市场表现与板块动态 - 科技成长方向在昨日大跌后于今日集体反弹，光通信、CPO、商业航天等板块领涨 [1] - 截至收盘，国证成长100指数上涨2.3%，国证自由现金流指数上涨2%，国证价值100指数上涨1.4% [1] - 相关ETF受资金关注，成长ETF易方达（159259）此前已连续4个交易日获资金净流入，合计超1亿元 [1] 指数结构与产品定位 - 国证成长100指数聚焦A股成长风格突出的股票，当前指数超七成权重集中于电子、通信、计算机板块 [1] - 指数结构精准卡位AI算力核心环节，结构锐度突出 [1] - 成长ETF易方达（159259）是市场唯一跟踪国证成长100指数的产品 [1]

核心观点 - 截至2026年1月31日，A股共有3056家上市公司披露2025年年报/快报/业绩预告，实际披露率为55.8% [1] - 整体盈利改善趋势延续，结构性亮点集中在上游材料与科技制造板块 [1][6] - 市场小幅上修对2026年A股的盈利预测，建议把握业绩有支撑的结构性机会，关注科技成长、商品涨价周期、先进制造及红利资产四条配置方向 [6] 整体业绩概览 - 2025年年报业绩预告预喜率为35.8%，较2024年的33.5%有所回升 [3] - 在已披露业绩预告的公司中，共1095家预喜 [3] - 分板块看，创业板预喜率最高为38.4%，其次是主板35.1%、科创板34.6% [3] - 全部A股2025年归母净利润累计同比增速中位数为17.9%，较三季报的5.3%提升12.6个百分点；全A非金融为16.9%，较三季报的4.4%提升12.5个百分点 [3] - 分板块盈利增速中位数：主板14.3%（较三季报提升8.3个百分点）、创业板24.9%（较三季报提升20.4个百分点）、科创板22.4%（较三季报提升9.2个百分点） [3] 行业比较：预喜率分析 - 预喜率最高的行业（50%-82%）：非银金融、有色金属、美容护理、汽车 [1] - 预喜率次高的行业（35%-50%）：公用事业、钢铁、纺织服饰、机械设备、电子、基础化工、通信、国防军工 [1] - 预喜率偏低的行业（不足25%）：地产链和消费板块，具体包括煤炭、房地产、轻工制造、食品饮料、建筑装饰、社会服务、石油石化、商贸零售 [1] 行业比较：盈利增速分析 - 盈利增速最高的行业（40%-70%）：有色金属、非银金融、钢铁、汽车、公用事业、纺织服饰 [2] - 盈利增速次高的行业（15%-40%）：机械设备、美容护理、电子、国防军工、电力设备、传媒、基础化工、通信、计算机 [2] - 除有色金属和钢铁外，上述次高增速行业的盈利增速均较2025年三季报进一步提升 [2] - 盈利增速最差的行业（负增50%-70%）：商贸零售、食品饮料、煤炭、家用电器、房地产，且降幅较三季报进一步扩大（除煤炭） [2] 二级行业与AI方向盈利亮点 - 盈利增速居前的二级行业（65%-275%）：个护用品、电机、地面兵装、航空机场、风电设备、航海装备、小金属、燃气、贵金属、证券、医疗服务、金属新材料、农化制品、渔业、元件、其他电子 [2] - AI方向相关行业盈利增速较高（21%-54%）：游戏、通信设备、半导体、IT服务，且除游戏外均较三季报增速进一步改善 [2] 盈利预期变化 - 2025年12月31日至2026年2月2日，市场对全部A股2026年预测净利润均值小幅上修0.4% [6] - 分板块上修幅度：主板0.3%、创业板0.8%、科创板0.8% [6] - 上修幅度较大的行业：有色金属（1.3%-8.5%）、电子（1.3%-8.5%）、电力设备（1.3%-8.5%）、通信（0.6%-0.9%）、基础化工（0.6%-0.9%）、传媒（0.6%-0.9%） [6] - 房地产行业2026年预测净利润变化率为-34.2% [12]

