公司概况 - 公司为上海实业集团核心上市平台，1996年分拆核心资产在香港联交所上市，是首批在港上市的红筹公司之一 [1] - 经过逾三十年发展，公司已成为以基建环保、大健康、房地产和消费品四大核心业务为主的综合性企业 [1] 基建环保业务 - 高速业务：拥有京沪、沪昆、沪渝三条高速公路上海段特许经营权，连接上海市往西北、西南、正西方向及浙江省沿海城市，车流量及通行费平稳增长，提供稳定收益和现金流 [1] - 水务业务：拥有新加坡和香港上市的上实环境及未上市的中环水务两个平台，合计日处理产能超过2000万吨/日，居于全国前列 [1] 房地产业务 - 旗下资产包括上实城开（0563 HK）和上实发展（600748 SH），在上海与长三角等区域拥有优质土地资源，截至2024年末总土地储备共420万平方米 [1] - 2024年房地产业务亏损2 36亿港元，主要系物业项目确认若干减值亏损所致 [1] 大消费业务 - 包括南洋烟草和永发印务两家行业龙头企业，业务范围涵盖烟草、印刷及纸品 [2] - 受疫情和香港两次增加烟税影响，烟草业务2019年后陷入困境，但随着马来西亚工厂投产，海外收入占比提升，2024年南洋烟草净利润同比增长86%至5 6亿港元 [2] 投资亮点 - 出售粤丰环保19 5%股权回笼现金23 3亿港币，叠加自由现金流转正，分红有望提升 [2] - 低估值高股息性价比凸显，对比港股同行业公司，从分红率、股息率、估值角度均具备优势 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为29 43/30 84/31 97亿港元，同比+4 8%/4 8%/3 7%，对应PE=5 0/4 7/4 6x [2] - 通过多角度估值，股票价值在17 62-18 35港元/股之间，较当前股价有22 5%-27 6%溢价 [2]

投资机遇分析 - 文章核心观点聚焦于四类具有成长性的资产投资机会，强调估值并非唯一考量因素 [1] 资产类别评估 - 四类资产的投资机遇被明确提出，但具体类别未在给定内容中详细说明 [1] - 成长性被置于比传统估值指标更优先的评估位置 [1]

