跨境支付通 - 中国人民银行与香港金融管理局联合推动内地与香港快速支付系统互联互通合作（"跨境支付通"），将于2025年6月22日上线 [1] - 跨境支付通通过内地网上支付跨行清算系统与香港"转数快"系统连接，为两地居民提供实时跨境支付服务 [1] - 内地和香港各有6家银行作为首批参与银行 [1] 证券公司分类评价 - 证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，意见反馈截止时间为2025年7月5日 [2] - 规则名称由《证券公司分类监管规定》调整为《证券公司分类评价规定》，优化业务发展指标，支持中小机构差异化发展 [2] - 突出"打大打恶"导向，优化评价结果下调手段，调整扣分分值设置 [2] 橡树资本霍华德·马克斯观点 - 债券市场投资者不喜欢关税政策造成的混乱，预计关税政策模糊性难以消退 [3] - 投资者适度降低对美国资产的配置是合理的，认为中美之间可以保持竞争关系而非敌对关系 [3][4] - 选择创业合伙人应注重价值观一致、技能互补并保持相互尊重 [5] 科创板改革 - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，增设科创成长层并重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市 [6] ETF基金动态 - 兴证全球基金披露ETF业务系统采购项目，拟布局ETF业务，全市场ETF规模已突破4万亿元 [7] - 首批科创债ETF名单出炉，10家基金公司入围，其中6家在上交所上市，4家在深交所上市 [16] 券商并购与高管动态 - 国信证券收购万和证券控制权事项获深交所审核通过 [7] - 中信建投证券聘任武超则担任执行委员会委员，成为公司最年轻的高管 [12] 资管规模数据 - 2025年一季度末资产管理业务总规模约为72.32万亿元，较去年末减少近5300亿元 [9] - 私募基金、养老金、ABS、期货公司及资管子公司私募产品规模实现环比增长 [9] 公募REITs进展 - 一周内4只公募REITs获批，包括南方万国数据中心REIT、南方润泽科技REIT、华夏华电清洁能源REIT、创金合信首农产业园REIT [12] - 中银中外运仓储物流REIT定档6月23日发售，为首单央企仓储物流基础设施REITs [18][19] 私募基金动态 - 中电信私募基金管理有限公司完成备案登记，注册资本2亿元，实缴资本5000万元 [21] 宏观经济 - 5月份国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，展现经济韧性和活力 [10]

6.20【★ ★ ★ ★ ★ 】 跨境支付通 见证历史！重磅来了，就在6月22日！ 6月20日，中国人民银行、香港金融管理局联合发布公告称，共同推动并支持由中国人民银行清算总中 心和香港银行同业结算有限公司开展内地与香港快速支付系统互联互通合作（以下简称"跨境支付 通），标志着内地—香港金融市场互联互通跨越新的里程碑。 据中国人民银行微信公众号，跨境支付通是指通过内地网上支付跨行清算系统与香港快速支付系统"转 数快"连接，在遵从两地相关法律法规的前提下，为两地居民提供实时跨境支付服务。 跨境支付通将于 2025年6月22日上线，内地和香港各有6家银行为首批参与银行。 6.20【★★ ★ ★ ★ 】 政策监管 大消息！监管出手，券商"大考"规则要变了 证券行业重磅消息来了！ 6月20日，证监会于官网发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》（以下简称《规 定》），意见反馈截止时间为2025年7月5日。 此次最为直观的调整是规则名称的变化，由此前的《证券公司分类监管规定》调整为《证券公司分类 评价规定》。同时，《规定》适当整合、优化了业务发展指标，引导行业机构聚焦高质量发展，支持 中小机构差异化发展、特色 ...

基金经理变更 - 国新国证新利基金原基金经理毕子男因工作需要离任，由张洪磊接任，毕子男卸任后继续担任公司首席投资官 [1] - 毕子男第二次离任该基金，两次任职时间均不足1年零1个月，首次任职期间基金总回报-6.26%（同类排名1247/1860），第二次任职期间回报0.13%（同类排名1720/2277）[3] - 毕子男目前仅管理国新国证融泽6个月定开基金，规模0.6亿元 [5] 基金表现与规模 - 国新国证新利A成立以来累计净值下跌20.8%，截至2025年6月20日净值为0.792元，一季度末规模仅0.21亿元 [3] - 该基金股票持仓比例从2024年一季度93.12%降至2025年一季度48.16%，重仓股风格从信息技术成长股转向银行红利股 [4] - 公司权益基金仅3只，总规模2.23亿元，占公司非货币基金规模（83.84亿元）的2.66% [8] 新任基金经理背景 - 张洪磊现任国新国证新锐基金经理，该基金任职总回报16.01%（年化4%），规模从2021年三季度0.25亿元增至2025年一季度1.41亿元 [6] - 其管理的国新国证融兴6个月定开基金任职期间亏损13.22% [7] - 张洪磊管理的国新国证新锐基金重仓科技软件股，可能影响新利基金投资风格转向 [7] 公司概况 - 国新国证基金成立于2019年3月，2025年一季度末总规模110.81亿元，其中货币基金26.97亿元 [8] - 毕子男拥有28年证券从业经验，2020年3月加入公司，现任首席投资官兼投资决策委员会主任委员 [2]

