全球市场对地缘局势缓和的反应 - 3月24日早间，日本和韩国股市大幅反弹，日经225指数上涨超过2%，韩国KOSPI指数上涨3.72% [1][3] - MSCI亚太指数上涨超过1%，欧洲斯托克50指数期货上涨0.2%，德国DAX指数期货上涨0.4% [1] - 隔夜美股三大指数涨幅均超过1%，受“美伊将举行会谈”的相关传闻刺激 [1] - 投机属性较强的加密货币市场全线上涨，比特币和以太坊涨幅超过4%，Solana涨幅超过6% [1] 伊朗局势的最新发展与各方表态 - 美国总统特朗普表示，美国正与伊朗进行磋商，以确定能否达成更广泛的协议 [1] - 伊朗方面坚决否认与美国进行任何谈判，伊朗外交部称收到友好国家促和消息，但未与美国谈判 [1][7] - 白宫表示不会确认本周美国官员是否将与伊朗或中间方举行进一步会谈，称相关外交讨论属敏感事务 [2][7] - 伊朗总统与巴基斯坦总理通话，双方强调急需缓和波斯湾局势并进行外交斡旋，伊朗称已采取措施保障霍尔木兹海峡航行安全 [2][8] 日本市场具体数据与通胀情况 - 日本股市反弹，日经225指数上涨2.28%，个股方面SK海力士股价大涨近6%，三星电子涨超5% [3] - 20年期日本国债收益率下降2.5个基点至3.140%，30年期日本国债收益率下降1.0个基点至3.550% [4] - 日本2月剔除生鲜食品的CPI同比上涨1.6%，为2022年3月以来最小涨幅，低于经济学家预期的1.7% [4] - 日本2月剔除生鲜食品与能源的核心通胀指标同比上升2.5%，远高于日本央行2%的目标 [4] - 日本整体通胀率降至1.3%，为2022年3月以来最低，但消费者面临汽油价格飙升的压力 [4] 原油市场动态 - 国际油价在昨日大幅下挫后有所反弹，WTI原油期货上涨2.33%至90.18美元/桶，布伦特原油期货上涨1.49%至97.35美元/桶 [4] - 昨日WTI原油和布伦特原油期货跌幅均超过10% [4] - 尽管军事打击暂缓，但谈判结果及霍尔木兹海峡通航仍存不确定性，通胀威胁依然存在 [5]

高盛对美国经济前景的核心观点 - 将美国未来12个月的经济衰退概率上调至30% [1][3] - 维持基准预测，即美联储将在2024年9月和12月各降息25个基点 [1][9] - 认为当前债券市场对加息的定价属于反应过度，更大的尾部风险是经济衰退或准衰退，可能触发更激进的降息 [1][3][9] 经济增长预测 - 预计美国2024年下半年GDP年化增速将降至1.25%至1.75%，低于潜在趋势线 [1][3] - 亚特兰大联储GDPNOW模型将第一季度GDP增速预期从3.2%大幅削减至2.0% [3] - 增长面临两大下行压力：1）去年夏季财政法案的提振作用将在下半年消退；2）地缘冲突引发的金融条件收紧约60个基点，若持续将对下半年经济增长造成约0.5个百分点的拖累 [5] 通胀与失业率预期 - 受能源价格影响，将年底核心PCE通胀预期微调至2.5%，意味着较当前水平回落50个基点 [1][9] - 预计在基准情境下，美国失业率将升至4.6%；在严重不利情境下，可能触及4.8%至4.9% [1][7] - 警告人工智能（AI）对就业的潜在冲击，预计影响将在2026年及以后加剧，并可能与周期性劳动力市场疲软产生共振 [7] 市场动态与利率路径 - 债券市场预期剧烈波动：从2月27日定价2026年降息60个基点，转为3月20日定价加息5至10个基点 [9] - 高盛按概率加权的联邦基金利率路径，比市场一年后的定价低约100个基点 [9] - 指出关税对核心PCE贡献了76个基点，但这属于一次性价格水平效应，预计将在未来几个月内从同比数据中消退 [9] 外部风险因素 - 霍尔木兹海峡的持续关闭将推高能源价格，拖累经济增长并推升通胀 [3] - 高盛大宗商品策略师预计，霍尔木兹海峡将关闭至4月中旬，这将推迟布伦特原油价格见顶并减缓其回落速度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势是影响市场的关键因素，其不确定性导致各市场波动剧烈。特朗普表态使市场风险偏好有所回升，但伊朗态度不明，局势仍有反复可能。各市场受美伊局势、成本、供需等多种因素综合影响，走势各异，投资者需密切关注局势变化，谨慎决策[13][18][19] 各目录内容总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 白宫不确认本周是否与伊朗谈判，美政府考虑伊朗议长为潜在谈判对象，特朗普称美伊谈判“富有成效”，推迟打击行动。这使全球市场风险偏好回升，美元指数走弱，预计美伊战争可能渐入尾声，建议美元短期走弱[11][12][13] 1.2、宏观策略（美国股指期货） - 美联储古尔斯比认为中东局势冲击通胀，政策需优先考虑通胀。伊朗否认议长与美谈判，特朗普称与伊对话良好并暂停打击。高油价下美释放缓和信号，原油价跌，美股短期反弹，但伊朗态度强硬，局势不确定，建议短期观望[15][16][18] 1.3、宏观策略（股指期货） - A股深度回调，沪指跌破3800点，因美伊战争升级，全球股市受挫。