报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主易受宏观情绪影响供应过剩格局不改上方空间有限 [3] - 库存八周连降材料成本上升不锈钢价格出现止跌反弹迹象后续需关注消费旺季需求情况 [3] 镍品种 市场分析 - 2025 - 09 - 03日沪镍主力合约2510开于122000元/吨收于121790元/吨较前一交易日收盘变化 - 1.10%当日成交量为125550（ - 3232）手持仓量为84729（ - 6033）手 [1] - 受美元指数走强影响叠加印尼事件情绪消退沪镍主力合约夜盘开盘后大幅下跌随后保持低位震荡趋势夜盘收于121860元/吨下跌1.05%日盘延续夜盘走势全天弱势震荡振幅仅有0.87% [1] - 日内1.4%镍矿CIF50.5成交落地环比价格呈上涨趋势菲律宾去至印尼1.3%镍矿出价43.44菲律宾方面报价坚挺出货效率尚可下游镍铁价格企稳国内铁厂利润仍亏损采购谨慎 [2] - 印尼方面镍矿市场供应较为宽松9月(一期)镍矿内贸基准价下跌0.2 - 0.3美元；内贸升水方面9月(一期)升水维持 + 24不变升水区间为 + 23 - 24 [2] - 金川集团上海市场销售价格123300元/吨较上一个交易日下跌1800元/吨由于价格偏弱精炼镍交投尚可各品牌现货升贴水持稳其中金川镍升水变化0元/吨至2100元/吨进口镍升水变化0元/吨至350元/吨镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21860（ - 96）吨LME镍库存为214230（3996）吨 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025 - 09 - 03日不锈钢主力合约2510开于12940元/吨收于12915元/吨当日成交量为87549（ - 43080）手持仓量为86864（ - 4171）手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘小幅低开随后反弹至12965元/吨附近震荡日盘开盘后回吐夜盘涨幅最低跌至12885元/吨全天振幅仅0.81%成交量仅8.75万手较前一个交易日下降4.31万手 [3] - 期货价格走弱导致市场观望情绪渐浓贸易商让利行为并未对现货成交形成支持下游对高价货源接受度较低市场博弈激烈成交情况较差 [3] - 无锡市场不锈钢价格为13250元/吨佛山市场不锈钢价格13250元/吨304/2B升贴水为355至655元/吨 [3] - SMM数据昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至943.5元/镍点 [3] 策略 - 单边：中性 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种价格受宏观经济、产业供需等因素综合影响，走势分化，部分品种有支撑或上涨预期，部分品种呈震荡或下跌态势 [1][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 外盘黄金创新高，国内权益市场回调，铜价震荡，伦铜收跌0.39%至9974美元/吨，沪铜主力合约收至80260元/吨 [1] - LME铜库存减少200至158575吨，注销仓单比例抬升至8.5%，Cash/3M贴水73美元/吨；上期所铜仓单微降至1.9万吨，上海地区现货升水期货190元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货持平于40元/吨 [1] - 沪铜现货进口转为小幅亏损，洋山铜溢价抬升；精废价差1760元/吨，废铜替代优势略降 [1] - 美国经济数据未超预期，美联储降息概率大，国内风险偏好弱化；铜原料供应紧张，废料供应偏紧和冶炼检修预期缓解国内供应过剩压力，旺季临近价格支撑强，但情绪面降温使铜价向上阻力加大 [1] - 今日沪铜主力运行区间参考79500 - 80800元/吨；伦铜3M运行区间参考9850 - 10050美元/吨 [1] 铝 - 国内商品氛围转弱，原油价格下跌，铝价震荡下滑，伦铝收跌0.29%至2614美元/吨，沪铝主力合约收至20725元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量微增至55.7万手，期货仓单增加0.1至6.0万吨；国内三地铝锭库存录得47.3万吨，环比减少0.2万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录得9.7万吨，环比减少0.15万吨，铝棒加工费下滑，下游采买积极性不佳 [3] - 华东现货贴水期货30元/吨，环比下调10元/吨，下游按需采买；LME铝库存48.0万吨，环比持平，注销仓单比例维持低位，Cash/3M维持升水 [3] - 美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，贸易局势反复，国内风险偏好弱化；国内电解铝库存相对偏低，需求端旺季特征不明显但边际改善，价格支撑强，建议关注库存变化，短期铝价或偏震荡 [3] - 今日国内主力合约运行区间参考20600 - 20850元/吨；伦铝3M运行区间参考2590 - 2630美元/吨 [3] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.09%至16866元/吨，单边交易总持仓8.34万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3至1993美元/吨，总持仓15.94万手 [4] - SMM1铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.59万吨，内盘原生基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨 [4] - LME铅锭库存录得25.8万吨，LME铅锭注销仓单录得6.24万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 43.1美元/吨，3 - 15价差 - 67.1美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.186，铅锭进口盈亏为 - 493.96元/吨；国内社会库存小幅累库至6.58万吨 [4] - 铅精矿库存边际下行，加工费仍在下行趋势中；原生冶炼厂开工率维持相对高位，原料偏紧，成品库存延续累库；再生冶炼厂原料维持紧缺，安徽等地再生铅冶炼企业集中停产检修；下游初端企业开工率小幅滑落，铅锭成品库存小幅抬升，呈现供需偏弱格局 [4] - 联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际收窄，预计铅价偏强运行 [4] 锌 - 周三沪锌指数收跌0.16%至22284元/吨，单边交易总持仓21.4万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨13.5至2864美元/吨，总持仓19.68万手 [6] - SMM0锌锭均价22240元/吨，上海基差 - 70元/吨，天津基差 - 80元/吨，广东基差 - 80元/吨，沪粤价差10元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.09万吨，内盘上海地区基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨 [6] - LME锌锭库存录得5.56万吨，LME锌锭注销仓单录得1.28万吨；外盘cash - 3S合约基差20.44美元/吨，3 - 15价差23.36美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为 - 2479.13元/吨；国内社会库存累库至14.63万吨 [6] - 锌精矿港口库存及工厂库存均有抬升，锌矿再度进入季节性累库阶段，锌精矿进口TC延续抬升；冶炼端持续放量，锌锭社会库存持续快速累库；下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状 [6] - 联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，宏观背景与产业现状出现分歧，部分外资席位及产业席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局 [6] 锡 - 周三锡价继续窄幅震荡；缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；预计9月精炼锡产量将环比下降29.89% [7] - 下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡 [7] - 上周国内锡锭社会库存小幅增加，上周五全国主要市场锡锭社会库存10002吨，较上周五增加257吨；需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主 [7] 镍 - 周三镍价窄幅震荡；美国职业空缺数据显示企业招聘疲软，市场认为9月联储降息25BP基本可以确认，美元指数也因此小幅下挫 [8] - 镍铁方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，预计镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行 [8] - 中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑 [8] - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强；虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主 [8] - 本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,657元，较上一工作日 - 1.91%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500 - 75,500元，均价较上一工作日 - 1,250元（ - 1.66%），工业级碳酸锂报价71,500 - 72,200元，均价较前日 - 3.23% [10] - LC2511合约收盘价71,880元，较前日收盘价 - 1.