公司动态 - 宁波富达终止筹划以现金方式受让或增资取得晶鑫材料不少于45%股权的重大资产重组 [1] - 公司此前计划通过表决权委托或让渡方式实现对晶鑫材料的控股权 [2] - 终止原因是交易各方未能就最终方案达成一致 [7] 业务转型 - 公司主营业务为商业地产和水泥建材 近年积极寻求新材料 新基建 新能源 新智造等新兴产业机会 [2] - 拟通过并购晶鑫材料进入光伏银粉电子专用材料领域 实现产业转型突破 [7] - 晶鑫材料核心产品为太阳能电池用正面电极银粉 属光伏产业链中上游关键材料 [5][6] 市场反应 - 2023年9-12月公司股价从3 38元/股上涨至8 06元/股 因市场传闻收购半导体企业 [2] - 2024年1月公布光伏并购计划后股价先涨后跌 [2][3] - 2023年四季度上海立龙资产旗下基金及三位自然人股东减持公司股份 [3][4] 标的公司 - 晶鑫材料在太阳能电池用超细银粉领域深耕20余年 是国内光伏银粉研究先驱企业 [5] - 其银粉产品技术壁垒高 是光伏银浆产业链核心环节 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 帝尔激光2025年4月25日发布2024年度报告及2025年一季度报告，2024年年度营收20.14亿元，同比增25.20%，归母净利润5.28亿元，同比增14.40%；2025年第一季度营收5.61亿元，同比增24.55%，归母净利润1.63亿元，同比增20.76% [2] - 截止2025年3月31日，公司存货17.58亿元，同比降12.71%；合同负债17.45亿元，同比降11.42%，受行业周期影响下滑但总体处较高水平 [3] - 2024年光伏行业收入20.14亿元，占比99.96%；消费电子类激光加工设备收入73.31万元，占比0.04%，公司针对不同电池工艺研发，多项光伏电池激光新技术突破，还积极研发其他领域激光加工设备 [4] - 考虑验收及行业扩产节奏，调整公司盈利预测，预测2025 - 2027年营业收入分别为24.15/28.40/35.46亿元，归母净利润分别为6.35/8.38/11.10亿元，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2014|2415|2840|3546| |收入同比（%）|25.2|19.9|17.6|24.9| |归属母公司净利润（百万元）|528|635|838|1110| |净利润同比（%）|14.4|20.4|32.0|32.3| |毛利率（%）|46.9|47.1|47.2|47.3| |ROE（%）|15.2|16.0|18.1|20.1| |每股收益（元）|1.94|2.32|3.06|4.06| |P/E|32.77|25.11|19.02|14.38| |P/B|5.01|4.02|3.44|2.89| |EV/EBITDA|28.89|18.95|14.55|10.79| [8] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|6000|7762|8547|10593| |现金（百万元）|485|1102|1510|2157| |应收账款（百万元）|895|1087|1264|1584| |存货（百万元）|1723|2426|2625|3413| |非流动资产（百万元）|621|570|559|532| |资产总计（百万元）|6621|8331|9106|11125| |流动负债（百万元）|2312|3513|3619|4752| |非流动负债（百万元）|845|848|847|847| |负债和股东权益（百万元）|6621|8331|9106|11125| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2014|2415|2840|3546| |营业成本（百万元）|1069|1277|1498|1869| |营业税金及附加（百万元）|15|24|28|32| |销售费用（百万元）|20|24|30|36| |管理费用（百万元）|73|85|94|110| |财务费用（百万元）|-33|3|-7|-16| |营业利润（百万元）|594|713|941|1246| |利润总额（百万元）|594|713|941|1246| |所得税（百万元）|66|78|103