市场风格与资金流向 - 历史上四季度及12月大盘风格占优概率较高 但当前科技成长风格有望继续占优 因驱动其转弱的条件尚不具备 [1] - 市场风险偏好预计保持高位 主要受“十五五”规划政策预期支撑 [1] - 行业类ETF成为重要增量资金来源 有利于偏龙头、中大盘股票表现 [1] - 主力资金净流入行业板块前五为PCB板 LED OLED 光伏 充电桩 [1] - 主力资金净流入概念板块前五为光通信 5G 出海龙头 激光雷达 智能眼镜/MR头显 [1] - 主力资金净流入个股前十为胜宏科技 中际旭创 工业富联 寒武纪 航天科技 新易盛 东山精密 江淮汽车 太辰光 天孚通信 [1] 科技与成长板块前景 - 三季报窗口期 业绩有望保持高增或明显改善的领域主要集中在高端制造 AI产业链等偏成长风格方向 [1] - 科技股的利好不断 美股科技股表现强势 科技主线仍值得关注 [9] - 外部流动性环境改善 市场对美联储12月降息预期升温 [1] - 创业板指数能否站稳3200点将决定年底能否突破新高 [9] 具身智能产业动态 - 2025年是具身智能商业化关键节点 头部厂商已相继获得亿元级订单 [3] - 商业化向规模化落地进程中仍存在阶段性瓶颈与下游工厂订单审慎态度 [3] - 在OEM、供应链及科技巨头协同推进下 机器替代人力的效率提升、供应链产能布局及多维技术赋能正加速产业升级 驱动商业模式创新与竞争格局重构 [3] - 国内具身智能板块总市值已突破3万亿元 伴随国产新势力资本化加速 板块规模有望持续扩张 [3] 农业与食品行业周期 - 双节后奶价进入磨底阶段 合同内外价格环比平稳 乳制品需求持续承压 常温表现弱于低温 [5] - 乳制品深加工及出海业务在低基数下快速成长 未来前景广阔 [5] - Q3肉牛价格整体高位波动 2024年以来存栏累计去化或超过10% [5] - 预计2026年肉牛供给端存在下降压力 参考上轮周期节奏 判断本轮活牛价格仍有上行空间 看好肉牛与原奶周期共振 [5] 存储芯片行业趋势 - 在谷歌Gemini 3.0、阿里千问、灵光等AI大模型应用爆发带动下 全球投资者重拾对AI信心 [5] - 存储芯片作为AI基础设施重要物料 再度受到投资者青睐 业内普遍反映货源紧张且价格上涨 [5] - 业内普遍认为存储芯片涨价空间依然很大 且至少将持续至明年年中 DDR5的价格涨幅将更为可观 [5] - 在国际存储大厂不断调高产品价格的态势下 国内存储厂商正在跟进涨价 [5] 宏观策略与投资主线 - 市场处于以高质量发展为核心的“结构性行情下半场” 二十届四中全会召开标志着“十五五”时代开篇 [9] - 长期资金如公募、险资与国家队资金预计将进一步向具备战略支撑价值的产业集聚 [9] - 建议投资者策略上保持中高仓位 短期关注政策驱动的先进制造、科技硬件、绿色能源链与数字经济方向 [9] - 中期重点配置有望受益于“新质生产力”和“内需升级”的成长主线 同时保留一定权重于高股息、低估值的金融、电力和公用事业板块以平衡波动与收益 [9]

市场表现 - 12月8日A股市场强势上涨，个股普涨，人工智能主题类ETF表现强势，领涨ETF市场 [1][2][12] - 当日多只人工智能主题ETF涨幅显著，例如通信设备ETF上涨5.65%，多只创业板人工智能ETF涨幅在5.32%至5.62%之间 [3][15] - 受人工智能板块推动，多只“双创”主题类ETF涨幅居前，创科技ETF、科创创业50ETF基金、双创50ETF、科创创业ETF嘉实等品种涨幅均超过3% [1][3][12][15] - 债券型ETF和证券类ETF交投活跃，短融ETF、银华日利ETF、香港证券ETF、科创债ETF国泰、基准国债ETF等品种当日成交额均超过100亿元 [5][6][17][18] 资金流向 - 上周（12月1日至12月5日），宽基与科技类ETF显著吸金，多只相关主题ETF单周净流入额超过10亿元 [2][7][13][19] - 具体来看，银华日利A单周净流入59.80亿元，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF净流入31.15亿元，多只A500ETF及科创50ETF净流入额也位居前列 [8][20] - 多只跟踪人工智能、恒生科技等板块的ETF当周净流入额居前，与12月8日AI板块大涨形成呼应 [7][19] 行业动态与政策 - 中国证券业协会第八次会员大会于12月6日举行，证监会主席吴清表示将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标并适度打开资本空间和杠杆限制 [2][14] - 近期，国泰基金、泰康基金等公募机构上报了上证科创板半导体材料设备ETF、双创机器人ETF等产品，近半个月全市场共有二十余只双创半导体、机器人ETF上报，市场有望迎来科技类ETF产品密集发行 [4][16] 机构观点 - 机构分析认为，监管态度转向积极，直接利好券商核心业务，有望推动行业从“价格竞争”转向“价值竞争”，“分类监管+鼓励并购”将提升行业集中度，或成为券商板块行情催化剂 [8][9][20][21] - 业内人士表示，券商ETF（159842）是把握政策红利的有效工具，其跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只券商行业龙头 [9][21] - 中银国际展望后市，认为市场在资金和政策支撑下整体仍处于上行趋势，现阶段成长风格弹性居前，“看多做多”时“买成长”是首选 [9][21] - 在2026年全球主要经济体降息周期和AI景气趋势强化下，AI产业链投资预计将进入下半场，可重点关注存力、电力以及AI交互革命催化下的端侧与垂类应用 [9][21] - 在AI产业浪潮与科技自立自强政策驱动下，创业板企业盈利有望修复，指数正迎来“估值修复”与“成长溢价”的双重催化，中长期配置价值显著 [9][21]

当日市场行情与交易数据 - 2025年12月某日，A股主要指数全线上涨，上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39%，创业板指上涨2.6% [1][6] - 当日两市成交额达到2.04万亿元，较上一交易日增加3109亿元 [1][6] - 全市场个股涨多跌少，上涨个股3409只，下跌个股1866只，持平个股181只 [1][6] - 从资金流向看，电子、通信、有色金属行业获得主力资金净流入居前，净流入额分别为33.95亿元、14.28亿元和12.68亿元 [2][6] 主要ETF产品表现 - 华宝基金旗下的“A系列”宽基ETF产品当日场内交易均录得上涨，其中A50ETF华宝(159596)上涨0.32%，中证A100ETF基金(562000)上涨0.86%，中证A500ETF华宝(563500)上涨0.66% [1] - 华宝基金集结了跟踪中证A50、A100和A500指数的三大宽基ETF，为投资者提供覆盖不同市值核心龙头的配置工具 [2] 机构市场观点 - 华泰证券认为，12月中下旬“春季躁动”行情可能提前启动，建议均衡配置成长与周期板块，并指出大金融和部分高性价比消费板块中期内仍可能是中国资产重估的底仓选择 [2][6] - 中金公司展望2026年，看好科技成长投资主线，并建议关注国内需求修复及出口高景气可能带来的结构性机会 [2][6] - 中信证券观点认为，在超预期的内需变化出现前，市场震荡和结构性机会轮动是常态，同时指出资源及传统制造业在全球定价权的重估可能是潜力被低估的方向 [2][6]

市场整体表现 - 上周五市场探底回升，沪深两市成交额达1.73万亿元，较前一交易日放量1768亿元 [1] - 截至上周五收盘，沪指涨0.7%，深成指涨1.08%，创业板指涨1.36% [1] - 保险、贵金属、福建、商业航天等板块涨幅居前，银行、中药、影视院线等板块跌幅居前 [1] 资源行业观点 - 全球宏观经济与地缘政治不确定性加剧，凸显了战略矿产资源在安全保障与价格弹性方面的投资价值 [2] - 铜、铝、黄金三大品种的中长期配置逻辑清晰：铜受益于矿端供应紧张与绿色经济需求拉动；铝受限于国内产能天花板，并受益于轻量化及绿电需求；黄金具备对冲风险及通胀的独特属性 [2] - 投资应围绕三大主线：一是供给刚性，关注受资源约束和产能政策限制显著的品种；二是绿色需求，把握能源转型在新能源汽车、光伏风电等领域带来的结构性增长；三是金融属性，利用流动性预期变化配置避险资产 [2] 机械行业观点 - 2026年看好科技成长投资主线，关注国内需求修复及出口高景气带来的结构性机会 [3] - 判断2026年机械行业中科技板块仍具备最大投资机会，看好科技创新驱动的新基建与应用 [3] - 关注具备全球竞争力且盈利能力提升的出口链企业，及具备景气拐点和技术变革的子赛道 [3] 电子行业观点 - 2025年电子行业在AI链引领创新以及下游终端需求整体持续复苏的带动下持续上行，同时2025年下半年开始存储板块在大幅供需差下开启涨价周期 [4] - 展望2026年，持续看好AI链，并关注存储周期影响 [1][4] - 继续看好存储周期，涨价在AI数据中心的拉动下或具备一定持续性，国内存储芯片及配套环节均有望受益 [4] - 看好全球头部CSP厂ASIC加速落地，带动PCB等算力产业链向高端化持续演进 [4] - 国内代工厂以及存储IDM扩产有望在2026年开始加速，同时技术节点向先进制程以及3D堆叠等方向迈进，上游国产设备商同步受益 [4] - 消费电子端侧AI产品创新或加速换机周期带动产业链受益 [4]

市场整体表现与情绪 - 上周A股主要宽基指数多数上涨，创业板指表现较佳，全周累计上涨1.86% [1] - 前期高位股的估值消化已基本到位，市场情绪好转、风险偏好回升 [1] - 年末行情轮动较快，短期市场或仍以震荡结构为主，但A股中长期向好的逻辑未改 [1] 新增政策利好与资金面 - 金融监管总局发布通知，保险公司投资相关股票的风险因子获得适度调整 [1] - 险企投资相关股票风险因子下调是鼓励长期资金入市的配套政策，将定向鼓励保险资金持有沪深300和科创板成分股 [1] - 在综合偿付能力充足率不变情况下，风险因子下调所释放的权益加仓空间可达千亿级别 [1] - 该政策将进一步释放保险资金入市潜力，为市场注入更多增量流动性 [1] - 更多险资有望流入股市，A股市场调整可能已行至后期 [2] 对“春季躁动”行情的展望 - 券商策略报告普遍认为，随着新增利好因素浮现，2026年的“春季躁动”行情值得期待 [1] - 参考历史上岁末年初的行情走势，如果有新增催化因素，“春季躁动”行情随时可能启动 [2] - 机构一致认为，2026年的“春季躁动”行情不会缺席，12月有望成为布局窗口期 [3] - 2025年12月或成为布局本轮行情的窗口期，历史上跨年行情启动前市场大多会先有一定调整 [3] - 截至11月下旬，本轮行情中产业主线的调整时间、调整空间都已较为充分 [3] - 展望2026年，上市公司盈利边际改善、内部政策基调延续积极、市场流动性适度宽裕、外部扰动因素逐步缓和，支持“春季躁动”行情 [3] 具体板块与风格机会 - 游戏板块、恒生科技指数的调整时间和空间均已超过历史均值 [3] - PCB、科创芯片、消费电子、创新药、机器人等相关概念的调整时间足够，调整空间超过15%，上述板块有望迎来止跌反弹 [3] - 东吴证券坚定看好科技成长的结构性机会，“十五五”规划建议将进一步强化成长股的逻辑叙事 [4] - 美联储降息在即，人民币及其他非美元资产有望迎来全球资金再配置机遇，成长风格将尤其受益 [4] - 全球产业景气度与需求同步上行，中国特有的工程师红利、庞大用户群体及制造优势，支持中国深度参与全球科技产业变革，科技成长板块中长期有望持续领跑 [4] 市场状态与观测指标 - 截至11月底，海外市场的利空因素消化已较充分，A股市场的结构估值差修复也较为充分 [2] - 9月以来市场缩量的内在原因是消化高换手率和部分板块交易拥挤，目前这两个因素均有所缓和 [3] - 一轮上涨行情中低成交量不是利空信号，从历史经验看，成交量低点往往是上涨趋势中较好的买入时点 [3] - 投资者可关注12月关键政策窗口，以及市场成交回升等情绪验证指标 [2]

