机构调研概况 - 截至10月29日，已有近260家前三季度净利润同比增长的上市公司获得机构调研 [1][2] - 其中超过50家公司净利润同比增幅超100%或同比扭亏为盈 [2] - 机构调研方向聚焦于业绩增长股 [1] 受关注行业分布 - 电子行业接待机构调研的上市公司数量最多，合计31家 [4] - 机械设备行业有29家，电力设备、医药生物、基础化工行业分别为25家、24家和20家 [4] - 业绩增长股密集分布在电子、机械设备、电力设备、医药生物等行业 [1] - 科技板块内部电子、传媒行业表现突出 [4] - “反内卷”政策发力下，钢铁、建筑材料、有色金属、电力设备等行业盈利能力持续回升 [4] 机构后市配置观点 - 业内机构认为科技和“反内卷”是值得关注的市场主线 [1][4] - 对于科技成长方向，建议关注AI硬件、半导体、机器人、游戏、港股互联网、军工等细分领域 [4] - “反内卷”范围超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械等制造与成长方向具备中期投资潜力 [4] - 11月配置建议重点关注业绩有望延续较高增速的信息技术行业、持续复苏的中高端制造业以及业绩低位修复的资源品及医药生物方向 [1][4][5] 重点公司案例分析 - 新强联前三季度实现净利润6.64亿元，上年同期亏损逾3600万元 [2] - 截至10月29日，已有189家机构调研新强联，数量居同期第三位 [2] - 多氟多前三季度实现净利润7805.46万元，同比增幅达407.74% [2] - 多氟多10月以来累计接待183家机构调研，其股价在10月29日创出2年多以来新高 [2] - 多氟多预计其锂电池板块在2025年底建成22GWh产能，且板块2025年前三季度已实现盈利 [3]

公司业绩与规模 - 截至2025年三季度公司总资产管理规模2881亿元公募资产管理规模2515亿元 [1] - 公司历经12年市场锤炼紧密围绕国家战略指导方向聚焦支持新质生产力实现快速发展 [1] 投资理念与投研管理 - 公司投资理念为“精益求精专注价值”建立“投委引导专委深化小组攻坚”的投研管理模式实现对资本市场各行业的全覆盖研究 [1] - 公司设立宏观策略行研信评转债FOF量化等六大专业小组构建深度协同资源共享的高效平台为投资决策提供支撑 [6][7] - 公司通过完善基金经理与研究员配置促进权益固收量化等各投研部门间紧密协同与优势互补有效汇集集体智慧 [7] 产品战略与布局 - 公司深化“平台化产品中心”和“一体化投研中心”产品谱系全面覆盖固定收益主动权益指数量化FOF以及海外投资等主流业务领域 [2] - 权益板块坚持“价值”与“成长”双轨并行价值系列以“价值守护”为核心成长系列以“前沿洞察”为驱动 [3] - 固收板块构建三层策略体系包括基础收益层收益增强层和多元策略层未来将重点完善风险收益特征梯次分明的“固收+”产品矩阵 [4] - 公司围绕“新质生产力”内核加速丰富产品线权益类产品布局覆盖制造业升级资源战略硬核科技指数等领域固收类产品发行以满足低利率环境下理财需求 [5] 行业与市场展望 - 公司认为在多重利好共振下中国股市将有更多结构性机遇在科技成长主线下机遇与挑战并存 [1] - 公司指出中国股市已迈入高质量发展新阶段科技成长主线趋势仍在AI商业化半导体自主突破可能催生新成长叙事 [8] - “十五五”规划蓝图下低空经济量子科技核聚变能脑机接口具身智能等多个细分赛道未来可期公司将实施差异化培育分层策略构建三层产业体系 [8] - 在地缘政治冲突下国际供应链稳定性受冲击以稀土贵金属为代表的资源品迎来价值重估机会相关资产具备稳定现金流和良好长期配置价值 [8] - 在“工程师红利”支撑下中国品牌制造经历转变国产品牌出海形成趋势汽车创新药军贸等细分赛道有望进一步打开国际市场空间 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（2025年10月19日 - 2025年10月25日）转债市场随股市回暖有所修复，短期以结构性轮动为主，风格分化明显，成长板块强势，电力设备与电子成交活跃，低价与短久期个券弹性突出 [2][6] - 估值端中低价品种略有压缩，隐含波动率小幅回升但仍偏高，市场预期温和修复，处于震荡蓄势阶段，配置可结合正股基本面与估值位置，参与轮动交易机会 [2][6] - 一级市场供给平稳，条款博弈是市场重要变量 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 转债信心或处于修复阶段 - 