报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 经济数据偏弱但政策预期再起，煤焦震荡走强；伊以冲突使国际油价上升，焦煤间接受益，但对其价格中长期影响不明；国内五月社融弱，工业增加值增速放缓，社零增速上行，供需缺口收窄有望提振价格；国常会促进房地产止跌企稳，广州放开限购，多地有购房促销政策；传闻粗钢限产量级小于预期且进入讨论实施阶段 [2][5] - 焦煤矿山及洗煤厂产量下调但库存上升，供给端关注矿端减产和库存拐点；焦炭成本和需求是决定因素，成本有支撑，供需边际回暖 [6] - 伊以冲突扩大概率有限，夜盘原油回落带动焦煤走弱，若原油波动不大焦煤将回归自身逻辑；多空双方角力未结束，持仓快速下行是反弹先行指标；短期建议 J09 多单轻仓持有，待确认见底后择机加仓 [7] 相关目录总结 焦煤 - **相关资讯**：国常会推进好房子建设推动房地产止跌企稳，广州全面放开限购；五月社融存量同比增 8.7%，规上工业增加值累计同比 6.3%（1 - 4 月 6.4%），社零累计同比 5%（1 - 4 月 4.7%） [2] - **价格情况**：现货偏弱，期货震荡上行；蒙 5主焦煤报 878 元/吨(-0)，活跃合约报 795.5 元/吨(+21)，基差 102.5 元/吨(-21)，9 - 1 月差 - 15 元/吨（-1.5） [2] - **供需情况**：矿端继续减产，焦企产能利用率下调；523 家矿山开工率报 83.7%（-0.94），110 家洗煤厂开工率报 57.36%(-3.23)，230 家独立焦企生产率报 73.96%(-0.97) [3] - **库存情况**：上游累库，下游去库；523 家矿山精煤库存报 486.04 万吨(+5.31)，洗煤厂精煤库存 251.47 万吨(+6.41)，247 家钢厂库存 773.98 万吨（+3.07)，230 家焦企库存 669.53(-21)，港口库存 312.02 万吨(-1) [3] 焦炭 - **价格情况**：现货偏弱，期货震荡上行；天津港准一级焦报 1270 元/吨(-0)，活跃合约报 1371 元/吨(+21.5)，基差 - 5 元/吨(-21.5)，9 - 1 月差 - 21.5 元/吨(-4.5) [4] - **供需情况**：供给下调，需求持平；230 家独立焦企生产率报 73.96%(-0.94)，247 家钢厂产能利用率报 90.58%(-0.07)，铁水日均产量 241.61 万吨(-0.19) [4] - **库存情况**：上游累库转去库，下游持续去库；230 家焦企库存 87.31 万吨（-1.1），247 家钢厂库存 642.84 万吨（-2.96），港口库存 203.09 万吨（-11.06） [4]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗星，热卷操作评级为三颗星，铁矿操作评级为三颗白星，焦炭操作评级为三颗星，焦煤操作评级为三颗白星，锰硅操作评级为三颗白星，硅铁操作评级为三颗星 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场情绪好转对盘面有支撑，但需求预期偏悲观制约上方空间，短期震荡为主 [2] - 铁矿短期走势以震荡为主 [3] - 焦炭价格虽有反弹，但在库存压力下反弹空间不易过分乐观 [4] - 焦煤价格有所反弹，在库存压力下反弹空间不易过分乐观 [5] - 硅锰基本面好转有限，锰矿价格开启进一步跌势，关注5650一线压力 [6] - 硅铁需求整体尚可，供应下行，观察去库持续性 [7] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面有所走强，螺纹表需环比下滑、产量回落、去库节奏放缓，热卷需求和产量小幅回落、库存累积 [2] - 铁水产量逐步回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵 [2] - 1 - 5月数据显示内需整体疲弱，市场情绪好转支撑盘面，需求预期偏悲观制约上方空间 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，近期基差收窄，全球发运本期高位回落，国内到港量下降但仍高于年内均值，港口库存止降转增 [3] - 终端需求淡季走弱，钢厂盈利率环比下降，铁水产量变化不大 [3] - 国内陆家嘴论坛在即，市场对政策有预期，外部地缘政治风险上升，市场短期不确定性强 [3] 焦炭 - 日内价格上行，铁水小幅回落维持在241，有第四轮提降预期，焦化利润收缩，日产较年内高位回落 [4] - 整体库存小幅下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应端充裕，下游铁水稳定，关税影响行情，受原油价格上涨影响价格反弹 [4] - 盘面基本平水，库存压力下价格反弹空间不宜过分乐观 [4] 焦煤 - 日内价格增仓上行，煤矿产量持续小幅回落，个别煤矿因环保检查减产，现货竞拍成交市场疲弱，成交价阴跌 [5] - 终端库存继续小幅下降，炼焦煤总库存环比小幅增加，产端库存持续下降，观察去库持续性 [5] - 碳元素供应端充裕，下游铁水稳定，关税影响行情，受原油价格上涨影响价格反弹，维持贴水，库存压力下反弹空间不宜过分乐观 [5] 硅锰 - 受螺纹带动日内价格上行，北方某大型钢厂招标询盘价5500元/吨，环比5月下调350元/吨 [6] - 前期减产使库存下降，但周度产量回升，基本面好转有限 [6] - 康密劳远期矿环比下调，报盘量恢复，后期South32发货量大概率抬升，锰矿库存累增速度加快，价格承压，锰矿山挺价意愿增加，关注5650一线压力 [6] 硅铁 - 受地缘政治紧张影响日内价格上行，铁水产量小幅下行 [7] - 出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可 [7] - 供应继续下行，市场成交一般，表内库存稍有下降，部分生产亏损现金流或采取盘面接货转手出售模式，观察去库持续性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内政策预期对市场情绪有较强支撑作用，股指大幅下行可能性较低，但外部不确定性风险以及内需走弱抑制股指上行动能，当前股指上行与下行空间均有限，预计短期内维持区间震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2506短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点区间震荡，核心逻辑是昨日各股指延续小幅反弹，财新5月制造业PMI数据大幅下行，5月抢出口效应走弱，未来出口订单压力大，叠加特朗普政府关税政策波澜，市场对政策面稳定需求期望上升，关注6月18日陆家嘴论坛及7月政治局会议政策，政策预期支撑市场情绪，同时外部不确定性与内需走弱抑制上行动能 [4]

宏观数据表现 - 规模以上工业企业增加值增长6.1%，但较上月明显下滑，显示生产端疑虑增加[3] - 4月社会消费品零售总额增长5.1%，较3月的5.9%增速下滑，消费需求呈现疲软[3] - 房地产固定资产投资4月同比下降10.3%，跌幅较此前进一步扩大，成为经济拖累项[5] 消费行业动态 - 消费品行业面临价格战压力，企业难以提升产品价格，内卷现象持续[4] - 白酒行业受政策冲击显著，政府新规限制体制内差旅、宴请预算，直接影响高端白酒消费场景[4] - 一线城市二手房价格由涨转跌，其中广州和深圳跌幅明显，二线及三线城市房价压力更大[5] 市场反应与预期 - 宏观经济数据全面疲软导致市场心理承压，但调整幅度有限，因政策预期及资金面支撑[5] - 工业增加值增速放缓反映企业生产意愿减弱，加班生产势头遭遇逆风[3]

纪要涉及的行业 股票市场、科技股、新消费、军工、有色、银行、AI、机器人、TMT、半导体、信创、白酒、核心资产、新能源 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场走势** - 市场处于反弹阶段，预计持续约一个月，目标高度达3400点附近，6 - 7月或更晚二次调整，回撤至3200点左右，难回4月初低点，反弹受政策预期和中美谈判可能性驱动[1][2][5] - 未来一两个季度继续反弹，收复3月底至4月初大部分跌幅，二次回撤后中国股票再入牛市节奏，今年晚些时候至2026年市场明显创新高，因国内经济和居民资金周期转牛[5] 2. **与2018 - 2019年对比** - 此次首次关税加征速度快，很快进入接触与谈判窗口期，过去有谈判可能就能抓反弹机会，不必等方案出台[4] - 当前经济状况改善，人民币汇率偏强、美元弱，资金回流资本市场；国内政策倾向稳杠杆甚至加杠杆；消费和成长产业盈利改善，制造业企稳[6] 3. **牛市判断** - 当前仍处牛市周期，关税冲击类似黑天鹅事件，市场有望修复3月中下旬至4月初跌幅，但因关税对盈利影响大，未来可能二次回调[1][7] 4. **二次回调幅度** - 无新增政策压力，市场波动幅度有限，涨至3400点后回调至3200点已是较大调整，时间从6月到8月约两到三个月；有极端变化可参考2020年3月中下旬疫情二次波动[8] 5. **市场机会与核心力量** - 市场结构性赚钱效应存在，自下而上热点增多，如AI、新消费和机器人等；牛市核心力量来自国内资金、经济和政策周期，多行业盈利触底回升，一季度利润增速超收入增速[1][9] 6. **配置策略** - 科技股短期内有修复性上涨，重点配置需等AI技术突变；看好新消费、军工、有色和银行，与国内经济周期相关，各有优势[10] 7. **牛市风格选择** - 长期可选择新消费、军工、有色和银行等具备成长性及稳定表现的方向长期持有[11] 8. **成长股牛市策略** - 当前成长股牛市与历史不同，应参考2013 - 2015年策略，进行成长股内部高低切换，阶段性配置价值类主题和热点板块应对波动性[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 观察4月7号跌幅是否收复判断上涨结束有问题，涨跌幅受中长期力量影响，更应关注节奏和时间[2] - 2020 - 2021年新能源牛市业绩完美，波动性小，当前成长股牛市波动性更大，需优化投资组合[15] - 自4月9号以来市场反弹速度放慢甚至略有调整，因国内政策未超预期和季报影响，但未改变反弹方向[12]

指数表现与成分股 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0 22%，成分股晶晨股份(688099)上涨4 29%，安克创新(300866)上涨3 80%，科达利(002850)上涨3 47%，水晶光电(002273)上涨3 44%，新泉股份(603179)上涨3 21% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 22%，最新价报0 92元，本月份额增长500 00万份，新增份额位居可比基金1/3 [1] - 中证500质量成长指数前十大权重股合计占比24 26%，包括赤峰黄金(3 13%)、九号公司(2 71%)、水晶光电(2 61%)等 [2][4] 政策与市场动态 - 中国版平准基金持续入市，政策定位"稳股市、活跃股市"，推动长期稳市机制建设和常规化"护盘"信号释放 [1] - 政策部署"长钱长投"生态建设、市值管理与分红回购常态化机制，增强政策、资金、市场协同效应 [1] - 内需政策和产业趋势是当前国内资产定价核心，增量储备政策将择机推出以支撑风险偏好 [1] 指数构成与投资标的 - 中证500质量成长指数从中证500样本中筛选100只盈利能力强、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2] - 500质量成长ETF(560500)提供场外联接基金(鹏扬中证500质量成长ETF联接A：007593；C：007594) [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两市成交额持续回落，板块轮动频繁，市场观望情绪浓厚 [6] - 当前国内市场交易核心为政策预期及外部关税扰动，A股对关税政策敏感度减弱，国内政策根据关税博弈进展和经济数据表现伺机而动，震荡行情大概率延续 [6] - 明天是节前最后一个交易日，市场出于节前避险将维持谨慎态度，五一假期间将公布美国重要经济数据，或影响美联储降息预期从而对A股产生扰动，需警惕节后股指波动率加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨，两市成交额减少342.26亿元 [4] - 