市场表现 - 10月14日A股三大指数调整，创业板指数跌幅近4% [1] 市场调整原因 - 中美贸易摩擦升级，双方在船舶费用、稀土管制、关税威胁等领域博弈加剧市场对全球供应链稳定性和外贸环境的担忧 [2] - 市场内部存在技术性调整压力，A股自年初以来累积较大涨幅，部分获利资金选择离场放大市场波动 [2] - 国际地缘政治局势复杂多变，主要经济体政策走向存在不确定性，多因素共同作用下短期市场情绪趋于谨慎 [2] 中美贸易摩擦影响 - 中国对稀土及相关技术实施出口管制，直指全球高科技产业核心供应链，彰显关键资源领域战略影响力 [2] - 美国提出更高关税威胁加剧全球贸易体系紧张局势，对依赖中美贸易行业产生冲击，对高科技和制造业领域构成情绪扰动 [2] 后市展望与配置策略 - A股短期波动或放大但中期不必过度悲观，中美关系后续演进及APEC峰会等关键节点成为重要观察点 [3] - 市场主线将更侧重内部驱动，对“十五五”规划政策红利及三季报业绩确定性的挖掘或将成为焦点 [3] - 资产配置可考虑均衡策略，关注摩擦中凸显战略价值、受益于国内产业政策扶持的方向如科技自主可控与新能源产业链 [3] - 估值处于相对低位且基本面有望改善的周期行业或具备配置价值，需密切跟踪增量资金动向与外部环境变化灵活调整持仓结构 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期螺纹盘面震荡偏弱运行，9月钢材出口明显回升，显示出口韧性较强，但产业供需压力大且宏观扰动因素增多[1] - 铁矿石短期矿价继续震荡走势，需求端处于较高位置对价格支撑大，但多空因素交织[1] - 焦煤短期焦煤盘面宽幅震荡运行，部分煤矿产量略有恢复，下游采购谨慎[1] - 焦炭短期焦炭盘面宽幅震荡运行，首轮上涨落地，焦企利润小幅修复，需求有支撑但提涨驱动不足[1] - 锰硅短期锰硅跟随黑色板块波动，成本有一定支撑，基本面驱动力度有限，关注市场情绪和钢招情况[1][3] - 硅铁短期硅铁弱势震荡，成本端支撑偏弱，需求端提振有限，关注市场情绪和钢招情况[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材螺纹2601合约收盘3083元/吨，较上一交易日跌20元/吨，跌幅0.64%，持仓增2.66万手；现货价格小幅下跌，全国建材成交量10.6万吨；9月出口钢材1046.5万吨，环比增10.0%，1 - 9月累计出口同比增9.2%[1] - 铁矿石主力合约i2601收于804.5元/吨，较前一交易日涨9.5元/吨，涨幅1.2%，成交34万手，增仓0.9万手；港口现货价格上涨；全球、澳洲、巴西发运量均下降，铁水产量环比降0.23万吨，钢厂盈利率下降，47个港口进口铁矿库存增90.4万吨，钢厂库存下降[1] - 焦煤焦煤2601合约收盘1146元/吨，价格跌15元/吨，跌幅1.29%，持仓量减7044手；山西吕梁地区主焦煤出厂价上调12元/吨，部分煤矿产量略有恢复，下游采购积极性放缓[1] - 焦炭焦炭2601合约收盘1642.5元/吨，下跌24元/吨，跌幅1.44%，持仓量增569手；港口焦炭现货市场报价上涨，首轮上涨落地，焦企利润小幅修复，开工暂稳，厂内库存偏低，钢厂按需采购[1] - 锰硅主力合约报收5746元/吨，环比下跌0.24%，主力合约持仓环比增2674手；各地区市场价5600 - 5700元/吨，部分地区下调20元/吨；主流钢招启动，招标数量减少，价格小幅下调；近期产量自高位小幅回落，需求端消耗不高，成本端价格相对稳定，库存累积[1][3] - 硅铁主力合约报收5406元/吨，环比下降0.95%，主力合约持仓环比降21474手；各地区汇总价格约5100 - 5200元/吨，部分地区下调50元/吨；成本端支撑偏弱，开工率处于相对高位，钢材需求偏弱，金属镁需求尚可，库存增加[3] 日度数据监测 - 螺纹1 - 5月合约价差 - 56.0，环比0.0；01合约基差137.0，环比10.0；上海、北京、广州现货价格均下跌[4] - 热卷1 - 5月合约价差 - 13.0，环比 - 6.0；01合约基差59.0，环比4.0；上海、天津、广州现货价格均下跌[4] - 铁矿1 - 5月合约价差23.5，环比3.0；01合约基差41.0，环比 - 0.7；PB粉、超特粉现货价格上涨[4] - 焦炭1 - 5月合约价差 - 152.0，环比0.5；01合约基差 - 20.5，环比56.6；日照准一现货价格涨30元/吨[4] - 焦煤1 - 5月合约价差 - 96.5，环比1.5；01合约基差84.0，环比15.0；山西中硫主焦现货价格不变[4] - 锰硅1 - 5月合约价差 - 22.0，环比12.0；01合约基差 - 96.0，环比 - 6.0；部分地区现货价格下调[4] - 硅铁1 - 5月合约价差 - 110.0，环比2.0；01合约基差 - 68.0，环比28.0；部分地区现货价格下调[4] - 利润及价差螺纹盘面利润 - 108.7，环比 - 23.7；卷螺差178.0，环比 - 4.0；焦煤比1.4，环比0.00等[4] 图表分析 - 主力合约价格展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价历史走势[6][7][8][9][10][11][14] - 主力合约基差展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差历史走势[16][17][18][20][21][22][23] - 跨期合约价差展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差历史走势[25][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][39] - 跨品种合约价差展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差历史走势[40][41][42][44] - 螺纹钢利润展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润历史走势[45][46][48][50] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉[52] - 张笑金现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项郑商所相关荣誉[52] - 柳浠现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[52] - 张春杰现任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过CFA二级考试[53]

股价表现 - 中船防务午后股价上涨近6%，截至发稿时涨幅为4.72%，报15.75港元 [1] - 成交额达到8021.74万港元 [1] 政策背景 - 交通运输部会同工信部等部门就美国301调查对我国航运业、造船业及相关产业链的影响开展调查 [1] - 调查内容包括相关企业、组织或个人是否存在协助美国对我国采取歧视性限制措施的行为 [1] - 交通运输部于10月10日发布公告，自10月14日起对美国船舶收取船舶特别港务费 [1] 行业前景与催化剂 - 申万宏源表示中国对美反制措施为航运船舶行业带来历史性机会 [1] - 后续需重点跟踪的积极情景包括：若美资参股中国制造船舶获得豁免，中国造船订单有望爆发 [1] - 其他积极情景包括中美和谈导致美国301调查取消，或中国采购美国原油从而拉长运距，均对造船业形成利好 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材虽需求偏弱但成本端有支撑，1月合约螺纹钢和热卷分别关注3000和3200附近支撑，产业现实端无趋势行情，短期宏观情绪偏弱抑制黑色，中期若中美摩擦加剧，上游资源品通胀预期增强 [1] - 铁矿石因钢价偏弱、钢厂盈利面下滑，供给端担忧和需求端弱势将限制其在区间内波动，单边震荡偏多看待，区间参考780 - 850，逢低做多铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空热卷 [4] - 焦炭后市盘面有再次下跌可能，投机建议逢高做空焦炭2601合约，区间参考1550 - 1700，套利多铁矿空焦炭 [6] - 焦煤单边建议短线逢高做空焦煤2601合约，区间参考1050 - 1200，套利多铁矿空焦煤 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数下跌，如螺纹钢现货（华东）从3230元/吨降至3220元/吨，热卷现货（华东）从3340元/吨降至3320元/吨 [1] - **成本和利润**：钢坯价格降10元/吨至2940元/吨，部分成本和利润有变动，如江苏电炉螺纹成本降2元/吨至3319元/吨，华东热卷利润降7元/吨 [1] - **产量**：日均铁水产量、五大品种钢材产量等多数下降，如日均铁水产量从241.8降至241.5，螺纹产量从207.0万吨降至203.4万吨 [1] - **库存**：五大品种钢材库存、螺纹库存和热卷库存均增加，如五大品种钢材库存从1472.9万吨增至1600.7万吨 [1] - **成交和需求**：建材成交量、五大品种表需等均下降，如建材成交量从9.8降至9.1，五大品种表需从904.8万吨降至751.4万吨 [1] 铁矿石产业 - **相关价格及价差**：仓单成本多数上涨，基差部分下降，价差有变动，如仓单成本PB粉从835.9元/吨涨至844.7元/吨，01合约基差PB粉从40.9元/吨降至40.2元/吨 [4] - **现货价格与价格指数**：日照港部分矿石价格和新交所、普氏指数上涨，如日照港PB粉从790.0元/吨涨至796.0元/吨 [4] - **供给**：45港到港量增加，全球发运量下降，全国月度进口总量略增，如45港到港量从2608.7万吨增至3045.8万吨 [4] - **需求**：247家钢厂日均铁水、全国生铁和粗钢月度产量下降，45港日均疏港量数据异常 [4] - **库存变化**：45港库存增加，247家钢厂进口矿库存和64家钢厂库存可用天数下降，如247家钢厂进口矿库存从10036.8万吨降至9046.2万吨 [4] 焦炭和焦煤产业 - **相关价格及价差**：焦炭和焦煤合约价格多数下跌，基差和价差有变动，如焦炭01合约从1667元/吨降至1643元/吨，焦煤01合约从1161元/吨降至1146元/吨 [6] - **上游焦煤价格及价差和海外煤炭价格**：部分焦煤价格和海外煤炭价格无涨跌，如焦煤（山西仓单）维持1270元/吨 [6] - **供给**：焦炭产量部分持平，汾渭样本煤矿产量下降，如全样本焦化厂日均产量持平为66.1万吨，原煤产量从868.0万吨降至836.7万吨 [6] - **需求**：铁水产量和焦炭产量相关数据有下降，如247家钢厂铁水产量从241.8降至241.5 [6] - **库存变化**：焦炭和焦煤库存部分有变动，如焦炭总库存从919.8万吨降至909.8万吨，全样本焦化厂焦煤库存从1037.7万吨降至959.1万吨 [6] - **供需缺口**：焦炭供需缺口测算持平为 - 4.5万吨 [6]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，股指逢低做多，国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃建议观望 [1][8][9] - 有色金属中铜建议逢低持多，铝建议待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金逢低买入，白银区间交易 [1] - 能源化工中 PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，纯碱 01 合约空头思路，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA 震荡运行，苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多种因素影响，呈现不同的走势和投资机会，投资者需关注各品种的基本面变化和市场动态，谨慎做出投资决策 各目录总结 全球主要市场表现 - 上证综指 3889.50，跌 0.19%；深圳成指 13231.47，跌 0.93%；沪深 300 4593.98，跌 0.50%等，不同市场指标有涨有跌 [2] 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，10 月 13 日 A 股低开高走，全市场成交 2.37 万亿，预计震荡运行 [5] - 国债保持观望，国债期货集体反弹，后续债市或围绕中美博弈展开，震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，受降雨和需求影响，坑口价格分化，提前供暖带来需求预期 [8] - 螺纹钢震荡，期货价格震荡下行，估值偏低，关注 10 月需求，RB2601 关注 3000 附近做多机会 [8] - 玻璃观望，部分企业涨价，出货受限，库存回升，预计盘面易涨难跌，关注沙河产线变动 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，受中美贸易紧张影响，预计短期震荡偏弱后回稳，建议逢低持多 [11] - 铝中性，几内亚矿价下降，产能稳中有增，需求旺季将上升，建议低位布局多单 [13] - 镍中性，印尼政策调整影响供给，中长期过剩，建议观望或逢高持空 [17][18] - 锡中性，供应偏紧，消费回暖，建议区间交易，参考沪锡 11 合约 26 - 29 万元/吨 [18] - 白银和黄金中性，受美国经济数据和降息预期影响，预计震荡运行，建议回调后建仓 [19][20] 能源化工 - PVC 中性，供应高位，需求承压，预计震荡偏弱，01 暂关注 4850 压力 [21][22] - 烧碱中性，宏观有预期，供应高库存，需求有增加，预计震荡，01 关注 2380 - 2530 [23][24] - 苯乙烯中性，成本利润不佳，库存高，预计偏弱震荡，关注 6600 - 6900 [24][25] - 橡胶中性，库存去化，供应增长预期强，预计震荡，关注 15000 支撑 [26][27] - 尿素中性，供应增加，需求分散，库存累库，预计震荡，关注复合肥开工等 [28] - 甲醇中性，供应恢复，需求有支撑，预计震荡 [29][30] - 聚烯烃中性，供应有压力，需求开工弱，预计震荡，L2601 关注 6900 支撑，PP2601 关注 6600 支撑 [30][31] - 纯碱 01 合约空头思路，供给充裕，需求平淡，预计盘面走弱 [32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱偏空，全球棉花供需有调整，中美关系不确定，预期偏空 [33][34] - PTA 窄幅震荡，原油走势弱，供需累库，关注 4500 - 4750 区间 [34][35] - 苹果中性，产区晚富士上市推迟，质量下降，预期价格震荡偏强 [35][36] - 红枣中性，主销区购销平缓，新季红枣下树在即，预计震荡偏强 [36] 农业畜牧 - 生猪整体承压，短期偏弱震荡，中长期供应高位，11 月建议空单减仓，01、03、05 长线偏空 [38][39] - 鸡蛋反弹承压，短期供应充足、需求转弱，中长期供应压力大，11 合约空单部分止盈，12、01 等待反弹套保 [40][41] - 玉米区间震荡，新作上市缓解供应，短期偏弱，中长期需求稳中偏弱，主力 11 合约偏空，关注 2200 压力 [42][43] - 豆粕低位震荡，美豆收割上市和出口偏缓，国内进口预期充分交易，关注 M2601 合约 2900 - 2930 支撑 [44][45] - 油脂回调有限，受多种利空因素压制，但仍有反弹可能，豆棕菜油 01 合约关注支撑位，回调结束后做多 [45][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月13日，沪金期货主力合约收涨1.99%至927.56元/克，沪银期货主力合约收涨2.84%至11531元/千克 [4] - 中美贸易摩擦再度升级、避险情绪升温，提振贵金属价格再度走强，短期中美贸易不确定性提升、美国政府停援尚未结束、美联储10月降息概率较高等，将使黄金价格偏强运行 [4] - 白银短期维持偏强运行态势，但伦敦银高溢价或导致库存转移，未来伦敦白银实物紧缺缓解后，银价在高位可能面临调整风险 [4] - 中长期来看，美联储年内仍有降息空间、全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移 [4] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年10月13日与10月10日相比，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格均上涨，涨幅分别为2.6%、3.4%、2.7%、4.3%、2.9%、4.1%、2.9%、3.7% [3] 价差/比价数据跟踪 - 2025年10月13日与10月10日相比，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘（TD - 伦敦）价差、SHFE金银主力比价、COMEX主力比价、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512分别有不同程度变化，涨跌幅分别为 - 8.7%、62.9%、 - 44.5%、 - 1.1%、 - 1.5%、 - 5.4%、 - 25.0%，白银内外盘（TD - 伦敦）价差涨1.0% [3] 持仓数据 - 2025年10月10日与10月9日相比，黄金ETF - SPDR持仓涨0.37%，白银ETF - SLV持仓跌0.05%，COMEX黄金非商业多头持仓数量涨1.85%、空头持仓数量涨9.43%、净多头头寸持仓数量涨0.13%，COMEX白银非商业多头持仓数量涨0.97%、空头持仓数量跌0.21%、净多头头寸持仓数量涨1.43% [3] 库存数据 - 2025年10月13日与10月10日相比，SHFE黄金库存无变化，SHFE白银库存跌3.82%；2025年10月10日与10月9日相比，COMEX黄金库存无变化，COMEX白银库存跌0.70% [3] 利率/汇率等数据 - 2025年10月13日与10月10日相比，美元指数跌2.22%，美债2年期收益率涨31.83%，美债10年期收益率跌0.06%，标普500跌0.59%，NYMEX原油跌2.17%，美元/人民币中间价跌2.71%，VIX跌5.33% [4]

中美贸易摩擦现状 - 美国对中国商品征收高额关税，涵盖电子产品、钢铁等多个领域[1] - 中国对美国农产品加征关税进行反击，导致美国中西部农民库存积压、价格下跌[1] - 贸易摩擦加剧双方对立，引发股市波动，道琼斯指数一度下跌几个百分点[1] 中国经济实力与应对策略 - 中国人均GDP从几百美元增长至2025年的上万美元，外汇储备超过3万亿美元[3] - 中国制造业全球市场份额超过30%，手机、电动车等产品竞争力强[3] - 面对美国关税，公司通过在东南亚建厂和增强内需应对，2025年上半年GDP增长率保持在5%左右[3] - 国内消费弥补出口空缺，民众支持购买国产商品[9] 美国施压与战略评估 - 美国在飞机引擎、特种化学品等高端商品领域对中国具有优势[3] - 美国财政部长认为中国加码关税是失误，限制了谈判空间[1] - 美国试图联合盟国共同施压中国，但欧盟、日本等出于自身利益未完全配合[6][7] - 美国在某种程度上显得孤立，快速解决贸易摩擦的企图未能实现[9] 中国的战略立场与历史经验 - 中国强调主权平等，坚决不接受单边主义，在科技和投资领域有不可逾越的红线[7] - 中国历史上承受外部压力养成不屈服精神，认为美国行为是贸易保护主义[4] - 公司将贸易摩擦视为熟悉套路，反击是捍卫核心利益的战略选择[6][9] - 中国拥有完整产业链和经济规模，不畏惧关税带来的短期痛苦[9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期大宗商品市场受中美贸易摩擦、美国政府停摆、地缘政治等因素影响波动较大不同品种走势分化需密切关注宏观经济、政策及供需变化 [2][3][13] 各行业总结 能源化工 - 原油：周一国际油价部分收复周五跌幅预估四季度布伦特原油均价将自三季度的67美元/桶回落至62美元/桶中期以逢高做空为主 [2] - 燃料油&低硫燃料油：跟随原油震荡高硫燃料油短期获支撑中期有压力低硫燃料油基本面维持疲弱 [20] - 沥青：10月排产计划供应压力减弱供需维持紧平衡格局跟随原油下行但跌幅有限 [21] - 液化石油气：OPEC+增产海外伴生气供应压力加剧LPG缺乏利好支撑承压 [22] - 尿素：供应维持高位需求疲弱国内供需宽松格局难改行情大概率持续偏弱 [23] - 甲醇：受伊朗制裁船事件影响或使进口量减少需关注码头接货和港口库存变化 [24] - 纯苯：装置开工回升港口库存下降但进口量偏高及需求回落预期拖累市场后市下跌取决于油价 [25] - 苯乙烯：期货主力合约重心下移跌势延续 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：成本端油价重心下移下游需求支撑弱聚乙烯供应或增加聚丙烯节后需消化库存价格承压 [27] - PVC&烧碱：贸易摩擦或影响PVC制品出口PVC供应高位库存增加或震荡偏弱烧碱现货有好转趋势期价下行幅度有限 [28] - PX&PTA：夜盘PX价格下跌带动聚酯产业链走弱10月中下旬下游需求或转淡供需中长线承压 [29] - 乙二醇：国内开工提升港口累库但价格处于区间底部下行阻力增大关注中美贸易局势 [30] - 短纤&瓶片：短纤受原料和贸易摩擦影响价格下跌需求转好瓶片提负累库需求有转淡预期 [31] 金属 - 贵金属：隔夜金银延续强势中长期上行逻辑稳固短期涨速过快避免追涨 [3] - 铜：基本金属交投情绪反转伦铜、沪铜上涨国内铜市或延续“供求两淡”特点延续期权组合策略 [4] - 铝：沪铝偏强运行社库增加需求有韧性但缺亮点短期震荡为主 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动废铝货源紧张税率政策或增加成本行业库存高位能否收窄价差待观察 [6] - 氧化铝：运行产能高位库存上升供应过剩明显弱势运行 [7] - 镍及不锈钢：沪镍震荡走低多头题材耗尽镍价弱势运行不锈钢基本面偏弱 [8] - 锡：内外锡价震荡缅矿复供无新消息10月产量或回升逢高空单背靠29万持有或卖出看涨期权 [9] - 碳酸锂：期价窄幅波动市场交投清淡出口管制影响有限总体库存高短期有回调风险 [10] - 多晶硅：10月自律减产效果不及预期供应收缩有限下游需求未改善盘面承压关注48000元/吨支撑有效性 [11] - 工业硅：期货盘面震荡10月供需双增累库风险高11月西南产区或减产多空博弈持续 [12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价下挫长假期间需求下滑库存累积旺季需求欠佳盘面短期承压 [13] - 铁矿：盘面震荡供应端发运有降有升国内到港量反弹需求端铁水高位有补库需求但减产压力增加预计高位震荡 [14] - 焦炭：价格震荡上行第一轮提涨落地第二轮暂缓库存下降下游铁水支撑价格盘面小幅升水 [15] - 焦煤：价格震荡上行煤矿产量增加库存下降下游铁水支撑价格盘面对蒙煤小幅贴水 [16] - 锰硅：价格震荡需求端铁水产量高位硅锰产量高库存微降锰矿库存下降 [17] - 硅铁：价格震荡需求端铁水产量高位出口需求稳定供应高位库存去化 [18] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕窄幅震荡国内大豆到港量充足四季度供应问题不大美豆销售慢政策延期国内豆粕期货迎数据真空期长期谨慎看多 [35] - 豆油&棕榈油：美豆销售慢价格受需求打压国内豆类后续或去库一季度供应或趋紧但风险易缓解棕榈油库存压力大油脂中长期有韧性 [36] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽单产好于预期出口偏差国内菜系受经贸关系影响大短期震荡关注跨竞品策略 [37] - 豆一：国产大豆反弹强于进口大豆美豆销售慢国内豆类后续或去库一季度供应或趋紧但风险易缓解短期关注政策指引 [38] - 玉米：期货继续下探新粮上市价格下跌东北玉米大概率增产空单持有等政策底部 [39] - 生猪：期货增仓打压现货价格处于底部区间10月出栏或增加关注二育入场行业将去产能支撑明年下半年合约 [40] - 鸡蛋：期货增仓近月强远月弱现货价格接近上半年最低行业需去产能近月空头远月等待多头机会 [41] - 棉花：美棉震荡回落国内棉花新棉收购均价窄需求偏弱新年度增产预期强操作观望 [42] - 白糖：隔夜美糖大跌国际市场供应充足国内关注新榨季估产广西食糖产量预期较好 [43] - 苹果：期价高位震荡现货市场好但新季度冷库入库量或高于预期价格有压力操作偏空 [44] - 木材：期价回调外盘报价高国内现货弱需求不温不火库存压力小操作观望 [45] - 纸浆：期货上涨港口库存同比偏高供给宽松需求一般操作观望 [46] 金融 - 股指：A股低开回升期指主力合约低开高走宏观关注发展情景市场风格中期增配科技成长板块或轮动 [47] - 国债：期货全面上行货币政策宽松利率下行修复窗口打开收益率曲线陡峭化暂告一段落长端修复明显 [48] 航运 - 集运指数（欧线）：SCFIS欧洲航线指数环比微跌航司宣涨11月报价能否兑现待察地缘政治使远月合约承压 [19]

