报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [73] 报告的核心观点 - 对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [10] - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王的阶段 [10] - 看好药房板块投资机会，处方外流和格局优化核心逻辑有望显著增强 [12] - 反腐和集采净化医疗市场环境，长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升 [12] - 血制品行业中长期成长路径清晰，各公司业绩有望逐步改善 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [7] - 本周涨幅前十名股票为前沿生物 - U、美迪西等，跌幅前十名股票为ST未名、神州细胞等 [7] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好国内创新药行业转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [10] - 医疗器械：设备招投标量回暖，家用器械有补贴政策，关注迈瑞、联影等；发光集采加速进口替代，关注迈瑞、新产业等；骨科集采后恢复增长，关注爱康、春立等；海外去库存影响出清，关注维力等 [10] - 创新链：海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，关注国产替代和并购整合 [10] - 中药：关注基药主线、国企改革、新版医保目录解限品种、OTC企业和潜力大单品，关注昆药、康缘等公司 [12] - 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [12] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [12] - 血制品：浆站审批倾向宽松，行业成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [12] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、振德医疗等多家公司 [84] - 新增推荐暂无 [85] 行业和个股事件 行业热点 - 7月9日默沙东约100亿美元收购Verona Pharma，获治疗COPD新药Ohtuvayre [88] - 7月9日泽璟制药三特异性抗体药物注射用ZG006拟纳入突破性疗法 [89] - 7月10日艾伯维7亿美元预付款获ISB 2001独家权益 [90] 个股研发管线 - 华润三九：生物药HiCM - 188处于II期；化药多个处于临床不同阶段；中药创新药涉及多种疾病 [13][15] - 云南白药：中药全三七片完成Ⅱ期部分入组，附杞固本膏处于Ⅲ期前期；化药布局核药；生物药KA - 1641处于临床前 [17][20] - 以岭药业：化药4款1类新药进入临床，生物药构建靶向递送平台；中药构建创新药梯队布局 [24][25] - 九芝堂：化药布局2款1类新药；生物药布局干细胞疗法 [31] - 珍宝岛：中药清降和胃颗粒处于临床II期；化药布局5款1类药物；生物药布局CD20 ADC [33] - 康缘药业：化药平台布局6款1类药物；生物药平台布局7款1类生物药；中药创新药多个处于NDA或III期 [34] - 天士力：中药17款产品处于临床II、III期；化药布局抗肿瘤等领域；生物药多个处于不同临床阶段 [36][42] - 济川药业：中药布局2款1.1类药物；化生药通过BD获得多个产品国内商业化权益 [45] - 华纳药厂：中药乾清颗粒处于II期；化药布局多款1类药物 [48] - 佐力药业：中药灵香片处于II期，3款乌灵复方制剂处于临床前；生物药通过参股凌意生物布局 [52] - 桂林三金：中药布局3款药物；生物药布局3款抗体注射液项目 [56] - 羚锐制药：自研覆盖多领域，收购银谷制药引入必立汀 [60] - 众生药业：已有2个创新药上市，5个处于临床试验阶段，代谢疾病领域梯度推进 [65] - 宜明昂科：CD47/CD20 MCE分子 + PD - L1/VEGF双抗双轮驱动，IMM2510有相关临床数据和合作 [66] 港股医疗器械 - 归创通桥：神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [73] 生命科学服务 - 行业短期需求复苏，长期渗透率低，国产替代是趋势，并购整合助力公司发展 [74] 医药工业 - 看好特色原料药行业困境反转，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业 [83]

【 导读 】 海航控股减持沪农商行3475.36万股，累计处置回款约3.49亿元 中国基金报记者 马嘉昕 7月11日晚间，海航控股发布公告称，子公司山西航空已经通过二级市场出售其持有的沪农商行3475.36万股股票，占该行总股本的 0.36%，累计处置回款约3.49亿元。 股票减持后大赚2.08亿元 公告显示， 海航控股 的控股子公司山西航空于2014年投资沪农商行，原始投资成本为1.41亿元，折合每股4.05元，截至2025年3月31 日，股票账面价值为2.90亿元。 在6月13日，该公司召开了第十届董事会临时会议，审议通过《关于子公司处置股票资产的议案》，授权子公司管理层根据市场行情择机出 售部分或全部持有的沪农商行股票资产。 截至2025年7月11日，山西航空所持沪农商行股票已经全部处置完毕，累计处置回款约3.49亿元，折合约10.04元/股。 对于此次减持，海航控股表示，该公司能够优化资产结构，提高资产流动性及使用效率，预计将对该公司本年度经营情况产生积极影响。 记者注意到，今年以来，沪农商行股价持续上涨，并于今年6月初创下近3年来股价新高，报10.51元/股。截至7月11日收盘，沪农商行报 9.95 ...

