黄金价格表现 - 周二黄金期货开盘价为每金衡盎司4,610美元 较周一收盘价4,614.70美元下跌0.1% [1] - 黄金价格昨日触及每盎司4,620美元的历史新高 [1] - 黄金价格较一周前上涨3.6% 较一月前上涨7.8% 较一年前上涨70% [7] - 截至12月29日 黄金过去一年的涨幅为74.5% [4] 影响黄金价格的因素 - 特朗普政府对美联储主席鲍威尔的调查可能在2026年继续成为影响黄金价格的主要因素 [2] - 调查亦将影响美元价值和利率 [2] - 较低的利率通过减少现金等竞争性资产的收益 使黄金受益 [3] - 黄金作为一种商品 其价格依赖于不可预测的宏观经济、政治、工业和金融因素 [11] 黄金投资的风险 - 投资者在黄金接近历史高位时买入面临价格风险 [9] - 黄金不应被视为超高回报的驱动因素 其主要作用是在多元化投资组合中充当稳定器 [10] - 对黄金条块、金币和ETF的头寸应被视为投机性投资 [11] - 黄金是一种不可预测的资产 投资者需警惕过度敞口和不切实际的预期 [11] 黄金市场动态与观点 - 尽管价格高企 但黄金正从数十年的低价中复苏 并且正成为央行和个人投资者日益受欢迎的多元化资产 [9] - 正确的预期、长期限和适当的配置可以限制价格风险 [10] - 美联储免受政治压力的独立性是经济正常运转的必要组成部分 [2]

上海期货交易所白银仓单数据 - 2024年1月12日，上海期货交易所白银期货仓单总计为649,643千克，较上一交易日增加29,381千克 [1][2] - 分地区看，上海地区仓单合计603,136千克，增加29,392千克，其中中工美供应链仓库仓单大幅增加40,879千克，而中储吴淞和外运华东虹桥仓库分别减少3,997千克和7,490千克 [2] - 广东地区深圳威豹仓库仓单为46,507千克，微减11千克 [2] 白银期货市场价格表现 - 2024年1月12日，沪银主力合约开盘报18,800元/千克，盘中最高触及20,998元/千克，最低触及18,743元/千克，收盘报20,945元/千克 [1] - 当日收盘价较前一日大幅上涨14.42% [1] 美国劳动力市场基本面数据 - 美国2023年12月季调后非农就业人口新增5万人，低于市场预期的6万人 [2] - 美国2023年12月失业率录得4.4%，低于市场预期的4.5%，前值由4.6%修正为4.5% [2] - 美国2023年12月平均每小时工资月率录得0.3%，与市场预期持平，前值由0.10%修正为0.2% [2] 美联储官员政策评论 - 美联储官员巴尔金表示，最新的就业数据显示就业增长温和，招聘环境持续低迷 [2] - 巴尔金认为，适度的就业增长与适度的劳动力供应增长之间的微妙平衡仍在继续，这一情况令人鼓舞 [2] - 巴尔金指出，美联储决策者必须继续关注失业率上升和通胀居高不下的风险 [2]

