总体PMI与需求 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较前值50.1%回落，重返收缩区间[7] - 新订单PMI为49.2%，较前值50.8%显著下滑1.6个百分点[7] - 新出口订单PMI为47.8%，环比回落1.2个百分点[7] 行业与结构分化 - 高技术制造业PMI录得52%，虽较前值52.5%略有回落，但仍为2025年4月以来的次高水平[7] - 铁路船舶航空航天设备产需指数大于56%，表现突出[7] - 服务业商务活动指数为49.5%，其中房地产业商务活动指数回落至40%以下[7] 价格与成本 - 主要原材料购进价格指数大幅上行至56.1%，出厂价格指数升至50.6%，均进入扩张区间[7] - 木材加工及家具行业的原材料购进与出厂价格指数均处于收缩区间[7] 核心观点与趋势 - 当前需求下滑压力主要源于内需不足，而非外需[7] - 全球资本开支周期持续拉动大宗商品价格，有色金属等供给增产难度大的品类是核心[7] - 国内供强需弱矛盾突出，上游价格向中下游传导仍有待观察[7] - 高技术行业仍是未来中国经济增长的核心动能来源[7]

2025年12月及全年财政收支概况 - 2025年12月全国一般公共预算收入同比大幅下降25%，前值为-0.02%[1] - 2025年12月全国一般公共预算支出同比下降1.77%，降幅较前值（-3.7%）收窄[1] - 2025年全年全国一般公共预算收入为216,045亿元，同比下降1.7%[3] - 2025年全年全国一般公共预算支出为287,395亿元，同比增长1%[6] 一般公共预算结构分析 - 2025年12月税收收入同比下降11.5%，非税收入同比下降47.9%[3] - 2025年全年税收收入同比增长0.8%，四大税种中增值税（+3.4%）、个人所得税（+11.5%）由负转正，消费税（+2%）、企业所得税（+1%）增速较低[4] - 支出呈现“投资于人”特征，社会保障和就业（+6.7%）、卫生健康（+5.7%）、节能环保（+6.1%）支出增速高于整体，且前三者年度支出进度超预算100%[6][7] - 中央本级支出增长5.7%，显著快于地方支出0.2%的增速[6] 政府性基金与国有资本经营预算 - 2025年全国政府性基金预算收入57,704亿元，同比下降7%，其中国有土地使用权出让收入下降14.7%[8] - 2025年全国政府性基金预算支出112,874亿元，同比增长11.3%，支出增速显著高于收入[8] - 2025年广义财政（一般公共+政府性基金）收入完成预算的97%，支出完成94.9%[2] - 2025年全国国有资本经营预算收入8,547亿元，增长25.8%，支出2,647亿元，收入大于支出5,900亿元，其中中央级收入增长73.3%[11] 市场影响与前瞻 - 新型政策性金融工具、地方政府债务结存限额（5,000亿元）及“两新”超长期特别国债资金下达，有望支持2026年一季度经济开局[1][2] - 报告提示财政政策落地不及预期及隐性债务超预期增加的风险[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油随地缘局势上涨后回落，美国炼厂需求季节性回落但高于往年同期，cushing 库存健康，伊朗低供应但缺口未放大。宏观上美联储未降息且表态谨慎，政治上美伊仍在拉锯，地缘溢价加强但双方表态克制有谈判预期。当前油价有涨幅且计价了较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产预期和 OPEC 后续增产恢复预期，应逢高止盈并以中期布局为主要操作思路 [15]。 不同部分总结 周度评估&策略推荐 - 本周原油随地缘局势上涨后回落，美国炼厂需求季节性回落但高于往年同期，cushing 库存健康，伊朗低供应但缺口未放大。宏观上美联储未降息且表态谨慎，政治上美伊仍在拉锯，地缘溢价加强但双方表态克制有谈判预期 [15]。 - 短期来看，欧美政策短多长空，地缘政治偏多，美伊核心矛盾无法解决但直接武力冲突对双方无大利益，伊朗内乱将成常态但短期地缘溢价不高。非 OPEC 供需中性，OPEC 供需中性。上周建议逢低做多，本周建议逢高止盈并以中期布局为主要操作思路 [16]。 - 中长期来看，2025 年地缘风险溢价减弱，宏观需求弱势磨底，非 OPEC 供给和 OPEC 供给增产压力较强，油价中枢下移、边际有底，建议逢高空配；2026 年地缘风险溢价减弱且波动次数减少，宏观需求触底反弹，非 OPEC 供给和 OPEC 供给增产边际放缓，油价中枢见底，旺季价格有望抬升，建议逢低多配并关注裂差行情 [21]。 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标展示了美国 ISM 制造业 PMI、花旗 G10 经济意外指数、美国 10 年通胀预期、美国长短端利差与 WTI 油价的关系 [44]。 - 宏观中期预测指标展示了欧元区投资信心指数、欧元区 PMI、美国投资信心指数、美国 PMI、美国 GDP 增长率预测、美国原油消费增长率预测、全球主要国家 GDP 增长率预测等指标 [48]。 - 地缘指标展示了中东地缘政治风险指数与 WTI 油价的关系，以及敏感油高频出口统计（伊朗 + 利比亚 + 委内瑞拉 + 俄罗斯） [55]。 油品价差 - 远期曲线展示了 WTI 原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI 原油 M1/M4 月差、WTI 原油 M1 价格等 [59]。 - 跨区价差展示了 Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI 的价差 [62]。 - 品种价差展示了 LGO 柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB 的价差 [65]。 - 裂解价差展示了新加坡、欧洲、美国等地的汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油的裂解价差 [72][75][78]。 原油供应 - OPEC 及 OPEC+ 方面，回顾了 OPEC 历届会议结果，介绍了 OPEC 9 国原油产量与配额、OPEC 闲置原油产能、OPEC 及 OPEC+ 计划外停车产能、OPEC 12 国供给量（含动态预测）、OPEC+ 主要成员国供给量（含动态预测）等情况 [84][86][89]。 - 美国供应方面，介绍了美国在原油政策、油井钻机等方面的情况，包括 SPR 资金削减、对委内瑞拉和伊朗的制裁、SPR 采购招标、阿拉斯加石油储备开采禁令取消等，以及美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数、美国原油产量等数据 [114][116]。 - 其他供应方面，展示了加拿大、挪威、巴西、中国等国家的原油产量动态预测 [123]。 原油需求 - 美国方面，展示了美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、原油进出口、汽柴油等成品油产量与需求、成品油进出口、原油微观需求等相关数据 [129][132][135]。 - 中国方面，展示了中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂和独立炼厂开工率与利润、汽油和柴油产量与需求、成品油出口量、原油微观需求等相关数据 [151][154][156]。 - 欧洲方面，展示了欧洲 16 国炼厂开工率、原油投料、炼区综合利润、原油进口量、成品油产量等相关数据 [170][172][175]。 - 印度方面，展示了印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量和需求动态预测等相关数据 [180]。 - 其他需求方面，展示了 Aframax、Panamax、VLCC、Suezmax 等油轮的日均航速 [184]。 原油库存 - 美国库存方面，展示了美国原油商业库存、库欣库存、汽油库存、柴油库存、燃料油库存、航空煤油库存及各自的可用天数等相关数据 [193][195][197]。 - 中国库存方面，展示了中国原油港口库存、汽油和柴油的社会库存、厂家库存、商业库存及产销率等相关数据 [202][205][208]。 - 欧洲库存方面，展示了 ARA 地区汽油、柴油、燃料油、石脑油库存，欧洲 16 国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油、总成品油库存等相关数据 [213][218][221]。 - 新加坡库存方面，展示了新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存等相关数据 [225]。 - 富查伊拉库存方面，展示了富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存等相关数据 [230]。 - 海上库存方面，展示了汽油、柴油、燃料油、煤油、重油、轻油、原油的浮仓情况，以及 VLCC 和 Suezmax 海上总浮仓与 WTI 油价的关系 [235][239][243]。 气象灾害 - 展示了美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨 & 雷暴等相关数据 [248][254] 另类数据 - 展示了原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与 WTI 油价的关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与 WTI 油价的关系等相关数据 [260]

报告行业投资评级 - 国内债市维持震荡走势，关注两会前政策预期对债市的影响；股市更为乐观，关注部分板块和指数补涨机会；人民币汇率维持升值走势，政策表现出一定维稳汇率倾向，人民币升值幅度相对有限 [2][63] 报告的核心观点 - 2026年1月以来全球政治风险事件频发，中美经济均有韧性但驱动动力有差异，导致资产表现不同 [5] - 美国经济逐步走出政府关门影响，现实需求驱动经济有韧性，但美元流动性紧张是短期不确定因素；美联储1月暂停降息，货币政策宽松方向确定但幅度和节奏不确定 [5][14][22] - 美国经济驱动资产波动，政治驱动美元走弱；国内经济回升动力来自季节性和政策预期，短期关注政策预期和消费变化，中长期关注广义财政力效果、新质生产力发展和经济内生动力恢复情况 [29][38][51] - 政策预期推动汇率和权益类资产表现亮眼，未来海外资产波动性可能向国内资产回归 [54][58] 根据相关目录分别总结 美国经济韧性和风险具在，现实的需求驱动是经济韧性的核心动力 - 美国经济逐步走出10月政府关门影响，经济数据有韧性，零售和食品服务销售额增速11月较10月增长，未来消费压力有限，消费增速可能改善 [5] - 美国消费韧性源于居民收入回升和劳动力市场稳健，就业和收入保证经济将逐步上行 [9] - 美国经济短期不确定因素是美元流动性紧张，若持续收紧经济可能受影响，若缓解宏观经济和金融市场将获上行动力；制约货币宽松的原因是趋稳就业和可能回升的通胀，市场对美联储测算有怀疑 [14][16] 美联储1月议息会议点评 - 本次议息会议是对美国经济韧性的阶段性确认，也是政策周期关键观察节点，预计2026年上半年延续货币宽松方向，但幅度和节奏不确定，特朗普将公布下任美联储主席提名人选，市场将交易降息路径，“二人转”结构会增加市场波动 [22] - 1月议息会议保持利率不变，政策态度偏“鹰”：联邦基金利率维持3.50%-3.75%不变；声明修改部分内容，未明确下次降息时间；维持逆回购利率3.5%、超储利率3.65%和贴现率3.75%不变，未提及扩表；以10 - 2投票通过决议，部分票委调整，新成员偏鹰；沃勒接任主席概率升至28%，贝森特将公布人选 [22][23][24] - 鲍威尔发布会回应焦点：利率处于中性区间上端，看数据决定货币政策；美国经济根基稳固，住房行业疲弱，消费者支持强劲，商业投资扩展；劳动力市场趋于稳定，通胀和就业风险减弱；服务业通胀放缓，通胀略高于目标，预计今年年中见顶；美国债务路径不可持续；强调美联储独立性；在敏感议题守口如瓶；未见投资者对冲美元风险等信息 [24] - 本次议息会议短期影响有限，中长期市场将延续宽松、幅度有限、经济基本面韧性定价，不同资产表现将分化 [25] 美国经济驱动资产波动，美国政治驱动美元走弱 - 美国现实消费支撑经济，货币政策和政治事件不确定频繁，美元资产走势整体向好但波动巨大，美债震荡、信用利差收窄，美股再试前高，纳指和道指轮涨，实际需求驱动有色等大宗商品价格，美元国际货币地位弱化致美元指数下滑 [29] 国内经济回升动力来自季节性和政策预期 - 2025年四季度和12月国内经济增速下行，投资和消费支撑力度下降，进出口支撑延续，12月经济有季节性因素，高科技行业支撑产出端，2026年将推进新质生产力发展和调整经济结构 [38][39] - 国内需求端变化有季节性特征，2025年12月汽车销售增速回升但会透支后续消费空间，固定资产投资增速受房地产拖累，2026年基数对投资增速回暖有支撑但贡献需谨慎，进出口韧性超预期但持续存疑 [44][45] - 通胀体现季节性消费特点，CPI回升受食品推动，PPI回升受益于全球大宗商品牛市，国内自身需求回暖程度有限；经济增速改善有短期特征，短期关注政策预期和消费变化，中长期关注广义财政力效果、新质生产力发展和经济内生动力恢复情况 [51] 政策预期推动汇率和权益类资产表现亮眼 - 对国内经济短期关注点使国内资产走势与海外不同，政策引导人民币升值预期，离岸带动在岸汇率升值，国内股市好于债券，中小盘股表现突出 [54] 中美资产波动性回归 - 海外资产中枢稳健下波动性放大状态预计不可持续，未来海外资产波动性向国内资产回归可能是短期资产走势特点 [58] - 美股估值高位，驱动转向利率 + 盈利双轮驱动，短期关注科技巨头财报和科技股表现，中长期关注风格转换；美元流动性偏紧，美债维持震荡走势；美元指数下跌受短期事件性因素影响，预计不会持续；大宗商品短期强者恒强，等待经济和货币政策方向确认 [58][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国制造业与服务业分化，服务业强韧性支撑宏观基本面，通胀温和、就业修复，美联储降息节奏放缓，美债收益率回升，后续关注就业数据改善及特朗普对美联储施压情况 [1][7][56] - 欧洲欧元区核心通胀达目标，欧洲央行降息节奏放缓，需关注内部薪资增速及外部贸易与地缘政治局势 [1][7][56] - 日本通胀增速放缓，1月央行维持政策利率不变但上调中长期通胀预测，财政扩张及可持续性担忧推升日债收益率，加息放缓保债市稳定致日元承压，关注官方对日元干预情况 [1][7][56] - 国内12月宏观经济数据有韧性，制造业PMI重回扩张区间、CPI温和回升、PPI跌幅收窄、新增企业信贷改善，但内需有效需求不足，居民新增信贷弱；1月央行先结构性降息后维持LPR不变，短期全面降息可能性低，中长期有降息预期，关注宏观经济数据及美联储降息节奏 [1][24][58] 根据相关目录分别进行总结 国际宏观 美国：服务业强韧性，支撑美国宏观基本面 - 关税不确定性风险减弱，通胀预期走弱，企业经营者和消费者信心回升，但消费者信心指数仍处相对低位，关税冲击仍在 [7] - 前瞻性指标PMI显示，制造业与服务业分化，12月ISM制造业指数降至47.9，连续10个月低于50，新订单收缩、出口订单疲弱、就业下降；服务业PMI升至54.4，为2024年10月以来最高，新订单增幅大、需求回暖推动就业增长、价格上涨慢 [10] - 12月核心CPI环比增0.24%低于预期，整体通胀疲软，潜在通胀压力放缓；因通胀压力小、就业数据脆弱，美联储货币政策更多考虑就业因素；2026年上半年鲍威尔或减缓降息节奏，下半年降息节奏或更顺畅；近期美债收益率回升 [13] 欧洲：通胀温和，货币政策回归中性 - 欧元区对美国关税攻势承受力强，汇率稳定、劳动力市场强劲，但面临地缘政治风险，制造业受关税和欧元走强制约 [17] - 欧洲央行自2024年6月八次降息后，2025年7月起维持利率不变，通胀接近2%目标且经济增长，继续货币宽松必要性下降 [17] 日本：加息节奏放缓，日元承压 - 2026年1月日本央行维持政策利率0.75%不变，上调中长期通胀预测 [20] - 日本央行加息谨慎，需关注日元、贸易政策与输入性通胀；财政扩张及可持续性担忧推升日债收益率，加息放缓保债市稳定使日元承压，美元兑日元逼近160后回落至153附近，仅靠技术性干预难扭转日元长期弱势 [20] 国内宏观 景气指数：制造业PMI重回扩张区间 - 12月官方制造业PMI为50.1，为4月以来首次升至扩张区间；大型企业PMI重返扩张区间，中型企业PMI上升但仍低于临界点，小型企业PMI下降且低于临界点 [25] - 从分类指数看，生产、新订单和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存和从业人员指数低于临界点；生产活动加快、市场需求改善、原材料库存降幅收窄、用工景气度回落、供应商交货时间加快 [26] - 12月制造业PMI“逆季节性”扩张，因春节晚部分企业前置生产计划、价格指数修复使企业利润预期修复；未来能否保持扩张需关注价格指数修复和新订单表现 [28] 物价指数：CPI温和回升，PPI跌幅收窄 - 12月CPI同比涨0.8%创2023年2月以来最大，环比由降转涨0.2%；核心CPI同比涨1.2%，连续4个月在1%以上；PPI同比降1.9%，连续39个月下降且降幅收窄，环比涨0.2%且涨幅扩大 [32] - CPI环比上涨受除能源外工业消费品价格上涨影响，同比涨幅扩大受食品价格涨幅扩大拉动；PPI环比上涨、同比跌幅收窄因供需结构改善和输入性因素影响 [34][35] - 随促消费及反内卷政策推进，预计CPI与PPI继续温和回升，“通缩”压力减弱，核心CPI稳定、PPI改善对经济和企业盈利构成支撑 [35] 社融信贷：新增信贷数据表现分化 - 12月新增社融2.21万亿元，同比少增6457亿元，最大拖累项是政府债；企业债券融资同比多增超1700亿元，资金向直接融资渠道迁徙 [39] - 12月新增信贷“企业强、居民弱”，企业短期贷款增加源于经济会议信号和银行年末冲量；居民中长期和短期信贷弱势，与社消零售和地产销售情况吻合，因居民部门资产负债表修复、融资行为保守 [39] - 内部有效需求偏弱致信贷需求整体偏弱，企业部门好转，居民部门好转需就业与收入预期扭转，未来需提振内需政策推进 [40] 货币政策：LPR继续持平，结构性降息落地 - 1月15日央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，为结构性“降息”，可使银行以更低利率向重点领域放贷，降低实体经济融资成本，体现货币政策结构性宽松取向 [50][55] - 1月20日LPR维持不变，连续8个月未变，符合预期，因宏观经济数据有韧性、全面降息紧迫性不强且不利稳定市场信心，外部流动性宽松节奏放缓，为维持汇率稳定没必要全面降息 [54][55] - 短期内全面降息可能性不高，未来LPR调降预期仍存，关注宏观经济数据表现和美联储降息节奏 [55] 总结 - 国际方面，美国、欧洲、日本宏观经济和货币政策情况如前文所述，分别关注不同因素 [56] - 国内12月宏观经济数据有韧性但内需不足，1月央行实施结构性降息并维持LPR不变，短期全面降息可能性低，中长期有降息预期，关注宏观经济数据和美联储降息节奏 [58]

2026年非洲生活成本排名与阿克拉现状 - 在涵盖的22个非洲城市中 阿克拉位列2026年非洲生活成本第八高的城市 其生活成本指数为36.6 [1] - 阿比让以45.2的生活成本指数位居非洲榜首 其次是亚的斯亚贝巴 南非的比勒陀利亚 约翰内斯堡和开普敦也在榜单高位 [1] - 从全球视角看 阿克拉的生活成本远低于欧美和亚洲的主要城市 但在新兴经济体中 对于领取当地工资的普通居民而言生活成本仍然很高 [1] 西非地区生活成本对比与驱动因素 - 在西非地区 阿克拉的生活成本仅次于排名第一的阿比让 [1] - 阿比让的高物价主要源于其强劲的国内需求和工业活动 [1] - 相比之下 阿克拉的高物价更多地与货币贬值 高度进口依赖以及债务危机后的通胀有关 [1] 阿克拉生活成本细分指数分析 - 阿克拉的食品杂货指数高达42.4 为非洲最高 超过了多个大型经济体 食品通胀持续的主要原因是供应链受阻与汇率波动 [2] - 阿克拉的餐饮价格指数为39.1 与阿比让 约翰内斯堡持平 [2] - 阿克拉的租金指数为11.4 相对适中 低于基加利 亚的斯亚贝巴和开普敦 这表明住房并非当地居民的主要支出项 [2] 阿克拉居民购买力与成本压力 - 阿克拉的购买力指数仅为12.7 是非洲购买力最弱的城市之一 而南非相关指数超过100 巨大的差距解释了为何加纳即便整体通胀有缓解迹象 成本压力仍居高不下 [2] - 日常消费和食品相关成本是当地家庭的主要负担 [2] - 展望2026年 阿克拉仍是西非生活成本高 居民收入空间有限的城市 [2] 对加纳经济与政策的启示 - 加纳虽着力稳定宏观经济 但仍面临持续的生活成本压力 [1] - 在加纳经济持续复苏的过程中 降低必需品成本 提高居民实际收入 对推动宏观经济增长 提升民生水平至关重要 [2]