高股息股票的核心逻辑 - 高股息股票的形成并非单纯依赖成长性，而是需要具备潜在的高分红基因 [2] - 部分行业即使渡过高速增长期也未必进入高分红阶段，成长性与高股息无必然因果关系 [2] 潜在高分红基因的构成 - **生意模式**：轻资产、低资本支出属性更易触发高分红行为，因企业资金压力较小 [3] - **护城河**：可持续高分红依赖企业稳定输出能力，护城河壁垒（如牌照、寡头地位、品牌）是关键 [3] 典型高股息企业案例分析 - 长江电力依托优质水电资源实现低成本发电，支撑持续高分红 [4] - 银行（牌照与客户黏性）、福耀（利基市场寡头+规模效应）、伊利（品牌与渠道）通过护城河实现稳定现金流与分红 [4] 股息再投入策略 - 股息再投入可通过复利效应提升长期收益，形成持股量与股息收入的正向循环 [5] - 设定被动收入目标后，阶段性停止再投入可将股息转化为生活开支补充 [5] 资产配置理念 - 雪球三分法通过资产、市场、时机分散实现长期投资收益多元化与风险分散 [6]

刘平摄 企业家是经济活动的重要主体，是推动创新、引领未来的中坚力量。作为民营经济发展大区，丰台区全 区企业主体中民营企业占比超九成，民间投资占投资总体比重也超过五成，民营经济已成为激发创新活 力、助力区域发展驶入快车道的重要力量。 刘平摄 业界大咖当导师，发改、科信、产业园区等关键部门主要领导当服务管家……6月20日，丰台区启动"未 来企业家"实训营，将通过打造"三平台·五步走"培训体系，构建"成长导师+服务管家"护航矩阵，每期 集结100名民营企业管理者，全面培育"未来企业家"。 "三平台·五步走"培训体系，是指"大咖会客厅""标杆研习会""场景模拟仓"三个平台和政策解码、破界对 话、智行研学、实战领航、成果共享五个实施阶段。 其中，"大咖会客厅"将依托北京民企会客厅、南中轴政务会客厅等平台，邀请"丰泽人才"、行业精英、 专家学者以主题研讨打破思维局限，以政企对话畅通政策堵点，"标杆研习会"将在"沉浸式体验"中对话 行业标杆，让企业家成为企业家最好的老师，让"对标先进"成为企业蜕变的加速器，"场景模拟仓"则聚 焦产业链上下游场景，让企业在"全真模拟"中锤炼实战本领。 刘平摄 丰台区推出的"未来企业家"实训营 ...

同时，《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（下称"《科创板意见》"）正式发布，深 化科创板改革"1+6"政策措施亮相。 自2019年6月13日上海证券交易所科创板正式开板六年来，科创板以制度创新激发市场活力，以市场活力反哺科技 创新，成功探索出一条资本市场与科技产业深度融合的中国路径。 清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩接受《华夏时报》记者采访时表示，设置科创成长层意义重 大，增强了制度的包容性和适应性，为科技创新型企业提供更精准的融资平台。 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道 6月18日，在2025陆家嘴金融论坛上，中国证监会主席吴清表示将重启科创板第五套标准，正式启用创业板第三套 标准，支持优质未盈利创新企业上市，更好地服务科技创新和新质生产力发展。 统计数据显示，科创板设立以来，A股共有54家未盈利企业成功登陆科创板，目前累计有22家企业上市后实现盈 利；20家生物医药公司通过科创板标准五上市，其中19家实现核心产品上市，成绩可圈可点。 不过，即便这一制度已经具备一定的包容性，但在具体实施过程中仍存在一些需要细化和探讨的领域，一 ...

科创板改革 - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，标志着科创板改革进入深化攻坚阶段 [1][3] - 科创成长层适用科创板第五套上市标准，允许未盈利企业上市，并扩大适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域 [3] - 主要投资者为机构，旨在解决高研发投入企业早期融资难题 [3] 科创板发展成果 - 科创板设立6年来，共有54家未盈利企业成功上市，累计实现营业收入1744.79亿元，其中26家营业收入突破10亿元 [4] - 54家企业累计投入研发1639.25亿元，22家上市后实现盈利，盈利企业占比约40% [4] - 代表性企业包括中芯国际、寒武纪等 [3] 科创成长层制度创新 - 扩大适应范围至人工智能、商业航天、低空经济等领域，提高适应性 [4] - 缩短审核周期、试点IPO预审阅机制，为不同发展阶段企业提供针对性制度安排 [4] - 明确公司纳入和调出科创成长层的标准及操作程序，实行"新老划断"以避免对存量上市公司的影响 [4] 风险控制措施 - 投资者需签署专项风险揭示书以强化风险意识 [5] - 要求企业披露未盈利情况及相关风险，压实中介机构责任 [5] - 未来可能面临未盈利企业估值难度大、退市风险高、交易活跃度不足等挑战 [5]

