新基金发行概况 - 当前共有68只基金定档国庆节后发行，仅10月9日就有23只基金集中启动发行 [1][2] - 9月新基金发行规模达1614.18亿元，比8月大幅增长近600亿元，创下年内新基金发行规模月度新高 [1][4] - 基金公司新品申报节奏紧凑，仅9月30日就有25只新基金上报 [3] 新基金类型与特点 - 权益类基金成为发行主力，在68只新基金中占52只 [2] - 权益类指数基金有34只，涵盖机器人、创业板人工智能、中证A500红利低波动、中证500、科创板50等指数 [2] - 稳健型产品热度回升，节后将发行8只二级债基和7只FOF产品，其中多只FOF名称中含有"多元"二字 [3] - 主动权益类基金由知名基金经理管理，例如华安优势领航混合基金由栾超管理，财通品质甄选混合基金由金梓才管理 [2] 市场热度与机构行为 - 多只权益类基金一日售罄，出现比例配售，例如招商均衡优选混合基金认购申请确认比例仅为56.67%，华商港股通价值回报混合基金确认比例为32.95% [4] - 9月机构调研次数超过2.1万次，多名知名基金经理现身上市公司调研名单 [4] - 居民资金借道基金入市热情提升，活跃资金加仓、机构由债市转入股市是近期市场的主要增量 [1][5] 四季度投资展望 - 机构看好四季度行情，认为A股与港股盈利已呈现企稳复苏态势，且估值水平处于合理区间 [5] - 重点关注受益于经济复苏的顺周期、中游制造板块，以及产业趋势推动的AI科技板块的投资机会 [5] - 成长是绝对主线，应坚持成长加红利配置策略，新需求拉动的成长方向包括AI科技创新、自主可控及消费升级 [6] - 同时关注利率下行推动的红利领域机会，优选弱周期红利和供给侧出清后分红能力提升的红利资产 [6]

市场整体表现 - 2025年前三季度A股和港股市场以强劲上涨收官，主要受益于全球流动性改善和国内政策支持[1] - 2025年第三季度创业板指累计上涨50.4%，位居全球主要股指涨幅第一，科创50指数和深证成指分别累计上涨49.02%和29.25%[1] - 前三季度创业板指和科创50指数均累计上涨51.2%，北证50指数和深证成指分别累计上涨47.29%和29.88%，上证指数累计上涨15.24%[6] 行业板块表现 - 2025年9月申万31个一级行业中13个行业上涨，电力设备行业上涨21.17%涨幅第一，有色金属和电子行业分别上涨12.79%和10.96%位列第二和第三[8] - 2025年第三季度申万31个一级行业中30个行业上涨，9个行业涨幅超过20%，通信行业上涨48.65%位列第一，电子、电力设备和有色金属行业涨幅均超过40%[11] - 2025年9月港股原材料业和非必需性消费业表现最佳，涨幅分别为21.68%和19.99%[17] - 2025年第三季度港股原材料业、医疗保健业和非必需性消费业涨幅居前，分别上涨58.79%、32.11%和25.04%[18] 个股表现 - 2025年9月A股涨幅居前三的个股为首开股份上涨181.2%、海博思创上涨153.52%和品茗科技上涨141.28%[14] - 2025年第三季度A股涨幅居前三的个股为上纬新材上涨1597.94%、天普股份上涨468.92%和淳中科技上涨358.77%[14] - 2025年9月港股涨幅居前三的个股为药捷安康-B上涨160.76%、云锋金融上涨63.21%和优必选上涨61.02%[18] - 2025年第三季度港股涨幅居前三的个股为派格生物医药-B上涨442%、药捷安康-B上涨368.33%和华检医疗上涨292.73%[18] 资金流向 - 截至2025年9月30日，南向资金年内净买入额突破1.1万亿港元，创互联互通机制建立以来年度新高[18] 市场展望 - 市场对2025年10月及第四季度展望乐观，预计科技成长与顺周期板块将共同演绎行情[20] - 机构认为10月市场可能受益于政策布局、产业催化事件和宽松流动性环境，A股机遇集中在科技成长领域[21] - 关键事件包括二十届四中全会聚焦十五五规划、小鹏科技日人形机器人亮相、欧洲肿瘤内科学会年会新药进展等[21]