2025年国民经济运行回顾 - 2025年GDP实现5.0%的增长，与2024年增速持平，完成了全年预期目标，但增速呈现前高后低走势，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [4][5][7] - 全年居民人均可支配收入增长5.0%，增速较上年回落0.1个百分点 [5] - 全年社会消费品零售总额增长3.7%，但增速自6月份以来持续回落，12月份仅增长0.9% [7][26] - 全年全社会固定资产投资（不包括农户）下降3.8%，自4月份开始增速回落，9月份转为同比下降 [7][26] - 全年CPI与上年持平（零上涨），但核心CPI上涨0.7%，且涨幅呈逐月提高趋势，年末达到1.2% [9][12][14] - 全年全国城镇调查失业率为5.2%，较上年回升0.1个百分点，其中11月份16-24岁人口调查失业率为16.9%，25-29岁人口为7.2%，均高于上年同期 [16] - 2025年1-11月，国际收支货物和服务贸易累计顺差为52540亿元，较上年同期增加20467亿元，主要得益于货物贸易顺差增加和服务贸易逆差减少 [18] 2026年经济发展面临的挑战 - 外部需求预计减弱，主要国际组织预测2026年世界经济增长将放缓至2.7%-3.1%，世界贸易量增长将放缓至0.5%-2.2% [21][23] - 国内需求不足问题突出，投资增长受房地产市场持续低迷制约，房地产投资在2022至2025年间连续下降，2025年降幅达17.2% [21][24] - 消费增长动力面临挑战，受居民收入增长困难、收入分配差距较大（基尼系数处于较高水平）、以及服务供给不足（如医疗健康、娱乐服务）等因素制约 [25] - 上年末内需减弱趋势可能延续，2025年后几个月消费与投资增速持续回落，对2026年形成趋势性影响 [26] 2026年扩大内需的政策方向与目标 - 政策核心是坚持扩大内需为主导，首要任务是明确提高居民消费率，并出台相应政策与改革措施 [27] - 建议将2026年居民消费率提高1.0个百分点作为明确目标，并为“十五五”时期设定3.0至5.0个百分点的提高幅度 [27][29] - 提高居民消费率的重点在于扩大居民服务消费，特别是医疗保健、娱乐服务以及养老、家政服务 [30][31] - 扩大服务消费需要增加优质供给，例如通过医疗体制改革增加医疗健康服务供给，以及加强文旅等娱乐服务项目建设 [33] 实现消费增长的具体路径 - 关键是要促进居民收入稳定增长，在经济增长放缓背景下，需通过调整收入分配结构，提高居民收入占国民收入的比重 [32] - 提高居民收入比重的重点在于提高初次分配收入比重，包括完善企业分配制度、鼓励个体经济发展、优化产权和资本市场以增加劳动报酬、经营收入和财产收入 [32] - 同时需加大收入再分配调节力度，运用税收和社会保障政策工具调节收入分配差距，以增加中低收入群体收入 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，对2026年1月29日和2026年1月期货主力（连续）合约行情走势进行预测，不同期货品种呈现震荡整理、震荡偏强、偏弱震荡、宽幅震荡、偏强宽幅震荡等不同趋势，部分品种有望创下上市以来新高 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 2026年1月29日，IF2603、IH2603、IC2603、IM2603、CU2603、AL2603、NI2602、SN2603、LC2605等股指期货和商品期货合约预计震荡整理；AU2604、AG2604、AO2605、SC2603、FU2603等合约预计震荡偏强；ZN2603、TA605、V2605、MA605等合约预计偏弱震荡 [2] - 2026年1月，IF续、IC续、IM续、AU续、AG续、CU续、AL续、ZN续、NI续、SN续、LC续等主力连续合约预计震荡偏强；IH续主力连续合约预计宽幅震荡；SC续主力连续合约预计偏强宽幅震荡 [2][4] 宏观资讯和交易提示 - APEC“中国年”首场正式活动2月1 - 10日在广州举办 [5] - 2026年持续优化生育支持政策促进人口高质量发展 [5] - 2025年全国税务部门征收税费33.1万亿元，2026年深化税收制度改革 [5] - 2025年底央企资产总额超95万亿元，将推进新央企组建和重组 [5] - 2025年全国出入境人员达6.97亿人次，同比上升14.2% [6] - 2025年广东、江苏GDP超14万亿，山东超10万亿 [6] - 近六成受访美资企业计划增加在华投资 [6] - 1月28日贵金属和有色金属行情爆发 [6] - 