报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出走势判断，如黄金震荡上行、白银突破上行等，还分析各品种基本面和行业新闻，为投资者提供决策参考 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡上行，白银突破上行，黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [2][10] - 美国6月核心CPI同比涨2.9%，环比0.2%，连续5个月低于预期，“新美联储通讯社”称6月CPI数据不改变美联储决策 [7][9] 基本金属 - 铜国内现货坚挺支撑价格，趋势强度为0 [2][14] - 锌承压运行，趋势强度为 -1 [2][16] - 铅下方或相对有限，趋势强度为0 [2][19] - 锡价格走弱，趋势强度为 -1 [2][24] - 铝淡季承压，氧化铝区间震荡，铸造铝合金开工率下行，三者趋势强度均为0 [2][27] - 镍矿端支撑松动，全球精炼镍边际累库，不锈钢现实与宏观博弈，钢价震荡运行，趋势强度均为0 [28][33] 能源化工 - 碳酸锂供给端消息扰动，高波动或延续，趋势强度为1 [2][36] - 工业硅仓单开始累库，关注上方空间，多晶硅关注现货成交情况，趋势强度均为0 [2][39] - 铁矿石宏观预期支撑，偏强震荡，趋势强度为1 [2][40] - 螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][46] - 硅铁、锰硅宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][50] - 焦炭、焦煤宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][54] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度为0 [2][57] - 原木震荡反复，趋势强度为1 [2][61] - 对二甲苯需求负反馈，单边趋势偏弱，PTA需求淡季，单边趋势偏弱，MEG低库存，月差逢低正套，趋势强度均为0 [2][68] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0 [2][71] - 合成橡胶小幅回调，趋势强度为0 [2][78] - 沥青区间震荡，趋势强度为 -1 [2][87] - LLDPE偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][96] - PP现货松动，成交清淡，趋势强度为0 [2][98] - 烧碱成本下滑，短期震荡，趋势强度为0 [2][103] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [2][107] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为0 [2][111] - 甲醇短期震荡运行，趋势强度为0 [2][116] - 尿素现货成交持续偏弱，震荡承压，趋势强度为 -1 [2][119] - 苯乙烯现货流动性释放，偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][120] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [2][125] - LPG短期震荡偏弱，趋势强度为0 [2][134] - PVC偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][138] - 燃料油日盘大幅下跌，短线或暂时持稳，低硫燃料油弱势延续，外盘现货高低硫价差高位震荡，趋势强度均为0 [2][142] 农产品 - 棕榈油产地复产存疑，等待矛盾演化，豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动，趋势强度均为0 [2][173] - 豆粕美豆微跌，连粕或震荡，豆一技术面偏强，盘面反弹震荡，趋势强度均为0 [2][177] - 玉米震荡调整，趋势强度为0 [2][181] - 白糖区间整理为主，趋势强度为0 [2][184] - 棉花维持震荡偏强，趋势强度为0 [2][189] - 鸡蛋旺季反弹预期兑现，淘汰情绪下降，趋势强度为0 [2][191] - 生猪维持震荡，趋势强度为0 [2][196] - 花生下方有支撑，趋势强度为0 [2][204] 金融期货 - 集运指数（欧线）10 - 12反套、10 - 02反套轻仓持有，趋势强度为1 [2][157] 其他 - 短纤短期震荡市，瓶片短期震荡，多PR空PF，趋势强度均为0 [2][159] - 胶版印刷纸震荡运行，趋势强度为0 [2][161] - 纯苯偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][164]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月14日股指和国债期货下跌，商品期货涨跌均衡，新能源金属涨幅靠前，碳酸锂、原油上涨，铝下跌，同时介绍宏观和行业新闻[4][15] - 