外资对中国资产的配置动态 - 2026年开年以来，全球资金对中国资产的配置热情持续高涨，外资以“唱多又做多”的双重动作彰显信心 [1] - 外资加码中国资产是多重利好共振下的理性选择，核心原因包括基本面企稳回升、估值优势凸显、开放红利持续释放 [1] - 随着中国产业升级提速，具备持续研发能力与全球化布局的企业将成为外资长期配置核心，科技股引领的结构性行情有望贯穿全年 [1] 外资的股票市场加仓行动 - 开年以来，以摩根大通、贝莱德为代表的国际资本纷纷开启“扫货模式”加仓中国资产 [2] - 摩根大通累计斥资超10亿港元增持多家港股公司，覆盖新能源、生物医药、通信服务、地产等多个领域 [2] - 具体增持案例包括：1月2日斥资4.08亿港元增持宁德时代79.35万股，斥资2.49亿港元增持信达生物317.3万股，斥资6347万港元增持赣锋锂业118.39万股，斥资1186万港元增持万科354.52万股；1月5日斥资2.46亿港元增持阿里健康4666.83万股，斥资1.06亿港元增持中国铁塔913.49万股 [2] - 海外主题ETF成为外资资金配置的重要渠道，持续迎来资金净流入，科技类ETF表现尤为亮眼 [2] - 以景顺中国科技ETF为例，截至1月8日，该ETF资产规模为30亿美元，相较去年年底的28.18亿美元增长6.53% [2] - 外国资本正在积极参与投资中国的先进产业，生物医药和新能源等具备竞争力的产业对外资产生强大吸引力 [3] 外资在债券市场的布局 - 资金流入的广度进一步延伸至债券市场，成为外资新的配置洼地 [3] - 一级市场上，外资熊猫债发行率先发力：1月7日，德国汉高集团发行15亿元熊猫债，成为2026年首单外资熊猫债；1月8日，巴克莱银行开启40亿元熊猫债发行 [3] - “债券通”、“互换通”等机制的优化完善，以及中国债券市场纳入更多国际指数，正显著提升熊猫债对全球长期投资者的吸引力 [3] - 主权财富基金、养老金、资产管理公司等资金的配置需求增长，将为外国机构、国际组织和跨国企业进入这一市场注入更强动力 [3] 国际机构对中国资产的积极展望 - 高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞银等多家机构密集发布报告，上调经济增长预期与指数目标，将中国资产评级维持在“超配” [4] - 高盛预计2026年中国实际GDP将增长4.8%，高于市场共识的4.5%，并预测MSCI中国指数和沪深300指数年内将分别上涨20%和12% [4] - 高盛预测到2027年末，中国股票市场有望实现38%的涨幅 [4] - 机构普遍认为，中国股市驱动的动力正从2025年的估值修复转向2026年的盈利成长 [4] - 高盛预计2026年、2027年中国企业盈利将分别环比增长14%和12% [4] - 瑞银预测全部A股公司盈利增速将从2025年的6%提升至8%，名义GDP增速提升、反内卷政策推进等因素将推动企业利润率复苏 [4] 中国资产的估值优势与政策环境 - 对比全球主要市场，当前恒生指数市盈率约8.2倍，处于历史估值中枢下方，且显著低于标普500指数的21.3倍、纳斯达克指数的28.7倍 [4] - 高盛策略团队认为，中国资产的估值折价已充分反映了市场对各类风险的担忧，随着基本面企稳与政策不确定性下降，估值修复空间巨大 [4][5] - 预计2026年中国资产估值将向全球均值回归，带来显著的估值抬升收益 [5] - 产业升级与政策红利的双重加持，让机构对中国资产的长期成长逻辑充满信心 [5] - 《鼓励外商投资产业目录(2025年版)》将于2026年2月1日施行，以1679条总条目扩大鼓励范围，引导外资重点投向先进制造业、现代服务业、高新技术等领域，以及中西部、东北和海南等地，投资相关领域可享受关税、用地、税收等配套优惠 [5] - 资本市场方面，持续优化QFII准入服务，推进期货、期权向更多投资者开放，同时完善境外上市备案机制，配合香港市场第18A章、第18C章等上市制度优化，为外资参与A股、港股投资提供更多便利 [5] - 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示，进入2026年，将有更多外资回归中国市场，主动型基金增加对中国资产配置“只是时间问题” [5]

