日本政局与货币政策动态 - 日本首相高市早苗确认将于1月23日解散众议院，并于2月8日提前举行大选，旨在巩固其支持刺激政策的经济路线 [1] - 高市早苗持扩张性财政政策和宽松货币政策立场，主张大胆投资风险管理并摆脱过度紧缩束缚 [1] - 其政府提出的初始预算规模创纪录，达到约122.3万亿日元（约合7750亿美元） [4] 日元汇率异常走势与市场担忧 - 自去年十月初以来，日元对美元汇率已下跌约7%，尽管同期10年期日债与美债的收益率差已收窄近60个基点，打破了传统的利率差异关联模式 [1] - 汇丰策略师指出，自高市早苗当选以来，推动日元出现“结构性疲软”的投资者担忧包括：债务货币化、购买力下降，以及持续存在的通胀与负的实际利率 [1] - 在近期“抛售美国资产”的交易背景下，尽管美元整体走弱，日元却表现不及所有其他十国集团货币，小幅贬至约1美元兑158日元 [4] - 汇丰策略师将引发日元“突然清算”的催化剂归结为：自2022年开始明显回升的日本通胀，以及高市早苗上台执政并推动刺激政策 [4] 机构对日元走势的预测与干预风险 - 汇丰策略师目前预计，日元将在年中前贬值至1美元兑160日元左右，而此前曾预期走强至1美元兑150日元水平 [4] - 策略师指出，若日元跌破1美元兑160日元，日本当局可能出手干预汇市以支撑日元，这一现实可能性使前景更加复杂 [4] - 交易员对日本当局干预汇市保持高度警惕，因日元正接近2024年7月日本当局下场干预时的水平（即1美元兑160日元） [7] - 日本财务大臣片山皋月表示“不会排除任何手段”，并将对过度的汇率波动做出适当反应，暗示直接干预是备选方案 [7] 日本央行政策会议与市场关注点 - 在高市早苗解散众议院的同一天，日本央行将公布最新利率决议，市场普遍预期将维持基准利率不变 [6] - 会议重点将是日本央行行长植田和男在日元兑美元汇率即将触及关键水平之际，会释放出多大程度的鹰派信号 [6] - 日本央行官员正更加关注日元贬值对通胀的影响，因为日元进一步贬值可能会推高物价，进而加快未来加息步伐 [6] - 野村证券首席策略师表示，日本央行可能会暗示下次加息的门槛不会很高，以避免加剧日元贬值，并可能留有余地最早在4月份采取行动 [6] - 花旗日本市场主管则表示，如果日元疲软局面持续，日本央行今年可能会加息三次 [6] 影响日元走势的潜在因素 - 汇丰策略师指出，有少数潜在因素可能阻止日元在短期内继续下跌，但其中最可行的因素（如美国经济放缓）不在日本政策制定者控制范围内 [5] - 其他潜在因素包括：日本国债及通胀曲线前端出现正的实际收益率；可信的财政整顿计划或更强的财政纪律迹象；议会中出现更多反对激进财政扩张的声音；美国实际收益率下行和美联储转向鸽派；日本央行在政策上的对称性可信度 [5][6] - 汇丰策略师总结称，日元向财政主导体制转变并非既成事实，但市场的担忧在短期内难以消散 [6] 央行行长面临的权衡与经济增长预期 - 日本央行行长植田和男需要谨慎权衡，法国巴黎银行首席日本经济学家指出，鉴于高市早苗倾向货币宽松且大选临近，植田和男此时可能不会透露加快加息步伐的信息，但如果过于鸽派，日元空头就会伺机而动 [8] - 日本央行本周将更新季度经济增长预期，知情人士透露，鉴于高市早苗在去年12月推动国会通过的大规模经济刺激方案，当局可能会上调经济增长预期 [8] - 受访经济学家预计，尽管日元近期的下跌带来了上行压力，但日本央行不会对其价格预期做出重大调整，可能维持其在截至2028年3月的三年预测期后半段实现2%价格目标的预期 [8]

