市场表现 - A股市场高开低走，沪指勉强收红，军工股全线调整，银行股震荡走高，港口航运股持续拉升 [1] - 沪指触及3386点后快速回落，创业板指受制于2100点阻力 [3] 资金博弈与预期 - 中美经贸谈判重启以来A股已连续反弹超8%，部分出口链个股涨幅超30% [2] - 联合声明公布后部分资金选择利好兑现导致抛压增大，早盘高开后获利盘大量涌出致使指数快速回落 [2] - 市场呈现存量博弈特征，缺乏增量资金支撑，成长股反弹但成交额未显著放大 [4] 技术面与板块轮动 - 沪指3400点附近是前期密集成交区，套牢盘压力显著 [3] - 跨境电商、消费电子等关税受益板块早盘冲高回落，光伏电池等成长赛道获资金接力 [4] - 公募基金新规强化长周期考核，倒逼资金从高波动题材股转向低估值蓝筹，银行股逆势走高创下新高 [4] 行业影响与前景 - 关税大幅下调将对出口链、科技制造等形成直接催化，显著改善企业盈利和市场情绪 [4] - 长期通过产业链重构和制度性安排推动经济高质量发展 [4] - 市场信心持续修复，叠加《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，市场有望延续震荡向上态势 [4]

消费数据 - 4月社零总额、限额以上商品零售同比分别为5.1%、6.6%，较前月回落0.8、2.0个百分点[3] - 4月汽车零售同比增速下滑4.8个百分点至0.7%，家电音像、通讯器材同比分别达38.8%和19.9%，粮油食品同比14.0%较前月上行0.2个百分点，餐饮收入同比5.2%较前月回落0.4个百分点[3] 投资数据 - 4月固定资产投资同比3.5%，较前月回落0.8个百分点，三大主要行业同步走弱[4] - 4月房地产开发投资同比 -11.3%，跌幅加深1.3个百分点，制造业投资同比回落1.1个百分点至8.1%，广义基建投资同比9.9%，较前月下行1.2个百分点[4] 地产数据 - 4月住宅销售面积同比跌幅加深1.9个百分点至 -2.4%，新开工面积同比跌幅收窄0.1个百分点至 -17.8%，竣工面积同比跌幅扩大17.8个百分点至 -25.8%[5] - 4月全国及各线城市二手住宅环比均下跌，仅一线城市新建住宅环比小幅上涨0.1%[5] 工业数据 - 4月工业增加值同比6.1%，较前月高点回落1.6个百分点，采矿业、公用事业、制造业增加值同比均回落[5] - 二轮抢出口拉开帷幕，电气机械和器材、计算机通信和其他电子设备增加值分别同比增长13.4%、10.8%[5] 政策预测 - 维持6月再度降息10BP以稳定房地产市场信心和居民负债消费意愿的预测[6] - 预计专项债回收闲置土地和存量商品房政策有望加速推进，若下半年出口下行压力加大，中央财政可能加码消费补贴[6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月中美就贸易争端达成阶段性协议，出口型企业关税压力缓解，高成长赛道配置价值凸显，看好中宠股份、仙乐健康、安琪酵母，关注乖宝宠物、佩蒂股份 [3][11] - 零食板块仍具催化，有友食品新渠道动能延续Q2，传统线下渠道预计逐步企稳，会员制商超新品表现良好，零食量贩渠道增长快，电商渠道一季度快速增长，但利润率因渠道结构影响有下降趋势 [4][12] 各目录总结 板块更新 - 中美关税协议调整，中方对美商品关税税率从125%降至10%（90天试行期），美方对华商品关税从原定加征145%削减至30%（90天观察期），出口型企业关税压力缓解 [3][11] - 乖宝宠物依托国内消费升级与品牌升级，弱化出口依赖；中宠股份多地布局产能，规避关税冲击；仙乐健康本地化生产销售，协商“关税共担+终端提价”机制；佩蒂股份通过海外工厂承接订单，降低国内直接出口比例 [11] - 有友食品传统线下渠道预计企稳，会员制商超新品表现好，零食量贩渠道能见度提升，电商渠道一季度快速增长，成本预计持平，费用率向下，利润率有下降趋势 [4][12] 食品饮料行业表现 - 上周申万食品饮料行业指数涨幅为+0.48%，在30个申万一级行业中位列第17，跑输沪深300指数0.64个百分点，当前行业动态PE为22.74，呈震荡上行趋势 [5][14] - 上周食饮行业5个子板块上涨，涨幅最高的为保健品（+8.54%）和烘焙食品（+2.36%） [5][14] - 食饮板块上周41只个股收涨，涨幅前5为ST交昂（+35.59%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份（+12.13%）、金达威（+12.10%） [5][14] 本周公司重点公告 - 南侨食品2025年4月合并营业收入27,389.98万元，同比减少0.98% [21] - 惠发食品部分董事、监事、高管计划减持股份 [22] - ST联合拟购买江西润田实业股份有限公司部分或全部股权，股票自5月15日开市起停牌，预计不超10个交易日 [22] - 东鹏饮料5%以上股东鲲鹏投资减持股份，持股比例从5.81%降至5.43% [22] - 贵州茅台2025年5月1日 - 5月16日累计回购股份624,646股，占总股本0.0497%，支付金额1,011,403,920.62元 [22] 本周行业重要新闻 - 茅台集团1 - 4月茅台酒主流电商渠道销售同比增长超30% [24] - 酒鬼酒·紫坛（紫金版）5月15日换新上市，建议零售价719元 [24] - 青岛啤酒（潍坊）制造有限公司年产100万千升啤酒智能化生产项目预计11月投产 [24] - 魔爪饮料第一季度在中国市场净销售额按美元计算同比增长40.1%，剔除汇率因素后同比增长43.2% [24] - 周黑鸭举行30周年庆暨品牌焕新发布会，提出两大核心战略 [24] - 中国餐饮连锁化率2024年达22%，预计2025年突破24% [24] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品：小麦、玉米、大豆、稻米、白砂糖、棕榈油、面粉价格有不同程度同比和环比变化 [26] - 畜牧产品：猪肉、白条鸡、生鲜乳、毛鸭价格有不同程度同比和环比变化 [27] - 包装材料：瓦楞纸、铝锭、浮法玻璃、PET价格有不同程度同比和环比变化 [27] - 白酒批价：贵州茅台飞天原箱和散瓶、五粮液普5批价有不同程度同比和环比变化 [27]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月中美就贸易争端达成阶段性协议，出口型企业关税压力缓解，高成长赛道配置价值凸显，看好中宠股份、仙乐健康、安琪酵母，关注乖宝宠物、佩蒂股份 [3][11] - 零食板块仍具催化，有友食品新渠道动能延续Q2，传统线下渠道预计企稳，会员制商超新品表现良好，零食量贩渠道预计快速增长，电商渠道一季度快速增长，成本预计持平，利润率因渠道结构影响有下降趋势但处于合理范围 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 板块更新 - 2025年5月中美达成阶段性协议，中方对美商品关税税率从125%降至10%（90天试行期），美方对华商品关税从原定加征145%削减至30%（90天观察期），出口型企业关税压力缓解 [3][11] - 乖宝宠物依托国内消费与品牌升级，弱化出口依赖；中宠股份多地布局产能，规避关税冲击；仙乐健康本地化生产销售，协商“关税共担+终端提价”机制；佩蒂股份通过海外工厂承接订单，降低国内直接出口比例 [11] 食品饮料行业表现 - 上周申万食品饮料行业指数涨幅+0.48%，在30个申万一级行业中位列第17，跑输沪深300指数0.64个百分点，当前行业动态PE为22.74，呈震荡上行趋势 [5][14] - 上周食饮行业5个子板块上涨，涨幅最高的为保健品（+8.54%）和烘焙食品（+2.36%） [5][14] - 上周食饮板块41只个股收涨，涨幅前5为ST交昂（+35.59%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份（+12.13%）、金达威（+12.10%） [5][14] 本周公司重点公告 - 南侨食品2025年4月合并营业收入27,389.98万元，同比减少0.98% [21] - 惠发食品部分董事、监事、高管计划减持股份 [22] - ST联合拟购买江西润田实业股份有限公司部分或全部股权，预计构成重大资产重组，股票自5月15日开市起停牌，预计不超10个交易日 [22] - 东鹏饮料鲲鹏投资于5月7 - 14日减持公司股份，持股比例从5.81%降至5.43% [22] - 贵州茅台2025年5月1 - 16日累计回购股份624,646股，占总股本0.0497%，支付金额1,011,403,920.62元 [22] 本周行业重要新闻 - 茅台集团1 - 4月茅台酒市场稳定增长，主流电商渠道销售同比增长超30% [24] - 5月15日酒鬼酒·紫坛（紫金版）换新上市，建议零售价719元 [24] - 青岛啤酒（潍坊）制造有限公司年产100万千升啤酒智能化生产项目预计11月投产 [24] - 魔爪饮料一季度在中国市场净销售额按美元计算同比增长40.1%，剔除汇率因素后同比增长43.2% [24] - 周黑鸭举行30周年庆暨品牌焕新发布会，宣布品牌焕新升级并提出两大核心战略 [24] - 中国餐饮连锁化率2024年达22%，预计2025年突破24% [24] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品：5月10日小麦价格2424.1元/吨，同比-6.32%，环比1.27%；4月23日玉米价格2.26元/公斤，同比-5.83%，环比0.89%等 [26] - 畜牧产品：5月16日猪肉价格20.94元/公斤，同比2.6%，环比0.72%；5月16日白条鸡价格17.36元/公斤，同比-1.14%，环比-0.63%等 [27] - 包装材料：5月16日瓦楞纸价格2624元/吨，同比-1.43%，环比-2.24%；5月16日铝锭价格20270元/吨，同比7.65%，环比3.79%等 [27] - 白酒批价：5月17日飞天原箱批价2780元，同比-5.76%，环比-0.36%；散瓶批价2585元，同比-5.66%，环比0%；五粮液普5批价1010元，同比6.32%，环比-0.98% [27]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：货代行业、航运业 - **公司**：马士基、MSC、ONE、COOCON、长荣（EMC）、赫伯罗特、地中海航运（MSC）、东方海外（OOCL） 纪要提到的核心观点和论据 美线订舱情况 - **五月初订舱火爆**：新闻利好及一级代理炒作仓位，推动家具、纺织品等传统大宗货物集中出货应对关税调整前库存积压，电商货物反弹弱[1][2] - **六月初订舱宽松**：与运力从其他航线回流有关，马士基和 MSC 等超大型船舶公司允许超额接单并取消部分订单试探市场需求[7][8] - **积压货物支撑出货高峰**：预计可支撑约七周出货高峰，三月份关税调整后进口方暂停约五周库存补充需求，优先抢运日用品等消耗快商品[10] 货代报价差异 - **差异原因**：屯仓炒作、客源结构差异以及合约价与市场价的博弈[1][4] - **当前价格水平**：目前给客户价格基本在 3,000 美元上下，马士基特价舱位可能低至 2,800 美元但不保仓，OKEA 联盟船舶服务价格偏贵约 3,200 美元左右[1][4] 货物反弹情况 - **反弹最快品类**：家电和家具反弹最快，主要进入沃尔玛等大型超市，应季服装有一定反弹，旅行包等非必需品反弹力度小[1][16] - **出货稳定品类**：汽车配件出货量相对稳定，3C 产品在四月关税下降后出货也较为稳定[1][16] 供给高峰预测 - **预计 6 月中旬迎来供给高峰**：企业急需补库存，但双边关税分摊问题和政策不确定性使部分企业观望，家电和家具类产品补库存需求最迫切[1][17] 美线航运占比 - **FOB 占比**：美线航运中 FOB 是绝对主流，占比 70%-80%[3][19] 转口贸易情况 - **转口贸易变容易**：中美关系缓和后，美国海关开箱能力可能无法满足需求，降低了转口贸易难度，东南亚转口贸易合规性提高[3][20] - **东南亚转口现状**：90 天豁免期内表现良好，粗暴式贴牌转口几乎灭绝，四月份海外贴牌出口形式大幅下降致东南亚货量略有下降，五月份保持稳定[20] 