贸易政策与地缘政治 - 美方暂停对华造船等行业301调查措施一年 具体包括暂停对中国船舶征收港口费及暂停对中国船岸起重机等设备加征关税 [2] - 中方相应暂停实施相关反制措施 认为这是美方与中方相向而行、共同落实中美经贸磋商共识的重要一步 [2] - 日本首相高市早苗暗示若中国大陆对台使用武力可能构成"存亡危机事态" 并暗示日本可能行使集体自卫权进行武力介入 [3] - 中方对日方涉台错误言论表示强烈不满和坚决反对 已提出严正交涉和强烈抗议 [3] 产业政策与支持 - 工信部将加速推动五大重点领域应用场景培育 包括5G+应用场景和人工智能+应用场景 [4][5] - 国务院办公厅发布《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》 共计出台13条支持措施以扩大市场准入和促进公平竞争 [5] - 新政策支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资 [5] - 国家发改委、国家能源局联合印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》 明确构建多层次新能源消纳调控体系 [6] - 政策目标到2030年基本建立新能源消纳调控体系 满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [6] 公司动态与资本市场 - CPE源峰与汉堡王品牌达成战略合作并成立合资企业"汉堡王中国" CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元初始资金 [11] - 交易完成后CPE源峰将持有汉堡王中国约83%股权 餐饮品牌国际集团保留约17%股权 [11] - 中际旭创拟发行H股并在香港联交所上市 [17] - 佰维存储发行H股备案申请材料获中国证监会接收 [18] - 迈瑞医疗已向香港联交所递交H股发行上市申请 [19] 行业热点与市场策略 - 中信建投证券认为A股正进入景气验证关键期 科技成长是逻辑最顺的方向但需警惕结构性回调风险 [13] - 建议重点关注AI、新能源、关键资源等方向 资源品可能成为科技主线后的新主线 [13] - 平安证券建议重点关注内外需共振下的科技成长与先进制造板块以及"反内卷"推动下景气改善的板块 [14] - 行业热点包括虚拟电厂迎政策利好、我国6G专利申请量全球第一以及存储芯片需求旺盛 [12] 项目投资与业务拓展 - 尚太科技拟40.7亿元投建年产20万吨锂离子电池负极材料项目 [29] - 超颖电子拟约14.68亿元在泰国投建AI算力高阶印制电路板扩产项目 [29] - 博俊科技全资子公司拟10亿元投建汽车零部件生产基地项目 [29] - 中贝通信签订金额10亿元算力综合服务框架合同 [29] - 国网信通子公司合计中标13.18亿元国家电网采购项目 [29]

市场整体表现 - 11月10日A股三大指数震荡分化，上证指数收报4018.60点，上涨0.53%，创年内收盘新高，深证成指收报13427.61点，上涨0.18%，创业板指收报3178.83点，下跌0.92% [1] - 沪深北三市全天成交额21944亿元，较上个交易日放量1742亿元 [1] - 全市场超3300只个股上涨 [1] 大消费板块 - 食品饮料、免税、旅游酒店等大消费板块集体活跃，中国中免、首旅酒店、舍得酒业等多只个股涨停 [1][2] - 白酒股上涨，舍得酒业、酒鬼酒涨停，泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等涨超6% [3] - 10月CPI同比由降转涨，上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅升至2024年3月以来最高 [3] - 海南离岛免税新政实施首周免税购物金额5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [3] - 海南自贸港封关运作即将落地，离岛免税政策是海南消费市场核心支柱，免税行业迎来新的五年发展 [3] 化工板块 - 化工板块延续强势，磷概念、有机硅、氟概念表现亮眼，清水源、澄星股份、天际股份等多只个股涨停 [1][4] - 化工行业整体加权开工率处于历史高点，但价差还在绝对底部，已有零星品种率先走出底部反转趋势 [4] - 化工板块交易围绕三大主线：储能需求带动锂电材料供需格局重塑、行业“反内卷”推动价格底部回暖、自身高景气业务保持高增长 [4] 后市展望与投资方向 - A股正进入景气验证关键期，指数震荡上行但涨幅放缓，可能出现风格切换，基本面预期改善的品种领涨 [5] - 市场共识为科技成长是逻辑最顺方向，但需警惕结构性回调风险，重点关注AI、新能源、关键资源等 [5] - 资源品可能成为科技主线后新的主线方向，看好逻辑包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启等 [5][6] - 短期高位震荡是为中期继续向上蓄力，重点关注三大方向：科技成长与先进制造、行业景气改善板块、红利资产 [6]

