报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦炭截至10月24日当周产量下降，库存上游和中游累积、下游下降，上下游博弈加剧基本面支撑不足，但有焦煤成本和内外宏观情绪支撑 [6][32] - 焦煤截至10月24日当周产量减少，进口受蒙古国政局短期干扰，需求下降，强预期支撑主力合约偏强震荡，后续关注中美贸易措施结果和主产区供应变化 [7][33] 根据相关目录总结 产业资讯 - 外交部回应中美经贸磋商，双方同意进一步确定细节并履行各自国内批准程序 [9] - 10月27日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤出厂价现金含税1600元/吨 [10] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭|1520元/吨|持平|涨3.40%|跌10.06%|跌19.58%| |青岛港准一级焦炭|1470元/吨|涨1.38%|涨0.68%|跌9.26%|跌16.95%| |甘其毛都口岸蒙煤|1310元/吨|涨3.97%|涨2.34%|涨11.02%|跌11.49%| |京唐港澳洲产焦煤|1580元/吨|涨0.64%|跌1.86%|涨6.04%|跌9.20%| |京唐港山西产焦煤|1690元/吨|持平|跌1.17%|涨10.46%|跌5.06%| [11] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1779.5元/吨|0.79|1782.5元/吨|1746.0元/吨|20467| - 1690|40488|162| |焦煤|1263.5元/吨|0.96|1267.0元/吨|1227.0元/吨|976752| - 56562|667831| - 4814| [14] 后市研判 - 焦炭产量和铁水日均产量下降，库存上下游变化不同，基本面支撑不足但有成本和情绪支撑 [32] - 焦煤产量减少、进口受短期干扰、需求下降，强预期支撑偏强震荡，关注贸易和供应变化 [33]

行业供需数据 - PVC生产企业整体产能利用率为76.57%，环比减少0.12%，同比减少0.67% [1] - 电石法产能利用率为74.38%，环比减少0.34%，同比减少1.91%，乙烯法产能利用率为81.64%，环比增加0.38%，同比增加1.68% [1] - PVC生产企业检修损失量为8.05万吨，较上期增加0.16万吨 [1] - PVC行业库存为142.49万吨，环比下降1.47% [1] 机构对市场现状的评估 - 随着检修逐步恢复，库存绝对量高位且成本支撑一般，基本面支撑不足 [2] - 厂家和社会库存压力减小，但整体依然高压运行，企业检修导致产量环比小幅下滑 [3] - 国内需求淡稳运行，外贸出口集中交付为主，9月出口延续较好态势 [3] - 电石价格近期企稳，但氯碱一体化利润较好，成本支撑尚不明显 [3] 机构对后市的价格展望 - 绝对价格已处于相对低位，国内存政策预期，短期PVC仍以低位震荡为主 [2] - 弱现实格局延续，未来出口面临政策压力，PVC或底部区间运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA估值偏低，在成本支撑下可反弹对待，成本支撑叠加旺季补库使PTA去库延续，估值低位下短期偏强震荡，但远期供需趋弱，反弹动能有限，需关注原油动态 [1][6] - MEG供需边际承压，需关注短期反弹高度，成本端表现尚可，部分装置检修叠加到港货物受阻，预计短期延续反弹走势 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：美国制裁及俄乌冲突使国际原油低位反弹，成本支撑及工厂故障、终端补库使PX绝对价格修复，截至10月24日，亚洲PX收盘价815美元/吨CFR中国，较10月17日涨32美元/吨 [16] - PX产能利用率：乌石化100万吨装置检修，计划10月29日重启，福佳大化两套140万吨装置检修，计划11月初重启，PX周均产能利用率86.33%，环比降1.09% [19] - PX - 石脑油价差：截止10月24日，PX - 石脑油价差收于233.9美元/吨，较10月17日跌12.3美元/吨，虽工厂故障但成本端原油带动涨幅明显，价差窄幅回落 [22] PTA基本面分析 - 行情回顾：上半周油价走弱使PTA现货重心走低，周中油价反弹、下游采购积极性提升，PTA先抑后扬，截止10月24日，PTA现货价格4450元/吨，现货基差2601 - 81 [25] - 产能利用率：PTA周均产能利用率75.98%，环比升0.42%，逸盛宁波装置负荷下降，但逸盛新材料提负使增量多于减量，10月英力士、恒力有检修计划，逸盛大化和海南重启时间未确定，月度产量或大幅提升 [28] - 加工费：终端表现一般使下游采购积极性受阻，原料偏紧价格坚挺，本周PTA加工费走低，下周现货价格有反弹预期，但检修装置重启、聚酯端变化不大，平衡表去库幅度缩窄，加工费或窄幅修复 [31] - 供需情况：10月PTA装置检修不足且检修装置重启，需求变化不大，预计供需松平衡 [32] MEG基本面分析 - 价格走势：周初市场担忧供需格局，周中原油上涨、供应端降低、进口货源减少使乙二醇价格低位上涨，截止10月24日，张家港乙二醇收盘价格4183元/吨，华南市场收盘送到价格4280元/吨 [37] - 