碳酸锂上涨受供应炒作情绪影响，长期过剩逻辑不变，建议等待库存回升价格反弹后逢高沽空；原油增产利空消化，需求旺季炼厂开工率高，但累库预期制约油价反弹空间；铝短期受宏观情绪和累库节奏影响区间震荡，中长期消费有隐忧，可逢高空[19][31][36] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 7月14日股指和国债期货均下跌，商品期货涨跌较为均衡，新能源金属涨幅靠前，涨幅前三为碳酸锂、工业硅和原油，跌幅前三为红枣、铝和铸造铝合金，还给出各品种涨跌幅及持仓环比变化[12][15] 1.2 上涨品种 - **碳酸锂**：7月14日上涨3.7%至66480元/吨，价格上涨受供应炒作情绪驱动，供需驱动不强，长期过剩逻辑不变，短期上下游博弈剧烈，仓单快速去化，建议规避风险，等待库存回升价格反弹后逢高沽空。近期市场关注光伏行业“反内卷”和供给侧改革，碳酸锂跟涨，“宜春矿山审批问题”小作文流传但未影响生产，供应端周产量环比提升、国内锂矿产量增长但7 - 8月进口量或降，需求端1 - 6月增长高、7月淡季但排产预期好，库存社会库存累库、仓单库存7月快速减少，政策上国内反内卷情绪发酵、美国“大漂亮法案”影响需求，预计7月过剩水平收窄但难有供需缺口[19][24] - **原油**：7月14日上涨2.6%至527.5元/桶，增产利空有所消化，累库幅度有限，强现实弱预期格局下预计震荡。目前增产利空在消化，OPEC+考虑10月暂停增产，需求旺季炼厂开工率高，但累库预期制约油价反弹空间，需等待炼厂毛利及开工率见顶回落和原油库存累积[27][31] 1.3 下跌品种 - **铝**：7月14日下跌1.4%至20415元/吨，短期宏观情绪叠加累库节奏反复，预计价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视库存和升贴水拐点偏逢高空。6月中国电解铝运行产能同比上升，本周下游行业开工率环比微降且拿货意愿弱，7月10日社会库存有变动，短期反内卷预期支撑资金情绪、铝锭累库节奏反复，但基本面有边际走弱迹象，后续需观察真实消费情况[33][36] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9%，出口增长7.2%，进口下降2.7%，6月进出口、出口、进口同比正增长且增速回升[39] - 我国去年12月1日起给予同中国建交的最不发达国家零关税待遇，上半年自这些国家进口两位数增长，下一步将对53个非洲建交国实施零关税[39] - 上半年我国对美国进出口总值同比下降9.3%，受美国“对等关税”影响，中美贸易二季度同比下降，近期经贸会谈有进展，中美双方团队正落实伦敦框架有关成果[39] 2.2 行业新闻 - 2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款、政府债券净融资同比增加，企业债券净融资同比减少[40] - 中小银行基于自身资产配置考虑，适当增持债券在监管允许范围内合理，但需把握投资收益和风险承担的平衡，关注个别激进金融机构债券利率和信用风险[40]

中国经济增速 - 上半年中国经济总量稳中向好 结构不断优化 实现5 3%的增速 明显超出市场预期 [1] 下半年增量政策 - 过去两年中国政府在下半年通过总量政策扩张支持增长 今年上半年宏观经济结果亮眼 全年政策资金额度已利用充分 下半年增量政策可能来自政策工具创新 [1] - 政策工具创新主要传导渠道和投放方向针对宏观经济薄弱环节 包括房地产收储 服务业和消费以及"十四五"和"十五五"规划接续 可能是创新政策工具最终落脚方向 [1]

今天上午10时，国务院新闻办举行新闻发布会，国家统计局公布了今年上半年经济数据。国家统计局副局长盛来运表示，上半年，我国有效实施更加积极 有为的宏观政策，国民经济顶住压力、迎难而上，经济运行总体平稳、稳中向好。初步核算， 上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比 增长5.3% 。 盛来运表示， 今年以来，国际环境复杂多变、国际经贸秩序遭受重创，不稳定性、不确定性增加，面对复杂局面在以习近平同志为核心的党中央坚强领 导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持统筹国内经济工作和国际经贸斗争，加紧实施更加积极有为的宏观政策，着力稳就业、 稳企业、稳市场、稳预期，国民经济顶压前行、稳定运行，主要指标好于预期，高质量发展扎实推进，经济保持了稳中有进、稳中向好的发展态势。在 此，我想用四句话来概括上半年经济运行的主要特点： . . 来源 |国家统计局、央视新闻 编辑丨丁开艳 一是"稳"的态势持续。 上半年一个很突出的特点就是经济运行"稳"。从观察宏观经济的四大指标来看，增长是稳中略升，上半年GDP同比增长5.3%，其 中一季度是5.4%，二季度是5.2%，上半年的增速比去年同期和全年均提升 ...

