市场行情与ETF表现 - 1月19日三大指数集体低开后盘中翻红，创业板指上涨0.48% [1] - 电网设备、充电桩等概念板块走高，个股如蓝色光标、特锐德涨幅超过5% [1] - 创业板ETF天弘（159977）盘中成交额超过1亿元，交投活跃，并于1月16日获得1053万元净流入 [1] - 科创综指上涨0.40%，成分股中欧科亿20CM涨停，埃科光电、金盘科技等领涨 [1] - 科创综指在1月5日至16日期间累计上涨近14% [1] - 科创综指ETF天弘（589860）实时成交额超过2000万元，换手率超过8% [1] 相关ETF产品特征 - 创业板ETF天弘（159977）紧密跟踪创业板指，汇聚新质生产力资产，具有高成长高弹性特征 [1] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，处于全市场指数基金费率最低档 [1] - 科创综指ETF天弘（589860）紧密跟踪科创综指，该指数对科创板市值覆盖度约为97% [1] - 科创综指成分股覆盖小市值硬科技企业，前十大权重股包括寒武纪-U、海光信息、中芯国际等科技龙头 [1] 政策与监管动态 - 1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议，部署2026年工作 [2] - 会议强调提升多层次股权市场包容性适应性，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地 [2] - 会议提出提高再融资便利性和灵活性，促进北交所、新三板一体化高质量发展 [2] - 会议提及推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地 [2] 机构市场观点 - 国泰海通证券指出，2026年中国“转型牛”有望更高、更稳、更长，跨年行情不会止步于此，看好科技细分龙头 [2] - 该机构认为随着中国经济逐步企稳，科技与非科技板块都有机会，细分龙头与权重股股价将出现改观 [2] - 方正证券认为，近期市场降温会改变上行斜率但不会影响上行空间，春节兑现压力减轻 [2] - 方正证券预计春季攻势有望贯穿春节前后，结构上关注科技成长的扩散，包括硬科技、AI应用以及估值业绩匹配度较好的有色、化工、电力设备、机械等细分方向 [2]

文章核心观点 - 多家头部券商对当前市场及特定行业前景持积极态度 认为近期监管调整意在市场长期健康发展 不影响市场整体震荡上行趋势 并看好电网设备等行业的投资机会 [1][2][3] 监管政策与市场影响 - 融资保证金调整等监管政策旨在及时抑制主题炒作 表达了监管决心 但并非唯一工具 异动监控、停牌核查、账户限制等均为可行方式 [1] - 监管政策调整不影响市场震荡上行的大方向 但会影响市场结构 主题板块博弈将加剧 纯靠叙事和资金接力的单边趋势行情结束 [1] - 严格的资本市场监管有助于提高中国市场的可投资性 使市场走得更长远 让更多投资人分享转型发展与改革红利 [2] - ETF的巨额赎回属于逆周期调节的一部分 为配置型资金提供了从容“上车”的窗口 [1] 市场行情与配置策略 - 步入年报预告期 业绩线索的权重重新开始上升 [1] - 跨年行情不会止步于此 对2026年“转型牛”的空间持乐观坚定看法 [2] - 无风险收益下降、资本市场改革、经济结构转型 构成“转型牛”的三大关键动力 [2] - 好的投资组合应具备体验好、阻力小且抗焦虑的特点 建议围绕“资源+传统制造定价权重估”为基础构建组合 具体包括化工、有色、电力设备和新能源行业 [1] - 看好科技细分龙头和A500指数 [2] 电网设备行业投资机会 - 国家电网公司计划在“十五五”期间完成固定资产投资4万亿元 较“十四五”投资增长40% [3] - 政策层面明确适度超前开展电网投资建设 发改委与国家能源局发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》 [3] - 在全国统一电力市场建设加速推进背景下 “十五五”期间电网投资预计保持稳步增长 [3] - 跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确 特高压建设需求处于高位 主网投资有望继续保持较快增长 利好电网设备商 [3]