A股科技成长板块市场表现 - 今日盘中A股科技成长主线全面爆发 半导体、存储芯片及AI算力板块集体走强 [1] - 科创200ETF富国（589780）涨超4.1% 1000ETF（159629）涨超3.51% 创业板200ETF富国（159571）涨超3.46% 科创100ETF富国（589950）涨超3.07% [1] - 中小盘科技股表现强势 [1] 科技成长板块驱动因素 - 板块近期呈现“政策+产业”双轮驱动特征 [1] - 政策端 央行持续释放流动性支持硬科技领域 1月以来累计净投放超万亿元 资金精准流向AI算力、半导体等战略赛道 [1] - 产业端 全球AI基础设施投资加速扩容 带动半导体产业链景气度持续回升 [1] 相关ETF产品特征 - 科创200ETF富国（589780）跟踪科创200指数 具备小市值、高研发、强盈利特征 [1][2] - 1000ETF（159629）跟踪中证1000指数 覆盖全市场优质中小成长股 科技属性强、成长性高 [1][2] - 创业板200ETF富国（159571）跟踪创业板200指数 布局创业板中盘股主力 聚焦新兴产业、盈利可期 [1][2] 中长期投资逻辑 - 研究机构指出 在“科技自立自强”国家战略深化推进及全球产业升级周期下 科技成长板块将持续受益于政策红利与技术迭代 [1] - 科技成长板块成长空间广阔 具备中长期配置价值 [1]

市场行情特征与展望 - 2026年开年市场呈现典型的资金驱动特征，存在“春季躁动”特点 [1] - 在无风险利率持续下行、银行理财收益率走低的背景下，权益资产成为多元配置中的优选 [1] - 政策层面持续引导中长期资金入市，险资、理财等机构资金稳步增配，为市场构筑了坚实基础 [1] - 当前行情本质是“强预期弱现实”，情绪与资金主导短期波动 [1] 科技成长主线投资机会 - 中长期维度上，科技成长仍是行情核心引擎 [2] - 自2025年DeepSeek-R1横空出世，国产AI实现了从模型到芯片再到应用的全链条突破，标志着AI产业从技术竞赛迈向价值落地 [2] - 2025年年底，商业航天接力AI，成为资金追捧的新方向 [2] - “十五五”规划明确提出六大未来产业：量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G通信，为成长投资打开更广阔空间 [2] - AI仍可能是2026年清晰的主线，但投资逻辑已从2025年的“预期驱动”转向“回报验证” [3] - 市场的结构性机会远优于总量机会 [3] 细分科技领域投资逻辑 - 在科技成长主线持续活跃的背景下，需警惕部分赛道交易拥挤与估值偏高带来的回调风险 [1] - 全球存储紧张周期可能持续，存储扩产进度可能超预期，存储产业链有可能迎来历史性窗口 [3] - 半导体设备估值逻辑值得重新思考，海外设备公司长期享有30倍以上PE估值，源于其持续高于行业增速的CAPEX成长性与技术通胀属性 [3] - 中国半导体设备企业正迎来估值体系有望向国际看齐的阶段 [3] - 海外云厂商仍具备较强的现金流支撑能力，整体来看，海外巨头仍处于加杠杆早期，但未来需密切跟踪投资回报是否持续提升 [3] 大成基金的战略与布局 - 公司持续推出“科技远光灯”系列优质投资者教育活动，并于1月29日成功举办上海专场投教同行会 [1] - 公司以“价值投资”著称，主动权益投资能力广受市场认可，尤其以徐彦、刘旭为代表的价值投资型基金经理在过去几年屡创逆市正收益的中长期业绩 [2] - 公司积极洞察市场变化，在被动投资、混合投资等不同类型以及主动权益投资的不同风格皆有所突破，整体投资能力走向全面成熟 [2] - 在“金字招牌”的权益队伍中，新生代科技投资力量逐渐崛起 [3] - 在被动投资领域，“指选大成”产品矩阵逐渐丰富，为投资者理解与进行指数投资提供有效工具 [3] - 公司致力于持续开展贴合市场、突出风格、符合投资者关切的投资者教育活动，引导理性投资、长期投资 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股震荡分化，市场在通胀交易与科技成长主线博弈，风格向均衡收敛，建议关注中游产业 [3][12][13] - 债市未破震荡修复趋势，10年期收益率或下行，债券票息配置价值提升 [4] - 证监会发布基金定期报告格式征求意见稿，引导长期投资和价值投资理念 [5][17] 各目录总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - A股震荡分化，沪深300涨0.1%，中证500跌2.6%，创业板跌0.1%，成交活跃但个股跌多涨少 [2][11] - 