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 300元 [10] - 矿端扰动影响暂消退，近期缺少利多驱动，碳酸锂延续弱势调整；锂电行业传统旺季，下游需求释放，国内累库压力较小，近期可关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口；江西、青海、非洲等区域资源供给存在不稳定性，留意产业消息对盘面的影响；今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68,900 - 73,800元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年9月3日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.99%至2990元/吨，单边交易总持仓35万手，较前一交易日增加0.4万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至3130元/吨，升水09合约148元/吨 [12] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持360美元/吨，进口盈亏报 - 26元/吨，进口窗口临近打开；期货库存方面，周三期货仓单报10.47万吨，较前一交易日减少0.9万吨，注册仓单逐步回升 [12] - 矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨；国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑；宏观情绪改善预计将驱动有色板块偏强运行；短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，同时过剩的供需格局难以支撑氧化铝价格持续反弹，短期建议观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间：2900 - 3300元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策 [12] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12915元/吨，当日 - 0.35%（ - 45），单边持仓26.29万手，较上一交易日 + 253手 [14] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日 - 50；佛山基差 - 15（ - 5），无锡基差35（ - 5）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [14] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平 [14] - 期货库存录得99616吨，较前日 - 540；据钢联数据，社会库存录得108.30万吨，环比减少0.81%，其中300系库存65.45万吨，环比减少0.63% [14] - 印尼发生暴乱事件，引发市场对镍原料供应稳定性的担忧，随着9月开启，期货盘面随着镍价上涨也表现偏强态势；传统消费旺季临近，部分市场参与者对需求回暖预期增强，预计终端开工率提升将带动不锈钢实际消费增长 [14] 铸造铝合金 - 截至周三下午3点，AD2511合约微跌0.07%至20285元/吨，加权合约持仓微降至0.97万手，成交量0.35万手，量能放大；昨日AL2511合约与AD2511合约价差415元/吨，环比扩大5元/吨 [16] - 现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约20330元/吨，环比持平，市场成交仍较谨慎，进口ADC12均价19970元/吨，环比持平，成交一般 [16] - 库存方面，SMM数据显示，国内三地再生铝合金锭库存环比增加0.01至3.39万吨；铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，库存延续增加，近期国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑较强，加之交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升，短期铸造铝合金价格或高位运行 [16] 有色金属重要日常数据汇总表 - 展示了2025年9月3日和9月4日铜、铝、锌、铅、镍等有色金属的LME库存、SHFE库存、期货库存、持仓、现货升贴水等数据，以及美元兑人民币即期汇率、美国十年期国债收益率、中国7天Shibor等重要汇率利率数据，还有无风险套利监控相关数据 [19]

碳酸锂期货价格表现 - 9月3日碳酸锂期货主力合约大幅下挫2.64% 报72220.0元/吨 [1] 智利出口数据 - 8月智利碳酸锂出口总量1.69万吨 环比减少19.2% 同比增加4.9% [1] - 其中对中国出口1.3万吨 环比减少4.8% 同比增加6.9% [1] 供应端分析 - 江西云母矿减产对供给端形成扰动 [1] - 盐湖提锂及进口锂辉石补充产能 [1] - 市场对远期供应宽松预期维持不变 [1] 需求端分析 - 传统"金九银十"消费旺季来临 [1] - 动力电池需求环比增长 储能需求维持高位 [1] - 下游正极材料头部企业生产保持稳定 [1] 后市展望 - 供应端潜在扰动因素持续存在 [1] - 锂矿价格保持相对坚挺 [1] - 需求端维持景气态势 [1] - 价格下方空间有限 预计呈现宽幅震荡运行格局 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限 [3] - 库存八周连降，材料成本上涨，叠加消息面刺激，不锈钢出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [4] 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年9月2日沪镍主力合约2510开于123210元/吨，收于122530元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.20%，当日成交量为128782手，持仓量为90762手 [1] - 受印尼事件影响，沪镍主力合约夜盘开盘后继续拉升，最高至123810元/吨，随后回落至123300元/吨附近震荡；受伦镍价格下跌影响，日盘开盘后迅速下跌，后虽有反弹，但尾盘再次跳水 [1] 镍矿方面 - 镍矿价格维稳运行，国内和印尼1.3%镍矿资源均可CIF42成交 [1] - 菲律宾矿山报价坚挺，出货效率尚可，下游镍铁看涨情绪走强 [1] - 印尼供应较为宽松，9月（一期）镍矿内贸基准价下跌0.2 - 0.3美元；内贸升水方面，9月（一期）升水维持 +24不变，升水区间为 +23.24 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格125100元/吨，较上一个交易日下跌400元/吨 [2] - 精炼镍现货成交尚可，各品牌升贴水持稳，其中金川镍升水变化 -100元/吨至2100元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21956（183.0）吨，LME镍库存为210234（390）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年9月2日，不锈钢主力合约2510开于12940元/吨，收于12960元/吨，当日成交量为130629手，持仓量为91035手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘开盘后继续走强，后续在123005 - 123020元/吨小幅震荡；日盘开盘后，受沪镍下跌影响，价格略有回落，但仍维持高位震荡走势，全天振幅不足100元/吨 [3] 现货方面 - 受期货带动，不锈钢大厂盘价上涨，市场报价跟涨，但下游接受度较低，实际成交较为低迷 [3] - 无锡市场不锈钢价格为13250元/吨，佛山市场不锈钢价格13250元/吨，304/2B升贴水为305至605元/吨 [3] - SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.50元/镍点至943.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 [5] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前市场焦点为验证下游实际需求情况，虽进入消费旺季需求应回升、库存应下降，但房地产震荡筑底，市场担忧需求恢复不及预期；技术上螺纹和热卷跌破布林带下轨支撑，铁矿石01合约短线跌破布林带中轨支撑；操作上螺纹和热卷短线空单、铁矿石空单可继续持有 [2][4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需情况：螺纹钢产量增加、表需小幅增加、厂库下降、社库连增七周，五大品种总产量和总库存上升、表观需求增加；阅兵结束后预计未来产量回升空间大 [2] - 技术分析：日K线图上螺纹和热卷跌破布林带下轨支撑，可能打开下跌空间 [2] - 操作建议：短线空单继续持有 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3115元/吨，较上日跌45元、较上周跌23元；热卷产量324.74万吨，较上周降0.50万吨；247家钢厂高炉开工率83.36%，较上周降0.23个百分点等 [3] 铁矿石 - 供需情况：钢厂盈利率尚可但盈利面回调，铁水产量上周小幅下降，阅兵后有回升空间；终端需求不乐观，铁水产量上升空间有限；全球发运处高位，预计到港量回升，港口库存暂未明显累库但旺季可能回升 [4] - 技术分析：01合约在日K线布林带中轨附近反复震荡，整体布林带开口收窄，中期震荡概率大，短线上方空间有限且已跌破中轨支撑，不排除继续下探 [4] - 操作建议：空单继续持有 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）750元/湿吨，较上日跌16元、较上周跌16元；澳大利亚铁矿石发货量1640.9万吨，较上周降78.1万吨等 [4] 产业资讯 - 2025年08月25日 - 08月31日中国45港铁矿石到港总量2526.0万吨，环比增132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增147.8万吨 [6] - 截至8月31日当周，全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增241.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增141.7万吨 [7] - 长治沁源地区部分煤矿9月2日停产，9月4日复产，核定产能790万吨，影响原煤日产约2.52万吨 [7] - 9月1日吕梁中阳地区一座煤矿8月30日复产，停产5天左右，核定产能240万吨，影响原煤总产量4万吨 [8]

