报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 全球供给格局发生变化，东南亚主产国供给收缩，非洲科特迪瓦产量快速增长，EUDR分流中国进口 [5] - 供给增长有限+需求稳步增长，长期看价格中枢有望抬升，供给端未来增长有限，需求端轮胎需求刚性强，汽车市场增长提供支撑 [6] 根据相关目录分别总结 研究框架 - 天然橡胶产业链由橡胶种植、加工和终端消费组成，上游为橡胶树种植和原料贸易，中游为橡胶加工，下游为橡胶制品消费 [13][16] - 橡胶开割和停割具有季节性，全球主产区2 - 5月产量最低，区域开割时序自北向南推进 [17] - 我国天然橡胶自给率低且进口来源集中，供给端定价权外移，我国为最大需求国，需求端定价权国内占主导 [30] - 全球供给格局变化，东南亚收缩、非洲增长、EUDR分流，中国供给趋紧 [31][36] - 2008年以来沪胶经历五轮下跌和四轮上涨趋势，2018年起价格长期低位整理 [40][37] 供给端趋紧 - 全球橡胶产量增速放缓，2024年产量1483.1万吨，同比增长3%，2025年预计增加0.5%，供给分布集中，东南亚为主要产地 [48] - 2015年起主产国总种植面积稳定，2022年起小幅下降，2017年起新种面积低位，长期供给新增空间有限 [51] - 天然橡胶产量受割胶面积和单产影响，可割面积增长空间有限，实际开割率下降 [55][60] - 橡胶树单产受内部和外部因素影响，短期或增长，长期随树龄老化下降，气候危机下单产扰动高 [61][65] 需求端韧性 - 全球天然橡胶消费量稳步增长，2024年为1536.7万吨，同比增长2%，2025年预计增长1.3%，中国为最大消费国，占比提升 [76] - 轮胎是下游最主要需求领域，占比超70%，天然橡胶是轮胎主要原材料，成本占比26% [76] - 轮胎开工率同比维持高位，出口稳步增长，汽车市场增长为轮胎需求提供支撑 [80]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度锂销售量同比增长20%，创公司历史同期最高 [7] - 2025年第二季度锂平均实现价格预计低于第一季度 [8] - 碘业务价格创历史平均水平，特种植物营养业务销售价格年初呈上升趋势，钾业务销量较去年同期显著降低 [9][10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 锂业务 - 第一季度销量同比增长20%，价格在第一季度相对稳定，近几周有所下降 [7][8] - 澳大利亚Mt. Holland项目的锂辉石精矿生产进展顺利，蒂华纳精炼厂预计下月产出首批产品；智利继续进行产能扩张，目标是达到24万吨碳酸锂和10万吨氢氧化锂的产能 [9] 碘业务 - 价格创历史平均水平，海水管道建设进展迅速，将有助于扩大产能 [9] 特种植物营养业务 - 销售体积健康增长，价格年初呈上升趋势，市场动态在拉丁美洲、美国和欧洲保持有利 [10] 钾业务 - 销量较去年同期显著降低，反映公司优先生产高锂含量卤水和高附加值产品的战略 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 锂市场需求主要来自中国和欧洲的电动汽车市场以及全球储能系统的应用；中国锂市场价格近一个半月开始下降，亚洲其他地区价格也在下跌 [7][57] - 2025年全球锂需求预计达到约140万吨，同比增长超15%；供应预计增长近15%，达到150 - 160万吨 [62][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先生产高锂含量卤水，专注特种植物营养业务线中高附加值产品的生产 [11] - 继续扩大锂产能，包括在智利的碳酸锂、氢氧化锂和硫酸锂生产设施的扩建，以及澳大利亚Mt. Holland精炼厂的调试 [9][54] - 投资碘业务的运营效率，以响应客户需求和优化产出 [10] - 行业面临锂价格下跌的挑战，公司认为自身是低成本生产商，具有竞争优势 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前锂价格下跌不可持续，长期基本面保持不变，对战略、产能和创新投资以及可持续高质量增长充满信心 [8][12] - 预计2025年市场将向碳酸锂生产略有转移，磷酸铁锂在中国继续占据主导地位并开始向海外扩张 [62] - 公司对锂行业长期持积极看法，认为价格将在未来回升，需求将继续增长，公司有能力应对市场变化并从中受益 [84][86] 其他重要信息 - 公司2025年股息政策为分配净利润的30%，需在年度股东大会上获得股东批准，目前暂不考虑支付第一季度中期股息 [48][49] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度锂业务每公吨运营现金流是否能达到盈亏平衡或为正 - 公司表示远高于盈亏平衡成本，是低成本生产商，二季度及后续季度都不会接近盈亏平衡 [15][16] 问题2: 锂价格低于预期，公司增长计划未变，如何考虑未来项目的资本结构融资 - 公司称其他业务线表现良好，有较强的现金生成能力和强大的资产负债表，目前财务状况不是限制因素，未来也不会成为限制 [18][19] 问题3: 智利关于Codelco合资企业的讨论原因及未来走向 - 公司认为这是选举年的噪音，该交易对各方都有益，目前按原计划推进，预计下半年完成交易 [22][25] 问题4: 公司是否维持2025年锂销售增长15%的预期，第二季度销量预期如何 - 公司表示因市场不确定性未更新年度销量预测，预计第二季度销量与第一季度相似或略低 [29][30] 问题5: 中国市场客户因现货价格低于合同底价要求降价，公司如何应对 - 公司称与每个客户有不同的价格机制和条件，且均为保密信息，无法提供具体情况 [36] 问题6: 市场供应过剩，公司如何考虑新增产能的合理规模 - 公司表示仍在推进产能扩张计划，对需求有信心，认为短期供应过剩情况在长期会消失，公司是行业领导者和低成本生产商 [38][41] 问题7: Wesfarmers下调产量指引，公司对2025年和2026年Mt. Holland项目产量的看法 - 公司称Wesfarmers按财年统计，公司2025年SQM份额产量指引为15 - 18万吨，较去年11月的指引降低约1万吨，主要受丛林大火和设备供应限制影响 [44][45] 问题8: 公司的股息政策和支付节奏 - 公司2025年股息政策为分配净利润的30%，需在年度股东大会上获得股东批准，公司过去曾支付中期股息，目前暂不考虑支付第一季度中期股息 [48][49] 问题9: 公司2025年和2026年的资本支出计划及主要项目 - 公司通常每年审查一次资本支出计划，目前暂无更新，正在进行智利锂生产设施扩建、Mt. Holland精炼厂调试以及硝酸盐和碘业务的相关项目 [53][54] 问题10: 锂价格持续下跌，公司实际价格的走势 - 公司表示销售主要集中在中国，实际价格主要与价格指数挂钩，预计第二季度平均销售价格低于第一季度 [57][58] 问题11: 智利浸出产品市场供应过剩且价格承压，对市场供需和公司竞争地位的影响 - 公司预计2025年需求增长超15%，供应增长近15%，市场将向碳酸锂生产略有转移，公司将继续评估新监管环境的潜在影响 [62][63] 问题12: 公司在中国锂市场面临的竞争情况以及对2026年价格的看法 - 公司称在中国面临重要竞争对手，行业整体受锂价格环境影响，2026年价格取决于供需平衡，需观察今年市场发展情况 [70][71] 问题13: 公司2025 - 2027年资本支出金额、主要项目，智利阿塔卡马和Mt. Holland项目的生产成本情况 - 资本支出问题之前已回答；智利项目通过成本降低举措和产能提升，预计今明两年运营成本下降；Mt. Holland项目目前处于爬坡阶段，成本较高，但长期有吸引力的成本结构和综合氢氧化锂生产能力，目前现金为正 [53][78][82] 问题14: 智利项目锂生产成本是否会在今明两年下降 - 公司表示成本已经在第一季度下降，预计今明两年名义成本将下降 [79] 问题15: Mt. Holland项目是否考虑折旧成本 - 之前提到的是现金成本，未考虑折旧 [93][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期低位震荡，中长期供强需弱猪价仍有下跌风险，远期价格承压，策略上待反弹压力位逢高空[1] - 鸡蛋短期端午提振有支撑但走势承压，中期远期供应增势难逆转，长期四季度新开产或环比减少，策略上07谨慎追空，08、09偏空对待，10关注逢低多机会[2] - 油脂短期震荡，中长期6月下跌，三季度反弹，策略上09合约短期区间震荡逢高谨慎做空，豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注[7][8] - 豆粕短期区间震荡，中长期走势稳中偏强，策略上09合约短期区间操作，6月中上旬后逢回调做多[8] - 玉米短期现货有支撑，中长期供需边际收紧但上方空间受限，策略上07高位震荡区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套[9] 各品种总结 生猪 - 5月28日辽宁、河南、四川、广东生猪现货价格较上一日稳定，早间全国生猪价格稳定为主[1] - 5月中下旬养殖端出栏加快，体重回落，月底或惜售，需求端端午备货需求增加但消费淡季且屠企亏损，需求增量有限，短期供需博弈猪价低位有支撑但震荡加剧[1] - 中长期2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增，5 - 9月供应增加，2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，供强需弱猪价有下跌风险，2024年12月产能去化但幅度有限，四季度供应压力大[1] - 策略上盘面贴水有支撑但供应增加且后移猪价上方承压，短期低位震荡，07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100，09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400，待反弹压力位逢高空[1] 鸡蛋 - 5月28日山东德州、北京鸡蛋报价较上日稳定[2] - 短期端午临近消费预计增加，淘汰加速缓解供应压力，但5月新开产量大，南方天气不利存储，节后梅雨季节，需求承接有限，蛋价走势承压[2] - 