报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资建议，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可考虑做多等[7][9]。 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约上涨，30年期主力合约涨0.28%，10年期涨0.10%，5年期涨0.06%，2年期跌0.01%；7月1日央行开展1310亿元7天期逆回购，当日净回笼2755亿元；6月财新中国制造业PMI重回临界点以上，但宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松；当前国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有不确定性；预计难有趋势行情，保持谨慎[5][6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300主力合约-0.03%，上证50主力0.08%，中证500主力合约0.01%，中证1000主力合约-0.36%；国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降；国内资产估值处低位，中国经济有韧性；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价776.1，涨幅1.11%，夜盘777.1；白银主力合约收盘价8810，涨幅0.55%，夜盘8770；欧元区6月CPI初值同比升2%；全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金；短期内黄金受地缘政治冲突影响；中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货[10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价2900元/吨，上海螺纹钢现货2990 - 3090元/吨，上海热卷报价3170 - 3190元/吨；房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，市场处需求淡季，价格月初创年内新低且有下行风险；热卷与螺纹钢基本面逻辑相似，走势或一致；钢材价格估值低，下行空间或许不大；技术面转为弱势震荡；投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日小幅回调，PB粉港口现货报价700元/吨，超特粉592元/吨；铁水日产量回落，需求支撑减弱，4月后进口量回升，港口库存接近去年同期；市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高；技术面在前期低点获支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低止损，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅回落；前期煤炭主产区环保安检致焦煤供应减少推升价格，但反弹行情可能接近尾声，产能过剩背景下价格反弹会使供应回升；钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦炭出货慢，价格下调使企业利润下降、限产增加；技术面日线收阴线，上方压力大；投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，轻仓参与[17][18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.95%，硅铁主力合约收跌2.04%；6月27日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳回升；上周样本建材钢厂螺纹钢产量低位回升，锰硅、硅铁产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅仓单超8万张，高位库存有压力；转入淡季后需求见顶，短期或供应过剩，价格承压，多头需谨慎；成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若现货亏损加剧可考虑低位虚值看涨期权[20][21] 原油 - 上一交易日探底回升，跌势趋缓；6月24日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；美国能源公司连续四月削减石油和天然气钻机数量，总数降至2021年10月以来最低；普京表示OPEC+预计夏季石油需求上升，可能继续提高产量；贝克休斯钻机数显示美国原油产量平稳，供应取决于OPEC；伊朗与以色列战争结束后仍保持警惕；原油大幅下跌后预计低位震荡；主力合约关注做多机会[22][23][24] 燃料油 - 