黄金价格表现 - 截至北京时间1月20日17时15分，伦敦现货黄金价格冲破4700美元/盎司整数关口，最高触及4731.54美元/盎司 [1][7] - 纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格峰值达4738.0美元/盎司 [1][7] - 2026年以来，伦敦现货黄金和COMEX黄金期货累计涨幅分别达9.38%和9.31% [1][7] 金价上涨的核心驱动力 - 市场避险情绪升温与美元信用进一步弱化是核心驱动力 [2][8] - 地缘局势风险是主要支撑因素，包括美国对伊朗施压、美欧矛盾升温以及委内瑞拉事件等带来的不确定性 [2][5][8][11] - 美联储主席鲍威尔遭刑事诉讼，加剧了市场对美联储独立性的担忧，促使资金流入大宗商品以对冲法币风险 [2][8] - 贸易冲突升级加剧市场担忧，驱动避险资金涌入黄金市场 [3][9] - 全球主流机构纷纷上调金价预期，部分机构投资者提前配置黄金，对金价形成强劲支撑 [3][9] 宏观经济与政策背景 - 美国经济数据表现尚可，短期未显现衰退迹象，通胀存在温和回升动力，美联储降息意愿偏低 [2][8] - 美联储多数官员维持“鹰派”基调，市场暂无增量刺激政策出台 [2][8] - 美国就业市场与通胀水平持续放缓，但在美联储降息政策提振下部分领域已出现边际改善 [3][9] - 2026年开年以来，美债收益率、美元指数与贵金属价格出现罕见同涨，核心原因在于美国经济基本面的强劲韧性 [4][10] - 市场加码押注“鹰派”官僚凯文·沃什将出任美联储新主席，进一步强化了美联储降息预期降温 [4][10] 市场特征与逻辑变化 - 贵金属价格已呈现出明显的“逻辑脱敏”特征，无视“美元指数上行、利率抬升”的传统压制因素，走出独立上涨行情 [4][10] - 这种“脱敏”式走势反而进一步增强了市场对金价继续上涨的信心 [4][10] - 黄金市场持续获得充足避险溢价支撑，价格呈现易涨难跌格局，甚至存在加速上行的可能 [5][11] 市场面临的利空因素 - 美国关键矿产清单暂未对白银、铜等金属加征关税，相关资源的炒作热潮短期降温 [2][8] - 芝商所调整贵金属保证金模式，上海期货交易所对白银期货实施提保限仓措施，政策层面意在为市场降温 [2][8] - 白银及有色金属价格近期涨幅过快，已脱离实际供需基本面，前期积累的风险亟待释放 [2][8] 金价后续走势展望 - 短期金价波动大概率加大，建议投资者等待回调后再布局多头头寸 [2][8] - 短期黄金价格将更多受美国经济数据对美联储政策预期的传导，以及地缘局势波动的扰动，价格大概率维持偏强震荡态势 [3][9] - 预计在伊朗问题及格陵兰岛相关争端尘埃落定前，黄金市场将持续获得避险溢价支撑 [5][11] - 当前金价已明显高估，其涨幅已透支未来近十年的增长空间 [5][11] - 即便对标1980年极端情形，国际金价短期上涨高点或触及5200美元/盎司，但中长期需重点防范避险溢价褪去后的估值回归风险 [5][11]

英国劳动力市场数据 - 2025年9月至11月期间，英国不包含奖金的平均工资同比增长率从8月至10月的4.6%微降至4.5% [1] - 同期私营部门工资增长放缓至3.6%，为五年来最低水平 [1] - 截至11月的三个月内，英国整体失业率稳定在5.1%，为2021年初新冠疫情封锁期间以来的最高值 [1] 行业就业状况 - 零售和餐饮业的用工需求持续疲软，未出现预期中的圣诞节招聘热潮 [1] - 零售、酒店业成为受冲击最严重的领域 [1] 经济分析与央行政策 - 工资增长放缓被经济学家视为抑制通胀的积极信号，有助于英国央行将通胀拉回2%的目标 [1] - 自2024年8月以来，英国央行已累计六次降息，最近一次于去年12月将基准利率从4%下调至3.75% [2] - 市场普遍预计英国央行将在今年2月的利率会议上维持当前借贷成本不变 [2]