大势研判：中国“转型牛” - 核心观点：中国股市正经历“转型牛”，其根基在于社会对外更自信、对内更稳定、资产负债表逐步企稳，资本市场具备了凝聚社会共识和资本的能力，成为连接社会资本与实体转型的关键纽带 [1] - 关键动力：由社会刚兑打破与无风险收益下降、资本市场改革、经济结构转型三大关键动力驱动 [1] - 市场表现：2026年开年以来，上证指数连续站上4000点与4100点，走势强劲 [1] - 前景展望：对市场的看法是乐观且坚定的，认为2026年“转型牛”的空间还很大 [1] 市场治理与监管 - 监管基调：证监会2026年系统工作会议继2025年后再次指出“巩固稳中向好势头”，同时强调“坚决防止市场大起大落”，发展基调不变 [2] - 监管目的：监管降温的本质是挤泡沫、去炒作，引导资金流向优质标的，而非打压市场，目标是营造“长钱长投”的市场生态 [2] - 长期影响：严格审慎的监管有助于提高中国市场的可投资性，使资本市场走得更长远，让更多投资人分享转型发展与改革红利 [2] 行业比较与配置 - 总体判断：跨年行情不会止步于此，随着经济企稳和社会资产管理需求出现，科技与非科技行业均有投资机会 [3] - 科技成长：看好科技细分龙头，全球AI算力需求处于上升期推动半导体设备需求快速增长，全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快 [3] - 推荐方向： - 科技成长：推荐港股互联网、电子半导体、通信、军工，以及具备全球竞争优势的制造业出海（电力设备、机械设备、汽车及零部件） [3] - 非银金融：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，以及资本市场改革提振风险偏好，推荐保险、券商 [3] - 顺周期：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需政策部署，推荐食品、零售、旅游服务、酒店 [3] - 周期品：看好供需偏紧的涨价品种，如有色、化工 [3] 主题投资推荐 - 国产算力：国内大模型产品加速迭代拉动资本开支，看好国产芯片、AIDC、电力设备 [4] - 新型电网：国家电网十五五规划投资超预期，看好特高压、新型储能、智能电网 [4] - 机器人：中国机器人密集亮相CES 2026，多领域应用场景落地，看好本体厂商与灵巧手、丝杠等关键部件 [4] - 内需消费：国常会提出加快培育服务消费，看好旅游、酒店、航空等 [4] GEO（生成式引擎优化）行业分析 - 核心定义：GEO是AI搜索/RAG架构下的“信任工程”，核心目标从“提高网页点击率”升级为“提高品牌在AI答案中的采信率与引用频次” [7] - 范式转变：AI搜索从“列表点击”切换为“答案直达”，传统SEO边际效用下降，GEO强调“被AI采信”，正成为营销技术新范式 [7] - 技术原理：在RAG架构下，GEO优化的是“语义相关+结构可读+权威背书”的复合评分函数，任务是系统提升内容的“可见度、可检索度、可采信度” [8] - 市场空间： - 中国：据秒针营销科学院预测，2025年市场规模约29亿元，2030年约240亿元，2025–2030年复合年增长率约52.4% [8] - 全球：到2030年有望超1000亿美元，2026年预计约240亿美元 [8] - 商业模式：正从人力密集项目制迁移到“订阅制SaaS+效果付费(RaaS)”的混合模式，毛利率中枢预计由3–10%抬升至行业较高水平 [8] - 竞争格局：行业集中度高，CR3约57.5%，高度契合“高技术+高集中度”的计算机软件行业特征 [8] GEO对化妆品及电商行业的影响 - 行业变革：生成式AI成为新流量入口，其推荐结果有望成为消费者决策的重要依据，催生新的营销场景和方式 [13] - 效率提升：GEO着眼于让品牌内容被AI理解并推荐，较传统营销方式具备更高效率，有望缩短消费者决策链路和周期 [13] - 