报告行业投资评级 - 反弹：铁矿石、螺纹、上证50 [2] - 低位震荡：煤焦 [2] - 震荡：玻璃、纯碱、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、豆一、生猪、橡胶 [2][5][6] - 上行：中证500、中证1000 [4] - 回落：10年期国债 [4] - 高位震荡：黄金、白银 [4] - 反弹受阻：纸浆 [5] - 震荡偏空：豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二 [5] - 观望：PX、PTA、MEG、PR、PF [6][7] 报告的核心观点 - 关税降幅超预期，市场情绪明显提振，部分品种盘面上涨，但各品种受自身供需等因素影响走势不同，需综合考虑多方面因素进行投资决策，如关注贸易冲突缓和、需求变化、产能释放、库存水平、政策导向等因素对价格的影响 [2][4] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：关税降幅超预期使盘面上涨，供应有增加预期且港口库存偏高，需求是关键，贸易战缓和改善钢铁需求预期，稳健投资者可尝试正套，激进投资者关注远月合约反弹抛空机会 [2] - 煤焦：主产地煤矿正常生产，焦煤供需宽松，焦化企业利润好转，钢厂铁水产量小幅回落，部分钢厂采购意愿降低，焦炭供应增加、库存上升，整体跟随成材走势 [2] - 螺纹：关税降幅超预期使盘面低位反弹，国内需求步入淡季，关注抢出口需求，钢厂利润好但供应压力上升，库存总量低有支撑，基本面难有实质性利好，短期反弹 [2] - 玻璃：部分产线复产，日熔量小幅波动，产量持稳，煤炭价格下跌使利润好转，库存大幅增加，市场买涨不买跌，下游观望，房地产处于调整周期，需求难大幅回升，基本面缺乏推涨动力 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日部分股指收跌，国务院强调做强国内大循环，司法保障资本市场改革发展，中美关税取得成果，市场避险情绪缓和，股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率上升，央行开展逆回购操作且单日全口径净回笼，市场避险情绪回落，利率反弹，国债多头减持 [4] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性各有表现，本轮金价上涨逻辑未完全逆转，利率和关税政策是短期扰动因素，预计维持高位震荡 [4] 轻工产品 - 纸浆：现货市场价格上行，但外盘价报跌，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、纸厂库存累库、需求不佳，浆价回归偏弱基本面 [5] - 原木：下游进入淡季需求平平，新西兰减产预计国内到港减少，本周到港量大幅减少，港口库存去库，现货价格偏稳，成本端下移，呈现供需双弱格局，预计底部震荡 [5] 油脂油料 - 油脂：马棕油增产、库存增加，B40政策延迟削弱生物柴油需求，美国政策拖累油脂，南美大豆丰产，国内大豆到港增加，油脂供应充裕、消费淡季，预计震荡偏空 [5] - 粕类：中美贸易关系缓和，USDA报告下调美豆产量与期末库存预估但全球库存增加，美豆种植和巴西大豆情况良好，国内大豆到港激增，油厂开工率回升，豆粕供应增加，预计震荡偏空 [5] - 豆二：中美贸易关系缓和，USDA报告中性偏多，巴西新豆出口提速，南美大豆丰收及到港量增加施压价格，预计震荡偏空 [5] 农产品 - 生猪：供应端出栏均重有升有降，整体小幅上升，需求端节后消费需求周期性减弱，屠宰企业开工率或维持震荡或回调，二次育肥需求支撑价格，预计5月供应偏紧，猪价维持震荡 [6] - 橡胶：供应端泰国开割季推迟但国内5月供应量增加，需求端半钢胎企业出货偏弱、产能利用率走低，小客车和卡客车轮胎出口量有提升，内需政策支持有限，库存累库速度放缓，预计震荡偏弱 [6] 聚酯产品 - PX：美伊局势缓和施压油价，国内PX负荷回升，需求端PTA负荷回升，PX连续去库使价差修复，预计价格跟随油价波动 [6] - PTA：美伊局势缓和施压油价，PXN价差和现货TA加工差已知，TA负荷回落，聚酯负荷维持，短期供需去库，受原料价格波动影响 [7] - MEG：国产负荷下降，上周港口去库，聚酯负荷稳定，原料端偏弱，宏观情绪波动大，盘面宽幅波动 [7] - PR：原料支撑一般，下游补货意愿不佳，聚酯瓶片市场或横盘震荡 [7] - PF：涤纶短纤加工费偏低，前期利好消耗后上下游难寻支撑，预计回吐部分涨幅 [7]

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 2025 年 5 月 16 日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 | 2025/5/16 | | 基于基本面研判 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势空头 | 農荡偏空 | 農あ | 農荡偏多 | 趋势多头 | | | 液化石油气 | 沪深300股指期货 | 铝 | | | | 上证50股指期货 | 原油 | 氧化铝 | | | | 沥青 | 二债 | 中证500股指期货 | | | | 中证1000指数期货 | 三十债 | 燃油 | | | | 尿素 | 十债 | 对二甲苯 | | | | 玻璃 | 白糖 | PTA | | | | 鸡蛋 | 五债 | 短纤 | | | | 甲醇 | 棉纱 | | | | | 生猪 | 棉花 | | | | | 红枣 | 烧碱 | | | | | 塑料 ...