期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM缩量上涨 [4] 重要资讯 - 美财长称关税战升级责任在中方，外交部回应关税战、贸易战无赢家，关税战由美方发起，美方若想对话谈判应停止威胁施压，在平等、尊重、互惠基础上开展对话 [5] - 财政部5月9日拟续发行710亿元30年期固定利率附息超长期特别国债，票面利率1.88%与之前同期国债相同 [5] 策略推荐 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅 | -0.21% | -0.35% | 0.23% | 0.7% | | 成交量（万手） | 6.3647 | 3.3464 | 6.492 | 17.8842 | | 成交量环比 | -0.5073 | -0.3138 | -0.3088 | -0.9018 | | 持仓量 | 241073 | 78771 | 198932 | 310352 | | 持仓量环比 | -2958 | -195 | -832 | -5159 | [6] 现货市场观察 | | 名称 | 数值 | | --- | --- | --- | | | 上证涨跌幅（%） | -0.05 | | | 深证涨跌幅（%） | -0.05 | | | 个股涨跌数比 | 2.13 | | | 两市成交额（亿元） | 10220.83 | | | 成交额环比（亿元） | -342.26 | [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内市场交易核心为政策预期及外部关税扰动，A股市场对关税政策敏感度减弱，国内政策预计根据关税博弈进展以及经济数据表现伺机而动，出现变局前震荡行情大概率延续；今日两市交易额回落，红利指数领涨，市场情绪偏谨慎，本周仅三个交易日，市场出于节前避险，预计维持谨慎态度，股指走势维持震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指涨跌不一，除上证50指数收涨外其余均收跌，两市成交额回落572.58亿元，期指方面，IH缩量上涨，其余品种均缩量下跌 [4] 重要资讯 - 美联储主席鲍威尔强调央行须远离政治干预，美联储周六进入静默期，市场普遍预期利率决议将连续第三次维持利率不变 [5] - 国际货币基金组织将今年亚洲GDP增速预测下调至3.9%，并警告进一步下修风险 [5] - 国家统计局4月27日发布数据显示，1 - 3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8% [5] - 国家发改委表示有丰富政策储备和充分政策空间，将加快实施稳就业稳经济举措，推动政策尽快出台实施，注重提高落地效率和效果，确保直达企业和群众；加力推动既定政策落地见效，大部分政策将在二季度落地，对实现今年经济社会发展目标任务充满信心 [5] 策略推荐 - 持仓观望 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅 | -0.19% | 0.06% | -0.52% | -0.97% | | 成交量（万手） | 6.872 | 3.6602 | 6.8008 | 18.786 | | 成交量环比 | -1.3541 | -0.7492 | -1.2934 | -3.8222 | | 持仓量 | 244031 | 78966 | 199764 | 315511 | | 持仓量环比 | -1592 | -3111 | -5259 | -7247 | [7][8] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.20 | | 深证涨跌幅（%） | -0.62 | | 个股涨跌数比 | 0.30 | | 两市成交额（亿元） | 10563.09 | | 成交额环比（亿元） | -572.58 | [8]