货代行业盈利能力 - **整体不如去年**：不同类型货代盈利差异明显，全程物流服务商盈利能力最强，传统 FOB 订单服务商利润被压缩严重[26] 欧线运价走势 - **今年运价一直较低**：四月份美线船进入后更明显，预期七月份能达到 3,000 美元左右[31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **屯仓情况**：五月底前屯仓难度较高，六月敞开放，二级代理最低定价 2,800 美元，一级代理集中采购成本可能低至 2,500 美元左右[5] - **新船运力投放**：新船投运到美线可能性 50%-60%，更多投入长距离航线，非中国籍和中型船舶将被切换到美线使用[13] - **运力回补时间**：印巴航线或南美西亚等航线调配出去的运力预计 6 月中旬回补完毕，欧洲方向可能延迟至 7 月份[14] - **线上线下订舱比例**：因船公司而异，马士基和 OOCL 线上订舱比例较高，其他船公司线下订舱比例更高[23] - **船公司仓位售罄情况**：马士基仓位售罄能一定程度指示订单情况良好，其他船公司线上显示订舱售罄不能完全代表实际情况[24] - **货代退仓情况**：线上退仓费用较高，线下提前通知并消化部分仓位可能不收费，旺季北美航线高柜退仓费可能达 200 美金[25] - **空箱调度情况**：目前不会出现缺箱问题，美线每天占 10%左右运力，其他航线会带回空箱[30] - **红海局势影响**：尚未完全解决，直接走红海船只占小部分，大部分仍需绕行，完全停战或政策稳定大型船公司才会宣布复航[33] - **美债和欧洲债务影响**：上涨情况需关注每日航运状况，影响整体运输成本和市场行情[34]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：债券市场、化工行业、钢铁行业、基础材料行业、有色金属行业、铝土矿市场、交通运输行业（集运、航空） - **公司**：万华、卫星、华路、盐湖、龙佰、神华、中煤能源、医道国际、北京利尔、巨石、华新、中国铝业、中国宏桥、南山国际、中远海控、海丰国际、吉祥航空 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - **核心观点**：短期关税缓和对债券市场可能不利，中长期影响有限，二三季度财政政策增量措施出台晚，货币政策放松利于债券交易窗口期 - **论据**：短期风险偏好上升，长端利率债调整，十年国债反弹约 5 个基点；美国加征 30%关税中长期对经济不利，虽短期出口和 GDP 或优于预期，但中长期经济压力仍在，未威胁债券牛市格局 [2] 化工行业 - **核心观点**：化工行业估值处于历史低位，是配置良机，产业周期迎来拐点，基本面显著改善 - **论据**：自 2024 年 9 月以来，中证细分化工龙头指数表现优于沪深 300 指数及中证基础化工程数，分别跑赢 13.4%和 17%，截至 2025 年 5 月 16 日，市盈率为 1.97 倍，处于历史估值分位的 10%；化工品价格回升显著，如聚合 MDI 从 14,000 元回升至 17,000 元以上，每吨盈利超 6,000 元；2024 年资本支出下降 18.3%，2025 年一季度在 2024 年基础上下降 18.5%，主要龙头公司 2025 年预计下降超 25%；龙头公司 2025 年底至 2026 年初有确定性增量，如万华等项目将带来 10 亿到 30 亿净值增量；成本端压力下降，煤价回落至约 600 元/吨，油价从 70 - 90 美元降至 55 - 65 美元 [1][3][4][5] 钢铁行业 - **核心观点**：关税对钢铁板块影响告一段落，应关注基础材料板块后续投资机会 - **论据**：关税扰动使钢铁板块出现抢出口现象，今年前四个月钢铁出口增长 8.2%，但五月份增速可能下滑；关税政策实际影响不大，目前税率仍为 70% [1][6] 基础材料行业 - **核心观点**：基础材料板块未来投资机会有三个方向 - **论据**：一是关注财政发力带来的基建相关板块，如地方基建或工程公司；二是高分红逻辑适用，如神华、中煤能源等；三是关注海外布局良好的公司，如医道国际等，在欧洲市场利润率高，与中国关系或改善 [7] 有色金属行业 - **核心观点**：中美关税缓和为有色金属行业提供阶段性投资机会，利好铝行业短期需求 - **论据**：关税缓和使宏观风险偏好上升，有色金属价格回暖，出口美国订单重启；中国对美国铝制品出口自 2018 年以来持续下降，2024 年降至 25 万吨，比 2018 年之前下降 60%，今年 1 - 3 月累计出口下滑约 20%，三月份同比下降 25%，关税缓和利于间接出口恢复，提振行业需求 [1][8][9] 铝土矿市场 - **核心观点**：建议关注拥有低成本一体化布局的矿业公司 - **论据**：几内亚政府收回 51 个矿权，其中部分待产矿区 2024 年产量占几内亚总产量 12%，中国夜盘国内氧化铝价格期货大涨 0.7%；年初以来氧化铝价格下跌，国内亏损率超 50%，小型厂商停产检修，电瓶产能减少 7 个百分点，现货紧张；几内亚要求本地矿企加速下游冶炼厂建设，全球供应链脆弱性增加，供给集中度提升 [1][10] 交通运输行业（集运） - **核心观点**：2025 年集运公司运价中枢提高，盈利预测及估值上调，整体表现向好 - **论据**：20%暂缓关税有 90 天期限，出货时间集中在五月中旬至七月中旬，可能导致短期集运运量急剧增加，推高短期运价；最近一周美西线运价从前一周的 2,400 美元上升至 3,100 美元，涨幅约 31%，国际各大船公司预计六月进一步提价；集运公司长协价格高，能维持较高盈利，如中远海控一季度盈利超预期，即期运价跌幅比市场平均少 20%；中远海控 2025 年 PE 预计降至 8 倍左右，海丰国际降至 7.5 倍左右，股息率将进一步提升 [1][11][12][13] 交通运输行业（航空） - **核心观点**：航空业基本面改善显著，盈利预计大幅改善 - **论据**：关税使中国航空公司引进波音飞机及关键零部件进口减少，供给压缩；四月至五月票价回升，2025 年票价与 2024 年持平，油价同比下降 13%，需求积极；2025 年国内航空煤油采购价格同比下降 13%，燃油附加费降低 [1][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 推荐港股中的航空公司，目前估值约为十倍，推荐吉祥航空作为 A 股重点标的 [16]

美股市场表现 - 当地时间5月16日，美股三大指数集体上涨，道指上涨331.99点，涨幅0.78%，收于42654.74点；纳指上涨98.78点，涨幅0.52%，收于19211.10点；标普500指数上涨41.45点，涨幅0.70%，收于5958.38点 [1] - 当周，道指累计上涨3.4%（1405点），纳指累计上涨7.2%（1282点），标普500指数累计上涨5.3%（298点） [1] - 大型科技股多数上涨，特斯拉涨超2%，奈飞、谷歌涨超1%，微软、英伟达、亚马逊、英特尔小幅上涨；苹果、Meta小幅下跌 [2] - 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数收涨0.52%，哔哩哔哩上涨6.71%，蔚来上涨2.76% [3] 市场上涨驱动因素 - 国际贸易紧张形势有所缓和，缓解了投资者对全球贸易紧张局势恶化和经济风险加剧的担忧，推动美股强势反弹 [5] - 市场分析认为，近期上涨是对贸易战局势缓和的直接反应，但关税对经济的潜在影响仍是悬而未决的问题，目前市场走势主要由情绪驱动 [5] - 4月生产者价格指数（PPI）环比下降0.5%，此前公布的4月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.3%，创2021年2月以来最低水平，温和的通胀报告也助推了美股上涨 [5] 美联储政策与经济展望 - 美联储主席鲍威尔表示，随着经济的变化和政策的变化，长期利率可能会更高，接近零利率的时代不太可能很快回归 [5][6] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计美国经济今年将放缓但不会陷入衰退，并重申预计美联储将在2025年降息一次 [6] - 博斯蒂克指出，受前景不确定性和消费者担忧影响，今年经济增长可能只有0.5%或1%，贸易政策的反复波动也使企业在做出重要决策时更加犹豫不决 [6] 消费者信心与通胀预期 - 美国密歇根大学5月消费者信心指数初值为50.8，连续第5个月下滑，也是该指数有记录以来的倒数第二低值 [8] - 调查显示，美国消费者一年期通胀预期从上个月的6.5%飙升至7.3%，为1981年以来的最高水平；长期通胀预期也从4.4%升至4.6%，创下1991年以来的新高 [8] - 分析认为，数据显示在特朗普政府所推行贸易政策的冲击下，美国家庭对经济前景的悲观情绪正在加剧 [8] 美国主权信用评级下调 - 穆迪评级将美国主权信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1，认为在高利率环境下，政府面临的财务负担加重 [10] - 穆迪指出，过去十多年里，美国政府债务和利息支出比例的持续上升，已远高于其他同类评级的主权国家 [10] - 由于利率上升叠加债务规模扩大，美国国债的利息支出持续增加，财政赤字规模也不断攀升，本财年累计财政赤字达1.05万亿美元，同比增加13% [10] - 美国财长贝森特承认美国正走在一条不可持续的道路上，债务数字令人担忧 [10] - 耶鲁预算实验室估计，共和党起草的新税收法案将在未来十年内增加3.4万亿美元政府债务；若法案中临时条款全部延长至2035年，则可能造成高达5万亿美元的政府债务 [10] 评级下调的市场影响 - 此次降级后，全球最大经济体美国已被三大评级机构全部降至最高评级AAA以下 [12] - 穆迪降级的时机敏感，当天美国众议院预算委员会内部因强硬派共和党人的阻挠，导致特朗普的大规模税改方案未能获得通过 [12] - 市场分析认为，穆迪此举给了美股一个回调的理由或者至少保持谨慎 [13] - 有观点指出，美股在经历了备受欢迎的反弹之后即将触顶，下调信用评级可能会引发基金经理在过去一个月股票市场大幅上涨后获利回吐 [14] - 对于美债影响，有分析师认为可能经历最初抛售后出现避险买盘反弹，也有观点认为大型投资者可能将美国国债换成其他避险资产，给美国收益率带来危险的熊市螺旋，进一步给美元带来下行压力，并降低美国股市的吸引力 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对PVC、烧碱、橡胶、尿素、甲醇和塑料等能源化工产品进行分析，指出各产品受宏观、供需、关税等因素影响，未来价格走势多为宽幅震荡，需关注相关因素变化 [2][3][5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 5月15日主力09合约收盘5041元/吨，多地市场价上涨，基差-161元/吨 [2] - 近期宏观情绪回暖，库存略低于去年同期，但中长期需求低迷、供应有新投计划，供需宽松 [2] - 关税短期缓和超预期，但实质影响仍存，预期反弹空间受限，关注宏观消息 [2] 烧碱 - 5月15日主力SH09合约收2567元/吨，山东某氧化铝厂家采购价上调 [3] - 截至5月15日，全国样本企业厂库库存环比上调7.09%，同比上涨1.74% [3] - 短期供应减量和关税缓和有支撑，中期供应充足、需求增量有限，09中期偏高空 [3] 橡胶 - 5月15日宏观利好退温，胶价偏弱震荡，胶水原料高位支撑底部 [5] - 青岛现货库存累库，后期供应上量预期强，下游需求疲软 [5] - 中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比、同比均下降 [5] 尿素 - 主力合约涨0.85%收盘于1892元/吨，现货河南市场日均价窄幅下调 [6] - 供应维稳，需求端复合肥企业产能运行率降低、库存去化，工业需求抬升 [6] - 预计短期价格高位震荡，关注1850附近支撑及复合肥开工等情况 [6][7] 甲醇 - 主力合约跌0.56%收盘于2320元/吨，现货市场价格回落 [8] - 供应开工率高位，到港量减少，需求端烯烃行业开工率窄幅下滑 [8] - 预计维持宽幅震荡，关注宏观面等因素变化 [8] 塑料 - 5月15日主力合约跌0.56%收7298元/吨，现货部分价格上涨 [9] - 供应端二季度新增产能压力大，下游需求农膜开工大幅下滑 [9] - 预计维持宽幅震荡，关注下游需求等情况 [9]