全球资本市场回顾 (20260102-20260109) - 固收方面，10年期美债收益率录得4.18%，本周下跌1个基点，美元指数上涨0.69%至99.1 [2][7][9] - 权益方面，韩国、越南、德国股市上涨较多，A股主要指数除恒生指数外全线收涨，科创50、中证1000和北证50指数涨幅靠前，阿根廷、印度股市跌幅较大 [2][7][9] - 商品方面，地缘政治风险集中爆发驱动原油本周上涨3.74%，黄金上涨3.68% [2][7][9] 每周聚焦：美国股债相关性前景 - 核心观点：美国股债长期相关性由正转负，有赖于通胀维持低位 [2][6][7] - 2025年以来，美国股债正相关性呈现高位小幅回落状态 [7][14] - 若油价维持低位波动，2026年美国通胀预计维持低位，美联储仍有降息空间，美国股债滚动三年相关性将继续回落，美债对美股的对冲配置效果将边际改善 [7][14] - 若因地缘政治因素（如伊朗紧张局势加剧、对俄新制裁）导致油价大幅上升，可能使美国股债滚动三年相关性维持高位，导致美债对美股的对冲失效 [7][14] - 伴随美国财政货币政策双宽，美债期限利差持续上行，市场对美股看多趋于一致，本周美股波动率继续下行并维持在历史低位 [7][18] - 美股席勒市盈率已达历史高位，美股未来继续上行的动力将主要来自盈利端支撑，需警惕AI硬件和应用端进程不及预期等短期盈利预期波动对市场一致看多预期的打压 [7][18] 全球资金流向跟踪 - 过去一周，全球资金大幅流出美国权益类基金120.7亿美元，同时大幅流入美国固收类基金141.8亿美元 [3][7] - 全球资金持续流入中国股市 [3][7] - 相对资金流入方面，中国固收基金相对流出明显，富时3倍做空中国ETF出现明显流入 [3][7] - 行业层面，美股资金大幅流入医疗保健、工业品和能源板块，科技板块出现较大流出 [3][7] - 中国股市资金流入材料、通信和医疗保健行业 [3][7] 全球资产性价比指标 - 估值分位数：截至2026/1/9，上证指数的市盈率分位数超过标普500和法国CAC40，达到过去10年来的93.2% [4][7][22] - 绝对估值水平：上证指数、沪深300和恒生国企指数的估值依旧大幅低于美股 [4][7][22] - 股权风险溢价：巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比角度看，中国股市相比全球仍有较好的配置价值 [4][7][22] - 风险调整后收益分位数：标普500的该分位数上升至60%，纳斯达克由37%上升至46%，沪深300从94%下降至91%，GSCI贵金属持续保持在100%分位数 [4][7][24] 全球资产风险情绪指标 - 美股：标普500位于20日均线上方，本周认沽认购比例相比上周下降 [4][7][26] - A股：期权持仓层面，沪深300的4750-5000价位持仓量环比上周边际大幅增加，同时沪深300隐含波动率大幅上行，显示期权市场正在定价A股上行趋势 [4][7][36] 全球经济数据与预期 - 美国经济：12月失业率边际下行至4.4%，薪资同比转而上行，劳动力市场仍有韧性 [5][7] - 中国经济：12月通胀回暖 [5][7] - 美联储降息预期：截至2026/1/10，市场预计2026年1月美联储不降息的概率小幅上升至95.60% [5][7][32] - 下周重要经济指标：美国12月通胀数据 [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 元旦假期后首周国内商品大幅上涨，原因包括美国对委内瑞拉军事行动引发资源争夺预期、美国数据好坏参半使美联储有降息空间、国内扩大内需与反内卷政策推动商品价格重心抬升 [3] - 海外制造业疲软、服务业较稳，通胀粘性未完全消退，市场对政策转向谨慎；国内CPI同比增速有望继续上行，货币政策维持适度宽松，风险偏好回归使商品价格中枢抬升 [3] 各部分内容总结 海外形势分析 - 美国12月ISM制造业PMI降至47.9，创2024年以来最大萎缩幅度，连续10个月低于50荣枯线，非制造业指数升至54.4，制造业疲软短期难现拐点，中长期关税等因素或提供支撑 [3] - 美国12月ADP就业人数新增4.1万人，相比11月有所回升但少于预期，11月JOLTs职位空缺大幅上升，就业市场有韧性且呈现制造业弱、服务业稳的分化格局 [3] - 欧元区12月调和CPI同比初值回落至2%，核心调和CPI同比初值放缓至2.3%，通胀放缓受能源成本驱动，核心通胀边际下行但粘性未消，市场对降息押注仅小幅升温 [3] 国内形势分析 - 中国12月CPI同比0.8%，PPI同比 -1.9%，CPI同比增速有望继续上行，预计1月涨幅回落、2月回升，全年在政策推动下有望温和回升 [3] - 2026年中国人民银行工作会议明确货币政策维持适度宽松，注重精准性和协同性，在多目标间取得平衡 [3] - 国内政策发力，扩大内需与反内卷政策协同，有望改善物价低迷状况，为商品价格中枢抬升提供政策环境 [3] 高频数据跟踪 - 聚酯产业链开工率方面，PTA开工率在78% - 87%，POY开工率58% [35] - 1月8日部分开工率数据显示，如某开工率为62.00%等，12月部分数据有同比变化，如厂家批发同比12.3等 [42] - 1月1 - 9日农产品批发价格200指数在1.34% - 1.79%之间波动 [43]

中国宏观经济 - ICHI综合景气指数连续第六周扩张，显示年末年初经济韧性良好，但扩张幅度较前期高位小幅回落[1] - 2025年12月中国CPI同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下跌1.9%[2] - PPI环比已连续三个月上涨，反映产能治理与市场竞争秩序整顿逐步显效[2] 全球宏观经济 - 2025年12月美国制造业PMI为47.9，连续第10个月低于荣枯线，显示制造业持续收缩[7] - 2025年第四季度越南GDP同比增长8.46%，创多年同期最快增速，主要受制造业（增速超10%）和出口拉动[7] 市场与政策焦点 - 美联储官员卡什卡利认为，美国劳动力市场热度已有明显下降迹象，当前利率水平可能已接近中性利率[8] - 前美联储主席耶伦警告，美国联邦债务高企可能威胁经济与货币政策独立性，预计今年联邦赤字将接近1.9万亿美元[9] - 美国国会预算办公室预计，未来十年政府债务占GDP比重将进一步上升至约118%[9]