美股市场表现 - 美股上周四创出新高 主要受苹果 亚马逊 微软 META和谷歌超预期业绩推动 [1] - 标普500和纳斯达克100指数年内涨幅中60%和50%分别由英伟达 Meta和微软贡献 [1] - 科技巨头估值偏高 按2027年PE测算 苹果亚马逊超23倍 微软超28倍 [1] - 周五市场出现回调 因特朗普对69个贸易伙伴加征关税及非农数据低于预期 [1] A股市场动态 - 融资融券余额冲高至1.98万亿元 显示市场情绪亢奋 [2] - 资金从红利ETF流向钢铁煤炭板块 开始交易强复苏逻辑 [2] - 盘中跳水后强势拉回形成肌肉记忆 强化"回调即买点"预期 [2] - 小资金账户普遍亏损 1万元以下账户99.9%亏损 1-10万元账户97%亏损 [3] - 大资金账户表现优异 1000万元以上账户99.1%盈利 500-1000万元账户97%盈利 [3] 港股板块轮动 - 恒生指数和恒生科技指数出现回调 新消费板块走弱 [3] - 外卖平台开辟新战场 京东七鲜小厨与美团浣熊厨房进入供应链整合领域 [3] - 资金轮动至医药板块 石药集团大幅上涨 药明生物 百济神州 信达生物创年内新高 [3] - 稳定币概念股连续两周下跌 包括连连数字和国泰君安国际 [3] 投资方法论 - 投资分析核心维度包括标的选择 估值判断和时机把握 [5] - 弱周期行业可采用当期市盈率对比历史估值 强周期行业适用席勒市盈率平滑波动 [6] - 成长型公司适用PEG模型 约等于远期市盈率 [6] - 持仓配置应避免过度激进和小众品种 建议以龙头公司或指数为主 [8] - 投资时长比择时更重要 规避风险行为本身可能带来更大风险 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年7月29日美国、英国、法国等国收益率分别为4.321、4.632、3.363等 最新变化美国为 -0.091、英国为 -0.014等 一周变化美国为 -0.025、英国为0.064等 一月变化美国为0.078、英国为0.179等 一年变化美国为0.081、英国为0.510等 [2] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年7月29日美国、英国、德国等国收益率分别为3.910、3.890、1.939等 最新变化美国为0.000、英国为 -0.013等 一周变化美国为0.030、英国为0.052等 一月变化美国为0.010、英国为0.068等 一年变化美国为 -0.510、英国为 -0.091等 [2] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年7月29日巴西、南非、韩元等汇率分别为5.575、17.888、1389.800等 最新变化巴西为 -0.25%、南非为0.06%等 一周变化巴西为0.17%、南非为1.88%等 一月变化巴西为2.12%、南非为1.65%等 一年变化巴西为 -0.41%、南非为 -2.07%等 [2] 人民币汇率 - 2025年7月29日在岸、离岸、中间价、12月NDF分别为7.177、7.181、7.151、7.009 最新变化在岸为 -0.03%、离岸为 -0.02%等 一周变化在岸为0.11%、离岸为0.13%等 一月变化在岸为0.16%、离岸为0.28%等 一年变化在岸为 -1.28%、离岸为 -1.44%等 [2] 主要经济体股指 - 2025年7月29日标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克等指数分别为6370.860、44632.990、21098.290等 最新变化标普500为 -0.30%、道琼斯工业指数为 -0.46%等 一周变化标普500为0.97%、道琼斯工业指数为0.29%等 一月变化标普500为2.79%、道琼斯工业指数为0.31%等 一年变化标普500为15.73%、道琼斯工业指数为10.79%等 [2] 信用债指数 - 最新变化美国投资级信用债指数为0.53%、欧元区投资级为 -0.00%等 一周变化美国投资级信用债指数为0.41%、欧元区投资级为 -0.17%等 一月变化美国投资级信用债指数为0.20%、欧元区投资级为0.37%等 一年变化美国投资级信用债指数为5.76%、欧元区投资级为5.70%等 [2][3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300、上证50等收盘价分别为3609.71、4152.02、2808.59等 涨跌分别为0.33%、0.39%、0.21%等 [4] 估值 - 沪深300、上证50、中证500等PE(TTM)分别为13.35、11.40、30.97等 环比变化分别为 -0.17、 -0.01、0.18等 [4] 风险溢价 - 标普500、德国DAX 1/PE - 10利率分别为 -0.62、2.12 环比变化分别为0.10、 -0.07 [4] 资金流向 - A股、主板、中小企业板等最新值分别为 -662.18、 -680.95等 近5日均值分别为 -521.14、 -505.71等 [4] 成交金额 - 沪深两市、沪深300、上证50等最新值分别为18031.71、4287.64、1119.54等 环比变化分别为608.64、219.71、 -26.17等 [4] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -10.62、5.41、 -93.13 幅度分别为 -0.26%、0.19%、 -1.47% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为108.130、105.545、108.115、105.610 涨跌分别为0.20%、0.14%、0.20%、0.16% [5] - 资金利率R001、R007、SHIBOR - 3M，SHIBOR - 3M为1.5600% 日度变化为0.00 [5]

市场回顾与回撤分析 - 2018年底至2021年底的牛市持续3年，万得全A指数最大涨幅87.14%，最大回撤-16.4%（由2020年疫情冲击导致）[4] - 期间共发生11次≥5%的回撤，平均修复时长38天（最短15天/2020疫情底，最长49天/2021抱团瓦解）[5][7] - 若在11次回调时离场，平均错过41%收益[7] 投资者行为与市场韧性 - 近三年熊市叠加经济不景气、房产缩水等因素，投资者对回撤敏感度显著提升[8] - 牛市期间平均每3个月出现一次5%以上回调，无法承受可能错失后续平均41%涨幅[8] - 理性分析下跌原因比依赖历史记忆更重要，当前市场环境与2021年腰部回调存在差异[8] 中长期市场展望 - 短期回调判断难度大，但中长期看多趋势明确，认为潜在回调属牛市过程中的正常波动[10] - 趋势力量形成正向循环：上涨吸引增量资金进一步推高市场[10][11] - 截至7月25日，万得全A市净率1.7倍，处于近10年44.38%分位，估值合理[13] 全球估值比较与资金面 - A股横向对比全球主要指数：万得全A近十年PB分位44.9%，显著低于日经225（90.29%）、标普500（100%）等[16] - 政策面持续呵护，证监会表态巩固市场回稳向好态势[18] - 居民储蓄存款处历史高位，房地产资金闲置及外资低配状态为A股提供增量资金潜力[19] 市场情绪指标 - 当前估值温度45.96°（中估），恐贪指数93（极度贪婪）[21]