|136| |净利润（百万元）|528|635|838|1110| |归属母公司净利润（百万元）|528|635|838|1110| |EBITDA（百万元）|612|825|1047|1350| |EPS（元）|1.94|2.32|3.06|4.06| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|-164|854|735|1021| |投资活动现金流（百万元）|299|-99|-145|-138| |筹资活动现金流（百万元）|-157|-136|-182|-235| |现金净增加额（百万元）|-24|617|408|647| [14] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|25.2|19.9|17.6|24.9| |成长能力 - 营业利润同比（%）|17.1|20.1|32.0|32.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|14.4|20.4|32.0|32.3| |获利能力 - 毛利率（%）|46.9|47.1|47.2|47.3| |获利能力 - 净利率（%）|26.2|26.3|29.5|31.3| |获利能力 - ROE（%）|15.2|16.0|18.1|20.1| |获利能力 - ROIC（%）|11.2|13.4|15.3|17.4| |偿债能力 - 资产负债率（%）|47.7|52.3|49.0|50.3| |偿债能力 - 净负债比率（%）|91.1|109.8|96.3|101.3| |偿债能力 - 流动比率|2.60|2.21|2.36|2.23| |偿债能力 - 速动比率|0.87|0.84|1.00|1.02| |营运能力 - 总资产周转率|0.30|0.32|0.33|0.35| |营运能力 - 应收账款周转率|2.47|2.44|2.42|2.49| |营运能力 - 应付账款周转率|2.51|3.06|2.70|2.93| |每股指标 - 每股收益（元）|1.94|2.32|3.06|4.06| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|-0.60|3.12|2.68|3.73| |每股指标 - 每股净资产（元）|12.69|14.51|16.96|20.20| |估值比率 - P/E|32.77|25.11|19.02|14.38| |估值比率 - P/B|5.01|4.02|3.44|2.89| |估值比率 - EV/EBITDA|28.89|18.95|14.55|10.79| [14]

业务业绩与战略 - 2024年自有品牌营业收入34,839.95万元，同比下降20.06%；封测服务营业收入35,302.14万元，同比增长21.13% [2] - 未来计划深化核心业务，专注增强IC产品工艺研发能力，拓展客户群体，提高在工业、汽车、新能源等市场领域开发力度，扩大海外市场份额 [2] 股价与投资者关系 - 公司管理层重视股价，但股价受市场多种因素影响而波动，对公司长期发展潜力有信心 [3] - 2025年将致力于提升投资者关系管理，通过多种渠道与投资者保持紧密互动，增强投资者信心 [3] 产能与规模 - 公司生产规模已形成年产超150亿只半导体，目前产能利用率与去年基本持平 [3] - 基于市场需求回暖预期及募投项目建设完成，未来将依据业务需要进一步扩大产能 [3] 智能制造系统 - 公司已通过MES、ERP、APS等系统实现设备互联，基本完成从订单接收到生产的智能互联，提升生产效率及产品质量 [3] - 系统应用可促进技术升级，降低生产成本，实现进口替代，增强竞争力 [3] 汽车电子领域 - 多款车规级功率器件通过AEC - Q101认证，面临持续优化产品结构、拓宽产品应用领域的挑战 [4] - 通过加大车规级产品研发投入，拓展工业、汽车和新能源领域客户，借力募投项目扩产提升竞争力 [4] 研发创新 - 聚焦物联网、可穿戴设备等新兴领域，持续增强在宽禁带功率半导体器件等领域的研发创新能力 [4] - 加强对车规级、氮化镓快充等产品技术研发，新产品推出在持续进行中 [5] 资产运营与资本结构 - 严格按相关法律法规运筹资金，根据业务和生产经营情况合理制定融资计划 [5] - 