国泰海通观点 - 中国市场的逻辑出现根本性改观，体现在新技术趋势（人工智能、集成电路、创新药、国防军工）和国潮消费提升经济增长能见度，无风险收益系统性下沉推动增量资金入市，以及经济政策与资本市场改革更注重投资者回报 [3] - 转型步伐加快、无风险收益下沉和资本市场改革构成"转型牛"基石，未来股市行情将更全面且创新高 [3] 申万宏源观点 - 短期牛市氛围主导市场，2026年中基本面周期性改善和增量资金正循环可能启动牛市条件 [5] - 9月初前市场维持强势，休整幅度有限，2025年四季度优于三季度，2026年表现更佳 [5] - 配置建议：券商、保险、军工、稀土为牛市同步资产，医药和海外算力等稀缺景气资产动量延续，光伏、化工、电气机械关键零部件因反内卷和全球市占率高受关注 [5] 银河证券观点 - A股处于政策驱动向基本面驱动转换期，中国经济高质量发展转型（产业升级、新兴技术突破、制度完善）增强全球资本吸引力 [7] - 长期资金入市比例提升和国际化深化将推动A股形成可持续"慢牛"，成为中国经济转型晴雨表并提升全球地位 [7] 鹏华基金观点 - 政策托底、流动性宽松预期和产业升级创新合力驱动A股进入更具韧性和持续性的"慢牛"阶段 [8] - 结构上，"新质生产力"（AI、机器人、高端制造）和传统行业转型（钢铁、化工、煤炭）共同推动中国资产价值重估 [8] 富国基金观点 - 资金面充裕是2024年A股上行的主要支撑，融资余额突破2万亿且持续上行，居民存款减少1.11万亿元（同比多降0.78万亿元）显示储蓄通过基金、股票流入资本市场 [10] - 外资贡献增量资金，7月中国股市净流入超60亿美元 [10]

中国股市估值逻辑正在转变，预期变动的主要矛盾，从经济周期波动，转为贴现率的下行，我们继续看 升中国股市前景。4月9日，国泰海通证券研究所提出，"2025中国股市上升的关键动力：无风险利率下 行"，如今已成为市场的广泛共识。但是，改变社会各界对中国资产观念向好的关键一招是什么？一直 以来，市场认为影响股票估值的因素主要在公司的业绩、无风险利率、风险偏好等。事实上非常容易被 忽视，但绝不能忽视的是制度的变化，这个因素在中国市场比其他市场更重要，在特定时期甚至起到决 定性的作用。如今，"提高投资者回报"的资本市场制度改革，改变的不仅仅是制度，还有社会各界对中 国资产的价值观念，以及降低股市的风险评价。由此，我们认为中国转型加快、无风险收益下沉与资本 市场改革共同构筑起中国股市"转型牛"的基石，A/H股市场仍具备进一步上行空间。 观念的转变之二，在于资本市场改革，通过稳市机制构筑中国股市的"防火墙"，系统性降低中国股市的 风险评价，中长期资本入市引领投资端发展。互换便利与回购再贷款的设立，与面向中国股市的战略性 力量储备，不仅扫清了中国股市流动性改善的障碍，更重要的是中国股市的风险预期和波动底线得以明 确，并极大改善 ...

