报告行业投资评级 - 单边：短期区间操作，中性；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [5][7] 报告的核心观点 - 9月光伏产业下游排产小幅增加，多晶硅自律减产供应小幅减少，过剩格局好转，盘面受反内卷政策影响大且波动大，需注意风险管控，持续跟进政策落实和现货价格向下传导情况，中长线多晶硅适合逢低布局多单；工业硅现货价格小幅波动，短期供需边际好转，但产能过剩及库存压力大，供应端仍有增加预期，盘面受整体商品情绪震荡运行 [2][7] 工业硅市场分析 - 2025年9月2日，工业硅期货主力合约2511开于8480元/吨，收于8470元/吨，较前一日结算涨95元/吨，涨幅1.13%；持仓281480手，仓单总数50029手，较前一日减少371手 [1] - 供应端工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9000 - 9200元/吨，421硅9300 - 9500元/吨，新疆通氧553价格8400 - 8600元/吨，99硅价格8400 - 8600元/吨，多地硅价报价小幅上调，97硅价格也小幅上涨 [1] - 消费端有机硅DMC报价10500 - 10900元/吨，有机硅企业成本压力增加，消费终端旺季补库一般，预计整体消费持稳 [1] 多晶硅市场分析 - 2025年9月2日，多晶硅期货主力合约2511偏强震荡，开于52360元/吨，收于51875元/吨，收盘价较上一交易日涨3.97%；持仓145855手（前一交易日150409手），当日成交530778手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.00 - 54.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 49.00元/千克；厂家和硅片库存降低，多晶硅库存21.30（环比降14.29%），硅片库存18.05GW（环比涨3.68%）；多晶硅周度产量31000.00吨（环比涨6.53%），硅片产量13.31GW（环比涨8.30%） [4] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.25元/片，N型210mm价格1.60元/片，N型210R硅片价格1.38元/片；9月多数硅片企业上调排产计划，整体产出较8月上升 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.30元/W左右，Topcon G12电池片0.29元/w，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W；9月样本内全球电池片排产约60GW（较8月环比升2.3%），境内排产约59GW（较8月环比升2.3%） [4][6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [6] 关注因素 - 工业硅需关注西北与西南复产及新增产能投产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况 [5] - 多晶硅需关注行业自律对上下游开工影响、期货上市对现货市场带动、资金情绪影响、政策扰动影响 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG基本面近期有边际改善迹象，主力合约切换使仓单注销压力缓解，盘面支撑增强，外盘掉期价格上涨提振到岸价格，对国内市场利多，但需注意进口成本回升对下游化工需求的影响，PG盘面情绪有所修复，但基本面格局未逆转，向上空间与驱动有限 [1] 市场分析 - 9月2日各地区LPG价格：山东市场4530 - 4610元/吨，东北市场3880 - 4210元/吨，华北市场4000 - 4650元/吨，华东市场4450 - 4550元/吨，沿江市场4760 - 4950元/吨，西北市场4550 - 4600元/吨，华南市场4558 - 4630元/吨 [1] - 2025年10月上半月中国华东冷冻货到岸价格：丙烷590美元/吨，涨8美元/吨，折合人民币4617元/吨，涨63元/吨；丁烷566美元/吨，涨8美元/吨，折合人民币4430元/吨，涨64元/吨 [1] - 2025年10月上半月中国华南冷冻货到岸价格：丙烷583美元/吨，涨8美元/吨，折合人民币4563元/吨，涨64元/吨；丁烷559美元/吨，涨8美元/吨，折合人民币4375元/吨，涨64元/吨 [1] - 现货方面，山东、华北、西北及沿江地区小幅上涨，其余区域维稳为主，市场成交氛围尚可，下游按需采购，上游供应充足，库压尚可 [1] 策略 - 单边：震荡偏强，关注逢低多PG主力合约机会，但预计空间有限 [2] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [3] - 花生投资策略为中性 [4] 报告的核心观点 - 大豆销售压力加大，部分贸易商挺价心态松动，东北地区报价适度下调，除两湖地区新豆上市引发关注和价格波动外，其余主产区行情整体稳定，后续需关注新豆产量、品质及终端采购动态对价格的影响 [2] - 花生低库存支撑现货，油厂采购合同价格稳定、到货量不多，大规模补库未展开，流通环节库存低位，部分贸易商趁低补货，市场关注中秋国庆双节备货需求以及新花生上货进度 [3] 市场分析 大豆市场 - 期货方面，昨日收盘豆一2511合约3970.00元/吨，较前日变化+5.00元/吨，幅度+0.13%；现货方面，食用豆现货基差A11+250，较前日变化 - 5，幅度32.14% [1] - 东北大豆市场价格稳中有跌，低蛋白货源价格受国储库竞拍承压运行，粮贸企业库存见底，部分地区9月20日前后或有新粮上市 [1] - 黑龙江多地国标一等蛋白大豆中粒塔粮装车报价有跌有平，如哈尔滨较前一日跌0.01元/斤，佳木斯富锦较前一日跌0.03元/斤等 [1] 花生市场 - 期货方面，昨日收盘花生2510合约7790.00元/吨，较前日变化 - 40.00元/吨，幅度 - 0.51%；现货方面，花生现货均价8440.00元/吨，环比变化 - 10.00元/吨，幅度 - 0.12%，现货基差PK10+310.00，环比变化+40.00，幅度+14.81% [3] - 全国花生市场通货米均价4.23元/斤，上涨0.02元/斤，河南新季白沙通货米4.4 - 4.5元/斤左右、8个筛价格4.9 - 5元/斤，东北陈米价格稳中有降，走货缓慢 [3] - 