上一交易日震荡下行，跌势依旧；富查伊拉石油工业区燃料油库存5月中旬以来首次超1000万桶，6月23日当周达1033.8万桶，环比增22.3%，自2024年底以来增38%；船舶燃料需求落后供应，低硫燃料油未来有补充供应；中东燃料油装载未受战争影响，供应充足，库存增加利空；短期内价格有望筑底，主力合约暂时观望[25][26] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌0.09%，山东主流价格持稳；供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳；原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄；供应端产能利用率持稳在66%；需求端轮胎企业成品库存高，出口受关税压制，内需受基建投资放缓制约；厂家库存环比去库，贸易商库存环比累库；等待企稳参与反弹[27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.61%，20号胶主力收涨1.15%，上海现货价格上调；海外进口货源或季节性减少，产区原料有增量预期，轮胎样本企业产能利用率稳定，胶价或宽幅震荡；供应端产区降雨割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格；需求端多数企业排产稳定；库存端社会库存同比偏高、环比累库；关注企稳做多机会[29][30] PVC - 上一交易日主力合约收跌2.09%，现货价格下调；预计产量下降，需求无好转，成本端支撑走强，价格暂时震荡整理；上周产量46.60万吨，产能利用率78.62%；下游管材、型材开工低位，其他品种产能利用率下降；动力煤企稳，西北装置利润可观，内地装置部分亏损；6月26日社会库存环比增1.03%；底部震荡[31][32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨0.35%；上周盘面震荡，农需扫尾，工需不温不火，关注出口端；供应端日产预计维持20万吨附近；需求端复合肥开工低，板材行业受房地产影响开工难提升，农业需求分散；6月25日企业总库存109.59万吨，环比降3.53%；短期震荡，中期偏多对待[33][34] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约下跌0.47%，PXN价差300美元/吨，PX - MX价差105美元/吨；负荷小降至83.8%，东营威联石化等装置停车检修；5月中国大陆进口总量环比增6.9%，同比增3.2%；中东地缘局势缓和，原油震荡偏弱，成本支撑不足；短期供需环比改善，平衡偏紧，但成本支撑不足，短期震荡调整，谨慎参与，关注原油和中东局势[35] PTA - 上一交易日主力合约下跌0.5%，华东现货现价5050元/吨，基差率4.99%；山东250万吨装置停车检修，华东360万吨装置恢复正常，华南200万吨装置降负；近期短纤和瓶片检修，聚酯负荷降至91.2%，江浙终端开工下滑，原料备货下降；原油震荡偏弱，驱动不足；短期供需矛盾不大，但成本支撑不足，短期震荡调整，轻仓参与，注意控制风险[36][37] 乙二醇 - 上一交易日主力合约小幅上涨0.02%；整体开工负荷67.27%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷71.49%；榆能化学等装置检修；华东主港库存约54.5万吨，环比降7.7万吨，6月30日 - 7月6日主港计划到货15.0万吨；下游聚酯开工下降，终端织机开工下滑；短期供需转弱压制盘面，但库存低位有支撑，谨慎对待下方空间，关注港口库存和进口变动[38] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨0.7%；装置负荷93.8%，江阴某厂和四川吉兴减产；下游涤纱销售一般，部分促销，江浙终端生产和采购积极性弱，加弹、织造、涤纱负荷下降；下游原料备货7 - 15天；近期PTA和乙二醇价格震荡，驱动不足；下游终端需求和成本端转弱，工厂低库存抑制跌幅，短期跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会，注意控制风险[39][40] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌0.4%；原料PTA受原油影响价格走弱；6月下旬至7月初装置检修增多，负荷下滑至79.8%；下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，5月出口量同比增31%，环比增7%；近期原料价格走弱，但装置检修有支撑，预计跟随成本端震荡，谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会，注意成本价格变化[41] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于1161元/吨，跌幅0.68%；湖南冷水江等装置检修或调整，上周产量71.68万吨，环比降4.9%，综合产能利用率82.21%，环比降4.92%；库存176.69万吨，环比增2.33%；供应窄幅波动，下游需求不佳，拿货谨慎；短期市场偏弱调整，成交灵活；中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业增产线少，抑制价格上涨；短时反弹不易追多[42][43] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于990元/吨，涨幅0.20％；现有产线222条，实际供需无明显驱动；沙河工厂出货尚可，部分经销商补货，小板抬价；月底华东市场操作气氛淡，价格灵活，成交重心下移；华中市场价格偏稳，中下游逢低采买；华南区域企业出货各异，下游采购刚需；多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪淡；盘面处于历史低位，短时或有多头情绪，但持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易追多[44] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于2365元/吨，涨幅2.07%；上周产能平均利用率82.5%，液碱产量80.19万吨，