核心观点 - 9月全球资产价格波动显著，A股、港股和美股市场呈现结构性行情，科技成长与顺周期板块双轮驱动 [6][7] - 贵金属、锂电、风电和半导体等行业领涨，而军工、银行、食品饮料等板块出现显著回调 [8][10][13][14][17][19][23] - 中美科技巨头表现亮眼，港股阿里巴巴月度涨幅达52.98%，美股特斯拉涨幅达32.75% [37][39] A股与港股涨幅榜 - **贵金属板块**：受美联储降息预期及地缘政治风险推动，国际金价创历史新高，A股西部黄金涨幅超50%，港股珠峰黄金年初至今涨幅达701.14% [8][9] - **锂电与能源金属**：固态电池量产及储能需求爆发驱动估值修复，板块与电池行业高度联动 [10][12] - **风电板块**：需求回暖及盈利改善推动行业转折，上半年国内风电新增装机51.4GW，同比增99% [13] - **半导体行业**：AI浪潮拉动芯片、光模块及先进封装需求，国产技术突破提振情绪，龙头公司如中芯国际月度涨幅超30% [14][37] A股与港股跌幅榜 - **军工板块**：事件驱动行情退潮后大幅回调，近70只军工股几乎无一上涨，长城军工月内回撤超39% [17][18] - **银行股**：资金从高股息板块流向热门赛道，38家上市银行连跌三月，民生银行区间跌幅达25.61% [19][22] - **食品饮料**：消费需求疲软导致“旺季不旺”，白酒板块持续低迷，贵州茅台月内下跌2.43% [23][25][28] - **创新药**：板块剧烈分化，部分个股大幅回调，电瑞医药月内跌幅达38.01% [30][32] - **传统消费**：旅游、家电等板块缺乏增长亮点，西藏旅游月内跌幅达27.84% [33][34] 中美科技巨头表现 - **港股科技股**：阿里巴巴市值月增1.5万亿港元，涨幅52.98%，腾讯市值突破6万亿港元 [37][38] - **美股科技股**：标普500指数月度上涨3.11%，特斯拉市值增加近4千亿美元，涨幅32.75% [39][41]

【导读】昨日股票ETF市场净流入资金超120亿元，中证A500指数成为吸金主力 继上周五狂买220亿元后，本周一股市大涨，股票ETF市场又有百亿体量资金净流入。 9月29日，A股三大股指全线飘红，创业板指和深证成指均大涨逾2%。券商、贵金属板块领涨市场，固态电池概念股表现活跃，煤炭、银行、医药等板块 出现回调。 在市场大涨行情中，资金再次借道股票ETF狂买超120亿元。其中，中证A500指数成为吸金主力，昨日净流入资金近75亿元，在总体流入资金中占比超六 成；行业主题ETF净流出居前，证券公司指数昨日净流出近35亿元。 昨日股票ETF市场净流入资金超120亿元 数据显示，截至9月29日，全市场1220只股票ETF（含跨境ETF）总规模达4.55万亿元。在昨日股市大涨行情中，股票ETF市场总份额增加73.05亿份，按照 区间成交均价测算，净流入资金达123.3亿元。 从大类型来看，昨日宽基ETF与债券ETF净流入居前，分别达119.8亿元与27.53亿元；规模变化方面，宽基ETF规模上升505.18亿元。 具体到指数维度，昨日中证A500指数单日净流入居前，达74.6亿元。 从5日角度观测，近期资金流入中证A5 ...