中国经济转型与资本市场展望 - 2025年中国经济转型、无风险收益系统性下沉及资本市场改革将推动上证指数突破3700点，反映社会各界对国家治理的认可与资本市场观念改善 [2] - 政策与资金合力推动市场信心修复，长期资金入市比例提升及国际化深化有望促成A股可持续慢牛格局 [3][7] 资金与基本面共振分析 - 上证指数突破3700点源于流动性改善、居民财富再配置及外资加速流入，两融余额重返2万亿元以上，新开户数大幅增长印证增量资金支撑 [5] - 本轮上涨由政策预期与产业趋势共振驱动，中央稳增长信号明确，AI、先进制造、反内卷等主题成为资金焦点 [5] - 当前全A市净率（PB）达1 76，距历史估值上限2倍PB不足10%空间，未来股价进一步抢跑基本面的空间有限 [5] - 相比2021年3700点时权重股股价处于高位，当前多数蓝筹股股价仍处低位，经济能见度提升或推动股市进一步上升 [5] 慢牛格局共识 - 增量资金平缓流入与盈利预期筑底将维持震荡慢牛，回调视为布局机会 [7] - A股正从政策驱动转向基本面驱动，高质量发展转型、产业升级及制度完善增强全球资本吸引力 [7] - 人工智能、集成电路、创新药等技术趋势及国潮消费提升经济增长能见度，无风险收益下沉加速增量资金入市 [7] 板块投资机会 - AI技术革命催化下，算力概念、AI应用、机器人等成长板块景气度较高 [9] - 反内卷概念涵盖传统领域（钢铁、水泥）及新兴产业（光伏、锂电、新能源汽车），供需格局改善与盈利修复成主线 [9] - 金融与高分红资产具长期稳定性，新兴科技与消费动向带来新商业机会 [9] - 工业金属、工程机械、钢铁等传统产业受益于海外制造业修复及国内反内卷政策推进 [10]

A股市场展望 - 核心观点：A股市场有望在2025年前走出更具可持续性的"慢牛"格局，上证指数突破3700点是水到渠成的结果，反映中国经济转型、无风险收益下沉及资本市场改革的合力作用 [1] - 政策与资金共振推动市场信心修复，流动性改善、外资流入、两融余额重返2万亿元以上及新开户数增长共同支撑情绪转变 [3] - 当前3700点与2021年不同，权重蓝筹股股价处于低位，未来上升空间取决于经济能见度与社会信心提升 [3] 市场驱动因素 - 增量资金平缓流入与盈利预期筑底是"慢牛"延续的关键，回调被视为布局机会 [5] - 市场从政策驱动转向基本面驱动，产业升级、技术突破及制度完善增强A股全球吸引力 [5] - 中国经济逻辑改观体现于：AI/集成电路等新技术降低不确定性、无风险收益下沉带来增量资金、经济政策与资本市场改革更注重投资者回报 [5][6] 板块投资机会 - 成长板块（AI、先进制造）及"反内卷"概念（光伏/锂电/新能源车）因技术革命和供需改善受青睐 [8] - 金融与高分红资产因长期稳定性被看好，新兴科技与消费动向带来新商业机会 [8] - 传统产业中工业金属、工程机械、钢铁等上游资源品受益于海外制造业修复及国内"反内卷"政策 [9]

市场表现 - 上证指数突破3731.69点创近10年新高 从2025年4月7日低点3040.69点累计上涨22.72% [1] - 深成指同期涨幅近30% 创业板指涨幅达47% [1] - A股总市值突破100万亿元历史大关 [3] 个股与板块 - 农业银行以2.21万亿元市值居首 工商银行(2.03万亿元)和贵州茅台(1.79万亿元)分列二三位 [3] - 中国石油、中国银行、宁德时代市值均超万亿元 [3] - 单日成交额达27642亿元 较前日增量5196亿元 超4000家公司收红 [3] 上涨驱动因素 - 政策托底与新动能显现带动市场信心 增量资金持续入市形成合力 [3] - 资本市场制度改革重塑价值观念 降低风险评价 推动"转型牛" [4] - 核心逻辑未变：政策底线思维+新动能亮点+增量资金入市 [3] 机构观点 - 兴业证券认为市场调整属阶段性休整 上涨基础未改变 [3] - 国泰海通证券看多后市 强调制度变革对估值的决定性作用 [4] - 无风险收益下沉与改革共同支撑股指再创新高 [4]