业绩表现 - 25H1预计实现收入7.46-7.98亿元，同比+40.91%-50.77%，预计实现归母净利1.05-1.12亿元，同比+37.91%-47.57%，预计实现扣非归母净利润0.89-0.97亿元，同比+46.82%-58.9% [1] - 预计Q2实现收入3.63-4.15亿元，同比+42.71%-63.24%，实现归母净利0.55-0.62亿元，同比+66.46%-88.83%，实现扣非归母净利0.46-0.53亿元，同比+74.63%-102.70% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为16.75/20.21/24.26亿元，分别同比增长41.66%/20.67%/20.02%，预计实现归母净利润2.19/2.61/3.17亿元，分别同比增长39.36%/19.24%/21.32% [2] 产品与渠道 - 公司在会员店渠道持续拓品（素食礼包和酸汤双脆），下半年有望贡献较大收入增量 [1] - 产品能力已得到充分验证，有望加深与零食量贩系统、大型商超等渠道合作，开发更多定制化差异产品 [1] - 积极拥抱零食量贩、抖音等渠道，保持快速增长 [1] - 近几年加快产品研发推新步伐，在泡椒凤爪大单品基础上补充了鸡脚筋、虎皮凤爪等产品 [2] - 新品线下渠道铺市率较低，随着招商铺货推进，收入有望不断提升 [2] 行业地位与优势 - 公司在泡卤工艺方面具有深厚积累，是泡椒凤爪龙头 [2] - 持续开拓新品类，积极拥抱新兴渠道，会员店、零食量贩实现快速放量 [2]

香港数字资产发展战略 - 香港正以前所未有的决心锚定"全球数字资产枢纽"目标，从搭建制度框架转向深化生态、拓展应用的跃升阶段[1] - 2022年发布虚拟资产政策宣言后，2023年6月推出《香港数字资产发展政策宣言2.0》，标志着战略持续升级[1] 香港金融中心地位 - 香港以760分超越新加坡稳居亚洲金融中心首位，综合得分较之前提升11分，与排名第二的伦敦仅差2分[3] - 金融业贡献香港本地生产总值的近四分之一，拥有近27万金融从业者[3] - 2025年上半年港交所以140亿美元募资规模位列全球榜首，波士顿咨询预测2029年香港将超越瑞士成为全球最大跨境财富管理中心[3] 技术生态建设 - 香港聚焦区块链底层架构、跨链互通、智能合约安全与效率、隐私计算等核心技术，为稳定币、RWA等创新应用铺路[4] - 香港"引进办"引入全球科技企业超80家，数码港聚集300+家Web3企业，形成人才与技术磁吸效应[4] - 蚂蚁数科宣布全面开放四大核心技术（Layer2、大模型开发工具、区块链+IoT架构、Web3钱包），显著降低创新门槛[4] 企业技术赋能 - 蚂蚁数科构建涵盖"安全-资产可信锚定-高性能流通-合规监管"的完整技术闭环，支持香港RWA、稳定币等数字资产场景发展[4] - 香港借助蚂蚁数科等领先科技公司的技术支持，向全球数字资产创新中心目标迈进[5]