产能利用率：本周国内乙二醇总产能利用率68.26%，环比降0.79%，一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%，煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94%，10月港口库存累库幅度有限，但国产增量预期明显 [38] - 港口库存：截至2025年10月29日，国内乙二醇华东总到港量预计12.7万吨，受天气影响部分船期延误，截至10月23日华东主港地区MEG库存总量48.3万吨，较10月16日降1万吨 [42][44] - 加工利润：国内新投装置投产稳定、供应量增加，终端订单一般、下游聚酯需求不温不火，供需转弱，原料价格涨跌均存，乙二醇各工艺样本利润涨跌均存，截止10月24日，石脑油制乙二醇利润 - 95.04美元/吨，较上周涨13.85美元/吨，煤制乙二醇利润 - 610.44元/吨，较上周跌140.24元/吨 [46] 产业链下游需求端分析 - 聚酯负荷：聚酯周均产能利用率87.53%，环比降0.25%，部分装置减产、检修使产能利用率下滑，下周前期减产及检修装置无明确重启预期，新装置投产推迟，预计产量小幅下滑，9月聚酯月均产能利用率87.59%，环比涨1.12%，10月库存无压力，预计月度负荷持稳 [51][52] - 短纤产能利用率：本周涤纶长丝周均产能利用率91.04%，较上期降0.02%，宇欣装置转产；涤纶短纤产能利用率均值85.14%，环比降2.02%，常规短纤产能利用率均值88.77%，环比降2.67%，福建山力停工；纤维级聚酯切片产能利用率85.04%，环比降0.08%，安徽一工厂侧切产量减产 [57] - 产品库存：周内下游集中补库，聚酯整体产销放量，工厂成品库存下滑 [58] - 产品现金流：聚合成本上涨，涤纶长丝厂商让利出货，多数品种现金流压缩 [63] - 织造负荷：截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率66.45%，较上期升2.39%，终端织造订单天数平均15.68天，较上周升0.88天，天气转冷使内贸秋冬面料需求良好，坯布库存压力减缓，但市场对后期订单信心不足，原料刚性采购，预计后市开工仍面临下行压力 [64] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：美国制裁、俄乌冲突及库存下降使国际原油低位反弹，成本支撑及工厂故障、终端补库使PX绝对价格修复 [68] - 供应端：PTA周均产能利用率75.98%，环比升0.42%，逸盛宁波装置负荷下降但逸盛新材料提负使增量多于减量；MEG本周国内总产能利用率68.26%，环比降0.79%，一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%，煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94% [68] - 需求端：聚酯周均产能利用率87.53%，环比降0.25%，部分装置减产、检修；截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率66.45%，较上期升2.39%，终端织造订单天数平均15.68天，较上周升0.88天 [68] - 库存：PTA供应有回升预期，聚酯刚需稳健，近月维持偏紧格局，远端供需累库预期较强；MEG截至10月23日华东主港地区库存总量48.3万吨，较10月16日降1万吨 [68]

报告行业投资评级 - 谨慎看多：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、天然气、沥青 [1][3][6] - 空头反弹：L、PP、PVC [1] - 空头盘整：玻璃、纯碱 [6] 报告的核心观点 - 地缘与宏观利好释放，油价反弹，但消费淡季供给过剩压力上升，中长期仍有下探空间 [1][9] - 成本端提振，LPG 反弹，供需基本面改善，库存下降 [1] - L 和 PP 跟随成本端弱势反弹，供给宽松，需求补库动力不足，中期油价有下跌风险 [1] - PVC 社会库存高，出口有预期，关注上游减产，盘面高升水，低估值可轻仓反弹 [1] - PX 供需短期改善，跟随成本震荡偏强，估值不高空单逢低止盈 [1][31] - PTA 供需略有改善叠加成本支撑，短期反弹，11 月存累库预期 [1][34] - 乙二醇估值偏低叠加需求好转，短期利多，11 月存累库预期 [1][38] - 甲醇关注库存去化拐点，逢低布局 01 多单，基本面弱势但下方空间有限 [3][42] - 尿素需求有所改善但基本面宽松，短期受煤价带动震荡偏强，警惕下行风险 [3][46] - 天然气消费旺季来临，气价中枢上移，但供应充足上行压力上升 [6][52] - 沥青成本端存支撑反弹，但供需宽松，中长期偏空 [6][57] - 玻璃企业库存累库，内需弱，供给承压，中期反弹偏空 [6][62] - 纯碱库存小幅去化，供给宽松，需求刚需，中长期反弹偏空 [6][66] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价小幅回落，WTI 下降 0.47%，Brent 下降 0.14%，SC 上升 2.69% [8] - 基本逻辑：短期地缘升温等因素使油价反弹，但核心驱动为淡季供给过剩，库存加速累库，中枢预计下移 [9] - 基本面：俄罗斯出口量有变化，国内进口量环比降同比升，IEA 下调需求增长预测，美国商业原油等库存有变动 [10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，关注非 