走货放缓，库存39.04万吨，环比升6.52%，同比升10.41%；6月计划内检修减少，但临时减产企业多，损失量达73.16万吨；7月计划检修及正在检修装置15套，预计产能利用率增长，产量359.53万吨左右；需求方面氧化铝生产成本压力大，价格下方有支撑，但短期供需博弈，价格稳中偏弱；整体供需宽松，区域差异明显，上周走货放缓，主流地区降价，基差收窄，前期多头注意控制仓位[45][46] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于5022元/吨，跌幅0.44%；上周进口纸浆期现双跌，针叶浆、阔叶浆现货均价环比向下；下游多个产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，实仓需求萎缩，巴西发运预期抵港使供应压力加剧；港口库存高位及国际高发运压制市场信心，下游原纸淡季开工率低，耗浆量下降，期货市场下降，现货跟跌[47] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨0.16%至62780元/吨；市场情绪好转，仓单注销快，交易需求好于预期；矿端价格回升但仍处低位，矿企无明显减产意愿，炼厂生产意愿强，供应维持高位；消费端好转，下游七月排产增长，补库意愿增加；库存维持高位，供需过剩基本面未改变，盘面有利润时卖方交货意愿增加；关注仓单情况，矿端产能未大规模出清前价格难反转[48] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，站上均线组，上海金属网1电解铜均价79990元/吨，较上日跌120元/吨；现货维持进口亏损，国内炼厂出口货物，市场流通偏紧，但铜价高抑制消费，供需两弱，升水小幅提升；下半年中国刺激政策加码预期支撑铜价，Comex库存上周增加，LME库存减少，铜关税未落地；沪铜主力合约关注做多机会[49][50] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨0.32%报268200元/吨；矿端偏紧，缅甸矿运受泰国通道制约，办理矿证企业不及预期，复产节奏或放缓；国内加工费低位，冶炼厂亏损，原料库存缩紧，开工率低于正常水平；印尼精炼锡出口恢复正常，但总体供应仍紧缺；消费端下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口；海内外库存去库，海外库存低位；预计锡价震荡偏强运行[51] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.05%至120450元/吨；矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱；下游镍铁厂亏损加大，不锈钢因大厂减产价格反弹，但镍铁成交冷清，钢厂压价；精炼镍现货偏强，国内库存去化但仍处高位；一级镍处于过剩格局，资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动；预计镍价震荡运行[52] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.10%，豆油主连收跌0.03%；连云港豆粕2900元/吨，张家港一级豆油8240元/吨；新季美豆种植面积预估8338万英亩，主产区天气良好，隔夜美豆主连收平；6月27日当周主要油厂大豆压榨量248万吨，已恢复高位；上周样本油厂豆粕库存47.12万吨，环比增5万吨，豆油库存98.52万吨，环比增6.89万吨；2025年5月餐饮收入同比增长5.9%，预计食用油消费温和增长；25年1季度末生猪存栏同比转增，4月能繁母猪存栏量同比微升，5月全国蛋鸡存栏量12.75亿只，饲料需求预计小幅增长；国内大豆到港量高位，油厂榨利走低，后续供应宽松；巴西大豆到岸价上行，进口成本走高，豆系商品下方支撑增强；豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会，豆油关注回落后支撑区间看涨期权机会[53][54] 棕榈油 - 马棕连续两日收低，追随大连豆油走势，市场缺乏基本面触发因素；印尼5月棕榈油出口同比大涨53%；马来西亚6月棕榈油产品出口量较上月增长4.3 - 11.74%；2025年5月我国进口24度精炼棕榈17.78万吨，1 - 5月总量71.39万吨；棕榈油累库，库存处于近7年同期中高水平；5月全国餐饮收入同比增长5.9%，环比增长9.9%；菜棕价差考虑关注做扩机会[55][56] 菜粕、菜油 - 2025年5月我国进口菜油11.11万吨，环比下滑38.9%，进口俄罗斯菜油8.64万吨，环比下滑34%；5月菜粕进口19.46万吨，环比下滑34.8%；中国菜籽去库，库存至近7年同期次低水平；菜粕、菜油累库，库存处于近7年同期最高水平；广西菜粕2470元，涨20，广西菜油9500元，涨50；考虑关注油粕比的做多机会[57][58] 棉花 - 内容与菜粕、菜油部分重复，2025年5月我国进口菜油、菜粕情况及库存情况同菜粕、菜油；考虑关注油粕比的做多机会[59][60] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅下跌，夜盘大幅回落，隔夜外盘原糖下跌3%，因泰国和印度甘蔗产量预计丰收；6月上半月巴西中南部地区糖产量较去年同期减少22.1%；2024/25年制糖期全国生产食糖1116万吨，同比增加120万吨，工业库存305万吨，同比减少32.21万吨；印度2024/25榨季总产糖量预计下降，政府允许出口量可能下滑；国外巴西压榨将提速，但价格已反映增产预期，原油上涨或减少糖供应；国内库存低，进口量后期增加，供需矛盾不尖锐，短期基差修复后估值中性；观望[61][63][6