市场整体表现与展望 - 本周A股主要宽基指数多数上涨，创业板指表现最好，全周累计上涨1.86% [1] - 当前市场缩量的内在原因是消化高换手率和部分板块交易拥挤，目前这两个因素均有所缓和 [8] - 截至11月底，A股市场的结构估值差修复已较为充分，市场调整可能已行至后期 [14] 政策与流动性影响 - 金融监管总局下调保险公司投资相关股票的风险因子，在综合偿付能力充足率不变情况下，所释放的权益加仓空间可达千亿级别 [3][4] - 该政策将定向鼓励保险资金持有沪深300和科创板成分股，推动常态化高比例权益配置 [4] - 监管层下调险企股票投资风险因子，将进一步释放保险资金入市潜力，为市场注入更多增量流动性 [6] - 年底降准降息的货币政策和提振消费的稳增长政策可能进一步出台 [10] - 短期外部风险因素扰动的影响可能较小，美联储降息在即，人民币及其他非美元资产有望迎来全球资金再配置机遇 [10][18] 机构对市场走势的研判 - 年末行情轮动较快，短期市场或仍以震荡结构为主，但A股中长期向好的逻辑未改 [6] - 当前的市场震荡可能是基本面超预期变化出现前的常态，未来人民币的潜在升值压力可能是超预期变化的来源 [12] - 2025年12月或成为布局本轮跨年行情的窗口期，历史上跨年行情启动前市场大多会先有一定调整 [8] - 2026年春季行情可能于今年12月中下旬提前开启 [10] - 截至11月下旬，本轮行情中产业主线的调整时间、调整空间都已较为充分，近期相关板块有望迎来止跌反弹 [16] - 2026年的“春季躁动”行情大概率不会缺席，上市公司盈利边际改善、内部政策基调延续积极、市场流动性适度宽裕、外部扰动因素逐步缓和 [16] - 市场大方向仍处在上涨趋势中，不过短期或进入宽幅震荡阶段，当前指数仍然有相当大的上涨空间 [22] 行业与板块配置观点 - 若2026年春季行情提前开启，科技成长和周期等行业表现或相对占优 [10] - 配置上可延续关注资源、传统制造业在全球定价权的重估，以及企业出海两个方向 [12] - 坚定看好科技成长股的结构性机会，“十五五”规划建议将进一步强化成长股的逻辑叙事 [18] - 科技板块依然具备中长期占优的条件，同时“反内卷”政策下周期板块机会凸显，科技与周期有望“双轮驱动” [20] - 在近期的调整中，部分超跌成长板块的机会已经有所显现，如传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等 [20] - 配置方面，短期可关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [22] - 游戏、恒生科技的调整时间和空间都已超过历史均值；PCB、科创芯片、消费电子、创新药、机器人等相关概念的调整时间足够，调整空间超过15% [16]

创业50ETF市场表现 - 创业50ETF（159682）午后持续走强，截至发稿涨超1.8%，冲击二连阳，成交额超2亿元，换手率超4%，交投持续活跃 [1] - 成分股中，指南针涨超10%，长盈精密、天孚通信、同花顺、东方财富、信维通信等股涨幅靠前 [1] - 该ETF跟踪创业板50指数，行业配置包括制造业、信息传输、软件和技术服务业，并设有场外联接基金（联接A：017949、联接C：017950） [1] 市场观点与投资逻辑 - 民生证券指出，近期市场持续偏弱，成交量萎缩，主要归因于流动性问题 [1] - 历史经验显示，由流动性冲击导致的市场调整，在流动性缓解后均能修复，因此短期的缩量调整提供了较好的买入机会 [1] - 综合来看，市场风格可能仍将回归科技成长，短期市场虽存压力，但配置上提供了较好的布局机会 [1] 相关科技领域突破 - 据央视新闻报道，我国多领域实现科技突破，包括全国首台造船迷你机械臂在2025中国国际海事会展亮相 [1] - 西湖大学智能无人系统实验室的科研成果，在全球首次攻克了两架无人机近距离叠飞的难题 [1] - 我国首个火箭网系回收海上平台“领航者”于11月30日成功交付 [1]