OPEC+产量；日线反弹，前期空单持有，买看涨和看跌期权，SC 关注【460 - 470】 [11] LPG - 行情回顾：10 月 24 日，PG 主力合约收于 4245 元/吨，环比上升 0.98%，现货端有不同涨幅 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端反弹，仓单持平，供给下降，需求端开工率有变化，库存港口降厂库升 [15] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气走势跟随油价；日线反弹，买入看跌期权，PG 关注【4250 - 4350】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有变动，基差走弱，仓单略降 [18][19] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，跟随成本弱势反弹，9、10 月进口或增加，装置投产叠加开工回升，供给宽松，需求补库动力不足，油价中枢下移 [20] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空头减持，等待布空，L【6900 - 7050】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有变动，基差走弱，仓单持平 [23][24] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，上游装置检修但需求弱，供需难改，后市去库压力大，油价中期下跌风险大 [25] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空单减持，等待布空，PP【6600 - 6800】 [25] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有变动，基差略降，仓单略减 [27][28] - 基本逻辑：社会库存高，9 月出口增速高，印度有抢出口预期，新产能释放，10 月检修，关注上游减产 [29] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，低估值轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [29] PX - 行情回顾：期货和现货价格有变动，月差、基差等有变化 [30] - 基本逻辑：供应端国内外装置降负，需求近期改善但预期转弱，供需短期好，PXN 和 PX - MX 情况，成本端原油反弹但供需宽松，PX 跟随震荡偏强 [31] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，关注逢高做空机会，PX【6510 - 6610】 [32] PTA - 行情回顾：期货和现货价格有变动，基差、价差等有变化 [33] - 基本逻辑：新装置投产但加工费低，后期检修力度或提升，供应压力缓解，终端需求改善但稳定性待察，11 月存累库预期，短期跟随原油波动 [34] - 策略：估值及加工费不高，空单逢低止盈，期限 C 结构，关注逢高布局空单机会，TA【4520 - 4595】 [35] 乙二醇 - 行情回顾：期货和现货价格有变动，基差、价差等有变化 [36] - 基本逻辑：国内装置降负海外提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力升，终端消费改善但不稳定，11 月存累库预期，估值低缺向上驱动，跟随成本波动 [37][38] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布空机会，EG【4080 - 4150】 [39] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货，港口基差弱，中美谈判利多，供应端国内降负，10 月到港量约 150 万吨，关注伊朗“限气”，需求端改善，库存累库，成本端支撑弱稳 [42] - 基本面情况：国内外装置降负，下游 MTO 变动不大，传统需求开工改善，库存累库，成本端煤炭价格有支撑 [43] - 策略：空单谨持，关注 01 合约逢低布局多单机会，MA01【2255 - 2305】 [44] 尿素 - 行情回顾：期货和现货价格有变动，基差、价差等有变化 [45] - 基本逻辑：供应宽松，日产有望回归 19 万吨，需求端农业改善出口好，库存累库，成本端有支撑，短期受煤价带动震荡偏强，警惕下行风险 [46] - 基本面情况：装置日产提升，供应充足，需求端农业和出口情况，库存高位，成本端价格企稳 [47] - 策略：基本面弱势，短期上行，估值不高，空单谨持，中长线轻仓试多，UR【1635 - 1655】 [48] 天然气 - 行情回顾：10 月 24 日，NG 主力合约收于 3.344 美元/百万英热，环比下降 3.07%，现货价格有变动 [51] - 基本逻辑：气温下降，需求旺季支撑气价，但供应充足上行压力上升 [52] - 策略推荐：气温转凉支撑气价，关注【3.360 - 3.507】 [53] 沥青 - 行情回顾：10 月 24 日，BU 主力合约收于 3299 元/吨，环比上升 0.67%，现货价格有变动 [56] - 基本逻辑：核心驱动是南美地缘扰动使成本端油价反弹，但供需宽松，产量增速高于需求增速 [57] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，地缘扰动短期偏强，不建议追多，BU 关注【3250 - 3350】 [58] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有变动，基差等有变化 [60][61] - 基本逻辑：节后企业库存累库，9 月地产数据差，内需弱，深加工订单低，日熔量有利润，企业难冷修，供给承压 [62] - 策略：短期资金博弈，谨慎参与，中期反弹偏空，FG【1050 - 1100】 [62] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有变动，基差等有变化 [64][65] - 基本逻辑：厂内库存去化但位置高，供给宽松，需求刚需，光伏 + 浮法日熔量提升，供给端装置检修产量或降 [66] - 策略：产业逢高套保，中长期反弹偏空，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [66]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铸造铝合金成本端逻辑仍在，价格存在支撑，强弱分析为中性，ADC12 - A00短期震荡，精废价差短期回升 [2][4][6] - 本周铸造铝合金期货价格走势震荡偏强，随着汽车年末冲量阶段开启，四季度季节性表现或更强，叠加税反政策取消逐步落地以及废铝供应持续偏紧，成本端抬升逻辑会对价格形成较强支撑，预计铸造铝合金价格短期高位震荡，中长期维度保持看多方向，倾向逢低寻找买点 [6] - 截至10月24日，铝合金锭厂库 + 社库较前周累库0.19万吨至13.6万吨，库存压力不减；10月第二周国内乘用车零售情况有变化，以旧换新政策效果突出，随着汽车年底冲量阶段来临，汽车销量增长有望环比改善 [6] 各部分总结 交易端——量价 - 呈现了AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差及资金沉淀、成交量、持仓量相关图表 [9] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 对AD2511.shf和AD2512.shf合约进行跨期正套成本测算，固定成本小计14.48元/吨，浮动成本小计65.89元/吨，合计80元/吨 [12] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动，进行期现套利成本测算，仓单成本为20916.4元/吨 [13][14] 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存不断下降；废铝进口处于高位，同比增速保持较快增长，如2025年9月铝废料及碎料进口15.54万吨，同比17.69% [16][18] 供应端——再生铝 - 保太ADC12价格小幅上调，再生 - 原生价差呈现震荡；铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [29][34] - 铸造铝合金周度开工回落，月度开工回升；再生铝合金月度产量有相关数据及占比情况 [39][42][44] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方；铸造铝合金厂库回升，社库处于历史高位；铸造铝合金进口窗口暂关闭 [45][50][55] - 再生铝棒有产量、库存相关数据及占比情况 [58][60][61] 需求端——终端消费 - 终端消费方面，燃油车进入年底冲量阶段，传导至压铸消费，报告呈现了新能源汽车、燃油车、摩托车、小家电等产量及汽车库存预警指数等数据 [64][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG成本支撑显著但宏观风险仍存，丙烯成本支撑且短期低位反弹 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，PG2511昨日收盘价4356，日涨幅0.88%；PG2512昨日收盘价4236，日涨幅1.49%；PL2601昨日收盘价6154，日涨幅1.15%；PL2602昨日收盘价6211，日涨幅1.40% [3] - 持仓&成交方面，PG2511昨日成交17245，较前日变动 - 897，昨日持仓16040，较前日变动 - 5279；PG2512昨日成交73452，较前日变动6427，昨日持仓92674，较前日变动 - 1563；PL2601昨日成交10211，较前日变动4587，昨日持仓10340，较前日变动 - 332；PL2602昨日成交5167，较前日变动2542，昨日持仓5207，较前日变动 - 117 [3] - 价差方面，广州国产气对PG11合约价差昨日为44，前日为82；广州进口气对PG11合约价差昨日为104，前日为142；山东丙烯对PL01合约价差昨日为 - 129，前日为 - 74；华东丙烯对PL01合约价差昨日为 - 54，前日为 - 9；华南丙烯对PL01合约价差昨日为 - 129，前日为 - 59 [3] - 产业链重要数据方面，本周PDH开工率71.7%，上周68.8%；MTBE开工率67.8%，上周63.1%；烷基化开工率44.9%，上周45.1% [3] 趋势强度 LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [6] 市场资讯 - 2025年10月23日，11月份CP纸货，丙烷461美元/吨，较上一交易日涨10美元/吨；丁烷458美元/吨，较上一交易日涨10美元/吨。