早盘速递 2025/5/16 热点资讯 1、国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略 立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努 力实现高质量发展。 2、我国城市更新顶层设计出台。中办、国办近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务，其中包 括：推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改 造等。这意味着中国大力实施城市更新按下"加速键"。 3、美国总统特朗普表示，伊朗已经同意有关核问题协议的部分条件，他将敦促伊朗在不获得核武器的情况下达成协议。美国正 在与伊朗进行认真的谈判，以实现长期和平。伊朗最高领袖高级顾问沙姆哈尼表示，伊朗愿承诺永远不制造核武器，以换取解除 经济制裁。 4、国际能源署（IEA）发布月报称，受经济下行和创纪录的电动车销量影响，预计今年剩余时间全球石油需求增速将放缓至65万 桶/日，低于一季度99万桶/日的增速。而由于原油价格下跌，该机构连续第二个月下调美国页岩油产量的预 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内经济基本面稳健，消费市场稳步增长，国家出台系列稳增长政策；海外经济复苏不均衡，美国经济强劲但有通胀压力，欧洲面临能源危机和供应链瓶颈，IMF下调全球经济增长预期[1] - 重点品种中，原油因美伊核协议前景及市场供需平衡宽松预期价格下跌；航运集运欧线市场反弹但实际基本面驱动不足；黄金短期因贸易谈判和经济数据表现步入回调整理[2][3][4][5] 相关目录总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储主席鲍威尔考虑调整货币政策指导框架应对通胀和利率前景变化，预测美国4月PCE同比上涨2.2%左右[6] 国内新闻 - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，强调以国内大循环稳定性和成长性对冲国际循环不确定性，推动经济高质量发展[7] 行业新闻 - 国际能源署预计今年剩余时间全球石油需求增速放缓至65万桶/日，连续第二个月下调美国页岩油产量预期，上调2025年全年平均需求增长预测至74万桶/日[8] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50、伦敦金现、伦敦银、CBOT豆粕当月连续、CBOT小麦当月连续、CBOT玉米当月连续等上涨，富时中国A50期货、美元指数、ICE布油连续、LME铝、LME铜、LME锌、ICE11号糖、CBOT大豆、CBOT豆油当月连续等下跌[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指短期受利好政策和中美关税谈判成果刺激，中长期资金入市配置性价比高，股指期货偏多对待，股指期权可利用宽跨式买权策略[11] - 国债因中美会谈进展市场风险偏好提升，价格回落，短期波动可能加大[12][13] 能化 - 原油因美伊核协议前景和市场供需平衡宽松预期价格下跌[14] - 甲醇短期偏多，国内装置开工负荷、库存等有变化，预计进口船货到港量较大[15] - 橡胶走势震荡偏弱，受中美贸易谈判、产区开割和库存等因素影响[16] - 聚烯烃短期阶段性反弹后或高位震荡整理，受自身消费、原油价格和中美会晤影响[17] - 玻璃纯碱市场对中美财长会谈反应偏多，玻璃库存缓慢去化，纯碱供需偏弱，关注供需调整成效[18][19] 金属 - 贵金属黄金短期因贸易谈判和经济数据表现步入回调整理，白银缺乏上行驱动[20] - 铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判等因素[21] - 锌价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判等因素[22] - 沪铝短期内需求趋弱，但受关税谈判结果影响震荡偏强[23][24] - 镍价短期内可能跟随有色板块震荡偏强，多空因素交织[25] - 碳酸锂供需双弱，价格偏悲观，关注库存拐点和停减产情况[26] 黑色 - 煤焦受宏观利好刺激修复，但焦煤基本面恶化，焦炭二轮提涨失败预期提降，关注宏观利好和支撑压力位[27] - 铁矿石短期有支撑后期震荡偏弱，关注钢厂复产进度和钢坯出口情况[28] - 钢材市场供增需弱，短期出口无明显减量，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行[29][30] 农产品 - 油脂夜盘偏弱运行，受美国生柴政策、马棕报告和原油价格下跌影响[31] - 蛋白粕夜盘偏弱震荡，美豆产区天气利于播种，国内进口美豆有望增加，供应偏紧情况缓解[32] - 玉米/玉米淀粉短期盘面震荡，关注7月供需、进口玉米储备拍卖和小麦价格[33] - 棉花现货上涨，短期偏强，关注新增订单和上方压力位[34] 航运指数 - 集运欧线市场反弹，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势，受中美关税贸易摩擦缓和影响[35][36]