文章核心观点 - 2025年部分中小公募基金凭借差异化策略实现业绩突围，多只产品年内净值增长率超100%，其长期业绩不逊于头部机构 [1] - 行业未来竞争格局可能形成“头部综合化+中小特色化”的分化格局，中小机构的核心竞争力在于聚焦细分赛道、打造特色产品 [6] 发展路径与业绩表现 - 截至12月4日，全市场年内净值增长率超100%的基金达27只，涉及23家基金管理人 [1][2] - 恒越优势精选混合A年内净值增长率达133.39%领跑，红土创新新兴产业混合A与凯石澜龙头经济持有期混合分别为123.82%和102.03% [2] - 部分绩优基金管理人规模相对“迷你”，例如恒越基金管理规模为41.31亿元，凯石基金管理规模为2.05亿元 [2] - 在27只“翻倍基”涉及的23家管理人中，平均管理规模为5640.43亿元，最大为2.54万亿元，有8家管理规模不足1000亿元，其中3家不足100亿元 [2] - 部分中小机构整体产品表现优异：红土创新基金24只产品仅1只负增长；恒越基金14只产品平均年内净值增长率为29.92%，仅1只负增长；兴证证券资管12只产品平均年内净值增长率为23.42%，仅1只负增长 [3] - 近三年在管产品平均净值增长率：恒越基金为29.92%，红土创新基金为20.13%，兴证证券资管为18.10% [3] 中小公募的差异化策略 - 恒越基金专注于主动管理，聚焦风格多元主动权益和特色“固收+”两大战略方向，避免同质化 [3] - 红土创新基金依托“国资背景+创投基因”，将股东深创投在科创新兴领域的产业深度研究与二级市场景气投资策略相结合 [3] - 凯石基金强调以产业研究为核心的投研体系，传承私募时期全产业链研究能力，深耕科技方向，并尝试以AI赋能投研流程 [4] 投资操作与配置主线 - 绩优基金策略细节各异，但都紧扣以AI为代表的科技成长主线，并灵活应对市场变化 [5] - 恒越优势精选混合在一季度配置智能驾驶、国产算力，二季度布局PCB产业链，三季度减持部分算力光模块，四季度重点配置储能等领域，并长期看好AI算力产业链 [5] - 红土创新新兴产业混合自2024年起逐步聚焦AI产业链，采取“核心优质标的+灵活交易”策略，适度提升前十大重仓比例 [5] - 截至2025年第三季度，红土创新新兴产业混合前十大重仓股包括“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）及寒武纪等标的 [5] - 凯石澜龙头经济持有期混合重点投资各行业龙头企业，持续布局AI、机器人及新能源等国家产业政策支持的科技主题 [5] 行业竞争格局展望 - 市场观点认为公募基金行业未来可能形成“头部综合化+中小特色化”的分化格局 [6] - 中小公募机构的核心竞争力将集中在三方面：结合自身禀赋深耕细分赛道打造差异化产品线；强化细分领域专业投研能力与一体化体系建设；借助科技赋能提升运营效率，并通过资源整合与精准服务构建竞争壁垒 [6] - 中小公募机构的出路在于将有限资源集中于一点，打造无法被轻易替代的核心竞争力，而非复制头部机构的“大而全”模式 [6]

中期市场配置主线 - 内外需共振下景气向上的科技成长板块，如TMT、机械、军工等 [1] - “反内卷”推动下行业景气有望改善的板块，如新能源、建材、传统周期等 [1] - 受益于政策支持且目前估值不高的消费板块 [1] - 流动性是行情发展的重要驱动，融资资金流入进程是否转向将影响题材股行情 [1] - 红利资产的配置价值值得关注 [1] 磷酸铁锂行业动态 - 头部电池厂密集派发磷酸铁锂大单，宁德时代重金入股富临精工子公司以锁定高压实密度磷酸铁锂产能 [3] - 下游旺盛市场需求下，磷酸铁锂厂商悄然启动新一轮扩产 [3] - 本轮扩产主要围绕高端产品、海外需求展开，风格更为理性，比拼维度从卷价格、卷规模向卷价值、卷技术过渡，产能布局更加全球化 [3] 大宗商品价格展望 - 预计2025年第四季度供给紧张将推动铜钴等商品价格继续上行 [3] - 锂价受益于储能需求超预期有望上涨 [3] - 贵金属价格经历冲高回落但整体看涨思路未变 [3] - 随着市场对高位品种风险担忧加深，煤炭、电解铝等年内滞涨品种或在四季度获得更高关注度 [3] - 原油和钢铁/铁矿石价格预计延续弱势，硅产品价格或将小幅上行 [3] - 在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度背景下，大宗商品投资热度有望延续 [3] 黄金及黄金股展望 - 黄金估值定价难度高，走势依赖市场情绪、资金和事件推动，预计短期维持震荡 [5] - 长期看，全球货币与债务担忧使黄金受益于债务和货币宽松的交易方向 [5] - 美国债务总额已突破38万亿美元，“大而美”法案通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府2025财年预算赤字为1.8万亿美元 [5] - 全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨体现对债务规模担忧，看好未来黄金价格 [5] - 受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会 [5] 军工行业周期与前景 - 军工行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，判断第四季度将恢复同比正增长且提速趋势将持续 [6] - 进入第四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，进入订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势 [6] - 军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期 [6] - 地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升 [6] - 我国先进主战装备能满足国内列装需求且在国际经贸市场具备竞争力，持续看好高端化和体系化武器装备出口前景，有望带动军工核心资产价值重估 [6] 市场指数与行业估值 - 上证指数进入下跌趋势，可能回到3800点到120日线的震荡区间止跌，12月份的调整还会持续，部分个股下跌幅度将进一步增加 [9] - 创业板指数下方缺口一直未补掉是较大隐患，调整大概率会去补缺口，近期大涨板块需小心出现补跌效应 [10] - 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数，必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数 [10] - 综合比较赔率与胜率，当前石油石化、农林牧渔、通信、公用事业等行业同时具有低估值高盈利能力的特征 [10] - 行业配置建议投资主线降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振与经济逐步修复的牛市主线风格、低估红利继续崛起 [10]

2026年可转债市场投资展望 - 核心观点：分析师普遍认为，2026年可转债市场估值具有坚实支撑，供需偏紧格局有望持续，科技成长等领域存在投资机遇 [1] 市场表现与现状 - 截至12月3日，可转债市场年内成交额达15.89万亿元，同比增长22.33% [1] - 截至12月3日收盘，年内中证转债指数累计上涨15.44% [1] - 截至12月3日收盘，全市场可转债的平均价格为142.77元，平均转股溢价率为41.32% [1] - 市场上有37只可转债转股溢价率超过100% [1] 2026年供需与估值展望 - 预计2026年可转债市场供需偏紧情况或将持续，市场可能继续缩量 [1] - 需求端因权益市场向好及“固收+”基金崛起而保持旺盛 [1] - 供需偏紧格局将继续支撑可转债估值 [1] - 预计2026年可转债市场估值将维持高位，主要支撑来自对权益市场的偏乐观预期 [2] - 政策红利释放、权益资产预期收益率上行及“固收+”资金配置需求旺盛，共同为估值提供韧性基础 [2] - 年末止盈情绪等因素可能放大价格波动，但供弱需强的基本格局难以改变，预计冲击有限 [2] 投资主线与配置策略 - 投资机遇可重点关注科技成长、硬科技、新消费、“反内卷”、能源及低波底仓等方向 [1][2] - 高价可转债在上涨弹性方面有望继续占优 [2] - 中小盘、中低评级转债仍是挖掘弹性收益的主线 [2] - 建议关注受益于“反内卷”或化债政策，可能出现明显业绩拐点的行业 [2] - AI、人形机器人、固态电池、创新药、低空经济等方向有望保持高景气度 [2] - 短期内估值较快回落的大盘底仓可转债左侧布局价值显著 [2]