借力资本市场拓宽融资渠道、降低成本、优化财务结构、提高资金使用效率，实现股东利益最大化 [5] 关键工艺技术 - 已成功应用超薄芯片封装、SIP、Flip Chip、Clip Bond等技术，Clip Bond提升大电流和散热性能，Flip Chip实现更小封装尺寸和更高可靠性，SIP满足多芯片集成需求，超薄封装突破行业难题 [5] - 目前先进封装收入占比不高，正通过研发投入和技术升级持续提升其应用比例及附加值 [5] 业绩影响因素与应对策略 - 2024年业绩下滑受全球半导体市场周期底部爬坡、消费电子需求复苏乏力、客户去库存、市场竞争加剧、产品价格承压、原材料及人工成本上升影响 [6] - 后续行业预计周期性回暖，但竞争和成本压力仍存，公司将通过加大高附加值产品研发、优化产品结构、拓展客户合作及提升运营效率应对 [6] 竞争优势与差距 - 优势体现在技术、产品、客户、研发、数字化与智能化生产体系方面 [6] - 差距在于行业头部企业规模更大、先进封装技术布局更广 [6] - 通过持续研发投入、引进高端人才、提升产品性能和工艺水平、推进智能化生产体系增强竞争力 [7]

印度与美国贸易协议进展 - 印度提议将对美关税差距从近13%大幅削减至不足4%以换取关税豁免 [1] - 平均关税差距将减少9个百分点这是印度为降低贸易壁垒做出的最彻底改变之一 [1] - 2024年美印双边贸易总额达1290亿美元印度对美贸易顺差为457亿美元 [1] 协议具体内容 - 印度提议在协议第一阶段将60%的关税税目关税降至零 [1] - 印度已提供对近90%从美国进口商品的优惠市场准入包括降低关税 [2] - 印度要求对宝石和珠宝、皮革、服装等关键出口行业提供优惠市场准入 [2] 印度放宽美国商品出口规定 - 印度提议放宽对飞机和零部件、豪华汽车、电动汽车等高价值美国商品的出口规定 [2] - 其他放宽商品包括电信设备、医疗器械、烃类、葡萄酒和威士忌等 [2] 技术领域合作 - 印度要求美国在人工智能、电信、生物技术等关键技术领域将其与主要盟友同等对待 [2] 谈判进展与预期 - 印度官方代表团本月晚些时候可能访美推进谈判贸易部长皮尤什·戈亚尔也可能访问 [2] - 印度和日本是接下来有望与美国达成贸易协议的两个国家 [1]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入735.98亿元，同比增长20.23% [10] - 归属于上市公司股东的净利润为-28.33亿元，扣非净利润为-32.42亿元 [40] - 半导体业务实现营业收入147.15亿元，毛利率37.47%，净利润22.97亿元 [12] - 产品集成业务年度收入和第四季度单季度收入均创历史新高 [27] 业务战略调整 - 拟出售产品集成业务资产，全面聚焦半导体业务 [11][28] - 已与立讯有限签署出售意向协议，完成部分子公司股权交割 [29] - 战略转型有利于集中资源提升半导体业务盈利能力 [28] 半导体业务发展 - 半导体业务营收逐季增长，下半年毛利率显著提升 [11] - 产品组合包括二极管、双极性晶体管、MOSFET、GaNFET、SiC等 [9] - 在汽车领域持续发力，提升新能源汽车客户渗透率 [11] - 研发投入18亿元，推出多款新产品 [21][22][23][24][25] - 与科世达建立战略合作开发SiC MOSFET器件 [26] 行业趋势与机遇 - 新能源汽车半导体用量是传统燃油车的3倍，功率半导体达5-10倍 [14] - 智能驾驶加速渗透带动功率芯片和模拟芯片需求 [16] - AI数据中心建设推动功率芯片在电源管理领域应用 [18] - 人形机器人市场潜力巨大，预计2030年出货量达100万台 [19] 研发与产能布局 - 持续投入IGBT、SiC和GaN等高压功率器件研发 [21] - 在德国汉堡建立GaN和SiC生产线 [26] - 依托上海临港12英寸车规级晶圆厂提升产能 [26] - 推动产品线由8英寸向12英寸工艺升级 [33] 财务与资金情况 - 截至2024年底货币资金78.34亿元，较上年增长26.18% [40] - 拟变更募集资金用途，将28.46亿元永久补充流动资金 [58] - 2025年计划为子公司提供不超过103亿元担保 [51] - 计划开展不超过15亿美元外汇套期保值业务 