IPO关键节点 - 公司将于6月13日进行上交所上会审议 [2] - 主营环氧树脂等化工产品 产品主要应用于风电与新能源汽车领域 [2] 业务结构 - 风电相关业务贡献约80%营收 自称为全球风电叶片材料龙头 [2] - 产品属于新能源产业链 应用领域集中在风电与新能源汽车 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为34 36亿元 32 02亿元 32 38亿元 呈现增长乏力态势 [2] - 净利润从1 08亿元增至1 55亿元 但2024年仅微增不到5% 未达绩效目标 [2] - 毛利率出现下滑趋势 [2] 募资计划 - 计划募资6 94亿元 较最初8亿元计划缩减 删除补充流动资金条款 [2] - 募资用途包括年产5 6万吨新能源胶粘剂及复合材料树脂项目(拟投入55 855万元)和偿还银行贷款(13 500万元) [3] - 项目总投资57 070 20万元 已取得备案和环评批复 [3] 资金状况 - 截至2024年末银行贷款余额4 71亿元 货币资金达8 56亿元 账上资金可覆盖贷款 [3] - 2020-2022年IPO前夕豪掷2 5亿元分红 进入审核期后才暂停现金分红 [3]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“优于大市·维持” [5] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理，公用事业方面，煤价电价同步下行火电盈利有望合理，推荐华电国际、上海电力；国家支持新能源发展，新能源发电盈利将趋稳健，推荐龙源电力等；装机和发电量增长使核电公司盈利稳定，推荐中国核电等；全球降息下水电股防御属性凸显，推荐长江电力；燃气推荐华润燃气、九丰能源。环保方面，水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境等；中国科学仪器国产替代空间大，推荐聚光科技；欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能；煤价下行使农林生物质发电行业成本改善，推荐长青集团 [18] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 - 异动点评：本周沪深300指数涨0.88%，公用事业指数跌0.13%，环保指数涨0.46%，周相对收益率分别为 -1.01%和 -0.42%，申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处第26和第23名，环保板块跌0.31%，电力板块子板块中，火电、水电、新能源发电下跌，水务、燃气、检测服务板块上涨 [13][19] - 重要政策及事件：国家能源局开展新型电力系统建设第一批试点工作，聚焦前沿方向，依托项目和城市试点，探索新技术、新模式，提出具体试点方向，有组织措施 [2][14][110] - 专题研究：2025年4月中国工业级混合油（UCO）出口量228148吨，同比增7.46%，环比降4.09%；出口均价1069.34美元/吨，同比增21.01%，环比增3.11% [2][15] - 核心观点：同上述报告核心观点内容 [18] 板块表现 - 板块表现：同异动点评中板块表现内容 [13][19] - 本周个股表现：环保行业A股多数上涨，港股多数上涨；电力行业A股火电多数下跌，水电、新能源发电多数上涨，港股多数上涨；水务行业A股和港股多数上涨；燃气行业A股和港股多数上涨；电力工程行业A股全部上涨 [23][29][37][40][42] 行业重点数据一览 - 电力行业：4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增0.9%，1 - 4月累计29840亿千瓦时，同比增0.1%；4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增4.7%，1 - 4月累计31566亿千瓦时，同比增3.1%；4月全国各电力交易中心市场交易电量4334.3亿千瓦时，同比增1.1%，1 - 4月累计18603.5亿千瓦时，同比增5.9%；截至4月底全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增15.9%，1 - 4月发电设备累计平均利用1008小时，比上年同期降103小时；全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元，同比增1.6%，电网工程完成投资1408亿元，同比增14.6% [45][51][69][76][88] - 