欧元兑美元汇率近期走势与动能 - 周二交易时段欧元兑美元陷入窄幅整理，整体波动幅度有限，短期动能已明显减弱，中性偏空的态势得到确认 [1] - 此前汇价经历大幅回撤后强势反弹并突破关键心理关口，但盘中曾短暂下探至核心长期均线下方，暴露多头动能的脆弱性 [1] - 技术面显示，核心长期均线是多空争夺核心，若有效失守恐将触发新一轮回调，短期均线构成首要阻力，突破后才能向去年峰值区域发起冲击 [3] - 从动量指标来看，目前暂无明确进一步上行信号，趋势强度温和，暗示汇价短期内大概率维持震荡格局 [3] 美元走势及美联储政策影响 - 美元近期承压下行，成为欧元兑美元反弹的重要推手，美元指数顺势走低并测试关键支撑区域 [1] - 美元走弱恰逢美国市场因节假日交投清淡、波动性下降的背景，放大了汇率波动幅度 [1] - 美联储政策立场为美元提供潜在支撑，尽管已实施12月降息，但主席鲍威尔表态谨慎，明确美联储并无持续宽松的迫切性 [2] - 美联储最新经济预测显示，2026年大概率仅会有一次小幅降息，同时经济增长保持稳定，失业率温和上行，巩固了美元的中期支撑逻辑 [2] 欧洲央行政策与欧元区经济状况 - 欧洲央行维持利率不变，且政策倾向愈发偏向维持现有立场，在12月会议上上调了增长与通胀前景预期，直接排除了近期降息的可能性 [2] - 近期欧元区经济数据表现向好，经济增长略超预期，出口商展现较强韧性，国内需求有效对冲了制造业疲软的拖累 [2] - 通胀层面，价格压力维持在政策目标附近，服务业通胀成为核心支撑力量，与欧央行预期相符 [2] - 根据最新预测，随着能源价格压力缓解，未来两年通胀有望回落至目标下方，之后逐步回升至2%水平 [3] - 欧央行主席拉加德指出，出口目前仍具备可持续性，并重申政策将基于会议逐次评估，严格遵循数据指引 [3] - 市场已逐步消化欧央行政策预期，当前定价反映出今年仅小幅降息的可能性，与欧央行暂无迫切行动的立场一致 [3] 市场情绪与外部环境 - 市场持续评估地缘摩擦带来的影响，加剧了对美元的避险抛售情绪 [1] - 欧央行官员警示，服务业通胀可能因工资增长放缓滞后而保持粘性，需持续关注这一风险点 [3] - 经济增长预期的上调，强化了市场对欧元区经济韧性的信心 [3]

上海期货交易所黄金期货仓单与价格表现 - 上海期货交易所黄金期货仓单总计99,990千克，与上一交易日相比无变化 [1] - 沪金主力合约价格高位震荡，开盘价1,050.16元/克，最高触及1,061.16元/克，最低下探1,047.80元/克 [1] - 截至发稿，黄金期货报1,060.16元/克，当日上涨1.99%，成交量为168,464手，持仓量为185,964手，日持仓增加18,249手 [1] 美国宏观经济与通胀状况 - 美国经济保持“轻至温和”扩张，12月消费者价格指数同比增速降至2.7% [1] - 12月核心消费者价格指数环比增长0.2%，低于市场预期，商品端价格走弱显示关税传导影响见顶 [1] - 消费呈现“K型”特征，高收入群体消费韧性延续，而低收入群体对价格敏感度上升 [1] 美国工业生产与货币政策预期 - 美国12月工业产出月率反弹0.4%，超出市场预期，主要受公用事业和制造业增长拉动 [1] - 美联储维持谨慎观望态度，市场对首次降息的预期已推迟至6月 [1]

核心政治与政策观点 - 历史规律显示，共和党在中期选举中失去众议院控制权的概率显著偏高，因其当前仅领先5个议席[2] - 特朗普提出的2000亿美元购买MBS政策规模偏小，预计难以对长端利率造成实质性影响[3] 通胀与住房市场分析 - 美国12月核心CPI环比仅增长0.2%，低于市场预期，显示通胀下行趋势未改[3][9] - 关税对物价的传导效应明显弱于市场此前预期[3][9] - 住房市场供给偏紧，成屋供给不足，导致房价维持高位，叠加高贷款成本，销售持续疲软[3] - 二手车和能源商品是12月通胀的主要拖累项[9] 经济数据与市场信号 - 初请失业金人数有所下行，11月零售销售额温和增长，释放经济软着陆信号[9] - 市场定价美联储年内进行2次降息，下一次降息预期推迟至6月[8][33] 美联储官员观点汇总 - 多位联储官员（如威廉姆斯、古尔斯比、保尔森）强调通胀正朝2%目标迈进，货币政策趋于中性或略显紧缩，支持根据数据谨慎决策[25][26][27] - 官员普遍强调央行独立性的重要性，并认为关税影响正在减弱[25][26][30] 主要风险提示 - 