公司业绩表现 - 2025年第一季度实现归属于上市公司股东净利润2250.71万元 [2] - 2025年第一季度经营业绩下滑原因为水电站上游来水量减少导致发电量减少 [2] 主营业务与盈利增长点 - 主营业务包括发电、供电、天然气供应、生活饮用水、新能源开发和股权投资 [2][3][4] - 将积极深耕主业并探索新的盈利增长点 [2][4] 行业竞争力提升措施 - 通过业务组合创新提供跨业务综合解决方案以增强抗风险能力 [2] - 大力开发光伏业务并探索储能业务落地，为综合能源转型奠定基础 [2] 应对夏季电力供应紧张 - 通过增加配网侧储能提高供应保障能力 [2] 投资者关注的其他问题 - 丝路云谷项目未披露具体建成投产时间及成本优势细节 [2] - 未明确提及下季度利润预期或股份回购计划 [2][3] - 未披露行业整体业绩表现及与其他公司的对比情况 [4] - 未明确回应国企改革及收并购相关计划 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 大储打造第二增长引擎，美国产能稳步推进 [2] 事件描述 - 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年全年营收 461.7 亿元，同比 - 10.0%；归母净利润 22.5 亿元，同比 - 22.6%。2025 年 Q1 营收 85.9 亿元，同比 - 10.5%，环比 - 28.4%；归母净利润 0.47 亿元，同比 - 91.8%，环比 - 83.8% [3] 事件点评 储能业务 - 2024 年储能系统营收 97.4 亿元，同比 + 420.8%；毛利率 30.8%，同比 + 13.7pct。2024 年出货量 6.5GWh，同比增长超 500%；Q4 出货 2.1GWh 创单季度新高。2025 年 Q1 确认收入出货量 0.79GWh，预计 2025 年出货规模增至 11 - 13GWh。截至 2024 年底，储备潜在订单约 79GWh，在手订单金额约 32 亿美元 [5] 组件业务 - 2024 年光伏组件产品营收 314.8 亿元，同比 - 25.6%；毛利率 12.8%，同比 - 3.0pct。2024 年出货量 31.1GW，Q4 出货 8.2GW。美国 5GW 组件产能进入爬坡期，预计下半年达产，2025 年产量 3GW 以上；电池片产能第一期主要设备已入厂，预计 2026 年批量供应 [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.61/0.82/1.15，对应 5 月 13 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 16.5/12.1/8.7，维持“买入 - A”评级 [7] 财务数据与估值 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，收盘价 9.53 元，年内最高/最低 16.69/8.34 元，流通 A 股/总股本 13.82/36.88 亿，流通股市值 131.70 亿，总市值 351.49 亿，基本每股收益 0.01 元，摊薄每股收益 0.01 元，每股净资产 6.20 元，净资产收益率 0.20% [11] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|51310|46165|51585|57029|69443| |YoY(%)|7.9|-10.0|11.7|10.6|21.8| |净利润(百万元)|2903|2247|2237|3031|4232| |YoY(%)|34.6|-22.6|-0.5|35.5|39.7| |毛利率(%)|14.0|15.0|13.8|13.5|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.79|0.61|0.61|0.82|1.15| |ROE(%)|13.4|9.8|9.2|10.8|13.2| |P/E(倍)|12.7|16.4|16.5|12.1|8.7| |P/B(倍)|1.7|1.6|1.5|1.3|1.1| |净利率(%)|5.7|4.9|4.3|5.3|6.1|[14][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 大储打造第二增长引擎，美国产能稳步推进 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.61/0.82/1.15，对应 5 月 13 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 16.5/12.1/8.7 