报告核心观点 - 2025年7月21 - 25日成交活跃度上升，万得全A估值领涨；指数估值全面上涨，行业估值PE估值电子、PB估值钢铁领涨；交易活跃度上升，ERP环比下降 [1][5] 指数估值 宽基指数 - 估值全面上涨，万得全A领涨；PE - TTM历史分位各指数全面上涨，万得全A领涨，涨3.4个pct；PB - LF历史分位各指数全面上涨，万得全A领涨，涨4.3个pct [5] 风格指数 - 估值涨多跌少，小盘风格领涨；PE - TTM历史分位各风格涨多跌少，小盘股领涨4.2个pct；PB - LF历史分位各风格涨多跌少，小盘股领涨4.2个pct [5] 行业估值 行业PE - 估值涨多跌少，机械领涨；PE - TTM历史分位各行业估值涨多跌少，电子领涨3.5个pct；PE - G对比中汽车具有性价比 [5] 行业PB - 估值涨多跌少，钢铁领涨；PB - LF历史分位各行业估值涨多跌少，钢铁领涨9.9个pct；PB - ROE对比中银行具有性价比 [5] 情绪 换手率 - 各指数全面上升，沪深300领涨53.2% [5] 成交额 - 各指数全面上升，上证50领涨45.5% [5] 两融余额 - 两融余额1.94万亿，环比上升2.08% [5] 融资买入额占比 - 融资买入额占全A成交额比例10.28%，环比上升0.66% [5] ERP - 万得全A风险溢价为4.59%，较7/11下降0.14个pct [5]

海外宏观：美国经济回暖 - 美国财政立场转向宽松，三季度财政赤字空间超过$5,000亿，财政对居民收入与消费的支撑作用增强 [2] - 高频就业数据显示首次申领失业金人数降至21.7万，失业率或低位企稳 [2] - 美国与日本、欧盟贸易谈判取得突破，日本承诺向美国投资$5,500亿，欧盟需采购$7,500亿美国能源并完成$6,000亿对美投资 [2] - 特朗普施压美联储降息，市场预期年内降息2次（50bp） [2] 海外策略：消息面主导市场震荡 - 美股上周上涨1.06%，受财报季乐观信号和贸易协议积极影响，但估值偏高限制上行空间 [4] - 美债利率维持高位震荡，建议高配中短久期美债 [4] - 美元指数短期内将维持低位波动，净空头持仓拥挤导致跌速放缓 [4] - 人民币短期受中美贸易谈判影响，中期走势维持中性 [5] - 黄金短期震荡，中期受央行购金支撑，建议寻找低吸机会 [5] 中国宏观：内需分化，外需韧性 - 7月中国港口集装箱和货物吞吐量同比分别增长7.0%和11.6%，出口表现强韧 [7] - 美国对华加征30%对等关税，但对芬太尼关税有望下调或取消 [7] - 汽车零售同比增长9%，房地产成交同比收缩，新房成交下降20.8%，二手房成交价年初以来下跌10.2% [7] - 6月工业企业利润同比-4.3%，制造业利润由降转增，中游装备制造业利润增长9.6% [8] 政策层面 - 中央政治局会议将关注内外部压力、政策力度偏温和、扩内需和"反内卷"等重点工作 [9] 中国策略：风险偏好升温 - 债市回调，10年国债收益率上升7bp至1.74%，信用债表现弱于利率债 [11] - A股短期行情具备延续性，中期若通缩粘性指数或回探3400点，长期牛市基础确立 [12] - 资金从红利板块流向周期股，红利类资产长期仍可中高配，消费股和科技股维持标配 [12] - 港股短期向上突破，红利维持中高配，恒生科技标配 [13]