虽传言美伊谈判有进展使市场风险偏好回升，但局势不明，回弹持续性待察，建议低仓位避险[19] 1.4、宏观策略（国债期货） - 央行开展80亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1293亿元，资金利率涨跌互现。战争形势复杂，多空因素变化快，若战争升级，油价涨利空长债；若结束，油价跌带动债市反弹但风险偏好抬升又扰动债市，建议多看少动[21] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 韩国对涉华碳钢及合金钢热轧板卷作出反倾销终裁，中国涉案产品税率28.16% - 33.10%。上海二手房成交活跃，但钢价自身基本面驱动不足，成本推动使其震荡偏强，需求强度不够，预计短期钢价震荡偏强但幅度有限，需关注中东局势和能源价格[23][24][25] 2.2、黑色金属（动力煤） - 3月23日北港市场动力煤报价暂稳，坑口价涨，港口发运成本高，低卡低硫煤少，进口煤倒挂，贸易商看涨，终端刚需采购，库存高且处淡季，上行空间有限。预计4月初煤价延续涨势，但上涨持续性需警惕[27] 2.3、黑色金属（铁矿石） - 中东冲突使铁矿石开采商面临额外燃料成本，澳洲矿企受影响。冲突持续或损伤供需端，矿价或延续震荡，走势不明朗[28][29] 2.4、农产品（豆粕） - 上周油厂大豆库存降，豆粕库存升，未执行合同降。巴西大豆收获进度落后去年，国内油厂开机增加但下游提货略降。中东冲突使进口大豆成本升，但豆粕缺乏上行驱动，需关注国内外市场不确定性[30] 2.5、农产品（玉米） - 2月玉米淀粉进口量环比增129.21%。基层售粮进度恢复但同比偏慢，港口库存有变化，下游需求有支撑，政策拍卖对行情有影响。当前玉米价格有支撑，但短期供应增加，需求未大规模补库，多空博弈加剧，中长期关注基层上量、储备采购和小麦拍卖动态[31][32] 2.6、有色金属（铂） - 昨日铂钯大跌，夜盘特朗普释放缓和信号使铂价反弹。供应端南非矿端供应刚性，俄罗斯下调产量指引；需求端有支撑。建议单边关注铂金超跌反弹，钯金观望；套利关注多铂空钯，短期超跌反弹时多铂钯比头寸减仓止盈[33][34] 2.7、有色金属（铅） - 铅锭五地社会库存减少约500吨，沪铅低位震荡，下方有再生铅成本支撑。LME库存、上期所仓单下降，终端消费面临淡季压制，建议单边中线逢低买入，套利观望[35][36] 2.8、有色金属（锌） - 七地锌锭库存减少，锌价低位震荡，下方有技术和基本面支撑。LME库存去化，社库去化但水平仍高，建议单边等待价格企稳后中线回调买入，套利月差观望，内外正套[37][38] 2.9、有色金属（碳酸锂） - 加纳议会批准Atlantic锂业项目租约，传言津巴布韦矿山联合停产难验证。供给端矿端偏紧，需求端新能源汽车销量环比改善。预计3 - 4月国内碳酸锂紧平衡，建议关注回调后逢低做多[39][41][42] 2.10、有色金属（铜） - 梵蒂冈推动投资者退出矿业领域，Power Metal对智利铜开发商投资，紫金矿业将做巨龙铜矿三期前期工作。中东战争因特朗普讲话降温，但需警惕反复，国内基本面支撑铜价，预计铜价宽幅震荡，建议单边观望，套利关注内外正套[43][44][46] 2.11、有色金属（锡） - 3月20日LME0 - 3锡贴水，国内上期所沪锡期货仓单下降，现货升水。供应端锡矿进口有变化，缅甸生产秩序或恢复；需求端终端消费低迷。供需双弱，后市偏弱运行[47][48][49] 2.12、能源化工（原油） - 伊朗官员称与美通过埃及和土耳其传递信息，特朗普称对话进展好并推迟打击。油价大幅回落，中东局势不确定，油价高波动，建议关注局势进展[50][51][53] 2.13、能源化工（液化石油气） - 液化气商品量周环比降2.68%，内盘价格涨，外盘高位震荡。市场对地缘局势消息敏感，价格波动加剧，预计后续价格宽幅波动[54] 2.14、能源化工（燃料油） - 特朗普称与伊朗形成协议要点，地缘缓和使燃料油成本支撑削弱，价格回落。若局势缓和，市场将转向基本面修复，但伊朗否认对话，短期不确定性大[55][56][57] 2.15、能源化工（尿素） - 复合肥产能利用率提升，尿素期货价格上涨，持仓增加。政策调控或使盘面情绪降温，尿素日产高且有商储，春耕刚需存在，建议刚需拿货，减少投机[57][58][59] 2.16、能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东主港库存去库，苯乙烯价格大幅拉升。纯苯供应减量预期或扩散，价格易涨难跌；苯乙烯出口窗口打开，成本有支撑，建议多配芳烃[60][61][62] 2.17、能源化工（烧碱） - 山东地区液碱价格上行，供应稳定，下游氧化铝需求稳定，高浓度液碱价格上涨，低浓度跟涨。烧碱供需边际好转，短期或延续偏强走势，但受弱基差和高库存约束[63][64][65] 2.18、能源化工（PVC） - 国内PVC粉价格上涨，期货强势，现货成交不佳。供应端乙烯法PVC企业减产，电石法开工提升有限；需求端下游刚需恢复但抵触高价。