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 20 日收盘价 9.53 元，年内最高/最低 16.69/8.34 元 [3] - 流通 A 股/总股本 13.82/36.88 亿，流通 A 股市值 131.70 亿，总市值 351.49 亿 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.01 元，摊薄每股收益 0.01 元，每股净资产 6.20 元，净资产收益率 0.20% [3] 事件描述 - 2024 年全年公司实现营收 461.7 亿元，同比 - 10.0%；实现归母净利润 22.5 亿元，同比 - 22.6% [4] - 2025 年 Q1，公司实现营收 85.9 亿元，同比 - 10.5%，环比 - 28.4%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比 - 91.8%，环比 - 83.8% [4] 事件点评 储能业务 - 2024 年公司储能系统实现营收 97.4 亿元，同比 + 420.8%；毛利率为 30.8%，同比 + 13.7pct [5] - 2024 年全年储能业务出货量达 6.5GWh，同比增长超 500%；Q4 出货 2.1GWh，创单季度历史新高 [5] - 2025 年 Q1 确认收入的出货量为 0.79GWh，预计 2025 年大储业务出货规模增至 11 - 13GWh [5] - 截至 2024 年底，旗下阿特斯储能科技储备潜在储能系统订单约 79GWh，已签署合同的在手订单金额约 32 亿美元 [5] 组件业务 - 2024 年公司光伏组件产品实现营收 314.8 亿元，同比 - 25.6%；毛利率为 12.8%，同比 - 3.0pct [6] - 2024 年全年实现光伏组件出货量 31.1GW；Q4 组件出货 8.2GW [6] - 美国 5GW 组件产能进入爬坡期，预计下半年达产，2025 年产量 3GW 以上；电池片产能第一期主要设备已入厂，预计 2026 年形成批量供应 [6] 财务数据与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|51,310|46,165|51,585|57,029|69,443| |YoY(%)|7.9|-10.0|11.7|10.6|21.8| |净利润(百万元)|2,903|2,247|2,237|3,031|4,232| |YoY(%)|34.6|-22.6|-0.5|35.5|39.7| |毛利率(%)|14.0|15.0|13.8|13.5|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.79|0.61|0.61|0.82|1.15| |ROE(%)|13.4|9.8|9.2|10.8|13.2| |P/E(倍)|12.7|16.4|16.5|12.1|8.7| |P/B(倍)|1.7|1.6|1.5|1.3|1.1| |净利率(%)|5.7|4.9|4.3|5.3|6.1|[11]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 终端需求平淡影响微逆销量，需静待需求修复和工商储放量；当前欧洲需求底部明确，短期4 - 5月订单有所修复，长期微逆有渗透率提升空间，带动销量增长；2025年工商储有望显著增长，带来新增长点；预计公司2025年实现利润4亿左右，对应PE为32倍 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入19.93亿元，同比下降2%；归母净利3.44亿元，同比下降33%；2024Q4实现收入7.27亿元，同比增长18%，环比增长103%；归母净利0.99亿元，同比增长2%，环比增长70%；2025Q1实现收入3.36亿元，同比增长1%，环比下降54%；归母净利 - 0.1亿元，同比下降115%，环比下降111% [2][4] - 2024年微逆销售99万台，同比下降25%，监控设备23万台，预计同比基本持平；得益于高功率微逆占比提升，单台售价同比小幅提升；微逆及DTU毛利率53.5%，同比提升5.3pct；微逆及DTU欧洲收入占境外总收入63%，拉美20%，北美8%，亚太8% [9] - 2024年储能业务收入3.1亿，同比基本持平，毛利率18.9%，同比提升2.3pct；光伏发电系统收入4.0亿，同比提升157%，毛利率23.9%，同比下降30.7pct，主要因低毛利的工商业光伏发电系统收入占比增加；预计Q4确收较多，带动Q4收入环比大幅增长 [9] - 2025Q1微逆销量环比下降，但月度趋势有所改善；公司综合毛利率33.9%，预计是微逆之外业务收入占比提升所致，微逆实际毛利率预计稳定；收入规模偏小，Q1期间费用率升至40.2%，导致Q1净利率承压 [9] 财务报表预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1993|2346|3071|4019| |营业成本（百万元）|1149|1303|1759|2402| |毛利（百万元）|844|1043|1312|1617| |营业利润（百万元）|355|442|626|846| |利润总额（百万元）|353|442|626|846| |净利润（百万元）|343|393|557|752| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|344|393|557|752| |EPS（元）|2.79|3.17|4.49|6.06| |经营活动现金流净额（百万元）|67|1365|-857|1714| |投资活动现金流净额（百万元）|-756|-125|-145|-138| |筹资活动现金流净额（百万元）|-9|736|800|500| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-697|1975|-202|2076| |每股收益（元）|2.79|3.17|4.49|6.06| |每股经营现金流（元）|0.54|11.00|-6.91|13.82| |市盈率|40.37|31.92|22.52|16.68| |市净率|2.20|1.87|1.73|1.57| |EV/EBITDA|34.41|18.96|14.91|8.69| |总资产收益率|4.1%|4.1%|4.9%|5.8%| |净资产收益率|5.4%|5.9%|7.7%|9.4%| |净利率|17.3%|16.7%|18.1%|18.7%| |资产负债率|23.7%|29.3%|36.2%|38.7%| |总资产周转率|0.26|0.26|0.29|0.33| [14]

公司业绩与展望 - 一季度CSIQ营收12亿美元（折合人民币86.2亿元），阿特斯营收85.85亿元，两者差额不到0.4亿元，显示CSIQ数据对阿特斯业绩参考价值高 [2] - 二季度预计营收136.4亿至150.8亿元，环比增长58.33%~75%，毛利率从11.7%提升至23%~25%，主要依赖储能系统出货高增 [1][2] - 全年营收预计438亿至509.8亿元，同比变动区间为下滑5.1%至增长10.4%，组件出货量预计25GW~30GW，同比微降 [3] 业务表现 - 一季度组件出货6.9GW，储能系统出货0.79GWh；二季度组件出货预计7.5GW~8GW（环比增9.7%~15.9%），储能系统出货2.4GW~2.6GW（环比增203.8%~229.1%） [3] - 储能业务毛利率达30.84%（同比增13.74个百分点），显著高于组件业务（12.75%）和光伏系统产品（-13.52%） [6] - 储能订单储备从2024年末79GWh增至2025年一季度末91GWh，SolBank3.0产能已扩至20GWh，年底计划达30GWh [6] 产能规划与行业策略 - 2025年光伏制造环节产能（拉棒、硅片、电池片、组件）合计167.2GW，二至四季度仅增4GW（增幅2.4%），拉棒和组件产能无扩张 [1][4] - 公司经营策略聚焦"平衡组件出货量与利润"及"保证储能系统出货"，应对行业供需失衡与地缘政治挑战 [4] - 储能市场地理分布多元化，非美市场占比超50%，美国订单受关税影响有限，加拿大、英国等地出货量将扩大 [7] 行业动态与价格趋势 - 光伏抢装潮退坡后需求下滑，组件价格跌破0.7元/W，硅料硅片价格持续下跌，止跌信号未现 [4][5] - 行业面临季节性波动与现金流挑战，制造商需在"以量补价"与减产间取舍，避免市场份额流失 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司多赛道布局注入成长新动能，未来发展可期，考虑传统锂电业务承压，储能业务处于发展期毛利率较低，调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.61/2.47/3.21亿元，当前市值对应PE分别为51/34/26倍，参考可比公司估值，考虑机器人等新业务有望带来较大弹性，给予2025年60x PE，对应目标价67.32元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为16.99亿、24.3亿、30.2亿、36.34亿元，同比增速分别为113.7%、43.0%、24.3%、20.3% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为0.31亿、1.61亿、2.47亿、3.21亿元，同比增速分别为 - 