12月份CP纸货，丙烷470美元/吨，较上一交易日涨10美元/吨（新加坡收盘时间） [7] - 国内有多套PDH装置处于检修或计划检修，如河南华颂新材料科技有限公司PDH装置自2023/5/12开始检修，结束时间待定；江苏延长中燃化学有限公司PDH装置自2023年11月下旬开始检修，结束时间待定等 [8] - 国内有多座液化气工厂装置处于检修或计划检修，如华星石化全厂自2024/10/22开始检修，至2025年11月结束；日照(中海外）全厂自2025/1/3开始检修，结束时间待定等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE受地缘政治及宏观因素影响，国际油价低位强势反弹，成本支撑增强价格止跌回升，但原油基本面有转弱预期反弹难持续；供应预期增加，需求跟进有限，价格短期随成本上涨但上方空间有限 [2] - PP油价和外盘丙烷反弹，成本支撑有抬升机会，宏观政策提振信心，盘面止跌反弹；供应压力仍存，需求缓慢跟进，库存去化慢，价格上行持续性或有限 [3] - 策略上单边观望，跨期L01 - L05和PP01 - PP05反套，跨品种PP01 - 3MA01逢高做缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - 包含塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为81.5%（-0.3%），PP开工率为75.9%（-2.3%）；PE油制生产利润为404.0元/吨（-87.8），PP油制生产利润为 - 236.0元/吨（-87.8），PDH制PP生产利润为63.7元/吨（-104.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关内容 [26][34][37] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 138.6元/吨（+8.8），PP进口利润为 - 367.2元/吨（+84.5），PP出口利润为 - 7.6美元/吨（-39.9） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为47.1%（+4.2%），包装膜开工率为52.6%（+0.4%）；PP下游塑编开工率为44.4%（+0.1%），BOPP膜开工率为61.4%（+0.2%） [1] 六、聚烯烃库存 - 包含PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [77][81][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要关注LPG和丙烯市场，指出LPG盘面估值修复但宏观风险仍存，丙烯受成本支撑短期低位震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货价格方面，PG2511昨日收盘价4318，日涨幅1.91%，夜盘收盘价4326，夜盘涨幅0.19%；PG2512昨日收盘价4174，日涨幅2.03%，夜盘收盘价4181，夜盘涨幅0.17%；PL2601昨日收盘价6084，日涨幅0.81%，夜盘收盘价6098，夜盘涨幅0.23%；PL2602昨日收盘价6125，日涨幅0.69%，夜盘收盘价6143，夜盘涨幅0.29% [1] - 持仓&成交方面，PG2511昨日成交18142，较前日变动 -1241，昨日持仓21319，较前日变动 -3024；PG2512昨日成交67025，较前日变动3151，昨日持仓94237，较前日变动1934；PL2601昨日成交5624，较前日变动 -4499，昨日持仓10672，较前日变动 -610；PL2602昨日成交2625，较前日变动 -1745，昨日持仓5324，较前日变动 -92 [1] - 价差方面，广州国产气对PG11合约价差昨日为82，前日为203；广州进口气对PG11合约价差昨日为142，前日为223；山东丙烯对PL01合约价差昨日为 -74，前日为 -25；华东丙烯对PL01合约价差昨日为 -9，前日为40；华南丙烯对PL01合约价差昨日为 -59，前日为 -10 [1] - 产业链重要数据方面，本周PDH开工率68.8%，上周70.9%；MTBE开工率63.1%，上周64.1%；烷基化开工率44.9%，上周45.1% [1] 趋势强度 LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4] 市场资讯 - 2025年10月22日，11月份CP纸货，丙烷451美元/吨，较上一交易日涨11美元/吨；丁烷448美元/吨，较上一交易日涨8美元/吨。