成本端抬升，预计PVC期价偏强[66][67] 2.19、航运指数（集装箱运价） - 最后一家外资控股码头退出中国大陆市场，地缘局势使欧线盘面震荡，近月合约回归合理区间，远月合约计价战争溢价。4月运力供应压力高，运价中枢抬升，建议偏强震荡思路，关注美伊局势和油价波动[68][69]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.38%，标普500涨1.15%并创2月以来最大涨幅，纳指涨1.38% [1][2][3][4] - 科技股普遍上涨，超微电脑涨超5%，戴尔科技和博通涨超4%，甲骨文和特斯拉涨超3%，亚马逊涨超2%，英伟达、Meta、奈飞、苹果涨超1% [7] - 存储概念股走低，美光科技跌超4%，希捷科技和闪迪跌超1% [8] - 邮轮与航空股集体走高，挪威邮轮涨超6%，皇家加勒比游轮和嘉年华邮轮涨超5%；阿拉斯加航空和联合航空涨超4%，西空航空和美国航空涨超3%，达美航空和西南航空涨超2%，波音涨超1% [8] 欧洲市场表现 - 欧洲主要股指收盘多数上涨，欧元区STOXX50指数涨1.33%，法国CAC40指数涨0.79%，德国DAX指数涨1.22%，意大利富时MIB指数涨0.81%，英国富时100指数跌0.24% [2] 中概股市场表现 - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.86%，小鹏汽车和蔚来涨超7%，老虎证券和富途控股收涨超3%，阿里巴巴涨近3%，理想汽车和高途涨超2%，中通快递、爱奇艺和微博涨超1% [8] 地缘政治与市场情绪 - 美以伊紧张局势缓和为美股市场提供了喘息空间 [1] - 美国总统特朗普表示美国正与伊朗进行磋商，以确定能否达成更广泛的协议，并称“伊朗是认真的” [6] - 伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫否认与美国对话，并称有关谈判的消息为“虚假信息”，目的是操纵金融和石油市场 [6] 大宗商品市场 - 国际油价大幅收跌，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌10.10美元，收于每桶88.13美元，跌幅为10.28%；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌12.25美元，收于每桶99.94美元，跌幅为10.92% [9][10] 货币政策动向 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，鉴于失业率稳定，通胀是美国经济面临的主要风险，并称“通胀必须略微优先于就业” [11][12][13] - 古尔斯比不排除加息可能，但表示如果伊朗冲突迅速得到解决，美联储今年晚些时候仍可能进行降息 [11][12] - 美联储在最近一次议息会议上将联邦基金利率目标区间维持在3.5%—3.75%，并继续暗示今年将有一次降息 [14]

全球主要央行货币政策预期转向 - 中东战事持续升温导致油价上涨，全球通胀预期重新抬头，欧美英等全球主要央行或结束此前降息步伐，转而进行加息 [2] - 市场恐慌情绪上升，美股连续第四周下跌、创一年最长跌势，美债市场遭遇重挫，10年期美债收益率一度飙升13.4基点，5年期美债收益率自7月以来首次突破4% [6] 美联储加息预期与市场观点 - 交易员加大对美联储加息的押注，掉期市场显示预计到年底前美联储将加息20个基点，高于上周五的8个基点，而一周前则显示降息25个基点 [4] - 预测市场Polymarket上，“美联储是否会在2026年加息”事件为“是”的概率已从上周五的21%上涨至目前的27% [4] - 芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具显示，美联储到今年年底前维持利率不变的概率最大，而在年底前加息的概率为26.3%，降息的概率为8.4% [4] - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，目前没有看到有必要考虑加息，政策前景仍为降息，仍预计2026年将降息四次 [2][7] - 主流金融机构如美国银行认为年内加息概率不大，并指出美联储若在2026年加息需满足稳定的劳动力市场、通货膨胀进一步加剧以及鲍威尔留任美联储主席三个条件 [7] 欧洲央行与英国央行加息压力 - 相比美联储，欧洲央行和英国央行面临的通胀压力更大，加息的概率也在增加 [9] - 英国央行行长贝利警告，受外部能源价格冲击，英国2026年的通胀率可能攀升至3.5%左右，远高于2%的官方目标 [9] - 摩根大通预计英国央行最快可能在今年4月和7月分别实施加息，高盛则撤回了此前关于2026年降息的预测，将其推迟至2027年 [9] - 欧洲央行将2026年的通胀预期从3个月前的1.9%大幅上调至2.6%，一项极端预期显示，如果石油和天然气供应中断持续到2026年末，欧元区通胀将在2027年一季度达到6.3%的峰值 [9] - 货币市场目前预计欧洲央行今年将有两次25个基点的加息，首次可能最早在4月，年底前第三次加息的概率超过50% [10] - 摩根大通、摩根士丹利和德意志银行的经济学家调整预测，认为数月内欧洲央行可能启动加息，但具体时间表存在分歧 [10]