中期2025年2 - 4月补栏量高，对应6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增势难逆转[2] - 长期上半年养殖利润不佳，四季度新开产或环比减少[2] - 策略上07进入6月后限仓，谨慎追空，关注3020 - 3060压力表现，08、09大逻辑偏空对待，10关注逢低多机会[2][4] 油脂 棕榈油 - 5月27日马棕油主力8月合约涨1.02%收于3868令吉/吨，全国棕油价格涨60 - 90元/吨[4] - 5月1 - 25日马棕油出口数据改善，产量增幅放缓，5月库存累积可能低于预期，但10月前产地季节性累库，后续库存上升施压价格，6月印尼上调出口税，马来下调出口税[5] - 国内5 - 6月棕油到港量预计大于20万吨，部分买船延迟，库存恢复慢，截至5月23日当周处于33.87万吨偏低水平[5] - 策略上预计马棕油短期震荡，08合约在3800 - 4000区间运行[5] 豆油 - EPA否认生物燃料掺混豁免额度，阿根廷降雨过量、美国降雨预报支撑美豆，但2026年生物燃料掺混量可能低于预期，45z法案待通过，美豆上涨高度受限[6] - 国内5 - 7月大豆到港量月均1000万吨左右，豆油库存止跌回升至69.72万吨，后续累库预期强[6] - 策略上美豆07合约短期在1050 - 1080区间震荡[6] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，旧作库存下滑，25/26年度播种加速，但本周高温干燥引发干旱担忧，美国众议院通过法案利好美豆油生柴需求[6] - 国内菜油库存处于87万吨历史高位，供应压力大，加菜籽反倾销调查未结束，二季度到港量预计同比减半，后续预计去库，关注周六调查结果[6] - 策略上ICE菜籽短期震荡[6] 总结 - 油脂短期震荡，中长期6月到港量增加拖累下跌，三季度止跌反弹[7][8] - 策略上豆棕菜油09合约短期区间震荡，关注7500 - 8000、7800 - 8200、9200 - 9500运行区间，逢高谨慎做空，豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注[8] 豆粕 - 5月27日美豆07合约上涨，国内油粕比走低豆粕表现偏强，M2509合约收盘至2966元/吨，华东地区现货报价2850元/吨，基差报价09 - 100元/吨[8] - 短期美豆播种进度顺利，南美丰产压制价格，但结转库存低位有支撑，国内大豆到港增加，油厂开机率上升，现货价格偏弱，09合约后期回归基本面价格偏强[8] - 长期进口美豆关税下调但成本上涨，美豆播种天气扰动加剧，国内进口成本上涨叠加供需收紧带动价格偏强[8] - 策略上09合约短期区间【2860，3000】操作，6月中上旬后逢回调做多[8] 玉米 - 5月27日锦州港新玉米收购价、平仓价，山东潍坊兴贸收购价较上日稳定[9] - 短期玉米价格涨至高位贸易商出货意愿增强，供应增加涨势放缓，但基层售粮结束，贸易商要价坚挺，南北港库存去化，价格有支撑[9] - 中长期24/25年度东北华北减产，进口物料减少，供需边际收紧，但政策投放及新季小麦上市补充，价格上方空间受限[9] - 策略上07高位震荡（2300 - 2360），区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套[9] 今日期市概览 |品种|上一日交易日价格（收盘价）|上二日交易日价格（收盘价）|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳）|1,061.75|1,060.75|1.00| |豆粕主力（元/吨）|2,966|2,950|16.00| |张家港豆粕（元/吨）|2,940|2,940|0.00| |CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳）|458.25|459.00|-0.75| |玉米主力（元/吨）|2,324|2,318|6.00| |大连玉米现货（元/吨）|2,310|2,310|0.00| |CBOT豆油活跃（美分/磅）|49.68|49.22|0.46| |张家港豆油（元/吨）|8,050|8,070|-20.00| |BMD棕榈油活跃（林吉特/吨）|3,868|3,829|39.00| |广州棕榈油现货（元/吨）|8,550|8,520|30.00| |ICE油菜籽活跃（加元/吨）|717.80|715.10|2.70| |防城港菜油现货（元/吨）|9,420|9,380|40.00| |鸡蛋主力（元/500千克）|2,885|2,943|-58.00| |德州鸡蛋现货（元/斤）|2.90|2.80|0.10| |生猪期货主力（元/吨）|13,560|13,600|-40.00| |河南生猪现货（元/公斤）|14.58|14.58|0.00|[10]