12月份CP纸货，丙烷460美元/吨，较上一交易日涨16美元/吨（新加坡收盘时间） [5] - 国内有多套PDH装置有检修计划，如河南华颂新材料科技有限公司PDH装置自2023/5/12开始检修，结束时间待定；宁波金发新材料有限公司PDH一期于2025/9/29开始检修，2025年10月底结束等 [6] - 国内液化气工厂装置也有多套检修计划，如正和石化自2024/5/14开始全厂检修，预计2025年10月结束；垦利石化于2025/9/20开始全厂检修，2025年10月下旬结束，检修时长40天等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种给出不同策略建议 原油建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 甲醇建议观望 尿素建议观望或逢低关注多配机会 橡胶建议设置止损短多 快进快出 部分建仓买RU2601空RU2609对冲 PVC建议中期关注逢高空配机会 纯苯和苯乙烯认为苯乙烯价格或将阶段性止跌 聚乙烯预计维持低位震荡 聚丙烯认为短期无突出矛盾 仓单和成本端压制盘面 PX和PTA建议短期观望 乙二醇建议逢高空配 [2][4][7][14][19][22][25][28][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯 INE主力原油期货收涨11元/桶 涨幅2.52% 报447.2元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油收涨56元/吨 涨幅2.13% 报2691元/吨 低硫燃料油收涨71元/吨 涨幅2.32% 报3135元/吨 新加坡ESG油品周度数据显示 汽油库存去库190万桶至1149万桶 环比去库14.22% 柴油库存累库26万桶至1006万桶 环比累库2.68% 燃料油库存去库89万桶至2367万桶 环比去库3.63% 总成品油去库253万桶至4522万桶 环比去库5.30% [9] - 策略观点 地缘溢价消散 OPEC虽增产但量级极低 供给未放量 油价短期不易过于看空 维持低多高抛区间策略 当前需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [2] 甲醇 - 行情资讯 太仓价格降20元 内蒙涨10元 鲁南维稳 盘面01合约降7元 报2261元/吨 基差-19 1 - 5价差变化-19 报-39 [3] - 策略观点 进口因港口费问题卸货延缓 短期到港回落 港口库存去化 国内供应小幅回落 同比中高位 煤炭价格反弹 煤制利润回落 整体供应小幅走低 需求端港口MTO负荷维持 传统需求甲醛、醋酸开工回升 其余回落 需求偏弱 旺季需求落空 国内库存高企 弱现实格局未变 短期港口压力缓解 未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善 建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯 山东现货维稳 河南维稳 绝大部分地区现货与环比无变动 盘面01合约涨12元 报1621元 基差-91 1 - 5价差变化为正 报-70 [6] - 策略观点 短期故障装置增多 开工显著下行 同比中性 现货走弱 企业利润低位 成本支撑增强 需求端农业农需推后 企业预收订单走低 复合肥企业开工回落 同比低位 进入检修期 成品库存去化 国内尿素缺乏有效利多 价格低位 估值偏低 低估值与弱驱动叠加库存高位 价格预计区间窄幅波动 波动率降至低位 单边参与难度大 建议观望或逢低关注多配机会 [7] 橡胶 - 行情资讯 胶价因台风和股市利多上涨 台风影响海南、云南、越南、泰国等产区 多空观点分歧 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限 季节性通常下半年转涨 中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定 需求处于季节性淡季 EUDR向后推迟 供应利好幅度可能不及预期 截至2025年10月16日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08% 较上周走高18.70个百分点 较去年同期走高4.38个百分点 不少全钢轮胎企业发布涨价通知 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37% 较上周走高23.50个百分点 较去年同期走低4.73个百分点 半钢轮胎出口新接订单放缓 截至2025年10月19日 中国天然橡胶社会库存105万吨 环比下降3万吨 降幅2.8% 青岛天然橡胶库存为42.75（-1.91）万吨 现货方面 泰标混合胶14800（+0）元 STR20报1835（+0）美元 STR20混合1825（+0）美元 江浙丁二烯8450（+0）元 华北顺丁10750（+0）元 [12][13] - 策略观点 胶价短期企稳上涨 建议设置止损短多 快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] PVC - 行情资讯 PVC01合约上涨20元 报4719元 常州SG - 5现货价4600（0）元/吨 基差-119（-20）元/吨 1 - 5价差-302（-1）元/吨 成本端电石乌海报价2450（0）元/吨 兰炭中料价格730（0）元/吨 乙烯780（0）美元/吨 成本端持稳 烧碱现货820（0）元/吨 PVC整体开工率76.7% 环比下降5.9% 其中电石法74.7% 环比下降8.2% 乙烯法81.3% 环比下降0.6% 需求端整体下游开工39.2% 环比下降8.6% 厂内库存36万吨（-2.3） 社会库存103.4万吨（-0.3） [14] - 策略观点 企业综合利润下滑至年内低位 估值压力减小 但供给端检修量少 产量高位 短期多套新装置将试车 下游国内开工回落 内需弱 出口方面印度反倾销税率近期有落地预期 四季度出口预期差 成本端电石上涨 烧碱下跌 国内供强需弱 出口预期转弱 需求偏差 难以扭转供给过剩格局 基本面差 短期估值下滑至低位 