报告行业投资评级 - 铜：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 铝：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 氧化铝：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 铸造铝合金：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 锌：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 镍及不锈钢：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 锡：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 碳酸锂：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 工业硅：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 多晶硅：★★★（预判趋势性上涨）[1] 报告的核心观点 - 市场受中东战局、通胀趋势和全球流动性约束影响，避险情绪主导，有色金属价格波动，各品种因供需、成本和政策因素表现不同[2][3][4] 各品种总结 铜 - 沪铜震荡收阴在9.2万，市场评估中东战局风险和通胀下流动性约束，现铜92820元，精废价差转正，中下游点价密集，关注去库幅度，强支撑在9.1万及MA40周均线[2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡，现货贴水，铝锭铝棒社库略降，能源价格压制经济和利率，沪铝关注23000元支撑；铸造铝合金与沪铝价差收窄；国内氧化铝产能暂稳，过剩改善但前景未变，短期震荡偏强等几内亚政策引导[3] 锌 - 锌价低位刺激下游补库，“金三银四”订单显现，SMM锌社库环比降2.1万吨至25.52万吨，去库节奏尚可但库存高，盘面向下考验炼厂成本线，美元强有色弱，沪锌暂看2.2 - 2.25万元/吨止跌，下行需TC回升信号[4] 铝 - 铝价低位刺激下游补库，SMM铝社库环比降1.49万吨至6.31万吨，国内铝供需双增，再生铝炼厂利润不佳，复产推迟或减产，SMM1铝对近月盘面贴水收窄，期现价差收窄或使库存隐形化，精废报价持平，成本支撑凸显，远景消费不足，海外过剩传导，铝反弹动能不足，1.62万元/吨为关键支撑[6] 镍及不锈钢 - 沪镍走弱，市场担忧美联储流动性管控，美元强势，金川现货报价抗跌，高镍生铁价格上涨，上游价格推动中游，短期政策情绪主导，关注印尼政策变化，整体弱势震荡[7] 锡 - 沪锡减仓收阴，SMM现锡下调到341450元，现锡对交割月升水近2000元/吨，锡市受益于中下游补货，SMM锡社库上周减少2380吨至10977吨，前两月锡精矿进口同比增幅大，缅矿复供增量，加工费上调，中下游刚需采买，锡价可能跌向30万整数关口[8] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡尾盘爆拉，市场总库存下降100吨在9.9万吨，冶炼厂库存增30吨到1.66万吨，下游库存增500吨在4.4万吨，贸易商库存减1000吨到3.6万吨，去库速度放缓，库存结构变化，三月初产量恢复高水平，澳矿报价松动，技术上抗跌，震荡思路[9] 工业硅 - 工业硅期货震荡，华东现货硅价上调，新疆开工率持平，云南部分企业减产检修，四川多数未复产，3月底至4月增量有限；下游多晶硅产量持平价格下探，有机硅出口订单或阶段性走弱；社会库存55.3万吨，周环比增1000吨，新疆厂内库存累积，市场整体偏弱震荡[10] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅下挫，PS2605合约收于35435元/吨，跌超8%，基本面弱势与宏观情绪共振，库存高位，厂家库存34.3万吨可覆盖下游超3.5个月需求，供给收缩但去库压力大，地缘冲突与出口退税调整压制市场，策略偏空，盘面3.5万元/吨以下逼近头部现金成本建议逐步止盈[11]

