期货日报网讯（记者 杨美 肖佳煊）国家统计局7月31日公布的数据显示，2025年7月制造业采购经理指 数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数均高于临界点，新 订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点； 新订单指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点；原材料库存指数为47.7%，比上月下降0.3个百分；从业 人员指数为48.0%，比上月上升0.1个百分点；供应商配送时间指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点。 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河在解读数据时表示，7月受制造业进入传统生产淡季，部 分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，PMI降至49.3%，制造业景气水平较上月回落。 具体来看，赵庆河表示，一是生产指数保持扩张，生产指数和新订单指数分别为50.5%和49.4%，比上 月下降0.5和0.8个百分点，制造业生产活动继续保持扩张，市场需求有所放缓；二是价格指数继续回 升，受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，主要原材料购进价格 ...

市场背景与产品定位 - 市场波动加剧 A股结构性分化显著 债券市场持续震荡 投资者对资产配置稳定性和收益弹性需求攀升[1] - 固收+基金因兼具债券资产打底和权益增强收益优势成为理财市场焦点[1] - 上银基金旗下两只固收+产品提供攻守兼备的理财解决方案[1] 上银丰瑞一年持有期混合发起式A表现 - 近一年净值增长率9.46% 超业绩比较基准4.31%两倍以上[2] - 成立以来净值增长率达18.65% 超业绩比较基准7.49%两倍以上[2] - 近一年业绩同类排名前14%(181/1298) 超额收益排名前9%(113/1298)[2] - 成立以来最大回撤-2.34% 远低于同类平均-4.78%[2] - 合并规模较3月末环比增长近100%[2] 上银丰益混合A表现 - 近6个月净值增长率6.34% 业绩比较基准为0.00%[3] - 近一年净值增长率13.25% 远高于业绩比较基准4.94%[3] - 近一年超额收益同类排名前4%(46/1298)[3] - 股票仓位占比28.22% 通过精选个股增强收益[3] - 重仓股布局游戏、半导体、医疗等成长赛道 配置可转债提升收益弹性[3] 投资策略与配置 - 组合做好大类资产配置 转债和股票贡献正收益[4] - 股票组合加强医药和科技配置比例[4] - 纯债部分以短久期、高评级信用债为主[4] - 债券市场利率走势平稳 转债指数创新高 股票市场回暖[4] 投研体系与市场观点 - 公司设立六大专业小组实现研究成果共享和投研深度融合[5] - 资金面短期维持平稳宽松 公开市场操作利率下半年下调幅度有限[5] - 可转债具备可攻可守优势 供需格局偏紧支撑估值[5] - 转债市场纯债价值均值提升 债底保护增强[5] 权益市场展望 - 宏观经济保持稳定 海外地缘风险缓和 市场风险偏好可能上行[6] - 关注四大主线：科技领域(AI应用、游戏)、消费领域(服务消费、创新药)、高端制造(军工)、资源品(黄金、铜)[6] - AI眼镜将在下半年密集发布 游戏版号批准持续放量[6] - 资源品企业盈利中枢有望持续上移[6] 产品基础信息 - 上银丰瑞业绩比较基准为中债-综合全价指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%[8] - 上银丰益业绩比较基准为中债综合全价指数收益率×80%+沪深300指数收益率×20%[9] - 数据截至2025年6月30日 来源于基金定期报告和第三方机构[7][8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 