报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地区情况升级推动原油价格上涨 为豆油价格提供额外支撑 且马来西亚棕榈油产量预估减少 资金快速流入植物油板块致棕榈油、豆油、菜籽油价格上涨 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中东局势影响 - 1月26日特朗普称美国“舰队”驶向伊朗 推动原油价格上涨 为豆油价格提供额外支撑 [2] 棕榈油产量情况 - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油产量预估减少14.43% 其中马来半岛减少14.29% 沙巴减少11.12% 沙捞越减少23.21% 婆罗洲减少14.6% [3] 植物油价格表现 - 截止收盘 棕榈油收盘价9092元/吨 上涨2.04%；豆油收盘价8226元/吨 上涨1.63%；菜籽油收盘价9345元/吨 上涨3.94% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生柴政策提上议程，提振全球植物油价格上涨，三大油脂中，棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，鉴于豆棕已经底部加强，中长期保持逢低吸纳的多头思维为宜，菜籽油关注反弹力度，短多持有；双粕短线以反弹思路对待，等待宏观叙事情绪消退后的基本面回归后的做空机会 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 三油 行情复盘 - 1月22日，植物油延续强势格局，资金大量流入，棕榈油依旧领涨植物油板块；豆油主力合约Y2605合约报收于8094元/吨，按收盘价日环比上涨0.12%，日增仓10215手；次主力合约Y2609合约报收于8000元/吨，按收盘价日环比上涨0.03%，日增仓9319手；棕榈油主力合约P2605合约收盘价8910元/吨，按收盘价日环比下跌0.38%，日增仓8972手；次主力合约P2609报收于8872元/吨，按收盘价日环比下跌0.29%，日增仓784手；菜籽油次主力合约OI2605合约报收于8991元/吨，按收盘价日环下跌0.12%，日增仓3094手；主力合约OI2609合约报收于8963元/吨，按收盘价日环比下跌0.11%，日增仓1220手 [1] 重要资讯 - 美国总统特朗普声称美国“舰队”正驶向伊朗，此番言论推动原油价格上涨，进而为用于生产生物燃料的豆油价格提供了额外的支撑 - 特朗普政府预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本会遵循其最初的提议，同时放弃了一项对可再生燃料和原料的进口实施惩罚的计划；美国环保局正考虑将2026年生物基柴油的用量设定在52亿至56亿加仑之间，接近最初提出的56.1亿加仑的水平，最终审批预计将于2026年第一季度完成 - 印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%（B50）的计划，将维持目前40%的掺混比例 - 印度买家已经锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购，15万吨/月南美豆油 - 1月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降16.06%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降16.49%，出油率（OER）环比增加0.08% - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口量为947939吨，较12月1 - 20日出口的851057吨增加11.4% - 印尼2026生物柴油总分配量156.5亿升，2025年156.2亿升，增加约3000万升，其中PSO总分配量7,454,600千升（2025年为7,554,000千升），Non - PSO总分配8,191,772千升（2025年为8,062,596千升），PSO部分出现下降；印尼12月启动B50道路测试，预计将持续6个月，能源部长Bahlil称B50的强制添加计划将会在2026年下半年开始实施 [1] 库存与现货 - 截止到2026年第3周末，国内三大食用油库存总量为210.34万吨，周度下降1.79%，同比增加5.10%；其中豆油库存为114.04万吨，周度下降6.88万吨，环比下降5.69%，同比增加13.38%；食用棕油库存为65.38万吨，周度增加1.64万吨，环比增加2.57%，同比增加46.20%；菜油库存为30.91万吨，周度增加1.41万吨，环比增加4.78%，同比下降2.57% - 截止1月23日，张家港豆油现货均价8590元/吨，环比下跌30元/吨，基差496元/吨，环比下跌40元/吨；广东棕榈油现货均价8980元/吨，环比上涨130元/吨，基差36元/吨，环比上涨18元/吨；棕榈油进口利润为 - 276.01元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9810元/吨，环比下跌30元/吨，基差819元/吨，环比下跌19元/吨 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，美国海军航母抵达中东，国际原油走强，生柴概念提振，美豆油强势延续，宏观叙事推动叠加印尼收紧棕榈园许可证，棕榈油后续依旧有上涨动能；国内方面，豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货仍在进行；棕榈油方面，东南亚棕榈油利空数据落地，市场更多交易美国生柴政策预期，加之出口数据好转提振，棕榈油走强；菜籽油方面，国际相关油脂表现较为强势，限制了菜油下方低点，且中加贸易缓和预期市场已接受，郑油下方空间不大，跟随相关油脂偏宽幅震荡走势为主 [3] 交易策略 - 单边方面，植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕多单继续持有，菜籽油止跌企稳，多单少量介入；Y2605合约压力位8560，支撑位7400；Y2609合约压力位8692，支撑位7880；P2605合约压力位9418，支撑位7940；P2609合约压力位9696，支撑位7370；OI2605合约压力位9544，支撑位8250；OI2609合约压力位9400，支撑位8400；套利方面暂无 [3] 两粕 行情复盘 - 1月23日，买油卖粕套利，多基差空盘面交易，双粕近月振荡偏弱，远月承压较大；豆粕主力合约M2605报收于2751元/吨，按收盘价日环比下跌0.61%，日减仓36901手；次主力合约M2609报收于2855元/吨，按收盘价日环比下跌0.28%，日增仓16804手；菜粕主力合约RM2605合约报收于2235元/吨，按收盘价日环比下跌0.67%，日增仓8105手；次主力合约RM2609合约报收于2278元/吨，按收盘价日环比0%，日增仓3608手 [3] 重要资讯 - 自10月底中美达成贸易休战协议以来，中国已购买约1200万吨美国大豆，提前完成美国财政部长贝森特所称2月底前采购1200万吨大豆的承诺 - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，高于一周前预估的373万吨，若预估成为现实，将比去年同期的112万吨增长238%，创下历史同期最高纪录 - 咨询机构StoneX公司周一预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 - 截至1月16日，巴西2025/26年度大豆收获进度为1.39%，一周前0.53%，而去年同期仅为0.23%，2024年同期为2.38%，过去五年的同期平均收获进度为1.02%；马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的6.69%，较一周前高出4.71个百分点，高于2025年同期的1.41%，并高于五年同期平均水平2.32% - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，高于一周前的75.5%；已播种大豆的生长状况良好，全国96.1%的大豆评级正常到优良，高于一周前的95.2%；96.1%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的96%；二季大豆播种进度达到意向面积的71.9%，高于一周前的57.9% - 巴西2026年大豆出口量预计将达到1.05亿吨，低于去年11月预测的1.09亿吨，将会比2025年的创纪录出口量下降3%；2026年巴西大豆压榨量将达到6000万吨，比去年的5850万吨增长2.5% - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为240万吨，较去年同期的112万吨增长114%，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨；2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，也超过了2023年的前历史峰值1.013亿吨 - 截止到2026年第3周末，国内进口大豆库存总量为719.18万吨，较上周的748.84万吨减少29.66万吨，去年同期为562.66万吨，五周平均为722.50万吨；国内豆粕库存量为94.80万吨，较上周的99.76万吨减少4.96万吨，环比下降4.97%；合同量为575.59万吨，较上周的604.91万吨减少29.32万吨，环比下降4.85%；国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，较上周的12.00万吨持平，去年同期为62.40万吨，五周平均为8.40万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.00万吨，较上周的0.00万吨持平，环比持平；合同量为0.00万吨，较上周的0.00万吨持平，环比持平 - 1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨进口大豆，实际成交1139605.33吨，底价3630 - 3790元/吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期2026年3月1日 - 2026年4月30日 [3][4] 现货与榨利 - 截止1月23日，豆粕现货报价3164元/吨，环比上涨1元/吨，成交量4.2万吨，豆粕基差报价3140元/吨，环比下跌13元/吨，成交量6.2万吨，豆粕主力合约基差329元/吨，环比上涨17元/吨；菜粕现货报价2497元/吨，环比上涨10元/吨，成交量0吨，基差2400元/吨，环比下跌14元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差265元/吨，环比上涨15元/吨 - 美豆2月盘面榨利 - 354元/吨，现货榨利26元/吨；巴西2月盘面榨利 - 110元/吨，现货榨利270元/吨；美湾2月船期到港成本张家港正常关税3893元/吨，巴西2月船期成本张家港3684元/吨；美湾2月船期CNF报价485美元/吨；巴西2月船期CNF报价458美元/吨；加拿大2月船期CNF报价527美元/吨；2月船期油菜籽广州港到港成本4464元/吨，环比上涨68元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，美豆出口数据好转和天气忧虑支撑，美豆延续反弹；国内豆粕受国际宏观叙事加强、国内海关政策收紧以及春节备货推动，期价近月合约和远月合约短线反弹，但从中长期来看，随着节前备货将进入尾声，现货坚挺的支撑效应或边际减弱，同时巴西供应压力与国内榨利丰厚将继续施压盘面，连盘豆粕远月依旧承压，近月反弹高度有限；中加贸易关系缓和及后期加菜籽进口窗口打开已为市场所消化，短期内对菜粕供需影响有限；随着空头资金大幅减仓离场，郑粕回补前期跳空缺口，技术指标显示此轮反弹尚未结束，预计将试探能否重新回归2300元附近，但整体看涨情绪谨慎；现货方面，大型饲料厂远月采购心态疲软，多以观望为主，市场整体成交有限，现货价格随盘波动 [5] 交易策略 - 