报告行业投资评级 - 看多：棕榈油、豆油、菜油、短纤 [1] - 看空：苯乙烯、甲醇 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、棉花、白糖、玉米、豆粕、燃料油、沥青、沪胶、BR橡胶、PTA、乙二醇、尿素、PE、PP、PVC、烧碱 [1] - 观望：纸浆 [1] 报告的核心观点 报告对各品种走势进行研判并给出投资建议，月底中央政治局会议临近政策预期犹存，资产荒和弱经济利好债期但央行提示利率风险，黄金中长期上涨逻辑未变，部分品种受关税、贸易摩擦、天气、政策等因素影响，部分油脂看多，部分化工品有不同表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡，月底中央政治局会议临近政策预期犹存，策略以逢低布局多头为主 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金震荡，短期震荡调整为主，中长期上涨逻辑未改变 [1] 有色金属 - 铝震荡，全球贸易摩擦有不确定性，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝震荡，供需格局好转，预计下行空间有限但上行缺乏动力 [1] - 锌震荡，美元指数下挫带动有色板块反弹，近月低库存有支撑但基本面压制大，关注逢高空机会 [1] - 镍震荡，关税不确定、印尼资源税政策实施，镍价自底部修复后震荡运行，关注电积镍成本支撑及逢低多机会 [1] - 不锈钢震荡，关税不确定、印尼镍矿供应趋紧、镍铁回调、仓单高位、需求预期走弱，操作观望为主 [1] - 锡震荡，曼相矿区复工复产会议预计23日举行，低邦复产预期走强，短期锡价上方压力大 [1] - 工业硅震荡，供给走强需求走弱，进入低估值区间，需求和库存压力未缓解 [1] - 多晶硅震荡，供过于求，抢装潮尾声下半年需求塌陷，注册仓单少，短期跌幅大有反弹需求 [1] - 碳酸锂震荡，供给未进一步收缩，库存累库，下游刚需采买 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好差，开盘价格向下俯冲 [1] - 热卷震荡，贸易风波加剧出口链条压力，板材首当其冲，短期风险偏好差，开盘价格向下俯冲 [1] - 铁矿石震荡，关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压 [1] - 锰硅震荡，库存高企但成本有支撑 [1] - 硅铁震荡，成本松动但产区减产，社会库存中性 [1] - 玻璃震荡，需求脉冲式释放，关注需求表现，近月持仓减少，多空博弈减弱 [1] - 纯碱震荡，碱厂复产，需求有增量，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤震荡 - 试产，供需相对过剩，被空配，产业客户把握盘面反弹升水后期现正套和卖出套保机会 [1] - 焦炭震荡，同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油看多，伊朗阿巴斯港口爆炸利多原油，通过生柴路径利多油脂，叠加美生柴情绪利多 [1] - 豆油看多，美国未来两周天气干旱，原油方面同棕榈油 [1] - 菜油看多，欧洲未来两周天气干旱，原油方面同棕榈油 [1] - 棉花震荡，原油向下寻底棉纺需求或偏弱，化纤和棉花替代有压力，美棉种植替代效应边际减弱利空远期价格 [1] - 白糖震荡，海外巴西减产、印度增产不及预期引发供应短缺担忧，国内榨季生产近尾声、产量同比大增、库存升至高位压制内盘 [1] - 玉米震荡，余粮趋紧、进口缩量、需求向好，中期看涨逻辑不变，短期关注港口库存去化和深加工需求拖累 [1] - 豆粕震荡，国内豆粕库存逐步恢复，现货紧张缓解，基差承压，盘面震荡偏弱但跌幅有限，等待低位做多机会 [1] - 纸浆观望，贸易摩擦利空需求和估值，暂无利好，但盘面大幅贴水俄针 [1] 能源化工 - PTA震荡，装置集中检修，PX内外价差修复，PTA现货紧张，市场传闻注销仓单完成合约货供应 [1] - 乙二醇震荡，装置检修，江苏及浙江大型装置降负，煤制装置检修 [1] - 短纤看多，工厂集中降负减产，加工费扩张，成本端强势 [1] - 苯乙烯看空，需求疲弱压缩芳烃利润，重整装置利润下滑影响负荷，纯苯下游受关税影响需求转弱 [1] - 尿素震荡，市场暂时受情绪影响，短期震荡整理运行 [1] - 甲醇看空，市场看空情绪渐浓，短期偏弱运行，中长期由强转偏弱震荡 [1] - PE震荡，宏观风险大，原油弱势震荡，订单不足，市场情绪弱，震荡偏弱 [1] - PP震荡，前期部分检修装置回归，需求持稳，贸易战加剧，市场情绪偏弱，震荡偏弱 [1] - PVC震荡，基本面较弱，宏观风险加剧，难以形成趋势上涨 [1] - 烧碱震荡，贸易战加剧，上游开工下降，现货上涨驱动不足，盘面震荡偏弱 [1] - 集运欧线震荡，强预期弱现实，短期降价影响，挺价做空谨慎，旺季合约轻仓试多，关注6 - 8反套 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦陷入僵持，不确定性大，国内政策预期仍存；短期铁水维持高位，原料刚需有一定支撑；焦炭供需矛盾不大，焦煤供需宽松格局不改，节前预计震荡运行为主 [4][9] - 为规避政策风险，建议空单继续减仓，轻仓过节 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 宏观情绪主导，节前预计震荡走势；二轮提涨开启，暂未落地；汽运费暂稳 [4][8][10][17] - 截至周五收盘，焦炭09合约涨0.87%至1566 [4][9] - 部分产地、钢厂、港口焦炭价格有变动，如日照港准一级焦出库价环比涨10元/吨至1350元/吨 [10] 供给 - 焦企盈利继续修复，焦炭供应回升明显 [26][28] - 截至4月25日，全国独立焦企全样本产能利用率75.36%，环比增1.85个百分点；焦炭日均产量66.85万吨，环比增1.52万吨 [28] 需求 - 铁水加速回升，钢厂刚需采购为主；投机情绪一般，出口利润下滑，建材现货成交量仍偏低 [4][37][40] - 截至4月25日，全国247家样本钢厂高炉开工率84.33%，环比增0.77个百分点；产能利用率91.6%，环比增1.45个百分点；日均铁水产量244.35万吨，环比增4.23万吨；钢厂盈利率57.58%，环比增2.6个百分点 [37] 库存 - 钢厂刚需采购，焦企略降库，总库存微降 [43][46] - 截至4月25日，焦炭总库存环比降2.96万吨至1014.80万吨；港口库存环比降2.52万吨至243.58万吨；独立焦企全样本库存环比降2.39万吨至104.87万吨；247家样本钢厂库存环比增1.95万吨至666.35万吨 [43][46] 利润 - 焦企盈利继续修复，焦炭盘面利润震荡运行 [52][54] - 全国30家独立焦企样本，吨焦盈利 -9元/吨，环比增7元；焦炭09盘面利润环比增3.45元/吨至323.2元/吨 [54] 估值 - 焦炭仓单测算中，港口仓单价环比涨11元/吨至1487元/吨 [55] - 焦炭09小幅升水，9 - 1价差略走强；焦炭09基差环比降13.5至 -79.39；9 - 1价差环比增17至 -28.5 [56][58] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 宏观情绪主导，节前预计震荡走势；现货走弱为主 [61][64] - 截至周五收盘，焦煤09合约涨0.37%至956 [4][9] - 部分产地炼焦煤价格有变动，如安泽低硫主焦煤环比降20元/吨至1310元/吨 [64] 供应 - 煤矿减产影响有限；洗煤厂开工率回升；蒙煤通关量下滑，2025年1 - 3月进口炼焦煤同比小幅增加 [4][67][73] - 截至4月25日，全国110家样本洗煤厂开工率为63.01%，较上期增1.11个百分点；日均精煤产量53.43万吨，环比增1.34万吨 [72] - 2025年1 - 3月我国累计进口炼焦煤2747万吨，累计同比增速2.32% [76] 库存 - 下游降库，煤矿累库，总库存走平 [77][79] - 截至4月25日，炼焦煤总库存环比增0.1万吨至2612.51万吨；矿山企业炼焦煤库存环比增21.26万吨至354.6万吨；港口库存环比降12.59万吨至324.79万吨；洗煤厂精煤库存环比增0.35万吨至181.68万吨；独立焦企全样本库存环比降7.17万吨至968.96万吨；247家样本钢厂库存环比降1.75万吨至782.48万吨 [79][82] 估值 - 焦煤仓单测算中，甘其毛都蒙5原煤仓单价环比涨24元/吨至1127元/吨 [98] - 焦煤09微贴水，9 - 1价差震荡运行；焦煤09基差环比降3.5至14；9 - 1价差环比持平，为 -48 [99][101]