宏观经济表现 - 上半年国内生产总值660536亿元 同比增长5.3% 其中第一/二/三产业分别增长3.7%/5.3%/5.5% 二季度环比增长1.1% [1] - 核心CPI同比上涨0.4% 6月单月同比上涨0.7% 工业生产者出厂价格同比下降2.8% [10] - 城镇调查失业率平均值5.2% 6月降至5.0% 外出务工农村劳动力总量同比增长0.7% [11] 农业生产 - 夏粮总产量14974万吨 同比微降0.1% 生猪存栏量同比增长2.2% 出栏量增长0.6% [2] - 猪牛羊禽肉产量增长2.8% 其中牛肉和禽肉分别增长4.5%/7.4% 羊肉产量下降4.6% [2] 工业制造 - 规模以上工业增加值同比增长6.4% 装备制造业和高技术制造业分别增长10.2%/9.5% [3] - 3D打印设备/新能源汽车/工业机器人产量同比大增43.1%/36.2%/35.6% [3] - 制造业采购经理指数49.7% 环比上升0.2个百分点 企业预期指数52.0% [3][4] 服务业发展 - 服务业增加值增长5.5% 信息传输/软件/信息技术服务业增速达11.1% [5] - 邮政/电信/互联网/金融等行业商务活动指数高于55% 处于高景气区间 [5] 消费市场 - 社会消费品零售总额245458亿元 增长5.0% 升级类商品中体育娱乐用品/金银珠宝类分别增长22.2%/11.3% [6] - 以旧换新政策带动家电/文化办公用品/通讯器材类零售额增长超20% 网上零售额占比达24.9% [6] 投资领域 - 固定资产投资增长2.8% 制造业投资增长7.5% 高技术产业中信息服务业投资激增37.4% [7][8] - 房地产开发投资下降11.2% 商品房销售面积和销售额分别下降3.5%/5.5% [7] 对外贸易 - 货物进出口总额217876亿元 增长2.9% 民营企业进出口占比提升至57.3% [9] - 机电产品出口增长9.5% 占出口总额60% 对"一带一路"国家进出口增长4.7% [9] 居民收入 - 全国居民人均可支配收入21840元 实际增长5.4% 农村居民收入增速(6.2%)快于城镇居民(4.7%) [12] - 工资性收入增长5.7% 成为收入增长主要来源 经营净收入和转移净收入均超5%增速 [12]

铜价走势分析 - 上半年国内电解铜价格在72073元/吨至82725元/吨区间震荡 [1] - 中长期铜价或仍震荡上行 下半年沪铜价格主要运行区间在77000元/吨至85000元/吨 伦铜价格区间为9500美元/吨至10500美元/吨 [1][7] - 若美联储降息符合预期 铜价将获宏观经济支撑 中美降息周期共振可能推动铜价易涨难跌 [1][7] 短期市场动态 - 美国拟对进口铜征收50%关税 纽约铜价较伦铜高出2500美元/吨 短期内伦铜、沪铜或补跌 [2] - 三个交易所价格将出现分歧 目标为伦铜与纽约铜价差达50% 实现方式为美国铜价增长放缓或沪铜、伦铜补跌 [2] - 关税政策仅为短期扰动 铜定价逻辑最终回归供需基本面和宏观经济 [2] 供应端情况 - 紫金矿业卡莫阿-卡库拉铜矿2025年产量指引从52万-58万吨下调至37万-42万吨 [5] - 巴拿马科布雷铜矿2022年产量占全球1.5% 目前复产无期 [5] - 2025年一季度全球头部矿企产量增速不足1% 部分巨头产量下滑：嘉能可同比降30% 自由港降20% 英美资源降15% [5][6] - 必和必拓2025财年Q3铜产量同比增长10%至51.3万吨 力拓、安托法加斯塔分别增长16%和19.6% [6] 需求端与宏观因素 - 新能源汽车单车用铜量比传统油车多35公斤 [7] - 铜价上涨关键因素在于远期供需缺口共识 长周期看铜价中枢稳步抬升 [7] - 铜冠金源期货预计下半年铜价中枢抬升 但海外宏观扰动可能带来阶段性回调 [7] 企业动态 - 洛阳钼业2025年Q1铜产量17万吨 同比增长15.65% 但2025-2026年增速将放缓 [5] - 紫金矿业2025年Q1矿产铜产量28.8万吨 同比增长9% [5]