双粕05和09合约反弹思维操作；M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2609合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274；套利方面暂无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 26 日综合晨报涉及金融与商品领域 各板块受不同因素影响呈现不同走势与投资机会 金融市场中 美元指数短期走弱 美股高位震荡 贵金属波动大需防回调 债市短期反弹后做空性价比高 股指多头策略可持有 商品市场里 焦煤震荡偏弱 钢价震荡且需关注春节后风险 油脂易涨难跌 豆粕一季度或去库 白糖弱势震荡 棉花年前震荡调整 有色金属中铜价宽幅震荡 铅价低位震荡 锌价高位震荡 碳酸锂偏多但要控仓 锡价宽幅震荡 镍价关注逢低做多 能源化工方面 碳排放价短期震荡偏强 油价受支撑 瓶片加工费或修复 集装箱运价短期偏弱震荡[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 欧洲重整国防工业或需万亿美元 乌美双边安全保障文件待签 美国执法人员射杀公民致移民冲突加剧 美元指数短期走弱 特朗普政府对非法移民态度强硬 市场波动性维持高位[9][10][11][12] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 1 月消费者信心指数和制造业 PMI 显示经济有韧性 美联储短期降息可能性小 1 月或按兵不动 新任主席人选未公布使美元资产吸引力降低 财报季美股波动加大 维持高位震荡[13][14][15][16][17] 宏观策略（黄金） - 美国或获格陵兰岛美军基地区域主权 1 月制造业和服务业 PMI 公布 纽约联储进行汇率询价 贵金属周五创新高 受美欧局势和日元大涨影响 但白银波动率超 80% 短期波动大 需防回调[18][19][20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 1250 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 383 亿元 债市短期反弹 但后续基本面改善对债市有压力 待上涨动能衰减后做空性价比高[21][22] 宏观策略（股指期货） - 证监会发布公募业绩比较基准指引 新规 3 月 1 日施行 明确存量产品基准调整过渡期一年 因牛市预期资金涌入微盘股致市场分化 股指震荡偏强 监管或限制投机 市场将高位震荡 股指多头策略继续持有[23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治炼焦煤价格暂稳 煤矿产量后续或减 钢厂铁水产量微增 焦炭提涨落地难 焦煤盘面下滑 市场氛围降温 供应有增有减 下游补库结束 短期震荡偏弱运行[25][26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025 年全球粗钢产量 18.49 亿吨 12 月产量同比降 3.7% 2026 年 1 月中旬重点钢企粗钢日产环比降 0.9% 1 月狭义乘用车零售预计 180 万辆 春节前钢价震荡或反弹 建材累库 卷板有库存压力 关注出口政策影响 春节后警惕市场回落 建议震荡思路对待 反弹时逢高套保[27][28][29][30][31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 欧盟将淘汰大豆生物燃料 东南亚成立可持续航空燃料理事会 1 月 17 - 23 日国内油厂大豆压榨量增 油脂市场震荡走强 受产地去库和斋月预期支撑 棕榈油易涨难跌 关注 9000 元/吨和 9400 - 9500 元/吨价位 豆油国际价格有支撑 国内涨幅或受限 关注南美大豆和到港情况[32][34][35] 农产品（豆粕） - 截至 1 月 15 日当周美国大豆出口销售净增 244.6 万吨 上周国内油厂大豆压榨量升至 210.21 万吨 巴西丰收将上市使豆粕出口前景不乐观 一季度国内进口大豆到港低 豆粕可能季节性去库 5 月合约或弱势运行 关注储备及海关政策[36][37][38] 农产品（白糖） - 截至 1 月 21 日当周巴西港口待运糖量 178.16 万吨 2025 年我国乳制品产量同比减 1.1% 饮料同比增 3% 12 月下半月巴西中南部产糖 0.56 万吨 一季度巴西糖供应预计不多 外盘震荡 国内产区集中压榨 供应压力大 需求备货力度一般 短期弱势震荡[39][40][41][42] 农产品（棉花） - 12 月我国印度纱进口减缓 涤棉纱进口大增 11 月欧盟服装进口反弹 对中国进口增 17% 1 月 9 - 15 日美棉签约创新高 但出口签约进度落后 外盘低位弱势震荡 郑棉主力在 14500 一线震荡 纺企原料库存升高 但下游布厂库存压力大 年前震荡调整 下方支撑 14200 - 14300 长期偏多[43][44][45][46][47] 有色金属（铜） - 智利承包商抗议阻断矿山道路 西藏巨龙铜业二期投产 智利矿业协会称铜矿供应增长需数年 市场关注美联储降息和地缘风险 国内关注经济数据 短期宏观支撑铜价 但下游补库需求弱 预计季节性累库 铜价宽幅震荡 短线观望 中线逢低布局多单 套利观望[48][49][50][51] 有色金属（铅） - 1 月 22 日【LME0 - 3 铅】贴水 45.02 美元/吨 原生开工震荡 再生炼厂利润收窄 废电瓶到货好 铅蓄电池消费弱 社库上升 需求走弱 铅价低位震荡 单边和套利均观望[52][53][54] 有色金属（锌） - Gold Resource 暂停金矿 1 月 22 日【LME0 - 3 锌】贴水 36.66 美元/吨 MMG2025 年四季度锌矿产量同比增 2% 锌精矿港口库存增加 2 月 TC 或低位震荡 锌冶炼利润改善有限 1 月产量或不及预期 需求分化 锌价高位震荡 单边短期观望 不追空 月差关注远月正套 内外观望[55][56][57] 有色金属（碳酸锂） - 2026 年 1 月 1 - 18 日全国乘用车新能源市场零售和批发量同比下降 碳酸锂上周大幅上涨 矿端和盐端相互支撑 部分锂盐厂检修或调整 需求淡季不淡 下游逢低补库 春节备库需求仍存 价格上涨影响下游利润 期货资金博弈大 价格易涨难跌 策略偏多 注意仓位和风险管理[58][59][60][61] 