| | | | | | | | | | | | 2025/5/16 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦炭盘面 | | | | | 焦煤盘面 | | | | 基美 | | | | 昨日 | | 时日 | 涨跌 | | 昨日 | 即日 | 涨跌 | | 昨日 | 间日 | 涨跌 | | 12601 | 1498.5 | 01805T | -9.5 | JM2601 | 0.668 | 911.0 | -12.0 | J01基差 | -9.5 | -19.0 | BE | | J2505 | 1520.0 | 1587.5 | -67.5 | JM2505 | 0.058 | 850.5 | -0.5 | 105基差 | -31.0 | -98.5 | 67.5 | | 12508 | 1472.0 | 1485.0 | -10.0 | 8055WIE | 0.688 | 894.5 | -11.5 | 109重要 | 17.0 | 7.0 | 100 | | J09-J01 | -26.5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货预计波动幅度加大，保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货；螺纹钢等关注反弹做空或低位买入机会，轻仓参与；原油考虑偏空操作；燃料油暂时观望；合成橡胶短线偏多；天然橡胶或偏强震荡；PVC短期反弹空间有限；尿素偏强震荡；PX谨慎参与；PTA谨慎偏强，逢低区间操作；乙二醇震荡调整，谨慎对待上方空间；短纤跟随成本端震荡调整，谨慎参与；瓶片跟随成本端运行，谨慎参与；纯碱宽松格局维持，低位空头注意调整仓位；玻璃无明显驱动，关注市场情绪修复；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆预计短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费政策；碳酸锂预计偏弱运行；铜暂时观望；锡偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花关注逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋止盈后观望；玉米暂时观望，玉米淀粉跟随玉米行情；原木基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱 [7][10][14][15][17][19][25][27][30][32][35][36][38][39][41][42][43][44][45][47][52][53][54][55][56][57][58][61][64][66][69][70][72][73][74][76][77][78][79][83][85][86][87][88] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30年期主力合约涨0.24%报119.110元等；央行开展645亿元7天期逆回购操作，当日净回笼2191亿元；中办、国办印发城市更新意见，涉及投融资等政策 [5] - 外部环境利好但收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有空间，中美贸易协议有进展，建议谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300等主力合约有不同程度下跌 [8] - 国务院强调做强国内大循环；国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低、政策有对冲空间，看好长期表现，考虑做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金、白银主力合约收盘价及夜盘收盘价有变化，涨幅为负；美国4月零售销售环比增长0.1% [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税致全球经济衰退风险加大，各国货币政策或宽松，利好黄金价格和配置价值，中长期上涨逻辑强，考虑做多 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日震荡整理，唐山普碳方坯等现货价格有报价 [15] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但旺季需求有支撑；热卷与螺纹钢逻辑相似；钢材价格估值低，技术面有止跌反弹信号，关注反弹做空机会，轻仓参与 [15] 铁矿石 - 上一交易日小幅上涨，PB粉等港口现货有报价 [17] - 铁水日产量创新高，需求回升，供应端进口量下降、库存下降，供需格局好转；估值水平有所下降但仍最高；技术面在前期低点附近反弹，关注低位买入机会，轻仓参与 [17] 焦煤焦炭 - 上一交易日震荡整理 [19] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱，价格承压；焦炭钢厂采购意愿降低，价格或重启下调；技术面有止跌迹象，关注反弹做空机会，轻仓参与 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.17%，硅铁主力合约收跌0.14%；天津锰硅等现货价格持平 [21][22] - 加蓬锰矿发运量回升，港口库存小幅回升；建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金需求偏弱、供应偏高；锰硅仓单超11万张，硅铁超1.9万张；锰硅关注虚值看涨期权机会，硅铁关注空头离场或低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌；CFTC数据显示基金经理减持美原油期货及期权净多头头寸；贝克休斯报告美国石油和天然气钻机总数下滑；美国炼厂离线原油加工产能有变化 [23][24] - EIA库存周报显示原油库存增加，高于预期；伊朗称愿与美国达成协议；OPEC增产，市场供过于求，价格承压，考虑偏空操作 [24][25] 燃料油 - 上一交易日跟随原油大幅下跌；日本燃料油库存增加；新加坡燃料油有评估价 [26] - 俄乌谈判、美国对俄制裁放松利空高硫燃料油；关税协议利于全球贸易需求恢复，燃料油价格有望修复；ARA地区库存下降支撑价格，考虑暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌0.33%，山东主流价格下调，基差持稳 [28] - 供应压力延续，需求端受关税放缓预期改善，成本端大幅反弹，短期偏强但上行空间有限；原料丁二烯价格企稳，加工亏损收窄；产能利用率回升；需求端轮胎企业库存高、订单受压制；厂家库存去化，贸易商累库，短线偏多 [28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶等主力合约收跌，上海现货价格下调，基差持稳 [31] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或好转，价格或偏强震荡；雨水扰动割胶进程，国内上量尚可，泰国原料价格上涨；需求端轮胎企业检修，产能利用率将提升；库存同比中性，环比累库；4月进口量增加，偏弱震荡 [31] PVC - 上一交易日主力合约收涨2.56%，现货价格上调，基差持稳 [33] - 供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面反弹但空间有限；产能利用率环比增加；下游管型材企业开工率低，订单欠佳，软制品开工好；电石价格下行，液碱偏强；厂库库存可产天数环比增加，短期反弹，空间有限 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨0.85%，山东临沂价格下调，基差收窄 [36] - 国内出口政策调整，农需启动，盘面或偏强震荡，关注政策和内外盘价差；日产维持在20万吨附近；需求以复合肥为主，后续玉米肥启动为辅；企业总库存量环比减少，偏强震荡 [36] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约下跌，PXN、PX - MX价差有数据 [37] - PX负荷升至78.6%，部分装置有负荷调整情况；隔夜原油震荡回落，支撑减弱；短期原油震荡偏弱，PX估值修复，谨慎对待上方空间，谨慎参与，关注成本和宏观政策 [37][38] PTA - 上一交易日主力合约下跌 [39] - 供应端部分装置恢复或提负，负荷提升至76.9%；需求端聚酯负荷上浮至95.3%，江浙终端开工回升；成本端PX谨慎，原油震荡偏弱，支撑不足；短期供需结构改善，库存去化，谨慎偏强对待，逢低区间操作 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 [40] - 供应端整体开工负荷增加，部分装置有检修计划；华东主港库存约75.1万吨，环比减少3.9万吨，5月12 - 18日主港计划到货约5.5万吨；需求端聚酯开工升至95.3%，终端织机开工回升；短期供应增量压制盘面，到港量减少，库存去化，需求改善，震荡调整，谨慎对待上方空间，关注库存和政策 [40][41] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌 [42] - 供应端装置负荷升至94.1%；需求端江浙终端开工回升，坯布订单和布价抬升，4月纺织服装出口额同比、环比双增长；成本端PTA和乙二醇价格震荡有支撑；下游终端需求回暖，供需改善，后市弹性在成本端，跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [42] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌 [43] - 成本端原料PTA有所修复，有支撑；供应端装置负荷上升至81.2%，提升空间有限；需求端下游软饮料消费回升；近期原料价格震荡偏强，供需基本面改善，跟随成本端运行，谨慎参与 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1330元/吨，涨幅0.83% [44] - 部分企业装置有检修或减量运行；5月原盐及煤炭价格下行；上周产量环比下降，库存环比增加；企业订单维持，压力不大；国内价格下跌，出口优势建立；宽松格局维持，5月装置检修集中或带来盘面调整，低位空头注意调整仓位 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1036元/吨，跌幅0.10％ [45] - 部分产线有冷修、投料、改产情况；沙河、华中市场价格偏弱；实际供需无明显驱动，深加工企业对5月订单谨慎，节前产销回升是阶段性表现；关税调整影响下游产品，金融政策或修复市场情绪，但程度待考量 [45][46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2567元/吨，涨幅2.52% [47] - 部分企业装置检修；上周样本企业产量环比增加，库存中性；需求端氧化铝行业亏损减产，非铝下游开工下行；市场可流通现货量收紧，持货商挺价；氧化铝提涨振奋烧碱出厂价位信心，盘面有反馈，后续关注企业装置和液氯价格 [47][48] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5386元/吨，涨幅1.01% [49] - 中美关税取得突破性成果，给予市场信心，但实际供需仍宽松；库存累积，上周港口样本库存量去库；下游开工有变化；4月智利发运至中国针叶浆大增，预计6月到港量回升；原纸市场低迷，需求端承接力弱；近期受关税成果影响预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费政策 [50][51][52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌0.96%至64120元/吨 [53] - 矿价下跌，矿石提锂产量下滑，但外采冶炼企业亏损缩窄，供应端减产难度加大；进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统淡季需求走弱；库存累增，供需过剩基本面无改变，叠加中美贸易不确定，预计偏弱运行 [53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行；上海金属网1电解铜有报价；现货市场氛围一般，高价铜和高升水抑制消费 [54] - 中美会谈取得成果，关税降温，但铜关税未落地，铜价走弱后或震荡，考虑暂时观望 [54][55] 锡 - 上一交易日沪锡涨0.18%至265850元/吨 [56] - Alphamin宣布刚果（金）锡矿复产，2025年产量指导下调；缅甸复产预期增强；印尼矿端开采成本上涨；国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低；下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口；海内外库存去库；主要矛盾在现实紧缺与宽松预期博弈，预计上方压力大，偏空震荡 [56] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.16%至125230元/吨 [57] - 中美贸易谈判有进展，宏观情绪修复；印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑驱动减弱；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱，进入消费淡季；新能源方面4月三元材料出口订单旺盛，5月增量难持续，一级镍过剩；关注宏观情绪修复后机会 [57] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于8410元/吨，涨幅0.36%；多晶硅主力合约收于37920元/吨，涨幅 - 0.68%；现货市场多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨 [58] - 产业链需求端疲软，海外光伏装机不及预期，国内企业减产预期升温，但西南地区因丰水期提升开工率，整体供应下降有限；新疆电力成本下调，边际成本支撑减弱；因交割和减产消息，价格小幅反弹；处于产能出清周期，供需矛盾未缓解，维持偏空判断，关注西南地区开工变化 [58] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.86%，豆油主连收跌1.02%；现货方面连云港豆粕、张家港一级豆油价格下跌 [59][60] - 美国生物柴油政策引发担忧，美豆主连收跌；5月9日当周油厂大豆压榨量增加；油厂豆粕、豆油库存转升；豆油消费预计延续温和增长，豆粕消费因生猪、蛋鸡存栏情况短期预计小幅增长；巴西大豆丰产，4月国内到港量攀升，中美贸易摩擦缓解，美豆进口关税降低，市场回归基本面，油厂压榨利润尚可，后续大豆供应偏宽松，豆粕上行承压，观望；豆油底部区间成本支撑增强，关注虚值看涨期权机会 [60][61] 棕榈油 - 马棕下跌，受CBOT豆油期货跌势拖累，但出口数据强劲限制跌幅；国内3月棕榈油脂进口情况有变化；库存去库，处于近7年同期次低水平；餐饮收入增长；现货价格有变动 [62][63] - 考虑关注豆棕价差做扩机会 [64] 菜粕、菜油 - 加菜籽收跌，追随CBOT豆油和其他植物油市场跌势；45Z生物燃料税收抵免延期利空菜籽油；国内3月菜油、菜籽、菜粕进口量有变化；菜籽去库，菜粕累库，菜油小幅去库，库存处于近7年同期情况不同；现货价格有变动 [65] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [66] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘小幅收跌；美国农业部供需报告显示2025/26年度棉花收割面积和产量预估有变化；种植率为28% [67] - 中美谈判顺利，降低关税对棉花利好；4月我国纺织品服装出口有增长；国内棉农植棉积极性高，面积增加，进入生长关键阶段，天气受关注，棉苗长势好；下游坯布企业开机率下调，纱线流通速度下降，中小纺企开工率下降，累库压力显现；产业链旺季结束，需求低迷，但未来有抢出口可能，短期受支撑，关注中美关税政策，关注逢低做多 [67][69][70] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅下跌，外盘原糖下跌2%，跟随原油价格 [71] - 巴西中南部4月下半月甘蔗加工量和糖产量同比下降；截至4月底，2024/25年制糖期全国食糖生产、销售、库存情况有数据；印度糖产量低于预期，出口量可能下滑；国外产量低于预期，国内库存中性、进口量偏低，供给压力不大，但中长期全球贸易摩擦拖累需求，预计区间震荡运行，区间震荡操作 [71][72][73] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行；陕西等产区减产；截至5月14日，全国主产区苹果冷库库存减少，走货速度放缓但库存处于近五年低值；山东栖霞产区苹果库内价格有报价 [74] - 冷库剩余总量低于去年，市场销售良好，预计现货价格偏强；主力合约为新年度合约，产量不确定多，关注套袋和调研数据，关注回调后做多机会 [74][76][77] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，北方猪价下调，养殖端出栏量增加，屠企采购计划完成，南方报价多数下跌，消费端走货平平 [78] - 2024年3月能繁母猪存栏情况有数据；5月规模场计划出栏量环比增长；出栏体重增加；冻品库存库容率下跌；集团养殖成本低位震荡；集团场出栏预计放量，节后消费淡季，下旬端午节备货，预计猪价先弱后强，关注二次育肥参与力度，考虑暂时观望 [78][79] 鸡蛋 - 上一交易日主产区、主销区鸡蛋均价持平；单斤成本约3.59元，同比下降2%，养殖利润约 - 0.56元/斤，同比偏低 [8