8月底后中证转债指数进入震荡，全市场转债余额加权隐含波动率先快速回落，后有小幅回升又回落震荡，当前余额加权隐含波动率回升，万得全A指数30日历史波动率下行，市场或在积蓄动力 [15] - 中高价转债信心逐步修复，8月底调整后经历两轮区间震荡，目前处于新一轮修复中枢，转股溢价率普遍下行、市价中位数上行，反映正股表现企稳带动信心回暖 [17] - 低价转债从避险情绪向谨慎乐观过渡，溢价率调整后处较高水平，反映投资者谨慎情绪，余额加权转股溢价率与溢价率中位数走势分化，部分超大体量低价转债成避险承接方向，整体低价转债溢价率中位数压缩，投资情绪转向谨慎乐观 [19][21] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场AI方向主题强势，光伏、有色板块较弱，光模块、光芯片、光通信等AI相关指数领涨，光伏和贵金属、稀土等方向偏弱 [23] 市场周度跟踪 主要股指缩量走强，科技成长类板块更受关注 - 当周A股主要股指普遍走强，创业板指表现较好，科创50指数强于沪深300、中证500和中证2000指数 [25] - 资金层面主力流出收敛，成交额缩量，反映资金等待后市机会 [25] - 科技成长类板块表现强势，通信、电子和传媒居前，消费板块较弱，资金集中于电子板块，电子日均成交额占比近20% [29] - 市场板块拥挤度分化，电子、通信和机械设备等板块周度成交额占比和PB历史分位数处2018年以来较高位置，有色金属板块拥挤度略有回落，食品饮料、农林牧渔和美容护理板块拥挤度较低 [31] 转债市场跟随权益市场缩量走强，小盘转债更有弹性 - 当周可转债市场跟随权益市场走强，中证转债缩量走强，小盘转债表现强于中大盘转债 [36] - 按平价区间划分，仅100 - 110元和80元以下平价区间个券估值压缩，整体估值拉伸；按市价区间划分，中低市价转债估值压缩，110 - 120元市价区间明显，反映低价转债正股表现强势 [38] - 当周转债余额加权隐含波动率回升且处高位，市价中位数震荡走强，反映市场预期修复 [42] - 科技和国防军工方向表现强，国防军工、电子、计算机等成长方向涨幅居前，成交集中于电力设备、电子和基础化工板块 [44] - 当周个券普遍走强，成长类板块表现好，79.6%的可转债区间涨跌幅大于等于0，涨幅前五转债为晨丰转债、蒙泰转债、通光转债、精达转债和春秋转债，跌幅前五为恒邦转债、豫光转债、惠城转债、嘉泽转债和亿田转债，涨幅前五转债剩余期限均小于1年 [51][52] 可转债发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 当周有1只上市可转债，为应流转债 [56] - 一级市场11家上市公司更新可转债发行预案，2家同意注册，2家上市委通过受理，4家交易所受理，3家董事会预案 [57] - 目前发行进度在交易所受理及之后阶段的存量项目已披露总规模达660.49亿元 [58] 当周下修相关公告整理 - 预计触发下修：5只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为2.1 [61][63] - 不下修：6只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为2.3 [62][63] - 提议下修：1只转债发布提议下修公告 [63] 当周赎回相关公告整理 - 预计触发赎回：6只转债公告预计触发赎回 [66][69] - 不提前赎回：3只转债公告不提前赎回 [67][69] - 提前赎回：2只转债公告提前赎回 [68][69]

贵金属价格预测 - LBMA预测未来12个月黄金价格将达每盎司4,980美元，较当前水平上涨约27%，白银价格将从每盎司46美元升至59美元，铂金从1,544美元升至1,816美元，钯金从1,364美元升至1,709美元 [1] - 汇丰银行预计金价涨势将延续至新一年，并在2026年上半年达到峰值，突破每盎司4400美元关口，预计今年剩余时间金价将在3700至4050美元区间波动，年底目标价为3950美元 [1] - 花旗银行将0至3个月黄金价格预测从每盎司4000美元下调至3800美元，白银价格预测从每盎司55美元下调至42美元，理由是全球市场环境发生变化 [2] 原油市场展望 - 华泰证券维持2025—2026年布伦特原油均价预测为68、62美元/桶，预测2025年第四季度—2026年第二季度布伦特均价分别为63、61、60美元/桶 [2] - 华泰证券认为产油国"利重于量"诉求未改，60美元/桶的布伦特油价中枢在南美供应力量话语权大幅增强、全球能源转型提速之前仍有望得到长期支撑 [2] 人形机器人产业 - 中信建投看好机器人重回科技成长配置主线，特斯拉Optimus