核心观点 - 在高油价、高通胀和高利率背景下，全球资产定价逻辑正在发生变化 [2] - 美债收益率更易受通胀与供给影响，长端利率中枢面临上行压力 [2] - 黄金在通胀与不确定性环境下具备配置价值 [2] - 原油价格中枢抬升成为重要约束 [2] - 美元短期受避险与流动性支撑，但中期面临调整压力 [2] - 人民币资产的吸引力将有所提升，中国在“稳定性”维度具备优势 [2] - A股短期受外部扰动，但在电力设备、高端制造等领域存在结构性机会 [2] - 港股受外资流动影响大，但在估值偏低背景下对中长期资金吸引力上升 [2] 一、美伊冲突动态跟进 - 美伊冲突进入第四周，节奏转向更高频的持续对抗，短期内很难快速收束 [4] - 冲突范围扩大，伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼在空袭中身亡，能源设施、港口等被纳入打击范围 [4][6] - 美以之间在战争目标上出现分化，伊朗明确不接受临时停火 [4][7] - 霍尔木兹海峡通行受扰，布伦特原油价格已飙升至103.34美元/桶 [7] - 各方通过释放储备对冲冲击，美国释放约1.3亿桶在途伊朗原油，国际能源署推动5亿桶联合释放行动 [4][7] - 除供给本身外，运输、保险和库存等成本也在上升，使油价在更高中枢上运行 [4] 二、高能源价格下转鹰的美联储 - 美联储3月议息会议维持利率在5.25%-5.50%不变，降息预期大幅降温 [8] - 点阵图显示，19位官员中，9人预判全年不降息，另有9人预计仅降息1次25个基点 [8] - 美联储将2026年PCE通胀预测中值从2.3%上调至2.4%，核心PCE通胀中值从2.2%上调至2.4% [8] - 鲍威尔明确表示，通胀预期上修部分源于油价上涨，在通胀没有进一步回落前不会降息 [12] - 会议声明新增中东局势不确定性表述，会后市场对全年不降息的预期明显上升 [4][12] 三、即将突破40万亿美元规模的美债该何去何从？ - 截至3月，美国联邦债务已接近40万亿美元，从39万亿扩张至40万亿仅用了6个月 [15] - 高利率环境下利息支出压力巨大，2026财年净利息支出有望突破1万亿美元，规模已超过同期国防开支 [15][18][19] - 美债需求端暗藏不确定性，高通胀侵蚀实际回报率，其传统避险属性正在边际弱化 [19] - 2025年末，日本、英国、中国三大主要持有国曾同步减持美债 [19] - 去美元化、外汇储备多元化趋势仍在延续，美元在全球储备中的占比已较历史高位明显回落 [19][40] - 历史经验显示，战争本身并不直接决定美债走势，关键还是通胀和货币政策环境 [4] - 当前环境与2022年俄乌冲突后类似，供给、通胀和利率之间的约束同时存在，美债发行规模、融资成本与市场需求可能重新进入“同向收紧”状态 [4][31] 四、再通胀叙事下的大类资产如何变化？ - **美债**：定价逻辑正从“避险主导”转向“通胀与供给主导”，长端利率中枢易上难下，长期国债的避险属性出现边际弱化 [32][34] - **黄金**：在通胀黏性、实际利率不确定性与信用担忧并存时，其兼具避险与货币替代属性，更容易获得持续配置需求 [34] - **原油**：若冲突长期化，油价典型表现将是风险溢价中枢系统性抬升，油价中枢大概率上移并维持高波动，大宗商品核心主线将从“需求周期”重新转向“供给安全” [37] - **外汇**：美元可能呈现“短强长弱”特征，短期受流动性优势与避险需求支撑，中期面临财政约束与信用再评估压力，人民币等具备贸易与产业支撑的货币更具潜在受益空间 [40] - **权益市场**：高油价与高利率组合压制估值中枢，全球市场分化加剧 [40] - **美股**：可能转向高波动、低回报、结构分化加剧的新阶段 [40] - **A股**：在电力设备、高端制造等领域存在结构性机会 [2] - **港股**：受外资流动影响波动较大，但在估值低位对中长期资金吸引力有望提升 [2][40]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 2026 年核心投资策略是防守反击，盲目照搬 2025 年投资思路将面临显著风险，全球市场核心定价主线受美伊冲突、油价冲击、美联储政策、国内资产优势等因素影响，各板块走势受地缘政治、供需关系、宏观经济等因素共同作用 [2] 各行业核心内容总结 金融期货 - 美伊僵局或迎关键变局期，海外形成“相互确保毁灭”恐怖平衡，限制冲突升级上限，但油价冲击带来二次通胀风险，逆转全球流动性预期，中国资产具三重安全溢价，A股短期仍处风险释放阶段 [1][2] - 人民币汇率鹰派预期升温，美元指数或仍具韧性但上行空间有限，人民币汇率或区间震荡，建议出口企业在6.93附近择机分批锁定远期结汇，进口企业在6.85关口附近滚动购汇 [2][3] - 股指受外围扰动持续施压，短期预计继续调整，大盘股指相对占优；国债关注风险资产表现，短线进行网格操作，低位多单适时高抛 [5][6] - 集运欧线市场转入震荡博弈期，预计转入高位宽幅震荡格局，近月合约定价在事件驱动与基本面现实间摇摆，远月合约计价冲突长期化及旺季前置预期 [7][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂受有色金属板块回调影响下跌，短期有下跌风险，预计在12 - 15万元/吨区间宽幅震荡，中长期下游需求增长逻辑未变，行业基本面支撑稳固 [13][14] - 工业硅和多晶硅供需双弱，受板块联动影响期货震荡下行，多晶硅跌破4万元/吨进入亏损区间，长期光伏需求好转确定性强，当前处于产能周期底部，需静待产能出清与供需改善 [15][17] 有色金属 - 