91.0%、425.9%、52.8%、30.3% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.21元、1.12元、1.71元、2.23元，市盈率分别为270倍、51倍、34倍、26倍，市净率分别为2.9倍、2.7倍、2.5倍、2.3倍 [4] 公司基本数据 - 总股本14389.27万股，已上市流通股5789.47万股，总市值82.74亿元，流通市值33.29亿元，资产负债率40.36%，每股净资产20.00元，12个月内最高/最低价为81.40/29.96元 [6] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 05 - 16至2025 - 05 - 16曼恩斯特与沪深300的市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 包括《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：携手宇树开展机器人业务合作，多赛道布局注入成长新动能》《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：GW级钙钛矿涂布系统成功中标，助力钙钛矿产业化规模化发展》《曼恩斯特（301325）深度研究报告：拓锂电涂布之际，御国产替代之风》 [9] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收16.99亿元，同比113.7%；归母净利润0.31亿元，同比 - 91.01%；毛利率22.3%，同比 - 46.5pct；归母净利率1.81%，同比 - 41.13pct [9] - 2024Q4公司实现营收6.69亿元，同比186%，环比 - 1.54%；归母净利润 - 0.33亿元，同比 - 136.97%，环比增亏；毛利率13.61%，同比 - 53.02pct，环比 + 0.18pct；归母净利率 - 5%，同比 - 43.68pct，环比 - 3.85pct [9] - 2025Q1公司实现营收4.38亿元，同比139.2%，环比 - 34.52%；归母净利润0.06亿元，同比 - 90.24%，环比扭亏；毛利率26.50%，同比 - 28.82pct，环比 + 12.9pct；归母净利率1.28%，同比 - 30.04pct，环比 + 6.28pct [9] 业务情况 - 传统锂电业务受供需结构错配、扩产节奏放缓及市场竞争加剧等多重因素影响，收入端承压，2024年涂布应用类业务营收4.7亿元，同比 - 40% [9] - 储能业务实现突破并初步打开市场，但仍处于培育阶段，品牌影响力及规模效应暂未形成，毛利率承压，2024年能源系统业务实现营收12.2亿元，占总营收比例快速提升至72%，随着储能业务的快速发展，规模效应逐渐显现，盈利能力有望迎来改善 [9] - 多赛道布局助力成长，新业务未来发展可期，泛半导体行业方面，公司涂布技术横向拓展应用于光伏钙钛矿行业、面板显示行业、半导体设备行业等泛半导体领域，已在钙钛矿等新兴技术领域持续获得订单；机器人行业方面，公司通过子公司蓝方技术，2024年12月与宇树科技达成战略合作，围绕机器人本体软硬件技术、机器人产业落地等领域展开合作，聚焦于开发机器人末端执行器及其关键部件产品，包括微型直线电缸、机器人灵巧手及电动夹爪等 [9] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，包括各项目在2024 - 2027年的预测值及相关财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司多赛道布局注入成长新动能，未来发展可期；考虑传统锂电业务承压，储能业务处于发展期毛利率较低，调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.61/2.47/3.21亿元；参考可比公司估值，考虑机器人等新业务有望带来较大弹性，给予2025年60x PE，对应目标价67.32元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为16.99亿、24.3亿、30.2亿、36.34亿元，同比增速分别为113.7%、43.0%、24.3%、20.3%；归母净利润分别为0.31亿、1.61亿、2.47亿、3.21亿元，同比增速分别为 - 91.0%、425.9%、52.8%、30.3%；每股盈利分别为0.21元、1.12元、1.71元、2.23元；市盈率分别为270倍、51倍、34倍、26倍；市净率分别为2.9倍、2.7倍、2.5倍、2.3倍 [4] 公司基本数据 - 总股本14389.27万股，已上市流通股5789.47万股，总市值82.74亿元，流通市值33.29亿元，资产负债率40.36%，每股净资产20.00元，12个月内最高/最低价为81.40/29.96元 [6] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 05 - 16至2025 - 05 - 16曼恩斯特与沪深300的市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 包括《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：携手宇树开展机器人业务合作，多赛道布局注入成长新动能》《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：GW级钙钛矿涂布系统成功中标，助力钙钛矿产业化规模化发展》《曼恩斯特（301325）深度研究报告：拓锂电涂布之际，御国产替代之风》 [9] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收16.99亿元，同比113.7%；归母净利润0.31亿元，同比 - 91.01%；毛利率22.3%，同比 - 46.5pct；归母净利率1.81%，同比 - 41.13pct；2024Q4公司实现营收6.69亿元，同比186%，环比 - 1.54%；归母净利润 - 0.33亿元，同比 - 136.97%，环比增亏；毛利率13.61%，同比 - 53.02pct，环比 + 0.18pct；归母净利率 - 5%，同比 - 43.68pct，环比 - 3.85pct；2025Q1公司实现营收4.38亿元，同比139.2%，环比 - 34.52%；归母净利润0.06亿元，同比 - 90.24%，环比扭亏；毛利率26.50%，同比 - 28.82pct，环比 + 12.9pct；归母净利率1.28%，同比 - 30.04pct，环比 + 6.28pct [9] 业务情况 - 传统锂电业务受供需结构错配、扩产节奏放缓及市场竞争加剧等因素影响，收入端承压，2024年涂布应用类业务营收4.7亿元，同比 - 40%；储能业务实现突破并初步打开市场，但处于培育阶段，品牌影响力及规模效应暂未形成，毛利率承压，2024年能源系统业务实现营收12.2亿元，占总营收比例快速提升至72%，随着业务发展，盈利能力有望改善 [9] 多赛道布局情况 - 泛半导体行业：涂布技术横向拓展应用于光伏钙钛矿、面板显示、半导体设备等泛半导体领域，已在钙钛矿等新兴技术领域持续获得订单；机器人行业：2024年12月子公司蓝方技术与宇树科技达成战略合作，围绕机器人本体软硬件技术、产业落地等领域展开合作，聚焦开发机器人末端执行器及其关键部件产品，包括微型直线电缸、机器人灵巧手及电动夹爪等 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 110百万、116百万、258百万、484百万等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司支架业务市场份额稳固，储能业务有望打造第二增长极，调整盈利预测，给予2025年30x PE，对应目标价15.23元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为19.19亿、24.59亿、29.47亿、34.46亿元，同比增速分别为 - 0.9%、28.1%、19.8%、16.9% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为0.90亿、1.39亿、1.66亿、1.92亿元，同比增速分别为 - 46.7%、54.2%、19.1%、16.0% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.33、0.51、0.60、0.70元，市盈率分别为37、24、20、17倍，市净率分别为2.6、2.4、2.1、1.9倍 [3] 公司基本数据 - 总股本27380.00万股，已上市流通股27216.84万股，总市值33.21亿元，流通市值33.01亿元 [4] - 资产负债率58.35%，每股净资产4.76元，12个月内最高/最低价为18.07/10.88元 [4] 公司财报情况 - 2024年营收19.19亿元，同比 - 0.90%；归母净利润0.90亿元，同比 - 46.67%；毛利率21.26%，同比 - 1.32pct；归母净利率4.7%，同比 - 4.03pct [7] - 2024Q4营收6.00亿元，同比 - 8.10%，环比 + 34.53%；归母净利润 - 0.08亿元，同环比转亏；毛利率17.72%，同比 + 2.96pct，环比 - 6.77pct；归母净利率 - 1.28%，同比 - 4.98pct，环比 - 11.25pct [7] - 2025Q1营收3.61亿元，同比 + 3.83%，环比 - 