仍难支撑供需现状 中期关注逢高空配机会 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯 成本端华东纯苯5445元/吨 下跌118元/吨 纯苯活跃合约收盘价5563元/吨 下跌118元/吨 纯苯基差-118元/吨 缩小87元/吨 期现端苯乙烯现货6500元/吨 上涨50元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6538元/吨 上涨100元/吨 基差-38元/吨 走弱50元/吨 BZN价差134元/吨 下降12元/吨 EB非一体化装置利润-477.55元/吨 上涨30元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 供应端上游开工率71.88% 下降1.73% 江苏港口库存20.25万吨 累库0.60万吨 需求端三S加权开工率42.92% 上涨4.38% PS开工率53.80% 下降0.80% EPS开工率62.52% 上涨21.78% ABS开工率73.10% 上涨0.60% [18] - 策略观点 纯苯现货和期货价格下跌 基差缩小 苯乙烯现货和期货价格上涨 基差走弱 成本端EIA月报预测全球原油库存回升 供应过剩或持续 BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工上行 苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性旺季 需求端三S整体开工率震荡上涨 港口库存高位去化 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6936元/吨 上涨53元/吨 现货6970元/吨 上涨25元/吨 基差34元/吨 走弱28元/吨 上游开工80.98% 环比下降0.09% 周度库存方面 生产企业库存52.9万吨 环比去库0.05万吨 贸易商库存5.03万吨 环比去库0.01万吨 下游平均开工率45% 环比上涨0.08% LL1 - 5价差-42元/吨 环比缩小8元/吨 [21] - 策略观点 期货价格上涨 美俄会面未如期举行 成本端支撑原油价格反弹 聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 对盘面形成压制 供应端仅剩40万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归 季节性旺季来临 需求端农膜原料开始备库 整体开工率低位震荡企稳 长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [22] 聚丙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6619元/吨 上涨36元/吨 现货6590元/吨 无变动 基差-29元/吨 走弱36元/吨 上游开工74.6% 环比下降1.3% 周度库存方面 生产企业库存67.1万吨 环比去库0.77万吨 贸易商库存22.00万吨 环比去库1.86万吨 港口库存6.68万吨 环比去库0.11万吨 下游平均开工率52% 环比上涨0.15% LL - PP价差317元/吨 环比扩大17元/吨 [23][24] - 策略观点 期货价格上涨 成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力较大 需求端下游开工率季节性低位反弹 供需双弱背景下 整体库存压力较高 短期无较突出矛盾 仓单数量历史同期高位 成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [25] 聚酯 PX - 行情资讯 PX01合约上涨118元 报6450元 PX CFR上涨14美元 报798美元 按人民币中间价折算基差76元（-2） 1 - 3价差-16元（-6） PX负荷上看 中国负荷84.9% 环比下降2.5% 亚洲负荷78% 环比下降1.9% 装置方面 乌鲁木齐石化检修 海外泰国PTTG一套54万吨装置检修 台湾FCFC一套72万吨装置检修 PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 进口方面 10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨 同比上升1.9万吨 库存方面 8月底库存391.8万吨 月环比上升1.9万吨 估值成本方面 PXN为244美元（-2） 石脑油裂差88美元（+1） [27] - 策略观点 PX负荷维持高位 下游PTA短期检修多 整体负荷中枢低 PTA新装置投产预期压制PTA加工费 导致PX库存难以去化 缺乏驱动 PXN因PTA加工费难以主动走扩 估值中性 主要跟随原油波动 关注后续终端和PTA估值变化 短期建议观望 [28] PTA - 行情资讯 PTA01合约上涨68元 报4482元 华东现货上涨50元 报4370元 基差-88元（0） 1 - 5价差-64元（+2） PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 库存方面 10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨 环比累库1.6万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费下跌26元 至89元 