股票ETF市场资金流向概况 - 9月29日股票ETF市场净流入资金达123.3亿元，市场总规模为4.55万亿元[2][4] - 当日A股三大股指全线飘红，创业板指和深证成指均大涨逾2%[2] - 全市场1220只股票ETF总份额增加73.05亿份[4] 资金流入板块分析 - 宽基ETF与债券ETF净流入居前，分别达119.8亿元与27.53亿元[4] - 宽基ETF规模单日上升505.18亿元[4] - 中证A500指数成为吸金主力，单日净流入74.6亿元，近5日资金流入超178亿元[2][4] - 半导体材料设备指数近5日资金流入超48亿元[4] 主要流入产品详情 - 中证A500ETF富国净流入29.9亿元，位居全市场首位[4][5] - 华泰柏瑞和南方基金旗下中证A500指数产品净流入均超10亿元[4] - 易方达基金旗下ETF总规模增加150.8亿元，港股通互联网ETF净流入超4.6亿元[6] - 华夏基金旗下上证50ETF和科创50ETF净流入分别为6.97亿元和6.37亿元[6] 资金流出板块分析 - 行业主题ETF整体净流出0.67亿元[8] - 证券公司指数单日净流出达34.68亿元，尽管券商板块当日大涨约5%[2][8] - 国泰基金旗下证券ETF和华宝基金旗下券商ETF分别净流出15.83亿元和9.64亿元[8] 机构市场观点 - 中期A股整体走势或将延续上行格局，10月重要会议有望驱动全A盈利回升[10] - 建议聚焦科技创新主线及高景气领域，关注政策红利与产业升级共振方向[10] - 市场处于风格调整阶段，产业升级与政策红利共振方向值得关注[10]

核心观点 - 权益市场在节前出现大幅反弹 沪深300上涨1.54% 上证指数上涨0.90% 但成交量仅较上周五放量120亿元至2.18万亿元 显示资金追涨意愿不强 且隐含波动率上升8.40% 表明情绪驱动色彩较重 [1] - 债市持续调整 10年和30年国债活跃券收益率分别上行0.75bp和2.20bp至1.81%和2.24% 主要受基金赎回压力和权益市场火热行情压制 [1][5][6] - 商品市场情绪降温 全市场资金净流出127亿元 黑色系、贵金属等板块资金流出明显 焦煤、工业硅、焦炭分别下跌5.0%、4.3%和4.2% [9][10][12] 权益市场表现 - 主要指数大幅反弹 沪深300上涨1.54% 上证指数上涨0.90% 恒生指数和恒生科技分别上涨1.89%和2.08% [1][4] - 成交额2.18万亿元 较上周五仅放量120亿元 显示节前资金追涨意愿不强 [1] - 隐含波动率大幅上升 沪300ETF IV上涨8.40% 市场投机热度显著回升 [1] 板块轮动线索 - 新能源板块领涨 固态电池和储能Wind指数分别上涨4.25%和3.09% 受清华大学锂电池研究进展和央视报道储能电芯需求强劲催化 [2] - 顺周期板块表现强劲 万得工业金属指数、工程机械和化工指数分别上涨4.21%、3.05%和2.30% 主要受8月规上工业企业利润同比大增20.4%催化 [2] - 券商板块大涨 Wind券商指数上涨4.89% 受益于7-9月日均成交额超过2万亿元及两融余额保持高位 证券ETF和券商ETF9月26日分别获资金净流入3.94亿元和1.48亿元 [3] 港股及南向资金 - 恒生指数和恒生科技分别上涨1.89%和2.08% 中资券商领涨 [4] - 南向资金净流出16.54亿港元 尾盘加速流出 [4] - 资金配置方向分化 阿里巴巴净流入51.72亿港元 腾讯控股和小米集团分别净流入14.94亿和9.96亿港元 而美团净流出1.98亿港元 [4] 债市调整原因 - 基金面临赎回压力 银行自营9月以来持续净赎回债基 赎回力度位于滚动一年76%分位数水平 [5][6] - 股债跷跷板效应 权益市场反弹压制债市情绪 [5][6] - 利率债基久期中枢已降至3.6年 若收益率继续调整 可能进一步向3.3年压缩 基金重仓品种仍有调整可能 [6] 商品市场表现 - 全市场资金净流出127亿元 黑色系流出44亿元 贵金属流出28亿元 [10] - "反内卷"主题品种普遍收跌 焦煤、工业硅、焦炭分别下跌5.0%、4.3%和4.2% 碳酸锂逆势上涨0.9% [9] - 黑色系弱势源于供给约束落空、需求支撑弱化及库存压力回升 上周247家钢厂焦炭库存环比提升2.56% 创五月下旬以来新高 [12] 政策与行业动态 - 政策端释放积极信号 工信部等发布石化化工、有色金属、机械等行业稳增长工作方案 [13] - 5000亿元新型政策性金融工具进入落地期 正抓紧向重大基建和产业项目投放 用于补充项目资本金和撬动配套融资 [13] - 后续关注9月30日PMI数据是否印证经济修复叙事 [4]