市场整体趋势 - 当前市场正在经历"健康牛"，指数稳步向上且波动率持续下行，逼近历史底部 [3] - 市场没有整体性过热，行业拥挤度多数处于中等区间，呈现"多点开花"的轮动特征 [3] - 机构优势显现，与"慢牛"行情形成正向循环 [3] A/H股前景 - 中国股市估值逻辑转变，从经济周期波动转为贴现率下行驱动，A/H股指仍有新高 [5] - 资本市场制度改革（如提高投资者回报）改变社会对中国资产的观念，降低风险评价 [5] - 转型加速、无风险收益下沉与改革共同构成"转型牛"基石 [5] A股中期走势 - 外部条件无显著利空，美联储降息预期升温，地缘冲突部分缓和 [7] - 市场情绪局部过热但未全面过热，保持"进三退二"特点 [7] - 行情可能演化为回调整固延续慢牛，或加速赶顶导致回调结束慢牛 [7] 市场资金与结构 - 市场量能迈上新台阶，居民财富加速向金融资产再配置 [9] - 资金面流入成为行情重要推动力，风险偏好回暖带动赚钱效应扩散 [9] - 成交活跃下，市场围绕AI产业链、反内卷、非银金融等板块轮动 [9]

市场整体表现 - 沪指突破3731.69点创近十年新高 市值首次突破100万亿元 [3][4] - 沪深两市成交额达2.76万亿元 较前一交易日放量5196亿元 创年内新高 [4] - 全市场超4000只个股上涨 TMT赛道领涨 软件服务、传媒娱乐等板块涨幅超3% [1] 券商与互联网金融板块 - 券商板块集体走强 长城证券4连板 华林证券盘中涨停 湘财股份、天风证券等涨幅居前 [10][11] - 首批券商中报业绩亮眼 东方财富证券等4家净利润同比增幅超25% 行业整体归母净利润预计同比增长61.23% [12] - 券商并购加速 西部证券获准控股国融证券64.5961%股份 国信证券收购万和证券96.08%股份获批 [12] 算力与AI产业链 - AI算力板块爆发 液冷服务器、共封装光学等细分领域领涨 高澜股份20%涨停 中际旭创涨超9% [14] - OpenAI计划投入数万亿美元建设AI基础设施 或推动数据中心等领域变革 [15] - 华为昇腾宣布2025年全面覆盖边端算力场景 国产算力解决方案竞争力提升 [15] - 国内智算中心市场规模2023年达879亿元 同比增长超90% 推理侧需求逐步显现 [15] 机构观点 - 兴业证券认为市场处于"健康牛"阶段 行业轮动特征明显 未出现整体性过热 [6][7] - 国泰海通证券指出资本市场制度改革提升投资者回报 无风险收益下沉与改革共同支撑"转型牛" [8]

市场表现 - 沪指突破3731.69点 创2015年8月20日以来新高 [1] - A股总市值突破100万亿元 创历史新高 [1] - 创业板指突破2576.22点 创2023年2月15日以来新高 [8] - 三大指数集体高开 沪指高开0.43% 深成指高开0.48% 创业板指高开0.61% [6] 指数涨幅 - 沪指自2025年4月7日3040.69点低点上涨22.72% [3] - 深成指同期涨幅近30% [3] - 创业板指同期涨幅达47% [3] - 创业板指早盘涨逾2% 沪指涨0.70% 深成指涨1.38% [10] 交易数据 - 开盘40分钟两市成交额突破1万亿元 连续第58个交易日破万亿 [9] - 成交额较上一日同期放量超2300亿元 预计全天成交超2.7万亿元 [9] - 超4000只个股上涨 市场呈现普涨态势 [4] - 上涨个股数一度达近4200只 [10] 板块表现 - 玻纤、制冷剂、铜箔/覆铜板板块涨幅居前 [6] - 文化传媒、消费电子、液冷、游戏方向领涨 [7][10] 机构观点 - 兴业证券认为市场上涨源于政策托底、新动能显现和增量资金入市三大核心逻辑 [4] - 国泰海通证券指出资本市场制度改革通过"提高投资者回报"降低风险评价 构筑"转型牛"基石 [4] - 历史经验显示2005年股权分置改革和2019年注册制改革均伴随股市走牛 [5]