资金在通胀交易与科技成长间博弈，价格趋势、政策与业绩影响风格切换，业绩预告影响个股行情 [12] - 驱动逻辑转向微观业绩验证，资金寻求均衡配置，风格趋于收敛，建议关注中游产业 [13] 泛固收市场回顾及观察 - 债市震荡运行，1年期国债收益率上行至1.30%，10年期下行至1.81%，30年期上行至2.29%，10年期收益率或下行至1.80%附近 [4][14] - 美债收益率曲线走陡，1年期下行至3.48%，2年期下行至3.52%，10年期上行至4.26% [15] - 中证REITs全收益指数收涨0.47%，10单首发公募REITs有新进展 [15][16] 公募基金市场动态 - 2026年1月30日，证监会就基金定期报告格式征求意见，要求新增中长期业绩披露，不再披露1个月业绩，新增多项披露要求 [5][17] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主动股基优选|1.28%|10.29%|10.29%|58.53%| |价值股基优选|0.72%|7.17%|7.17%|29.66%| |均衡股基优选|-0.72%|7.99%|7.99%|40.38%| |成长股基优选|0.70%|11.07%|11.07%|60.34%| |医药股基优选|-3.80%|4.16%|4.16%|16.21%| |消费股基优选|-2.09%|4.72%|4.72%|9.74%| |科技股基优选|-2.38%|7.99%|7.99%|65.28%| |高端制造股基优选|-1.63%|11.05%|11.05%|46.97%| |周期股基优选|1.14%|14.25%|14.25%|49.59%| [18] 泛固收类基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币增强策略指数|0.02%|0.12%|0.11%|4.60%| |短期债基优选|0.03%|0.14%|0.13%|4.75%| |中长期债基优选|0.05%|0.34%|0.33%|7.15%| |低波固收+基金优选|-0.11%|0.98%|0.98%|5.60%| |中波固收+基金优选|0.20%|1.66%|1.79%|8.23%| |高波固收+基金优选|-0.26%|1.87%|1.89%|10.24%| |可转债基金优选|-1.76%|6.89%|6.89%|32.82%| |QDII债基优选|0.05%|0.12%|0.09%|10.11%| |REITs基金优选|-0.21%|6.18%|5.74%|38.19%| [20] 各指数定位及基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选：每期选15只等权配置，按风格配平，业绩基准为中证偏股基金指数 [21][22] 投资风格类指数 - 价值股基优选：选10只价值风格基金，业绩基准为中证800价值指数 [25] - 均衡股基优选：选10只均衡风格基金，业绩基准为中证800 [25][26] - 成长股基优选：选10只成长风格基金，业绩基准为800成长 [29] 行业主题类指数 - 医药股基优选：选15只医药主题基金，业绩基准为医药主题基金指数 [32][33] - 消费股基优选：选10只消费主题基金，业绩基准为消费主题基金指数 [33][34] - 科技股基优选：选10只科技主题基金，业绩基准为科技主题基金指数 [37] - 高端制造股基优选：选10只高端制造主题基金，业绩基准为高端制造主题基金指数 [42][43] - 周期股基优选：选5只周期主题基金，业绩基准为周期主题基金指数 [45][46] 货币增强指数 - 货币增强策略：配置货币和同业存单基金，业绩基准为中证货币基金指数 [48] 纯债指数 - 短期债基优选：选5只短债基金，业绩基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数 [52] - 中长期债基优选：选5只中长期纯债基金，均衡配置票息和波段操作 [54] 固收+指数 - 低波固收+优选：选10只权益中枢10%的固收+标的，业绩基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [57] - 