铝产业链受地缘政治和降息预期影响，沪铝短期波动加大，关注中东铝厂氧化铝库存及进口情况；氧化铝基本面多空交织，关注趋势性反转；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，关注价差 [19][21] - 铜价在“宏观预期收紧 + 产业弱现实”背景下下跌，短期沉浸在偏弱格局，产业客户关注低价补库机会，投机客户短空关注90000 - 91000区间支撑和96000 - 98000附近压力，长多关注支撑力度 [24][25] - 锌价位于价格区间底部，下游采买有一定支撑，但受累库和宏观影响，上方压力较大，短期偏弱运行 [26] - 镍 - 不锈钢周内震荡，跟随宏观指引，战事扰动对金属压制较深，基本面博弈加剧，关注需求释放节奏 [27][28] - 锡受宏观和基本面双重压制，短期偏弱，长期重心向上 [29] - 铅价震荡调整，预计维持震荡运行，逐步探底止跌 [30] 油脂饲料 - 油料受巴西检疫放宽影响，外盘回落内盘跟随走弱，短期受产地发运和运费影响现货挺价，中期大供应逻辑未变，菜系重回性价比，建议月差间正套离场 [31] - 油脂短期震荡运行，关注原油价格和印尼、美国生物燃料政策进展 [32] 能源油气 - SC油价高位震荡，仍存上行驱动，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡风险高悬，全球能源贸易格局收紧 [34][36] - 燃料油高位波动，短期难言反转，中东冲突导致供应受阻、库存去化，供应缺口支撑现货升水与炼厂利润 [37] - 沥青短期难言反转，地缘扰动主导，供应端开工率下滑，需求端走货偏弱，投资者注意仓位控制，可关注备兑组合策略 [38] 贵金属 - 铂金和钯金受中东局势影响降息预期逆转，承压下挫，维持战略性看多，回调视为中长期布多机会，短期震荡偏弱，注意仓位控制 [40][44] - 黄金和白银因加息预期逆转承压大跌，维持战略性看多，短期缺乏上行驱动，关注下方支撑，警惕中东局势风险 [46][48] 化工 - 纸浆 - 胶版纸：纸浆现货跟随期价反弹，港口库存回落，需求略有回升，短期行情偏中性；胶版纸现货供需弱平衡，纸浆期价反弹带动其期价回升，纸浆期货可维持观望，胶版印刷纸区间震荡策略延续 [50][52] - 纯苯 - 苯乙烯跟随成本端波动，受中东局势影响原油走强，纯苯、苯乙烯震荡偏强，关注霍尔木兹海峡通行问题及下游补库情况 [53][54] - LPG地缘冲突加剧期价上涨，呈现内强外弱、期强现弱格局，预计市场回归基本面，短期高位震荡，警惕回调风险 [55][57] - 甲醇关注交割库公告，价格大幅飙升，受伊朗局势影响，市场担忧供应中断，恢复内地交割库利多内地期现正套，对05合约形成压制，建议盘面5 - 6反套叠加9 - 1正套 [58][59] - PP丙烯维持高位震荡，供应支撑偏强，需求受抑制，近月压力加大，丙烯市场风向偏多，预计维持震荡偏强走势 [60][63] - 塑料供需双弱，供应缩量支撑较强，但现货端压力显现，若冲突持续维持偏强运行，局势缓和短期难回落至事件前水平 [64][66] - 橡胶合成橡胶大涨，价超沪胶，地缘局势动荡，合成橡胶或维持偏强宽幅震荡，天然橡胶基本面承压但有支撑，预计价格震荡企稳，给出相应策略建议 [67][69] - 玻璃纯碱上下空间暂难打开，纯碱日产高位，供应压力持续，价格上下空间需库存变化打开；玻璃冷修预期继续，供应回归预期和中游高库存限制高度，需求有待验证 [70][72] 黑色 - 螺纹和热卷成本支撑，炉料端价格上涨支撑钢材价格，但板材高库存和高仓单限制热卷价格，短期炉料端震荡偏强带动钢材反弹，但高度有限 [73][76] - 铁矿石近强远弱，宏观需求承压，发运量边际恢复，成本支撑近端矿价，需求端钢厂生产回暖，库存去化但速度偏慢，预计价格近强远弱，操作宜近多远空 [77][79] - 硅铁和硅锰成本支撑，矿端扰动波动放大，锰矿价格坚挺，关注飓风对矿区影响，铁合金下方成本支撑增强，后续关注钢招情况 [80][81] 农副软商品 - 生猪期价持续大跌，供需格局未改，猪价短期窄幅调整，建议卖出主力合约看涨期权 [83] - 棉花地缘冲突反复，纱厂开机率回升，纺企有刚性采购需求，国内进口配额增发促进内外棉价差收缩，短期郑棉回落但下方有支撑，关注美棉出口情况 [84][85] - 白糖巴西新榨季产糖预期下调，短期糖价或维持震荡格局 [86][87] - 鸡蛋触底反弹，受蛋鸡换羽、贸易商采购和饲料价格影响，蛋价震荡偏强但上涨空间有限，建议卖出鸡蛋主力合约看涨期权 [87] - 苹果清明节备货继续开展，期货盘面偏强运行，05合约交割品稀缺支撑强劲，维持偏强震荡格局 [91] - 花生供需双弱，贸易商惜售，油厂购少，关注天气对库存压力，期价跟随油脂油料板块波动 [92][94] - 红枣窄幅震荡，国内供应充裕，下游走货平平，价格上方有压力，低位震荡筑底 [95]