报告行业投资评级 - 原油：看空★★ [1] - LPG：谨慎看空★ [1] - L：空头延续★ [1] - PP：空头延续★ [1] - PVC：空头延续★ [1] - PX：谨慎看多★ [1] - PTA：谨慎看多★ [2] - 乙二醇：谨慎看多★ [2] - 甲醇：看空★★ [2] - 尿素：谨慎看多★ [2] - 沥青：谨慎看空★ [3] - 玻璃：震荡偏弱★ [3] - 纯碱：震荡偏弱★ [3] 报告的核心观点 - 原油地缘扰动不改供给过剩局面，油价趋势向下；LPG跟随成本端油价反弹，但原油基本面偏空，下方仍有压缩空间；L社会库存小幅下降，9月季节性旺季将临，供需逐步转为双强格局；PP短期交割压力施压现货，中期供需维持宽松格局；PVC供强需弱，社会库存连续累库，后市产业链累库压力仍存；PX供需紧平衡预期宽松，但宏观预期宽松，短期震荡偏强；PTA近期装置检修，后期供应端压力预期增加，需求端呈回暖迹象；乙二醇国内装置提负，海外装置变动不大，需求向好，库存偏低；甲醇供应端压力增加，需求端偏弱，基本面维持弱势；尿素供应端预期宽松，需求端内冷外热，基本面维持弱势但出口较好；沥青被动跟随油价上涨，估值偏高，中长期偏空；玻璃深加工订单天数好转，但需求支撑不足，供需延续宽松格局；纯碱企业库存去化，但绝对位置偏高，供需延续宽松格局 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI因假期暂无报价，Brent上升0.99%，SC上升0.14% [4] - 基本逻辑：短期地缘扰动增加，旺季尾声需求支撑下降，OPEC+增产使油价有压缩空间，中长期或压至60美元左右，需关注俄乌冲突走向 [5] - 基本面：6月美国原油产量创历史新高，活跃钻机数量增加；印度原油进口量下降；美国商业原油库存减少，战略原油储备增加，汽油和馏分油库存减少 [6] - 策略推荐：中长期关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点，日线走弱，价格有压缩空间，轻仓试空，SC关注【485 - 495】 [7] LPG - 行情回顾：9月1日，PG主力合约收于4364元/吨，环比下降0.05%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [10] - 基本逻辑：价格锚定成本端油价，当前原油消费旺季将结束，OPEC仍增产，成本端有下探空间，仓单数量环比下降，供给端商品量上升，需求端开工率有降有升，库存端炼厂库存上升，港口库存下降 [11] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，走势跟随油价，日线反弹但上行动力不足，空单持有，PG关注【4370 - 4470】 [12] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7287元/吨（日环比 - 71），华北宁煤为7190元/吨（日环比 - 40），仓单 + 398手 [16] - 基本逻辑：社会库存小幅下降，交割压力使华北区域价格弱，期现同跌，基差走弱，9月旺季将临，供需转双强，本周装置重启预计产量 + 4万吨，棚膜旺季开启，农膜开工率6连增，需求端支撑走强，关注库存去化节奏 [17] - 策略推荐：短期市场情绪偏弱，旺季将临，逢低试多，L【7200 - 7350】 [17] PP - 行情回顾：PP2601收盘价6965元/吨（日环比 - 9），华东拉丝市场价为6895元/吨（日环比 - 45），仓单 + 1205手 [20] - 基本逻辑：短期交割压力施压华东现货，期现同跌，基差走弱，近期装置重启叠加新产能释放，后市供给承压，旺季需求启动，厂库及贸易商库存高位回落，中期供需宽松，上行驱动不足，仓单高位压制反弹空间，但绝对价格偏低有支撑 [21] - 策略推荐：绝对价格低位，短线回调试多，PP【6900 - 7000】 [21] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4907元/吨（日环比 - 39），常州现货价4700元/吨（日环比持平），仓单 + 571手 [24] - 基本逻辑：电石跌价，烧碱现货价格坚挺，氯碱综合成本支撑不足，期现同跌，基差走强，供强需弱，社会库存连续10周累库，本周企业检修结束预计产量增加，9月台塑报价低，出口增速预计下滑，后市产业链累库压力仍存 [25] - 策略推荐：短期偏弱震荡，盘面进一步下跌空间有限，空单陆续止盈，V【4800 - 4950】 [25] PX - 行情回顾：8月29日，PX现货7014（+125）元/吨，PX11合约日内收盘6966（+8）元/吨，PX11 - 10月差 - 26（ - 14）元/吨，华东基差65.2（+4.5）元/吨，主力成交和持仓有变化 [28] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA加工费偏低装置检修量偏高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但整体依旧偏高，PXN不低，宏观上国内化工“反内卷”预期尚在，国际地缘冲突未缓解，美联储9月降息概率增加，短期震荡偏强 [28] - 策略推荐：多单持有，关注回调再次买入机会，卖出看跌期权，PX511【6820 - 6950】 [29] PTA - 行情回顾：8月29日，PTA华东4740（ - 35）元/吨，TA01日内收盘4784（ - 8）元/吨，TA1 - 10月差12（+4）元/吨，华东地区基差 - 44（ - 27）元/吨，现货、基差均走弱，成交持仓有变化 [31] - 基本逻辑：PTA加工费整体偏低，近期装置按计划检修，开工负荷下滑，后期新装置投产叠加检修装置复产，供应端压力预期增加，需求端向好，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升，TA库存略有去化但整体依旧偏高，成本端油价震荡偏弱，成本支撑弱化，8 - 9月供需紧平衡预期四季度宽松，叠加美联储9月降息概率增加，地缘风险未解除，市场风险偏好提升 [32] - 策略推荐：多单谨持，关注TA回调再次买入机会，TA01【4750 - 4810】 [33] 乙二醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区乙二醇现货价4512（ - 6）元/吨，EG01日内收盘4474（+1）元/吨，EG9 - 1月差 - 54元/吨，华东基差38（ - 7）元/吨，成交持仓有变化 [35] - 基本逻辑：国内装置略有提负，海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量同期偏低，需求端向好，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升，乙二醇社会库存、港口库存均处同期偏低位置，成本端煤、原油价格企稳，综合加权成本上升，8月供需略宽松，成本端支撑尚存，库存偏低对盘面价格有支撑，短期谨慎看多 [35] - 策略推荐：多单谨持，关注回调买入机会，EG01【4380 - 4450】 [36] 甲醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区甲醇现货2266（ - 12）元/吨，甲醇主力01合约日内收盘2361（ - 12）元/吨，甲醇华东基差 - 95（+1）元/吨，港口基差 - 136（+5）元/吨，MA9 - 1月差 - 157（ - 9）元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润64（+2）美元/吨，主力合约成交量和持仓量有变化 [37] - 基本逻辑：本周检修装置陆续恢复，开工持续回升，海外甲醇装置负荷提升且处于同期高位，进口量同期偏高，供应端压力增加，需求端整体偏弱，MTO外采装置负荷处近五年中性位置（低于去年同期），传统下游偏弱，综合加权开工持续下滑，社库持续累库，且处近五年同期偏高位置，成本支撑有所弱化，基本面依旧维持弱势 [38] - 基本面情况：宏观上国际地缘冲突未缓解，美联储9月降息概率增加；国内多装置恢复或检修结束，海外部分装置有变动；下游部分装置停车或负荷不满；供应端产能负荷、产量提升，海外开工维持高位，进口毛利下降，到港量增加；需求端制烯烃装置开工率上升，传统下游综合开工下滑；社库累库，仓单数量下滑但整体偏高，成本支撑弱化 [39] - 策略推荐：关注01逢高布局开空机会，MA01【2345 - 2395】 [40] 尿素 - 行情回顾：8月29日，山东地区小颗粒尿素现货1720（+10）元/吨，尿素主力合约日内收盘1746（ - 7）元/吨，UR9 - 1价差 - 67（ - 16）元/吨，山东基差 - 26（+17）元/吨，持仓与成交有变化 [42] - 基本逻辑：本周尿素日产有望下降，但新装置投产，9月上中旬日产有望回升，供应端预期宽松，需求端内冷外热，国内工农业需求整体偏弱，化肥出口较好，库存持续累库，且处近五年同期高位，成本端支撑走弱，基本面维持弱势 [43] - 基本面情况：下周预计2家企业装置停车，日产短时下降后预计9月上中旬提升，新增产能投产；供应端成本上升，利润下降，装置检修损失量增加，产能利用率、产量下降；需求端内冷外热，农业需求旺季尾声，复合肥开工负荷回落，三聚氰胺开工率回升但仍偏低，出口增加；库存累库，仓单上行且处高位，成本端支撑走弱 [44] - 策略：短期多空博弈加剧，区间波动为主，关注01合约低多机会，UR01【1720 - 1750】 [45] 沥青 - 行情回顾：9月1日，BU主力合约收于3540元/吨，环比上升0.94%，山东、华东、华南市场价有不同变化 [47] - 基本逻辑：短期被动跟随油价上涨，随着OPEC+增产压力上升，成本端有压缩空间，沥青原料端供给相对充足，当前沥青利润尚可，裂解价差处于高位，供给端压力逐渐上升，中长期价格承压 [48] - 策略推荐：沥青裂解价差以及BU - FU价差处于高位，估值偏高，随着OPEC逐渐扩产，以及加拿大原油进口增长，原料端相对充足，需求端不温不火，中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3500 - 3600】 [49] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1137元/吨（日环比 - 45），湖北市场价为1070元/吨（日环比持平），仓单 - 210手 [51] - 基本逻辑：深加工订单天数环比好转，华南现货价格上涨，企业库存高位去化，但沙河贸易商及厂库开始累库，日熔量维持在16万吨，煤制及石油焦工艺均有利润，企业超预期冷修难现，供给承压，7月地产竣工面积跌幅扩大，需求支撑不足，关注后续库存去化节奏 [52] - 策略：供需延续宽松格局，5日均线压制，反弹偏空，FG【1120 - 