债市行情 - 国债期货主力多数收涨，30年期主力合约涨0.28%报120.740，10年期主力合约涨0.10%报109.005，5年期主力合约涨0.06%报106.205，2年期主力合约跌0.01%报102.488 [2] - 银行间主要利率债收益率小幅回落，30年期国债收益率下行0.25BP至1.858%，10年期国开债收益率下行0.5BP至1.72%，10年期国债收益率下行0.3BP至1.646% [2] - 中证转债指数上涨0.48%报445.78点，成交金额627.77亿元，飞鹿转债、应急转债分别涨20.00%、17.35% [2] 海外债市 - 美债收益率全线走低，2年期跌2.87BPs至3.717%，10年期跌4.89BPs至4.222%，30年期跌5.87BPs至4.772% [3] - 日债收益率"短升长降"，10年期下行0.7BP至1.426%，3年期和5年期分别上行0.6BP和0.5BP [3] - 欧元区10年期法债收益率涨2BPs至3.282%，德债收益率涨1.5BP至2.602%，英债收益率跌1.5BP至4.487% [3] 一级市场 - 国开行2年、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.4689%、1.6313%、1.5230%、1.6569%，全场倍数分别为3.46、2.54、2.82、2.26 [4] 资金面 - 央行单日净回笼2755亿元，开展1310亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [5] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行5.5BPs至1.367%，7天期下行23.3BPs至1.53% [5] 机构观点 - 三季度或进入宽信用政策效果兑现期，新型政策性金融工具额度或有望下达 [1] - 中信证券预计7月政府债发行2万亿左右，净融资规模约9000亿元 [6] - 中金固收指出熊猫债累计发行量破万亿，外资熊猫债占比约1/4 [7] - 华泰固收认为基本面内生趋势对债市仍偏利好，但需提防高拥挤度波动 [7]

黄金市场表现 - 6月30日国际金价探底回升，纽约商品交易所2025年8月黄金期货收盘上涨28.9美元至每盎司3315美元，涨幅0.88% [1] - 早盘电子交易时段金价一度触及3250.5美元的逾一个月低点 [2] - 6月纽约金价较5月末上涨0.06%，实现连续第六个月收涨 [2] 价格驱动因素 - 美元指数当日下跌0.54%至96.875，美元兑欧元汇率跌至近四年最低 [2] - 央行购金需求、地缘政治不确定性和货币政策宽松支撑金价上行趋势 [2] - 市场关注美国非农就业数据对美联储降息的指引 [2] 白银市场表现 - 纽约市场9月白银期货上涨16.5美分至每盎司36.330美元，涨幅0.46% [3] 政策环境 - 美国总统特朗普再次批评美联储未降息，威胁解除鲍威尔职务 [2]

央行货币政策与债市关注 - 央行货币政策委员会二季度例会强调从宏观审慎角度观察评估债市运行情况 关注长期收益率变化 [1][3] - 央行在政策操作阶段更多关注债市走势 避免市场预期过度调整和利率波动加大 [3] - 关注长期收益率变化体现央行维持斜向上收益率曲线形态 强化货币政策传导效率的政策诉求 [3] 2025年上半年债市表现 - 2025年上半年债市未能延续2024年单边牛市行情 转入震荡市 长债利率受资金面情况 宽松货币政策预期等影响先上后下 [1] - 10年期国债收益率从年初1 6%左右反弹至3月中旬1 9%左右 随后因特朗普关税政策冲击等因素转入快牛行情 4月中下旬后进入多空交织窄幅震荡 [4][5] - 截至6月30日 30年期国债收益率上行0 8bp至1 8610% 10年期国开债收益率上行0 3bp至1 7250% 10年期国债收益率上行0 25bp至1 6485% [5] 下半年债市展望 - 分析人士预计下半年债市收益率将震荡向下 但不会单边大幅下行 10年期国债收益率预计在1 5%-1 8%区间运行 [6] - 外围贸易冲击存在 经济仍需货币政策呵护 美元走弱缓解人民币汇率压力 打开央行进一步宽松政策空间 下半年降准降息概率较大 [6] - 货币政策操作力度和时点更加灵活 预计年内仍有降准降息空间 央行可能适时重启国债净买入 [7] 货币政策实施与资金面 - 货币政策核心目标包括支持地方化债 银行补充资本金 稳定息差和汇率等防风险措施 以及保障政府债发行 稳股市楼市等政策协同 [7] - 新利率走廊框架基本完成 央行对资金利率掌控力度增加 资金利率大概率维持平稳 若稳增长需求提升可能阶段性下行 [7] - 市场对宽货币预期已有所透支 除非超预期降息或央行重启国债买卖等增量政策 否则货币政策对债市利好有限 [8]

市场表现 - 30年国债ETF博时(511130)最新报价112.15元，单日下跌0.46% [3] - 近2周累计上涨0.48%，近1年净值上涨13.09%，在指数债券型基金中排名前0.97% [3][4] - 近3个月超越基准年化收益0.34%，成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28% [4] 流动性及交易数据 - 盘中换手率26.51%，单日成交19.22亿元，近1周日均成交28.27亿元 [3] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额7333.09万元，融资余额3526.04万元 [3] - 最新规模达72.67亿元 [3] 收益特征 - 成立以来最高单月回报5.35%，最长连涨4个月，累计涨幅10.58% [4] - 涨跌月数比9/5，上涨月份平均收益率2.20%，月盈利概率69.79% [4] - 历史持有1年盈利概率100% [4] 政策与市场环境 - 三季度政府债净融资规模预计4.2万亿，四季度降至1.4万亿 [3] - 货币政策预计持续加力，市场流动性充裕，三季度进一步宽松概率较大 [3] 产品结构 - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [4] - 近1月跟踪误差0.049%，紧密跟踪上证30年期国债指数 [4] - 指数样本选取符合30年期国债期货近月合约可交割条件的沪市国债 [4]