核心观点 - 2025年第三季度A股上市公司盈利增速整体改善，全A/全A非金融净利润累计同比增速分别为5.3%/1.7%，较25Q2提升2.9/0.7个百分点[3][6] - 行业景气度分化显著，TMT、金融、中游制造和部分上游材料行业表现居前，而房地产、能源和消费行业存在拖累[3][22] - 实体企业资本开支延续负增长但降幅收窄，投资扩产意愿集中在科技和部分制造行业[3][20] - 未来业绩展望聚焦科技自主可控、先进制造和资源品三大方向，政策支持有望延续盈利改善趋势[3][35] 整体盈利表现 - 2025Q3全A非金融单季度归母净利润同比增速由Q2的-2.1%转为正增长3.9%，实体企业盈利韧性增强[6] - 全A非金融ROE(TTM)环比提升0.09个百分点至6.71%，净利率和资产周转率分别改善0.07/0.06个百分点[3][15] - 两创板块盈利改善明显，创业板/科创板净利润累计同比增速较Q2提升7.8/10.4个百分点至16.8%/-3.9%[14] - 中大盘股盈利表现优于小盘股，中证500/中证800指数成分股净利润增速达9.3%/5.7%，较Q2提升2.5/2.8个百分点[14] 行业景气度分析 - TMT板块延续高景气，电子/传媒/计算机行业净利润累计同比增速达36.7%/37.2%/32.0%，AI需求支撑半导体、元件等行业盈利增长50%-90%[3][25] - 金融业业绩显著改善，非银金融/银行业净利润增速较半年报提升20.3/0.7个百分点至38.6%/1.5%，证券子行业增速达62.0%[3][26] - 中游制造景气度提升，电力设备/国防军工行业盈利增速较半年报改善14.4/8.8个百分点至19.8%/-0.5%[3][23] - 上游材料行业分化明显，有色金属盈利增速达40.9%，钢铁行业增速跃升至749.6%，而煤炭/石油石化延续两位数负增长[3][22] 资本开支动向 - 全A非金融资本开支增速连续三个季度降幅收窄，25Q3同比增速为-2.8%，较Q2边际回升0.3个百分点[3][20] - 电子行业资本开支增速连续两个季度提升至12.9%，汽车/计算机/煤炭行业增速也维持正增长[3][31] - 房地产链及相关消费行业投资意愿疲弱，房地产/建筑材料/环保等行业资本开支延续两位数负增长[31] 业绩展望与政策导向 - 中美经贸磋商达成共识，对等关税继续暂停一年，为出口型企业提供缓冲期[34] - "十五五"规划明确科技自立自强目标，TMT、医药生物、先进制造和资源品板块有望持续受益政策支持[34][35] - 工业企业利润累计同比由上半年的-1.8%转为正增长3.2%，低基数效应和利润率改善驱动盈利修复[33][36] - 近一个月盈利预期企稳，全A股2025年/2026年盈利预测较9月底提升0.3%/1.2%，非银金融、有色金属等行业预期改善明显[34][40]

基金三季度配置主线 - 新能源汽车、AI、互联网、有色金属、生物医药等板块的龙头股获得基金较多增持 [1] - 中际旭创、新易盛、工业富联、阿里巴巴、宁德时代位列三季度公募基金增持前五的重仓股 [1] 前十大重仓股变动 - 宁德时代取代腾讯控股，重回公募基金第一大重仓股，持有基金1408只，持股1.89亿股，持仓市值758.81亿元，较二季度末增长238.52亿元，股价三季度累计上涨59.96% [2] - 腾讯控股回落至第二大重仓股，持仓市值699.38亿元，较二季度末增长107.88亿元 [3] - 中际旭创、工业富联新进前十大重仓股，分别位列第四和第七，持仓市值分别为558.13亿元和363.43亿元 [3] - 美的集团和小米集团退出公募前十大重仓股之列 [3] 重点增持领域与个股 - 中际旭创为最受青睐标的，获基金增持401.74亿元，持仓总市值达558.13亿元，重仓基金数量由392只增至746只 [4] - 新易盛、工业富联紧随其后，分别获增持369.30亿元和341.20亿元 [4] - 阿里巴巴、宁德时代、寒武纪等10只股票获公募基金超百亿元增持 [4] - 新增前50大重仓股前五为光库科技、江西铜业股份、中船特气、中创新航、云意电气，体现资源品、硬科技与高端制造布局趋势 [4] 主要减持领域与个股 - 家电、银行等板块成为公募基金减持重点 [5] - 小米集团被减持市值达108.34亿元，为减持最多个股 [5] - 美的集团、招商银行、顺丰控股分别被减持88.51亿元、75.68亿元、74.80亿元 [5] - 三诺生物、孩子王等个股位居三季度公募基金剔除前50大重仓股前列 [6]