专业要求：AI偏好信源更权威、专业性/结构化/逻辑性更高的内容，且不同模型和品类采取的信源媒体不同，因此GEO要求更专业化的内容优化 [14] - 受益环节：GEO将从根本上改变流量分配方式，五类公司有望受益 [14] - AI平台类公司：成为新的流量入口 [14] - SaaS类公司：提供软件运营服务进行优化 [14] - 营销类公司：提供针对性营销服务 [14] - 代运营类公司：协助品牌方进行销售最大化，对渠道及流量变革反应灵敏且头部公司具备AI系统能力，有望率先受益 [14] - 品牌公司：抓住新的流量分配方式实现逆袭，率先转型的品牌商有望后续受益 [14]

报告核心观点 - 中国资本市场正处于“转型牛”周期，其根基在于社会内外担忧缓解、资产负债表企稳以及资本市场连接社会资本与实体经济能力增强 [1][6] - “转型牛”的三大关键动力为：刚兑打破与无风险收益下降、资本市场改革、经济结构转型，2026年该行情仍有很大空间 [1][6] - 当前监管的审慎治理（“点刹”）旨在引导市场走向“长牛”，通过挤泡沫、引导长期价值投资来提升市场可投资性与长远发展，而非打压市场 [2][9] - 跨年行情有望延续，投资机会覆盖科技成长、非银金融、顺周期及多个主题赛道，细分龙头与A500指数被看好 [3][14] 大势研判：中国“转型牛” - 市场表现强劲，2026年开年以来上证指数连续站上4000点与4100点 [1][6] - 市场重估的前提是2024年解决“内忧”、2025年中美交锋解决“外患”，社会担忧得以放下 [1][6] - 自2025年以来，中国社会对外更自信、对内更稳定，资本市场具备了凝聚社会共识和资本的新能力，成为促进居民参与实体转型的关键纽带 [1][6] 监管治理与市场发展 - 证监会2026年系统工作会议重申“巩固稳中向好势头”，同时要“坚决防止市场大起大落” [2][9] - 监管降温的本质是挤泡沫、去炒作，引导资金流向优质标的，旨在营造“长钱长投”的市场生态 [2][9] - 严格的监管有助于改变A股历史上急涨急跌、牛短熊长的局面，提升市场可投资性，让更多投资人分享转型红利 [2][9] 行业比较与配置建议 - **科技成长**：全球AI算力需求旺盛，台积电2025年资本支出达409亿美元，2026年指引大幅升至520-560亿美元，远超市场预期，印证半导体设备需求快速增长 [3][14]。国内算力基础设施短缺，国产化有望加快，头部厂商tokens消耗呈非线性增长 [3][14]。推荐港股互联网、电子半导体、通信、军工，以及具备全球优势的制造业出海（电力设备、机械设备、汽车及零部件）[3][14] - **非银金融**：受益于居民存款搬家、财富管理需求增长及资本市场改革提振风险偏好，推荐保险与券商 [3][14]。保险“开门红”新单保费大幅增长，增量资金可期 [18] - **顺周期**：估值与机构持仓处于低位，景气度边际改善，受益于扩内需政策，推荐食品、零售、旅游服务、酒店 [3][14] - **周期涨价品种**：看好供需偏紧的有色金属与化工行业 [3][24] 主题投资推荐 - **国产算力**：台积电资本开支超预期强化算力投资叙事；国内千问、豆包等大模型产品加速迭代，拉动国产算力投资需求 [28]。投资方向包括国产算力芯片、AIDC/数据中心电力设备 [29] - **新型电网**：国家电网“十五五”规划固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [30]。投资方向包括特高压/配电设备/新型储能、智能电网等数智基础设施 [31] - **机器人**：中国机器人企业密集亮相CES2026，多领域应用场景加速落地 [31]。投资方向包括灵巧手/丝杠等关键部件、具备规模化量产能力的核心供应链 [32] - **内需消费**：国常会提出加快培育服务消费新增长点 [33]。投资方向包括旅游/酒店/航空/OTA，以及动销改善的大众消费品 [34] 市场数据与动态 - **行业换手率**：数据显示多个行业换手率处于历史高位，例如计算机本期换手率分位数达99.9%，较上周上升4%，较上月至今均值上升18% [13]。通信行业换手率分位数为90.0%，但较年内均值大幅上升46% [13] - **基金发行**：列出了多只于2026年1月启动募集的偏股混合型及普通股票型基金，其业绩基准多挂钩于A股及港股通相关指数 [12] - **出口数据**：2025年12月出口（美元计价）同比增速为6.6%，消费电子出口同比大幅上行16.3个百分点至19.6%；铝材、集成电路、钢材出口增速分别达14%、47.7%、7.8% [15]