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过宏观基本面和技术面分析，对 5 月 16 日期货主力合约行情走势作出预测，如股指期货震荡整理，集运欧线期货震荡偏强，黄金、白银等期货偏强震荡，螺纹钢、铁矿石等期货偏弱震荡，焦煤期货震荡偏弱[1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货震荡整理，给出 IF2506、IH2506、IC2506、IM2506 阻力位和支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约 T2506 和三十年期国债期货主力合约 TL2506 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[2] - 黄金、白银、铜、铝、氧化铝、PTA、苯乙烯期货主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[2][3][6] - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、玻璃、纯碱、PVC、甲醇、豆粕期货主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[3][4][6] - 原油期货新主力合约 SC2507 大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位[4] - 集运指数（欧线）期货主力合约 EC2508 大概率震荡偏强，给出阻力位和支撑位[6] 宏观资讯和交易提示 - 国内召开多项会议，出台多项政策，如做强国内大循环、推进城市更新、支持科技创新等，4 月企业销售收入和建筑业销售收入增速加快，拟丰富“互换通”产品类型，扩大免签国家范围[7][8][9] - 国际上，美联储考虑调整货币政策框架，美国与伊朗进行核问题谈判，美印贸易谈判暗流涌动，美国经济活动放缓、通胀降温但初请失业金人数稳定，欧盟修订与美国潜在贸易协议提案，欧元区一季度经济增长下修，英国一季度经济增速快于预期，哈马斯与美国进行会谈，阿联酋将向美国投资 1.4 万亿美元[9][10][11][12] 商品期货相关信息 - 5 月 15 日，国际贵金属期货普遍收涨，国际油价大幅走低，伦敦基本金属收盘涨跌不一[12][13] - 国际能源署预计今年剩余时间全球石油需求增速放缓，下调美国页岩油产量预期，上调 2025 年全年平均需求增长预测[13] - 5 月 15 日，在岸人民币对美元收盘下跌，人民币对美元中间价调贬，纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨[13][14] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 5 月 15 日，沪深 300、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约均小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大[14][15] - 5 月 15 日，A股震荡走弱，证监会修订规则、加大查处力度，高盛上调中国股市目标点位并维持“超配”评级，港股早盘冲高未果，美国三大股指涨跌不一，欧洲三大股指小幅走高[16][17][18] - 预期 2025 年 5 月，IF、IH、IC、IM 主力合约大概率偏强宽幅震荡，5 月 16 日，股指期货震荡整理，给出各合约阻力位和支撑位[18][19] 国债期货 - 5 月 15 日，十年期国债期货主力合约 T2506 小幅高开，小幅偏强震荡，反弹乏力；三十年期国债期货主力合约 TL2506 小幅高开，震荡上行；国债期货收盘多数上涨，央行开展逆回购操作，单日全口径净回笼 2191 亿元，资金面短端品种多数下行，一级市场债券中标情况良好，4 月末社会融资规模存量和 M2 余额同比增长[39][40][43] - 预期 5 月 16 日，T2506 和 TL2506 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[41][46] 黄金期货 - 5 月 15 日，黄金期货主力合约 AU2508 跳空低开，偏弱震荡下行，短线继续下行压力明显增大[46] - 5 月 15 日，国际贵金属期货普遍收涨[48] - 预期 2025 年 5 月，黄金期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，5 月 16 日，AU2508 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[48][49] 白银期货 - 5 月 15 日，白银期货主力合约 AG2508 跳空低开，偏弱震荡下行，短线继续下行压力明显增大[51] - 预期 2025 年 5 月，白银期货主力连续合约大概率宽幅震荡，5 月 16 日，AG2508 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[51] 铜期货 - 5 月 15 日，铜期货主力合约 CU2506 微幅低开，震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力增大[58] - 预期 2025 年 5 月，铜期货主力连续合约大概率偏强震荡，5 月 16 日，CU2506 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[58] 铝期货 - 5 月 15 日，铝期货主力合约 AL2507 小幅高开，小幅震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力轻度增大[62] - 预期 2025 年 5 月，铝期货主力连续合约大概率偏强震荡，5 月 16 日，AL2507 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[62] 氧化铝期货 - 5 月 15 日，氧化铝期货主力合约 AO2509 小幅高开，震荡上行，短线继续上行走高[68] - 预期 2025 年 5 月，氧化铝期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，5 月 16 日，AO2509 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[69] 螺纹钢期货 - 5 月 15 日，螺纹钢期货主力合约 RB2510 小幅低开，小幅震荡下行，短线下行压力轻度增大[74] - 预期 2025 年 5 月，螺纹钢期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，5 