报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价短期高位偏强，关注宏观事态发展和下游反馈 [12] - 锌价短期高位运行，关注宏观风险事件和内外库存走势 [14] - 锡价高位运行，短期规避参与 [15] - 碳酸锂高位区间震荡，“强预期”与“弱现实”博弈，政策预期与供应扰动支撑价格底部 [16] 根据相关目录分别总结 有色周度行情回顾 - 铜期货主力合约CU2603收盘101340元/吨，周涨0.57%；现货中国平均价100870元/吨，周跌0.80% [9] - 铝期货主力合约AL2603收盘24290元/吨，周涨1.53%；现货中国平均价24130元/吨，周涨0.54% [9] - 锌期货主力合约ZN2603收盘24585元/吨，周跌0.67%；现货中国价格24110元/吨，周跌4.09% [9] - 锡期货主力合约SN2603收盘429570元/吨，周涨6.00%；现货中国平均价426500元/吨，周涨2.16% [9] - 镍期货主力合约NI2602收盘148010元/吨，周涨4.71%；现货中国平均价149970元/吨，周涨0.74% [9] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：宏观上美元承压；基本面北方部分矿区减产，国产矿价预计持稳；上周铝加工综合开工率60.9%，较前一周提升0.7个百分点；1月26日国内主流消费地电解铝锭库存77.7万吨，较上周一上涨2.8万吨 [12] 锌 - 逻辑：SMM Zn50国产周度TC均价环比持平，SMM进口锌精矿指数环比下降；国内锌精矿供应继续走弱，预计2月供需格局难改善；上周镀锌行业开工率55.63%，环比提升2.15个百分点；终端需求疲软，企业盈利空间收窄 [14] 锡 - 逻辑：2025年12月我国进口锡精矿实物量同比增长40.2%；云南和江西冶炼厂开工率维持高位，但受原料限制上升空间不大；需求端较平稳，已进入季节性淡季，但市场对相关行业节后偏乐观；锡价上涨受自身供应偏紧和资金炒作影响 [15] 碳酸锂 - 行情回顾：上周主力合约周环比+24.2%收至181520元/吨；现货端SMM电碳均价周环比+0.06%，SMM电池级氢氧化锂周均价环比+1.7%；价格上涨推动上游散单出货增强，下游刚需采购，盘面回落带动现货上行 [16] - 供应端：全面收缩，各路线开工率与产量同步下滑，可能与冶炼厂年度检修和成本高企、交割利润为负有关 [16] - 需求端：动能转换，结构矛盾突出，动力端进入淡季，正极材料环节增产累库，储能端表现强劲，产、销两旺且库存极低 [16] - 库存：库存结构显著恶化，社会库存与下游库存增加，冶炼厂亦开始累库，现货供应转松且高价需求遇阻，产业链库存压力自下而上传导 [16] - 成本及利润：锂原料价格涨势分化趋缓，国内矿价回调，产业链利润结构矛盾凸显，进口利润丰厚，生产利润修复，期货交割利润仍部分为负 [16] - 宏观与政策：需求侧、供给侧、产业规划和宏观环境均有政策利好，但多为中长期，难以立即缓解当下库存压力和季节性疲软 [16] 品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿河南价格620元/吨，环比持平，同比降50元/吨；国产低品铝土矿河南价格550元/吨，环比持平，同比降50元/吨；进口铝土矿指数平均价65.5美元/吨，环比降1.29美元/吨，同比降49.62美元/吨；1月23日当周到港量389.35万吨，环比增35.26万吨，同比降4.97万吨；出港量532.5万吨，环比降20.55万吨，同比增170.29万吨 [21][24] - 氧化铝：国产河南价格2645元/吨，环比降10元/吨，同比降1405元/吨；完全成本2679.7元/吨，环比降20.9元/吨，同比降814元/吨；山西利润-190.86元/吨，环比增10.81元/吨，同比降890.75元/吨 [27] - 电解铝：总成本16131.19元/吨，环比降30.8元/吨，同比降2701.87元/吨；佛山-SMM A00铝地区价差40元/吨，环比增10元/吨，同比增40元/吨 [29] - 电解铝下游加工端：铝线缆开工率60.6，环比增1，同比增15.6；铝箔开工率71.4，环比持平，同比降1.3；铝板带开工率66，环比持平，同比增2.6；铝型材开工率49.4，环比增1.5，同比增12.9；原生铝合金开工率58.6，环比持平，同比增8；再生铝合金开工率59.3，环比增1.3，同比增11.8 [36][38] - 电解铝库存：上海保税区库存39400吨，环比降2000吨，同比降13400吨；保税区总库存48400吨，环比降7400吨，同比降17100吨；社会库存77.7万吨，环比增2.8万吨，同比增31.7万吨；主要消费地铝锭周度出库量13.08万吨，环比增0.6万吨，同比降2.37万吨；上期所库存197053吨，环比增11174吨，同比降11279吨；LME库存507275吨，环比增19275吨，同比降90400吨 [41][42] - 现货基差：当月基差-120元/吨，环比降300元/吨，同比降205元/吨；主力基差-180元/吨，环比降285元/吨，同比降250元/吨；连三基差-285元/吨，环比降295元/吨，同比降285元/吨 [47] - 沪铝月间价差：当月-主力价差-60元/吨，环比增15元/吨，同比降30元/吨；当月-连三价差-165元/吨，环比增5元/吨，同比降75元/吨 [48] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格21140元/金属吨，环比降144元/吨，同比增1690元/吨；国产锌精矿加工费1500元/金属吨，环比持平，同比降650元/金属吨；进口锌精矿加工费29.75美元/干吨，环比降3.5美元/干吨 [57] - 锌精矿生产利润、进口盈亏及库存：企业生产利润8140元/金属吨，环比降144元/吨，同比增1402元/金属吨；进口盈亏-83.75元/吨，环比降574.3元/吨，同比降339.01元/吨；连云港进口锌精矿库存11万实物吨，环比增2万实物吨，同比增2万实物吨 [60] - 精炼锌库存：SMM七地锌锭社会库存11.68万吨，环比降0.52万吨，同比增4.64万吨；锌锭保税区库存0.33万吨，环比持平，同比降0.22万吨；上期所精炼锌库存73151吨，环比降3160吨，同比增33559吨；LME锌库存111500吨，环比增4975吨，同比降79625吨 [63] - 镀锌：产量322465吨，环比增5420吨，同比增248755吨；开工率55.63，环比增2.15，同比增43.32；原料库存11900吨，环比增810吨，同比降605吨；成品库存387900吨，环比增8400吨，同比降32700吨 [67] - 锌基差：当月基差95元/吨，环比降30元/吨，同比降10元/吨；主力基差35元/吨，环比降15元/吨，同比降60元/吨；连三基差-50元/吨，环比降55元/吨，同比降205元/吨 [71] - 沪锌月间价差：当月-主力价差-60元/吨，环比增15元/吨，同比降50元/吨；当月-连三价差-145元/吨，环比降25元/吨，同比降195元/吨 [75] 锡 - 精炼锡：云南、江西两省合计产量0.3382万吨，环比增0.001万吨，同比增0.0727万吨；合计开工率69.79%，环比增0.2%，同比增15% [82] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计9720吨，环比增171吨，同比增2682吨；中国分地区锡锭社会库存10678吨，环比增503吨，同比增2409吨 [85] - 锡精矿加工费：云南40%为14000元/吨，环比持平，同比增500元/吨；广西、湖南、江西60%均为10000元/吨，环比持平，同比增500元/吨 [88] - 