部分产区花生果交售基本收尾，油厂开机率较低，压榨需求量较小，山东、河南部分油厂有不同采购合同报价 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面止跌反弹，关注宏观及成本端影响，供应端压力大，需求端弱势，库存累库，氯碱利润有压缩空间，建议单边谨慎逢高空、跨期V01 - 05逢高反套 [3][5] - 烧碱现货稳中有涨，受运输和旺季影响，需关注下游补库囤货和广西氧化铝投产节奏，成本有支撑，利润处同期中位，建议单边谨慎偏多、跨期SH10 - 01逢低正套 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4888元/吨（-6），华东基差 - 218元/吨（+6），华南基差 - 118元/吨（+16） [1] - 现货价格：华东电石法报价4670元/吨（+0），华南电石法报价4770元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2730元/吨（+0），电石利润 - 64元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 - 399元/吨（-176），PVC乙烯法生产毛利 - 628元/吨（-36），PVC出口利润18.0美元/吨（+1.2） [1] - 库存与开工：厂内库存31.2万吨（+0.6），社会库存52.2万吨（+1.4），电石法开工率75.24%（-0.83%），乙烯法开工率68.66%（-3.78%），开工率73.33%（-1.69%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（-2.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2665元/吨（-70），山东32%液碱基差54元/吨（+70） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+0），山东50%液碱报价1360元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1728元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）784.5元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）652.53元/吨（+10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1418.45元/吨（-10.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存37.95万吨（-1.69），片碱工厂库存2.14万吨（-0.22），开工率82.40%（-0.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.58%（-0.20%），印染华东开工率64.73%（+0.87%），粘胶短纤开工率86.02%（-0.20%） [2] 市场分析 PVC - 盘面止跌反弹，关注宏观及成本端影响，供应端检修增加开工下降但本周恢复多且新投产能量产，中长期压力大，需求端下游开工低、刚需采购，出口签单及交付量走弱，9月前预期强、四季度减弱，社会库存累库且绝对值高，09合约仓单压力大，氯碱利润有压缩空间，供需弱势 [3] 烧碱 - 现货稳中有涨，2025年9月广西氧化铝企业液碱订单价格上调，氯碱企业检修增加开工率下降，需求端受运输限制，山东外省订单停发、省内送货或增加，主力下游氧化铝接货价稳定，非铝端畏高，旺季临近订单待发尚可，后期关注下游补库囤货和广西氧化铝投产节奏，山东9月电价上调、液氯价格弱，成本有支撑，氯碱利润处同期中位 [4] 策略 PVC - 单边：关注宏观情绪，供需偏弱，谨慎逢高空 - 跨期：V01 - 05逢高反套 - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：谨慎偏多 - 跨期：SH10 - 01逢低正套 - 跨品种：无 [5]

农产品日报 | 2025-09-03 需求略有回暖，猪价震荡调整 生猪观点 据农业农村部监测，9月2日"农产品批发价格200指数"为117.41，比昨天上升0.21个点，"菜篮子"产品批发价格指数 为118.13，比昨天上升0.25个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.80元/公斤，比昨天下降1.0%；牛肉65.19 元/公斤，比昨天上升1.1%；羊肉60.81元/公斤，比昨天上升1.2%；鸡蛋7.59元/公斤，比昨天下降2.1%；白条鸡17.44 元/公斤，比昨天下降1.1%。 市场分析 综合来看，虽然本周生猪出栏预计会有所缩量，由于短期的供应节奏调整，可能导致现货价格和近期合约价格会 趋于坚挺。但整体供过于求格局并未改变，对26年的生猪合约影响较小，利于套期保值需求逢高参与。当前的缩 量情况环比六七月底均有所增加，未来需持续关注。 策略 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘生猪 2511合约13595元/吨，较前交易日变动-30.00元/吨，幅度-0.22%。现货方面，河南地区 外三元生猪价格14.02元/公斤，较前交易日变动-0.15元/公斤，现货基差 LH11+425，较前交易日变动-120； ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周初纯苯及苯乙烯库存均回升，苯乙烯高库存压力持续，纯苯结束前期小幅去库周期，纯苯下游开工回落，苯乙烯港口到港压力大，9月上旬EB检修计划关注兑现进度，港口库存有望见顶，但9月苯乙烯检修若兑现会拖累纯苯需求，单边价格仍偏弱震荡，EB下游EPS及ABS开工回落，PS开工回升，三大硬胶成品库存回升，苯乙烯生产利润再度偏弱运行；策略上纯苯和苯乙烯谨慎逢高做空套保，基差及跨期、跨品种观望 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -86 元/吨（-6），华东纯苯现货 -M2 价差 -40 元/吨（+5 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 101 元/吨（+79 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 137 美元/吨（-6 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 120 美元/吨（-7 美元/吨），纯苯美韩价差 52.6 美元/吨（+8.