多头与空头定义 - 多头指预期股票指数上涨而买入股指期货的投资者 空头指预期指数下跌而卖出股指期货的投资者 [1] - 空头增仓表现为卖出合约数量增加 多头增仓表现为买入合约数量增加 [1] 空头增仓判断方法 - 持仓量持续增加可能反映空头增仓 因每手空头需对应多头持仓 [2] - 指数下跌伴随持仓量上升为空头增仓典型信号 因空头趁机加仓而多头观望 [3] - 负面市场情绪如政策变化或行业利空可能引发空头增仓 [4] 多头增仓判断方法 - 持仓量增长结合价格上涨可推断多头增仓 [6] - 指数上涨且持仓量同步上升表明多头主动买入 [7] - 成交量放大与价格上涨形成多头增仓共振信号 [8] - 积极市场情绪与技术指标金叉等信号支持多头增仓判断 [9] 核心监测指标 - 成交量 持仓量 价格走势为判断多空增仓的三大核心要素 [10] - 多头增仓典型组合：市场上涨+成交量放大+持仓量攀升 [11] - 空头增仓典型组合：市场下跌+成交量放大+持仓量攀升 [12]

报告基本信息 - 报告名称：纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期：2024年5月22日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱期货价格缺乏持续上涨动力，市场后期或面临中下游采购势能不足现象，需求难发力，后市供需矛盾凸显，价格将重新步入下行通道，盘面或将震荡偏弱走势 [8] - 玻璃市场供应层面产量大幅回落且后续可能继续回落，需求端进入传统淡季，周期性需求疲软加剧，下游采购积极性难提升，宏观政策对需求提振效果甚微，短期价格走势震荡偏弱运行 [9][10] 各部分内容总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 纯碱 - 5月21日，纯碱主力期货SA509触底反弹，震荡上行，收盘价1288元/吨，上涨6元/吨，涨幅0.46%，日减仓32407手 [7] - 现货市场，华中地区重质纯碱现货价格1400 - 1480元/吨，较前日维持不变；轻质纯碱现货价格1250 - 1380元/吨，较前日变动 - 20/0元/吨 [8] - 供需双降，累库情况仍存。5月15日当周中国纯碱周度产量回落至67.77万吨，环比 - 8.52%，产能利用率降至80.27%；消费量方面，截至5月15日出货量为66.70万吨，环比下跌6.28%；企业库存方面，截至5月15日，重质纯碱周度企业库存维持在88万吨，延续累库态势 [8] 玻璃 - 基本面来看，供应层面玻璃产量大幅回落至2月末水平，后续产量可能继续回落；需求端进入传统淡季，周期性需求疲软加剧，下游采购积极性短期内难有明显提升；宏观经济政策对需求提振效果甚微，短期价格走势震荡偏弱 [9][10] 行业要闻 - 河南地区小苏打市场暂稳，下游需求仍显一般，食品级小苏打主流出厂价格评估在1180 - 1260元/吨 [11] - 国内浮法玻璃市场价格大稳小动，成交趋灵活。华北沙河个别小板市场卖价略降，安全计划明日提涨价格；华东市场稳价运行，部分企业外发量增加；华中区域价格主流走稳，个别厂价格松动；华南主流价格稳定，市场信心不足，中下游刚需提货为主；西南企业报价稳定，局部成交有批量优惠，企业产销平稳 [11] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源为Wind和卓创资讯 [18][19][21]

商品期货市场表现 - 5月20日商品期货市场跌多涨少 氧化铝、花生、棕榈油涨幅超1% 工业硅跌幅超2% 苯乙烯、对二甲苯、焦炭等13个品种跌幅超1% [1] - 中证商品期货价格指数收报1354.74点 较前一交易日上涨0.34点 涨幅0.03% 中证商品期货指数收报1875.83点 较前一交易日上涨0.47点 涨幅0.03% [1] 氧化铝市场动态 - 氧化铝主力合约涨幅1.42% 领涨商品市场 几内亚Axis矿区停产引发供应端焦虑 [2] - 2025年4月中国进口铝土矿2068.4万吨 环比增加25.62% 同比增加45.44% 1-4月累计进口6777万吨 同比增加34.3% [2] - 铝土矿是几内亚政府重要财政收入来源 长期停产概率不大 当前价格上涨基于减产风险预期 但短期上方空间有限 [2] - 氧化铝价格反弹至3100元/吨上方时 或有600万吨以上减产检修产能恢复生产 [2] 油脂市场分析 - 棕榈油主力合约收涨1.25% 美国生物柴油产能扩张趋势持续 原料总需求增长 [3] - 国内豆油面临5-7月大豆大量到港压力 基差表现偏弱 海外大豆进入天气市 [3] - 棕榈油海外二、三季度处于增产周期 国内5-6月到港量环比增加 预计豆棕油维持区间震荡 [3] 工业硅与碳酸锂市场 - 工业硅创上市新低 云南、四川进入丰水期 电价成本优势刺激企业复产 但三大下游行业需求下降 [4] - 碳酸锂主力合约逼近60000元大关 供给端无明显好转 锂矿与锂盐库存压力大 去库缓慢 [4] - 锂盐产能出清压力向上游矿端传导 矿价松动可能引发锂盐价格进一步下跌 [4] 化工品市场走势 - 化工品多数下挫 上周强势反弹后 市场对国际贸易冲突缓和定价充分 相关品种上方压力显现 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当前美国生物柴油政策不确定笼罩油脂市场 中长期二季度大豆及棕油到港量增加拖累油脂震荡下跌 三季度或因北美新作播种面积下降及天气炒作止跌反弹 