市场短期展望 - 短期市场热度仍有望持续 [1] - 需关注1月中旬之后到春节前市场逐步降温的可能 [1] 市场驱动因素 - 政策有望持续发力 经济增长有望保持在合理区间 进一步夯实资本市场繁荣发展的基础 [1] - 政策红利释放 有望提振市场信心 进一步吸引各类资金积极流入 [1] 行业关注方向 - 关注电子行业 [1] - 关注电力设备行业 [1] - 关注有色金属行业 [1]

文章核心观点 - 全球资本市场对中国资产的关注度持续攀升，外资集体唱多、资金加速回流，市场信心显著修复 [2] - 信心重塑源于持续释放的政策红利与新资本市场建设的纵深推进，推动市场从“博弈不确定性”向“拥抱确定性”转变 [2] 政策优势与宏观环境 - 宏观政策协同发力，货币政策、财政政策与产业政策有机衔接，构建逻辑自洽的政策组合拳，为市场提供确定性支撑 [3] - 高盛指出，鉴于股票市场的战略重要性，政策利好股市的立场将持续维持，政策引发市场下行的概率极低 [3] - 渣打银行预判，2026年中国可能推出更果断的针对性刺激措施，尤其是“十五五”规划重点提及的先进技术投资，将进一步释放改革红利 [3][4] - 产业与金融政策定向赋能，持续向科技创新、AI产业、绿色发展等领域倾斜，为投资者指明配置方向 [4] - 并购贷款新规（金规〔2025〕27号）优化了控制型并购贷款条件，并将参股型并购纳入适用范围，推动金融资源支持产业整合升级 [4] - 绿色外债试点、畜禽活体抵押融资等政策，拓宽了企业融资渠道，激活了绿色经济与农牧产业潜力 [4] 行业与公司盈利前景 - 高盛预测，受益于AI、出海和“反内卷”三大驱动因素，2026年MSCI中国指数和沪深300指数盈利增长均将达14%，显著高于2025年的4%和8% [4] - 瑞银认为，互联网平台、高端制造及出海型企业将成为盈利增长的核心动能 [4] - 胡知鸷指出，中国AI科技公司总市值约5万亿美元，仅为美国的1/6，且无万亿级美元AI企业，未来增长空间巨大 [7] 资本市场制度创新 - 资本市场制度建设围绕投资者保护，从“防御型保护”向“正向激励”升级，对财务造假、内幕交易等行为保持“零容忍”，退市机制常态化运行 [5] - 通过优化公司治理、完善分红制度、规范股权激励等，引导企业与投资者形成长期利益共同体 [5] - 资本市场正从“融资主导”向“投融资协调并重”转型，优化上市标准与定价机制，鼓励产业整合型并购，畅通“有进有出”的市场格局 [6] - 资金端破除长期资金入市障碍，放宽养老金、保险资金等权益投资比例限制，改革资管机构考核机制，推行3-5年滚动收益率评价体系 [6] - 科创板、北交所的制度创新，让尚未盈利但拥有核心技术的硬科技企业、专精特新中小企业获得资本支持 [7] - 针对AI、数据要素等新型生产要素，资本市场正逐步完善估值体系与监管框架 [7] 资金流向与市场表现 - 高盛预测，2026年南向资金净买盘有望达2000亿美元，国内资产再配置可为股市带来3万亿元人民币资金 [8] - 全球多头投资者收窄中国股票低配幅度（目前低配310个基点），有望带来100亿美元买盘 [8] - 全球对冲基金对中国股票的净配置和总配置比例分别为7.6%和6.5%，显著低于此前周期峰值（11%至13%） [8] - 约1.6万亿美元的全球共同基金资产（不含ETF）仍整体低配中国股票，未来提升空间充足 [8] - 当前MSCI中国指数相对于发达市场和其他非中国新兴市场分别有38%和11%的折价 [8] - 高盛测算MSCI中国指数2026年底远期市盈率应达13倍，沪深300指数约15倍，上行机会尚未充分体现 [8] - 险资等长期资金在权益资产中的配置占比稳步提升，耐心资本加速流入A股 [9] - 上市公司分红积极性增强，常态化分红生态日渐完善，进一步吸引长期资金持有 [9] 市场生态与长期价值 - 政策与市场的协同构建了确定性投资环境，形成了“政策引导—市场承接—资本响应”的良性互动，将短期红利转化为长期动能 [10] - 新资本市场生态更注重投融资平衡，通过完善投资者保护、提升资产质量、引导长期资金，破解了“重融资轻投资”等传统问题 [10] - 对科技创新、绿色发展等领域的精准赋能，让资本更高效地对接实体经济核心需求，为投资者创造了分享产业升级红利的渠道 [10] - 境内外资金的共识凝聚，推动了市场定价体系的成熟与投资文化的理性化，有望吸引更多全球长期资本配置中国资产 [11]

政策动态与核心突破 - 商务部等部门于去年12月23日出台第四批综合保税区维修产品目录，并于今年1月8日进一步明确推动保税维修发展方向[1] - 政策实现关键突破，允许综保区内企业以“两头在外”方式开展自产出口机电产品的保税维修业务，不受维修产品目录和禁止进口旧机电产品目录限制[1] - 政策旨在满足国内生产企业境外销售产品的售后维修需求，有助于稳定和提升企业产供链水平[1] 目录扩容与全国进展 - 第四批目录新增通信基站、汽车动力电池等179项产品，使综保区累计可维修产品达276项[2] - 目录扩容已带动近240个项目在综保区内落地实施[2] - 商务部下一步将持续扩大维修产品目录范围，并加快向自贸试验区等区域复制推广[2] 河南地方进展与举措 - 河南省政府于2025年12月印发方案，支持具备条件的综保区开展区港一体化管理、设立航空前置货站，允许在口岸区域开展保税物流和加工[3] - 河南明确2026年一季度将开展30场“跨境电商+产业带”活动，并尽快在综保区落地手机模组、无线耳机等电子产品保税维修业务[3] - 河南首个保税维修项目于2022年在郑州经开综保区落地，对来自澳大利亚、美国、日本的故障手机屏进行维修后复出口，项目运行一年即进入稳步增长期[3] 监管创新与效率提升 - 新郑综保区推行“区港一体化”模式，通过专用卡口与智慧监管，可实现部分货物10分钟直达仓库，效率提升60%，物流成本降低50%[3] - 新郑海关推出“兜底办”服务，灵活处理企业实际问题，例如在2025年根据零配件实际价值核定担保，为河南荣盛晶创新材料科技有限公司释放了百万元级的资金压力[3] 产业协同与发展前景 - 新增的汽车动力电池维修品类与河南新能源汽车“回收—拆解—再生利用”产业链高度契合，有望延伸产业生态并提升整体竞争力[4] - 随着政策复制推广加快，河南有望迎来保税维修发展的黄金期，更多高附加值维修项目落地将助力其成为“河南制造”走向全球的“售后保障队”[4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 报告认为，拟收购及安盾消防科技将深化产业链协同，有望拓展新的增长曲线，形成“前端预警+后端处置”的联动，构建“产品+系统+机器人/应急装备”的互补闭环 [5] - 报告基于2025年已披露业绩、拟收购标的业绩承诺和对行业、公司变化的判断，上调了公司业绩预期，预计公司2025-2027年营收分别为20.7、29.0、35.0亿元，归母净利润分别实现3.1、4.9、5.9亿元 [5] - 报告认为，公司有望长期受益于国产替代与政策红利，业绩有望持续高增，国际扩张将成为公司长期增长的核心支柱 [5] 公司基本情况与财务数据 - 公司为海伦哲（300201.SZ），总股本1,009.04百万股，流通股本1,003.72百万股，当前市价6.97元，总市值约70.33亿元，流通市值约69.96亿元 [1][3] - 2024年公司营业收入为15.91亿元，同比增长18%，归母净利润为2.24亿元，同比增长9% [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入12.90亿元，同比增长28.75%，实现归母净利润1.76亿元，同比增长32.57% [5] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为20.66亿元、29.03亿元、34.99亿元，同比增长率分别为30%、40%、21% [3] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.08亿元、4.88亿元、5.84亿元，同比增长率分别为37%、59%、20% [3] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.30元、0.48元、0.58元 [3] - 报告预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为22.9倍、14.4倍、12.0倍 [3] 拟收购事项分析 - 公司拟以约7.4亿元价格收购湖北及安盾消防科技有限公司51%股权，若自交割日起并表，按2024年净利润口径，51%份额对应净利约0.317亿元 [5] - 及安盾给出业绩承诺：2025年净利润不低于1.45亿元，2026、2027年净利润分别不低于1.74亿元、2.088亿元，两年累计不低于3.828亿元 [5] - 及安盾专注于以储能、电力、数据中心、新能源汽车、轨道交通等高安全要求场景为核心应用领域的消防科技企业，是全球储能消防领域的头部企业，配套海外储能消防的市场份额排名居前 [5] - 及安盾已与阳光电源、宁德时代、海辰储能、天合储能、远景能源等国内储能行业头部企业建立了紧密、稳定的合作关系 [5] 公司业务与竞争优势 - 公司是高空作业车、电源车、消防车等多项国家或行业标准的主要起草单位，在高空作业车轻量化、大高度、智能化及绝缘臂技术方面引领行业发展 [5] - 公司是业内唯一实现绝缘臂国产化生产的企业，打破了国外垄断 [5] - 公司产品已成熟应用于国庆阅兵、G20峰会等多个大型项目的紧急救援工作中，目前已开发形成全系列应急排水车产品 [5] - 公司旗下格拉曼推出了第二代无人机灭火消防车等“会飞的消防员”方案，强化在高危场景中的应急灭火能力 [5] - 2024年公司推出超大高度GKH64高空作业车、研制出全球最大功率3000kW车载式发电装备 [5] - 自2023年公司提出“三年经营业绩翻两番，实现再造一个海伦哲”战略目标以来，公司以稳固发展国内市场和大力拓展国际市场双轮驱动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告从多个维度分析不同期货品种投资机会，看多玻璃主力合约2605，对股指期货、铁矿、玻璃、甲醇等品种给出操作建议，提示黄金投资需谨慎，纸浆期货盘面呈区间震荡走势 [3][6][10][11] 根据相关目录分别进行总结 看多玻璃主力合约理由 - 供应收缩确定性强：行业亏损致产能出清，产线冷修兑现，浮法玻璃日熔降至15.15万吨历年新低 [3] - 成本筑底支撑价格：当前价格逼近900 - 1000元/吨现金流成本区间，原材料价格稳定形成强支撑 [3] - 需求边际改善可期：2026年地产竣工降幅收窄转正，基建专项债等拉动刚需，新兴领域需求增长，出口扩容 [3] - 技术面反弹信号明确：价格突破下降趋势线，站上20日均线，MACD金叉且红色柱体扩大，4小时级别支撑稳固 [3] - 政策红利持续释放：“十五五”基建发力等政策推动行业库存切换，二季度后供需缺口有望显现 [4] 各品种技术解盘 - 