站在7月底展望8月，投资者对债市做多情绪下降，一致预期从做多长债及超长债转向中短利率债，资金面及权益市场成关注核心，对中低级城投债、地方债偏好减弱 [1] - 投资者对8月债市四点主流预期：长期国债收益率“上有顶下有底”；做多情绪下降，对应债市震荡、中枢上行；外部因素对宏观经济扰动有限，对三季度经济预期变化不大，短期内货币政策宽松可能性有限，货币政策及资金面和权益市场成关注核心；一致预期从做多长债及超长债转向中短利率债 [1] 根据相关目录分别进行总结 做多情绪有所下降 - 2025年7月29日发布债市调查问卷，截至7月30日17时收到133份有效问卷，涵盖各类机构和个人投资者 [8] - 投资者对10年国债利率上升预期逐步提升，对利率上行空间预期增强，但对突破关键点位判断审慎，8月情绪面对债市有冲击，宏观基本面延续偏弱修复，资金面平稳，对货币政策宽松基调预期不变 [10] - 7月以来30年国债收益率持续上升，投资者对其进一步上升预期不高 [14] - 7月伴随相关事件对宏观经济有扰动，但未见大趋势变化，三季度外部因素有扰动，投资者对三季度经济整体预期变化不大，悲观预期占比微升 [17] - 7月投资者对降准降息预期逐渐减弱，多数倾向将潜在操作后移至更远期政策窗口 [17] - 71%投资者认为“反内卷”政策利空债市，部分认为通过强化股债跷跷板效应或推升工业品价格影响债市，部分认为政策效果有限 [18] - 投资者对8月债市行情判断较平均，一致预期转为做多短债，整体走强比例低于6月 [22] - 多数投资者实操较中性，持币观望是主流，保持仓位投资者占比大幅减少，认为可加仓比例上升反映潜在购买力量充裕 [27] - 7月投资者一致预期从长利率债和超长利率债转向中短利率债，对同业存单偏好上升，对地方债、中低等级城投债偏好下降 [29] - 货币政策及资金面和权益市场表现成投资者关注核心，对财政政策及政府债发行关注度持平，对基本面和机构行为博弈关注度下降 [30]

可以看到，今年以来，有色金属板块、公募REITs等相关行业或板块的权益类理财产品涨势喜人。 "高收益率理财产品集中涌现，是权益资产短期弹性与市场机制套利的共同结果。"南开大学金融学教授 田利辉在接受《金融时报》记者采访时表示，在A股结构性行情下，新能源、AI等政策受益赛道在资金 抱团中快速估值重塑，叠加并购重组等事件催化，高β策略成为收益放大器。 不过，记者在采访中发现，从规模来看，权益类产品数量并未明显增加。根据《中国银行业理财市场半 年报告（2025年上）》，截至2025年6月末，银行理财市场存续规模30.67万亿元，其中，固定收益类产 品存续规模为29.81万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.20%；权益类产品的存续规模仅700亿 元，与去年同期持平。 "银行理财客户多数仍旧看重本金安全，因此理财公司更倾向于发行'固收+'和混合类理财产品，此外， 客户购买风险等级R4、R5的权益理财产品，大多需要到网点面签，不少客户觉得不如直接线上买基金 更方便。"某股份制银行理财子公司从业人员坦言。 近日，权益类理财产品收益表现十分亮眼。数据显示，截至7月24日，有18只权益理财产品年内收益率 超10%，其中 ...

基金发行规模 - 7月新成立基金115只 合计发行份额超900亿份 [1] 产品结构变化 - 股票型基金份额占比提升 受权益市场提振影响 [1] - 债券型基金份额占比提升 科创债ETF等创新产品激励 [1] - 混合型基金份额占比下降 为唯一份额收缩品类 [1] 市场趋势展望 - 行业预计后续市场风险偏好持续上行 [1] - 权益类资产配置性价比显现 [1]