生猪、鸡蛋、豆粕、玉米等品种短期和中长期供需及价格走势各有特点 整体市场走势复杂 需关注多方面因素影响 [1][2][7][8][9] 各品种总结 生猪 - 5月20日辽宁、河南、四川、广东等地生猪现货价格有跌有稳 5月规模企业出栏计划增加 生猪体重高位 供应压力累积 虽端午备货临近但天气转热消费转淡 需求难有明显增量 整体供需博弈加剧 猪价频繁震荡 [1] - 中长期2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增 生产性能提升 5 - 9月供应增加 2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加 二季度出栏压力大 供强需弱猪价有下跌风险 2024年12月开始产能有所去化但幅度有限 四季度供应压力仍大 [1] - 策略上盘面贴水提前兑现弱势预期 猪价整体承压 反弹压力位逢高偏空思路 07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100 09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400 逢高卖09虚值看涨期权 [1] 鸡蛋 - 5月20日山东德州、北京鸡蛋报价稳定 短期蛋价跌至低位 端午临近采购需求或增加 但5月新开产量大 老鸡淘汰未放量 供应累积 南方天气不利存储 需求承接有限 蛋价走势承压 [2] - 中长期2025年2 - 4月补栏量高 对应6 - 8月新开产蛋鸡多 产能出清需时间 远期供应增势难逆转 [2] - 策略建议06限仓观望 08、09大逻辑偏空 等待反弹逢高做空 08关注3750 - 3800压力 关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 5月19日美豆油主力7月合约涨1.14% 马棕油主力7月合约涨1.89% 全国棕油价格变动10 - 60元/吨 5月棕油性价比增长 产地出口量大增 但马棕油处于季节性增产期 产量增长强劲 [2][4] - 国内5月开始棕油大量到港 5 - 6月到港量预计大于20万吨刚需 库存首次上升至35.97万吨 后续预计继续缓慢累库 [4] - 预计马棕油短期震荡 08合约在3800 - 4000区间运行 [4] 豆油 - 美国生物燃料掺混政策不确定 市场担忧2026年掺混量低于预期 施压美豆油价格 生柴政策不确定性、南美旧作大豆上市压力、美豆新作播种进度良好拖累美豆表现 但中美调降关税、阿根廷降雨过剩、USDA5月报告利多限制跌幅 [5] - 国内5 - 7月大豆到港量预计月均1000万吨左右 豆油库存止跌回升至65.63万吨 后续累库预期较强 [5] - 预计美豆07合约短期偏弱震荡 关注1040 - 1050支撑位表现 [5] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲 供需收紧 新作播种面积预计同比下降 早期进展正常 受美豆油及国际原油大跌拖累 ICE菜籽短期涨幅受限 但下方空间有限 [6] - 国内菜油库存处于87万吨历史高位 短期供应压力大 加菜籽反倾销调查未结束 二季度菜籽到港量预计同比下降 若供应端收紧 后续预计菜油库存逐步去库 [6] 油脂整体 - 美国生物柴油政策不确定性笼罩市场 棕油国内外供应逐步改善 豆油面临供应压力 油脂上方高度有限 但马棕油出口数据强劲、印尼上调出口税、美豆及全球大豆新作供需收紧等因素使油脂难大幅回调 整体走势震荡 [7] - 策略上豆棕菜油09合约短期震荡 关注7700 - 8000、7800 - 8200、9200 - 9500运行区间 逢高谨慎做空 豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注 [7][8] 豆粕 - 5月19日美豆07合约上涨 美豆出口不及预计 新作播种进度处于同期高位 打压美豆价格 国内盘面震荡走弱 [8] - 短期美豆播种进度顺利 南美丰产压制美豆价格 但美豆结转库存低位有支撑 国内大豆到港增加 油厂开机率上升 现货价格预计回落 09受大豆到港量压制走势偏弱 [8] - 中长期进口美豆关税下调但成本上涨 美豆供应季节到港减少 国内转至南美采购 带动南美远月价格上涨 美豆播种阶段天气扰动加剧 国内进口成本增加叠加供需收紧带动豆粕价格偏强运行 [8] - 策略上09合约短期（6月中旬前）逢高偏空 已有空单分批减仓 中长期逢低做多 关注2830支撑表现 [8] 玉米 - 5月19日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价下跌 随着玉米价格涨至高位 贸易商出货意愿增强 市场供应增加 涨势放缓 但基层售粮基本结束 粮源转移至贸易端 市场看涨氛围浓 南北港库存去化 支撑价格 [9] - 中长期新作产量减产 进口持续减少 供需边际收紧 玉米价格有向上驱动 但政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充 价格上方空间受限 [9] - 策略建议大方向稳中偏强对待 07高位震荡（2320 - 2400） 区间下沿逢低做多 套利关注7 - 9正套 [9] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆活跃、豆粕主力、张家港豆粕、CBOT玉米活跃等多个品种上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