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -433 元/吨（-22 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 14.90 万吨（+1.10 万吨），开工情况未提及 [1] - 苯乙烯华东港口库存 196500 吨（+17500 吨），华东商业库存 96500 吨（+12500 吨），处于库存回建阶段，开工率 78.1%（-0.5%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 285 元/吨（+0 元/吨），开工率 58.35%（-2.63%） [2] - PS 生产利润 -15 元/吨（-70 元/吨），开工率 59.90%（+2.40%） [2] - ABS 生产利润 -26 元/吨（-14 元/吨），开工率 70.80%（-0.30%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1700 元/吨（-80），开工率 89.38%（-2.48%） [1] - 酚酮生产利润 -539 元/吨（+0），开工率 76.00%（-2.00%） [1] - 苯胺生产利润 -216 元/吨（-12），开工率 67.55%（-2.55%） [1] - 己二酸生产利润 -1065 元/吨（+18），开工率 63.20%（-2.30%） [1]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价4339元/吨，较前一交易日变动-88元/吨，幅度-1.99%；EG华东市场现货价4453元/吨，较前一交易日变动-54元/吨，幅度-1.20%；EG华东现货基差86元/吨，环比+9元/吨 [2] - 周一，因市场传闻山东一裂解装置可能提早开车，且仓单集中注册，乙二醇价格重心回落下行，盘面大幅下跌，价格偏弱运行 [2] - 乙烯制EG生产利润为-50美元/吨，环比-3美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为-40元/吨，环比-24元/吨 [2] - 根据CCF数据，MEG华东主港库存为44.9万吨，环比-5.1万吨；根据隆众数据，MEG华东主港库存为41.3万吨，环比-8.5万吨；上周主港实际到货总数5万吨，到港偏少，周度港口库存去库；本周华东主港计划到港总数9.8万吨，到港量中性 [2] - 国内供应方面，乙二醇负荷已回归高位，短期预计高位持稳，9月合成气负荷可能回落；海外供应方面，近期海外供应损失较多，九至十月内乙二醇进口量存在下修空间；需求端呈现回暖迹象，预计聚酯负荷持稳小幅提升；8 - 9月平衡表松平衡，供需矛盾不大 [3] 各目录总结 价格与基差 - 包含乙二醇华东现货价格与乙二醇华东现货基差相关内容 [5][6] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、合成气制负荷相关内容 [5][6] 国际价差 - 包含乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [5][6] 下游产销及开工 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [5][6] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限 [3] - 库存八周连降，材料成本上涨，叠加消息面刺激，不锈钢出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [4] 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年9月2日沪镍主力合约2510开于123210元/吨，收于122530元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.20%，当日成交量为128782手，持仓量为90762手 [1] - 受印尼事件影响，沪镍主力合约夜盘开盘后继续拉升，最高至123810元/吨，随后回落至123300元/吨附近震荡；受伦镍价格下跌影响，日盘开盘后迅速下跌，后虽有反弹，但尾盘再次跳水 [1] 镍矿方面 - 镍矿价格维稳运行，国内和印尼1.3%镍矿资源均可CIF42成交 [1] - 菲律宾矿山报价坚挺，出货效率尚可，下游镍铁看涨情绪走强 [1] - 印尼供应较为宽松，9月（一期）镍矿内贸基准价下跌0.2 - 0.3美元；内贸升水方面，9月（一期）升水维持 +24不变，升水区间为 +23.24 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格125100元/吨，较上一个交易日下跌400元/吨 [2] - 精炼镍现货成交尚可，各品牌升贴水持稳，其中金川镍升水变化 -100元/吨至2100元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21956（183.0）吨，LME镍库存为210234（390）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年9月2日，不锈钢主力合约2510开于12940元/吨，收于12960元/吨，当日成交量为130629手，持仓量为91035手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘开盘后继续走强，后续在123005 - 123020元/吨小幅震荡；日盘开盘后，受沪镍下跌影响，价格略有回落，但仍维持高位震荡走势，全天振幅不足100元/吨 [3] 现货方面 - 受期货带动，不锈钢大厂盘价上涨，市场报价跟涨，但下游接受度较低，实际成交较为低迷 [3] - 无锡市场不锈钢价格为13250元/吨，佛山市场不锈钢价格13250元/吨，304/2B升贴水为305至605元/吨 [3] - SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.50元/镍点至943.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 [5] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：无 [5]