外资机构调研活动 - 下半年以来共有395家外资机构参与A股上市公司调研 累计调研达1782次 [1] - Point72调研次数最多达59次 高盛、美银证券、花旗环球等机构调研次数均超过40次 [1] 重点调研行业 - 工业机械、电气设备、电子仪器及医药保健设备等领域成为外资机构关注重点 [3] - 埃斯顿、华明装备、奥普特、天孚通信、蓝思科技、联影医疗、迈瑞医疗和百济神州等公司均获得50家以上外资机构调研 [3] 公司调研案例 - 埃斯顿回应机构调研时表示 预计汽车、电子、锂电等行业需求将延续上半年增长趋势 [3] - 联影医疗表示AI驱动的智能运营体系已覆盖研发、制造、生产、交付及客户服务环节 显著提升效率并降低成本 [3] 外资机构投资观点 - 多家外资机构认为A股市场当前具备丰富的投资机会 尤其是科技和医药板块 [3] - 摩根士丹利基金建议关注AI算力与AI应用、创新药、新能源、半导体、新消费、资源品及高端制造等领域 [3]

市场整体表现 - 三大股指集体收涨 上证指数报3875.53点涨0.46% 深成指报12828.95点涨1.05% 创业板指报2956.37点涨2.29% [2][3] - 沪深两市全天成交额2.75万亿元 全市场超3200只个股上涨 超2000只个股下跌 [2] - 北证50指数报1568.63点跌0.36% [3] 板块表现 - 黄金板块全天强势 贵金属板块涨8.80% 主力资金净流入11.27亿元 [5][6] - 半导体和电池板块涨幅居前 金属锌板块涨4.92% 金属铝板块涨4.91% 能源金属板块涨3.33% [5][6] - 大金融板块表现低迷 保险板块跌2.55% 证券板块跌0.85% 银行板块跌0.67% [5][6][7] - 军工板块表现疲弱 军工装备板块跌0.87% 国产航母板块跌0.67% [6] - 化学制药板块涨幅居前 兴齐眼药涨超14% 海辰药业涨超12% [7] 个股表现 - 贵州茅台重新成为A股第一高价股 寒武纪-U跌近3% 日内成交额超250亿元 [8] - 中际旭创涨超14% 日内成交额超230亿元 宁德时代跌近1% 日内成交额超130亿元 [8] - 黄金概念股集体大涨 晓程科技涨超13% 中金黄金、湖南黄金、西部黄金、湖南白银涨停 [6] 资金流向 - 主力资金全天净流入医药生物、机械设备、通信等板块 [9] - 主力资金净流出国防军工、非银金融、银行等板块 [9] - 利欧股份、恒宝股份、兆易创新分别获净流入18.51亿元、13.82亿元、12.13亿元 [9] - 东方财富、比亚迪、中国稀土遭净流出21.22亿元、14.78亿元、13.49亿元 [9] 机构观点 - 国元证券认为市场震荡向上动力仍充足 9月波动率或有提升 [10] - 中国银河证券预计市场在偏高中枢运行 或将阶段性呈现震荡整固特点 [10] - 财通证券建议关注科技成长、顺周期及防御性板块 包括AI、半导体、创新药、资源品、制造业出海、金融和消费 [10]

市场展望 - 9月A股市场呈现结构性特征 [1] - 投资者需关注政策动向 经济数据发布和成交量变化 [1] - 建议保持谨慎乐观心态 均衡配置 逢低布局 避免追高 [1] 行业配置 - 科技成长板块包括AI 半导体 创新药 [1] - 顺周期板块包括资源品 制造业出海 [1] - 防御性板块包括金融 消费 [1] 全球因素 - 美联储降息预期变化是全球资产定价重要变量 [1] - 尤其影响资源品和全球资本流动 [1]