经济增长 - 7月11日所在周国信高频宏观扩散指数A由正转负为-0.14，指数B季节性回落录得98.1，指数C为-5.2%（+0.0 pct.），指数B标准化后下降0.14，经济增长动能运行稳健[11][12] - 本周消费领域景气回升，房地产领域景气基本不变，投资领域景气回落，消费领域表现较优[11][12] 资产价格 - 本周十年期国债收益率预测值高于实际值，偏差为59BP，上证综合指数预测值高于实际值，预计下周十年期国债收益率上行，上证综合指数下行[17][18] 物价情况 - 本周食品、非食品价格上涨，预计7月CPI食品、非食品及整体环比约为0.5%，同比持平上月的0.1%[11][24][27][35] - 6月上旬流通领域生产资料价格定基指数下跌，中旬止跌回升，下旬小幅上涨0.1%，预计7月PPI环比约为零，同比回升至-3.4%[11][36][37] 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性[2][39]

冯俏彬学术贡献与职业经历 - 著名财政学家冯俏彬因病逝世，终年57岁，生前任国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长 [1] - 拥有教授职称和经济学博士学位，曾在重庆理工大学、西南财经大学、国家行政学院、中央党校（国家行政学院）经济学部任教 [1] - 兼任中国财政学会副秘书长，获第三届黄达—蒙代尔经济学奖 [1] 学术著作与研究方向 - 出版6本专著，包括《国家治理与财税改革》《私人产权与公共财政》《应急财政：基于自然灾害的资金保障体系研究》等 [1] - 参著、参编著作数十部，在《人民日报》《财政研究》等核心期刊发表论文300余篇 [1] - 研究领域聚焦公共产品理论、应急财政、供给侧结构性改革、减税降费 [1] 课题研究与政策影响 - 主持或参与国家级、省部级及各类委托课题数十项 [1] - 主要政策研究方向包括财税改革、行政层级与城镇化改革 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面预计偏弱运行，国内豆粕跌幅相对有限，豆菜粕价差偏扩大，菜粕以偏震荡运行为主 [9] - 交易策略上单边建议低位多单思路，套利建议 MRM09 价差扩大，期权建议观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面小幅震荡回落，国内豆粕和菜粕盘面小幅反弹，豆菜粕价差走扩，豆粕和菜粕盘面月间价差均有反弹 [4] 基本面 - 美豆新作平衡表好转，产量和出口缺乏利多，优良率达 66%，旧作出口检验量 38.94 万吨，5 月压榨数据好，压榨利润反弹 [5] - 巴西农户卖货进度慢，近期继续放缓，价格有压力，压榨量下降，预计上调出口 [5] - 阿根廷后续压榨量可能好转，大豆出口可能增加，国际市场大豆供应压力集中在南美 [5] - 国内豆粕现货偏宽松，库存增加，菜粕需求转弱，供应充足，预计菜粕偏震荡运行 [7] 宏观 - 