锡矿进口盈亏水平：1月22日当周为22049.49元/吨，环比增9046.62元/吨，同比增6570.04元/吨 [89] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南406300元/吨，环比增6250元/吨，同比增172300元/吨；60%锡精矿广西、湖南、江西均为410300元/吨，环比增6250元/吨，同比增172300元/吨 [95] 碳酸锂 - 产业链重点高频价格指标：主力合约收盘价181520元/吨，环比涨24.16%，同比涨128.10%；成交量342805手，环比降42.05%，同比涨229.22%；持仓量438728手，环比涨5.43%，同比涨95.78%；基差-10520元/吨，环比降189.15%，同比涨526.19%；广期日库存仓单量28156手，环比涨2.54%，同比降40.90%；SMM电池级碳酸锂指数周平均价159843.2元/吨，环比涨0.06%，同比涨105.72%等 [98] - 供应端开工率：碳酸锂总周度开工率50.99%，环比降3.2%（-1.7），同比增29.8%；锂辉石产碳酸锂开工率65.58%，环比降4.2%，同比增42.3%；盐湖产碳酸锂开工率52.97%，环比降2.6%，同比增36.2%；锂云母产碳酸锂开工率30.3%，环比降1.85%，同比降17.05%；回收料产碳酸锂开工率33.12%，环比降3.92%，同比增49.93% [100] - 供应端产量：碳酸锂总周度产量22217吨，环比降1.72%（-388吨），同比增56.93%；锂辉石产碳酸锂产量13914吨，环比降1.49%，同比增80.61%；盐湖产碳酸锂产量3115吨，环比降0.95%，同比增58.12%；锂云母产碳酸锂产量2882吨，环比降1.84%，同比降6.12%；回收料产碳酸锂产量2306吨，环比降3.92%，同比增63.2% [105] - 需求端正极材料：三元前驱体厂周度库存37346吨，环比增1.35%（+497吨），库存指数13.07，环比增0.15%；三元材料上周产量18256吨，环比增3.52%（+621），同比增51%，库存18868吨，环比增3.35%（+611吨），同比增47.94%，库存天数维持7天；磷酸铁锂上周产量87319吨，环比增0.34%（+293），铁锂厂周度库存96590吨，环比增0.73%（+700吨），同比增13.49% [113] - 需求端终端市场：动力电芯上周产量26.5GWh，环比降2.93%（-0.8GWh），同比增38.6%，其中铁锂类20.5GWh，环比降2.84%，同比增64.8%，三元类6GWh，环比降3.23%，同比降19.89%；截至1月18日，国产乘用车销量35.1万辆，其中新能源汽车销量19.5万辆，新能源乘用车渗透率55.6%；储能电芯12月产量62.5GWh，环比增8.6%，同比增63.4%，出货量67.13GWh，环比增12.5%，同比增76.43%，库销比0.53，环比降20.9%，同比降58.59%，储能电池库存35.3GWh，环比降11.53%，同比降27.22% [118] - 库存：碳酸锂社会库存（上海，江苏，江西，四川）上周43950吨，环比增2.0%（+860吨），同比降18.28%；样本周度库存总计10.89万吨，环比降0.7%，同比增0.36%，冶炼厂、下游呈累库迹象，环比增0.54%、+5.4%，其他环节持续去库，环比降5.21%；分环节库存天数总计27.8天，环比降0.71%，同比降29.8%，上游5.1天，环比增2.0%，同比降56.78%，下游环比增5.49%，其他环节环比降5.07% [119] - 成本与利润原料市场：锂辉石精矿(6%,CIF中国)均价2062.8美元/吨，环比增1.0%（+20.8），同比增144.8%；锂辉石(中国现货 5%-5.5%)均价14645元/吨，环比降0.6%（-95），同比增149.7%；Li2O:1.5%-2.0%锂云母均价3106元/吨，环比增0.8%（+25），同比增167.3%；Li2O:2.0%-2.5%锂云母均价4871元/吨，环比增0.02%，同比增170.1%；Li2O:6%-7%磷锂铝石均价15435元/吨，环比降5.0%（-805），同比增

地缘政治 - 中东冲突持续升级，美伊紧张加剧，红海航运受阻推高能源与大宗商品波动，资金涌入贵金属避险 [1] - 格陵兰岛争端、东欧局势反复导致全球风险偏好下降，白银成为中小资金避险的高弹性选择 [1] - 地缘风险推升通胀预期，叠加避险买盘，强化了白银的抗通胀与避险双重属性 [2] 货币政策 - 美联储官员释放鸽派信号，暗示2026年降息3次，市场预期3月或开启降息周期，美元指数跌破100关口，以美元计价的白银吸引力大增 [3] - 美国2025年财政赤字预计达3.2万亿美元，美元信用弱化，推动全球央行增持黄金、白银以分散储备，私人资金跟风配置 [3] - 实际利率下行预期明确，降低了白银持有的机会成本，推动ETF与期货资金流入 [4] 工业需求 - 光伏是核心增量，2025年全球光伏用银量预计达7560吨，较2022年翻倍 [5] - 2026年预计全球光伏装机600吉瓦，新增用银约6万吨，银浆需求刚性上涨 [5] - 新能源汽车、AI数据中心、5G基站等领域用银量持续增长，工业需求占白银总需求超50%，成为中长期核心支撑 [5] - 光伏企业提前备货应对价格上涨，短期进一步推高现货需求与溢价 [6] 供需格局 - 供应端刚性，全球白银70%为伴生矿，独立银矿仅占28% [7] - 2025年矿产银产量较峰值下降12%，秘鲁政局不稳、俄罗斯受制裁等因素限制增产，供应增长空间极小 [7] - 2025年全球白银缺口约3660吨，连续5年供不应求，库存处于历史低位，补库需求推动价格上涨 [7] - 低硫燃料油等替代能源成本上升，部分工业领域转向白银相关材料，间接增加需求 [8] 资金与市场情绪 - COMEX白银期货持仓量连续三个月增加，非商业净多头创历史新高，短期投机资金推动价格加速上涨 [9] - 当前金银比价仍高于历史均值，白银存在补涨空间，资金从黄金转向白银寻求更高弹性 [9] - 国内期货市场涨停预期吸引短线资金，沪银主连成交量激增，进一步放大涨幅 [9] 期货公司观点 - 广发期货认为，美国就业和通胀持续放缓，贸易摩擦和地缘风险驱动资金提前配置贵金属，部分机构投资者选择提前“抢跑”配置，对价格形成支撑 [11] - 市场或将更多受到美国经济数据对美联储政策预期影响和地缘局势扰动，短期消息面影响减弱，行情维持偏强震荡但波动回落 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场受库存、供应和地缘政治因素影响，若无减产信号或局势升级，2026年供应过剩将主导油价，反弹空间受限 [4] - PX&PTA方面，PX供需预计走弱，PTA短期内随成本端高位震荡，需注意春节前产业链负反馈 [4] - MEG短期供需双弱，底部有支撑但反弹有限，中期供应过剩局面难改，预计宽幅震荡 [5] - BZ&EB纯苯供需改善但现实压力大，苯乙烯价格走强，整体谨慎看多，需防回调风险 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 当前原油市场受库存、供应回流和地缘政治风险溢价消退影响，需求端改善难改整体供需格局，若无减产信号或局势升级，2026年供应过剩主导油价，反弹空间受限 [4] PX&PTA - 国内PX检修计划兑现，负荷回落，加工费反弹，未来供需走弱，关注终端补库；PTA装置负荷下降且提升空间有限，2月有累库预期，价格随成本端高位震荡，注意春节前产业链负反馈 [4] - 国内PX周均产能利用率89.87%，较上周降2.08%；亚洲PX周均产能利用率79.31%，较上周降0.53%；本周PX - 石脑油价差约350美元/吨；明年PX新增产能下半年释放，二季度检修多，远端预期好；委内瑞拉重质原油供应充足，05合约芳烃调油预期打折，近端产业走弱，关注板块轮动对估值影响 [8] - 本周PTA现货市场价5068元/吨，较上周涨21元/吨；周均产能利用率75.83%，较上周降1.39%；厂内库存天数3.62天，与上周持平；聚酯减产计划增加，开工率加速下降；PTA加工费342元/吨，较上周涨8元/吨 [13] MEG - 国内乙二醇合成气装置春季检修，煤炭和聚酯板块走强带动估值，供应压力缓解；港口库存累库，但1 - 2月海外装置停产，进口量预计下降；终端织造转弱，聚酯开工下调；短期供需双弱，3600元/吨有支撑，反弹有限，中期供应过剩难改，预计宽幅震荡 [5] - 本周乙二醇华东地区价格3652元/吨，较上周降48元/吨；综合产能利用率61.06%，较上周降1.63%；生产毛利 - 924元/吨，环比降47元/吨；到港回升，华东港口库存74万吨，较上周增1.2万吨 [20] BZ&EB - 纯苯供需改善，港口库存去化，下游提货需求提振，非苯乙烯下游开工回升；苯乙烯装置停车或复工推迟，供应缩量，价格走强；下游3S有韧性，库存压力缓解；纯苯现实压力大，部分装置复产库存仍高，需防回调，整体谨慎看多 [5] - 本周纯苯开工率72.37%，较上周降1.89%；苯乙烯开工率69.63%，较上周降1.23%；BZN反弹至160美元/吨左右；纯苯港口库存29.7万吨，较上周降3.7万吨；苯乙烯港口库存9.35万吨，较上周降0.71万吨；下游PS开工率57.3%，同比降0.1%；ABS开工率66.8%，同比降3%；EPS开工率58.7%，同比升4.6%；企业库存PS小幅累库，ABS去库，3S产销好转 [29] 聚酯及终端织造 - 本周聚酯行业周度平均产能利用率83.49%，较上周降3.21%，下游短纤、长丝厂内库存去化 [24] - 本周江浙织造样本企业开工率51.20%，较上期降3.74%；终端织造订单天数平均7.55天，较上周降0.18天；终端织造成品库存平均28.32天，较上周增0.04天；春节临近，市场需求转淡，新单少，中间商及终端看涨情绪一般，坯布走货慢，厂商消耗库存 [24]

对二甲苯期货市场表现 - 1月22日，对二甲苯期货主力合约开盘报7234.0元/吨，盘中高位震荡，最高触及7414.0元，最低下探7180.0元，截至发稿涨幅达2.10%附近 [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构观点与基本面分析 - 新湖期货分析指出，隔夜原油上涨，石脑油收于559美元/吨，PXN价差为329美元/吨 [2] - 此前市场交易PX供需偏紧预期，价格与利润同步扩张至高位，但近期PX供应持续回升，加上下游需求走弱，导致PX价格调整，估值有所回落 [2] - 三季度前，在新产能落地之前，PX难以明显累库，供需格局偏好，长期以多头思路对待，短期需关注下游负反馈 [2] - 新世纪期货指出，哈萨克斯坦部分油田未恢复生产，委内瑞拉原油出口量不及预期，地缘局势不稳定，且国际能源署小幅上调需求预测，共同推动油价上涨 [2] - PX供应整体宽松，下游开始季节性走弱，尽管中期供需乐观，但短期波动加剧，建议做好仓位管理 [2] - 五矿期货表示，目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局 [2] - 目前估值中枢抬升但缺乏进一步驱动，淡季压制上升节奏，春节后PX与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复为PXN价差打开了空间，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面偏中性，缺乏驱动，受成本端支撑，下方空间有限；铁矿石价格主导因素在宏观预期，基本面无法支撑高估值，价格区间宽幅震荡；煤焦短期受内蒙古工厂事故影响，中长期价格或因供应和宏观情绪面临下行压力；铁合金下方受成本端支撑，短期回调后或底部震荡；纯碱中长期供应高位预期不变，上中游库存高位限制价格；玻璃供需双弱，难有趋势性走势，中游高库存需消化，现货有压力 [3][22][32][47][61][86] 各行业关键要点 钢材 - 成材产量恢复放缓，螺纹表观消费量回升、库存转为去库但后续或累库，热卷去库加快但仓单增量明显 [3] - 2026年1月20日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3191、3111、3159元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3315、3276、3295元/吨 [4] - 2026年1月20日，螺纹钢中国汇总价格3329元/吨，热卷上海汇总价格3270元/吨 [9][11] 铁矿石 - 目前价格主导因素在宏观预期，基本面无法支撑高估值，价格区间宽幅震荡 [22] - 2026年1月20日，01、05、09合约收盘价分别为757、789.5、771.5元/吨，日照PB粉794元/吨 [23] - 2026年1月16日，日均铁水产量228.01万吨，45港库存16555.1万吨 [27] 煤焦 - 内蒙古工厂事故或影响铁水复产进度，加剧焦煤短期过剩矛盾，中长期价格或因供应和宏观情绪面临下行压力 [32] - 2026年1月20日，焦煤09 - 01月差 - 162，焦炭09 - 01月差 - 111.5 [34] - 2026年1月20日，安泽低硫主焦煤出厂价1620元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨 [37] 铁合金 - 下方受成本端支撑，短期回调后或底部震荡 [47] - 2026年1月20日，硅铁宁夏现货5320元/吨，硅锰内蒙古现货5680元/吨 [48][49] 纯碱 - 新产能释放使产量增加，过剩预期加剧，上中游库存高位限制价格 [61] - 2026年1月20日，纯碱05、09、01合约收盘价分别为1177、1238、1283元/吨 [62] - 2026年1月20日，华北重碱市场价1250元/吨，轻碱市场价1250元/吨 [62] 玻璃 - 供需双弱，难有趋势性走势，中游高库存需消化，现货有压力 [86] - 2026年1月20日，玻璃05、09、01合约收盘价分别为1056、1165、1222元/吨 [87] - 2026年1月16日，沙河产销135，湖北产销90 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在商品市场情绪回暖与成本端上行支撑下 近期锰硅价格震荡走强 但自身供需格局未实质改善 上行动能有限 后续走势大概率转为震荡运行 需重点关注锰矿端价格及供应变化动向 [9] 各部分总结 价格走势 - 自去年12月以来 锰硅期货价格震荡上行 主力合约价格一度突破6000元/吨 较低位累计涨幅近5.6% 现货价格同步走高 主流地区涨幅区间为120 - 300元/吨 [2] 成本上行支撑 - 近期锰硅价格走强受整体商品市场情绪偏暖及上游成本上行驱动 自去年10月以来 资源品价格上涨 市场风险偏好回升 低估值黑色系品种集体走强 [3] - 资源品普涨使锰矿价格同步走高 海外主流锰矿商上调对外报价 国内港口锰矿现货价格上行 天津港锰矿现货询盘与采购活跃度提升 主流矿种价格走高 氧化矿较去年11月低点累计涨幅达3.5 - 10.2元/吨度 [3] - 成本端抬升使南北两大产区现货生产成本分别上涨134元/吨、47元/吨 海外锰矿商报价高企 国内春节前备货需求释放 港口锰矿贸易商挺价 成本端对锰硅价格支撑将延续 [4] 供应压力未退 - 锰硅自身供需格局未实质改善 企业厂内库存高企 去化慢 截至1月9日当周 国内锰硅企业厂内库存总量为38.25万吨 虽周度小幅下降1.1万吨 但仍处历史高位 宁夏库存达29.05万吨 同比大幅增加21.50万吨 主要因下游需求疲软 [5] - 锰硅企业亏损幅度收窄 生产积极性趋稳 此前供应收缩态势未延续 截至1月9日当周 