碳交易市场：国内本周全国碳市场综合价格行情有高低价，收盘价较上周五跌0.82%，有挂牌协议和大宗协议交易成交量及成交额，2025年1 - 6月6日有成交量和成交额，截至6月6日有累计成交量和成交额，各地交易所碳排放配额有成交数据；国际6月2 - 6日欧盟碳排放配额期货和现货有成交量及平均结算价格变化 [94][99] - 煤炭价格：本周港口动力煤现货市场价较上周下跌，环渤海动力煤6月4日价格669元/吨，与上周持平，郑州商品交易所动力煤期货主力合约价6月6日报价801.4元/吨，与上周持平 [102] - 天然气行业：本周国内LNG价格上涨，6月6日价格为4423元/吨，较上周涨4元/吨 [107] 行业动态与公司公告 - 行业动态：电力方面，国家能源局开展新型电力系统建设试点，陕西省汉中市发布电力高质量发展实施意见；环保方面，北京市印发高端科学仪器创新发展行动计划，生态环境部发布生态环境状况公报并联合多部门印发美丽河湖保护与建设行动方案 [110][112] - 公司公告：环保公司有首创环保等权益分派，武汉天源等股份回购，华新绿源股权激励；电力公司有中广核矿业签长协，深圳能源等权益分派，长源电力等生产情况，节能风电等股份回购；燃气公司有新天绿能生产情况，九丰能源股份回购 [116][120][123] 板块上市公司定增进展 - 长源电力等多家公司有不同增发进度、价格、数量、上市日、预案公告日和股东大会公告日等情况 [126] 本周大宗交易情况 - 朗坤环境等多家公司有交易日期、成交价、折价率、当日收盘价、成交额、买方营业部和卖方营业部等交易信息 [130] 公司盈利预测 - 华电国际等多家公司有投资评级、收盘价、不同年份的EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [133]

四方战略合作 - 巴斯夫、国轩高科、中国燃气控股及巴斯夫杉杉达成四方战略合作，聚焦储能系统研发、新型电池材料应用、储能项目商业化推广及绿色能源解决方案，共同打造新能源产业链生态闭环 [1] - 合作方分工明确：国轩高科负责电芯和储能系统，巴斯夫杉杉负责电芯材料，巴斯夫负责电池系统材料，中国燃气负责市场网络 [2] 国轩高科业务表现 - 2024年出货量达63GW，其中储能电池约22GWh（占比35%），同比增长200%，全球市占率6%排名第七 [2] - 2024年储能业务营收78.32亿元，同比增长12.98%，占总营收22.13%，毛利率21.75% [2] - 发布全球单体容量最大储能系统——乾元智储20MWh系统 [2] 固态电池布局 - 国轩高科布局半固态和全固态两条技术路线：半固态已建成2GWh产能，规划建设12GWh准固态电池产线；全固态2024年建成首条中试线，计划2027年小批量装车验证，2030年实现量产 [3] - 半固态电池能量密度达300Wh/kg，目标续航1000公里，面向中高端新能源汽车、eVTOL飞行器和机器人等领域 [3] - 全固态电池单体容量达70Ah，单次充电续航1000公里 [3] 巴斯夫电池材料布局 - 在电池材料领域布局深刻，已开发20多种高分子材料用于电池包 [4] - 与长三角物理研究中心、北京卫蓝新能源合作开发下一代固态电池包，提升轻量化、热安全管理和功能性 [4] - 形成"材料-电池-回收"闭环：正极材料涉及NCA、NCM、无钴CAM等，长沙基地高镍正极材料年产能达10万吨 [5] - 推出4.45V钴酸锂及富镍固态电池材料 [5] 技术创新与合作 - 巴斯夫推出水性粘合剂巴速纳®、硅阳极粘合剂Licity® 2698等辅助材料 [6] - 与Group14联合发布高性能硅基电池方案，能量密度达传统石墨负极4倍，循环寿命超1000次 [6] - 投资福建常青（电池回收）和湖南永杉锂业（锂盐生产），实现资源高效利用 [7] - 德国施瓦茨海德Black Mass工厂投运，年处理能力1.5万吨报废锂离子电池，回收锂、镍、钴、锰等关键金属 [7] 行业活动 - 7月3-5日将在宁波举办固态电池产业相关活动，包括产业化现状、技术进展、材料开发等专题讨论 [8] - 设置固态电池专场、硅基负极专场及AI赋能固态电池制造等特色论坛 [8]