供需僵持原因分析 - 24/25产季国内花生需求疲软，食品米走货持续偏慢，春节后80天内兴城红崖子集散地累计走货数量下降20%左右，黑山、阜新、昌图均有下滑 [1] - 各渠道环节建库心态谨慎，采取刚需采购节奏，当前库存水平可缓慢消耗到8月，总体货源不缺 [1] - 24年8-9月辽宁产区洪涝灾害导致部分区域绝收，黑山花生果单产从800-900斤/亩下降到700斤/亩，平均成本达到3.0元/斤，包地户花生米成本在4.0-4.1元/斤 [2] 产区库存与抛压情况 - 兴城地区余货在2成多，昌图2成左右，其余副产区1成左右，同比持平或略少 [4] - 花生米库存略多，花生果偏少，全辽宁库存约10万多，能平稳消耗到8月 [4] - 仅部分区域"高水分"货源有阶段性销售压力，总体风险可控 [4] 种植结构与成本变化 - 25/26年度辽宁花生副产区扩种潜力不大，传统产区种植比例维持在80%-90%，副产区可能从70%略降至60%-65% [8] - 25年平均地租下降100元/亩左右，种子价格从5.7-5.8元/斤下降到5.1元/斤，每亩种子成本减少20元左右 [8] - 包地户占比可能下降，散户占比提高，由于散户无地租成本，预计辽宁市场平均成本重心将下移 [8] 种植投入成本明细 - 2025年辽宁省花生种植总成本为1530元/亩，较2024年的1667元/亩和2023年的1810元/亩持续下降 [10] - 主要成本下降项目：租地从1000元降至900元，种子从157元降至135元，化肥从180元降至170元，农药从80元降至75元 [10] 新季播种与市场展望 - 25/26年度种植户出现观望情绪，河南春花生播种已推迟，东北地区存在积温不足隐忧，新季花生上市节点可能推迟 [12] - 预计8-9月期间市场余货偏紧而新季衔接不足，现货可能出现"翘尾"行情，新季开秤价或维持在4.5元/斤以上 [12] - 5-8月现货购销仍会僵持，市场流动性或下降 [13] - 辽宁地区产量不达预期，东北货源较河南有优势，出现规模性抛压概率不高 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供强需弱猪价有下跌风险，盘面贴水跌幅有限，整体承压，待反弹考虑逢高空；鸡蛋短期蛋价或受支撑，中长期供应压力增加，远月估值承压；油脂整体反弹但豆棕油短期供应压力大限制反弹高度，中长期二季度震荡下跌，三季度止跌反弹；豆粕短期价格弱势预期不变，中长期稳中偏强；玉米短期上涨乏力但下方有支撑，中长期有向上驱动但空间受限 [1][2][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 5月15日辽宁、河南、四川、广东生猪现货价格较上一日稳定；前期二育进场部分养殖户预计节后出栏，后期供应增加，需求端消费转淡，供需博弈加剧，猪价频繁震荡整理 [1] - 中长期能繁母猪存栏缓增，生产性能提升，5 - 9月供应增加，二季度出栏压力大，叠加消费淡季，猪价有下跌风险；2024年12月开始产能有所去化，但幅度有限，四季度供应压力仍大，远期价格承压 [1] - 策略上盘面贴水跌幅有限，供应增加且后移背景下猪价整体承压，待反弹考虑逢高空；07压力位13800 - 14000、支撑位13200 - 13300；09压力位14300 - 14500、支撑位13600 - 13800，卖09虚值看涨期权待反弹再介入 [1] 鸡蛋 - 5月15日山东德州、北京鸡蛋报价较上日稳定；短期蛋价跌至低位，端午临近采购需求或增加支撑蛋价，但5月新开产量大且老鸡淘汰未放量，供应累积施压蛋价 [2] - 中长期25年2 - 4月补栏量高，对应6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增势难逆转；当前06合约平水现货，若节日效应不强，盘面反弹承压，中长期供应压力增加，远月估值承压 [2] - 策略建议06限仓，等待反弹轻仓试空，关注3000压力表现；08、09大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 5月14日美豆油主力7月合约涨1.06%，马棕油主力7月合约涨0.26%，全国棕油、豆油、菜油价格均上涨 [2][4] - MPOB4月报告影响偏空，5月产量猛增出口不振，马来后续累库压力大，马棕油反弹上方压力大涨幅受限，07合约关注3900 - 4000压力 [4] - 国内棕油供需双弱库存去化至33万吨，近期价格下跌后加速买船，5 - 6月存在库存回升及供应转宽松预期 [4] 豆油 - 12日中美发表联合声明，USDA5月报告利多，美国众议院税改提案提振美豆油市场，中美同步降税等刺激美豆上涨，但南美大豆上市压力和美豆新作播种进度良好限制涨幅，预计美豆07合约短期反弹高度受限，关注1080压力位 [5] - 国内5 - 7月大豆到港量预计月均1000万吨左右，豆油库存止跌回升至65.44万吨，二季度大豆到港压力大，后续累库预期强 [5] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，供需收紧，新作播种面积预计下降，播种早期进展正常，ICE菜籽短期继续反弹 [6] - 国内菜油库存处于89万吨历史高位，短期供应压力大，近期中国加速进口加拿大小麦，市场怀疑进口政策松动，但加菜籽反倾销调查未结束，二季度菜籽到港量预计同比下降，若供应端收紧，后续库存将逐步去库 [6] - 整体油脂因宏观环境改善、USDA报告利多和美国生物柴油政策利好反弹，但棕油和豆油短期供应压力大限制反弹高度，中长期二季度下跌，三季度反弹；策略上豆棕菜油09合约短期反弹受限，关注8000、8200、9600压力位表现，谨慎追涨或等待反弹后谨慎做空；套利上豆棕/菜棕09合约价差做扩策略暂时离场 [7] 豆粕 - 5月14日美豆07合约收盘至1076美分/蒲，国内盘面低位震荡，M2509合约收盘至2914元/吨，华东地区现货报价2990元/吨，基差报价09 + 90元/吨 [8] - 短期美豆播种进度顺利，南美丰产，美豆上方空间有限；国内大豆到港增加，油厂开机率上升，现货价格预计回落，09受大豆到港量压制走势偏弱 [8] - 长期进口美豆关税下调但成本上涨，国内将更多头寸转至南美，美豆播种阶段天气扰动加剧，国内进口成本上涨叠加供需收紧带动价格偏强运行 [8] - 策略上09合约短期（6月中旬前）逢高偏空为主，中长期逢低做多为主，关注2830支撑表现；价差方面9 - 1价差正套为主 [8] 玉米 - 5月14日锦州港新玉米收购价、平仓价，山东潍坊兴贸收购价较上日稳定；价格涨至高位贸易商出货意愿增强增加供应限制涨幅，但基层售粮结束，贸易商要价坚挺支撑价格，短期价格上涨乏力但下方有支撑 [9] - 中长期新作产量减产，进口减少，玉米价格有向上驱动，但减产量级有限，种植成本下移，政策投放及新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限 [9] - 策略建议大方向稳中偏强对待，07高位震荡（2330 - 2400），区间下沿逢低做多为主；套利关注7 - 9正套 [9] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆、豆粕、玉米、豆油、BMD棕榈油、ICE油菜籽、鸡蛋、生猪等期货及现货品种的上一日和上二日收盘价、日涨跌情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，棕榈油期货长线看弱，连棕油期货有下跌风险；USDA月报对CBOT豆油利空，国内豆油供应紧张格局将缓解，现货基差报价将震荡下跌 [1] - 粕类方面，美豆收涨但减产预估弱化，巴西供应压力兑现，国内供应恢复但美豆有回暖迹象，关注豆粕在2900附近表现 [2] - 生猪方面，现货价格稳定，供需变化不大，猪价预计维持震荡格局，关注二育出栏表现 [5][6] - 玉米方面，短期供应缩减但受新麦上市替代预期承压，中长期供应收紧、需求增加将支撑上行，回调逢低多 [8] - 白糖方面，短期原糖宽幅震荡，国内糖价受供应宽松和销售强劲支撑，但进口糖增加后上方空间有限，预计维持震荡 [13] - 棉花方面，下游积弱、成品库存累积但压力小，供应宽松，短期棉价或区间震荡，关注宏观动向和13500元/吨压力情况 [15] - 鸡蛋方面，全国鸡蛋供应量充足，需求量一般，供需矛盾紧张，预计本周价格小幅下跌后走稳 [16] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：5月13日江苏一级豆油现价8320元，涨0.60%；Y2509期价7952元，跌0.23%；基差368元，涨22.67%。广东24度棕榈油现价8670元，涨0.81%；P2509期价8324元，跌1.49%；基差346元，涨130.67%。江苏四级菜籽油现价9380元，跌1.07%；01509期价9400元，持平；基差80元，涨500.00% [1] - 价差数据：5月13日豆油09 - 01跨期价差 - 6元，跌200.00%；棕榈油09 - 01跨期价差 - 16元，跌900.00%；菜籽油09 - 01跨期价差206元，涨15.73%。豆棕现货价差 - 20元，跌6.06%；2509豆棕价差 - 162元，涨22.86%。菜豆油现货价差1160元，涨4.50%；2509菜豆油价差1582元，涨1.15% [1] 粕类产业 - 价格数据：5月14日江苏豆粕现价3100元，持平；M2509期价2886元，跌0.76%；基差214元，涨11.46%。江苏菜粕现价2420元，跌1.63%；RM2509期价2487元，跌2.24%；基差 - 67元，涨20.24%。哈尔滨大豆现价3980元，持平；豆一主力合约期价4160元，跌0.38%；基差 - 180元，涨8.16%。江苏进口大豆现价3640元，持平；豆二主力合约期价3555元，跌0.59%；基差115元，涨22.34% [2] - 价差数据：5月14日豆粕09 - 01跨期价差 - 51元，跌27.50%；菜粕09 - 01跨期价差192元，跌17.24%。现货油粕比2.68，涨0.60%；主力合约油粕比2.70，涨0.48%。