39.82%；归母净利润0.32亿元，同比 + 191.84%，环比扭亏；毛利率22.27%，同比 + 0.16pct，环比 + 4.56pct；归母净利率8.86%，同比 + 5.71pct，环比 + 10.14pct [7] 支架业务情况 - 2024年支架业务营收15.88亿元，同比 - 5%；毛利率17.01%，同比 - 2.32pct [7] - 国内：2024年国内光伏新增装机增速放缓，公司支架业务国内营收7.10亿元，占比提升至45% [7] - 澳洲：2024年在澳洲区域销售收入3.50亿元，保持澳洲分布式光伏支架市场市占率第一 [7] - 欧洲：户用分布式支架在英国市占率达25%，德国达10%，均位列行业前列 [7] - 亚太：在泰国和菲律宾等地区收入增速分别达17%和186% [7] - 加拿大：2024年在加拿大区域营业收入1000.84万元，同比增长182% [7] 储能业务情况 - TNK系列户用储能系统已在澳洲和东南亚区域销售，未来将依托海外渠道优势拓展海外户用储能市场 [7] 融资扩产情况 - 2025年4月发行可转债融资5亿元，用于分布式光伏支架智能工厂等项目，巩固竞争优势 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示2024 - 2027年预测数据，涉及货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [8] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，以及每股指标、估值比率等数据 [8]

公司业绩与财务情况 - 2024 年公司营收增长但归母净利润亏损，受储能子公司亏损、研发费用增加及可转债利息费用计提等因素影响 [2][3] - 2025 年一季度营业总收入 2.02 亿元，同比增长 10.25%，归母净利润 -3.59 万元，受储能子公司亏损及可转债利息计提影响，归母净利润同比下降较多 [3][6] - 2024 年公司储能核心部件实现收入 829 万元，2025 年 Q1 实现收入 801 万元，因占整体营收比重小，产量及销量情况暂未披露 [3] - 2024 年度公司外销收入占整体营业收入比重为 16.21%，其中北美地区外销收入占比约 1% [3] 可转债相关情况 - 公司发行 2.94 亿元可转债“崧盛转债”尚未转股，下一触发转股价格修正条件的期间从 2025 年 6 月 26 日起算，若触发下修条件，董事会将结合市场情况决议是否下修 [2][3] 行业与市场情况 - 2011 - 2021 年中国照明行业上行，2021 年出口总额达 654.7 亿美元；2022 - 2024 年受多种因素影响出口呈下降趋势，2024 年出口总额 563 亿美元，同比下降 3.3%，其中 LED 照明产品出口额 423 亿美元，占 75%，同比下滑 2.5% [6][7] - LED 照明市场欧美有存量替换及高光效产品需求支撑增长，亚洲（中国、印度）因政策及城市化增速领先；2025 年政府计划投入超 2000 亿元用于户外照明改造，30%用于驱动电源升级 [7] - 2024 年 LED 植物照明对室内种植麻类作物市场需求依赖度下降，对高经济作物及花卉类应用需求增加，预估市场产值持续增长，2029 年有望达 11.58 亿美元，2024 - 2029 年年复合成长率 7.5% [7] 公司发展战略与举措 - 2025 年通过主业提量增利及储能第二增长线实现业绩贡献改善盈利，主业方面挖掘增量市场、扩展海外市场、降本增效，储能业务子公司崧盛创新加快商业化进程 [3][4] - 形成“电源筑基，外延新能源系统核心部件，围绕能源转换横向扩展”战略方向，结合中山数字化工厂，借助数实融合发展智能制造 [4] - 合规经营、稳健发展以稳定业绩回报投资者，适时通过股权激励、员工持股计划、现金分红、股份回购等提升投资价值和投资者回报能力 [5] 公司业务相关问题解答 - 公司一般通过与下游灯具厂商合作，为中标灯具提供 LED 驱动电源间接参与下游照明基础设施建设，将积极参与国内体育场馆、大型项目照明招标建设 [5][8] - 公司生产的户外照明 LED 驱动电源用于国内外路桥等，其驱动电源经组装可用于海底隧道照明，如深中通道海底隧道 [8][9] - 公司作为智慧城市标准工作组成员参与多项标准编制，开发储备多项专利技术，围绕户外照明迭代开发智能化、数字化 LED 驱动电源 [9]