港股市场表现 - 5月15日，恒生指数下跌0.8%，收报23,453点；恒生科技指数下跌1.6%，收报5,297点，大市成交额约2,000亿港元[1] - 大型科技股京东跌超4%、美团跌2.9%，半导体及黄金股领跌，港口航运股逆势走强[1] 企业业绩与动态 - 阿里巴巴2025财年Q4营收2364亿元，同比增长6.57%，经调整净利润298亿元，同比增长22%，阿里云季度收入增长增至18%，淘天集团客户管理收入同比增长12%[1] - 恒瑞医药5月15 - 20日招股，2024年收入与股东净利润分别同比增加22.6%与47.2%，招股估值对应51.2 - 51.3倍2024年历史市盈率[3] 行业政策与影响 - 中国商务部反对美方232关税，关税缓和或推动出口链及科技板块估值修复，但90天暂缓期后关税有反弹风险，科技围剿风险未消[2] 新能源与公用事业 - 光伏港股下跌较大，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技下跌1.9% - 3.3%；电力设备港股表现分化，东方电气上涨3.0%，哈尔滨电气及上海电气下跌0.6% - 2.2%[4] 医药企业研报 - 荣昌生物维迪西妥单抗肝转移晚期乳腺癌适应症获批，预计提振销量，新适应症与研发进展顺利，2025年1季报略超预期，目标价上调至45.00港元，评级为“增持”[5][6][7][8] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量达161万平方米，同比下跌16.8%，不同类别城市表现分化，土地成交量同比下跌59.0%[9][12] - 十大城市商品房存销比为91.0，一线城市存销比为57.4，二线城市存销比达145.6[11] - 中央推出多项支持房地产市场措施，内房港股依然落后大市，维持选取国企开发商[13][14][15]

美债收益率走势 - 5月15日美国10年期美债收益率自2月以来首次收于4.5%以上，30年期逼近5%，较前期上行5-7BP [1][3] - 期货市场有大型投资者买入看跌美债期权，目标收益率高达4.8% [3] - 美联储副主席杰斐逊表示关税可能推高通胀并减缓增长，货币政策将适时应对 [3] - 高盛将美联储降息预测从7月推迟至12月，因10万亿美元美债到期置换压力及海外买家需求减弱 [3] - 机构预计美债长端收益率将进一步上升，受通胀难降与经济情绪好转的双重影响 [4] 中国债市表现 - 中国债市未受美债明显影响，各期限收益率仅小幅回升，1年期国债收益率从1.41%上行至1.435%，10年期从1.621%升至1.6725% [1][7][8] - 央行降准降息提振债市，DR001和DR007分别回落至1.412%和1.5245%，与政策利率差距缩至10BP [11] - 一季度资金面紧张时DR007与政策利率差距超30BP，央行曾通过回笼流动性引导收益率回升 [11] 机构观点与策略 - 贝莱德基金预计中国或再降息10-20BP，短端利率下行将利好短债，长债走势偏震荡 [1][13] - 渣打认为全球债券市场低估了美欧大规模财政刺激可能性，美国债市短端更具吸引力 [4] - 部分机构预计2年期美债收益率区间为3.6%-4.25%，未来将直接受益于美联储降息 [5] - 瑞银称财政刺激力度或小于预期，增广财政赤字率额外扩张不到1个百分点（占GDP） [11] - 南银理财建议10年期国债按1.6%-1.7%区间高卖低买，短端品种降息后仍有8-10BP空间 [14] 政策与市场预期 - 央行近期推出"降息10BP+降准50BP+结构性降息25BP+增加再贷款额度1.1万亿"组合政策 [13] - 澳新银行预计中美第二阶段协议谈判窗口期临近2025年7月美国债务上限 [10] - 机构认为房地产去库存政策或加码，年内可能再降息20-30BP [13]