核心观点 - "固收+"产品是市场重要的增量资金 自6月下旬以来资金配置发生变化推动牛市 当前处于风险偏好从纯固收向含权产品迁移的初期阶段 [1] - "固收+"产品当前权益仓位偏低 未来通过提升仓位和净申购有望为市场贡献显著增量资金 测算显示权益仓位抬升可能带来数百亿增量 若持股市值回到2021年高点还有超过1600亿的增长空间 [1] 行业配置偏好 - "固收+"产品偏好自上而下投资框架 主要关注宏观定价、外需、格局稳定和白马龙头四个特征 对自下而上为主的新兴产业参与度不高 [2] - 前五大重仓行业为有色金属、电子、银行、交通运输和医药 相对主动权益基金超配的前五大行业为有色金属、交通运输、银行、公用事业和非银金融 [5] - 在科技领域整体参与度不高 主要偏好格局稳定的细分赛道如面板、白马龙头公司如圣邦股份、三环集团、顺络电子、中兴通讯以及游戏板块 [8] - 对AI产业链配置力度明显不及主动权益基金 在光模块、PCB、服务器等细分领域配置比例普遍较低 如中际旭创配置差-0.5% 新易盛-0.6% 沪电股份-0.4% [9] - 在高端制造领域参与力度不强 主要偏好格局稳定的风电电缆以及军工的航发和军贸板块 [10] - 在新消费领域几乎不参与 创新药有一定仓位但配置强度不及主动权益基金 [11] - 青睐对美出口链龙头 在家居、保温杯、轮胎、白电、工程机械、叉车等领域配置较重且相对主动权益超额配置 [12] 重点配置领域 - 顺周期、红利和资源品是"固收+"产品的主阵地 多数较主动权益基金超额配置 这三类资产共同特征是可进行偏自上而下的交易 [13] - 在顺周期领域主要配置各行业白马龙头 包括消费建材、水泥、地产、通用自动化、物流、航空、食品、农药等 尤其偏好航空、物流和农药板块 [14] - 在资源品领域主要配置铜、铝和黄金 重点持仓包括紫金矿业(配置差2.04%)、云铝股份(0.30%)、中金黄金(0.41%)等 [14] - 在红利策略领域主要配置水电和银行 长江电力配置差达1.25% 招商银行配置差1.39% 民生银行0.44% [15]

市场表现 - 7月30日三大股指低开 沪指跌0 04% 深成指跌0 23% 创业板跌0 45% [1] - 石化ETF（159731）高开高走涨超0 8% 持仓股华鲁恒升 云天化 万华化学等领涨 [1] 行业轮动与资金流向 - 5月以来行业轮动强度持续收敛 近期收敛仍在继续 [1] - 市场共识集中在"科技成长产业趋势"与"低估值周期修复"两条主线 [1] - 中报景气线索明朗 业绩高增行业主要集中在AI和资源品 [1] - 两融资金连续五周流入超百亿 流入以科技成长为主 同时周期行情受参与 [1] 石化ETF持仓结构 - 石化ETF（159731）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 前三大行业为炼化及贸易（28 9%） 化学制品（22 8%） 农化制品（19 1%） [1] - 行业有望受益于反内卷 调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数涨0 65%至3605 73点 深证成指涨1 21%至11193 06点 创业板指涨1 5%至2345 37点 [2] - 市场成交活跃 深市成交9925亿元 创业板成交4582亿元 上涨股票数量接近4400只 近80只股票涨停 [2] - 海南自贸区概念股集体爆发 海南机场 海南高速等近20股涨停 券商等金融股走强 [2] 市场趋势分析 - 资本市场改革红利持续释放 政策推动中长期资金入市 提升上市公司质量 形成"回报增—资金进—市场稳"良性循环 [2] - A股估值处于历史低位 经济运行稳中有进 盈利有望延续修复 市场具备"业绩—估值"双轮驱动修复基础 [2] - 市场成交量放大至1万亿至2万亿元 2万亿元以下属于正常范围 去年10月8日单日成交量曾达3 4万亿元 [4] 行业与板块展望 - 科技相关行业受益于政策支持 作为新质生产力代表 下半年可能延续领涨走势 [4] - "经济转型牛"主升浪或已启动 人工智能 军工 资源品 创新药等主线可能轮动式领涨 [5] - 上证综指突破3600点后 站上4000点并非问题 但个股涨幅分化将成常态 [5]