吉宏股份通过港交所聆讯 - 公司是一家以"数据为轴、技术驱动"的跨境社交电商企业 [1] - 2025年第一季度实现营业收入14.77亿元，同比增长11.55% [1] - 净利润达到5915.99万元，同比增长38.21% [1] - 通过港交所聆讯将有助于扩大市场份额和提升品牌影响力 [1] 钧达股份上市表现 - 公司是首家光伏电池"A+H"上市企业 [2] - 每股发行价22.15港元，全球发售6343.23万股H股 [2] - 上市首日收涨20.09%，成交额1.6亿港元 [2] - 投资者对公司未来发展信心充足，预计将受益于光伏行业快速发展 [3] 港交所人事变动 - 唐家成再度被委任为港交所主席，任期至2027年 [4] - 在其领导下港交所推进了多项改革，包括优化上市审批流程、落实特专科技上市渠道等 [4] - 预计将继续推动创新，提升市场竞争力 [4] 香港证券市场表现 - 截至2025年4月底市价总值达38.8万亿港元，同比增长21% [5] - 前4个月平均每日成交金额2504亿港元，同比上升144% [5] - 总集资金额1710亿港元，同比上升335% [5] - 首次公开招股集资金额213亿港元，同比上升170% [5] 老铺黄金配股计划 - 拟配售431万股新H股，占已发行H股约3.19% [6] - 每股配售价630港元，较前日收盘价折让8.03% [6] - 预计融资27.15亿港元 [6] 港股市场行情 - 恒生指数报22775.92点，上涨0.37% [7] - 恒生科技指数报5228.91点，上涨0.56% [7] - 国企指数报8300.25点，上涨0.70% [7]

市场表现 - A股三大指数低开后震荡上行 沪指涨0 28%至3352 00点 深证成指涨0 93%至10197 66点 创业板指涨1 65%至2029 45点 [1][2] - 全市场超3800只个股上涨 [4] 板块动态 - 军工板块涨幅居前 中航成飞 润贝航科 航天长峰 成飞集成等10余股涨停 [4][5] - 压缩机概念股集体爆发 磁谷科技 鑫磊股份 佳力图 联德股份等多股封板 [6] - CPO 铜缆高速连接 光伏 算力 AI应用题材活跃 [4] - PEEK材料 黄金 农业板块走弱 [4] 资金流向 - 主力资金净流入通信设备 文化传媒 消费电子等板块 [7] - 主力资金净流出半导体 互联网服务等板块 [7] - 个股层面 宁德时代 新易盛 沃尔核材分别获净流入8 17亿元 6 78亿元 6 59亿元 [8] - 红宝丽 华胜天成 常山北明遭净流出8 36亿元 5 55亿元 4 86亿元 [9] 机构观点 - 中信建投认为市场趋暖有利于指数温和上攻 建议聚焦内循环与科技创新 [11] - 上海证券指出A股确定性较外围市场更强 需关注经济数据及贸易形势 [11] - 方正证券提示多晶硅价格反弹或带动板块企稳 [12]

市场表现 - A股三大指数低开后震荡上行 沪指涨0 28%至3352 00点 深证成指涨0 93%至10197 66点 创业板指涨1 65%至2029 45点 [1][2] - 全市场超3800只个股上涨 军工板块涨幅居前 CPO 铜缆高速连接 光伏 算力 AI应用题材活跃 [1][4] - PEEK材料 黄金 农业板块走弱 军工板块中航成飞 润贝航科 航天长峰 成飞集成等10余股涨停 [4] 板块动态 - 压缩机概念股集体爆发 磁谷科技 鑫磊股份 佳力图 联德股份等多股封板 [4] - 主力资金全天净流入通信设备 文化传媒 消费电子等板块 净流出半导体 互联网服务等板块 [5] - 个股资金流向方面 宁德时代 新易盛 沃尔核材获净流入8 17亿元 6 78亿元 6 59亿元 红宝丽 华胜天成 常山北明遭抛售8 36亿元 5 55亿元 4 86亿元 [6] 机构观点 - 中信建投认为指数走势平稳 市场趋暖有利于温和上攻 建议波段操作并聚焦内循环与科技创新 [7] - 上海证券指出类平准基金操作态度积极 A股确定性吸引国际资金 需关注经济数据与贸易形势 [7] - 方正证券提示多晶硅价格反弹 光伏板块有望企稳反弹 [7]

市场表现 - 三大指数低开后震荡上行 沪指涨0.38% 深证成指涨1.03% 创业板指涨1.74% [1] - 全市场半日成交额逾8000亿元 约3800只个股上涨 [1] 行业板块涨幅 - 人脑工程概念走强 爱朋医疗一度20%涨停 [1] - 铜缆高速连接概念盘中拉升 沃尔核材涨停 [1] - 国防军工概念继续走强 中航成飞涨近12% [1] - 保险板块 AI应用概念 热泵概念 光伏概念 ST板块等涨幅居前 [1] 行业板块跌幅 - PEEK材料概念大跌 中欣氟材一度跌停 [1] - 种业概念 化肥概念等跌幅居前 [1]

