游戏出海 - 浙江省商务厅等17部门印发《关于支持游戏出海的若干措施》，推动中华文化"走出去"并加强国际传播能力建设，政策自2025年7月10日起施行 [3] - 深圳市提出完善游戏出海发展促进政策，建立游戏出海公共服务平台，支持企业建立海外研发中心和发行渠道 [4] - 中信证券预计中国游戏出海收入CAGR超20%，2025年全球收入规模达328亿美元，国产游戏全球市场空间有望超预期 [5] - 广发证券看好游戏板块在文化出海背景下的表现，建议关注在出海领域具备优势地位及产品储备丰富的公司 [5] 黄金储备 - 欧洲央行报告显示黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产，占比20%，欧元占比16% [9][10] - 我国官方国际储备中黄金占比仅7.0%，明显低于全球平均水平，央行增持黄金仍是大方向以优化国际储备结构并推进人民币国际化 [10] - 国泰海通证券上修黄金配置观点至超配，认为黄金是应对全球政治经济风险的"完美对冲"资产 [11]

黄金市场 - 国际现货黄金价格自去年初以来涨幅超过60% [1] - 全球央行加速去美元化 持续增持黄金储备 [1] - 黄金在全球储备资产中按市值计算的比重提升 [1] 智能手机行业 - 2025年一季度全球智能手机生产量达2.89亿支 同比减少3% [1] - 中国一季度销量受政策红利带动微幅增长 [1] - 二季度生产表现预计与一季度持平 [1] 人形机器人产业 - 2028年全球人形机器人产值有望达到40亿美元 [1] - 人形机器人融合AI运算与机械动力技术 成为算力关键出海口 [1] 半导体技术突破 - 中国科研团队研制出超稳定钙钛矿LED 使用寿命超18万小时 [2] - 新方法使LED亮度提高到116万尼特以上 [2] 游戏行业并购 - 腾讯考虑收购韩国游戏开发商Nexon 后者市值150亿美元 [2] - Nexon创始人家族持股44.4% 交易结构尚未确定 [2] 金融科技 - 蚂蚁数科启动申请香港稳定币牌照 已完成监管沙箱测试 [3] - 蚂蚁数科与协鑫能科成立合资公司"蚂蚁鑫能" [3] AI应用 - 百度爱采购发布B2B行业智能体 可10秒生成百条视频 [3] - 首批200余家企业加入"超越计划" 获亿级传播资源支持 [3] 消费行业 - 蜜雪冰城全球门店数第一 市值突破2000亿港元 [4] - 泡泡玛特旗下IP拉布布成为全球潮流新宠 [4] - 胖东来独特经营模式成为业内模仿对象 [4] 公司治理 - 怡亚通21年来首次更换总经理 创始人周国辉辞任 [4] - 公司此前因治理不规范被深圳证监局出具警示函 [4] 保险行业 - 中邮人寿原总经理党均章被曝"失联" [5] - 交银保险资管因7项违规被罚115万元 [5] 债券市场 - 南京医药10亿元中期票据将于6月20日兑付 利率3.1% [5] 半导体投资 - 帝奥微拟使用2亿元向全资子公司增资 [6] - 资金用于上海研发中心建设和车规级芯片研发 [6] 新能源项目 - 中国电建中标107.7亿元海上风电EPC总承包项目 [7] 交通运输 - 赣粤高速5月车辆通行服务收入达2.69亿元 [8][9] - 昌九高速收入最高 达8965.72万元 [9] 股市表现 - 沪指全天窄幅震荡 成交额1.27万亿元 [10] - 新消费概念股大涨 美容护理和IP经济领涨 [10] - 创新药概念股维持强势 港口航运股调整 [10]

规上工业企业盈利现状 - 总量层面“量”强但“价”和“利润率”弱，1 - 4月工业增加值同比+6.4%，PPI同比 - 2.4%，营收利润率累计值4.87% [6][7] - 结构层面装备制造业是利润增长重要支撑，1 - 4月高技术制造业利润同比增长9.0%，较1 - 3月+5.5pct [10] A股中报利润预测 - 总量上A股或在Q2、Q3现“盈利底”，2025年规上工业企业利润25Q2 - Q4累计增速分别为0.6%、3.5%、3.3% [16] - 结构上科技制造主线依旧，内需方向待修复，装备制造业子行业均正增，消费品制造业利润增速分化 [31][44] 各行业表现 - 装备制造业是工业利润增长“压舱石”，通用、专用、交运设备等行业利润增速分位数较高 [32] - 消费品制造业必选消费强于可选消费，农副食品等行业利润正增，汽车、医药等行业利润负增 [44] - 采矿业和原材料中有色采选和冶炼是盈利亮点，但增速边际放缓，关注黄金和供需缺口品种 [49] - 公用事业利润增速下行，需重视“红利”属性，电热供应、燃气供应、水供应行业利润增速历史分位回落 [51] 库存周期情况 - 1 - 4月名义库存同比增长3.9%，实际库存同比增长6.8%，补库趋势待确认，广义库销比反弹 [17] 风险提示 - 存在测算误差、政策不及预期、地缘变化超预期风险 [3]