核心观点 - 尽管面临商品指数再平衡等技术性压力，但在地缘政治风险加剧和美联储货币政策预期转变的共同推动下，贵金属市场表现强劲，国际现货黄金上周上涨4.10%或177.58美元，现货白银上涨近10%或超7美元，市场情绪乐观，预计金银震荡上行的趋势将延续 [1] - 展望新一周，市场焦点将集中在地缘政治风险、商品指数再平衡进程、美国CPI数据以及美联储官员密集讲话上，尽管存在回撤风险，但向上突破只是时间问题 [1] 市场表现与价格走势 - **黄金表现**：上周（1月5日至1月9日当周）国际现货黄金开盘4354.87美元/盎司，最低4343.42美元/盎司，最高4517.05美元/盎司，报收4510.26美元/盎司，当周上涨177.58美元或4.10%，收大阳线 [1] - **白银表现**：上周现货白银收涨近10%，累计上涨超7美元 [1] - **技术分析**：金价站稳4500美元/盎司关口，短期阻力位在4550美元/盎司，突破后有望冲击4630-4700美元/盎司区域，中期目标指向5000美元/盎司关口，短期支撑位于4500-4480美元/盎司区域，关键支撑在4450美元/盎司 [7] - **国内金价**：短期阻力位于108-1038元/克区域，关键压力在1055-1065元/克，中期目标指向1100-1200元/克区域，支撑位于992-982元/克区域，关键支撑在980-970元/克区域 [8] - **国际银价**：短期阻力位于81-85美元/盎司，关键阻力在90-92美元/盎司，中期指向99-102美元/盎司阻力区域，支撑位于79-78美元/盎司区域，关键支撑在75-72美元/盎司区域 [8] - **国内银价**：阻力位于20000-20500元/千克，中期目标指向25000-30000元/千克区域，支撑关注19000-18500元/千克区域，关键支撑位见于17800-17300元/千克 [8] 驱动因素分析 - **地缘政治风险**：伊朗国内抗议活动及美国威胁干涉导致局势紧张，同时美国对格陵兰岛的言论引发国际关注，地缘政治风险加剧是支撑“避险”资金流入和金价上行的关键因素 [2][3][4] - **商品指数再平衡**：从1月8日至1月14日期间，标准普尔高盛商品指数和彭博商品指数等主要商品指数的年度重新平衡，可能引发黄金和白银期货的抛售，构成技术性压力 [1][4] - **经济数据与美联储政策**：上周美国ISM制造业报告强劲曾短暂削弱降息预期，但非农就业报告显示就业创造明显弱于预期，立即重新提振了市场对美联储维持宽松周期的押注 [5] - **通胀数据焦点**：本周美国将发布12月消费者价格指数（CPI），市场预计报告将显示通胀仍处于高位，若月率录得0.3%或更高可能重燃通胀粘性担忧并提振美元，若读数低于0.2%则可能推动金价上涨 [5] - **美联储官员讲话**：本周有大量美联储官员将陆续发表讲话，投资者将从中获取更多有关利率变化的线索，芝商所数据显示期货交易员预计至少要到5月份才会再次降息 [5] 市场情绪与资金流向 - **调查情绪**：最新的Kitco News每周黄金调查显示，华尔街对黄金的近期前景几乎达成了完全看涨的共识，而散户投资者则维持了多数看涨的偏见 [7] - **未平仓合约**：截至1月9日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约增加23608手，并且自2025年9月以来，未平仓合约总数首次突破50万手关口 [7] - **投机头寸**：美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至1月6日当周，黄金投机客将净多头头寸削减2617份合约，至124256份合约，白银投机者将净多头头寸增加1063份合约，至17658份合约 [7] - **ETF持仓**：全球最大黄金ETF—SPDR GOLD TRUST持仓报告显示，截至1月9日当周，该ETF的黄金持仓减少0.57吨，至1064.56吨 [7]