论坛概况 - 福建省第四届数字能源论坛暨2025年第二期能源转换与经济专题论坛于6月24日在福州举办 由福建省电力企业协会 国网经济技术研究院等机构联合承办 [1] - 论坛主题为"数智赋能 逐'绿'向'新'" 聚焦能源数字化智能化发展 促进能源与数字技术深度融合 [3] - 采用线上线下结合形式 吸引25个单位的近300名专家学者和企业代表线下参会 [5] 核心议题与观点 - 主旨报告涵盖电网工程数字化架构 柔性电子技术 数据驱动AI赋能 数字孪生电力系统 AI时代绿色能源与算力协同等前沿方向 [4] - 圆桌讨论围绕"数智驱动储能创新"展开 重点探讨人工智能与数据要素在能源转型中的应用 新型电力系统构建挑战 以及数字中国与"双碳"目标协同路径 [5] 行业实践案例 - 中国长江三峡集团 国网江苏/福建电力 华电福建风电等企业展示了水电 火电 风电 核电 电网等全产业链数字化创新成果 [4] - 案例体现"数据驱动 融合创新"理念 覆盖能源生产 传输 服务各环节 验证数字化转型实践潜力 [4] 行业影响与意义 - 论坛搭建了能源数字化领域的高水平交流平台 推动关键技术突破与应用拓展 [5] - 专家认为活动既响应国家数字技术与能源融合战略 又契合福建地方发展需求 为区域能源转型注入新动能 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 实施意见有助于推动行业从“规模扩张”向“效益提升”转变，通过强化自律管理、优化行业生态，推动证券公司从原有牌照驱动转向能力驱动，倒逼券商从通道业务向高价值业务转型，头部券商有望凭专业优势形成差异化竞争力，中小券商需深耕特色领域，行业生态将更趋专业化、集约化，加速行业从“规模扩张”向“质量跃升”的转型进程 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 做好规划、引导和动态跟踪，建立健全长效工作机制，分层分类推进一流投行和投资机构建设；引导激励证券公司更好支持新质生产力发展，做好金融“五篇大文章”，探索构建科学合理的激励约束机制 [2] - 引导提升投行综合金融服务能力，积极参与多层次资本市场体系建设，加大对并购重组财务顾问业务的投入，健全投行内控体系，加强中介机构职责边界和“过罚相当”的责任认定问题研究；持续推动发展债券业务，推动证券公司构建以偿债能力为中心的履职体系，在项目承揽、承做、推介、定价、配售、受托管理等各环节不断提高执业质量 [2] - 加快发展财富管理业务，加强投资研究能力，支持推动券商证券投顾业务转型，规范债券等投顾业务发展，鼓励更多券商申请基金投顾业务资格，壮大买方中介力量；目前共有29家券商先后取得基金投顾牌照，基金投顾业务自试点转为常规以来，获批券商稳步推动基金投顾业务的发展，已取得初步成效；此外将稳步推动更多合规风控有效的券商取得银行理财、保险产品销售牌照，更好满足投资者多样化的投资需求 [2] - 推进场外市场建设，稳慎有序发展场外衍生品市场，发挥风险管理功能，提升市场稳定性，更好服务中长期资金入市；引导证券公司完善自营业务逆周期调节机制，强化投资行为稳定性，更好发挥维护资本市场稳定健康运行的主力军作用；推动证券业国际化，鼓励优质证券公司依法开展跨境业务，更好服务跨境业务需求 [3] 事件 - 2025年7月11日，中国证券业协会正式发布《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》，主要内容包括指导思想、总体目标以及7个方面的28条措施，包括完善自律管理体系、加强保荐承销业务自律管理、引导督促服务功能发挥、加强合规风控体系建设、加强舆论引导和预期管理、弘扬中国特色金融文化以及加强协会自身建设等7个方面 [7] 加强保荐承销业务自律管理 - 督促证券公司提升保荐、承销、定价三大核心能力，优化网下投资者管理，推动形成买卖双方充分博弈、优胜劣汰的市场化约束机制；具体举措包括进一步细化完善发行承销自律规则，提升承销商发行定价能力，规范保荐承销收费行为，压实保荐承销责任；加强网下投资者自律管理，优化网下投资者结构和数量，发挥分类名单、“白名单”等机制作用，更好发挥长期资金在新股定价中的作用 [7] 引导督促服务功能发挥 - 引导督促证券公司将功能性放在首位，提供高质量的金融产品和金融服务，支持资本市场深化改革，服务新质生产力发展，做好金融“五篇大文章”，加快培育具有国际竞争力的一流投资银行和投资机构 [7]

央视网消息：北京时间7月11日22时23分，在法国巴黎召开的联合国教科文组织第47届世界遗产大会通过决议，将我国申报的《西夏陵》 列入《世界遗产名录》。至此，我国世界遗产总数达到60项。 此次申遗的西夏陵共包含4大人工建造的遗存要素，分别是9座西夏帝陵、271座陪葬墓以及32处防洪遗迹，还有一处面积达5万余平方米的 建筑基址，考古初步判断是与祭祀相关的大型场所。此外，西夏陵遗址博物馆还存有7000余件可移动文物。整个遗址区面积达38.99平方公 里，是现存规模最大、等级最高、保存最完整的西夏文化遗存。可直接为中国历史上党项族创立并延续近200年的西夏王朝及其君主世系，提 供不可替代的特殊见证，实证了公元11至13世纪，西夏在"丝绸之路"上的中继枢纽地位。 探访西夏陵：贺兰山下的千年古迹 西夏陵为业已消失的西夏文化提供了特殊的见证，为中国统一多民族国家的形成和发展提供了重要的考古支撑。接下来跟随总台央视记者 的镜头，一起去探访这座近千年前的皇家陵寝。 在贺兰山下可以看到一座座高耸的圆锥形土堆，这里就是西夏陵。这片广阔的陵区由9座帝陵和271座陪葬墓组成，是西夏时期保存至今规 模最大、等级最高，保存完好的考古遗存 ...