公司动态 - 浙商中拓(浙江自贸区)资源有限公司近日成立，法定代表人为杨威，注册资本20000万元 [1] - 公司经营范围涵盖金属材料、矿石、建筑材料、煤炭、化工产品等大宗商品销售 [1] - 业务范围延伸至供应链管理、光伏设备销售与租赁、电力电子元器件制造与销售等领域 [1] - 新增技术服务、技术开发、信息技术咨询等增值服务业务 [1] - 包含货物进出口、技术进出口等国际贸易相关业务 [1] 股权结构 - 该公司由浙商中拓全资持股 [1] 业务布局 - 经营范围显示公司向光伏新能源领域拓展，涉及光伏设备制造、销售及技术服务 [1] - 新增金属制品加工制造业务，包括金属链条及其他金属制品制造 [1] - 布局物流服务领域，包含国际货运代理、仓储服务及各类设备租赁业务 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1新能源板块分化明显，光伏持续下降，风电、核电营收和归母净利润同比回升；光伏主链盈利承压、减值改善，辅材业绩承压持续分化；行业自律和需求抢装推动25Q1价格上涨，4月后需求回落，产能利用率约50%，多数环节或现金亏损，需供给侧加速出清，盈利有望逐步修复 [2][22] - 重点推荐高景气度方向的逆变器及支架企业、供给侧改革受益且成本优势明显的光伏龙头和渠道优势强的组件龙头、新技术龙头 [2] 根据相关目录分别进行总结 新能源：板块分化明显，24Q2光伏降幅最大 - 2024Q1 - 4新能源板块营收同减13%，归母净利润同减96%；2024Q4营收同比下降11%，归母净利润同比下降481%；2025Q1营收同减6%，归母净利润下降64% [9][13][18] - 2024年毛利率同减5.8%、归母净利率同减7.5%，2024Q4毛利率环减4.6%、归母净利率环减7.1%，2025Q1毛利率环增3.4%，归母净利率环增6.7% [23] - 2024年行业现金流同比降低，2024Q4现金流环比上升，2025Q1现金流环比下降；2024年费用率同比上升，2024Q4费用率环比下降，2025Q1费用率环比上升 [32] - 2024Q4新能源板块合同负债同比增加8.2%，2025Q1同比增加10.7%；光伏行业2024Q4合同负债同比减少24.0%，2025Q1同比减少20.0% [37] - 2024年新能源板块资本支出同比减少，2024Q4和2025Q1同比减少；光伏行业2024年资本支出同比减少38%，2024Q4和2025Q1同比减少 [42] - 2024Q4新能源板块存货环比下降，2025Q1环比上升；光伏行业2024Q4存货环比降低，2025Q1环比增加 [47] 光伏：25Q1主链减值减少，辅材业绩持续承压 - 2024年光伏板块收入同减21%，归母净利润同减118%；25Q1收入同减17%，归母净利润同减155% [49] - 24Q4主链整体环比下降，辅材业绩持续承压；25Q1主链减值减少环比改善，辅材业绩持续承压 [55] 分环节更新：短期价格提升，主链盈利承压 - **硅料**：25Q1硅料行业库存增长显著，24Q4库存小幅下降；各公司对比来看，2025Q1末硅料龙头库存相比2024年末变动分化 [60] - **硅片**：25Q1硅片行业库存环比小幅上升，同比大幅下降；各公司对比来看，2025Q1末硅片龙头库存相比24年末大部分有所上升；硅片行业现金流由正转负，2025Q1和2024年度现金流均大幅下滑 [64][68] - **电池**：2024年收入同比-38.8%，25Q1收入同比91.1%；2024年毛利率同比-20.7%，25Q1毛利率同比-4.7%；25Q1电池行业库存环比略有下降，各公司对比来看，2025Q1末电池龙头库存相比2024年末基本持平；25Q1电池行业季度现金流增加显著，各公司对比来看，2025Q1末电池龙头季度现金流有不同程度增减 [71][77][83] - **组件**：2024年收入同比-25.64%，2025Q1收入同比-26.13%；2024年毛利率同比-7.54%，2025Q1毛利率同比-9.36%；光伏组件行业合同负债较年初适度上升，各公司对比来看，2025Q1末组件龙头合同负债相比去年末有所分化；光伏组件行业库存有所增加，各公司对比来看，2025Q1末各组件厂商存货均环比大幅增长；2025Q1组件行业资产减值损失环比减少，各公司对比来看，2025Q1组件龙头资产减值均环比减少 [86][90][96][101] - **逆变器**：2024年收入同比+10.1%，25Q1收入同比+15.8%；2024年毛利率同比-1.5%，25Q1毛利率同比-1.4%；逆变器行业存货2024年呈现“先升后降”态势，25年Q1环比维持稳定，同比+4.61%；2024Q4逆变器板块季度现金流环比增幅133%，2025Q1环比-94%；欧洲户储库存24年基本去化，25年需求逐步回暖，非洲市场需求爆发，东南亚需求逐步起量；24年国内大储招/中标容量同增97%/82%，25Q1招/中标容量同比50%/-4.5%，美国储能受关税影响预计25H1抢装加速，全年有望高增，26年或将下滑 [102][104][110][114][115][126] - **玻璃**：2024年收入同比-16.6%，25Q1收入同比-27.76%；2024年毛利率同比-6.7%，25Q1毛利率同比-9.4%；25Q1受国内光伏抢装影响，3月需求大幅提升，玻璃受益涨价，5月需求及价格或有一定回落，整体看25Q2盈利仍有望环比提升；光伏玻璃板块库存呈现显著年度波动，截至2025Q1末，行业总库存规模同比下降3.45%；2025Q1光伏玻璃行业整体经营性现金流下滑 [129][130][136][137] - **胶膜**：2024年营收同比-24%，归母净利润同比-44%；2024年毛利率同比-0.7%，25Q1毛利率同比-2.4%；25Q1受国内抢装影响，胶膜价格上涨10%左右，推动盈利环比改善，龙头福斯特成本优势显著；截至2025Q1末，胶膜板块库存总量环比下降30.1%，同比下降30.2%；2025Q1胶膜板块经营性现金流环比下降135.0%，同比降幅扩大145.8% [142][144][150][151] - **支架**：2024年收入同比+20.3%，25Q1收入同比-7%；2024年毛利率同比+0.1%，25Q1毛利率同比-0.3%；跟踪支架需求旺盛，龙头在手订单充沛，毛利率基本维持稳定，海外需求旺盛订单充沛，龙头持续放量 [156][157]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示，2024年营收145.63亿元同比降0.90%，归母净利润27.93亿元同比增6.47%；2025Q1营收30.97亿元同比增0.31%，归母净利润7.52亿元同比增42.83%。2024年度拟每股分红0.31元含税，2025年中期拟以不低于当期归属于上市公司普通股股东净利润的10%现金分红 [1] - 考虑公司全年业绩以及煤价、电价变动情况，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为30、32、37亿元（2025 - 2026年前值为33、38亿元），对应PE 9、8、7倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 项目谋划情况 - 截至2024年末，公司控股运营总装机规模609.60万千瓦。2024年取得长乐外海J区项目（65.6万千瓦）、泉惠热电二期项目（130万千瓦）、鸿山热电扩建码头项目核准；完成30个光伏项目（11.47万千瓦）前期行为许可或备案，9个光伏项目（4.06万千瓦）实施决策审批或备案，有望助力可持续发展 [2] 2024年经营情况 - 2024年营收145.63亿元同比降0.90%，其中火电业务77.55亿元同比降4.45%，风电业务37.92亿元同比增10.33% [3] - 2024年毛利率26.6%同比提高2.7pct，主要因风电利用小时同比提高286小时至3324小时，带动风电业务毛利率同比提高3.3pct至64.1% [3] - 2024年投资收益12.14亿元，其中海峡发电权益法下确认的投资损益为5.67亿元同比增35.2%，宁德核电为2.98亿元同比增7.4% [3] - 2024年归母净利润27.93亿元同比增6.47% [3] 2025年第一季度经营情况 - 25Q1风电完成发电量19.13亿千瓦时同比增27.96%，光伏完成0.21亿千瓦时同比增25.84%，火电完成34.06亿千瓦时同比降10.71% [4] - 25Q1营收30.97亿元同比增0.31%，福建省风况好于上年同期带动毛利率同比提高10.5pct至34.1% [4] - 25Q1投资收益3.08亿元同比提高18.7%，归母净利润7.52亿元同比增42.83% [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 14,694.92 | 14,563.29 | 14,864.54 | 17,093.82 | 19,693.08 | | 