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股财报季基本结束，美国关税影响已逐步定价，后市二季度外贸情况和财政进展关键，可关注外贸行业修复和内需板块表现，市场有望企稳，建议逢低布局股指期货，短期IC、IM弹性足，中长期IH、IF估值有吸引力 [1] - 近期短端资金面中性，美国关税落地后有缓和迹象，国债逐渐回归经济基本面定价，短期内国债价格至高位预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策影响国债期货价格走势 [2] 各部分总结 经济数据 - 高频数据显示近期基建景气度稍许增强，进出口景气度有所减弱 [3] 股指期现货市场表现 - 5月8日，A股四大股指多数上涨，上证指数涨0.28%报3352点，深成指涨0.93%报10197.66点，创业板指涨1.65%报2029.45点，科创50指数跌0.36%报1026.44点，市场成交13218亿元较前日减少1833亿元 [1] - 行业板块方面，国防军工、银行涨幅居前，传媒、计算机、电子跌幅居前，从市场强弱看IM>IF>IC>IH，个股涨/平/跌数分别为3837/205/1366，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入70、 - 89、 - 94、113亿元，分别变动+146、+111、 - 63、 - 195亿元 [1] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为139.28、113.81、36.9与14.71点，基差年化收益率分别为 - 18.24%、 - 15.9%、 - 7.72%与 - 4.43%，三年期历史分位数分别为5%、3%、13%及22%，期 - 现价差有所修复但仍处较低水平 [1][7] 国债期现货市场表现 - 5月8日，国债期货全线反弹，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货分别上涨0.05%、0.16%、0.17%、0.26%，报收102.36、106.18、109.06、120.43点 [2] - 展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货的现价、涨跌幅、成交量等详细数据，以及对应CTD券的收益率变动、净基差、IRR等信息 [2][9] - 公开市场操作方面，央行货币投放1586亿元，货币回笼0亿元，净投放1586亿元，还展示了短端资金利率市场变化情况 [2][11]

市场表现 - 三大指数弱势震荡 沪指跌0.26% 深证成指跌0.84% 创业板指跌0.99% [1] - 创业板指一度跌逾1% [1] - 全市场半日成交额逾8000亿元 [1] - 逾4100只个股下跌 [1] 行业板块 - 银行股逆市走强 青岛银行涨约3% 江苏银行涨逾1%股价创历史新高 [1] - 电力股盘中拉升 晋控电力等涨停 [1] - 日用化工、纺织服饰、酿酒、ST板块、种业概念等少数板块上涨 [1] - 半导体、人形机器人、CPO概念、传媒、互联网等板块跌幅居前 [1]

公司业绩与经营情况 - 2025 年一季度营业收入 3.55 亿，同比基本持平，归母净利润 2520 万，同比下降 16.47%，主要因分期确认员工限制性股票股权激励费用及部分项目转固新增折旧影响 [3] - 2024 年研发费用约 5000 万，同比增加 28.71% [5] - 2024 年工业氨气销量增长 18.3%，2025 年一季度除春节期间正常停产外，已实现满产满销 [8] 公司战略与发展目标 - 2025 年加大工业气体板块新项目开拓和市场占有率提升，聚焦两大电子特气产业园产品量产和稳产，提升销量和业绩 [2] - 制定的战略符合国家对新兴产业发展需求，中长期目标未变，仍具长期投资价值 [3] 公司项目进展与预期 - 潜江、宜昌两大产业园相关产品逐步稳产量产后，预计 2025 年二季度开始经营情况向好 [3] - 力争上半年三氯氢硅、硅烷、四氯化硅、正硅酸乙酯主产线稳产，三季度硅基系列材料稳产，三氟化氮等电子特气开始导入，部分产品年底有望满产 [5] 公司财务状况 - 2025 年一季度资产负债率上升到 70%多，在资金计划实施范围内，流动资金宽裕，短期偿债能力不受影响，实控人定向增发项目落地后资产负债率将降至 70%以内 [3] 公司定增情况 - 定增事项按规定补充年报一季报等资料，进展正常，有进展会及时披露 [3] 行业发展情况 - 2024 年我国工业气体行业市场规模为 2381 亿元，2026 年有望增长至 2842 亿元，年复合增速约 10%，高于全球市场规模增速，电子特气市场潜力巨大 [9] 公司市场与客户合作 - 大宗工业气体通过保证客户用气安全等增强客户黏性，内部提升产品竞争力稳定价格和提升份额 [7] - 电子特气及化学品产品销售占比和市场占有率将快速提升 [7] - 与宜昌邦普时代签订 4 万方/小时的氮气供应合同 [7] - 在 2025 九峰山论坛与多家下游客户和上游设备供应商达成合作意向 [9]