核心观点 - 报告认为当前A股市场的“点刹”式监管并非打压市场，而是为了促进“长牛”健康发展，监管治理水平的提升有助于市场长远发展 [2] - 报告坚定看好中国“转型牛”，认为其根基在于无风险收益下降、资本市场改革和经济结构转型三大动力，2026年仍有很大空间 [2][5][8] - 报告判断跨年行情不会止步，看好科技细分龙头和A500指数，并推荐了科技成长、非银金融、顺周期及多个主题方向 [5] 大势研判：中国“转型牛”，更高、更稳、更长 - 2026年开年以来，上证指数连续站上4000点与4100点，走势强劲 [5][8] - 2024年解决“内忧”、2025年解决“外患”后，社会担忧放下，成为股市重估的重要前提 [5][8] - 相比2019-2024年，自2025年以来的中国社会对外更自信、对内更稳定、资产负债表逐步企稳，资本市场具备了凝聚社会共识和资本的能力 [5][8] - “转型牛”的三大关键动力是：中国社会刚兑的打破（无风险收益下降）、资本市场改革、经济结构转型 [5][8] “点刹”不是“熄火”，治理越审慎，中国市场能够走的更长远 - 2026年1月15日证监会工作会议指出“巩固稳中向好势头”，同时“坚决防止市场大起大落”，表明向好基调不变 [5][20] - 2026年1月18日央广网评论文章指出，监管降温的本质是挤泡沫、去炒作，让资金流向优质标的，要的是“长牛”而非“疯牛” [5][20] - 证监会提出“积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造‘长钱长投’的市场生态”，表明监管与治理水平在明显提升 [5][20] - 严格的监管有助于提高中国市场的可投资性，让更多投资人分享转型发展与改革红利 [5][20] 行业比较：跨年行情不会止步于此，看好科技细分龙头和A500指数 - 随着中国经济逐步企稳和社会资产管理需求出现，科技与非科技都有机会，细分龙头与权重股将出现改观 [5][25] - **科技成长**：台积电2025年资本支出达409亿美元，2026年指引为520亿至560亿美元，远超市场预期，印证全球AI算力需求旺盛 [5][25][26][64] - 台积电2025年营收1220亿美元，同比增长35.9%，先进制程（7nm及以下）营收占比达77% [26] - 国内算力基础设施短缺，国产化有望加快，头部厂商tokens消耗非线性增长 [5][25] - 推荐方向：港股互联网、电子半导体、通信、军工，以及具备全球竞争优势的制造业出海（电力设备、机械设备、汽车及零部件） [5][25] - **非银金融**：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，以及资本市场改革提振风险偏好 [5][25] - 推荐保险、券商 [5][25] - 2026年1月险资“开门红”，新增保费季节性高增，保险资金增配权益资产的趋势明确 [5][44] - **顺周期**：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需政策部署 [5][25] - 推荐：食品、零售、旅游服务、酒店 [5][25] - **周期涨价品种**：看好供需偏紧的涨价品种，如有色、化工 [5][25] - PPI改善现象从有色、化工、煤炭行业向更大范围（机械制造、石油化工）扩散 [32][39] - 看好黄金、铜、铝等稀缺资源，AI带来的电力需求提升显著提振铜、银、钨、钽、铝等材料载体金属价格 [52] 主题推荐 - **国产算力**：台积电资本开支指引超预期，国内大模型（如千问、豆包）加速迭代，拉动资本开支 [5][56] - 看好国产芯片、AIDC、电力设备 [5][56] - **新型电网**：国家电网“十五五”规划固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [5][57] - 看好特高压、新型储能、智能电网 [5][57] - **机器人**：中国机器人企业密集亮相CES 2026，多领域应用场景落地 [5][59] - 看好本体厂商与灵巧手、丝杠等关键部件 [5][59] - **内需消费**：国常会提出加快培育服务消费，看好旅游、酒店、航空等 [5][59] - 服务消费具有高经营杠杆与强周期特点，营收修复会带动利润端更大弹性 [49] - 2025年四季度上海迪士尼乐园拥挤度指数显示景气超季节性好转 [49][50]

市场行情与板块表现 - 1月8日午后市场震荡分化，商业航天、脑机接口等热门板块持续走强，AI产业链股涨幅收窄，保险、证券等板块跌幅居前 [1] - 截至14:30，中证A500指数下跌0.6% [1] 投资者参与度与开户数据 - 2025年A股股票账户新开户累计达2743.69万户，较2024年同比增长9.75%，开户数创2022年以来年度新高 [1] - 2025年12月单月A股新开户259.67万户，环比同年11月增长9.04%，较2024年12月同比增长30.55%，显示投资者参与意愿明显增强 [1] 机构市场观点 - 国泰海通证券表示，2026年中国“转型牛”的升势远未结束，中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革将放大牛市思维，市场高度有望超出共识 [1] 指数构成与相关产品 - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，聚焦A股各行业龙头公司，兼顾市值代表性和行业均衡性 [1] - 该指数中信息技术、医药卫生等新兴产业权重较高，实现“核心资产”与“新质生产力”双轮驱动 [1] - 跟踪该指数的A500ETF易方达（159361）近一月日均成交额近65亿元，流动性较好，其管理费率仅为0.15%/年 [1]

核心观点 - 国泰海通证券认为，政策预期、流动性与基本面共振上修，A股市场有望在2026年春季迎来“开门红”行情 [1][8] - 产业景气在涨价信号下正在发轫与延续，行情看好的重点在科技、非银金融、消费领域 [1][8] 春季行情逻辑：三大支撑因素 - **海外流动性宽松预期升温**：市场憧憬2026年美国降息前景，叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定与升值，为A股提供有利外部环境 [2][9] - **增量资金持续涌入**：以中证A500ETF为代表的增量资金持续流入，12月以来净流入超960亿元，险资下调股票投资风险因子释放千亿级增量资金 [2][9] - **政策预期持续强化**：决策层首次提出“推动投资止跌回稳”，强调改善和稳定房地产市场预期，“逆周期与跨周期调节”有望加码，中国“转型牛”内在趋势确定 [2][9] 涨价信号：景气发轫与延续的新线索 - 央行四季度例会指出“促进经济稳定增长和物价合理回升”，自2025年下半年起，国内反内卷政策叠加全球弱美元环境，涨价逻辑在部分领域开启 [3][10] - **化工板块**：关注需求改善但供给收缩的领域，如有机硅、制冷剂、农药、溴素、PTA，以及新能源领域的碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅 [3][10] - **TMT供应链**：关注需求急剧扩张令供给短期难以跟上的领域，如存储芯片、覆铜板、电子布 [3][10] - **有色板块**：关注金融与需求属性同步提升的领域，如贵金属、工业金属与小金属 [3][10] 行业配置：三大主线掘金机会 - **科技成长主线**：全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快，推荐港股互联网、电子、传媒、计算机，以及具备全球竞争优势的制造业出海，如电力设备、机械设备 [4][11] - **非银金融主线**：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革提振风险偏好，推荐保险、券商板块 [4][11] - **顺周期主线**：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需与稳地产政策，推荐旅游服务、酒店、大众品，周期领域看好供需偏紧的涨价品种，如有色、化工 [4][11] 主题投资机会 - AI应用与机器人迎来密集催化，商业航天延续高热度，看好AI应用、机器人、商业航天、内需消费等主题投资机会 [5][12]

市场行情与指数表现 - 新年头两个交易日A股表现强劲，沪指刷新10年来新高，多家券商对2026年A股行情保持乐观，认为“转型牛”、“长牛”、“结构牛”等升势远未结束，A股牛市有望在2026年持续 [1] - 1月5日新年首个交易日，上证指数时隔34个交易日盘中重回4000点，收出第12根阳线 [3] - 1月6日，上证指数持续走强，突破2025年11月14日的阶段高点，刷新2015年7月底以来的新高 [3] - 上证指数最新报4041.59点，上涨18.17点，涨幅0.45%，成交额达1788.84亿人民币，成交量1.01亿 [2] 券商核心观点与牛市逻辑 - 中信建投证券认为A股牛市有望持续，本轮牛市以政策转向为起点，以流动性改善为核心，2026年这些核心逻辑预计仍将延续甚至强化，追求稳健回报的绝对收益资金持续入市是未来增量流动性的核心特征 [4] - 申万宏源证券预计2026年下半年有望启动全面牛行情，随着“政策底、市场底、经济底”依次出现框架有效性回归，“牛市2.0”行情有望启动 [4] - 长江证券认为在科技制造和部分周期的行情推动下，市场有望出现更加全面的牛市行情 [6] 投资策略与风格展望 - 招商证券提出投资策略应把握“风格切换觅周期，双轮驱动看长远”的核心思路，投资机会围绕“内需复苏”与“科技自立”两大主轴展开 [4] - 风格方面，大小盘均衡，顺周期风格有望持续占优 [4] - 行业层面，关注顺周期与产能出清、科技创新与优势制造、扩内需三条线索，重点关注有色金属、机械设备、电力设备、电子、传媒、社会服务等行业 [4] 具体投资线索与方向 - 华泰证券建议关注七大投资线索：1) “十五五”规划元年政策主线（内需、科技、安全、绿色转型）；2) AI应用逐步进入“奇点时刻”；3) 地产周期有望于2026年中筑底企稳；4) 产能周期2026年中企稳，关注出清及准出清行业；5) 库存周期，抓手为消费率提升和全球制造业周期回升；6) 能源周期，结构性供需错配下能源价格有望上涨；7) 资本市场改革，包括公募基金生态变革、国有资产并购重组和资产证券化 [5] - 长江证券建议关注科技、国内大循环、战略安全和对外开放等重点方向 [6]

核心观点 - 中国股市的“转型牛”远未结束，2026年有望达到更高高度，市场有望从结构性牛市进入更全面的牛市，上证指数有望挑战2015年约5178点的高点 [1] - 当前踏空风险大于市场下跌风险，A股与港股市场整体处于估值扩张行情中，大势易上难下 [1] 市场前景与指数预测 - 上证指数在2015年从3000点附近一度升至5000点，并于2015年6月12日最高达到5178点 [1] - 2026年能够看到一个更高的高度，也会看到更大的增量入市规模 [1] 行情驱动因素与时间窗口 - 开年往往是政策预期、流动性与基本面共振上修的窗口期 [1] - 支持本轮行情的长期因素包括新质动能对市场贡献显性化、政策大力支持A股波动下降、低利率时代资金持续入市及估值修复等 [1] 投资风格与行业配置 - 在历史春季行情中，成长风格往往是胜负手，但也存在大小市值分化的情形 [1] - 对于跨年和春季行情看好的重点在科技、非银、消费行业 [1] - 操作上可以配置部分宽基锚定大势，例如沪深300指数 [1] 投资工具与产品 - 沪深300指数涵盖金融、科技、消费等多个重要行业，被称为A股整体走势的“晴雨表” [2] - 相关ETF包括沪深300ETF华夏（510330.SH），为全市场同类标的费率最低 [2]