1160】 [52] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1271元/吨（日环比 - 25），沙河重质纯碱市场价为1206元/吨（日环比 - 9），仓单 - 265手 [55] - 基本逻辑：沙河现货成交一般，价格继续下跌，基差走弱，企业库存连续2周去化但绝对位置偏高，关注下游补库节奏，上游周度开工高位下滑，9月装置检修企业较少，预计产量维持高位运行，需求端多数延续刚需，光伏 + 浮法日容量维持在25万吨 [56] - 策略：供需延续宽松格局，5日均线压制，反弹偏空，SA【1250 - 1300】 [56]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 消费淡旺季转换之际，铝价微观与宏观共振，美联储9月降息预期提升，宏观向好有色整体偏强震荡，铝基本面供应平稳，消费向旺季转换，下游开工率提升，铝棒库存去库，预计铝锭库存不久后去库，消费旺季可期待，内需稳定，外需有预期差可能，海外补库和第三世界国家消费仍在，美国有降息预期，宏观与微观有望共振，长线供给受限消费稳增长逻辑不变 [6] - 氧化铝现货市场有成交，成本端几内亚雨季支撑矿价但上涨动力不足，冶炼有利润供给过剩，库存增加挤仓风险释放，盘面贴水现货，需关注现货价格下跌速度，几内亚大选和北方特殊背景下需警惕相关事件影响 [7][8] - 铝合金消费从淡季向旺季转化，现货价差和企业冶炼利润呈季节性修复走势，AD2511 - AL2511合约价差 - 395元/吨，11合约价差套利可关注 [9] 各品类数据总结 铝 - 铝现货：2025 - 08 - 27华东A00铝价20840元/吨，较上一交易日变化60元/吨，升贴水 - 20元/吨；中原A00铝价20660元/吨，升贴水 - 200元/吨；佛山A00铝价20790元/吨，较上一交易日变化60元/吨，升贴水 - 70元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 08 - 27沪铝主力合约开于20730元/吨，收于20810元/吨，较上一交易日变化80元/吨，最高价20950元/吨，最低价20725元/吨，成交212688手，持仓269866手 [2] - 铝库存：2025 - 08 - 27国内电解铝锭社会库存61.6万吨，较上一期变化2.0吨，仓单库存57351吨，较上一交易日变化1077吨，LME铝库存481250吨，较上一交易日变化3175吨 [2] 氧化铝 - 氧化铝现货：2025 - 08 - 27山西价格3195元/吨，山东价格3170元/吨，河南价格3205元/吨，广西价格3315元/吨，贵州价格3320元/吨，澳洲氧化铝FOB价格372美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 08 - 27主力合约开于3069元/吨，收于3046元/吨，较上一交易日收盘价变化 - 83元/吨，变化幅度 - 2.65%，最高价3084元/吨，最低价3039元/吨，成交318098手，持仓237684手 [2] 铝合金 - 铝合金价格：2025 - 08 - 27保太民用生铝采购价格15800元/吨，机械生铝采购价格15900元/吨，价格环比昨日变化0元/吨；ADC12保太报价20300元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存5.21万吨，厂内库存6.03万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20097元/吨，理论利润4元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，受宏观情绪影响偏多，但供应过剩格局不改，上方空间有限 [3] - 临近消费旺季，不锈钢交易有所回暖，但基本面仍未发生根本性转变，预计近期价格延续震荡走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年8月26日沪镍主力合约2510开于120310元/吨，收于120370元/吨，较前一交易日收盘变化0.08%，当日成交量为88775手，持仓量为109267手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约夜盘延续前日涨势，维持高位窄幅震荡，尾盘小幅收涨；日盘延续震荡，最高120720元/吨，最低120120元/吨，全天振幅仅0.5%；因英国银行假日，LME镍当日休市，国内资金主导盘面，避险情绪相对平稳 [1] - 镍矿方面，市场交投氛围尚可，价格整体维稳；9月1.3%镍矿国内及印尼CIF42已有成交；国内0.9%低铝镍矿因资源紧缺，价格小幅上调；菲律宾矿企报价坚挺，降雨对装船出货效率影响较小；镍铁新单成交落地，铁厂信心略有恢复，但采购镍矿时仍持谨慎压价态度；印尼9月（一期）镍矿内贸基准价预计下跌0.2 - 0.3美元，当前内贸主流升水 +24维持不变，9月（一期）升水待确定，预计持平概率大 [1] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格122800元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；精炼镍现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳，其中金川镍升水变化 -50元/吨至2600元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为22086（ -206.0）吨，LME镍库存为209148（ -600）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年8月26日，不锈钢主力合约2510开于12860元/吨，收于12840元/吨，当日成交量为102727手，持仓量为133659手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约夜盘受宏观情绪提振，延续前日反弹势头，围绕12850元/吨窄幅震荡，尾盘小幅收涨；日盘延续震荡走势，多头在12900元/吨关口遇阻后获利了结，价格回落至12840元/吨附近 [3] - 现货方面，受期货盘面反弹带动，现货报价情绪回暖，市场询盘更活跃，成交状况改善；临近“金九银十”传统旺季，叠加青山镍铁、铬铁招标价上涨，市场信心逐步恢复，不锈钢价格整体呈偏强运行格局；无锡市场不锈钢价格为13125元/吨，佛山市场不锈钢价格13125元/吨，304/2B升贴水为310至460元/吨；SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化5.00元/镍点至934.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

报告行业投资评级 - 铝单边投资评级为谨慎偏多，氧化铝单边投资评级为谨慎偏空，铝合金单边投资评级为谨慎偏多；套利策略为沪铝正套、多AD11空AL11 [10] 报告的核心观点 - 铝市场微观数据呈现从淡季向旺季转化，铝价回调深度受限，长期供给受限背景下关注消费旺季实际消费强于预期带动的价格上涨；氧化铝国内现货成交冷清价格下滑，海外活跃但进口窗口未开，仓单库存增加，供给宽松，关注市场招标情况；铝合金消费从淡季向旺季转化，11合约价差套利仍可关注 [7][8][9] 各品种数据总结 铝 - 铝现货方面，2025年8月22日华东A00铝价20680元/吨，较上一交易日变化160元/吨，华东铝现货升贴水20元/吨，较上一交易日变化20元/吨；中原A00铝价20580元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至 - 80元/吨；佛山A00铝价20630元/吨，较上一交易日变化150元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至 - 25元/吨 [2] - 铝期货方面，2025年8月21日沪铝主力合约开于20570元/吨，收于20590元/吨，较上一交易日变化100元/吨，最高价达20660元/吨，最低价20530元/吨，全天成交124523手，持仓233902手 [3] - 库存方面，截止2025年8月21日，国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期变化 - 1.1吨，仓单库存59890吨，较上一交易日变化 - 3048吨，LME铝库存479525吨，较上一交易日变化0吨 [3] 氧化铝 - 2025年8月21日，SMM氧化铝山西价格3220元/吨，山东价格3205元/吨，河南价格3225元/吨，广西价格3325元/吨，贵州价格3340元/吨，澳洲氧化铝FOB价格372美元/吨 [3] - 2025年8月21日氧化铝主力合约开于3150元/吨，收于3124元/吨，较上一交易日收盘价变化4元/吨，变化幅度0.13%，最高价3179元/吨，最低价3116元/吨，全天成交326961手，持仓185979手 [3] 铝合金 - 2025年8月21日，保太民用生铝采购价格15600元/吨，机械生铝采购价格15700元/吨，价格环比昨日变化100元/吨；ADC12保太报价20000元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [4] - 铝合金社会库存5.21万吨，厂内库存6.03万吨 [5] - 铝合金理论总成本20097元/吨，理论利润4元/吨 [6] 各品种市场分析 电解铝 - 铝棒周度产量1个月前开始低位回升，铝棒社会库存7月中旬触顶后震荡，8月上旬开始下滑，铝锭库存周四回落，后期预计进入去库周期，微观数据呈现淡季向旺季转化，铝价回调深度受限；冶炼利润在消费淡季扩大至4000元/吨，长期供给受限背景下，行业利润高企不是限制铝价上涨的因素 [7] 氧化铝 - 国内现货市场成交冷清，价格小幅下滑，海外市场相对活跃，但进口窗口尚未打开；仓单库存增加至7.6万吨，现货供应转为宽松，挤仓难度增加；成本方面，虽雨季影响铝土矿开采运输，但过剩预期和高库存使矿价难上涨；氧化铝冶炼利润仍在，供给端持续增加，随着电解铝产能转移，氧化铝南紧北松局面将持续；盘面基本平水，考验现货市场价格，关注市场招标情况 [7][8] 铝合金 - AD2511 - AL2511合约价差 - 450元/吨，消费开始从淡季向旺季转化，现货市场价格价差以及铝合金企业冶炼利润均呈现季节性修复走势，11合约价差套利仍可关注 [9]

行业趋势 - 消费旺季特征开始显现 "金九银十"消费旺季逐步临近 [1] - 下游需求逐步回升 市场活跃度显著回暖 [1] - 前期流通的低价货源快速消化 [1] 价格表现 - 稀土报价稳步上涨 [1] - 钴报价稳步上涨 [1] - 碳酸锂价格在江西供给扰动下大幅上涨 [1]