行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 国庆中秋假期出行有望迎来景气[3] - 快递行业"反内卷"带动价格上涨 全国快递涨价区域已达93%[4] - 航运船舶板块受益于顺周期机会 8月规模以上工业企业利润大增20.4%[5] - 航空票价上行 国庆假期预售票价同比上涨9.1%[10] - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计同比增长3.2% 铁路旅客发送人数预计创历史新高[12] 行业动态跟踪 快递物流 - "通达兔"快递企业上调上海市电商快递价格 电商件单票价格上涨0.2-0.4元[4] - 2025H1上海市规模以上快递业务量26.6亿件 占全国比重2.8%[4] - 全国快递涨价区域已超过90% 将显著改善企业盈利[4] 航运船舶港口 - 8月规模以上工业企业利润由1-7月同比下降1.7%转为增长0.9%[5] - 国际油价走高 纽约原油期货累计上涨4.85% 布伦特原油期货累计上涨5.17%[6] - SCFI综合运价指数环比下降7.0%至1115点[6] - BDTI指数环比下降0.95%至1129点[7] - BCTI指数环比上涨2.0%至625点[8] - BDI指数环比上涨1.9%至2220点[8] - 新造船船价指数环比上涨0.22点至185.58点[8] - PDCI指数下跌0.57%至1040点[8] - 中国港口货物吞吐量26464.7万吨 环比增长0.14% 集装箱吞吐量666.4万TEU 环比增长0.18%[9] 航空机场 - 东航获征地补偿12.82亿元 对应资产账面净值约4.07亿元[9] - 国庆假期预售机票裸票价819元 比2024年同期增长9.1%[10] - 国庆中秋假期国内航线机票预订量1019万张 日均预订量同比增长6%[10] - 出入境航线机票预订量169万张 日均预订量同比增长12%[10] - 预计假期民航旅客运输量1920万人次 同比增长3.6%[10] 公路铁路 - 国家铁路运输货物8060.6万吨 环比增长0.21%[11] - 全国高速公路货车通行5882万辆 环比增长1.92%[11] - 预计假期全社会跨区域人员流动量23.6亿人次 同比增长3.2%[12] - 预计自驾出行18.7亿人次 占出行总量80%[12] - 预计全国铁路旅客发送人数2.19亿人次 日均开行旅客列车1.3万列[12] 市场表现 - 上证综合指数环比增长0.21%至3828.11点[18] - A股交运指数环比下降1.85%至2029.09点[18] - 交运子板块表现：铁路(+0.15%)、公路(-0.41%)、航空(-1.14%)、机场(-1.59%)、港口(-2.04%)、快递(-3.05%)、物流综合(-3.22%)、航运(-3.28%)[18] 行业数据跟踪 快递物流 - 2025年8月社零数据39668亿元 同比增长3.4%[23] - 实物商品网上零售额10173.9亿元 同比增长7.1%[23] - 全国快递业务量161.5亿件 同比增长12.3%[23] - 快递业务收入1189.6亿元 同比增长4.2%[23] - 圆通业务量25.11亿票 同比增长11.08% 单票收入2.15元 同比下降1.13%[27] - 申通业务量21.47亿票 同比增长10.92% 单票收入2.06元 同比增长3.00%[27] - 顺丰业务量14.06亿票 同比增长34.80% 单票收入13.27元 同比下降15.32%[27] - 韵达业务量21.45亿票 同比增长8.72% 单票收入1.92元 同比下降3.52%[27] 航运船舶 - 克拉克森综合运价29732美元/日 环比下降0.52%[43] - 新造船指数185.58点 环比增长0.22点[43] - BDTI指数1129点 环比下降0.95%[43] - BCTI指数625点 环比增长2.02%[43] - BDI指数2220点 环比增长1.86%[43] - CCFI指数1087.41点 环比下降2.93%[43] 航空机场 - 2025年8月民航旅客运输量0.75亿人次 同比增长3.3%[55] - 货邮运输量86.50万吨 同比增长13.2%[55] - 三大航整体客座率86.26% 较6月增长3.20个百分点[60] - 春秋航空客座率93.87% 持续领跑行业[60] - 厦门空港飞机起降同比增长3.57% 旅客吞吐量同比增长5.18% 货邮吞吐量同比增长4.97%[59] - 白云机场飞机起降同比增长5.96% 旅客吞吐量同比增长4.33% 货邮吞吐量同比增长2.13%[59][61] - 深圳机场飞机起降同比增长1.41% 旅客吞吐量同比增长4.07% 货邮吞吐量同比增长8.25%[61] - 上海机场飞机起降同比增长3.49% 旅客吞吐量同比增长6.90% 货邮吞吐量同比增长10.97%[61] 公路铁路 - 2025年8月公路客运量9.50亿人 同比下降5.09%[63] - 公路货运量37.48亿吨 同比增长3.88%[63] - 铁路客运量5.05亿人 同比增长40.27%[63] - 铁路货运量4.57亿吨 同比增长6.77%[63] 港口 - 中国港口货物吞吐量26464.7万吨 环比增长0.14%[71] - 集装箱吞吐量666.4万TEU 环比增长0.18%[71]