有色金属（锡） - 首个国产卫星算力模组落地 1 月 22 日【LME0 - 3 锡】贴水 189 美元/吨 上周海内外库存增加 12 月中国进口锡精矿同比增 46.02% 缅甸佤邦复产有不确定性 刚果（金）局势影响生产 印尼 2026 年生产配额预计增 0.7 万吨 供应有宽松预期但有不确定性 炼厂加工费上调 需求偏弱 价格走势分歧大 短期宽幅震荡 关注供应和消费情况[62][63][64][65] 有色金属（镍） - 印尼青山工业园被指港口物流垄断 2026 年镍矿生产配额调整 全球原生镍或有缺口 一季度原料供应尚可 中间品或短缺 价格易涨难跌 原料价格上行 镍铁成本修复 开工率或提升 下游不锈钢厂采买谨慎 镍盐需求有支撑 单边关注逢低做多 不追多[66][67] 能源化工（碳排放） - 1 月 23 日 EUA 主力合约收盘价 88.4 欧元/吨 环比跌 3.95% 上周欧盟碳价高位震荡 抛售使价格走低 后因 CoT 数据空头回补 市场复苏 碳价长期上涨观点不变 短期震荡偏强[68][69] 能源化工（原油） - 哈萨克斯坦油田因动力故障和出口受阻复产延期 美国石油钻机数量上升 上周五油价震荡上涨 受伊朗局势、油田事故和柴油裂解价差回升支撑 短期地缘冲突和供应扰动支撑油价[70][71][72] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料价格上涨 成交气氛尚可 下游观望多 1 - 3 月订单有成交区间 2026 年 1 月 23 日主力合约收盘价上涨 华南装置检修 本周装置负荷 73.7% 库存 12 天略偏上 聚酯原料上涨带动瓶片盘面 装置检修使开工率下降 补货情况好 库存压力转移 春节前后供需好 加工费或修复[73][74][75][76] 航运指数（集装箱运价） - 智利多港口因野火和巨浪运营受限 短期欧线盘面偏弱震荡 船司报价有差异 关注高价船司是否调降 下周一指数计入 02 合约交割结算价第一期 关注甩柜和船期晚开对指数的影响[77][78]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上 反内卷推动周期复苏 国产替代引领成长主线 [5] 本周行业回顾 - 本周（2026/01/19-2026/01/23）化工板块整体涨跌幅为7.29%，在申万一级行业中排名第4位，跑赢上证综指6.45个百分点，跑赢创业板指7.63个百分点 [5][20] - 化工细分板块中，上涨个数为30个，下跌个数为1个 周涨幅前三的板块为纺织化学制品（13.10%）、氮肥（10.58%）、其他化学原料（10.09%） [21] - 本周化工个股涨幅前三为江化微（46.41%）、九鼎新材（28.47%）、红宝丽（26.73%） [26] - 本周化工个股跌幅前三为神剑股份（-15.12%）、上海新阳（-6.66%）、宝莫股份（-6.33%） [29] - 本周重点化工产品价格上涨37个，下跌16个，持平46个 价格涨幅前五为NYMEX天然气(期货)（61.29%）、纯苯（华东）（7.78%）、丁二烯（东南亚CFR）（7.66%）、甲苯（华东）（7.34%）、顺丁橡胶（高顺，华东）（6.56%） [12][40] - 本周价差涨幅前五为PTA（1358.15%）、黄磷（26.41%）、PVA（8.63%）、制冷剂R22（5.49%）、乙烯法PVC（4.82%） [12][43] 行业重要动态与政策 - 2026年1月19日，工信部等五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划从2026年起遴选零碳工厂，到2027年在多个行业培育建设一批零碳工厂 [35] - 美国政府计划于2026年3月初最终确定2026年度生物燃料强制掺混配额 根据2025年6月的初步提案，2026年可再生燃料强制掺混总量设定为240.2亿加仑，其中生物基柴油目标为56.1亿加仑，较2025年的33.5亿加仑大幅提升 [35] - 2026年1月22日，唐山金利海生物技术有限公司与托普索公司签约，计划在河北曹妃甸建设30万吨/年可持续航空燃料（SAF）项目 [37] 周期复苏主线：反内卷与供给格局改善 - **有机硅**：2025年行业无新增产能，供给增速见顶，而新能源汽车、光伏等领域需求高速增长，叠加出口提升，行业供需格局改善 头部企业达成动态定价与减产协议，推动盈利进入修复周期 [5] - **PTA/涤纶长丝**：行业产能扩张周期步入尾声，新增产能集中于头部企业且节奏有序 2025年工信部组织研讨会防范内卷式竞争，涤纶长丝已建立行业自律机制 需求端内外需均改善，产业链有望迎来新一轮景气周期 [6] - **制冷剂**：自2024年起，三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因专利问题难以替代，供给端持续缩减 需求端受热泵、冷链及空调存量市场扩张驱动保持增长 供需缺口扩大推动2025年核心品类价格大幅上涨 [7] 成长主线：国产替代与新兴需求 - **合成生物学**：在能源结构调整背景下，生物基材料成本下降及“非粮”原料突破，有望迎来需求爆发期 传统化工企业未来竞争在于能耗和碳税成本 [8] - **OLED材料**：OLED技术工艺持续优化，生产成本下降和良品率提升，推动其在中尺寸平板/笔记本及大尺寸电视市场渗透提速 折叠屏手机出货量持续提升，苹果入局将加快OLED在移动电脑端渗透 政策端扶持加快关键材料和设备国产化 [9] - **高频高速树脂**：AI算力需求提升，带动服务器PCB电子树脂从低损耗升级为超低损耗材料 TrendForce预计，2026年AI服务器出货量占整体服务器比例将从2023年的9%增长至15%，年复合成长率为29% 低轨卫星通信等新兴应用也提振高端电子树脂需求 [10] - **电子化学品**：作为电子信息产业关键基础化工材料，其需求随全球半导体产业特别是中国集成电路市场增长而增加 中国电子化学品严重依赖进口，市场主要被海外企业垄断 随着集成电路集成度提高、特征尺寸缩小，制造过程中电子化学品用量成倍增长，市场空间将充分受益于晶圆产能扩张 [11] 行业供给侧跟踪 - 据不完全统计，本周（2026/01/19-2026/01/23）行业内主要化工产品共有165家企业产能状况受到影响，其中新增检修3家，重启2家 [13][45] - 新增检修企业涉及丙烯（江苏瑞恒、巨正源二期）和丁二烯（海南炼化）生产 重启企业涉及丁二烯（茂名石化2）和乙二醇（中科炼化）生产 [45] 重点公司动态 - 巨化股份预计2025年归母净利润为35.40亿至39.40亿元，同比增长80%至101% [38] - 润丰股份预计2025年归母净利润为10.3亿至11.7亿元，同比增长128.85%至159.95% [38] - 利民股份预计2025年归母净利润为4.65亿至5亿元，同比增长471.55%至514.57% [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂产业：市场对炼油厂豁免法规谨慎乐观，认为对生物质柴油原料需求有积极影响国内临近小年，连豆油涨幅受限，连棕油或向上，菜油05合约上涨有阻力[1] - 棉花产业：洲际交易所棉花期货低位震荡，新疆棉花公检提速库存累积，但棉企去库加快，预计短期棉价企稳反弹、震荡偏强[2] - 糖产业：洲际交易所原糖期货上涨，巴西甘蔗制糖比降，印度产糖增，预计原糖低位震荡，国内糖市备货尾声，成交下滑，糖价低位震荡偏弱[4] - 苹果产业：短期受库存和果率支撑，产区备货成交好转，部分空头离场，盘面反弹，节后关注冷库情况[5] - 红枣产业：新疆枣树休眠，市场关注消费，河北销区到货以等外为主，价格弱稳，预计盘面底部区间震荡[7] - 玉米系产业：东北地区玉米价格稳中有涨，华北地区维稳，需求端节前备货意愿放缓，短期玉米盘面偏强震荡，但政策限制向上空间[9] - 生猪产业：现货价格转强，大猪销售好，但后续出栏增加，供应压力增大，预计行情底部区间震荡[10] - 蛋产业：鸡蛋与淘汰鸡价格上涨，养殖端出栏意愿减弱，市场看涨预期强，预计近月期货价格区间震荡[13] - 粕类产业：美国宏观和南美天气影响大豆价格，国内供应宽松，一季度到港预期低且有不确定性，豆粕盘面震荡[14] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：1月22日，江苏豆油现价8600元，涨0.58%，期价8084元，涨0.50%；广东24度棕榈油现价8970元，涨1.01%，期价8944元，涨1.27%；江苏三级菜籽油现价9906元，涨0.61%，期价9002元，涨0.61%[1] - 价差数据：1月22日，豆棕现货价差 -370元，棕榈油跨期05 - 09为46元，菜籽油跨期05 - 09为29元，豆棕2605价差 -860元，菜豆现货价差1366元[1] 棉花产业 - 期货市场：1月22日，棉花2605合约14730元/吨，涨1.34%，2609合约14885元/吨，涨1.22%，ICE美棉主力64.30美分/磅，跌0.08%[2] - 现货市场：1月22日，新疆到厂价3128B为15223元，涨0.18%，CC Index: 3128B为15839元，涨0.13%，FC Index:M: 1%为12514元，跌0.54%[2] - 产业情况：藏亚库存降为0，工业库存86.10万吨，增1.5%，进口量17.79万吨，增49.5%，保税区库存37.30万吨，增15.8%[2] 糖产业 - 期货市场：1月22日，白糖2605合约5158元/吨，涨0.27%，2609合约5178元/吨，涨0.33%，ICE原糖主力14.77美分/磅，涨0.27%[4] - 现货市场：1月22日，南宁现货5310元，跌0.19%，昆明现货5160元，跌0.67%，进口巴西配额内4032元/吨，涨0.15%，配额外5107元/吨，涨0.16%[4] - 产业情况：全国食糖产量累计368.00万吨，降16.43%，销量累计157.00万吨，降37.18%，广西产量累计194.19万吨，降29.42%，销量当月79.54万吨，降40.96%[4] 苹果产业 - 价格数据：1月22日，苹果2605合约9489元/吨，涨0.75%，2610合约8292元/吨，涨0.42%，基差 -1289元，跌5.83%[5] - 市场情况：槎龙、江门、下桥水果批发市场到货量分别增64.29%、66.67%、75.00%，全国冷库库存682.78万吨，降3.11%[5] 红枣产业 - 价格数据：1月22日，红枣2605合约8745元/吨，涨0.06%，2607合约8840元/吨，涨0.23%，2609合约9000元/吨，涨0.28%[7] - 市场情况：沧州特级、一级、二级现货价格持平，持仓量161947手，降0.41%，仓单 + 有效预报3702，增0.33%[7] 玉米系产业 - 玉米：1月22日，玉米2603合约2295元/吨，涨0.53%，锦州港平舱价2350元，涨0.21%，蛇口港市场价2420元，持平，南北贸易利润 -11元，增31.25%[9] - 玉米淀粉：1月22日，玉米淀粉2603合约2569元/吨，涨0.71%，玉米淀粉均价2737元，持平，基差168元，降9.68%[9] 生猪产业 - 期货指标：1月22日，生猪2605合约11895元/吨，涨0.63%，2603合约11600元/吨，涨1.13%，主力合约持仓135450手，降2.21%[10] - 现货价格：1月22日，河南13200元/吨，涨0.76%，山东13150元/吨，跌0.38%，四川12750元/吨，跌0.39%，辽宁12850元/吨，跌0.39%，广东13610元/吨，跌1.80%，湖南12760元/吨，跌1.16%，河北13300元/吨，涨0.38%[10] - 现货指标：样本点屠宰量日增0.28%，白条价格周增0.80%，仔猪和母猪价格周持平，出栏体重周增0.03%，自繁养殖利润周增164.04%，外购养殖利润周增2193.07%，能繁存栏月降1.12%[10] 蛋产业 - 价格数据：1月22日，鸡蛋03合约3095元/500KG，涨1.98%，04合约3380元/500KG，涨1.59%，产区价格3.67元/斤，涨1.71%，基差578元/500KG，涨0.28%，3 - 4价差 -285元，涨2.40%[13] - 产业指标：蛋鸡苗价格3.00元/羽，涨3.45%，淘汰鸡价格4.39元/斤，涨7.50%，蛋料比2.42，涨3.42%，养殖利润 -21.81元/羽，增18.01%[13] 粕类产业 - 