若通胀在能源或关税因素推动下反复，或就业与增长超预期走强，美联储降息节奏可能放缓[4][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月规上工增超预期增长，政策发力后内生动力回升，全年经济目标顺利实现，2026年经济有望开门红；债市方面，10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 12月经济数据情况 - 规上工增当月同比增长5.2%，环比增长0.49%；社零当月同比增长0.9%；固投累计同比减少3.8%；2025年四季度GDP同比增长4.5%，全年国内生产总值140.19万亿元，同比增长5.0% [3] 12月经济数据关注点 - 政策端发力后工业增加值同比超预期增长，生产与新订单指数提升，叠加节前补库与出口订单恢复推动增长 [3] - 消费与出口数据分化，社零同比回落受高基数与内需不足影响，总需求不足，居民消费受房地产市场影响 [4] - 受房地产市场调整影响，投资端持续承压，2026年需激发民间投资活力推动止跌回稳 [4] 新旧动能转换亮点 - 投资结构优化，高技术服务业投资累计同比增长3.5%，占比提高0.6pct [5] - 新质生产力行业壮大，规模以上高技术制造业增加值累计同比增长9.4%，贡献率达26.1% [5] - 装备制造业起压舱石作用，规模以上装备制造业增加值同比增长9.2%，占比提高2.2pct [5] 债市观点 - 基本面经济修复不及预期证伪，2026年初或宽信用、宽财政加速周期回升 [5] - 宽货币情况下若有宽货币政策是减配机会 [5] - 关注通胀回升，重点看PPI环比能否持续为正 [5] - 若通胀环比持续回升，资金收紧短端债券收益率上行 [5] - 地产是滞后指标，或在各项经济指标与股市回升后滞后见底 [5] - 10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [5]

白银期货行情表现 - 今日欧盘时段，白银期货交投于22910元/千克一线上方，开盘于23053元/千克，暂报23231元/千克，上涨4.38% [1] - 盘中最高触及23568元/千克，最低下探22777元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 银价虽继续大幅走高，但沪银情绪明显降温，并未刷新历史最高 [3] 市场驱动因素分析 - 俄罗斯对乌克兰能源基础设施发动大规模无人机袭击，导致大面积停电，旷日持久的俄乌冲突持续引发地缘政治风险，支撑白银的避险属性 [2] - 美国与欧洲的跨大西洋伙伴关系面临危机，若全面贸易战爆发，美国从制造业到科技行业都可能遭受严重冲击，增长放缓几乎不可避免 [2] - 交易员正等待周四美国个人消费支出(PCE)价格指数的发布，该数据将为美联储政策路径提供线索，影响美元走势，并为无息资产白银注入新动力 [2] 技术分析与市场情绪 - 沪银溢价扩大至2400元/克，市场情绪有所升温 [3] - 分析认为银价支撑仍存，但绝对高位风险较大 [3] - 沪银预判的支撑位在22500和21000，主力合约参考运行区间为21600-23700 [3]

报告行业投资评级 - 铝震荡偏强，氧化铝继续探底，铸造铝合金跟随电解铝 [1] 报告的核心观点 - 铝、氧化铝、铸造铝合金期货和现货市场基本面数据变动受多种因素影响，价格和相关指标有不同变化趋势 [1] 根据相关目录总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24090，较T - 1无变化，较T - 5跌560，较T - 22涨2315，较T - 66涨3385；夜盘收盘价24225；LME铝3M收盘价3166，较T - 1涨37，较T - 5跌26，较T - 22涨320，较T - 66涨511；成交量424687，较T - 1降236136，较T - 5降230324，较T - 22增168952，较T - 66增316771；持仓量337097，较T - 1增3198，较T - 5降41984，较T - 22增141371，较T - 66增115783 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2733，较T - 1降18，较T - 5降133，较T - 22涨187，较T - 66降174；夜盘收盘价2691；成交量471357，较T - 1降321915，较T - 5降395661，较T - 22增257255，较T - 66增162836；持仓量490989，较T - 1增873，较T - 5降54806，较T - 22增208909，较T - 66增172116 [1] - 铝合金主力合约收盘价22890，较T - 1涨155，较T - 5降450；夜盘收盘价22910；成交量10416，较T - 1降8111，较T - 5降1510；持仓量20205，较T - 1降681，较T - 5降1785 [1] 现货市场 - 电解铝方面，上海保税区Premium为155，较T - 1、T - 5无变化；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)为337.5，较T - 1无变化，较T - 5降7.5，较T - 22涨12.5，较T - 66涨90；预培阳极市场价6087，较T - 1、T - 5无变化，较T - 22降100，较T - 66涨492；佛山铝棒加工费80，较T - 1降100，较T - 5降230，较T - 22降260，较T - 66降250；山东1A60铝杆加工费200，较T - 1、T - 5无变化，较T - 22涨100，较T - 66降20；铝锭精废价差1525，较T - 1降61，较T - 5降232，较T - 22涨856，较T - 66涨1119；企业盈亏7727.26，较T - 1降140.75，较T - 5降430.53，较T - 22涨2231.23，较T - 66涨3339.72；现货进口盈亏 - 2207.28，较T - 1降52.93，较T - 5降373.21，较T - 22降533.04，较T - 66降886.26；3M进口盈亏 - 1802.14，较T - 1涨51.03，较T - 5降280.58，较T - 22降181.62，较T - 66降626.36；铝板卷出口盈亏3248.40，较T - 1降146.46，较T - 5降228.86，较T - 22涨256.54，较T - 66涨807.42；国内铝锭社会库存76.40万吨，较T - 1增1.50，较T - 5增2.40，较T - 22增17.30，较T - 66增12.70；上期所铝锭仓单14.15万吨，较T - 1增0.07，较T - 5增4.41，较T - 22增7.36，较T - 66增7.37；LME铝锭库存48.50万吨，较T - 1降0.30，较T - 5降1.08，较T - 22降3.83，较T - 66降3.22 [1] - 氧化铝方面，国内平均价2660，较T - 1降6，较T - 5降31，较T - 22降156，较T - 66降372；连云港到岸价(美元/吨)331，较T - 1无变化，较T - 5降3，较T - 22降6，较T - 66降17；连云港到岸价(元/吨)2720，较T - 1、T - 5无变化，较T - 22降165，较T - 66降215；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)310，较T - 1、T - 5无变化，较T - 22降4，较T - 66降13；山西氧化铝企业盈亏 - 207，较T - 1降5，较T - 5降35，较T - 22降85，较T - 66降178 [1] - 铝土矿方面，澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)为40，较T - 1无变化，较T - 5降2，较T - 22降8，较T - 