政策背景与意图 - 4月经济数据疲软 CPI同比预测均值为-0.17% PPI同比预测均值为-2.65% 需刺激信贷需求[3] - 中小企业融资成本高 降息缓解经营压力[4] - 欧美经济衰退风险加剧 关税战影响出口承压 需扩大内需[5] - 降准下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 释放长期资金约1万亿元[4] - 降息下调再贷款利率0.25个百分点[4] 对市场的直接影响 股市 - 受益板块包括房地产（房贷利率下降 销售预期改善 代表标的万科A 保利发展）[6] - 大消费（融资成本降低 居民消费力提升 代表标的贵州茅台 中国中免）[6] - 券商（受益流动性宽松 代表标的中信证券 招商银行）[6] - 高负债行业（电力 基建等财务费用减少 代表标的长江电力 中国建筑）[6] 债市 - 国债收益率走低 10年期国债收益率1.6% 创2005年以来历史最低 债券价格上涨[8] - 配置建议增持中长期利率债 如国债ETF 511010[8] 汇市 - 中美利差扩大 人民币汇率或再次测试7.2关口[8] 实体经济 - 企业降低存量债务压力 需观察信贷投放效果[8] - 居民房贷月供减少 100万贷款月供省约132元 刺激购房需求[8] 历史对比 - 2024年6月降准0.25% 降息10BP 沪指1个月涨跌幅+3.2% 领涨板块消费 科技[9] - 2023年9月降准0.5% 降息15BP 沪指1个月涨跌幅+1.8% 领涨板块新能源 金融[9] - 2022年12月降准0.25% 未降息 沪指1个月涨跌幅-2.1% 领涨板块医药 防御股[9] - 宽松初期市场普涨 金融地产弹性大[13] - 宽松后期政策边际效应递减 需警惕利好兑现[13] 投资策略 短期（1个月内） - 进攻方向包括地产链（家居如欧派家居 建材如东方雨虹）[13] - 顺周期（汽车如比亚迪 白酒如五粮液）[13] - 防御方向高股息（如长江电力 中国神华）[13] 中长期（3-6个月） - 关注信贷数据 若社融增速未回升 需警惕政策效果不足[13] - 布局成长股 流动性宽松下科技（AI 半导体） 新能源或轮动补涨[13] - 回避板块出口依赖型行业（如纺织 电子代工）[13] 关键问题解答 - 若经济仍疲软 三季度可能再降10BP 但空间有限（中美利差约束）[10] - 一线城市楼市或企稳 三四线去库存压力仍大 分化明显[11] - 存款利率大概率跟进下调 1年期定存或跌破1.5% 推动资金入股市[12]

36氪获悉，总部位于阿布扎比的主权投资机构穆巴达拉投资公司今日公布2024年财务业绩：截至2024年 末，公司资产管理规模同比增长9.1%达1.2万亿迪拉姆，过去五年年化回报率达10.1%。 另外，阿联酋环球铝业公司（EGA）收购了美国Spectro Alloys Corporation 80%的股份，收购欧洲 Leichtmetall公司，并持续建设阿联酋最大铝回收工厂，将EGA全球铝回收产能提升至14万吨，另有22.5 万吨产能在建。穆巴达拉还与阿尔达（Aldar）深化长期战略合作伙伴关系，共同开发和管理总价值超 过300亿迪拉姆（约82亿美元）的高端住宅、商业、零售和物流资产，助力阿布扎比实现可持续经济增 长与转型。 除此之外，其资本部署同比增长33.7%，达到1190亿迪拉姆；资金回笼总额（包括资产变现）同比增长 10%，达到1090亿迪拉姆。投资组合结构与去年基本保持一致：私募股权占比40%，公开市场占比 23%，基础设施与房地产占比17%。 通过多元资本市场工具筹集了305亿迪拉姆，包括： 全球首个AA评级的主权伊斯兰债券（Sukuk） 、新 兴市场中发行信用利差最窄的债券、穆巴达拉首个以迪拉姆计 ...