU2605空RU2609对冲建议持仓[54] 原油 - 行情资讯：美国能源部推迟数据公布，INE主力原油期货和相关成品油期货价格上涨[55] - 策略观点：油价短期不宜看空，维持区间策略，建议短期观望[56] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，MTO利润有数据[57] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口压力仍在，预计低位整理，单边建议观望[58] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，基差有数据[60] - 策略观点：盘面震荡走高，需求好转，供应季节性回落，预计震荡筑底，建议逢低多配[61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端、供应端、需求端有多项数据变化[62] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润有修复空间，截止明年一季度前可做多利润[63] PVC - 行情资讯：PVC05合约价格下跌，成本端、开工率、库存有数据变化[64] - 策略观点：企业利润低位，供强需弱，基本面差，中期逢高空配[65] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格持平，供给端、下游负荷、库存、估值和成本有数据变化[66] - 策略观点：国内供应预期改善，但负荷偏高，进口高位，需防范检修上升带来的反弹风险[67] PTA - 行情资讯：PTA05合约价格上涨，负荷、下游负荷、库存、估值和成本有数据变化[68] - 策略观点：供给高检修，需求受淡季影响，加工费空间有限，关注逢低做多机会[69][70] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约价格上涨，负荷、装置、进口、库存、估值成本有数据变化[71] - 策略观点：PX负荷高位，下游检修多，预计12月小幅累库，关注逢低做多机会[72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，上游开工、库存、下游开工率有数据变化[73] - 策略观点：原油价格或筑底，PE估值向下空间有限，逢低做多LL5 - 9价差[74] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，上游开工、库存、下游开工率有数据变化[75][76] - 策略观点：成本端供应过剩，供需双弱，库存压力高，待成本格局转变或支撑盘面[77] 农产品类