全国187家独立锰硅企业开工率为36.81% 日均产量为27290吨 较前一周分别回落0.08%、减少385吨 但较前期低位分别回升1.2%、增加400吨 [5] - 近年来锰硅行业新增产能持续落地 2025年锰硅在产产能月均值为190.82万吨 环比增长15.23% 即便当前开工率低于往年同期 产量仍维持高位 2026年待投产能高达308.65万吨 若投产 行业过剩格局将加剧 [6] 需求平稳运行 - 2026年以来 国内钢厂复工复产推进 锰硅市场需求边际改善 截至1月9日当周 全国247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别录得79.31%、86.04% 较前期低位分别回升0.99个百分点、1.11个百分点 90家独立电弧炉钢厂开工率、产能利用率分别达72.97%、56.91% 均攀升至绝对高位 [8] - 国内钢材产量自低位回升 表内五大材周度产量最新值达818.59万吨 连续2周环比增长 螺纹钢周度产量连续4周环比回升 下游钢材生产回暖带动锰硅需求改善 五大材折算锰硅周度需求量增至11.59万吨 连续3周回升 但低于去年同期水平 同比降幅为2.29% [8] - 锰硅需求后续增长空间有隐忧 一方面钢厂盈利修复力度有限 复产持续性或受制约 另一方面当前钢市处于传统消费淡季 市场供需矛盾累积 难消化钢厂复产释放的供应增量 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗局势暂时平息，原油带动化工同步调整，未来俄乌的扰动仍需关注，投资者以震荡思路对待化工市场 [1][3] - 化工期价震荡加剧，普遍跟随原油大幅回调，但此次调整空间不会达到12月低点，因供应未与价格同步走高 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为伊朗局势降温，地缘溢价回落，开年以来原油及成品油库存延续走高，基本面指标指向悲观，后期若美以对伊朗小规模军事打击，布伦特原油有再度上冲风险但大概率冲高回落，若局势缓和油价有望向震荡区间下沿靠拢，展望为震荡 [7] 沥青 - 观点是沥青高估值逐步下修，因委内瑞拉事件将使沥青远端供应充裕形成重大利空，且美伊局势未升级原油回落带动沥青估值下修，同时海南沥青产量高增、供需双弱、库存积累，当前沥青估值较高，展望为震荡下跌 [8] 高硫燃油 - 观点为美伊局势降温，燃油溢价回落，欧佩克+暂停增产及美国帮助委内瑞拉增产使重油供应激增预期强，中长期施压高硫燃油，但伊拉克可能恢复燃油发电及沥青炼厂增加燃料油进料提供支撑，展望为震荡 [8] 低硫燃油 - 观点是低硫燃油期价下跌，期价跟随原油下跌，面临航运需求回落等利空但估值偏低，基本面供应增加、需求回落，展望为震荡 [10] 甲醇 - 观点是内地延续偏弱沿海多空博弈，甲醇区间震荡，内地因企业高库存及下游弱需求压制利空，沿海虽去库但同比仍处高位，下游MTO装置利润偏低，多空博弈中震荡整理，展望为短期震荡整理 [29] 尿素 - 观点为区域追肥提振但情绪抵触高价，尿素震荡整理，供应端日产维持高位，需求端农业刚需支撑但市场抵触高价，展望为短期震荡整理或窄幅探涨 [30] 乙二醇 - 观点是情绪不佳，供需格局边际转弱，国际油价震荡走弱成本支撑不足，国内供应负荷上行，下游聚酯减产，预计短期价格区间整理，远期累库压力大，反弹高度有限，操作区间为【3700 - 3900】 [20][22] PX - 观点是成本表现弱势，叠加装置检修变动传闻，利润回调整理，美国可能暂缓对伊朗军事行动致国际油价下挫，PX成本端坍塌，自身供需边际转弱和供应增长有长周期压力，预计短期价格跟随成本整理，效益加工费回调寻找支撑，关注7000左右支撑情况 [12] PTA - 观点是成本支撑不足，下游负反馈强烈，国际油价回调成本表现弱势，装置重启和检修并行，下游聚酯长丝加大减产力度，预计短期维持区间震荡整理，关注5000元/吨左右支撑情况 [13][14] 短纤 - 观点是需求持续性不足，区间震荡整理，成本端下跌，下游阶段性补仓但持续性存疑，短纤春节周期检修量少于往年，负荷维持高位，利润区间整理，价格跟随上游整理，加工费略有承压 [24] 瓶片 - 观点是供应量继续压缩，加工费存修复预期，上游聚酯成本走势偏弱，瓶片价格跟跌原料，成交气氛回升，预计绝对价格跟随成本波动，自身加工费更坚挺，多PR03空TA03头寸继续持有 [26][28] 丙烯 - 观点是供应有所收紧，PL震荡，PDH检修预期有提振，丙烯供应货源趋紧，下游工厂跟进良好，但下游需求淡季支撑有限，展望为短期震荡 [36] PP - 观点是检修小幅回落，PP上方空间谨慎，油价震荡供应压力显现，期价短期反弹后各制法利润小幅修复，下游需求淡季，关注PDH利润修复后检修意愿变化，展望为短期震荡 [35] 塑料 - 观点是下游成交短期减弱，塑料震荡，油价受供应过剩及地缘扰动制衡，期价短期反弹但上方空间谨慎，下游成交收缩，需求淡季，展望为短期震荡 [34] 苯乙烯 - 观点是供需偏紧叠加商品氛围较好，苯乙烯近期偏强震荡，出口成交好、港口去库、宏观和原油偏强，1月累库预期扭转，若新增供应增量或港口流动性释放则有回调压力，展望为若供应无显著增量或原油无重大利空，短期震荡偏强维持 [18] PVC - 观点是短期“抢出口”，PVC受支撑，4月1号出口退税取消，近月“抢出口”缓解国内过剩但远月库存压力大，国内供应弹性增加，下游开工季节性走弱，“抢出口”订单持续性存疑，成本偏稳，展望为短期“抢出口”支撑盘面，中长期谨慎承压 [38][39] 烧碱 - 观点是低估值弱预期，烧碱偏弱运行，烧碱产量维持高位、累库压力大，氧化铝减产兑现慢，魏桥收货价下调，非铝开工转弱，中下游补库意愿不高，液氯限制烧碱下跌空间，展望为盘面谨慎偏弱 [40] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差的最新值及变化值 [42][43][45] 化工基差及价差监测 - 未提及具体有效内容 中信期货商品指数 - 2026年1月15日综合指数为2439.09，变化-0.39%；商品20指数为2791.36，变化-0.63%；工业品指数为2354.54，变化-0.35%；能源指数今日涨跌幅-0.10%，近5日涨跌幅+2.62%，近1月涨跌幅+4.36%，年初至今涨跌幅+3.77% [285][287]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇当前估值较低，来年格局边际转好，具备逢低做多可行性 [6] - 尿素基本面利空预期即将来临，建议逢高止盈 [9] - 橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [15] - PVC基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [17] - 截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] - PX中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] - 乙二醇中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期谨防反弹风险 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌4.00元/桶，跌幅0.89%，报444.