十年国债市场分析 - 十年国债定价受政策利率和经济周期两大因子影响 [1] - 当前广谱利率下行背景下固收类资产受益 十年期国债在绝对收益和波动性之间取得平衡 [1] - 经济结构转型周期中需求阶段性偏弱 政策层维持较高流动性呵护预期 2025年已实施一次降息和一次降准 [1] - 货币政策宽松确定性较高 债券类资产尤其是十年国债在三季度机会大于风险 [1] 十年国债ETF产品特征 - 十年国债ETF（511260）为市场唯一跟踪上证十年国债指数的产品 指数成分主要为7-10年期国债 [2] - 政府债券信用等级高 违约风险极低 持仓透明无风格偏移风险 [2] - 产品支持T+0交易机制 [2]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 原油收盘价566.60，周度涨幅8.82%；甲醇收盘价2529.00，周度涨幅5.86%；棕榈油收盘价8536.00，周度涨幅4.86%等 [3] A股 - 上证50收盘价2673.72，周度跌幅0.10%；沪深300收盘价3846.64，周度跌幅0.45%；中证500收盘价5639.51，周度跌幅1.75% [3] 海外股市 - 日经225收盘价38403.23，周度涨幅0.21%；纳斯达克指数收盘价19447.41；标普500收盘价5967.84，周度跌幅0.15%等 [3] 债券 - 中国国债10年期收盘价1.64，周度跌幅0.28%；中国国债5年期收盘价1.51，周度跌幅0.54%；中国国债2年期收盘价1.37，周度跌幅4.08% [3] 外汇 - 美元指数收盘价98.76，周度涨幅0.63%；美元中间价收盘价7.17，周度跌幅0.11%；欧元兑美元收盘价1.15，周度跌幅0.25% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多0家、看空2家、震荡6家；利多逻辑为特朗普表示伊以冲突将停止等；利空逻辑为市场对7月会议缺少强刺激预期等 [5] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多4家、看空0家、震荡3家；利多逻辑为市场预期LPR仍有调降空间等；利空逻辑为跨季资金面存在波动等 [5] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家；利多逻辑为伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡等；利空逻辑为中美需求均不如去年等 [6] 农产品板块 豆粕 - 采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为下游养殖存栏高于往年同期等；利空逻辑为中国5月大豆进口量达到创纪录的1392万吨等 [6] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为低库存状态持续等；利空逻辑为电解铝高产能运行等 [7] 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家；利多逻辑为政策端潜在支撑或改善市场情绪等；利空逻辑为6月需求淡季特征显著等 [7] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多4家、看空0家、震荡3家；利多逻辑为伊以冲突加剧等；利空逻辑为周度CFTC非商业持仓净多数据下降424张等 [8] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多2家、看空0家、震荡6家；利多逻辑为山西地区因事故及其他因素区域内供应近期明显减量等；利空逻辑为安全生产月结束后焦煤提产预期较强等 [8]

债市行情 - 国债期货主力多数收跌，30年期主力合约跌0.04%报121.290，10年期主力合约跌0.01%报109.155，2年期主力合约跌0.01%报102.530，5年期主力合约持平于106.275 [2] - 银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开债收益率下行0.2BP报1.7045%，10年期国债收益率下行0.1BP报1.6370%，30年期国债收益率下行0.5BP报1.832% [2] - 中证转债指数上涨0.43%报434.97点，成交金额543.51亿元，天阳转债、天路转债分别涨7.53%、5.20%，联得转债跌19.41% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，2年期跌3.60BPs报3.899%，10年期跌1.59BP报4.373%，30年期跌0.41BP报4.887% [3] - 日债收益率全线走高，10年期上行1.5BP至1.413%，3年期和5年期分别上行1.4BP、1.9BP [3] - 欧元区10年期法债收益率跌2.8BPs报3.242%，德债收益率跌0.4BP报2.515%，意债收益率跌2.6BPs报3.493% [3] 一级市场 - 