中波固收+优选：选5只权益中枢20%的固收+标的，业绩基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [60] - 高波固收+优选：选5只权益中枢30%的固收+标的，业绩基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [63] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选：选5只可转债基金，结合行情选当下占优产品 [66] - QDII债基优选：选6只海外债券基金，依据信用和久期优选 [69] - REITs基金优选：选10只REITs基金，依据底层资产类型优选 [70]

文章核心观点 - 上周（2026.01.26-2026.01.30）A股市场呈现高成交额下的极端分化与快速轮动格局，市场资金在通胀交易与科技成长主线间激烈博弈，价格趋势成为短期主导因素[3][8] - 随着反内卷政策持续推进，各行业投资增速转负，供给收缩预期增强，而需求端趋稳，供需矛盾扭转有望夯实行业龙头公司的业绩拐点，建议重点关注盈利能力修复和ROE回升的中游产业[3][10] - 债券市场在流动性平稳、财政刺激预期缓解的偏利好环境下震荡运行，10年期国债收益率有望逐步下行至1.80%附近，债券票息配置的相对价值提升[4][11] - 证监会发布基金定期报告信息披露新规征求意见稿，旨在引导行业更加注重长期投资、价值投资理念[4][13] 权益市场回顾与展望 - 上周A股震荡分化，沪深300上涨0.1%，中证500下跌2.6%，创业板指下跌0.1%，两市单日成交额多次突破或接近3万亿元[3][8] - 市场核心特征是极端分化与快速轮动，价格趋势成为上半周有效的指挥棒，黄金、白银、铜等大宗商品以及NAND闪存、云计算服务、电子元器件等领域的集体涨价直接主导了对应板块走势[3][8] - 市场驱动逻辑从宏观商品交易转向微观业绩验证，年度业绩预告成为个股行情的关键分水岭，资金在寻求确定性（业绩、涨价）与追逐高弹性（政策主题、超跌反弹）之间快速摆动[8][9] - 反内卷政策深度推进导致各行业投资增速相继转负，隐含未来供给收缩，而需求在财政发力和经济复苏基调下趋稳，供需矛盾扭转夯实龙头公司业绩拐点[3][10] 固收市场回顾与展望 - 上周债市震荡运行，1年期国债收益率上行1.80BP至1.30%，10年期国债收益率下行1.86BP至1.81%，30年期国债收益率上行0.19BP至2.29%[4][11] - 当前大环境对债市偏利好，央行明确维护资金面平稳，多地经济增长目标设定审慎缓解了强财政刺激预期，债市整体情绪正从脆弱中缓慢走出[4][11] - 展望未来，10年期国债收益率或逐步下行、向1.80%附近靠拢，在权益市场波动放大的情形下，债券票息配置的相对价值有所提升[4][11] - 上周美债收益率曲线走陡，1年期美债收益率下行5BP至3.48%，10年期美债收益率上行2BP至4.26%，主要受特朗普任命凯文·沃什为美联储主席这一事件影响[12] - 上周中证REITs全收益指数收涨0.47%至1052.42点，市政环保、高速公路等涨幅居前，一级市场有10单首发公募REITs取得新进展[12] 公募基金市场动态 - 2026年1月30日，证监会发布《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式（征求意见稿）》[4][13] - 新规要求管理人在定期报告中新增产品过去7年、10年的中长期业绩，不再披露过去1个月的业绩，以引导行业更加注重长期投资、价值投资理念[4][14] - 新增公平交易情况、从业人员持基情况、交易单元租用情况等披露要求，并要求在年报、半年报中披露过去一年主动管理的股票型和混合型基金盈利投资者占比情况[4][14] 基金指数表现跟踪 - 货币增强策略指数上周上涨0.02%，今年以来上涨0.11%[16] - 纯债型基金指数中，短期债基优选上周上涨0.03%，中长期债基优选上周上涨0.05%[16] - 