增长率(%) | 2.63 | -0.90 | 2.07 | 15.00 | 15.21 | | EBITDA(百万元) | 6,227.74 | 6,477.88 | 6,899.59 | 7,442.45 | 8,291.50 | | 归属母公司净利润(百万元) | 2,623.47 | 2,793.24 | 2,975.97 | 3,237.28 | 3,700.40 | | 增长率(%) | 1.17 | 6.47 | 6.54 | 8.78 | 14.31 | | EPS(元/股) | 0.94 | 1.00 | 1.07 | 1.16 | 1.33 | | 市盈率(P/E) | 10.27 | 9.64 | 9.05 | 8.32 | 7.28 | | 市净率(P/B) | 1.23 | 1.07 | 1.77 | 1.64 | 1.51 | | 市销率(P/S) | 1.83 | 1.85 | 3.27 | 2.85 | 2.47 | | EV/EBITDA | 9.17 | 10.20 | 9.02 | 8.58 | 7.55 | [4] 基本数据 - A股总股本2,780.14百万股，流通A股股本2,780.14百万股，A股总市值26,967.34百万元，流通A股市值26,967.34百万元 [6] - 每股净资产9.37元，资产负债率37.78%，一年内最高/最低12.23/8.78元 [6]

市场表现 - A股三大指数在五月第一个交易日集体上涨，沪指涨0.94%，深成指涨1.66%，创业板指涨2%，北证50指数涨2.77% [1] - 全市场半日成交额8665亿元，较上日放量1383亿元，超4800只个股上涨 [1] - 上证指数跳空高开高走，逼近4月3日跳空缺口3313点，分时呈现价涨量跟的健康态势 [5] 板块表现 - 可控核聚变板块大涨，中洲特材、久盛电气20cm涨停，海陆重工、雪人股份等近10股涨停 [3] - 稀土永磁板块活跃，盛和资源、天和磁材、京运通涨停 [3] - 鸿蒙概念强势，慧为智能30cm涨停，九联科技、天源迪科等20cm涨停，岩山科技等10余股涨停 [3] - 银行板块表现落后，渝农商行跌超3%，重庆银行、苏州银行等下跌 [3] - ST板块涨停数达42家，人工智能板块涨停21家，机器人概念涨停20家 [4] 市场驱动因素 - 中国经济基本盘良好且韧性强大，为资本市场长期向好提供支撑 [7] - 贸易紧张局势缓和预期上升，A股财报风险基本释放完毕，市场活跃度回升 [7] - 市场普遍期待五月"降准降息"，央行此前已多次表态将适时调整政策 [7] - 过往降准降息后A股多呈正反馈，例如去年9月24日降准后上证大涨4.15%并开启上涨行情 [7] 市场环境 - 年报季结束后问题股加速出清，减少投资者"踩雷"概率 [8] - 市场对"红五月"预期增强，但操作策略仍需遵循低买高卖纪律 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6][10] 报告的核心观点 - 福斯特2025Q1收入36.24亿元同比降32%，归母净利4.01亿元同比降23%，Q1利润超预期，看好海外业务及电子材料贡献盈利增量 [2][4] - 预计2025 - 2026年实现归母净利19、26亿元，对应估值17、12倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年4月30日收盘价12.26元，总股本260,874万股，流通A股260,874万股，每股净资产6.24元，近12月最高/最低价28.18/11.74元 [7] 胶膜业务 - Q1销量同环比或下滑，1 - 2月为需求淡季，3月国内抢装带动出货提升 [10] - Q1单瓦净利预计环比修复，受益于去年12月和今年3月两次涨价，盈利水平在行业中优异 [10] - 2025年光伏胶膜行业率先完成出清，盈利水平预计改善 [10] - 海外胶膜产能逆势扩张，启动泰国基地二期扩产项目建设，海外销售占比将提升 [10] - 胶膜业务受近期国际贸易壁垒提升影响较小，拥有最多海外组件客户，在客户资源、产品技术和成本控制方面有领先优势 [10] 其他业务 - 感光干膜销量增速良好，随着下游PCB大客户采购放量，将进入量利齐升阶段 [10] 电子材料业务 - 经过多年产业化布局，形成核心原材料自主可控等众多工作，即将随电子电路产业复苏和转型进入高速成长期 [10] - 客户覆盖深南电路等行业头部企业，产品适用于多种工艺，覆盖多种产品需求，并拓展至封装基板领域 