10年期"内蒙2517"中标利率1.77%，全场倍数26.15，边际倍数4.19 [4] - 贵州省5期地方债投标倍数均超28倍，30年期"贵州2516"中标利率2.04%，全场倍数30.73，边际倍数47.25 [4] 资金面 - 央行开展2205亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净回笼215亿元 [5] - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行0.1BP报1.367%，7天期下行3.2BPs报1.497% [5] 机构观点 - 招商期货指出现券供强需弱，六月政府债到期规模增加或缓解供给压力，七月保险长端负债成本可能调低 [7] - 中信证券认为央行货币政策宽松延续，未来可能恢复国债买卖，债市长期环境向好 [7] - 华泰固收建议把握科创债阶段性表现和利率活跃券换券机会，指出降息空间有限但有必要性 [7]

银行股表现 - 银行股集体走强 工商银行、农业银行、邮储银行、中信银行、浦发银行、北京银行、兴业银行、南京银行、杭州银行等个股股价创历史新高 [1] - A股42只银行股中19只刷新历史最高价 占比达45.24% 居申万一级行业之首 [1] - 银行股指数年内累计涨幅达12.73% 大幅领先沪深300指数（下跌2.24%） [1] 行业对比 - 汽车板块以19.06%的年内新高个股占比位列申万一级行业第二 雷迪克创19次历史新高 [1] - 机械设备板块以15.96%的占比位居第三 豪迈科技年内19次刷新高点 [1] - 通信、美容护理、电子等行业创历史新高比例远低于银行板块 [1] 支撑因素 - 货币政策宽松及无风险收益率下行凸显银行股高股息红利价值 [2] - 险资等中长线资金持续流入高分红、低波动银行板块 [2] - 公募基金改革推动部分产品增配银行股 强化板块支撑 [2] 投资逻辑 - 贷款利率下行放缓 银行息差压力逐步缓解 业绩有望筑底企稳 [2] - 利率下行周期中银行股高股息优势凸显 增量资金持续涌入 [2] - 建议关注成长性较强的优质区域中小行及经营稳健的国有大行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种投资观点不一，黄金适合战略配置，白银操作需控仓，铜、锌、铝、镍、碳酸锂等短期承压，部分品种长期仍有看涨信心 [1][7] - 短期地缘变数大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [3] 各品种总结 黄金 - 行情回顾：欧洲三国降息，地缘未扩大，黄金微跌 [2] - 基本逻辑：特朗普喊话美联储降息，欧洲多国接连降息，地缘局势有变数，短期变数大但长期黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：盘面回归调整，沪金短期关注800压力，长期看多，择机做长线 [3] - 价格区间：【773 - 801】 [1] 白银 - 行情回顾：缺乏新驱动，资金大幅退潮 [2] - 基本逻辑：近期走高源于资金情绪，基本面变化不大，金银比价回归正常区间 [1] - 策略推荐：关注缺口支撑，操作做好仓位控制 [1] - 价格区间：【8700 - 9000】 [1] 铜 - 行情回顾：沪铜测试下方整数关口支撑 [6] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，加工费下降，5月产量增加，预计6月下降，库存方面有海外软挤仓风险，消费淡季下游畏高观望，绿色需求对冲传统需求不足 [6] - 策略推荐：短期多单止盈离场，产业客户逢高布局卖出套保，中长期看涨，短期沪铜关注【77800，78800】，伦铜关注【9580，9680】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：反弹承压，震荡偏弱 [9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，6月加工费上调，预计6月产量增加，下游需求转淡，企业开工回落 [9] - 策略推荐：短期承压回落测试前低支撑，长期供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注【21700，22000】，伦锌关注【2600，2700】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价承压，氧化铝相对偏弱 [11] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易有不确定性，国内铝厂铸锭量减少使库存去库，需求端进入淡季；氧化铝海外铝土矿进口高位，6月运行产能回升，库存小幅累库，基本面宽松 [12] - 策略推荐：沪铝逢高抛空，关注库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹乏力，不锈钢承压 [13] - 产业逻辑：海外宏观有变数，菲律宾镍矿发运回升、印尼价格下调，国内纯镍库存垒库，供应压力大；不锈钢终端淡季与高库存压力延续，供需过剩 [14] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费，镍主力运行区间【117000 - 122000】 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509小幅增仓，低位震荡 [15] - 产业逻辑：基本面变化不大，供应过剩压力不减，终端需求淡季，产量修复且新产能爬坡，库存超去年高点，累库预期增强 [16] - 策略推荐：逢高沽空【59000 - 60500】 [16]