股指期货：沪指14连阳有望突破4100点，小周期强势调整，大周期完好，预计继续向上拓展空间，操作低吸为主 [6][7] - 黄金：整个贵金属市场波动加大，黄金投资宜谨慎 [10] - 铁矿：供应宽松预期发酵，需求端内需支撑偏弱，技术上大幅拉升突破前期平台，操作低多为主 [11][12] - 玻璃：日融持续小降，本周库存累积，主要受政策端刺激及供给侧出清影响，今日继续拉涨，低多思路不变 [14][15] - 甲醇：进口方面港口部分到港延迟，伊朗部分装置停车，1月进口预期下降，下游烯烃装置有停车和新装置投放，短期价格震荡偏强 [17] - 纸浆：国产浆企正常排产，港口库存小幅波动，现货平淡，下游需求刚需，期货盘面区间震荡 [19]

市场行情表现 - 2026年1月7日A股三大指数集体上涨 上证指数收涨0.05%报4085.77点 盘中触及4098.78点 为2015年以来新高 表明上涨行情从2025年延续至2026年 [1] - 本轮上涨行情始于2024年9月底的增量政策 2025年春节的“DeepSeek时刻”点燃行情 推动全球投资者关注中国科技超预期发展及中国资产重估 [1] - 2026年元旦假期后连续三个交易日的上涨主要由科技股推动 [1] 科技股的驱动作用 - 科技股是推动A股本轮行情的结构性支柱力量 [1] - 2025年8月电子行业市值首次超过银行业 成为股票市场第一大行业 [1] - 市场整体“含科量”超过25% 2025年全年创业板指上涨49.57% 科创50上涨35.92% 北证50上涨38.81% 涨幅均高于上证指数和深证成指 [1] - 2026年 随着中国企业在半导体、创新药等新兴产业的快速发展 科技类上市公司将继续成为A股上涨的内在强大驱动力 [1] - 创业板、科创板、北交所的高新技术企业占比均超过九成 更多资源向新质生产力集聚 [2] 政策与监管支持 - 自2023年开始 中国更加重视活跃资本市场与提振市场信心 逐步建立多层次资本市场制度 营造“长钱长投”制度环境 打通中长期资金入市卡点 [2] - 政策红利与科技创新产生叠加效应 政策有力支持高新技术企业上市 为发展新质生产力提供全链条金融服务 并鼓励风险资本支持创新 [2] - 更多科技公司上市优化了股市结构 重塑估值体系 形成金融、科技与产业间的良性循环 [2] - 2026年 证监会、央行等部门支持资本市场健康发展的相关政策和举措将会继续推出 [3] 资金面因素 - 中国货币政策进入降息降准周期 大多数银行存款及相关理财产品年化投资收益率已降至3.0%以下 国债、政策性金融债等无风险或低风险资产收益率也持续走低 [2] - 监管层推动险资等长期资本入市 有力提振市场信心 同时海外资金涌入等因素带动增量资金推动股市上涨 [2] - 宽基指数ETF以及人工智能、半导体等热门主题ETF规模快速扩张 [2] - 2026年 中国央行将继续灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具保持流动性充裕 [3] - 外部方面 美联储也将进入降息通道 市场风险偏好有利于更多资金入市 [3] 宏观经济与结构性趋势 - 2026年中国宏观经济将继续保持稳定运行 为资本市场健康发展奠定坚实基础 [3] - 中国正处于三大结构性变革过程：产业升级带来上市公司结构性变化 更多具有竞争力的高科技公司成为主流；金融市场直接融资比重上升 居民资产配置从以房地产为主向金融资产转移；人民币升值与国际化、全球资产重估有利于吸引更多国际资本 [3] - 2026年中国继续扩大内需 并通过整治“内卷式”竞争实现传统行业上市公司盈利持续回升 推动科技热门赛道的盈利兑现能力不断增强 [3] 企业盈利与市场展望 - 从2025年前三季度的业绩看 科技公司盈利增长的趋势将会延续 [3] - 市场可能会出现预期兑现与短暂调整 [3]