公司业务布局 - 公司专注于智能配电网和网络能源领域，是领先的新型电力和能源基础设施提供商 [1] - 公司形成智能装备制造、新能源发电和综合智慧能源三大业务板块，打造风光新能源+智能装备制造的双引擎业务格局 [1] - 在新能源发电领域具备规划设计、系统集成、投资建设和运维能力，累计建设控制新能源电站装机容量超2.7GW [1] - 综合智慧能源业务板块重点发展分散式风电+供暖、风电下乡、零碳产业园区项目，布局充电场站和独立储能电站等源网荷储项目 [1] 技术研发与市场拓展 - 公司研发水平行业领先，拥有专利超过200项 [1] - 产品覆盖70余国家和地区，产业链上下游融通优势明显 [1] - 智能配电网业务2024年订单额超8亿元同比增长30%，2025年一季度中标金额2.6亿元创历史同期新高 [2] - 海外业务从2024年三季度开始搭建直销团队，重点拓展俄罗斯远东市场、东盟国家、一带一路国家和金砖国家市场 [2] 新能源发电业务 - 截至2024年底持有风电装机246MW(同比+100MW)和光伏装机298.6MW [2] - 2024年风电光伏上网电量超10亿千瓦时，风电上网率90%-95%，光伏上网率95%-97% [2] - 在建和已获指标项目容量1GW，开发中项目权益容量2GW-3GW [3] - 与华电合作的巴彦二期100MW风电项目2025年一季度已完成并网 [3] 资产运营策略 - 计划将总持有权益容量控制在1.5GW-2GW之间，新建项目长期持有为主，逐步出售老项目 [3] - 采用100%股权出售模式(BT/BOT)变现电站资产，保留运维权拓展轻资产业务 [3] - 与央国企合作开展风光项目股权合作，择机出售已并网项目实现资源溢价和设备EPC价值 [3] 经营目标 - 2025年智能配电网业务营收增长目标30% [4] - 2025年新能源发电业务营收增长目标10% [4] - 2025年综合智慧能源业务营收增长目标10% [4]

业绩下滑分析 - 2024年公司实现营业收入59,186.82万元，同比下滑1.85%；归母净利润9,359.36万元，同比下滑28.79% [1] - 2025年一季度营业收入12,138.99万元，同比下滑3.86%，环比下滑14.87%；归母净利润893.76万元，同比下滑53.45%，环比下滑59.56% [1] - 前五大客户销售额占比高达94.15%，客户集中度高 [1] - 业绩下滑主要由于产品销售价格下降和第一大客户销量下降 [2] - 期间费用上升也是净利润下降的重要因素，2024年期间费用同比增长18.58% [4] 产品结构分析 - 主营业务收入由计量芯片、MCU芯片和载波及相关芯片构成 [3] - 计量芯片2024年销售收入32,925.80万元，占比54.60% [3] - MCU芯片2024年销售收入20,970.96万元，占比35.43% [3] - 载波及相关芯片2024年销售收入5,262.58万元 [3] - 产品结构较为稳定，各产品线收入变动平稳 [3] 毛利率变动 - 2024年整体毛利率44.10%，同比下降5.55个百分点 [12] - 计量芯片毛利率45.33%，同比下降5.47个百分点 [14] - MCU芯片毛利率32.28%，同比下降9.32个百分点 [14] - 载波及相关芯片毛利率73.10%，同比上升2.18个百分点 [14] - 毛利率下降主要由于销售单价下降和市场竞争加剧 [12] 存货情况 - 2024年末存货账面余额18,529.08万元 [17] - 载波及相关芯片存货跌价准备计提比例58.72% [18] - 存货跌价准备计提主要针对库龄超过1年的存货 [18] - 期后销售情况显示存货跌价准备计提合理 [18] - 存货跌价准备计提比例14.66%，略高于行业平均水平 [18] 货币资金与投资 - 2024年末货币资金余额63,069.69万元，占流动资产36.26% [31] - 2024年利息收入191.59万元，主要来自活期存款和协定存款 [32] - 对桓能芯电投资计提公允价值变动损失979.63万元 [23] - 桓能芯电2024年亏损5,707.82万元，经营状况不佳 [26] - 投资账面价值减少主要由于被投资方业绩下滑 [26] 行业比较 - 同行业公司中上海贝岭2024年收入增长31.89%，表现突出 [5] - 复旦微电、力合微等公司业绩也出现不同程度下滑 [5] - 公司毛利率变动趋势与同行业可比公司基本一致 [14] - 存货跌价准备计提比例与同行业可比公司不存在明显差异 [18] - 业绩下滑趋势与部分同行业公司相似 [5]