现货豆菜粕价差680元，涨6.25%；2509豆菜粕价差399元，涨9.62% [2] 生猪产业 - 期货指标：5月14日主力合约基价1095，跌1.35%；生猪2507期价13575元/吨，涨0.37%；生猪2509期价13885元/吨，涨0.11%；生猪7 - 9价差310元，跌10.14%；主力合约持仓71262，跌0.13%；仓单701 [5] - 现货价格：5月14日河南生猪现货价14980元/吨，持平；山东15150元/吨，持平；四川14500元/吨，持平；辽宁14480元/吨，涨100元；广东15240元/吨，跌50元；湖南14550元/吨，持平；河北15000元/吨，持平 [5] - 现货指标：5月14日样本点屠宰量日增100头，涨0.07%；白条价格周跌20.9元/公斤，跌100.00%；仔猪价格周跌0.9元，跌3.22%；母猪价格周涨0.01元，涨0.03%；出栏体重周增0.5公斤，涨0.38%；自繁养殖利润周跌0.7元/头，跌0.85%；外购养殖利润周涨18元，涨20.46%；能繁存栏月减27万头，跌0.66% [5] 玉米系产业 - 玉米数据：5月14日玉米2507锦州港平舱价2344元，跌0.80%；基差 - 24元，涨44.19%；玉米7 - 9价差 - 12元，持平；蛇口散粮价2370元，持平；南北贸易利润 - 26元，持平；到岸完税价CIF2176元，跌0.55%；进口利润194元，涨6.58%；山东深加工早间剩余车辆697辆，跌31.26%；持仓量2120279，跌2.21%；仓单200368，涨1.40% [8] - 玉米淀粉数据：5月14日玉米淀粉2507期价2704元，跌1.13%；长春现货2670元，持平；潍坊现货2880元，持平；基差 - 34元，涨47.69%；玉米淀粉7 - 9价差 - 67元，持平；淀粉 - 玉米盘面价差360元，跌3.23%；山东淀粉利润 - 150元，持平；持仓量331826，跌6.85%；仓单20122，涨26.16% [8] 白糖产业 - 期货市场：5月14日白糖2601期价5718元/吨，跌0.45%；白糖2509期价5853元，跌0.54%；ICE原糖主力18.18美分/磅，涨3.00%；白糖1 - 9价差 - 135元，涨4.26%；主力合约持仓量309043，涨0.29%；仓单数量30444张，跌0.16%；有效预报2507，持平 [12] - 现货市场：5月14日南宁白糖现货价6165元/吨，涨0.16%；昆明6000元/吨，持平；南宁县左基差312元，涨15.56%；昆明基差147元，涨27.83%；进口糖巴西（配额内）4919元，涨1.34%；进口糖巴西（配额外）6264元，涨1.38%；进口巴西（配额内）与南宁价差 - 1246元，涨4.23%；进口巴西（配额外）与南宁价差99元，涨312.50% [12] - 产业情况：全国食糖产量累计值1110.72万吨，同比增11.63%；销量累计值724.46万吨，同比增26.07% [12] 棉花产业 - 期货市场：5月14日棉花2509期价13330元，涨0.68%；棉花2601期价13425元，涨0.34%；ICE美棉主力66.41美分/磅，跌0.35%；棉花9 - 1价差 - 95元，涨32.14%；主力合约持仓量569849，跌2.22%；仓单数量11365，跌0.36%；有效预报756，跌1.94% [15] - 现货市场：5月14日新疆到厂价3128B为14332元，涨1.75%；CC Index: 3128B为14384元，涨1.39%；FC Index:M: 1%为13483元，持平；3128B - 01合约基差1002元，涨18.58%；3128B - 05合约基差907元，涨28.65%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%为901元，涨27.98% [15] - 产业情况：商业库存415.26万吨，环比降8.0%；工业库存95.42万吨，环比降0.0%；进口量7.00万吨，环比降41.7%；保税区库存39.90万吨，环比降6.3%；纺织业存货同比降4.4%；纱线库存天数20.98天，环比增6.1%；坯布库存天数31.17天，环比增6.9%；棉花出疆发运量53.46万吨，环比增22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1342.40元/吨，环比降2.8%；服装鞋帽针纺织品类零售额1240.00亿元；服装鞋帽针纺织品类当月同比增9.1%；纺织纱线、织物及制品出口额125.80亿美元，环比增4.4%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比降80.1%；服装及衣着附件出口额116.07亿美元，环比增2.2%；服装及衣着附件出口同比降113.3% [15] 鸡蛋产业 - 价格及价差：5月14日鸡蛋09合约3793元/500KG，跌0.18%；鸡蛋06合约2918元/500KG，跌0.31%；鸡蛋产区价格3.31元/斤，涨2.90%；基差102元/500KG，涨35.25%；9 - 6价差875元，涨0.23% [16] - 相关指标：蛋鸡苗价格4.20元/羽，持平；淘汰鸡价格5.25元/斤，涨0.19%；蛋料比2.69，涨1.51%；养殖利润 - 6.03元/羽，涨29.39% [16]