科创板"1+6"政策改革 - 中国证监会宣布推出深化改革的"1+6"政策措施，核心在于科创板设置"科创成长层"及配套6项改革措施 [1][3] - "科创成长层"针对技术突破显著、商业前景广阔的硬科技企业，类似"实验班"机制，降低未盈利企业的上市门槛 [3] - 改革后未盈利企业可通过直接融资发行股票，突破传统盈利指标限制 [3] 6项配套改革措施 - 重启科创板"第五套标准"和创业板"第三套标准"，允许未盈利硬科技企业上市 [5] - 适用"第五套标准"的行业从生物医药扩展至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域 [6] - 试点"资深专业机构投资者制度"，由专业机构筛选企业价值，提高资源配置精准性 [6] - 未盈利企业股票简称后加"U"标识，并提高摘除"U"标识的标准，强化风险提示 [6] 政策导向与市场影响 - 监管层推动市场从关注当前盈利转向评估企业未来价值，引导资本流向硬科技领域 [7] - 政策组合拳解决科创企业融资痛点，尤其利好技术领先但资金短缺的企业 [5][6]

港股高股息板块市场表现 - 6月20日早盘红利港股ETF（159331）涨超1% [1] - 港股通高股息行业在通胀背景下凭借稳定自由现金流保障分红能力及股东回报 [1] - 当前价格水平低位运行但自由现金流充沛企业兼具防御性与成长性 [1] 行业配置价值分析 - 银行、港口、公路等传统行业因盈利和分红稳健在低利率环境下配置价值凸显 [1] - 工业金属受益于去库存和需求复苏支撑 [1] - 电信运营商因存量项目进入收获期自由现金流加速释放叠加行业渗透率提升成为稀缺"成长型现金流"标的 [1] 港股市场吸引力 - 港股较A股估值更低外资占比更高 [1] - 美元走弱背景下更易吸引国际资本配置强化高股息资产吸引力 [1] 红利港股ETF及指数构成 - 红利港股ETF跟踪港股通高股息(港币)指数（930914）由中证指数有限公司编制 [2] - 指数筛选符合港股通条件的香港上市公司中流动性良好、连续分红且股息率较高的30只证券采用股息率加权计算 [2] - 指数覆盖行业广泛重点选取具有稳定分红记录的企业证券反映港股市场高股息证券整体表现 [2] 相关基金产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274）和C（022275） [2]

核心观点 - 宏观经济延续温和复苏态势，政策强调稳定和活跃资本市场提供支撑，资金面有存款再配置带来增量资金 2025 年四季度市场中枢有望抬升 2025 - 2027 年有演绎牛市级别行情潜力 A 股市场阶段性底部或已出现 下半年注重结构和节奏变化 若政策发力支持复苏上行空间有望打开 [7] 宏观消息汇总 - 中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》 [4] - 证监会加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态 [4] - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》 [4] 行业最新动态 - 中国国际固态电池科技大会将召开 固态电池 0 - 1 产业化加速 相关个股有璞泰来、利元亨等 [5] - 菜鸟新款无人车启动预售 物流无人车商用进入快速增长期 相关个股有星网宇达、湘邮科技等 [5] - 我国聚变堆主机关键系统再获重大突破 核聚变技术发展进入加速期 相关个股有旭光电子、南风股份等 [5] 上市公司聚焦 - 华谊集团与振华重工集团签署战略合作框架协议 [6] - 重庆百货关联存款不断走高 马上消金收益率远超同行 [6] - 可孚医疗与智慧眼、老来健康达成战略合作 共建医疗健康新生态 [6] - 中国银行金融助力发展新质生产力 关键要做好科技金融大文章 [6] 市场回顾及展望 - 6 月 19 日市场全天低开低走 创业板指领跌 沪深两市全天成交额 1.25 万亿 较上个交易日放量 596 亿 个股跌多涨少 超 4600 只个股下跌 油气股逆势大涨 短剧概念股震荡走强 固态电池概念股一度冲高 创新药概念股持续调整 [7] - 短期走势可能呈现“政策托底 + 结构分化” 指数区间震荡 中期 2025 年四季度市场中枢有望抬升 2025 - 2027 年存在演绎牛市级别行情的潜力 长期 A 股市场阶段性底部或已出现 下半年需注重结构和节奏变化 若政策发力支持复苏 上行空间有望打开 [7]