月 16 日，RB2510 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[74] 热卷期货 - 5 月 15 日，热卷期货主力合约 HC2510 小幅高开，小幅震荡下行，短线下行压力轻度增大[79] - 预期 5 月 16 日，HC2510 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[80] 铁矿石期货 - 5 月 15 日，铁矿石期货主力合约 I2509 小幅低开，小幅偏弱震荡，短线上行动能减弱[82] - 预期 2025 年 5 月，铁矿石期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，5 月 16 日，I2509 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[82] 焦煤期货 - 5 月 15 日，焦煤期货主力合约 JM2509 小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大[87] - 预期 5 月 16 日，JM2509 大概率震荡偏弱，给出支撑位和阻力位[88] 玻璃期货 - 5 月 15 日，玻璃期货主力合约 FG509 小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大[90] - 预期 5 月 16 日，FG509 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[90] 纯碱期货 - 5 月 15 日，纯碱期货主力合约 SA509 小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大[92] - 预期 5 月 16 日，SA509 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[92] 原油期货 - 5 月 15 日，原油期货主力合约 SC2506 小幅低开，大幅震荡下行，短线下行压力显著大增[94] - 预期 2025 年 5 月，原油期货主力连续合约大概率宽幅震荡，5 月 16 日，SC2507 大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位[94] PTA 期货 - 5 月 15 日，PTA 期货主力合约 TA509 小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大[100] - 预期 5 月 16 日，TA509 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[101] PVC 期货 - 5 月 15 日，PVC 期货主力合约 V2509 小幅低开，震荡上行，短线继续反弹走高[103] - 预期 5 月 16 日，V2509 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[103] 苯乙烯期货 - 5 月 15 日，苯乙烯期货主力合约 EB2506 小幅低开，偏弱震荡，短线上行动能减弱[105] - 预期 5 月 16 日，EB2506 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[105] 甲醇期货 - 5 月 15 日，甲醇期货主力合约 MA509 小幅低开，偏弱震荡下行，短线下行压力明显增大[108] - 预期 5 月 16 日，MA509 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[108] 豆粕期货 - 5 月 15 日，豆粕期货主力合约 M2509 小幅低开，小幅震荡上行，短线继续小幅反弹走高，反弹稍显乏力[110] - 预期 5 月 16 日，M2509 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[110] 集运欧线期货 - 5 月 15 日，集运指数（欧线）期货主力合约 EC2508 大幅跳空高开，大幅震荡上行，短线上行空间进一步打开[112] - 预期 5 月 16 日，EC2508 大概率震荡偏强，给出阻力位和支撑位[112]

核心观点 报告对 2025 年 5 月 15 日国内外市场行情进行总结，分析国内 A 股市场驱动因素，还汇总当日重要新闻及全球经济数据 [1][2][11] 国内市场综述 - 5 月 15 日大盘弱势整理、缩量回调，上证综指收于 3380.82 点，下跌 0.68%；深成指收于 10186.45 点，下跌 1.62%；科创 50 下跌 1.26%；创业板指下跌 1.92%，万得全 A 成交额 11904 亿元，较前一日下降 [1][5][10] - 30 个中信一级行业 27 个收跌，综合金融、计算机及通信跌幅居前，煤炭、农林牧渔、电力及公用事业小幅收涨；动物保健精选、医美及乳业等指数表现活跃 [1][5][10] 海外市场综述 - 5 月 15 日美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨 0.65%，标普 500 指数涨 0.41%，纳指跌 0.18%；思科涨近 5%，可口可乐涨超 3%领涨道指；万得美国科技七巨头指数跌 0.86%，亚马逊、脸书跌超 2%；中概股普遍下跌，老虎证券跌超 8%，阿里巴巴跌逾 7% [2][5] - 日经 225 下跌 0.98%，英国 FTSE 上涨 0.57%，德国 DAX 上涨 0.72% [5] 新闻精要 - 李强强调把做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举，重点体现为资源要素高效配置、科技创新与产业创新深度融合、产业链供应链自主完备、供给和需求动态平衡四个方面 [3][12][13] - 