美联储维持基准利率不变，主席候选人支持降息 [7] - 特朗普威胁伊朗，伊朗表示将回应 [8] - 印度暴发尼帕病毒疫情，传播风险较低 [8] - 德国下调2026年经济增长预期至1% [8] - 日本央行若前景符合预期将继续加息 [8] - 加拿大央行维持基准利率不变 [8] 商品期货相关信息 - 上金所和上期所调整部分期货合约保证金和涨跌停板 [9] - 芝加哥商品交易所上调白银、铂金和钯金保证金要求 [9] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨6.46%，COMEX白银期货涨10.06% [9] - 美油和布油主力合约收涨，特朗普警告伊朗及美原油库存减少支撑油价 [10] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锡涨3.52%，LME期铝涨1.59%，LME期镍涨1.12% [10] - 1月28日在岸人民币对美元收盘和中间价均上涨，夜盘微跌 [10] - 1月28日纽约尾盘美元指数涨0.63%，非美货币涨跌不一 [11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 1月28日，IF2603、IH2603、IC2603、IM2603小幅高开，走势先抑后扬，收盘有不同程度涨跌 [11][12][13] - A股、恒生指数、美国三大股指、欧洲主要股指1月28日收盘有不同表现 [14][15] - 预计2026年1月，IF、IH、IC、IM主力连续合约分别偏强震荡、宽幅震荡、震荡偏强、震荡偏强；1月29日，IF2603、IH2603、IC2603、IM2603震荡整理 [15][16] 黄金期货 - 1月28日和夜盘交易时间，AU2604偏强震荡上行，创下上市以来新高 [33][34] - 现货黄金和纽约期金1月29日突破重要关口 [34][35] - 预计2026年1月，黄金期货主力连续合约震荡偏强并创新高；1月29日，AU2604震荡偏强并创新高 [35] 白银期货 - 1月28日，AG2604偏强震荡上行 [37] - 预计2026年1月，白银期货主力连续合约震荡偏强并创新高；1月29日，AG2604震荡偏强并创新高 [37][38] 铜期货 - 1月28日，CU2603小幅震荡上行 [43] - 预计2026年1月，铜期货主力连续合约震荡偏强并创新高；1月29日，CU2603震荡整理 [43] 铝期货 - 1月28日，AL2603大幅震荡上行，创下上市以来新高 [48] - 预计2026年1月，铝期货主力连续合约震荡偏强并创新高；1月29日，AL2603震荡整理 [48] 氧化铝期货 - 1月28日，AO2605偏强震荡上行 [54] - 预计2026年1月，AO2605宽幅震荡；1月29日，AO2605偏强震荡 [54] 锌期货 - 1月28日，ZN2603偏强震荡上行 [58] - 预计2026年1月，锌期货主力连续合约震荡偏强；1月29日，ZN2603偏弱震荡 [58] 镍期货 - 1月28日，NI2603震荡下行，短线下行压力增大 [64] - 预计2026年1月，镍期货主力连续合约震荡偏强；1月29日，NI2603宽幅震荡 [65] 锡期货 - 1月28日，SN2603震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力增大 [66] - 预计2026年1月，锡期货主力连续合约震荡偏强并创新高；1月29日，SN2603宽幅震荡 [66] 碳酸锂期货 - 1月28日，LC2605大幅震荡下行，短线下行压力增大 [73] - 预计2026年1月，碳酸锂期货主力连续合约震荡偏强并创新高；1月29日，LC2605宽幅震荡 [73][74] 原油期货 - 1月28日，SC2603偏强震荡上行 [76] - 预计2026年1月，原油期货主力连续合约偏强宽幅震荡；1月29日，SC2603偏强震荡 [76] 燃料油期货 - 1月28日，FU2603偏强震荡上行 [82] - 预计1月29日，FU2603偏强震荡 [82] PTA期货 - 1月28日，TA605偏强震荡上行 [82] - 预计1月29日，TA605偏弱震荡 [83] PVC期货 - 1月28日，V2605微幅震荡上行，反弹乏力 [87] - 预计1月29日，V2605偏弱震荡 [87] 甲醇期货 - 1月28日，MA605震荡上行 [88] - 预计1月29日，MA605偏弱震荡 [88] 豆粕期货 - 1月28日，M2605小幅震荡上行 [91] - 预计1月29日，M2605偏强震荡 [91] 棕榈油期货 - 1月28日，P2605小幅震荡上行 [93] - 预计1月29日，P2605偏强震荡 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 27 日，股指期货和国债期货涨跌不一，商品期货多数下跌，白银、黄金和油脂领涨；全国规模以上工业企业 2025 年利润增长 0.6%；香港将探索深化内地与香港金融市场互联互通举措，推出离岸国债期货、拓展“沪深港通”下的利率衍生品业务 [1][3][10][11][12][36][37] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 1 月 27 日，股指期货方面 IC 涨 0.6%、IF 跌 0.2%，国债期货方面 T 涨 0.00%、TL 跌 0.33%；商品期货涨幅前三为白银涨 7.3%、棕榈油涨 2.7%、锡涨 1.9%，跌幅前三为铂跌 4.6%、PTA 跌 3.2%、焦煤跌 3.0% [10][11][12] 上涨品种（棕榈油） 1 月 27 日，棕榈油涨 2.7%至 9238 元/吨；即将进入减产季有去库趋势，预计震荡偏强；需求端关注生物柴油政策和产地出口表现；建议关注多棕油空菜油套利策略；近期原油上涨及基本面利多预期支撑植物油上涨，美国生物柴油带来情绪支撑；2026 年 1 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油产量环比降 14.43%，1 - 25 日环比降 14.81%，1 月 1 - 25 日出口环比增 8% - 10% [15][17][18][19] 下跌品种 - **焦煤**：1 月 27 日，焦煤跌 3.0%至 1116.5 元/吨；需求端冬储进行中，供应端临近假期煤矿产量有下滑预期，基本面延续边际改善，现货支撑强，但盘面交易过冬储补库后，基本面利多驱动有限，预计震荡运行；主产地煤矿复产供应暂稳，蒙煤进口高位，焦企冬储使煤矿库存消化，中下游冬储库存逐渐到位，现货市场情绪降温，线上竞拍流拍率回升 [22][23][24][25] - **焦炭**：1 月 27 日，焦炭跌 2.8%至 1668.0 元/吨；成本端支撑坚挺，钢厂复产预期和冬储补库需求仍存，供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行；供应端钢厂对焦企首轮提涨抵触，焦化亏损开工下滑，钢厂焦化开工随铁水环比抬升，总供应稍有回升；需求端钢厂高炉检修与复产并存，铁水产量稍有回升；库存端钢厂按需采购，库存增加，盘面前期走强带动需求入场，焦企出货好转 [28][29][30][31][32][33] 中国要闻 宏观要闻 国家统计局数据显示，2025 年全国规模以上工业企业实现利润总额 73982.0 亿元，比上年增长 0.6% [36] 行业新闻 香港特区政府行政长官李家超表示，香港将探索深化内地与香港金融市场互联互通举措，在港推出离岸国债期货、拓展“沪深港通”下的利率衍生品业务 [37]

供需与生产 - 建筑开工率季节性回升，水泥发运率较2025年同期高13.4个百分点，磨机运转率高16.7个百分点[2][15] - 工业开工分化，PX开工率处于历史高位达90.4%，焦化企业开工率降至历史低位为66.4%[2][23] - 建筑需求仍弱，按农历对齐螺纹钢需求低于历史同期，乘用车四周滚动销量同比延续负增[3][31] 商品价格 - 国际大宗商品价格上行，铜、铝、黄金价格再创历史新高，黄金中长期仍有上行空间[4] - 国内工业品价格震荡偏强，主要由有色金属带动，螺纹钢价格震荡下行[4][42] 房地产市场 - 新建商品房成交同比降幅仍大，全国30城成交面积较2024、2025年同期分别下降29%和31%[5][56] - 二手房市场量价齐升，北京、上海、深圳成交较2025年同期分别增长7%、5%和21%[5][61] 出口与流动性 - 1月前25日出口预计同比回落，多指标模型预测为-2.3%，上海集装箱船数量指标指向-4%[6][63] - 央行流动性以净回笼为主，最近两周实现货币净回笼4261亿元[69][71]