核心观点 报告认为，当前全球市场走势的核心驱动力是中东地缘政治紧张局势，特别是霍尔木兹海峡的通行状况，这直接影响了能源供应安全与价格，并广泛波及化工、金属及农产品等多个产业链。同时，全球主要央行偏鹰派的货币政策立场加剧了市场对流动性收紧和经济前景的担忧，导致避险情绪升温，多数商品价格承压。报告对各品种的分析普遍基于“地缘风险”与“宏观流动性”两大主线，并关注国内“金三银四”传统需求旺季的兑现程度。 能源与地缘政治 - 特朗普向伊朗发出48小时最后通牒要求开放霍尔木兹海峡，伊朗威胁将完全关闭海峡并打击相关能源设施作为报复，地缘冲突未见缓和迹象 [2] - 霍尔木兹海峡正常通航时的石油运输量与替代管道输送能力存在巨大差距，国际能源署释放战略储备仅为应急缓冲，并非可持续供应来源 [2] - 油价走势的核心变量取决于霍尔木兹海峡能否保持畅通，市场信息密集，油价波动可能进一步加剧 [2] - 地缘冲突若导致海峡关闭，即便未来恢复通行，能源基础设施的受损也将使供应修复成为一个缓慢过程 [22] - LNG气田受到袭击波及，随着夏季发电高峰临近，额外电力缺口将需要更多燃料油填补，对高硫燃料油需求形成支撑 [22] 贵金属与宏观流动性 - 贵金属延续弱势，因美联储、欧洲央行等释放偏鹰信号，市场预期美联储年内或难降息 [3] - 国际金银均有向下破位迹象，在地缘战争无明显缓和迹象前，贵金属或维持弱势运行 [3] - 全球央行严阵以待应对通胀反扑，上周市场对加息预期急剧升温，关注流动性因子演绎 [48] 有色金属 - **铜**：伦铜收跌，市场持续评估中东战局负面风险，全球流动性约束增强，避险情绪主导。国内精废价差转为负值，市场关注原材料压力是否向精铜产能传导。铜价强支撑首先在9.1万元 [4] - **铝**：沪铝回落，国内铝锭铝棒社会库存继续增加刷新近年最高水平，现货反馈疲软。沪铝关注23000元关键支撑，一旦跌破将打开下方空间 [5] - **氧化铝**：国内运行产能暂稳，过剩情况改善，各地指数连续上涨，但广西部分新建产能接近投产。关注几内亚矿产限制政策影响 [6] - **锌**：SMM0锌对近月贴水95元/吨，盘面破位下行。炼厂锌精矿库存回升，国产矿加工费率先反弹。年度过剩预期不改，大方向延续反弹空配 [8] - **镍及不锈钢**：沪镍走弱，强势美元形成整体压力。纯镍库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨至99.8万吨。整体偏向弱势震荡 [10] - **锡**：内外锡价扩大跌幅。上周上期所锡社会库存减少2380吨至10977吨。前两月国内锡精矿进口累计同比增幅大，缅矿延续复供增量 [11] 新能源金属与材料 - **碳酸锂**：震荡走弱，市场总库存下降400吨至9.9万吨，去库速度放缓。三月初周产量再创新高，贸易商开始抛货给下游 [12] - **多晶硅**：价格跌破关键支撑位延续弱势，受宏观情绪及基本面疲软拖累。4月1日起出口退税政策全面取消，出口增速承压。多晶硅周度库存小幅去库至34.7万吨 [13] - **工业硅**：现货价格持稳。SMM工业硅社会库存报55.3万吨，周环比增加1000吨。多晶硅厂库库存处于历史高位，对工业硅采购需求较弱 [14] 黑色金属 - **螺纹&热卷**：夜盘钢价走强，螺纹表需环比回暖，库存越过拐点开始下降。热卷需求逐步好转，库存高位回落。焦煤等炉料价格大幅上涨，成本对钢价支撑较强 [15] - **铁矿**：盘面震荡。港口库存季节性去化，金三银四终端需求回暖，钢厂生产存有利润，铁水复产明显。但整体供应宽松格局难以改变 [16] - **焦炭**：日内价格上涨。下游铁水产量大幅抬升，钢材利润水平稍有改善。地缘冲突带来的能源担忧，或令焦煤推动焦炭价格易涨难跌 [17] - **焦煤**：日内价格上涨。蒙煤通关量1461车。市场对能源有所担忧，终端库存小幅抬升。焦煤盘面对蒙煤大幅升水，地缘冲突或令价格易涨难跌 [18] - **锰硅**：日内价格震荡上行。现货锰矿成交价格继续抬升，港口库存小幅下降。需求端铁水产量大幅抬升 [19] - **硅铁**：日内价格震荡上行。主产区内蒙古和宁夏扣亏为盈。需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求维持3万吨以上，金属镁产量维持高位 [20] 化工品 - **燃料油&低硫燃料油**：地缘局势升级，预计今日走势整体偏强。高硫方面，俄罗斯资源难以完全对冲中东供应减量；低硫方面，新加坡加注需求显著提升，供应增量有限 [22] - **沥青**：炼厂供应收紧，3月全国炼厂排产量较计划下修，4月地炼排产处于近年同期低位。炼厂及社会库存同比均处于近三年低点。基本面存在边际改善预期，方向跟随油价 [23] - **甲醇**：期货盘面维持强势。沿海进口到港量减少，华东港口持续去库。国产装置开工下降，传统下游复工复产，需求复苏，市场预期偏强运行 [25] - **纯苯**：期现价格高位震荡。炼厂担忧原料供应进行防御性减产，国内产量持续下降。行情受成本及供应端扰动 [26] - **苯乙烯**：上游不断传出减产消息，自身产量无增幅预期，下游需求稳定，出口装船持续，港口累库暂无实际预期，预期偏强 [27] - **聚烯烃（PP/PE）**：中东冲突持续，原油与乙烯原料高位运行，国内装置检修增多、进口缩量，供应端支撑明显。但下游对高价接受度有限 [28] - **PVC**：震荡偏强。乙烯法企业降负荷，电石法企业负荷提升，整体供应下降。