盘面加工费下跌9元 至251元 [28] - 策略观点 后续供给端检修量下降 转为小幅累库 远期格局预期偏弱 加工费难以走扩 需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 负荷有望维持高位 终端有走弱迹象 估值方面 PXN受终端较弱表现影响 以及PTA在低加工费下意外检修压制 估值向上需终端持续好转带动PTA加工费修复 或PX供需格局好转驱动 短期建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯 EG01合约上涨47元 报4051元 华东现货上涨32元 报4107元 基差81元（+7） 1 - 5价差-70元（+13） 供给端 乙二醇负荷77.2% 环比上升2.5% 其中合成气制81.9% 环比上升4.2% 乙烯制负荷74.5% 环比上升1.5% 合成气制装置方面 美锦重启 油化工方面 福炼、盛虹检修 裕龙石化重启 中海壳牌重启 海外方面 中国台湾南亚36万吨装置检修 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 进口到港预报5.3万吨 华东出港10月21日0.5万吨 港口库存57.9万吨 累库3.8万吨 估值和成本上 石脑油制利润为-495元 国内乙烯制利润-745元 煤制利润253元 成本端乙烯下跌至780美元 榆林坑口烟煤末价格上涨至660元 [30] - 策略观点 产业基本面上 海内外装置负荷高位 国内供给量高 进口量回升 港口转累库 中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位 叠加新装置逐渐投产 四季度预期将持续累库 估值同比中性偏高 弱格局下估值有持续压缩压力 建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需结构宽松，01合约上方空间受限，PP、PE价格面临压力 [2] - 预计短期PX走势偏强，策略上低位短多对待，月差反套为主 [4] - 纯苯总体供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [5] - 苯乙烯供需预期偏宽松，价格驱动仍偏弱，EB12价格反弹偏空对待 [5] - 短期烧碱市场情绪偏弱，价格缺乏支撑趋于弱势，短线可偏空对待 [6] - PVC供需压力较大，基本面供需矛盾难缓解，短期盘面止跌空单暂止盈离场 [6] - 甲醇供需博弈下价格或延续震荡格局，后续关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [7] 各行业总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价：L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价较前一日上涨，涨幅在0.50%-0.82%之间 [2] - 基差与价差：L2509 - 2601、PP2509 - 2601、华北LL基差、华东pp基差有不同程度变化，涨跌幅在 - 4.69% - 75.00%之间 [2] - 现货价格：华东PP拉丝现货、华北LDPE膜料现货等价格上涨，涨幅在0.29% - 0.46%之间 [2] - 开工率：PE装置开工率下降2.61%，PP装置开工率上升0.6% [2] - 库存：PE企业库存、社会库存及PP企业库存、贸易商库存均下降，PP贸易商库存降幅达15.74% [2] 聚酯产业链 - 上下游价格：布伦特原油、CFR日本石脑油等上游价格上涨，POY150/48、FDY150/96等下游聚酯产品价格也有不同程度上涨 [4] - 开工率：亚洲PX、中国PX开工率下降，PTA、MEG综合开工率上升 [4] - 库存：MEG港口库存增加7.0%，到港预期下降48.0% [4] - 观点：PX短期走势偏强，PTA短期或受提振，乙二醇上方承压，短纤价格震荡偏强，瓶片大概率进入季节性累库通道 [4] 纯苯 - 苯乙烯 - 价格及价差：CFR中国纯苯、BZ期货2603等价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差下降 [5] - 库存：纯苯江苏港口库存、苯乙烯江苏港口库存增加 [5] - 开工率：亚洲纯苯、国内纯苯、苯乙烯开工率下降 [5] - 观点：纯苯供需预期偏宽松，价格驱动偏弱；苯乙烯供需预期偏宽松，价格驱动仍偏弱 [5] PVC、烧碱 - 价格：山东50%液碱折自价持平，SH2601、V2509、V2601等期货价格有不同程度涨跌 [6] - 开工率：烧碱行业、PVC总开工率下降 [6] - 库存：液碱华东厂库库存、PVC上游厂库库存等下降 [6] - 观点：短期烧碱市场情绪偏弱，PVC供需压力较大，基本面供需矛盾难缓解 [6] 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价下降0.31%，MA2605收盘价上涨0.52%，区域价差有不同程度变化 [7] - 库存：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均增加 [7] - 开工率：上游国内企业开工率下降1.86%，海外企业开工率上升2.28%，下游部分装置开工率下降 [7] - 观点：甲醇供需博弈下价格或延续震荡格局，关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [7]