市场对于美联储独立性担忧也重新被点燃。 据新华社报道，近日，美国联邦检察官已对美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）展开刑事调查，调查涉及 美联储办公大楼的翻修工程等。 这标志着美国总统特朗普与鲍威尔的冲突，在搁浅数月后，重新再升级。这一最新发展，叠加特朗普最新绕开美 联储，试图行政干预重要利率水平的举措，令市场对于美联储独立性担忧也重新被点燃。 瑞士百达财富管理美国高级经济学家崔晓此前曾对一财记者表示，特朗普长期施压美联储的做法，可能适得其 反。通过施压美联储降息，除了影响短期利率，特朗普还有一个目的是想让长期利率下行。但假设他选了一个不 顾经济发展形势，一味听他话去降息的美联储主席，长期利率不仅不会下行，反而会上行，因为市场会预计通胀 将攀升。"事实上，此前特朗普升级冲突时的市场预演就是如此反应的，长期美债收益率飙升，收益率曲线陡峭 化。"她补充称。 特朗普与美联储之争重新升级 据报道，相关官员表示，这项调查包括分析鲍威尔的公开声明和审查支出记录，已获得特朗普的盟友、检察官珍 妮·皮罗的批准。 此前，鲍威尔多次拒绝特朗普的降息要求，遭到后者批评。特朗普上周接受美媒采访时表示，他已经决定了未 ...

白银期货市场行情 - 今日亚盘时段，白银期货交投于20073元/千克一线上方，开盘于18800元/千克，暂报20651元/千克，上涨12.82% [1] - 盘中最高触及20685元/千克，最低下探18743元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 沪银长期多头格局依然主导，本周沪银的支撑在20000，19300点，看涨不追高 [1] - 沪银溢价扩大至1600元/克，国内情绪再升温，银价继续走高，沪银主力合约参考运行区间19100-20450区间 [1] 宏观经济与政策背景 - 美联储官员巴尔金表示，最新的就业数据显示就业增长温和，招聘环境持续低迷 [1] - 美国劳工统计局数据显示，上个月雇主新增了5万个工作岗位，失业率小幅下降至4.4% [1] - 巴尔金认为，适度的就业增长与适度的劳动力供应增长之间的微妙平衡仍在继续，这令人鼓舞 [1] - 巴尔金指出，通胀率已经连续近五年高于美联储目标水平，虽然比两三年前好得多，但肯定还没有完全达到目标 [1] - 过去一年失业率有所上升，就业增长也比较缓慢，美联储决策者必须继续关注失业率上升和通胀居高不下的风险 [1]

国际原油市场动态 - 北京时间1月10日，美国WTI原油期货收盘上涨2.35%，报59.12美元/桶；布伦特原油期货上涨2.18%，报63.34美元/桶 [3] - 市场担忧中东地缘局势可能成为暗藏的炸药包，任何火星都可能引爆下周油价测试60美元关口 [4] - 油价成为经济放缓压制需求与地缘风险推高成本之间博弈的敏感指标 [4] 美国宏观经济与政策预期 - 美国12月非农就业仅增加5万人，数据疲软；但失业率不合常理地回落至4.4% [3] - 回顾2025年，美国全年就业增长58.4万人，创下疫情后最低纪录，比2010-2019年任一时期都疲软 [3] - 利率互换合约显示，市场对美联储1月降息的概率预期已归零，但交易员仍押注2026年降息约50个基点 [3][4] 中国成品油市场价格与预期 - 根据调价机制，下一轮油价调整（1月20日24时）目前预计下调80元/吨，折算每升可能降低0.05至0.07元 [6] - 文章列出了中国多个省市的最新成品油零售价，例如北京92号汽油6.70元/升，上海95号汽油7.10元/升，广东98号汽油9.29元/升 [5][6] - 市场存在国际油价上涨与国内成品油价格预期下调之间的撕裂局面，微弱的国内下调空间可能被国际浪潮抹平 [6]

北京时间周一(1月12日)亚市盘中，美元指数交投于98.882附近，现货黄金开盘于4509.80美元/盎司，目 前交投于4578.39美元/盎司附近，黄金t+d交投于1022.00元/克附近，沪金主力交投于1025.06元/克附近。 上一交易日美元指数收涨0.26%，报99.130，现货黄金收涨0.71%，报4509.13美元/盎司。在现货黄金下 跌之际，其他贵金属纷纷上涨：现货白银收涨3.89%，报79.95美元/盎司；现货铂金收跌0.57%，报 2268.50美元/盎司；现货钯金收涨1.35%，至1818.27美元/盎司。 【最新数据一览】 1月9日COMEX黄金库存1129.43吨，较前一交易日减少2.34吨；COMEX白银库存13677.47吨，较前一交 易日减少85.19吨。 摘要北京时间周一(1月12日)亚市盘中，美元指数交投于98.882附近，现货黄金开盘于4509.80美元/盎 司，目前交投于4578.39美元/盎司附近，黄金t+d交投于1022.00元/克附近，沪金主力交投于1025.06元/克 附近。 5、特朗普：已取消此前预期对委内瑞拉发动的第二波攻击；称2月初将在白宫会见哥伦比亚总统佩 ...