亚洲供应偏紧，海外价格上涨，中国出口预期向好 [29] - **PX&PTA**：随油价偏强运行。行业效益下滑，负荷下降；终端追涨意愿不足，聚酯涤丝累库，开工下调。产业链单边走势受能源主导 [30] - **乙二醇**：负荷整体下降，港口库存增长，但预计到港量环比下降。中东局势波及油气设施，供应担忧升级，国内出口预期升温，表现偏强 [31] 农产品 - **豆粕/豆油/棕榈油**：全球央行维持利率不变表达通胀担忧，植物油呈调整态势。中东动荡推高原油和柴油价格，生物柴油价值凸显，提振植物油价格。中东作为氮磷肥主要出口区，全球化肥面临原料涨价及供应链中断风险 [36][37] - **生猪**：周末现货价格继续小幅下调。行业育肥端全面亏损，出栏体重处在5年同期最高，活体库存水平较高。自去年7/8月以来产能累计去化幅度仅1~2%，难以支撑供需实质性扭转 [41] - **鸡蛋**：2025年下半年鸡苗补栏较差，同比降幅巨大，预计2026年上半年新开产蛋鸡数量较少，鸡蛋现货价格具备逐步走强基础 [42] - **棉花**：国内旺季表现偏好，开机不断回升，棉纱和坯布库存消化良好。2026年1-2月累计进口棉花37万吨，同比增11万吨。郑棉中期维持偏多思路 [43] - **白糖**：郑糖处于弱现实、强预期格局。本榨季供需偏宽松，短期糖价有压力。但中长期看，三季度可能发生厄尔尼诺，26/27榨季广西存在减产预期 [44] 其他商品与金融 - **集运指数（欧线）**：市场重心下移，关注点从情绪驱动转向3月下旬挺价兑现有限交易。地缘局势若结束，运力集中回抽中东或引发其他航线运力紧张、港口拥堵，造成供应链阶段性紊乱 [21] - **尿素**：供应维持高位，农业需求支撑阶段性走弱。复合肥企业开工持续提升，尿素生产企业持续大幅去库。国内化肥出口收紧，多地提前放储，政策影响下预期偏弱震荡 [24] - **纯碱**：行业库存继续下降但仍有压力，行业利润修复，尤其联碱装置利润明显反弹，供应继续扩张。长期待情绪消退后，可关注右侧逢高做空策略 [35] - **股指**：前一交易日A股增量分化，沪指跌逾1%失守4000点，创业板涨逾1%。地缘方面，特朗普政府开始与伊朗进行“和谈”初步磋商；伊朗称允许非敌方船只通过霍尔木兹海峡但需协调安全 [48] - **国债**：国债期货收跌，长端短期内或延续震荡走势，超跌后有反弹机会。曲线可能继续走陡 [48]

金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：个股呈现普跌态势，沪深京三市下跌个股近4800只 [11] - 核心观点：美伊冲突烈度增加，市场流动性与风偏下降，股指或承压运行 [11] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡偏弱运行 [11] - 策略展望：区间震荡 [11] 国债策略建议 - 走势回顾：2年期国债期货（TS）主力合约跌0.01%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.06%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.09%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.42% [12] - 核心观点：尽管风险资产持续下跌，但未刺激超长端情绪转好，陡峭化曲线或持续一段时间，国债或震荡运行 [12] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡运行 [12] - 策略展望：震荡运行 [12] 重点数据跟踪 PMI - 2026年2月制造业PMI回落至49.0%，环比走弱幅度与季节性一致，但外需回落明显，输入性通胀风险增加 [18] CPI - 2026年2月居民消费价格同比+1.3%，环比+1.0%；工业生产者出厂价格同比-0.9%，环比+0.4% [20] - 2月CPI、核心CPI同环比均显著回升，春节过后CPI或有下行压力，油价上行将显著推升PPI，最早或3月转正 [20] 进出口 - 2026年1 - 2月我国出口6565.8亿美元，进口4429.6亿美元，贸易顺差为2136.2亿美元 [22] - 1 - 2月出口同比增速高增缘于“全球制造业周期上行+抢出口效应” [22] 固定资产投资 - 1 - 2月固投同比大幅回升至1.8%，民间投资同比增速回升至-2.6%，公共投资同比增速回升至6.8% [25] - 制造业投资同比增速回升至3.1%，基建投资（包含电力）同比增速回升至11.4% [25] 社会零售 - 1 - 2月社零同比增速回升至2.8%，春节效应或是主要拉动 [27] - 必需消费表现更好，餐饮收入同比增速回升至4.8%，耐用品消费表现分化 [27] 社融 - 2026年2月社融新增2.4万亿，人民币贷款新增0.9万亿；2月末，社融规模存量同比增长8.2%，M2同比增长9.0% [29] - 2月社融同比持续多增，信贷、非标融资是主要支撑，政府债增量有限，社融增速或面临下行压力 [29]