报告公司投资评级 - 首次评级，给予“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收98.0亿元同比-5.4%，归母净利润4.9亿元同比-46.9%，2024Q4营收22.4亿元同环比分别+60.4%/-21.2%，归母净利润-1.2亿同环比分别-266.8%/-159.9%，利润下滑因计提资产减值损失和非经收益大幅减少；2025Q1营收29.3亿元同比+21.5%，归母净利润2.5亿元同比+35.1% [4] - 2025Q1公司毛利率、净利率分别23.3%/10.2%，同比分别+0.5pct/+1.6pcts，四项费用率总体下降4.2pcts，有利于提升盈利能力 [5] - 截止2024年底并网运营总装机5871.01MW，涵盖多种能源类型，且控股的建德抽蓄电站装机规模2400MW项目稳步推进 [5] - 2024年能源服务业务营收11.9亿元同比+337.25%，节能服务业务营收7.8亿元同比+500.67%，交易服务业务营收4.1亿元同比+188.46%；在节能服务领域加强分布式光伏业务，在能源交易服务领域Al赋能助力虚拟电厂且积极布局储能业务 [6] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为100.2/105.5/110.7亿元，归母净利润分别为9.0/10.0/11.0亿元，对应PE分别为13/12/11倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价7.16元，总股本/流通股本16.23亿股，总市值/流通市值116亿元，52周内最高/最低价10.64/6.34元，资产负债率66.7%，市盈率23.64，第一大股东为上海其辰企业管理有限公司 [3] 财务数据 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9796|10018|10551|11065| |增长率(%)|-5.42|2.26|5.32|4.87| |EBITDA（百万元）|2736.18|3805.23|4286.83|4679.81| |归属母公司净利润（百万元）|489.04|896.24|1001.30|1095.92| |增长率(%)|-46.92|83.26|11.72|9.45| |EPS(元/股)|0.30|0.55|0.62|0.68| |市盈率（P/E）|23.77|12.97|11.61|10.61| |市净率（P/B）|0.99|0.94|0.89|0.84| |EV/EBITDA|8.97|6.09|5.16|4.46| [11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9796|10018|10551|11065| |营业成本（百万元）|7086|7102|7341|7614| |税金及附加（百万元）|89|80|87|92| |销售费用（百万元）|108|110|106|111| |管理费用（百万元）|855|862|876|907| |研发费用（百万元）|30|30|32|33| |财务费用（百万元）|716|729|784|834| |资产减值损失（百万元）|-262|-100|-100|-100| |营业利润（百万元）|944|1382|1626|1795| |营业外收入（百万元）|51|15|15|15| |营业外支出（百万元）|59|20|20|20| |利润总额（百万元）|936|1377|1621|1790| |所得税（百万元）|354|390|497|556| |净利润（百万元）|582|987|1123|1234| |归母净利润（百万元）|489|896|1001|1096| |每股收益（元）|0.30|0.55|0.62|0.68| [14] |成长能力指标| | | | | |营业收入增长率(%)|-5.4|2.3|5.3|4.9| |营业利润增长率(%)|-27.4|46.4|17.6|10.4| |归属于母公司净利润增长率(%)|-46.9|83.3|11.7|9.5| |获利能力指标| | | | | |毛利率(%)|27.7|29.1|30.4|31.2| |净利率(%)|5.0|8.9|9.5|9.9| |ROE(%)|4.2|7.3|7.7|8.0| |ROIC(%)|3.1|4.6|4.7|4.8| |偿债能力指标| | | | | |资产负债率(%)|66.7|66.5|67.0|67.1| |流动比率|0.97|1.11|1.24|1.37| |营运能力指标| | | | | |应收账款周转率|2.16|2.18|2.34|2.32| |存货周转率|13.46|13.73|20.02|24.96| |总资产周转率|0.26|0.24|0.24|0.24| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.30|0.55|0.62|0.68| |每股净资产|7.23|7.61|8.02|8.48| |估值比率| | | | | |PE|23.77|12.97|11.61|10.61| |PB|0.99|0.94|0.89|0.84| [14]