从个股上看，截至发稿时超4000股上涨，市场呈现普涨态势。 兴业证券表示，本轮市场的上涨并不在于宏观经济预期的上修，背后更重要的是政策托底下，新动能的 持续显现，带动市场信心活化、增量资金入市不断形成合力。市场调整更多在于连续上涨之后，市场需 要一个阶段性休整的窗口，近期国内外政策的落地只是提供了一个契机。整体而言，支撑此前市场上涨 的三个核心逻辑：政策底线思维、新动能亮点涌现、增量资金入市，均未出现任何变化。 国泰海通证券则认为，展望后市，继续看升中国股市前景，A股股指还有新高。一直以来，市场认为影 响股票估值的因素主要在公司的业绩、无风险利率、风险偏好等。事实上非常容易被忽视，但绝不能忽 视的是制度变化，这个因素在中国市场比其他市场更重要，在特定时期甚至起到决定性的作用。 如今，"提高投资者回报"的资本市场制度改革，改变的不仅仅是制度，还有社会各界对中国资产的价值 观念，以及降低股市的风险评价。由此，中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑起中 国股市"转型牛"的基石，A股股指还有新高。 中国历史上曾有多次与资本市场改革相关的股市走牛案例，远有2005年的股权分置改革；近有2019年注 册制改革 ...

市场表现 - 上周全球股指普涨，深证成指领涨全球股市，A股市场延续走强，上证指数录得"八连阳"并一度突破3700点，创下近四年来新高 [1] - A股两市成交额与两融余额双双突破2万亿元，科技主线延续强势表现，AI、半导体、机器人等成长板块大涨 [1] 券商策略观点 国泰海通证券 - 中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑起中国股市"转型牛"的基石，A/H股指还有新高 [2] 中信证券 - 建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大强势行业，更加聚焦于有真实业绩兑现度的子行业 [3] - 五大强势行业对应ETF包括有色ETF、稀有金属ETF、恒生创新药ETF、5G通信ETF、游戏ETF和军工龙头ETF [3] 兴业证券 - 当前市场正在经历"健康牛"，在国家战略方向指引下，叠加政策与资金托底、新动能持续显现，带动市场信心活化和增量资金入市 [4] 中泰证券 - 市场有望延续偏强震荡格局，配置上坚持"进攻与防御并举"的思路 [5] - 重点把握科技主线（AI、机器人、算力）代表的新质生产力方向，同时延续港股高股息红利资产的防御配置 [5] 浙商证券 - 本轮牛市是"系统性'慢'牛"，"大金融+泛科技"的搭配有望持续战胜基准，建议适度忽略短线走势，在重要支撑附近增加配置 [6] 华西证券 - 中期A股市场仍有充足空间和机会，居民存款向上偏离趋势线约50万亿以上，潜在增量资金庞大 [7][8] - 居民存款搬家仍处于早期阶段，一旦资本市场活力进一步激发，将促进"居民配置资金入市与股市慢涨"的正反馈效应 [8] 广发证券 - 美联储货币政策再度调整的窗口或已到来，建议重点关注出口高增长的硬科技板块、景气趋势明确的赛道板块和具备全球竞争优势的中国核心资产 [9] 财通证券 - 财政延续发力+资金新增流入，成交温和扩张助力行情持续创新高，全A成交额达到2.3万亿元新平台，但距离3.5万亿警戒位仍有空间 [10] 东吴证券 - 市场趋势向上依然具备确定性，建议关注科技方向相对低位的消费电子、智驾、国产算力、AI软件等 [11] - 居民资产搬家是不可忽视的趋势力量，外资、险资等机构资金也有望加大流入 [11] 招商证券 - 小盘风格仍然相对占优，居民存款流向非银部门特征明显，融资余额、私募基金规模持续攀升成为居民资金入市的主要渠道 [12]