V3生产线启动时间推迟至2026年底前，但量产指引积极，目标2026年底启动百万台级产能，最终目标是Optimus 5.0实现年产0.5亿至1亿台 [3] - 中信建投认为特斯拉链仍是首选配置方向，其次为具备批量能力的主机厂供应链，推荐具备技术升级迭代的增量环节、有实质产品客户送样进展及预期差标的 [3] 电解铝行业 - 中信证券看好电解铝行业投资机会，预测2025-30年印尼氧化铝/电解铝产能年均增量将达320/56万吨，印尼项目投产将改变全球氧化铝成本曲线 [3] 消费领域政策展望 - 银河证券指出"十五五"时期服务消费是提振消费的重要着力点，文旅、养老、托育等消费领域有望迎来政策加码 [4] 汽车行业趋势 - 中信建投称乘用车"金九银十"数据向好但市场预期钝化，结构上仍看好高端化、智能化和出海主线，商用车则受益于补贴落地与出口放量 [5] - 中信建投预计人形机器人为代表的AI端侧产业有望受益于"十五五"规划建议明确的科技自立自强、新质生产力等发展重心 [5]

文章核心观点 - 权益市场在“十五五”规划落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨动能减弱，预计转向平稳运行 [2][5] - 考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升 [2][5] - 在10月利好释放后，建议在科技成长方向适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向 [2][5] 市场行情回顾 - 科技领域（科技、教育、网络、人才）和实体领域（制造、质量、航天、交通）仍是国内发展主要核心 [2][5] 股票市场因子跟踪 - 市场风格方面，大小盘风格偏向均衡，价值成长风格偏向成长 [7] - 市场风格波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动均上升 [7] - 市场结构方面，行业超额收益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例上升 [7] - 交易集中度方面，前100个股成交额占比略有下降，前5行业成交额占比较上期持平 [7] - 市场活跃度方面，市场波动率上升，市场换手率下降 [8] 商品市场因子跟踪 - 贵金属、农产品板块趋势强度下降，其余板块趋势强度上升 [3][20] - 各板块基差动量均上升 [3][20] - 除黑色板块外，其余板块波动率均有所上升 [3][20] - 贵金属、有色及农产品板块流动性下降 [3][20] 期权市场因子跟踪 - 特朗普加征关税的市场预期有所缓和，上证50与中证1000的隐含波动率开始下降 [23] - 中证1000的隐含贴水率收敛，但市场未转向全面乐观，看跌期权与看涨期权持仓量上升，不确定性仍存 [23] 可转债市场因子跟踪 - 转债市场上周小幅修复，偏债型的纯债溢价率保持稳定，百元转股溢价率稳步上升 [25] - 低转股溢价率转债的占比有明显下降，市场成交额有所企稳，没有进一步缩量 [25]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月29日，中证A500指数上涨0.55% [1] - A500ETF嘉实(159351)当日上涨0.58%，盘中换手率为2.42%，成交额为2.83亿元 [1][3] - A500ETF嘉实最新规模达116.70亿元，近1年净值上涨22.78% [3] - 该ETF自成立以来最高单月回报为11.71%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为28.61%，上涨月份平均收益率为4.15% [3] - 截至2025年10月28日，A500ETF嘉实近6个月超越基准年化收益为5.45% [3] 成分股表现 - 中证A500指数成分股西部超导上涨11.37%，三环集团上涨10.99%，阳光电源上涨8.42%，三七互娱上涨7.14%，泰格医药上涨6.31% [1] - 指数前十大权重股中，宁德时代上涨2.19%，中国平安上涨2.20%，紫金矿业上涨1.64%，新易盛上涨1.52%，中际旭创上涨1.20% [4][6] - 前十大权重股合计占比为19%，其中宁德时代权重最高为3.81%，贵州茅台权重为3.23% [4][6] 市场观点与投资主线 - 券商分析师普遍认为上证指数震荡上行有望吸引更多资金进场，指数上行趋势有望延续 [3] - 短期看好科技成长板块引领四季度行情，建议关注三大投资主线 [4] - 第一条主线为“硬科技”核心赛道，包括半导体、AI算力、工业软件、高端装备等 [4] - 第二条主线为政策受益与内需修复板块，当前消费风格估值处于历史低位，估值修复空间较大 [4] - 第三条主线为高股息与低估值防御板块，如银行、电力、公用事业等，具备稳定现金流与估值修复潜力 [4]