全球宏观环境与A股市场韧性 - 市场最大风险在于估值，A股韧性源于负面预期已充分反映在股价中 [1] - 外资机构投资决策链条长，需数月时间完成研究至买入流程，当前处于"重新认识中国"阶段 [3] - 中国科技突破与战略定力重塑市场信心，慢牛行情更吸引长期资金 [3] 中国经济核心优势与展望 - 人口基数、高储蓄习惯及制造业竞争力构成经济增长核心优势 [3] - 货币政策宽松信号明确，市场或处于慢牛起步阶段，投资者应关注信心回归而非短期数据 [3] - 市场估值体系将随投资者对中国企业竞争力认知转变（从代工转向科技创新）而重构 [3] 锐联景淳投资策略框架 - 基本面量化策略为"看家本领"，融合价值、成长、质量等多因子，低频调仓捕捉长期价值 [4] - 多资产配置策略通过分散布局股票、债券、黄金等对抗波动，2024年收益受益于黄金配置 [4] - 基本面量化与交易增强策略结合，低频底仓保障长期收益，日内波动捕捉提升产品稳定性 [4] 量化行业未来发展趋势 - 中国资管市场或成全球最大，权益资产将替代房地产成为居民配置核心 [5] - 量化策略可承接大规模资金创造长期收益，并通过有效定价为优质企业输血 [5]

指数基金止盈策略 - 单个指数基金止盈的三种方式：按照收益率止盈、按照高估止盈、长期持有不卖出依靠分红 [3] - 按照收益率止盈通常在收益率达到30%后考虑执行 平均每3-5年遇到一次机会 [4][5] - 按照高估止盈从低估到正常估值再到高估每个区域通常有30%-40%涨幅 [28] - 长期持有策略适合高分红的红利类指数基金 如上证红利和中证红利 [30][35] 估值判断方法 - 参考螺丝钉星级和估值表判断估值 绿色代表低估适合定投 黄色代表正常估值可持有 红色代表高估可止盈 [11][12][17][18] - 2021年初3.7星级时估值表上无低估品种 2024年9月初5.9星级时低估品种占一大半 [14][15][16] - 2018年5星级到2021年3星级案例显示"低估买入-高估止盈"方法有效 基本面60/120等品种获得不错收益 [20][23] 投顾组合策略 - 月薪宝投顾组合提供定期现金流功能 可选择按周或按月发放 年发放金额约持有资产的6% [45][47][50] - 月薪宝采用40:60股债配置策略 2024年2月调仓后股票部分上涨30%以上 [56][69][70] - 投顾组合具备自动调仓功能 会止盈高估品种加仓低估品种 整体高估时可转换为债券基金组合 [60][63][65] 红利指数数据 - 上证红利指数当前盈利收益率9.76% 市盈率10.25 市净率1.01 股息率4.62% [37] - 中证红利指数当前盈利收益率9.60% 市盈率10.42 市净率1.04 股息率4.38% [37] - 红利低波指数近2年平均每次分红间隔33.27天 华泰柏瑞红利低波动ETF规模达93.31亿 [43]

选股与买卖时机 - 寻找下一个行业巨头的成长股策略长期收益较差，预测公司未来成为巨头极其困难，如洁美科技和辰安科技未达预期[3][4] - 买入股票的唯一理由应是股价具备投资价值而非期待更高接盘者，忽视估值可能导致高位站岗风险，动态估值需结合未来2-3年可预见的因素[4][5] - 市场择时策略不可持续，技术分析在量化交易盛行的环境中有效性下降，传统技术信号常被算法交易冲击[6] 人性对抗-贪婪和恐惧 - 股市泡沫破灭具有历史规律性，牛市尾声需警惕高估值并控制仓位，避免因"这次不同"的错觉而忽视周期风险[7] - 市场下跌时恐慌抛售会错失低价机会，如创新药ETF（513120）在非理性下跌中因双重打击被误判，错失后续70-80%的涨幅[7] 公司研究 - 投资决策不能仅基于对公司产品的偏爱，需评估生意吸引力，如培育钻石炒作中因忽视行业逻辑薄弱导致被套[8] - 财务分析需结合现金流而非单一盈利数据，经营现金流停滞但盈利增长可能隐藏风险，需联动利润表、资产负债表和现金流量表[8][9] 投资本质 - 长期收益积累依赖于减少主动失误，理性对抗人性弱点是投资核心，避开常见误区可降低试错成本[9]