行业投资评级 - 维持食品饮料及商社行业"推荐"投资评级 [8][60] 核心观点 - 白酒板块处于持续磨底阶段，双节备货节奏谨慎，动销同比承压，但即时零售、直播及新零售渠道保持快速增长，高端酒批价企稳回升 [6] - 大众品板块关注政策催化及高景气赛道，预制菜国家标准草案即将征求意见，头部品牌有望扩大市占率，休闲食品渠道变革驱动行业扩容 [7] - 新消费板块受益于平台补贴计划，高德发放2亿元打车券和9.5亿元消费券，利好线下到店消费，连锁餐饮企业收入体量同比增长 [7][8] - 饮料板块临近旺季，关注零售渠道变革机会，生育政策及原奶周期反转预期催化需求 [8] 行业表现数据 - 食品饮料行业1个月下跌4.9%，3个月上涨2.1%，12个月下跌6.5%，同期沪深300指数分别上涨1.2%、16.0%和22.9% [3] - 休闲食品板块涨幅达53.80%，饮料乳品板块涨幅35.65%，白酒板块涨幅17.68% [27] - 白酒行业2024年产量414.50万吨，同比下降7.72%，营收7964亿元，同比增长5.30% [36] - 调味品行业市场规模从2014年2595亿元增至2024年6871亿元，10年复合增长率10.23% [38] - 能量饮料市场规模从2019年786亿元增至2024年1116亿元，4年复合增长率7.28% [50] - 预制菜市场规模2019-2024年复合增长率23%，预计2026年达7490亿元 [57] 重点公司表现及推荐 - 白酒板块推荐顺周期与高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，以及弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、今世缘、珍酒李渡 [6][54] - 大众品板块推荐预制菜产业链龙头：安井食品、千味央厨、三全食品、龙大美食、国联水产，休闲食品推荐万辰集团 [7][55] - 新消费及餐饮板块推荐：西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈 [8] - 饮料板块推荐：沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福、奈雪的茶 [8] - 乳制品板块推荐：孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业 [8] 行业动态及新闻 - 5家酒企入选浙江省工业遗产名单，1-8月贵州酒饮茶制造业增长1.7%，中国对俄啤酒出口量创历史新高 [5][20] - 贵州茅台注资10亿元成立生物科技公司，茅台30天秋季大调研动销同比增长超20% [5][21] - 五粮春泰州市场开瓶扫码量激增200%，泸州老窖推进"白酒+红枣"产品创新 [5][21] - 郎酒龙马郎上市实施兼香战略，金种子酒双节出货增长超预期 [5][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年内转债下修博弈空间缩窄，未来关注个券下修意愿、正股基本面预期和低估值标的机会，以及高评级、大盘转债中低价、低溢价品种 [1][20][21] - A股配置性价比高，转债供给收缩需求有支撑但估值不低需警惕回调，关注下修博弈、强赎风险和临期转债机会，行业上关注热门主题、内需方向、特色估值体系及军工行业 [23] 各目录总结 1. 转债周度专题与展望 1.1 下修空间缩窄怎么看 - 本周三只转债下修，9月下修和提议下修数量与8月相比有变化，下修意愿或边际提升 [10] - 年内下修博弈空间缩窄，低平价转债数量递减，触发、提议和实际下修转债数呈下降趋势，下修意愿自2月峰值后无明显提升 [10] - 未来满足下修个券缩量，关注个券下修意愿，建议结合多因素筛选潜在下修标的，关注影响下修博弈收益因素 [18] - 关注转债正股基本面预期和低估值标的机会，把握科技成长方向，关注顺周期与反内卷受益行业中业绩确定性强的标的 [20] - 关注高评级、大盘转债中低价、低溢价品种，其短期承压但长期有优势，关注资金回流迹象 [21] 1.2 周度回顾与市场展望 - 本周A股市场震荡上行，各交易日指数和板块涨跌不一 [22] - A股配置性价比高，经济基本面与资金面弱共振有望开启，转债供给收缩需求有支撑但估值不低需警惕回调，关注条款机会，行业关注热门主题、内需方向、特色估值体系及军工行业 [23] 2. 