价格数据：1月22日，江苏豆粕现价3080元，持平，期价M2605为2768元，涨1.58%，基差312元，跌12.11%；江苏菜粕现价2520元，涨7.69%，期价RM2605为2250元，涨0.99%，基差270元，涨141.07%[14] - 价差数据：豆粕跨期05 - 09为 -95元，涨17.39%，菜粕跨期05 - 09为 -28元，涨26.32%，油粕比现货2.81，涨0.82%，主力合约2.92，跌1.06%，豆菜粕现货价差560元，跌24.32%，2605合约价差518元，涨4.23%[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期陷入震荡僵局，多空因素交织方向性驱动不足，短期豆类期价震荡偏弱运行 [5] - 棕榈油受马来基本面改善、印尼供应扰动担忧影响，市场利多情绪传导至国内，短期期价震荡偏强 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 美豆市场短期多空交织，美国国内压榨需求因生物燃料生产旺盛保持强劲，南美大豆供应竞争压力持续，上周美豆对华出口装运量环比下滑32% [5] - 国内上游油厂压榨量不高且豆粕库存连续下降，挺价心态坚决；下游节前备货以滚动采购为主，追高意愿有限，部分地区物流受阻影响现货提货 [5] - 市场成本有支撑，但供应宽松预期与宏观不确定性形成压制 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [7] - 马来1月前20日产量显著下降、出口明显增长，市场预期其库存或高位回落，基本面改善提振市场情绪 [7] - 印尼政府撤销28家公司经营许可证，引发市场对种植园合规审查及未来潜在供应扰动的担忧，强化供应端收紧叙事 [7] - 国内棕榈油期货主力合约跟随上涨，但受高库存压制，涨幅受限 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面现阶段油厂停机支撑现货价但中加贸易缓和、全球及加拿大菜籽供需宽松、中国采购加菜籽及后期澳洲菜籽进口增加增强远期供应压力盘面维持偏弱震荡[2] - 菜油方面现阶段油厂停机且维持去库模式支撑价格基差维持高位但中加贸易缓和预期升温及菜籽采购和进口增加增强远期供应压力[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油活跃合约收盘价8947元/吨环比-1，菜粕活跃合约收盘价2228元/吨环比-1[2] - 菜油月间差（5 - 9）为9元/吨环比36，菜粕月间价差（5 - 9）为-38元/吨环比15[2] - 菜油主力合约持仓量251313手环比-1814，菜粕主力合约持仓量1027084手环比25916[2] - 菜油期货前20名持仓净买单量-19038手环比1080，菜粕期货前20名持仓净买单量-262810手环比430[2] - 菜油仓单数量1864张环比-71，菜粕仓单数量59张环比-25[2] - ICE油菜籽活跃合约收盘价636加元/吨环比-3，油菜籽活跃合约收盘价5537元/吨环比7[2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9780元/吨环比30，南通菜粕现货价2340元/吨环比10[2] - 菜油平均价9886.25元/吨环比30，进口油菜籽进口成本价7635.45元/吨环比-13.01[2] - 江苏盐城菜籽现货价6300元/吨环比0，油粕比4.07环比-0.06[2] - 菜油主力合约基差832元/吨环比-16，菜粕主力合约基差112元/吨环比11[2] - 南京四级豆油现货价8570元/吨环比-20，菜豆油现货价差1190元/吨环比-20[2] 替代品现货价格 - 广东24度棕榈油现货价8850元/吨环比50，菜棕油现货价差980元/吨环比-70[2] - 张家港豆粕现货价3080元/吨环比-20，豆菜粕现货价差740元/吨环比-30[2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量95.27百万吨环比3，油菜籽年度预测值产量13446千吨环比0[2] - 菜籽进口数量合计当月值0.2万吨环比0.2，进口菜籽盘面压榨利润329元/吨环比3[2] - 油厂菜籽总计库存量0.1万吨环比0，进口油菜籽周度开机率0%环比0[2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨环比-2，菜籽粕进口数量当月值22.06万吨环比6.29[2] - 沿海地区菜油库存0.2万吨环比0，沿海地区菜粕库存0万吨环比0[2] - 华东地区菜油库存27.4万吨环比2.25，华东地区菜粕库存14.1万吨环比-1.6[2] - 广西地区菜油库存0.1万吨环比0，华南地区菜粕库存27万吨环比1.3[2] - 菜油周度提货量0.55万吨环比0.37，菜粕周度提货量0万吨环比0[2] 下游情况 - 饲料当月产量2977.9万吨环比20.9，餐饮收入社会消费品零售总额当月值5738亿元环比-319[2] - 食用植物油当月产量427.6万吨环比-67.4[2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率19.22%环比-0.85，平值看跌期权隐含波动率19.22%环比-0.85[2] - 菜粕20日历史波动率16.96%环比-0.04，60日历史波动率13.35%环比-0.01[2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率15.33%环比-1.03，平值看跌期权隐含波动率15.35%环比-1.01[2] - 菜油20日历史波动率17.33%环比-1.87，60日历史波动率15.15%环比0.05[2] 行业消息 - 1月20日ICE油菜籽期货小幅下跌因部分卖家抛售3月合约下跌2.80加元结算价636.20加元[2] - 南美大豆丰产预期高牵制国际豆价美豆压榨强劲支撑美豆价格[2]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周油脂整体震荡略偏弱运行，国内三大油脂总库存持续小幅去库但整体不缺，马棕进入减产期预计持续减产去库但速度慢高库存或持续，印尼实行B40政策B50潜在利多落空，国内豆油逐渐去库但库存不紧张，后续海关政策有变数，豆油短期阶段性表现尚可但无突出矛盾，国内菜籽供应预期增加使菜油震荡偏弱运行，3月后菜籽买船到港需时间且市场预期3月美国生柴最终方案出台对豆油和菜油有利多驱动，菜油近月合约下跌空间有限 