宏观经济与政策 - 预计1-9月制造业投资累计增速为4.0%，前三季度GDP累计增速为5.1%[2] - 预计9月社零同比增速3.2%，1-9月固投累计增速-0.2%，9月出口同比6%左右[2] - 政策微调包括5000亿元政策性金融工具补充资本金及第四批690亿元以旧换新额度下达[3][18] 中美贸易摩擦影响 - 中美贸易摩擦再启，美方宣布11月1日起对中国输美商品加征100%额外关税[24] - 贸易摩擦对股市影响更多来自分母端风险偏好冲击，对经济中长期影响有限[4] - 债市因关税事件收益率快速下行，10年国债活跃券下行3-5个基点[24] 债券市场 - 债市短期情绪缓和，收益率或围绕1.7%-1.75%新区间盘整，大幅下行空间有限[5][26] - 关税事件后债市收益率波动中枢快速“下台阶”，追涨空间有限[5][27] 美元指数与海外市场 - 美元指数4周反弹2.3%，投机净空头持仓占比从33.5%降至25.6%[28] - 海外投资者7月增持美债规模升至9.16万亿美元，较6月增加320亿美元[28] - 法国主权信用评级被惠誉从AA-降至A+，Target2余额为-193亿欧元[29] 股市与基金仓位 - A股综合模型看空，后市或转为中性震荡；恒生指数看空[7][10][39] - 股票型基金总仓位96.02%，较上周增加118个基点；混合型基金仓位93.86%，增加70个基点[7][35] - 本周新成立公募基金5只，合计募集11.3亿元，股票型基金募集8.52亿元[38] 金融与银行 - 8月社融增速回落至8.8%，新增社融2.6万亿元，同比少增4630亿元[41] - 银行存款利率下降，居民存款搬家持续，8月非银存款新增1.2万亿元，同比多增5500亿元[43] - 银行业总资产近470万亿元，融资平台数量下降超60%，金融债务规模下降超50%[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风险资产修复，A股低开高走，中美贸易摩擦影响市场，各商品价格走势受宏观、产业等因素综合影响 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外特朗普关税威胁后语气转软，风险资产普涨，金价创新高，关注美联储讲话、CPI数据及APEC元首会晤 [2] - 国内A股承受住关税发言，低开高走，成交额缩量，9月进出口数据好于预期，关注下周重要会议及9月金融、通胀数据 [3] 贵金属 - 国际贵金属期货价格大幅收涨，COMEX黄金、白银期货及伦敦白银现货创新高，国内白银价格走高，预计金银价格将再创新高 [4] 铜 - 沪铜主力企稳反弹，LME库存下降，宏观上美联储官员倾向降息，中美贸易博弈加剧，产业上9月进口未锻造及铜材产量达48.5万吨，预计短期铜价延续反弹 [6][7] 铝 - 沪铝主力收跌，LME收涨，库存微增，经济数据平淡，市场情绪受关税政策影响，预计铝价有限调整后保持偏好震荡 [8] 氧化铝 - 氧化铝期货主力合约和现货价格下跌，仓单库存增加，国内外供应充足，需求刚性，预计延续弱势 [10] 锌 - 沪锌主力期价企稳修复，社会库存增加，中美关税摩擦降温，市场情绪修复，锌价走势偏弱震荡 [11] 铅 - 沪铅主力震荡，社会库存减少但临近交割及炼厂复产库存有望转增，下游消费改善有限，铅价承压下行压力增加 [12] 锡 - 沪锡主力期价窄幅震荡，冶炼企业开工率下降，市场情绪谨慎，预计库存累增，锡价高位调整但供应端限制调整空间 [13][14] 工业硅 - 工业硅偏强震荡，仓单库存高位，供应宽松，需求侧多晶硅、硅片等情况不一，预计期价短期震荡 [15][16] 碳酸锂 - 碳酸锂价格震荡偏弱，原材料价格下跌，基本面无明显改善，供给创新高，库存去化多为跨市场流转，预计锂价震荡下行 [17] 镍 - 镍价震荡偏强，库存增加，中美贸易扰动降温，关注印尼RKAB审批，镍价或震荡偏强 [18][19] 纯碱玻璃 - 纯碱主力合约震荡后夜盘回落，玻璃主力合约震荡下行，库存均累库，市场情绪弱，价格低位震荡 [20][21] 螺卷 - 钢材期货偏弱，现货成交低位，终端需求疲软，供应压力增加，预计钢价震荡偏弱 [22] 铁矿 - 铁矿石期货震荡，到港量增加，发运量小降，钢厂盈利高炉开工高，预计铁矿震荡 [23][24] 豆菜粕 - 豆粕合约收涨，菜粕合约收跌，巴西大豆播种进度较快，国内大豆库存增加，豆粕库存走低，预计连粕弱势震荡 [25][26] 棕榈油 - 棕榈油合约收跌，马棕油10月上旬产需双增，库存预计增长，预计短期棕榈油宽幅震荡 [27][28]