中美谈判缺乏明确信息，市场对后续供应不确定担忧，国际贸易不确定因素多，宏观扰动减少，中国远期大豆对美需求高，价格难大幅回落 [8] 逻辑分析 - 美豆盘面因产区天气、需求、月度供需报告和巴西卖货等因素预计偏弱，国内跌幅有限 [9] - 外盘走弱和国内现货压力对月差有压力，但深跌空间有限 [9] - 菜粕受豆粕影响，后续难明显偏强，豆菜粕价差偏扩大，菜粕月间价差维持高位有压力 [9] 交易策略 - 单边建议低位多单思路 [10] - 套利建议 MRM09 价差扩大 [10] - 期权建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7月9日股指期货下跌，国债期货上涨，商品期货涨多跌少，能化板块涨幅靠前 [11][13] - 焦煤短期盘面预计震荡，原油后市反弹空间有限，沪铜价格短期或偏承压 [17][25][34] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 7月9日，股指期货下跌，国债期货上涨，多数商品期货上涨，能化板块涨幅居前 [11][13] - 涨幅前三为多晶硅、焦煤和焦炭，多晶硅涨5.0%，持仓环比降12.1%；焦煤涨3.8%，持仓环比增1.9%；焦炭涨2.4%，持仓环比增0.8% [11][13] - 跌幅前三为铜(BC)、铜和镍，铜(BC)跌1.6%，持仓环比降9.1%；铜跌1.4%，持仓环比降6.5%；镍跌1.2%，持仓环比增8.5% [12][13] 1.2 上涨品种 - **焦煤**：7月9日涨3.8%至871.5元/吨，上游煤矿去库，现货价格持稳，短期盘面预计震荡；山西部分煤矿复产，总体供给缓慢恢复；临近蒙古国那达慕大会，口岸贸易商挺价，部分煤种报价小涨；焦炭产量稳中略降，焦煤刚需仍存，下游采购积极性尚可，现货报价稳中有涨 [17][18][19] - **原油**：7月9日涨1.9%至519.7元/桶，OPEC+增产对市场供应增加需时间显现，投资者应以震荡思路对待油价，后市反弹空间有限；国际原油期货近强远弱格局延续，周一市场风险偏好提升，美国推迟加征关税提振风险资产，石油需求表现好，成品油表现佳，沙特上调8月OSP [25][26][27] 1.3 下跌品种 - **铜**：7月9日跌1.4%至78400元/吨，特朗普称美国将对进口铜征50%新关税，消息发布后COMEX铜价涨幅超40%，LME铜价下跌，COMEX与LME价差扩大；铜矿加工费回落，粗铜加工费低位，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升；近期国内外库存累积，LME挤仓风险缓和，现货升水回落，投资者趋于谨慎；后续特朗普加征关税概率上升，C-L价差或极端化，LME库存有累积压力，可关注空LME多沪铜，下半年沪铜价格面临三大风险，目前美国关税落地风险骤升，预计短期偏承压 [30][31][34] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 美商务部长称美代表团预计8月初与中方就贸易问题磋商，美方代表团成员包括财政部长和贸易代表 [38][39] - 2025年6月，中国CPI同比涨0.1%，其中食品价格降0.3%，非食品价格涨0.1%；PPI同比降3.6%，环比降0.4%；工业生产者购进价格同比降4.3%，环比降0.7% [38][39] - 工信部开通重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口，受理中小企业相关问题 [38][39]