市场整体表现与基金仓位 - 2023年第三季度A股市场强劲上涨，上证指数、深证成指和创业板指数涨幅在全球重要指数中排名前列，市场信心显著回暖，资金流入加速 [1] - 截至三季度末，可比基金平均股票仓位为83.28%，较二季度末的81.15%提升2.13个百分点 [1] - 股票型开放式基金和混合型开放式基金的平均仓位分别为90.14%和81.95% [1] - 部分权益类基金显著提升股票仓位，例如鹏华创新增长一年持有期混合A权益仓位从二季度末的77.38%提升至90.44%，增加13.06个百分点；东方红内需增长混合A权益仓位从71.5%提升至86.78% [1] 公募基金重仓股变动 - 宁德时代重新成为公募基金头号重仓股，腾讯控股退居次席，AI相关公司新易盛和中际旭创分列三、四位，阿里巴巴进入前五，贵州茅台跌至第十 [1][2] - 新易盛和中际旭创均是首次进入公募前五大重仓股 [3] - 公募基金前50大重仓股主要分布在信息技术（19只）、消费品及服务（8只）、医药（8只）等行业 [2][3] - 信息技术行业重仓股包括中际旭创、天孚通信、工业富联、沪电股份、东山精密、胜宏科技、深南电路、海光信息等 [2] - 消费品及服务行业标的仅有8只，白酒股包括贵州茅台、山西汾酒、五粮液和泸州老窖 [2] - 创新药龙头标的包括恒瑞医药、百济神州、信达生物、百利天恒、科伦博泰生物、康方生物、三生制药以及CRO龙头公司 [3] - 其他重仓股包括互联网龙头腾讯控股、阿里巴巴，资源领域的紫金矿业、洛阳钼业、中国海洋石油，半导体领域的中芯国际和华虹半导体，金融行业的中国平安和招商银行 [3] 重点持仓市值 - 截至三季度末，共有1408只基金持有宁德时代，持仓市值合计为759亿元；1077只基金重仓持有腾讯控股，持仓市值为699亿元；765只基金重仓持有新易盛，持仓市值为56亿元 [3] 基金经理布局与观点 - 多位基金经理在三季度对AI板块进行了重点布局，维持高仓位配置 [3][4] - 汇安成长优选灵活配置混合基金维持对AI产业的高仓位配置，持续重仓 [4] - 景顺长城稳健回报灵活配置混合基金最关注且重仓AI算力方向，同时减仓创新药，增配机器人产业链，继续持有游戏 [4] - 摩根远见两年持有期混合基金认为科技仍是三季度成交主要方向，AI技术发展带动算力需求旺盛和应用浮现，组合保持了AI相关股票持仓，同时增加了锂电池、有色等板块 [4] - 基金经理对A股后市持乐观态度，认为政策环境将支撑市场估值扩张，基本面下行边际温和，更多板块有望迎来盈利拐点 [1][2] - 基金赚钱效应与增量资金入场形成正向循环，中长期资金扩容有望为市场提供支撑 [2] 行业投资机遇展望 - 绩优基金经理普遍看好科技成长板块的发展空间 [4][5] - 市场整体估值处于合理水平，科技成长板块公司估值已从悲观估值修复 [5] - 看好四季度和明年AI及成长板块的主线投资机会，认为当前可能处于下一次工业革命的拐点 [5] - AI应用正以前所未有的深度和广度重塑世界，海外大厂对AI投资加速，产业景气度加强并扩散到存储、AI端侧、电力储能等更多领域 [5]

本报记者 昌校宇 随着公募基金三季报陆续披露，一批业绩表现亮眼的"翻倍基"最新持仓和投资策略开始浮出水面。Wind资讯数据显示，截 至10月28日，全市场今年以来净值增长率超过100%的基金产品已达60只，其中永赢科技智选A以223.81%的净值增长率暂居榜 首，中欧数字经济A、红土创新新兴产业等产品净值增长率也超过140%。 从已披露的三季报来看，这些绩优基金多聚焦于科技创新领域，并在人工智能、半导体、云计算等细分方向上保持了较高 的配置集中度。多位基金经理在三季报中表示，全球人工智能产业正进入商业化加速阶段，他们持续看好科技成长板块的中长 期投资机会。 作为今年以来表现最为突出的产品，永赢科技智选基金在第三季度继续保持对光通信（CPO）、印刷电路板（PCB）等云 计算产业链的高仓位布局。该产品基金经理任桀分析称："最近几个月，AI（人工智能）模型的价值得到了进一步提升。全球 旗舰模型正在通过不降价、限流、降规等方式进行实质性'提价'，甚至可能调整商业模式，而Token（令牌）数量保持100%的 季度环比增长，算力投入保持10%—20%的季度环比增长，这意味着AI模型的价值模型明显优化。" 具体来看，永赢科 ...