固收+指数表现分化，低波固收+基金优选上周下跌0.11%，中波固收+基金优选上周上涨0.20%，高波固收+基金优选上周下跌0.26%[16] - 其他泛固收指数中，可转债基金优选上周下跌1.76%，QDII债基优选上周上涨0.05%，REITs基金优选上周下跌0.21%[16] 各类基金指数定位与构成 - **主动股基优选指数**：每期入选15只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数[17] - **投资风格类指数**：包括价值股基优选（10只基金）、均衡股基优选（10只基金）和成长股基优选（10只基金），分别对应不同的风格和基准指数[19][20] - **行业主题类指数**：涵盖医药（15只基金）、消费（10只基金）、科技（10只基金）、高端制造（10只基金）和周期（5只基金）五大主题，依据持仓纯度及多维度评估体系构建[23][26][28][30][32] - **货币增强策略指数**：追求超越货币基金的平滑曲线，主要配置优秀的货币市场基金和同业存单指数基金[32] - **纯债指数**：包括短期债基优选（5只基金）和中长期债基优选（5只基金），分别注重流动性管理、回撤控制与稳健收益[34][36] - **固收+指数**：根据权益中枢分为低波（权益中枢10%，10只基金）、中波（权益中枢20%，5只基金）和高波（权益中枢30%，5只基金）三类，分别对应不同的风险收益特征[40][42][44] - **其他泛固收指数**：包括可转债基金优选（5只基金）、QDII债基优选（6只基金）和REITs基金优选（10只基金），分别聚焦于特定资产类别[46][48][52]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：有色金属、石油石化、煤炭、券商、银行、社会服务、建材、电子、通信、传媒、消费者服务、化工、电新（电力设备及新能源）、机械、计算机、国防军工、汽车、白酒、港股恒生科技 * 公司：中金黄金（作为黄金品种代表被提及）[5] 核心观点和论据 * **市场整体判断：攻势转弱，进入震荡阶段** * 市场攻势转弱，需控制风险[1] * 上证指数上行斜率明显放缓，若跌破20日均线将进入横盘整理[7] * 从现在到春节前，大概率进入偏强震荡阶段[7] * 短期内市场震荡是大概率事件，春节前大机会不多[11] * 增量资金逻辑仍然有效，上行趋势尚未结束[14] * **风格切换：从中小盘成长转向大盘/均衡** * 春节前后市场风格切换，权重指数（如上证50、沪深300）表现优于中小盘成长指数（如中证500、中证1000、国证2000）[1][8] * 有资金从中小盘指数撤出，大盘股指数未受太大压制，风格切换明显[2] * 建议配置上可以从中证500、1000、2000回摆至沪深300和上证50[11] * 小盘股与大盘股之间的超额收益有所回摆，市值趋向均衡[14] * **全球资源品（尤其有色金属）面临大幅调整压力** * 全球资源品价格大幅波动冲击相关资产，白银在COMEX市场最大跌幅达到35%[4] * 有色金属短期面临调整压力，或经历月线级别调整，持续时间较长（可能需要半年到一年）[1][5] * 2025年有色指数上涨了97.5%，今年一季度有可能形成月线级或季线级顶部，再现主升浪不太可能[5] * 对有色金属持谨慎态度，手中持仓者应做好止盈，不建议开新仓，中线持有者可选择在回打大均线（如5月线或5季线）时买入[1][5] * **科技成长板块趋弱，面临压力** * 科技成长板块有所趋弱，包括国防军工、电芯、汽车、机械、电子、计算机等行业出现回调[6] * 市场最强的两条主线——科技成长和有色资源，都不同程度面临压力[7] * 应适当控制科技成长股的弹性，以应对短期震荡[1][3] * **券商板块调整充分，或进入多头周期** * 券商板块调整已经较为充分，对市场支撑力度增强[2][10] * 从2025年8月25日开始调整，已形成清晰的A-B-C-D-E结构，目前处于下跌五浪结构中的第四浪，具有翻转特征[9] * 