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨34.00元/吨，涨幅1.33%，报2586.00元/吨；低硫燃料油收跌15.00元/吨，跌幅0.48%，报3087.00元/吨；美国原油商业库存累库3.39百万桶至422.45百万桶，环比累库0.81%；SPR补库0.21百万桶至413.68百万桶，环比补库0.05%；汽油库存累库8.98百万桶至251.01百万桶，环比累库3.71%；柴油库存去库0.03百万桶至129.24百万桶，环比去库0.02%；燃料油库存累库1.74百万桶至24.72百万桶，环比累库7.55%；航空煤油库存去库0.89百万桶至43.14百万桶，环比去库2.03% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动10元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 5元/吨；主力期货主力合约变动12.00元/吨，报2273元/吨，MTO利润变动17元 [5][10] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，具备逢低做多可行性 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动0元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 61元/吨；主力期货主力合约变动 - 13元/吨，报1801元/吨 [8] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，建议逢高止盈 [9] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡走弱，跟随宏观波动；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；轮胎厂开工率环比抬升，全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，全钢轮胎库存有压力，处于节前备货生产阶段，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月4日，中国天然橡胶社会库存123.2万吨，环比增加3.1万吨，环比 + 2.5%，中国深色胶社会总库存为81.5万吨，环比 + 3%，中国浅色胶社会总库存为41.7万吨，环比 + 1.3%；截至2026年1月9日，青岛天然橡胶库存56.39（ + 1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶15000（ - 100）元，STR20报1900（ - 10）美元，STR20混合1905（ - 15）美元，江浙丁二烯9550（ + 50）元，华北顺丁11500（ + 0）元 [12][13][14] - 策略观点：季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌10元，报4868元，常州SG - 5现货价4650（ - 10）元/吨，基差 - 218（0）元/吨，5 - 9价差 - 124（ + 2）元/吨；成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货658（ - 14）元/吨；PVC整体开工率79.7%，环比上升1%，其中电石法79.7%，环比上升1.4%，乙烯法79.6%，环比上升0.3%；需求端整体下游开工44%，环比上升0.1%；厂内库存32.8万吨（ + 1.9），社会库存111.4万吨（ + 3.7） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润位于中性偏低位水平，供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力，成本端电石反弹，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [17] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5585元/吨，无变动0元/吨，纯苯活跃合约收盘价5648元/吨，无变动0元/吨，纯苯基差 - 63元/吨，扩大59元/吨；期现端苯乙烯现货7250元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7103元/吨，下跌13元/吨，基差147元/吨，走强113元/吨，BZN价差146.75元/吨，上涨16元/吨，EB非一体化装置利润 - 25.65元/吨，上涨10元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.92%，上涨0.22%，江苏港口库存10.06万吨，去库3.17万吨；需求端三S加权开工率40.90%，上涨0.11%，PS开工率58.90%，下降1.50%，EPS开工率46.72%，上涨3.07%，ABS开工率69.80%，下降0.10% [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6785元/吨，下跌35元/吨，现货6840元/吨，下跌10元/吨，基差55元/吨，走强25元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 29元/吨，环比扩大6元/吨 [22] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6592元/吨，上涨2元/吨，现货6575元/吨，上涨50元/吨，基差 - 17元/吨，走强48元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差193元/吨，环比缩小37元/吨 [24][25] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约下跌132元，报7130元，PX CFR下跌16美元，报881美元，按人民币中间价折算基差 - 15元（ - 3），3 - 5价差 - 58元（ - 26）；PX负荷上，中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；进口方面，1月上旬韩国PX出口中国14.6万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，11月底库存402万吨，月环比去库5万吨；估值成本方面，PXN为337美元（ - 1），韩国PX - MX为145美元（0），石脑油裂差81美元（0） [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局；目前估值中枢大幅上升，明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌68元，报5048元，华东现货下跌25元，报5050元，基差 - 64元（ + 6），5 - 9价差38元（ - 8）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；下游负荷90.1%，环比下降0.7%，装置方面，恒逸25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；库存方面，1月9日社会库存（除信用仓单）200.5万吨，环比去库2.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨64元，至383元，盘面加工费上涨19元，至371元 [29] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌50元，报3817元，华东现货下跌15元，报3696元，基差 - 140元（ + 4），5 - 9价差 - 111元（ + 1）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%，乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%；合成气制装置方面，天业降负；油化工方面本周变化不大；海外方面，科威特装置停车，美国Sasol降负荷；下游负荷90.1%，环比下降0.7%，装置方面，恒逸25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；进口到港预报14.8万吨，华东出港1月14日0.79万吨；港口库存80.2万吨，环比累库7.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 937元，国内乙烯制利润 - 823元，煤制利润283元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格回落至520元 [32] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [33]