基金整体仓位变动 - 主动偏股型基金2025年第三季度整体仓位环比上升1.46个百分点至87.43% [2] - 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别上升0.93、1.33和1.87个百分点 [2] 板块配置调整 - 创业板仓位显著提升4.70个百分点至23.7% [2] - 科创板配置增长2.12个百分点至17.45% [2] - 主板仓位下降6.71个百分点至58.51% [2] - 北交所配置比例为0.31% [4] - 科技成长风格配置比例达55.27% [4] 一级行业配置变化 - 电子行业加仓幅度最大，增加6.77个百分点至25.52% [2][4] - 通信行业加仓3.96个百分点至9.26% [2][4] - 电力设备行业加仓2.42个百分点至12.37% [2][4] - 银行行业减仓最多，下降3.05个百分点 [2] - 食品饮料行业减仓1.81个百分点 [2] - 家用电器行业减仓1.62个百分点 [2] 二级行业配置重点 - 通信设备加仓4.45个百分点 [2] - 消费电子加仓3.09个百分点 [2] - 半导体加仓2.34个百分点 [2] - 白色家电减仓1.67个百分点 [2] - 城商行减仓1.45个百分点 [2] - 白酒减仓1.02个百分点 [2] 个股持仓变动 - 仓位环比提升居前的个股为中际旭创(+2.17pct)、工业富联(+2.03pct)、新易盛(+1.92pct)、寒武纪(+0.91pct)、立讯精密(+0.63pct) [2] - 仓位环比下降居前的个股为美的集团、招商银行、顺丰控股、贵州茅台、格力电器 [2] 港股配置情况 - 主动权益基金港股仓位小幅下降0.76个百分点至19.09% [2] - 港股行业上加仓医疗保健、原材料业，减仓资讯电讯业、金融业、能源业 [2] - 港股个股上加仓阿里巴巴、中芯国际、腾讯控股，减持小米集团、美团、泡泡玛特 [2]

上证指数表现 - 上证指数盘中报4008.27点，第二次突破4000点，续创10年新高 [1] - 上证指数历史上两次站上4000点后，2007年最高至6124点，2015年最高至5178点 [1] - 在半导体、CPO板块带动下，创业板ETF天弘（159977）当日上涨1.13%，年内涨幅扩大至53% [1] 证券板块与相关ETF - 证券板块作为“牛市旗手”年内涨幅仅7%，与A股市场表现相比滞涨情况明显 [1] - 在股市成交额维持万亿水平及龙头券商Q3业绩亮眼背景下，证券板块后续或存在补涨空间 [1] - 证券ETF（159841）近20日合计资金流入10.39亿元，最新规模达105.4亿元，是深市规模最大、流动性最好的证券ETF [1] 创业板与相关ETF - 创业板ETF天弘（159977）跟踪的创业板指是科技成长代表性指数，囊括新能源、医药、算力、券商四大高成长行业 [1] - 该ETF最新规模为95.64亿元，逼近百亿 [1] - 中国证监会主席表示将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业的上市标准 [2]