刚果金矿产博弈的核心观点 - 刚果金近期高调审查中国70亿美元矿业项目，同时向美国递出橄榄枝，试图在中美之间寻求平衡[1][3] - 该国掌握全球70%钴矿产量，是新能源产业链的核心资源供应国，但国内经济脆弱且存在腐败问题[1][5] - 中美在刚果金的竞争加剧，中国2023年双边贸易额达270亿美元，远超美国，但收益分配争议成为刚果金转向的动因[5][10] 刚果金的战略定位 - 被类比为"矿产时代的乌克兰"，采用"平衡术"试图最大化资源利益，但可能陷入地缘博弈困局[3][10] - 中国长期投资带来基建和就业，而美国介入更多是战略牵制，其去工业化背景使矿业开发能力存疑[3][7][8] - "资源换发展"战略存在摇摆风险，若失去中国合作伙伴可能面临矿产红利缩水[10][13] 中美竞争格局 - 中国在刚果金建立完整产业链，钴矿出口已成为全球新能源汽车供应链关键环节[5][10] - 美国资本入场缺乏实质性开发承诺，可能形成"画饼充饥"局面[7][8] - 南美、澳大利亚等新兴矿源地崛起，刚果金资源优势并非不可替代[10] 行业合作模式反思 - 传统"撒钱型投资"模式需升级为利益互嵌、风险共担的深度合作[12][13] - 资源优势需搭配稳定合作关系才能持续变现，频繁变阵可能导致双输[13] - 全球资源博弈背景下，更高层次合作模式是穿越周期的关键[13]

高合汽车重组与盐城新能源产业动态 - 黎巴嫩车企EV Electra计划投资10亿美金在盐城成立新公司，推动高合汽车工厂复工[1] - EV Electra承诺未来3年实现不低于10万辆或30亿美元的海外采购订单[2] - 高合汽车盐城工厂将进行智能化绿色技术升级改造，总投资1796.07万元，预计10月完成[5][6] - 改造后工厂年产能达15万辆，涵盖X/Y/Z三款车型(3.75万/3.75万/7.5万辆)[7] 悦达起亚发展现状 - 2023年国内外销量16.6万辆，海外占比48%达8万辆[19] - 2024年国内销量24.8万辆，出口36.4万辆(占比2/3)，覆盖76个国家[21] - 2024年前4月国内销量7.8万辆(同比+12.7%)，4月单月2.2万辆(同比+11.8%)[23] - 计划投资1.88亿元升级4.0智能工厂[24] 盐城汽车产业布局 - 悦达起亚第一工厂2019年起租给华人运通(持股20%)生产高合汽车[25][26] - 高合工厂配备130台库卡机器人等先进设备，实现"零负担"生产[28] - 一汽与悦达合资新能源工厂年产10万辆，奔腾小马7个月销售8.2万台[31][34] - 园区聚集凌云汽配、德昌电机、佛吉亚等顶级零部件供应商[51] 盐城新能源产业链 - 动力电池建成产能55GWh(全国第二)，在建180GWh[54] - 弗迪电池(比亚迪)年产30GWh，SK新能源57GWh(江苏最大外资项目)[56][57] - 蜂巢能源22.3GWh、耀宁科技12GWh等百亿级项目落地[58] - 2023年前4月新能源产业开票111.9亿元(同比+174%)[59] - 宁德时代布局零碳园区、虚拟电厂等示范项目[60][62]

战略合作 - 明泰铝业与鹏辉能源签署战略合作框架协议，围绕固态电池和钠离子电池的研发、产品供货、技术开发、产能布局等方面建立合作伙伴关系 [1] - 鹏辉能源将优先选用明泰铝业的产品进行固态电池或其他领域电池项目的配套开发 [2] - 合作旨在发挥双方在产业领域的专业与资源优势，推动新能源产业链上下游协同 [2] 鹏辉能源的固态电池布局 - 鹏辉能源2024年发布全固态电池产品，采用氧化物复合固态电解质替代隔膜和电解液 [2] - 计划2025年完成固态电池中试线建设，2026年实现量产 [2] - 产品发布后吸引消费电子、新能源汽车和储能领域的大客户调研与洽谈 [2] 明泰铝业的业务与技术优势 - 明泰铝业是国内首家民营铝加工企业，铝板带箔产量占中国市场的10% [3] - 产品广泛应用于新能源、电子家电、5G通讯、交通运输等领域，已供货比亚迪、蔚来、特斯拉等一线车企 [3] - 公司自主研发的8021、8079合金铝塑膜铝箔产品具备高阻隔和高表面性能，可作为固态电池封装核心材料 [4] - 在动力电池领域拥有从壳体到托盘的完整产品矩阵，包括导电连接片、电池壳/盖料等 [4] 再生铝业务进展 - 明泰铝业2017年进入再生铝保级应用领域，目前产能100余万吨 [4] - 十余种产品完成SGS碳足迹认证 [4] - 2024年中国海关放开变形废铝进口，公司成立再生铝国际采购部以扩大废铝采购来源 [4] 业绩表现 - 2024年一季度营收81亿元，同比增长13% [5] - 净利润4.4亿元，同比增长21% [5] - 单季销量近38万吨，同比增长11%，在手订单可满足一个半月生产排产 [5]