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [5] 报告的核心观点 - 春节临近叠加高炉复产，盘⾯⾛强带动期现及投机需求⼊场采购，煤焦下游采购积极性提升，焦炭现货提涨，盘⾯延续偏强；铁⽔复产和节前补库预期⽀撑铁矿价格，但⾼库存限制上⽅空间；淡季需求季节性⾛弱，随着钢⼚复产，钢材端累库压⼒渐显，压制钢材盘⾯估值；玻璃纯碱供需过剩压制盘⾯价格 [1] - 淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月份钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制 [5] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 港口库存累积，供应端有扰动预期，需求端铁⽔复产和节前补库支撑矿价，现实中供需有待验证，短期预计震荡运行 [1] - 废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可、日耗高位支撑需求，基本面矛盾不突出，预计价格震荡为主 [1] 碳元素 - 焦炭成本端企稳，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，盘面上涨带动需求采购，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [2] - 年关将近，冬储力度加大，蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，焦煤基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [2] 合金 - 锰硅供需宽松，上游去库压力大，成本向下传导难，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [2] - 纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2][5] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般，部分钢厂检修结束，铁水和钢材产量增加；国内样本建筑工地资金到位率和回款下滑，淡季深入及出口新规执行，需求季节性走弱，建材类明显；钢材总体库存止跌回升，螺纹钢累积明显，基本面矛盾积累；但钢厂复产及冬储补库，成本端有支撑，盘面宽幅震荡运行 [6] 铁矿 - 港口成交减少，现货价格偏强，海外矿山发运环比减量，巴西明显，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端有扰动预期；需求端高炉检修复产均有，铁水环比增加，钢厂盈利率走弱，日耗提升但补库节奏慢；港口库存大幅累库，钢厂库存增量低于历史同期，补库需求释放慢；商品市场情绪回落，注意波动风险；短期预计震荡运行 [6][7] 废钢 - 华东破碎料不含税均价和螺废价差上涨，本周平均到货量小幅回升但低于往年同期；需求方面，电炉总日耗高位持稳，不同地区有增减变化，高炉铁水产量回升但长流程废钢日耗下降，255家钢厂总日耗下降接近去年同期；库存方面，长流程钢厂库存偏高、日耗下降，补库放缓，短流程钢企到货和库存下降，255家钢企库存下降同比接近去年同期，长流程钢厂库存可用天数高于去年同期；华东主导钢企提涨，预计现货价格跟涨 [8] 焦炭 - 期货盘面震荡运行，现货端日照港准一报价上涨、05合约港口基差下降；供应端成本端企稳反弹，焦企亏损但生产积极性尚可，河南等地环保限产结束，产量环比增加；需求端元旦后钢厂复产集中，铁水产量回升，后续高炉仍有复产计划，刚需支撑好；库存端春节临近叠加高炉复产，钢厂采购积极性回升，库存增加，盘面走强带动需求采购，焦企出货好转；成本端支撑强，现货提涨；预计现货提涨落地，盘面跟随焦煤运行 [10] 焦煤 - 期货盘面震荡运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端主产地煤矿复产后正常生产，国内供应小幅回升，进口端盘面走强后蒙煤进口稍有回升但低于12月水平，春节前可补充国内产量；需求端焦炭产量回升，中下游补库需求显现，上游煤矿库存消化；盘面情绪传导至现货端，冬储补库开启，市场供需格局优化，现货企稳反弹；随着年关将近，冬储力度加大，蒙煤进口改善，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [11] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格不变，全国均价上涨，央行表态使商品情绪回暖，宏观偏强；供应端湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行但短期难大量冷修；需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；昨日现货走货走弱，沙河湖北期现库存上涨，商品情绪回落则价格快速下行；若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [12] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降，近期宏观中性；供应端日产11万吨，总产量环比持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产；昨日期现价格反弹受市场情绪带动，中游采购使期现正反馈，价格有支撑，后续上涨需情绪刺激，情绪中断则价格下跌；预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [12][14] 锰硅 - 黑链品种价格走势偏强，锰硅成本底部抬升，主力合约期价高位运行；现货方面厂家报价坚挺，市场观望河钢招标，内蒙古6517出厂价和天津港Mn45.0%澳块报价不变；成本端锰矿价格探涨，贸易商惜售，春节临近厂家冬储备货需求释放支撑矿价，焦炭期价反弹、化工焦价格调涨，锰硅整体成本抬升；需求方面钢材产量低位回升，淡季需求对锰硅价格支撑有限；供应方面南方开工低位，北方控产有限，新增产能放量，难以消化市场高位库存；供需宽松格局延续，上游去库压力大，成本传导难，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近，需关注原料价格、新增产能和厂家控产情况 [14][15] 硅铁 - 黑链品种价格走势偏暖，硅铁供需矛盾不大，盘面跟随板块偏强运行；现货方面市场询盘成交一般，周初报价稳定，宁夏72硅铁出厂价不变，府谷99.9%镁锭价格下降；成本端内蒙、宁夏12月结算电价下调，硅铁整体成本仍处高位；需求方面钢材产量低位回升，春节临近钢厂有冬储需求，但淡季需求提振有限，金属镁产量高位、75硅铁下游需求有韧性，镁厂挺价但下游成交增量不足、镁价续涨空间有限；供给端前期日产降至低位，利润修复后厂家复产加快，供应压力可能重现，需关注开工水平；目前市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行，关注兰炭价格、结算电价和主产区控产动向 [16] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2432.53，涨幅+1.57%；商品20指数2786.88，涨幅+1.85%；工业品指数2360.48，涨幅+1.27%；PPI商品指数1468.38，涨幅+1.31% [102] 板块指数 - 钢铁产业链指数2040.03，今日涨跌幅+1.08%，近5日涨跌幅+3.36%，近1月涨跌幅+6.61%，年初至今涨跌幅+3.24% [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但资金面有望平稳，一季度受股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属中银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，建议关注金银价格支撑力度，逢低做多；有色金属各品种受不同因素影响，价格走势各异，需关注产业供需、库存及宏观因素；黑色建材类商品价格多震荡运行，需关注供需格局、库存变化及政策影响；能源化工类商品受地缘政治、供需关系和成本因素影响，投资策略各有不同；农产品中生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖和棉花等品种受供应、需求和季节性因素影响，价格走势和投资建议也有所不同 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中欧推动电动汽车反补贴案“软着陆”；力鸿一号完成首次亚轨道飞行试验；脑机海河实验室完成“太空脑机接口实验”；多个有色及贵金属期货品种价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期基差比例各异 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约收盘价及环比变化；加拿大总理将访华；四部门发布政府投资基金相关办法 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，净投放361亿元 [6][7] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，内需需政策支持；央行呵护资金面，基金销售新规利好债市，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计行情震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国10年期国债收益率和美元指数情况；美国对美联储主席鲍威尔进行刑事调查 [9] - 策略观点：银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，关注金银价格支撑力度，逢低做多 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格强势，国内权益市场走强，铜价回升；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差环比扩大 [12] - 策略观点：美联储降息预期弱化，产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，铜价支撑较强，预计短期震荡整理 [13] 铝 - 行情资讯：大宗氛围偏强，铝价震荡收涨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费走低；LME铝锭库存减少 [14] - 策略观点：贵金属有色高位波动加大，产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行 [15] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S价格变化；上期所和LME锌锭库存情况；全国主要市场锌锭社会库存较1月8日减少 [16][17] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；锌价对比铜铝有补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S价格变化；上期所和LME铅锭库存情况；全国主要市场铅锭社会库存较1月8日增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，短期铅价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月12日镍价反弹，现货市场各品牌升贴水偏强运行；镍矿价格持稳，镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [20] - 策略观点：镍过剩压力较大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议观望 [20][21] 锡 - 行情资讯：周一锡价大幅上行，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，江西地区冶炼厂精锡产量偏低；需求端锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分下游采购；库存方面上周SMM锡锭社会库存大幅减少 [22] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价较上一工作日上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2605合约收盘价较前日上涨 [23] - 策略观点：周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，“抢出口”效应带动市场调高需求预期；当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月12日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面山东现货贴水主力合约；海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-81元/吨；期货仓单增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收盘价微跌，单边持仓增加；现货方面佛山和无锡市场价格有变化，基差有变动；原料价格部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，现货受原料采购与生产衔接不畅影响到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格剧烈波动使市场博弈加剧，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘上涨，加权合约持仓增加，成交量维持高位，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存微增 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场天津和上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货方面乐从和上海汇总价格上涨 [31] - 策略观点：昨日整体商品情绪较好，成材价格延续底部震荡运行，基本面热轧卷板产量增加、需求走弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积；后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加；铁矿石加权持仓量情况；现货青岛港PB粉价格及折盘面基差情况 [33] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量延续增势；需求方面铁水产量环比回升，部分高炉复产且利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求；预计短期偏高位震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收盘价微跌，华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [35] - 玻璃策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货端厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行空间，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存增加，其中重质和轻质纯碱库存均增加；持仓方面持买单前20家增仓多单，持卖单前20家增仓空单 [37] - 纯碱策略观点：上周纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需用量减少，下游采购谨慎，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，部分厂家下调报价，市场整体偏弱格局未改 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月12日焦煤主力合约日内收涨，现货端山西低硫、中硫主焦和金泉蒙5精煤报价有变化；焦炭主力合约日内收涨，现货端日照港和吕梁准一级焦报价有变化 [38] - 策略观点：上周焦煤强势受有色及贵金属市场氛围和榆林地区产能核减消息影响；展望后市商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭基本面供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；需求端下游库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格区间震荡 [40][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月12日锰硅主力合约日内收涨，现货端天津6517锰硅报价上调；硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁报价上调；日线级别锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，硅铁盘面价格阶段性摆脱中期下跌趋势后回落，重回区间震荡 [42] - 策略观点：元旦后商品市场多头情绪带动锰硅、硅铁补涨，后续商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [46] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收红，基本面12月产量环比持稳，西南地区开炉数降至低位，西北地区开工率高，供应端改善不足；需求侧1月多晶硅排产下滑，某多晶硅头部企业若停产将冲击工业硅需求，有机硅需求短期平稳；工业硅面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [47] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料和复投料平均价持平 [48] - 多晶硅策略观点：上周反垄断会议纪要冲击价格预期，商品市场调整宣泄盘面情绪；现货价格年前提价，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；一季度下游“抢出口”需求刺激现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整运行，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大涨，胶价震荡反弹；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20及混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变化 [51][52][53] - 策略观点：商品整体气氛偏多，橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌、低硫燃料油收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油、石脑油累库，燃料油、航空煤油去库，总体成品油累库 [56] - 策略观点：拉美地缘不构成整体油价足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差具备向上动能 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动；主力期货合约变动-10元/吨，MTO利润报86元 [58] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地价格变动情况，总体基差报-43元/吨；主力期货合约变动6元/吨，报1783元/吨 [60] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上升，PS开工率下降，EPS开工率上升，ABS开工率下降 [63] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，5 - 9价差扩大；成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格有变化；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内库存和社会库存增加 [65] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减产量少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力；成本端电石反弹，烧碱偏弱；国内供强需弱，短期电价在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差缩小，5 - 9价差缩小；供给端乙二醇负荷上升，合成气制装置部分重启，油化工部分即将投产，海外部分装置停车；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格回落 [67] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差缩小，5 - 9价差缩小；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [69] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，受制于淡季负荷将下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低