最高法、证监会联合发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，从总体要求、投资者保护、市场参与人规范、司法行政协同及组织实施保障等五方面提出 23 条意见 [3][16][17] - 工业和信息化部印发《通信建设工程质量提升和安全生产行动方案（2025—2027 年）》，从 6 个方面提出 16 项任务，以提升通信建设工程质量 [3][19] - 中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，目标是到 2030 年城市更新行动取得重要进展 [3][20] - 美联储主席鲍威尔表示需重新审视就业与通胀的政策框架，预测美国 4 月 PCE 同比将上涨 2.2%左右 [3][21] - 全球重要经济数据发布，包括中国 4 月农机市场景气指数、美国上周初请和续请失业金人数、欧元区一季度 GDP 及就业增长、英国一季度 GDP 增速等 [3][22][23] 驱动因素 - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，李强强调把发展战略立足点放在做强国内大循环上，推动经济行稳致远 [11] - A 股市场当日 1407 只个股上涨，3856 只下跌，127 只持平；148 只个股涨超 5%，149 只个股跌超 5%；78 只个股涨停，12 只个股跌停；市场在近期上涨后技术性回调，短期波动不改中长期趋势 [11]

国内大循环政策与消费提振 - 会议强调内需为主导、内部可循环是大国经济优势 提出深挖消费潜力 推动大宗消费升级 激发服务消费 放大新兴消费效应[1] - 会议明确将国内大循环置于更突出位置 统筹扩大内需与供给侧改革 提升经济循环质量[1] - 港股消费板块5月16日表现强劲 短视频、金饰、国潮服装、汽车、消费电子等领涨 哔哩哔哩-W涨超2% 思摩尔国际、周大福、滔博、比亚迪股份涨超1%[1] 港股消费板块特征 - 港股消费ETF（159735）过去20个交易日成交额1.23亿元 居同指数首位[1] - 港股消费指数以"更新的消费"为特色 相比A股白酒主导 港股电商、消费电子、新能源车、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费占比更高[1] - 港股消费板块服务消费和大众消费比例更高 更能反映本轮政策驱动的消费复苏[1] 消费行业数据表现 - 2025年"五一"假期全国重点商圈人流量显著回升 文旅消费券刺激效果明显 河南、四川、黑龙江分别发放4000万元、6800万元、5000万元消费券[2] - 零售领域以旧换新政策与假期效应共同推动销售增长 家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%、10.5%[2] 机构观点 - 交银国际证券认为消费板块展现较强韧性和结构性亮点 具备投资价值[2]

报告核心观点 - 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，投资者风险偏好改善，恒指上望24,300点 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，为期90日，贸易局势降温，内地5月推出金融政策支持市场，投资者信心增强，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 今日市场关注中国央行等四部支持科技创新、鲍威尔对长期利率看法、美国4月PPI数据，以及阿里巴巴、网易、吉利等企业消息 [3] 各指数及商品表现 - 恒生指数收报23,453点，跌0.79%，年初至今涨16.92%；恒生国企指数、恒生科技指数等也有相应变动；商品方面，CRB商品指数、纽约期油等有不同幅度涨跌；外汇、利率、ADR等也呈现各自走势 [4] 市场行情表现 - 恒指周四高开低走，收报23,453点，跌187点，成交2,003亿元；美股个别发展，标指及道指升0.4 - 0.7%，纳指跌0.2%，纽约期油跌2.4%至每桶61.62美元 [5] 关注板块及事件 - 关注航运、出口股，中资金融股，内需股，恒指季检结果，携程集团等业绩 [6] 宏观焦点 政策导向 - 李强强调做强国内大循环，推动经济高质量发展；中证监将推深化科创板和创业板改革措施；中国央行等四部全方位支持科技创新；国家商务部称中美将就经贸关切保持沟通 [7] 地区经济数据 - 香港首四个月访港旅客近1608万人次，同比升10%；3月商品整体出口货量及进口货量同比分别上升15.8%及13.5%；澳门4月博彩税收76.4亿元，按月回落3.9% [7] 全球经济预测 - 联合国降今年全球经济增长预测至2.4%，料中国增长放缓至4.6% [7] 国际动态 - 美国制裁18个人实体，包括中国公民和香港公司；鲍威尔将重新评估货币政策框架，长期利率可能走高；美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，零售销售环比0.1%小幅超预期；英国首季GDP按年增长1.3%胜预期；日本或再赴华盛顿进行贸易协议磋商 [8] 企业消息 电商企业 - 京东外卖日均订单超2000万单，将投入超100亿；阿里巴巴上季营收增7%，经调整净利298亿逊预期，淘天利润或受投资影响 [9] 游戏企业 - 网易首季经调整利润增32%，游戏等收入升12%；网易云音乐首季收入跌逾8%；创梦天地拟配股筹资7218万用于游戏开发 [9] 汽车企业 - 吉利首季盈利升2.6倍，有信心私有化极氪；蔚来乐道L90车型下季上市；小米汽车销量连续三周下滑；零跑汽车2026款零跑C10上市 [9] 其他企业 - 敏华控股全年少赚一成，产能过剩无大量开支；迪生创建盈警，料全年纯利跌四成；恒生银行业务调整，约1%员工受影响；中广核新能源4月发电量按年增加5.7%；神华4月商品煤产量和销量下降；中煤能源4月商品煤产量增、销量跌；贝壳首季多赚近一倍；香港电讯派息政策不受关税影响 [10] 本周各地重要经济数据事项 - 涵盖中国、美国、英国、日本等多地4月及第一季的出口、进口、PPI、CPI、GDP等经济数据及实际值与预期值对比 [11]