监事会会议召开情况 - 会议于浙江省海宁市盐官镇园区四路10号公司会议室以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议应到监事3人 实到监事3人 其中2人以通讯表决方式出席 [1] - 董事会秘书列席会议 会议程序符合《公司法》及公司章程规定 [1] 股权收购审议情况 - 全资子公司拟现金收购辽宁盛帆新能源工程股份有限公司94.2752%股权 交易对方包括丁闵 张锐及上海华诺股权投资基金管理有限公司 [1] - 收购目的包括降低关联交易规模 拓展业务边界 增强独立性与市场竞争力 提升治理透明度 [1] - 交易将显著增强公司在新能源产业链的业务协同效应 [1] 交易合规性说明 - 关联交易定价遵循"公开 公平 公正"原则 被认定为公允 [1] - 交易不会对公司持续经营能力 财务状况及经营成果产生重大不利影响 [1] - 表决结果为2票同意 0票反对 关联监事马德明回避表决 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：锂行业、不锈钢行业 - 公司：永兴材料、久立特材、赣锋锂业、雅化集团、宁德时代、国轩高科、盐湖股份、SQM、Mersen公司 纪要提到的核心观点和论据 永兴材料公司情况 - **业务格局**：形成不锈钢和碳酸锂双主业格局，2022年碳酸锂产能达3万吨，不锈钢产能35万吨，不锈钢业务稳定，碳酸锂业务受锂价波动影响大[2] - **股权结构**：董事长高兴江为实际控制人，持股36%，久立特材持股7%，近期推出员工持股计划，考核目标包括特钢销量31万吨和碳酸锂销量2.5万吨[2][4] - **财务表现**：2020年前净利润在2 - 4亿元波动，2022年因碳酸锂价格上涨净利润达63亿元，2023年后受供需影响盈利下滑，2024年降至10.4亿元，24年不锈钢和碳酸锂毛利各约7亿多元，不锈钢毛利率9% - 13%，碳酸锂毛利率从22年的87%降至24年的37%[2][5][6] - **不锈钢业务**：是不锈钢长材领域龙头，产能35万吨，产品针对中高端市场，国内市场占有率前三，产销量稳定在每年30万吨左右，单吨毛利从21年不到2000元/吨升至23年的2800元/吨，24年维持在2500元/吨以上，增长空间有限[2][7] - **新能源产业链**：建成采矿、选矿及碳酸钙冶炼加工一体化产业链，以自有矿山华山瓷石矿（控股70%，参股宁德时代）和白水洞高岭土矿（参股46%，由国轩高科运营）为原料，碳酸钙当量资源量近400万吨，完成扩证，生产规模从300万吨提至900万吨，现有3万吨电池级碳酸钙产能且有扩张空间，碳酸锂生产成本从22年的55000元/吨降至24年的47000元/吨[2][8][9] - **盈利预测**：不锈钢业务利润每年3 - 4亿元，预计25年碳酸锂销售均价（不含税）约6万元/吨，每吨利润约1万元，碳酸锂业务利润约2.5亿元，公司整体利润6 - 7亿元左右，利润弹性受锂价影响大[2][16] 锂行业情况 - **行业趋势**：21 - 22年锂价暴涨驱动资本开支增加，23 - 24年供需转变价格跌破65000元，预计资本开支放缓，进入供给释放阶段，未来行业将见底趋稳[10] - **2025年锂矿增量来源**：主要来自非洲地区（赣锋的马里项目和雅化的黑矿），澳大利亚锂矿实施降本和缩减开支，成本下降，市场预期澳矿价格还有下降空间[11] - **2025年盐湖提锂供应情况**：增量主要来自阿根廷（赣锋CEO盐湖、千玺盐湖等项目）、中国（盐湖股份扩产项目）、智利（SQM扩展项目），预计2025年产量达59万吨，同比增加9万吨[12] - **云母复产影响**：宁德时代云母矿2025年复产，年产量预计5万吨，是碳酸锂价格下跌原因之一[13] - **2025年碳酸锂供需情况**：预计供给160万吨，需求151万吨，过剩15万吨，占比10%，考虑2024年情况，目前过剩比例可能达20%左右，现货价格跌至64000元，大部分企业亏损但因长单合同不会立即减停产，出清需要时间[14] - **锰价回升路径**：先让企业减停产，需求下降使价格下跌触及成本线进一步减产，实现库存去化，结合旺季需求好转才可能触底反弹，目前社会库存超45万吨，占需求1/3，出清需较长时间[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 永兴材料员工持股计划规模约4000万元，购买价格为15.9元，相当于当前股价的一半[4] - 澳大利亚马岭锂矿FOB成本降低到467美元，加上权益金和运费后CIF成本约为500 - 550美元，对应碳酸锂含税成本约为6万元，产量指引从32万吨上调至25% - 40万吨，乌基纳里矿成本下降到512美元[11]