龙城街道作为属地主办方，深度联动区委社工部、"两新"工委，汇聚"红色引擎"与"全民力量"，形成服 务企业出海的强大合力。活动现场，11个街道的"两新"书记代表以"龙岗好物推介官"身份集体亮相，热 情为各自辖区产品"代言"，并迅速转换角色走进直播间带货。在龙城街道的积极推动下，"龙岗好物全 民推介官联盟"正式成立，标志着资源整合迈上新台阶。该联盟创新性地将快递员、外卖员、主播等新 就业群体纳入品牌推广体系。 据了解， 今年初，龙城街道制定了《"有商机"三年行动方案（2025-2027年）》，将打造企业出海服务 培育区列为重点任务，双轮驱动。其一着力构建全链条服务生态，吸引优质跨境电商平台、供应链、物 流、营销、税务及人才服务企业入驻，提供低成本运营空间；其二培育跨境电商产业集群，积极争取市 区资源，招引优质跨境电商企业，形成产业集聚效应。此次"出海展示基地"的落地，正是该行动方案的 重要实践。 在一楼企业展区，来自龙岗智造的精华名品悉数亮相，涵盖智能穿戴、潮玩IP、非遗手作等众多细分领 域。在三楼街道展区，全区11个街道携辖区"名品"组团亮相，全屋智能设备、跨境电商爆品、智能穿戴 设备、创新潮品、文旅精品等琳琅 ...

小鹏汽车缩短供应商付款账期 - 小鹏汽车7月11日向供应商发出邮件，宣布将付款账期缩短至60天以内 [2] - 此举距离公司6月11日公开承诺仅过去一个月 [4] - 公司表示此举旨在支持中小企业发展，构建稳定共赢的供应链合作关系 [4] 行业背景与承诺情况 - 6月10日起，包括一汽、东风、广汽集团、赛力斯等17家重点车企陆续承诺不超过60天账期 [2] - 广汽集团表示其账期一直未超过60天，并强调供应链资金高效周转的重要性 [7] - 部分车企尚未兑现承诺，也有车企表示此前已符合60天账期要求 [7] 政策监管与行业影响 - 工信部在"全国违约拖欠中小企业款项投诉平台"开设专门窗口，受理车企账期承诺相关问题 [7] - 监管部门计划研究制定汽车行业结算支付规范，推行合同范本，规范货款支付流程 [7] - 行业人士认为60天账期承诺对汽车行业是明显利好，有助于行业有序竞争 [5] 企业高层表态 - 小鹏汽车CEO何小鹏6月曾表示公司将快速落实60天账期承诺 [5] - 广汽集团董事长冯兴亚强调合理账期对保障供应商生存和产品质量的重要性 [7]

展会概况 - 第22届长春国际汽车博览会12日开幕，全球118家车企携最新车型及技术亮相 [1] - 展会主题为"新质领跑未来"，聚焦汽车产业的"新技术、新产品、新趋势" [1] - 在长春东北亚国际博览中心打造4个整车展馆，融合汽车文化、科技、文旅生活、互动体验等多重元素 [1] 参展企业 - 中国一汽携旗下6大乘用车品牌展出85款产品，参展阵容历史最强 [3] - 广汽、东风、比亚迪、奇瑞等众多车企高规格参展 [3] - 小米、阿维塔等7个品牌首次登陆长春汽博会 [3] 产品与技术 - 多款新车型将在展会进行全球首发或长春首秀 [3] - "未来出行展区"展示智能机器人、氢动力自行车、低空雷达、车路云平台、智慧充电桩等尖端科技 [3] 行业趋势 - 中国汽车市场上半年呈现企稳复苏特征，长期将从"规模扩张"转向"质量取胜" [4] - 本届展会是中国汽车产业转型发展的生动缩影 [4] 配套活动 - 展会期间将举行2025新能源智能汽车新质发展论坛、"一带一路"共建国家商协会长春商洽路演等活动 [4]