2025年A股市场回顾 - 2025年上证指数收于3968.84点，全年累计上涨18.41%，创业板指收于3203.17点，全年累计上涨49.57% [2][22] - A股总市值突破100万亿元，上证指数一度突破4000点创十年新高，市场交易活跃，日成交额超万亿成为常态，沪深两市全年总成交额超400万亿元，同比增长超六成，创年度历史新高 [2][22] - 市场呈现“慢牛行情”，算力硬件、可控核聚变、人形机器人、商业航天等科技板块轮番发力，创新药、贵金属等投资机会此起彼伏，红利资产备受追捧 [2][22] 2026年A股整体趋势展望 - 中国股市的“转型牛”远未结束，2026年有望进入更全面的牛市，上证指数有望挑战2015年市场高点 [3][6][8][23][26][28] - 中国资本市场站在大发展周期，社会共识凝聚与社会资本入市能力上升，市场处于估值扩张周期 [7][27] - “刚兑”打破和无风险收益下沉将驱动社会资产管理需求井喷，2026年将看到更大的增量资金入市规模 [7][15][27][35] 2026年春季行情展望 - 对2026年A股春季行情表示乐观，认为会出现春季“开门红”，开年是政策预期、流动性与基本面共振上修的窗口期 [3][11][23][31] - 成长风格往往是春季行情的胜负手，但也存在大小市值分化，春节前大市值股票跑赢行情是多数，春节后小市值和主题策略超额表现会更显著 [3][12][23][32] - 跨年和春季行情看好的重点在科技、非银、消费板块 [3][11][23][31] A股当前估值水平分析 - A股估值整体处于历史平均水平，静态PE估值不低，但预计2026年全A非金融盈利增长将加速上升至10.6% [9][29] - 从PB角度看，整体A股处于55%的历史分位左右，处于平均水平，且自2019年以来持续处于60%分位以下 [9][29] - 沪深300、中证A500的估值水平明显低于标普500、日经225、韩国综指等全球主要市场 [9][29] - 消费、金融等顺周期板块估值处于历史较低水平，部分成长板块如TMT、国防军工的静态估值较高，但结合未来盈利增长预期，匹配度依然合理 [10][30] 2026年投资主线与板块机会 - 新兴科技是投资主线，周期消费看转型，继续看好大金融 [3][10][14][23][30][34] - 具体推荐四大方向：1) 科技成长（港股互联网/传媒/计算机/通信/半导体）；2) 制造出海与全球扩张（电力设备/机械设备/汽车零部件/创新药）；3) 周期消费转型（有色/化工/钢铁/建材；食品/饮料/酒店/旅游服务/新零售/免税）；4) 金融股（券商/保险/银行） [14][34] - 市场风格正从过去几年的“杠铃策略”转向“质量策略”，增长和成长变得重要 [14][34] AI产业投资机会分析 - 看好AI产业趋势和投资机会，认为当前投入与回报短期不匹配是新技术爆发初期的常态，判断泡沫应更侧重未来商业模式的潜在空间 [3][18][23][38] - 2026年AI产业链投资机会依然丰富，除了北美产业链，也看好国内AI基础设施加速追赶过程中的国产算力领域，以及受益AI应用落地的互联网平台型企业 [3][18][23][38] - 美国人均、产均算力规模分别是中国的16倍和5倍，美国人均、产均GPU集群功率规模分别是中国的25倍和8倍，中国发展空间巨大 [18][38] 增量资金入市动力 - 无风险收益下沉是核心驱动力，固定收益产品收益从2024年的3-4%快速下降至2025年2%以下，驱动“找资产/找收益”需求上升 [16][36] - 随着家庭部门3年期存单集中到期，以及中央要求大型保险公司新增保费的30%配置A股，非上市保险执行新会计准则允许通过OCI账户买股票，2026年将是社会资本从固收走向权益的大年 [17][37] 对普通投资者的建议 - 在当下环境中，两类资产重要：第一类是具有稳定和垄断的资产；第二类是具有新商业机会的转型资产 [4][19][24][39] - 投资者应持有“找资产”的心态，能够拿得住也要在关键时刻敢于出手，要避免疲于追热点、追涨杀跌 [4][19][24][39] - 指数化投资是社会公众参与资本市场重要且便捷的方式 [19][39]