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件及行情回顾 - MPOB数据显示马棕12月期末库存超预期累库至305万吨，环比增7.6%，产量减5%至183万吨，出口环比增8.5%至132万吨；印尼取消今年将强制性生物柴油混合比例提高至50%的计划，维持40% [4] - 特朗普政府计划最迟于2026年3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，美国环保局考虑将目标设定为2026年达到52亿至56亿加仑 [4] - 加拿大将以优惠关税税率进口4.9万辆中国电动汽车，预计到3月前中国将把加拿大油菜籽关税综合税率降至约15% [4] 国际市场 - 马棕12月超预期累库，1月预计小幅去库但速度慢，印尼B50预期落空，上调出口税对盘面有支撑 [8] - 印度12月港口库存去库，本周有棕榈油买船 [14] - 美国生物燃料配额或将落地并放宽相关进口规定 [18] 国内市场 - 棕榈油买船进度慢，库存拐点或至，短期缺乏明显驱动，高库存下预计去库慢，盘面震荡运行 [21] - 豆油小幅去库，基差稳中有降，库存拐点已至，后续海关政策有变数，短期阶段性表现尚可但无突出矛盾 [26] - 菜油持续去库，中加菜籽贸易有望重启，菜籽供应预期增加使菜油震荡偏弱运行，近月合约下跌空间有限 [29] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂整体或维持震荡运行，建议高抛低吸区间操作 - 套利策略：观望 - 期权策略：观望 [33] 周度数据追踪 - 包含马来西亚棕榈油、印尼棕油、国际豆油市场、印度油脂供需、国内菜油、豆油、棕榈油的供需及库存，国内油脂现货基差和商业库存等多方面的历史数据图表 [37][45][49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收跌4.38%，报59.17美元/桶；布伦特原油主力合约跌4.06%，报63.82美元/桶 [4] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.33%报4620.50美元/盎司，COMEX白银期货涨0.90%报92.21美元/盎司 [5] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锌涨1.14%，LME期铅涨0.87%，LME期铜跌0.30%，LME期铝跌0.46%，LME期镍跌0.56%，LME期锡跌1.29% [5] 重要资讯 宏观资讯 - 上周美国初请失业救济人数意外降至去年11月以来最低，1月10日当周减少9000人至19.8万人 [8] - 美国芝加哥联储主席古尔斯比表示应重点降通胀，维持今年晚些时候可能降息预期 [8] - 人民银行邹澜称把促增长、稳物价作为货币政策考量，灵活用工具保持流动性充裕 [8] - 2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [8] 能化期货 - 1月15日，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比降4.51%，连降3周，同比增20.89% [10] - 1月15日，国内纯碱厂家总库存157.50万吨，较周一增0.66%，轻质降、重质增 [12] - 截至1月14日当周，新加坡燃料油、轻馏分油、中馏分油库存均上涨 [12] - 卡塔尔将阿尔沙欣原油3月期货价格下调至较迪拜报价每桶贴水33美分 [13] - 截至1月9日当周，美国天然气库存总量31850亿立方英尺，较前一周减710亿立方英尺，同比增1.0% [13] 金属期货 - 2025年全球黄金ETF流入规模增至890亿美元，资产管理总规模达5590亿美元，总持仓4025吨 [15] - 镍矿商淡水河谷印尼公司获2026年采矿配额批准，运营恢复正常 [15] - 1月15日起，上期所调整锡期货涨跌停板幅度、保证金比例及日内开仓最大数量 [15] - 高盛称若印尼2026年镍矿开采配额收紧至2.6亿吨，镍价或接近每吨18000美元 [17] 黑色系期货 - 1月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增21.6%，全国日产粗钢环比增22.8% [19] - 本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利 - 65元/吨，各地盈利有差异 [19] - 截至1月15日当周，螺纹钢产量、厂库降，社库增，表需增 [19] - 1月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量环比、同比均增加 [20] - 中金认为2026年钢铁行业需求减量调结构，关注结构性行情 [20] 农产品期货 - 预计2025/2026年度巴西大豆产量达1.761244亿吨，同比增2.7% [23] - 美国2025/2026年度大豆出口净销售206.2万吨，2026/2027年度净销售1万吨 [24] - 预计2025/26年度全球大豆产量增100万吨，贸易量不变，消费量增100万吨 [24] - 民间出口商报告多笔大豆、玉米销售，2025/2026年度交付 [24] - 特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合配额，权衡生物基柴油配额范围 [24] - 马来西亚1月1 - 15日棕榈油出口量较上月同期增17.53% - 18.64% [25] - 美国2025年12月豆油库存、大豆压榨量数据公布，与预期和上月有差异 [25] 金融市场 金融 - A股大小指数分化，成交额2.94万亿元，半导体产业链爆发 [28] - 港股震荡走低，南向资金净卖出15亿港元，阿里巴巴获加仓 [28] - 融资客入市热情高，券商两融额度和利率有差异 [28] - 1月15日，21只ETF成交额超百亿元 [29] - 截至1月14日，华安黄金ETF流通规模达1007.62亿元 [29] - 2026年开年半月内3家企业通过北交所上市审核，属高端制造或新兴领域 [29] 产业 - 2026年商务部将扩大服务领域自主开放，推动对非零关税举措落地 [31] - “十五五”期间国家电网固定资产投资4万亿元，较“十四五”增40% [32] - 2025年多地拟用专项债收储闲置土地，部分已发行债券 [32] - 2026商业航天产业大会3月17 - 18日在深圳举办 [32] - 中小银行上浮定期存款利率吸引储户，上浮幅度克制 [32] - 宝能姚振华举报常熟法院，当地回应指控不属实 [32] 海外 - 特朗普希望对伊朗军事行动“快速、决定性打击”，美军航母群调往中东 [34] - 特朗普无解雇鲍威尔计划，倾向两人中选下任美联储主席 [34] - 美国上周初请失业金人数降至19.8万人，四周移动平均值创两年新低 [35] - 美联储保尔森倾向维持利率不变，晚些时候或降息；施密德倾向货币政策适度从紧 [35] - 日本两大在野党拟组建新党对抗高市早苗阵营 [35] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变，关注房价、债务和汇率 [35] - 日本央行或因汇率因素重新评估加息时点 [36] - 1月16日起中国公民可免签入境菲律宾14天，适用于两机场 [38] 国际股市 - 美国三大股指小幅收涨，高盛、英伟达领涨，中概股多数下跌 [39] - 欧洲三大股指涨跌不一，市场呈现谨慎分化态势 [39] - 亚太主要股指涨跌互现，韩国综指创新高，日经225指数下跌 [39] - 高盛2025年Q4营收降3%，股票交易业务收入破纪录，上调股息 [40] - 摩根士丹利2025年Q4营收升10.3%，每股收益高于预期 [41] - 2025年美国六大银行派息和回购超1400亿美元，摩根大通回购创新高 [41] 期货 - 上期所调整锡期货涨跌停板幅度、保证金比例及日内开仓最大数量 [43] - 深圳水贝市场传出“白银商家爆雷大案”，涉事商户称老板未跑但交不出钱货 [43] - 美油、布伦特原油主力合约下跌，因委内瑞拉产量、中东局势及美原油库存因素 [43] - 国际贵金属期货涨跌不一，因美联储鹰派信号和经济数据增强加息预期 [44] - 伦敦基本金属多数下跌，仅期锌、期铅上涨 [44] - 特朗普政府暂不对关键矿产征全面关税，华尔街看好白银中期前景 [45] - 2月1日起，欧盟下调俄罗斯石油价格上限至44.1美元/桶 [47] 债券 - 财政部、税务总局延续境外机构投资境内债券税收优惠政策至2027年底 [48] - 中国银行间债市现券早盘回暖，国债期货尾盘跳动，万科债大涨 [48] - 截至2025年12月末，境外机构持有银行间市场债券3.46万亿元 [49] - 万科召集持有人会议提出中期票据展期等方案并增信 [49] - 美债收益率集体上涨 [49] - 2025年11月海外投资者增持美债，中国减持，日本增持 [51] - 高盛集团将发行160亿美元投资级债券 [52] - 2025年海外投资者净买入韩国债券1001亿美元，较2024年大增 [52] 外汇 - 央行邹澜称人民币汇率将双向浮动、保持弹性 [53] - 2025年我国外汇市场交易量、企业套期保值比率创新高，跨境资金净流入 [53] - 在岸、离岸人民币对美元上涨，美元指数涨，非美货币涨跌不一 [53] - 韩国成立跨部门小组打击非法外汇交易 [55] 财经日历 数据 - 07:50公布日资、外资上周买进外国/日本股票/债券情况 [59] - 15:00公布德国2025年12月CPI终值 [59] - 17:00公布意大利2025年12月CPI终值 [59] - 21:15公布加拿大2025年12月新屋开工数据 [59] - 22:15公布美国2025年12月工业产出/制造业产出数据 [59] - 23:00公布美国1月NAHB房产市场指数 [59] - 次日02:00公布美国至1月16日当周石油钻井总数 [59] 事件 - 09:20中国央行340亿元逆回购到期 [61] - 18:00英国央行行长贝利参会 [61] - 24:00美联储理事鲍曼讲话 [61] - 1月16 - 17日举办2026核聚变能科技与产业大会 [61] - 1月16 - 17日召开2026年低空资源和经济发展大会 [61] - 1月14 - 17日加拿大总理卡尼访华 [61] - 科创板恒运昌今日申购 [61] - 道富银行、PNC金融服务公布财报 [61] - 次日04:30美联储副主席杰斐逊讲话 [61]

合资企业成立与股权结构 - 科迪华与英国石油公司(BP)宣布成立各持股50%的新合资企业Etlas [2] - 合资企业致力于生产油菜籽、芥菜籽及葵花籽等作物油，用作可持续航空燃料(SAF)和可再生柴油(RD)的生物燃料原料 [2] 合作基础与战略目标 - 合作结合科迪华在种子技术领域逾百年的专业经验与BP在下游炼化和商业运输燃料市场的优势 [2] - 合资企业旨在为SAF和RD提供可靠且可扩展的原料供应 [2] - 这一"轻资产"合资企业将增强双方在生物燃料价值链上的战略灵活性和竞争力，共同满足市场对可持续燃料日益增长的需求 [3] 产能与供应计划 - Etlas计划到本世纪30年代中期实现每年100万吨原料的产能 [2] - 预计每年100万吨原料可生产超过80万吨生物燃料 [2] - 初步供应计划于2027年开始 [2] 原料应用与生产模式 - 生产的原料将同时用于炼厂共加工及专用生物燃料装置的生产 [2] - 公司将利用现有农田，在主粮作物种植季节之间轮作上述中间作物 [2] - 这种模式有助于改善土壤健康，并为农民创造新的收入来源，且不会导致额外的土地需求 [2] 市场需求预测 - 行业预测显示，全球SAF需求将从2024年约100万吨增长至2030年约1000万吨 [2] - 全球RD需求则可能从2024年约1700万吨增至2030年约3500万吨 [2] 管理层与公司愿景 - Etlas首任首席执行官由科迪华全球业务发展总监Ignacio Conti出任 [3] - 董事会主席由BP新型原料业务副总裁Gaurav Sonar担任 [3] - 合资公司将汇集农业创新与能源生产领域的全球领导者，通过技术专长和与全球农户的合作关系，助力扩大原料生产规模，为农民提供新的收益来源 [3]