核心观点 - 可转债市场估值持续创新高，绝对价格中位数达128元，逐渐冲击2022、2023年高位 [8] - 转债市场在固收+需求增强、权益指数突破、转债仓位偏低等因素支撑下，估值仍有上行空间，建议摒弃传统估值思维 [8] - 预计9月前转债市场确定性较强，系统性风险较小，但需警惕小规模回调，建议关注低价及偏股个券 [8] - 权益市场持续上行，科创50指数涨幅达4.63%，周期板块表现突出，市场情绪受雅下水电站动工等事件提振 [10] - 中证转债指数上涨2.14%，平价中枢上行2.6%至107.0元，转股溢价率中枢下降0.7%至22.1% [19] 可转债市场表现 市场整体表现 - 权益市场连续5周上行，上证指数涨1.67%，深证成指涨2.33%，创业板指涨2.67%，科创50涨4.63% [10] - 行业方面，建筑材料、煤炭、钢铁领涨，银行、通信、公用事业跌幅居前 [10] - 日均成交额增加3001.16亿元至1.84万亿元 [10] - 领涨转债中6只表现弱于正股，博瑞、博汇、聚隆转债涨幅居前，分别涨69.08%、35.83%、28.39% [10] 成交与估值 - 转债成交额显著放量至806.74亿元 [19] - 高价、中高评级转债表现较好，AAA评级、双低、大盘转债相对偏弱 [19] - 转股溢价率中位数22.1%，低于历史中位数29%，处于2020年以来的26%分位 [20] - 平价中枢持续上升，1/4分位、中位数、3/4分位分别较年初上涨19.9%、17.4%、12.8% [29] 行业与事件驱动 - 市场情绪受雅下水电站动工、人工智能大会、海南岛封关等事件提振，牛市预期强化 [8] - 基层治理能力提升和科技竞争力增强是此轮情绪的主要来源 [8] - 周期板块表现抢眼，申万一级行业27涨4跌 [16] 图表摘要 - 百元溢价率上行，高价、中高评级转债表现较好 [9] - YTM为正的转债数量持续减少 [10] - 平价中枢持续上行，转股溢价率中枢低位震荡 [26] - 上交所机构转债持仓未见改善，深交所持仓回升 [22]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周市场主要指数全部上调，中证500在市盈率指数估值分位数涨幅居前，科创50在市净率指数估值分位数涨幅居前 [2] - 31个申万一级行业中27个行业上涨，涨幅前五为建筑材料、煤炭、钢铁、有色金属和建筑装饰，下跌的为银行、通信、公用事业和综合 [2] - 基金业协会公布公募基金市场数据，个人养老金基金迎来扩容 [3] - 本周权益类基金普遍上涨，量化基金涨幅最大为2.22%，纯债型基金表现不一，养老目标FOF上涨0.60%，QDII基金平均上涨1.10% [3] - 本周主动权益基金仓位涨幅居前的行业为建筑材料、煤炭和建筑装饰，跌幅居前的为国防军工、电子和医药生物，2025/7/25仓位为75.38%，较上周下降3.14pct [3] - 本周ETF市场整体资金净流入19.22亿元，跨境型ETF资金流入规模最大，股票型ETF净流出54.53亿元 [4] - 本周科创债相关ETF延续流入态势，宽基指数中中证A500指数流出接近80亿元，港股非银、建筑等板块被资金看好 [4] - 本周新发行基金23只，较上周减少10只；新成立基金36只，较上周增加2只；新基金共募集276.61亿元，较上周减少30.03亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国内市场情况 - 2025年7月21日至25日，权益市场主要指数延续上涨，科创50涨幅最大为4.63%，中证500涨幅超3% [13] - 31个申万一级行业中27个行业上涨，涨幅前五为建筑材料、煤炭、钢铁、有色金属和建筑装饰，下跌的为银行、通信、公用事业和综合 [13] - 债券市场中，中债综合全价指数下跌0.44%，中债国债、金融债、信用债总全价指数下跌0.23% - 0.61%不等，中证转债指数上涨2.14%，商品市场中，南华商品指数上涨2.73% [13] 欧美及亚太市场情况 - 本周欧美及亚太市场主要指数涨跌不一，美股标普500指数上涨0.98%，道琼斯工业指数上涨1.30%，纳斯达克指数上涨1.02% [22] - 欧洲市场中，法国CAC40上涨0.15%，德国DAX下跌0.30%；亚太市场恒生指数上涨2.27%，日经225上涨4.11% [22] 市场估值情况 - 本周市场主要指数全部上调，中证500在市盈率指数估值分位数涨幅居前，科创50在市净率指数估值分位数涨幅居前 [25] - 本周申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、银行、汽车、电子、钢铁，房地产市盈率估值分位数达98.6%；较低的五个行业为农林牧渔、非银金融、食品饮料、有色金属、轻工制造 [25] 主动型公募基金情况 市场热点 - 7月24日基金业协会公布数据，截至2025年6月底，我国境内公募基金管理机构164家，管理的公募基金资产净值合计34.39万亿元 [33] - 个人养老金基金扩容，国泰海通资管等四家基金公司相关指数增强基金增设Y类基金份额，指数增强基金产品数量由19只扩容至23只 [33] 市场表现 - 本周权益类基金普遍上涨，量化基金涨幅最大为2.22%，纯债型基金下跌0.30% - 上涨0.34%不等，养老目标FOF上涨0.60%，正收益占比98.09%，QDII基金平均上涨1.10%，正收益占比85.36% [33] - 本周普通股票型基金收益前三名为南方半导体产业股票发起A、诺安高端制造股票A、泰康先进材料股票发起A；混合型基金收益前三名为金信行业优选混合发起式A、金信稳健策略混合A、金信精选成长混合A；债券型基金收益前三名为红塔红土盛商一年定期开放债券A、华商可转债债券A、南方昌元可转债债券A [37] - 截至本周，本年度普通股票型基金收益前三名为华安医药生物股票发起式A、嘉实互融精选股票A、平安医药精选股票A；混合型基金收益前三名为长城医药产业精选混合发起式A、永赢医药创新智选混合发起A、中银港股通医药混合发起A；债券型基金收益前三名为华商丰利增强定期开放债券A、南方昌元可转债债券A、华宝增强收益债券A [39] 仓位情况 - 本周主动权益基金仓位涨幅居前的行业为建筑材料、煤炭和建筑装饰，跌幅居前的为国防军工、电子和医药生物 [41] - 2025/7/25主动权益基金仓位是75.38%，较上周下降3.14pct [43] ETF基金情况 - 本周ETF市场整体资金净流入19.22亿元，规模较上期大幅减少，跨境型ETF资金流入规模最大，为103.22亿元，股票型ETF净流出54.53亿元 [48] - 本周整体ETF市场日均成交额达3,837.85亿元，日均成交量达1,709.51亿份，日均换手率达10.33% [48] - 本周科创债相关ETF延续流入态势，宽基指数中中证A500指数流出接近80亿元，港股非银、建筑等板块被资金看好，净流入较多的ETF标的有中证香港证券投资主题、中证港股通非银行金融主题和中证全指建筑材料指数等，净流出较多的有上证科创板综合、上证科创板50成份和创业板指数等 [49] 基金发行情况统计 - 本周新发行基金23只，较上周减少10只，其中主动偏股型基金6只，被动指数型基金10只，10只被动指数型基金中8只是股票型，主要跟踪国证通用航空产业、中证全指自由现金流等指数 [55] - 本周新成立基金36只，较上周增加2只，新基金共募集276.61亿元，较上周减少30.03亿元，汇添富稳惠6个月持有债券A募集规模最大，约为37.41亿元 [59]

公募基金规模创新高 - 截至2025年6月底，境内公募基金管理机构共164家，公募基金资产净值合计34.39万亿元，续创历史新高 [1][3] - 公募基金总规模较5月末的33.74万亿元增长6519亿元，环比增幅1.93% [4] - 自2024年初以来，公募基金总规模第九次创下历史新高 [4] 债券基金表现 - 6月底公募债券基金总规模达7.28万亿元，较5月底增长5078亿元，增幅约7.5% [5][6] - 年内债基规模连续四个月增长：3月增长634亿元，4月增长1402亿元，5月增长2218.76亿元，6月增长超5000亿元 [6] - 财通基金认为短期债市可能维持震荡，长期基本面趋弱，货币政策有加码空间，债市仍有做多机会 [6][7] - 摩根士丹利基金指出年内债基久期从3.5年提升至5.1年，创历史新高，反映看涨情绪较强 [7] 货币基金规模下降 - 6月末货币基金规模为14.23万亿元，较5月底下降1675亿元 [8] - 当前货币基金整体年化收益率已不足2%，吸引力下降 [8] 权益类基金表现 - 6月股票基金规模增加1483.47亿元，增幅3.24%；混合基金规模增加1213.31亿元，增幅3.4% [10] - 6月新成立权益类基金110只，发行总规模516亿元，占新发基金总规模的40% [11] - 首批26只新型浮动费率基金中24只完成募集，合计募资226.8亿元 [11] - 易方达基金经理陈皓看好AI、军工、创新药等产业进展带来的投资机会 [11] - 中欧基金认为国内稳增长政策将助力经济温和复苏，市场将呈现震荡上行趋势 [11] QDII基金表现 - 6月底QDII基金总规模6837亿元，较5月底增长294.95亿元，增幅约4.51% [12][13] - 增长主要受益于港股上涨（恒指6月涨超3%）和美股创新高 [12]