66降10；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)为42，较T - 1、T - 5、T - 22、T - 66无变化；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)为44，较T - 1无变化，较T - 5降1，较T - 22降8，较T - 66降11；阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)为330，较T - 1、T - 5无变化，较T - 22降20，较T - 66降20 [1] - 铝合金方面，ADC12理论利润527，较T - 1涨223，较T - 5无变化，较T - 22涨914，较T - 66涨358；保太ADC12为23400，较T - 1降100，较T - 5无变化，较T - 22涨2400，较T - 66涨3100；保太ADC12 - A00为 - 470，较T - 1涨10，较T - 5涨470，较T - 22涨410，较T - 66降90；三地库存合计43199，较T - 1降293，较T - 5降927，较T - 22降5958 [1] - 烧碱方面，陕西离子膜液碱(32%折百)为2325，较T - 1、T - 5无变化，较T - 22降105，较T - 66降485 [1] 趋势强度 - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 - 1，铝合金趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3][4]

黄金市场表现与价格驱动因素 - 上周（1月12日至1月16日）伦敦现货黄金价格一度突破每盎司4690美元，创下历史新高 [1][11][12] - 全球地缘政治事件频发是金价主要支撑，包括特朗普威胁干预伊朗局势、觊觎格陵兰岛并对欧洲国家发出关税威胁，不确定性引发对冲需求 [1][11] - 新年以来，美国与南美、北欧与中东地区纷争不断，地缘风险与贸易风险交织，对金价形成有力支撑 [1][12] - 上周全球最大黄金ETF-SPDR增仓超过20吨，同时高盛商品指数年度调仓基本结束，趋势资金有望重新入场 [1][12] 市场观点与短期价格波动 - 上周初，美国司法部向美联储主席鲍威尔发送传票及其强势回应，引发市场对美联储独立性受损的担忧，驱动金银价格大幅上行 [1][12] - 周中公布的美国12月CPI数据符合预期（同比2.7%，环比0.3%），且伊朗地缘风险持续升级，带动金银价格维持强势 [1][2][12][13] - 上周四，特朗普在伊朗问题上表现出退缩倾向，同时关键矿产232调查延期令短期关税风险解除，商品市场情绪整体回落，金银出现调整，但黄金表现相对平稳 [1][12] 宏观经济与政策动态 - 美国12月核心CPI环比增长0.2%（实际0.24%），略低于市场预期的0.3%，核心商品通胀降温主要受车辆通胀拖累，而核心服务通胀升温，预计2026年上半年美国通胀或仍有“粘性” [2][13] - 美联储下任主席人选出现变数，特朗普希望哈塞特留任国家经济委员会，导致市场对凯文·沃什出任的预期显著升温至近60% [2][3][13][14] - 与哈塞特相比，凯文·沃什对大幅降息态度相对谨慎，并支持显著缩减美联储资产负债表，市场认为前期极度宽松的货币政策预期可能出现阶段性修正 [2][3][13][14] 地缘政治与贸易政策 - 特朗普威胁对反对其获得格陵兰岛的欧洲国家（包括法国、德国和英国）征收关税，计划于2月1日起加征10%关税，并从6月起将税率提高至25% [2][13] - 对委内瑞拉的袭击带来地缘风险向南美扩散的预期，引发资源安全忧虑，带动金属整体走强 [1][12] 黄金长期展望 - 与其他贵金属相比，黄金因其地缘敏感性和对冲便利性，在货币政策宽松预期出现阶段性回摆的过程中，仍有望得到其他因素的交替支持，长期走势被看好 [2][13]