预计到2026年2月4日，D浪与E浪将形成1:1时间窗，意味着券商板块将进入多头周期，可能出现脉冲式上升[9][10] * **配置策略与看好的行业** * **均衡配置**：选择警惕度高且位置不高的行业进行均衡配置[1][3] * **推荐主线**：顺周期成长股，如电子、电芯、化工、石化、非银（保险、券商）、机械和计算机[2][13] * **高性价比行业**：建材、电子、通信、石油石化、传媒、煤炭和消费者服务等行业性价比较高[12][16] * **关注低位板块**：位置较低、技术形态较好的银行和社会服务行业[11] * **红利风格**：顺周期类红利（如石油、煤炭）表现强于低波动红利，受益于上游物价上涨和通胀回升背景[15] * **港股机会**：可关注港股恒生科技指数在5,600点左右的投资机会[11] 其他重要内容 * **外部因素影响**：需警惕外部因素对资源品及相关成分股的影响[1][3]，外盘资源品波动传导至A股，上证指数最多时跌近80点，一度达到4,060点[2] * **技术指标关键位**： * 需关注20日均线及5周线[1][4] * 上证50和沪深300在上一周已经跌破20日均线，进入震荡状态[2] * 中证1000如果不能迅速反弹，可能进一步下探10日和20日均线，形成“三叉注底”[4] * **市场情绪与资金面**：资金充裕且抄底资金力度较强，大资金控盘能力很强[7] * **对牛市的判断**：当前调整只是牛市中的适当调整，预计2026年年终仍有一波上涨机会，无需过度悲观[11] * **主题投资亮点**：央企化工、中建材系、化学制品、农业产业等走强，同时夹杂一些科技股如集成电路和IDC，但需谨慎使用趋势投资策略[17] * **未来展望**：维持对2月份春季躁动下半场中盘成长偏顺周期的判断[2][18]

焦点锐评 - 1月30日亚市早盘，受特朗普拟提名凯文·沃什任美联储主席消息影响，贵金属价格暴跌，现货白银价格一度暴跌36%，创历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元，遭遇40年来单日最大跌幅 [3] - 招商银行陈峤分析，短期看市场回调动能仍在累积，后续调整走势或延续；中长期看，黄金基本面逻辑稳固，牛市趋势未改，当前市场逻辑与1970-1974年布雷顿森林体系瓦解时的黄金牛市更为类似 [3] 权益市场观点 - 富国基金马全胜指出，2026年国内资产配置有三大核心逻辑：弱美元与全球信用扩张使人民币资产受益；国内低利率与资产配置荒让权益资产受益；“十五五”开局与政策托举下全年通胀斜率影响市场高度；盈利驱动加风险改善，A股有望再上台阶 [5] - 浙商证券廖静池称，科技成长板块在经历三周强势期后，进入高位震荡整理；有色资源板块也出现双向波动；市场在马年春节前大概率进入偏强震荡格局 [6] - 中金点睛周彭等表示，居民入市意愿与收入预期高度同步，基准情景下2026年居民新增入市资金体量或与2025年持平，高净值及保险资金支撑力度趋降 [7] 主要市场指数表现 - A股主要指数普遍下跌：万得全A跌1.59%至6783.79点；上证指数跌0.44%至4117.95点；深证成指跌1.62%至14205.89点；创业板指跌0.09%至3346.36点；科创50跌2.85%至1509.40点 [9] - 港股与美股表现分化：恒生指数涨2.38%至27387.11点；恒生科技指数跌1.38%至5718.18点；标普500涨0.34%至6939.03点；纳斯达克指数跌0.17%至23461.82点 [9] - 中国债市相对稳定：中证全债指数收于260.48点，当日涨跌幅为0.00%；中证国债指数涨0.03%至245.55点；中证企债指数涨0.08%至286.05点；中证转债指数跌2.61%至520.54点 [9][10] - 商品与外汇方面：COMEX黄金价格报4907.50美元/盎司，当日下跌2.12%；美元指数报97.12，当日下跌0.40%；美元兑人民币中间价报6.97 [10] 行业研究 - 华泰证券陈慎等认为，地产行业进入“政策+小阳春”窗口期，AH地产股跑赢大盘，核心城市二手房成交环比改善、挂牌量下降，融资端政策放松，2-3月政策预期与成交数据共振有望延续估值修复，配置聚焦“好信用、好城市、好产品”三好房企及现金流稳健的物管龙头 [10] - 中欧基金指出，2026年A股呈温和慢牛，结构性机会主导，建议仓位向盈利确定性最高的海外算力环节集中，并增配储能、电解铝、工业金属及基础化工 [11] - 华夏基金黄宗贤指出，AI数据中心令北美电网年增30-40GW负荷，中国民企凭借750kV降维技术及成本优势在变压器与开关领域加速出海；同时国网“十五五”4万亿投资明确7%年化增速，特高压与配网数字化订单能见度高 [12] - 行业估值数据显示，截至2026年1月30日，石油石化、通信、传媒、基础化工、机械设备、综合、汽车、国防军工等行业处于“偏高估”或“高估”状态；而农林牧渔、食品饮料、非银金融、银行、家用电器等行业处于“低估”或“偏低估”状态 [14][15] 宏观与固收 - 国信证券王艺熹等指出，转债各平价溢价率已触及历史高分位，极致定价依赖权益走向，建议根据不同市场情景调整转债配置策略 [16] - 兴业证券段超表示，特朗普提名沃什在中短期或缓解美元信用恶化压力，但长期来看，特朗普破坏全球秩序、寻求美元及联储政策跟随其意愿变动的做法仍将损伤美元信用，叠加美国自身债务压力，将支撑全球主权信用恶化的叙事 [17] - 中金点睛刘政宁称，美联储1月维持利率不变，短期降息门槛提高，预计2026年仍降息两次，但首次或推迟至二季度 [18] 资产配置策略 - 广发基金投顾团队指出，1月14日市场存在过热迹象，上交所提高融资保证金比例后，杠杆资金和散户资金快速回落，市场回归理性，建议关注年报业绩预告窗口期，聚焦有业绩支撑方向，以及科技AI链、制造业出海、周期资源品主线 [20]

报告核心观点 - 报告认为，2025年可转债市场跟随权益市场震荡走强，股性增强，但供需错配导致市场呈现高估值与高波动特征[4] - 展望2026年，海内外宏观流动性有望共振宽松，为市场提供资金面支撑[4] - 投资策略建议以需求为线索，构建攻守兼备组合：一是受益于降息周期、供需格局改善的顺周期资源品；二是紧握AI产业趋势下的科技成长主线；三是配置低估值、盈利有韧性的消费龙头作为防御[4] 继往开来：2025年转债年度复盘 - **市场表现**：2025年中证转债指数收涨近**20%**，全年最大涨幅达**20.2%**，略微跑输万得全A的**31.9%**，但卡玛比率**3.2**高于万得全A的**2.3**，体现了转债“跌有底，涨无限”的非对称性优势[17] - **估值与股性**：全年转债市价中位数从**115元**最高攀至**135元**左右，转股溢价率中位数从最高超过**45%**逐步压缩至不足**30%**，整体股性显著增强[17] - **风格切换**：市场风格由3月至5月的红利防守风格，切换至6月至10月的科技成长风格，风险偏好回升[18][19] - **供需结构**：供给端，新券发行节奏放缓，叠加优质大额老券因强赎频发而持续退出，导致市场“老券化”加剧，全市场余额加权剩余期限已不足**3年**，AA级及以上转债平均剩余期限已不足**2年**[25][27]；需求端，公募基金及ETF替代保险机构成为配置主力[8] - **供需矛盾**：2025年可转债总规模已减少约**1800亿元**，而“固收+”基金等配置需求高速增长，供需矛盾支撑市场延续高估值弹性与高波动预期并存的特征[8][57][61] 守正出奇：2026年常态与新常态 - **宏观流动性**：海外方面，美国经济数据走弱强化美联储降息预期，有望提振全球风险偏好；国内方面，货币政策维持“适度宽松”基调，宽信用政策有望持续[9][65] - **微观资金面**：低利率环境下“资产荒”逻辑演绎，居民储蓄资金有望加速向权益市场“搬家”；同时，政策持续引导以险资为代表的中长期资金加大入市力度[9][72] - **资金流向**：险资直接配置于股票型资产的比例自2024年以来呈现较陡峭上行趋势，目前已突破**9%**，持有的股票市值占全市场比重稳步攀升至**3.5%**上方[70][71] 纲举目张：景气为纲，需求为脉 - **顺周期资源品**：美联储降息周期开启有望重塑大类资产格局，历史经验表明“利率下、商品上”逻辑顺畅，上游资源品有望迎来估值与基本面共振修复[10][76] - **供给与盈利**：上游资源品行业供给端产能约束刚性，PPI已触底回升，最上游生产资料PPI率先走出拐点[83][84]；在上一轮周期中，能源与原材料板块ROE与净利润增速均显著优于中游工业板块，盈利弹性有望修复[81][82] - **出口支撑**：中国出口金额同比增速已企稳回升，出口结构向新兴市场优化，对非洲等新兴市场出口累计同比增速维持高位，上游资源品及资本品展现出较强的出口韧性[88][91][92] - **化工板块**：化工行业产能周期或已见底，PPI企稳是行业估值修复的先行信号，叠加AI算力、人形机器人等新需求拉动，盈利弹性有望修复[93][96] - **科技成长主线**：以AI产业链为代表的科技成长是市场主线，其演进路径正复刻移动互联网时代，产业已步入快速成长期[10][100] - **科技板块驱动力**：宽松流动性环境为估值扩张提供基础，AI头部8家企业2025年资本开支（CAPEX）预估同比增速或超**60%**，高资本开支反映下游需求景气[103][108] - **消费防御价值**：消费板块呈现“盈利韧性犹存但估值有所承压”特征，必选消费ROE中枢稳步抬升，多数细分行业处于低市净率与中低历史PB分位数区间，具备较厚的安全垫[10][109]

市场表现与ETF概况 - 1月30日，沪指早盘收复4100点，创业板指探底回升，收涨0.80% [1][5] - 在此背景下，创业板50ETF（159949）上涨1.42%，报1.569元，换手率为5.09%，成交额达12.12亿元，居同类标的ETF首位 [1][2][5][6] - 根据表格数据，创业板50ETF（159949）当日成交额12.12亿元，在所列同类ETF中最高，远超第二名ANV 50ETF的2.73亿元和第三名创50ETF的1.23亿元 [2][6] 创业板50ETF持仓与成分股表现 - 最新季报显示，创业板50ETF（159949）十大重仓股多数上涨 [2][6] - 截止午盘，前十大重仓股中，天孚通信涨幅最大，达11.92%，新易盛涨4.40%，中际旭创涨4.07%，阳光电源涨3.30%，宁德时代涨2.93%，亿纬锂能涨2.17%，胜宏科技涨2.25% [2][6] - 前十大重仓股中，东方财富跌1.73%，汇川技术跌1.42%，迈瑞医疗跌1.49% [2][6] - 前十大重仓股合计占基金净值比为68.76% [3][7] - 具体持仓方面，宁德时代为第一大重仓股，持仓市值659.02亿元，占基金净值比21.50% [3][7] - 中际旭创为第二大重仓股，持仓市值364.96亿元，占基金净值比11.91% [3][7] - 新易盛为第三大重仓股，持仓市值267.65亿元，占基金净值比8.73% [3][7] 行业技术进展与前景 - 中国科学院青岛能源所近日成功研发出用于硫化物全固态电池的高性能硅负极材料，展现出高库伦效率、低膨胀率和长循环稳定性等优异电化学性能 [3][7] - 该材料比容量达2267mAh/g，50次循环后体积膨胀率仅为37.8%，远低于纯硅材料的300% [3][7] - 在室温下经过1000次循环后，容量保持率仍达81.7% [3][7] - 东莞证券指出，硅基负极凭借其超高比容量和优异的快充性能，已成为下一代高能量密度电池的关键材料之一 [3][7] - 随着固态电池、大圆柱电池及快充技术产业化推进，硅基负极需求潜力巨大 [3][7] - 目前CVD硅碳工艺取得突破，关键原材料与设备国产化路径清晰，产业化拐点临近，高性能硅碳负极有望加速渗透并成为主流技术路线 [3][7] 机构后市观点与产品信息 - 国泰君安证券与海通证券等机构认为，中国“转型牛”仍有较大空间，改革与转型是中长期主线 [4][8] - 随着市场对“内忧外患”担忧的逐步缓解，A股有望迎来价值重估 [4][8] - 投资机会上，科技成长仍是主要方向，同时也可关注周期与消费板块的转型机遇，价值股亦具备配置空间 [4][8] - 创业板50ETF（159949）为长期看好中国科技成长板块的投资者提供便捷工具，该产品近三年回报35.71%，跑赢业绩比较基准，在1633只同类产品中排名第550位 [4][8] - 投资者可直接通过股票账户交易该ETF，也可通过联接基金（A类：160422；C类：160424；I类：022654；Y类：022976）参与 [4][8] - 操作上，建议采取定投或分批布局以平滑短期波动，并密切关注成分股业绩兑现与相关政策进展 [4][8]