公募基金规模创新高 - 截至2025年6月底公募基金总规模达34.39万亿元 突破34万亿元大关 创历史新高 [1][2][3] - 6月单月规模增长6519.29亿元 环比上升1.93% 连续三个月保持上涨趋势 [1][3] - 与2024年末32.83万亿元相比 2025年1月曾回落至31万亿元 主要受权益和债券基金规模下滑拖累 [3] 各类型基金表现分化 权益类基金 - 权益型基金（含股票型和混合型）6月规模增长2696.78亿元至8.42万亿元 主要受益于市场回暖 [5] - 混合型基金规模环比增长3.4%至3.69万亿元 结束连续两个月下跌 [5] - 股票型基金规模环比增长3.24%至4.73万亿元 实现连续三个月增长 [5] 债券型基金 - 债券型基金获3536.22亿份净申购 份额环比增长6.11%至6.15万亿份 为申购力度最大类别 [1][5][6] - 在债市行情推动下 债券型基金规模单月增长5078.7亿元至7.29万亿元 [5][6] QDII基金 - QDII基金份额和规模双增长 份额环比增0.78%至5737.51亿份 规模环比增4.51%至6837.73亿元 [6] 货币型基金 - 货币型基金遭净赎回1645.56亿份 份额降至14.24万亿份 规模环比减少1675.72亿元至14.23万亿元 [7] 行业结构 - 境内公募基金管理机构共164家 含149家基金管理公司和15家取得公募资格的资管机构 [3] - 开放式基金份额增长1930.2亿份（+0.71%） 封闭式基金份额增长73.17亿份（+0.21%） [6]

市场整体表现 - 2025上半年权益市场延续"9.24"反弹行情趋势，固收市场在历史低位的无风险利率环境中震荡上行，各类基金指数均有收获 [1] - 公募基金二季报密集披露，重点关注权益和固收投资策略 [4] 权益市场 - 2025下半年权益市场向下有"压舱石"力量支撑，向上受经济基本面稳中有进推动，预期股市以震荡为主但中枢上行 [5] - 6月证监会深化"1+6"科创板改革，设置科创成长层，市场活跃度有望延续 [5] - 关注红利、医药、军工、AI应用等景气板块 [5] - 基金经理杨建楠看好创新药行情，国内创新药企通过授权切入全球市场，授权占比快速提升 [6] - 基金经理陈博关注新质生产力发展，如AI、机器人、创新药、新能源汽车、半导体芯片等高端制造业，以及精神消费领域 [7] - 基金经理卢扬认为大盘蓝筹指数估值回升至10年中位数附近，将更关注自下而上选股和行业竞争格局演变 [7] - 基金经理赵治烨+陈博指出新签订单与生产双旺，社零增速逐月回升，坚持价值投资导向 [8] 固收市场 - 下半年OMO利率下调幅度有限，央行将重点呵护银行体系负债端稳定性，存单利率或成为10年期国债隐形下限 [8] - 同业存单、短利率、中短信用是下半年值得关注的品种，可转债供需偏紧支撑估值，纯债价值均值提升至106元 [9] - 基金经理蔡唯峰指出二季度债券市场震荡走低，4月利率快速下行，5月外部冲击缓和，6月关注基本面 [10] - "双20"持有期债基表现稳健，最大回撤均小于0.09%，回撤修复天数不超过16天 [11] - 基金经理陈芳菲认为2季度债市震荡走牛，外部扰动是主要矛盾，保持偏高久期策略 [12] - 基金经理葛沁沁指出二季度3/5/10/30年国债分别下行21/14/17/16bp，信用利差整体压缩4-10bp [12] - 基金经理许佳+赵治烨提到二季度利率快速下行后窄幅盘整，1年国债下行20bp，10年国债下行16bp [14] - 基金经理马小东看好转债后市，预计杀估值风险不大，将采取平衡配置风格 [14] - 基金经理高永指出二季度转债指数创新高，股票市场回暖，组合加强医药和科技配置比例 [15]