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19147|24162|30450|35350| |营业成本（百万元）|16325|20534|25708|29638| |毛利（百万元）|2823|3628|4742|5713| |营业利润（百万元）|1516|2175|2908|3569| |利润总额（百万元）|1479|2175|2908|3569| |净利润（百万元）|1289|1896|2535|3112| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1308|1923|2571|3156| |EPS（元）|0.50|0.74|0.99|1.21| |经营活动现金流净额（百万元）|4389|1905|2177|3213| |投资活动现金流净额（百万元）|-3439|-806|-830|-830| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1231|104|93|92| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1.25|-281|1204|1440|2475| |每股收益（元）|0.50|0.74|0.99|1.21| |每股经营现金流（元）|1.68|0.73|0.83|1.23| |市盈率|29.60|16.63|12.44|10.13| |市净率|2.35|1.74|1.53|1.33| |EV/EBITDA|19.20|10.52|7.77|5.89| |总资产收益率|6.2%|8.2%|9.7%|10.5%| |净资产收益率|8.0%|10.5%|12.3%|13.1%| |净利率|6.8%|8.0%|8.4%|8.9%| |资产负债率|21.7%|21.4%|20.5%|19.5%| |总资产周转率|0.89|1.08|1.22|/| [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1微逆出货环增，全年有望恢复稳健增长，储能放量高增 [1] - 考虑储能有望放量高增，但毛利率相对较低，略微下调此前盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为5.1/7.1/9.4亿元（前值为5.3/7.2亿元），同增47%/40%/32%，对应PE为25/17/13倍，考虑公司微逆恢复稳健增长，储能业务放量高增，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收19.9亿元，同比 - 2%，归母净利润3.44亿元，同比 - 33%；2024Q4实现营收7.27亿元，同环比 + 18%/+103%，归母净利润0.99亿元，同环比 + 2%/+70%；2025Q1实现营收3.36亿元，同环比 + 1.5%/-54%，归母净利润 - 0.1亿元，同环比 - 115%/-111%，毛利率33.9%，同环比 - 15/+1.5pct [9] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为30.62亿元、44.48亿元、60.94亿元，同比分别为53.62%、45.30%、36.99%；归母净利润分别为5.06亿元、7.10亿元、9.36亿元，同比分别为46.94%、40.43%、31.84% [1][10] 业务情况 - 2024年微逆及监控设备实现营收12.3亿元，同比 - 13%，微逆出货98.6万台，同比 - 25%；2024Q4预计微逆出货约14万台，环降约40%；2025Q1微逆实现出货19万台 + ，环增约40%，全年预计出货130万台，同增30% [9] - 2024年储能系统实现营收3.1亿元，同比基本持平，毛利率为18.9%，同增2.3pct；2025Q1预计储能营收约0.5亿元，同增约25%，25年预计翻倍以上增长 [9] - 光伏发电系统2024年营收4.0亿元，同增157%，毛利率为23.9%，同降30.7%，2025年预计持续高增 [9] 费用与存货 - 2024年期间费用5.6亿元，同比 + 44%；24Q4期间费用1.65亿元，同环比 + 14%/+7%，期间费率22.6%，同环比 - 0.7/-20.4pct；25Q1期间费用1.35亿元，同环比 + 26%/-18%，期间费率40.2%，同环比 + 7.7/+17.6pct [9] - 2025Q1末公司存货9.2亿元，同增10%，2025Q1公司经营性现金流入为 - 3.5亿元，同比下滑2.7亿元 [9]