当前初创企业融资环境的核心变化 - 当前阶段单凭商业计划书已很难融到资[2] - 资本变得非常理性 资金只流向确定性高的项目[3] - 投资逻辑从“看未来、看想象”转变为“看当下、看落地”[21] - 投资重点从“投早、投小、投创新”转变为“投硬、投实、投变现”[16] 易获得融资的初创企业核心特征 - 赛道需符合国家发展趋势 但需避免盲目跟风成为“炮灰”[5][7] - 项目需解决产业链实际问题或极大提升社会效率 例如替代进口、降低成本、解决卡脖子环节[8][9] - 创始人需是具备管理能力、资源整合能力和团队带领能力的“老兵”而非“演说家”[10][13] - 团队与创始人的价值至关重要 一流的团队搭配三流方向能做出二流以上项目[11][12] - 项目需经过市场验证 拥有真实产品、付费客户及扎实的运营数据[17][18][19] - 资本更倾向于投资已证明商业模式、能自我造血的项目 以帮助其从1做到10而非从0到1[19] 投资人的评估侧重点转变 - 评估创始人时 不再侧重名校背景或华丽履历 而是看重其管理能力、资源整合能力及带领团队的能力[13] - 更看重创始人的心力、执行力、韧性及耐力 以确保其能穿越周期、扛过艰难时刻[13][15][22] - 更看重“政策红利”与“商业逻辑”的结合 仅靠讲故事而无政策托底和市场刚需的项目难以成功[10] - 生存下来的将是适应能力最强的创业者而非最聪明或资源最多的[23] 相关背景数据 - 梅花创投管理基金规模超过100亿元[24] - 梅花创投已投资600多家企业 其中已有七八十家企业的利润接近A股上市标准[25]

文章核心观点 - 携程集团入选2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产，被视为消费旅游领域的标杆标的，其投资逻辑在于公司正从国内OTA龙头向全域旅游生态服务商转型，凭借稳固的基本盘和高速增长的国际业务，在消费复苏和政策红利背景下展现出兼具抗周期韧性与成长确定性的盈利结构 [1] 核心竞争壁垒 - **品牌与流量壁垒**：携程与旗下去哪儿网占据国内旅游服务行业自有流量前两位，用户复购率保持在60%以上，形成了强大的流量护城河 [4] - **全链条供应链壁垒**：在国内覆盖600多个城市的75万余家酒店资源，深度绑定高端酒店；在国际打通全球200多个国家和地区的120万家酒店资源及1200多家航空公司的航线网络，供应链议价权与稳定性行业领先 [4] - **全球化布局壁垒**：通过收购Skyscanner和Trip.com搭建国际业务矩阵，Skyscanner每月活跃用户过亿，Trip.com在2025年第三季度国际OTA总预订同比增长约60% [5] - **技术赋能壁垒**：AI技术投入提升了运营效率，用户预订转化率较行业平均水平高15%-20%，2025年第三季度经调整EBITDA利润率提升至34.6% [7] 行业趋势赋能 - **政策红利推动**：“十五五”规划提出“居民消费率显著提升”，旅游作为服务消费核心领域直接受益于政策支持 [7] - **旅游市场全域复苏**：2025年前三季度国内旅游人次同比增长18%，旅游收入同比增长11.5%；2025年第三季度入境旅客预订同比增长超100%；出境游酒店和机票预订已恢复至2019年同期的140% [8] - **OTA渗透率持续提升**：2024年国内OTA渗透率达51.5%，且持续上升，线上预订成为主流，行业集中度向携程等头部企业提升 [8] 业务布局解析 - **国内旅游业务**：作为核心利润基本盘，2025年前三季度营收占比超80%，携程主品牌聚焦中高端市场，去哪儿网主打高性价比下沉市场，受益于国内旅游人次与收入双增长 [10] - **国际旅游业务**：作为高速增长新引擎，2025年第三季度营收占比约13%，入境游预订量翻倍增长，出境游预订量远超疫情前，未来有望成为核心增长极 [10] - **多元化服务业务**：布局度假产品、景区门票、商旅管理、租车等，形成一站式旅游生态，商旅管理业务保持双位数增长，有助于提升客单价与优化盈利结构 [11][12] - **生态赋能与财务表现**：通过“流量+供应链+技术”协同提升长期用户价值，2025年前三季度净利润（含资产处置收益）达291亿元，同比增长94% [12] 2026年投资展望 - **估值与增长逻辑**：市场认知正从“周期消费股”向“消费复苏成长股”重构，公司当前调整后市盈率约20倍，处于历史估值低位，性价比突出 [13] - **业绩增长预期**：2026年国内业务营收预计同比增长12%-14%，国际业务增速有望突破50%，整体营收增速预计达15%-17%，调整后净利润增速预计达18%-20% [13] - **长期增长动力**：政策红利、居民收入增长与旅游消费复苏形成长期趋势，公司将持续享受市场扩容与行业集中度提升的双重红利 [13]

行业投资评级 - 银行理财行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 2025年银行理财规模创历史新高，核心受益于低利率环境下居民财富再配置带来的需求扩张 [1] - 2026年银行净值化转型深入，低风险偏好资金与净值波动之间的矛盾倒逼理财公司加快创新步伐，核心挑战在于如何实现净值稳定 [1] - 为应对挑战，银行理财未来可能探索五大方向：估值创新、产品设计创新、拥抱政策红利拓展资产边界、借力衍生品工具、联动渠道部门促进客户分层与投教陪伴 [1][2][3][6][7] 市场表现总结 - **收益率**：2025年12月份银行理财规模加权平均年化收益率为1.81%，较上月回升58个基点 [12] - 其中现金管理类产品年化收益率为1.29% [12] - 纯债类产品年化收益率为1.96% [12] - “固收+”产品年化收益率为1.73% [12] - **存量规模**：12月末理财产品存量规模为31.6万亿元，环比上月减少0.1万亿元 [1][13] - 结合同业交流口径，银行理财规模维持在33万亿元左右，较2024年底增长约3万亿元，同比增长10% [1] - 现金管理类和固收类产品是绝对主力 [13] - **新发产品**：12月份新发产品初始募集规模为3329亿元 [20] - 从投资性质看基本都是固收类产品 [20] - 从运作模式看大部分是封闭式产品 [20] - 新发产品业绩比较基准持续回落，12月份平均为2.32% [20] - **到期兑付**：12月份到期的封闭式银行理财产品共计1917只，大部分产品达到了业绩比较基准 [30] 行业发展趋势与创新方向 - **估值创新**：在监管要求全面采用当日估值的背景下，行业关注如何在合规条件下使用第三方估值工具平滑净值波动，尤其对二级资本债和永续债等高波动资产类别重要 [1] - **产品设计创新**：理财公司正推陈出新，例如研发“分红型理财产品”，通过约定分红频率将部分浮盈以现金形式返还投资者，模拟“类息票”体验，解决投资者“获得感”问题 [2] - **拓展资产边界**：随着政策放开，银行理财公司可直接参与新股和再融资发行，降低了参与权益市场的中介成本和复杂度，例如已有国有行理财子推出“固收+港股 IPO”策略产品 [3] - **运用衍生品工具**：理财公司正探索更多元化策略，如创设“鲨鱼鳍”等自动触发式结构化产品，通过期权等衍生工具提供“下有底、上封顶”的非对称收益可能 [6] - **客户分层与投教陪伴**：理财客群结构正在变化，R1级客户占比小幅下降，R4级以上客户占比稳步提升 [7] - 针对不同风险偏好客户采取差异化策略：对低风险客户满足存款替代需求，研发低波稳健策略；对风险偏好居中的客户重点布局“固收+”类策略 [7] - 投资者陪伴着眼于帮助客户建立合理预期，增强对净值波动的承受能力 [7]