农产品日报 | 2025-09-03 缺乏上行驱动，板块依旧承压 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14045元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.14%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价15324元/吨，较前一日变动-68元/吨，现货基差CF01+1279，较前一日变动-88；3128B棉全国均价15412元/吨， 较前一日变动-67元/吨，现货基差CF01+1367，较前一日变动-87。 近期市场资讯，据CAI公布的数据统计显示，截至2025年9月1日当周，印度棉花周度上市量0.7万吨，同比下滑87%； 印度2024/25年度的棉花累计上市量517.49万吨，同比下滑5%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（529 万吨）的98%，同比持平。度棉周度上市趋于稳定，上市尾期新增量不多，预计最终上市量在520~522万吨左右， 稍低于平衡表。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，近期印度延长暂免关税时间，对美棉起到一定支撑作用。8月USDA大幅下调 全球棉花产量及期末库存，供需格局直接由偏松转为偏紧。但USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位。美 棉 ...

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）评级为中性 [7] - 顺丁橡胶（BR）评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 天然橡胶成本端支撑或延续，国内青岛港口及社会库存呈小幅去化走势，后期关注下游工厂原料采购意愿 [7] - 顺丁橡胶供需或呈小幅改善格局，库存或持稳，成本端支撑仍存，周边天然橡胶价格有支撑 [7] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15870元/吨，较前一日变动+10元/吨 [1] - NR主力合约12710元/吨，较前一日变动+30元/吨 [1] - BR主力合约11820元/吨，较前一日变动-75元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15000元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14880元/吨，较前一日变动+60元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1840美元/吨，较前一日变动+0美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1785美元/吨，较前一日变动+5美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12100元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价11800元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年8月我国重卡市场销量8.4万辆左右，环比微降1%，同比增长约35% [2] - 2025年1 - 8月我国重卡市场累计销量约70.8万辆，同比增长约13% [2] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前7个月泰国出口天然橡胶合计158.6万吨，同比降5% [2] - 2025年前7个月泰国出口到中国天然橡胶合计62.2万吨，同比增7% [2] 中国天然橡胶进口 - 2025年7月中国天然橡胶进口量47.48万吨，环比增加2.47%，同比减少1.91% [2] - 2025年1 - 7月中国天然橡胶累计进口数量360.05万吨，累计同比增加21.82% [2] 科特迪瓦橡胶出口 - 2025年前7个月科特迪瓦橡胶出口量共计908,487吨，较2024年同期增加14.3% [3] 中国橡胶轮胎出口 - 2025年前7个月中国橡胶轮胎出口量达563万吨，同比增长5.4%；出口金额为992亿元，同比增长5.4% [3] - 2025年1 - 7月汽车轮胎出口量为480万吨，同比增长4.9%；出口金额为819亿元，同比增长4.9% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 09 - 02，RU基差-870元/吨（+40），RU主力与混合胶价差990元/吨（-50）等 [4] 原料 - 泰国烟片60.98泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水55.60泰铢/公斤（+0.15）等 [4] 开工率 - 全钢胎开工率为64.89%（-0.08%），半钢胎开工率为70.97%（-0.90%） [5] 库存 - 天然橡胶社会库存为1270809吨（-14554.00），青岛港天然橡胶库存为602295吨（-3908）等 [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 09 - 02，BR基差-70元/吨（+75），丁二烯中石化出厂价9500元/吨（+0）等 [6] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为75.85%（+6.70%） [6] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6620吨（-790），顺丁橡胶企业库存为25100吨（+1900） [6] 策略 天然橡胶 - 东南亚主产区雨水集中，国内台风结束雨水或减少，成本端支撑或延续，关注下游采购意愿 [7] 顺丁橡胶 - 9月部分装置检修，产量或环比回落，下游需求后期或回升，供需或改善，库存或持稳，成本有支撑 [7]