转债市场周度跟踪 2.1 权益市场收涨 - 本周权益市场主要指数收涨，风格偏向大盘成长，7个申万行业指数上涨，电力设备、有色金属、电子行业领涨 [27][31] 2.2 转债市场收涨，全市场转股溢价率上行 - 本周转债市场收涨，日均成交额回落，21个行业收涨，电子、国防军工和电力设备行业涨幅居前，多数个券上涨 [33][36][39] - 转债价格中位数上升，全市场加权转股价值减少，溢价率上升，隐含波动率中位数和偏债型转债纯债溢价率上升 [42][45] 2.3 不同类型转债高频跟踪 2.3.1 分类估值变化 - 本周转债结构估值分化，部分平价和评级转债估值有升有降，各规模分档转债估值均上行 [55] - 2024年初至今，偏股型、平衡型转债转股溢价率触底反弹，截至周五处于一定分位数以上 [55] 2.3.2 市场指数表现 - 本周各评级和规模转债均上涨，2023年以来不同评级和规模转债有不同收益表现，高评级转债表现稳健，低评级转债抗跌弱反弹强 [65][67] 3. 转债供给与条款跟踪 3.1 本周一级预案发行 - 本周已发行待上市转债2只，一级审批数量5只，锦浪科技经证监会同意注册 [71] - 2023年初至2025年9月26日，预案转债数量和规模有统计，不同进度的转债数量和规模不同 [72] 3.2 下修&赎回条款 - 本周6只转债预计触发下修，6只公告不下修，3只公告下修结果，9只预计触发赎回，2只公告不赎回，2只公告提前赎回 [75][77][78] - 截至本周末，1只转债在回售申报期，20只在公司减资清偿申报期，建议关注价格和下修倾向变化 [80]

核心观点总结 - 功能性涂布复合材料龙头福莱新材因电子皮肤技术及量产能力领先，受益于人形机器人产业化加速，预计2025-2027年营业收入达3049/3557/4069百万元，归母净利润115/158/212百万元 [5] - 债券市场建议持有短期限中高等级信用债及存单过节，因利率下行需央行降息等驱动因素共振，且十月债市增量利空或边际缓解但不确定性仍存 [6][7] - 工业利润增速转正主要受低基数影响，"反内卷"政策作用强度有待观察，或仅支撑温和修复 [8][9] - 中国NDC更新目标设定偏谨慎但实际实施可能超预期，非二氧化碳温室气体减排及重点行业路径变化将影响细分领域 [9][10] - 策略上建议均衡配置科技与顺周期板块，聚焦电力设备及新能源、电子、有色金属及大金融滞涨方向如券商、房地产 [11][12] 机械行业（福莱新材） - 公司为功能性涂布复合材料龙头，电子皮肤技术领先且具备量产能力，核心驱动为人形机器人产业化加速 [5] - 盈利预测显示2025-2027年营业收入增长率20.0%/16.7%/14.4%，归母净利润增长率-17.4%/37.1%/34.6%，对应PE 95.4/69.6/51.7倍 [5] - 灵巧手技术路线收敛为潜在催化剂 [5] 固收领域 - 建议持有2年以下短期限中高等级信用债及存单过节，因利率反弹力度渐弱且下行需更多驱动因素 [6] - 节后利率下行空间依赖央行降息及买债节奏，Q4双降预期较低但预期落空风险小，央行货币政策基调为"落实落细" [6] - 债市多空主线交织复杂，经济数据改善压力大、权益慢牛开启、宽财政预期及央行呵护资金面为主要影响因素 [6] 宏观领域 - 2025年1-8月工业利润增速转正主因去年低基数，"反内卷"政策作用强度待观察，或仅支撑温和修复而非强力恢复 [8][9] - 观点与市场差异在于市场认为反内卷促使利润恢复力度大，而报告强调基数影响占主导 [9] ESG领域 - 中国NDC更新有助于提振全球气候治理信心，目标设定偏谨慎但实际实施可能超计划目标 [9][10] - 非二氧化碳温室气体减排进展及重点行业路径变化为关键驱动因素，将影响细分行业 [10] - 与市场差异在于市场认为NDC目标为最终预期且政策力度有限，而报告认为目标有调整空间且实施可能超预期 [10] 策略领域 - 建议大盘成长与顺周期、科技板块均衡配置，10月聚焦科技、顺周期、大金融三大方向 [11][12] - 驱动因素包括全球流动性预期趋宽、科技板块业绩去伪存真、"反内卷"政策推进及地缘局势升温 [11][12] - 胜率思维下看好电力设备及新能源、电子和有色金属；赔率思维下关注券商及房地产等滞涨方向 [12]