报告核心观点 - 上半年全球主要权益资产震荡上行，A股震荡分化呈“N形”，基金指数正收益，主动权益基金跑出超额，ETF资金净流入 下半年A股优质权益资产或估值修复，关注港股，看好债券市场，黄金高位震荡上行 基金配置上，主动投资重基金经理，ETF按多种逻辑构建组合，风险承受低且流动性要求高的投资者可关注短期纯债基金 [4] 上半年市场回顾 上半年基础市场表现 - 全球主要权益资产震荡上行，黄金优异、原油下跌，港股超额收益显著 A股震荡分化呈“N形”，经历AI科技、关税冲击调整及政策修复三阶段 上半年涨幅前三行业为美容护理、有色金属和医药生物 [8] 上半年基金市场表现 - 主要基金指数正收益，另类投资基金总指数涨幅居前，QDII基金指数上涨 主动权益基金跑赢被动投资策略基金，实现近3%超额收益 货币市场基金收益率由2024年末1.46%缩窄至1.22% [9] ETF基金收益与资金流动 - 各类型ETF基金资金净流入2575.07亿元，近半流入债券型ETF，公司债和信用债类ETF流入最多 股票ETF净流入279.63亿元，沪深300和中证1000指数流入居前 股票ETF挂钩指数收益前十集中在黄金股、创新药和银行等，创新药和银行AH估值处近3年高位 [13][16] 下半年大类资产配置观点 A股市场观点 - 美国关税、全球经济及地缘政治是风险因素，国内经济受房地产和贸易摩擦影响，有效需求不足待解 中央政策发力，经济企稳向好，一季度GDP同比增长5.4% 政策托底、估值合理，A股股债收益比高，主要指数市盈率合理，优质权益资产将迎来估值修复机会 [19][20] 港股市场观点 - 去美元化和美联储降息预期下资金再平衡，港股反应敏感，交易活跃度大增 今年以来日均成交额2490亿港元，较2024年近翻倍 上半年主流指数表现强劲，三大指数涨超19% 内地资金加速布局，南向资金和公募基金港股持仓创新高 港股估值折价、股息率高，与A股相关性低，增加港股标的可优化组合收益风险比 [23][26][27][31] 债券市场观点 - 5月降准降息带动LPR下行，银行存款利率平坦化下移，货币市场与存款利率利差拉大 2月以来CPI、PPI和GDP平减指数为负，实际利率偏高 预计货币市场利率补降，带动短期国债利率下行，利好长端利率，看好下半年债券市场 [32] 贵金属市场观点 - 中期美债危机、全球经济放缓及央行储备需求推动黄金走强 黄金已积累风险，预计高位震荡上行，建议逢低配置2% - 5%黄金资产 [38] 基金配置策略 主动权益类基金优选与配置 - 主动权益基金核心是基金经理，选股能力稳定性高，择时能力弱 筛选持股分散、行业分散、选股突出、风格稳定的基金经理管理的产品 设立初始入池标准，通过量化打分法筛选核心基金池 [42] ETF基金配置 - 以“A股+港股”等为核心逻辑构建组合，以核心资产和自由现金流指数为底仓，阶段性布局创新药、TMT、港股消费、港股红利方向 核心资产建议选沪深300或中证A500，A500新质生产力含量高、市值分布均匀、历史表现优 自由现金流指数“能涨抗跌”，侧重企业财务质量，对基本面敏感 [47][48][52] 短期纯债类基金配置 - 风险承受低且流动性要求高的投资者可关注短期纯债类基金 万得短期纯债型基金指数年年正收益，收益率均值3.3%，最大回撤1.24%，夏普比率高，是现金理财替代产品 [58]

去美元化趋势加速 - 东盟及亚洲经济体正通过推广本币结算和加强区域支付互联互通减少汇率波动冲击[1] - 东盟10+3国家等贸易依赖型经济体的美元需求预计将大幅下降[3] - 全球外汇储备中美元份额从2000年70%以上降至2024年57 8%[5] 驱动因素 - 地缘政治不确定性、美元疲软趋势(年初至今美元指数累计跌超8%)及货币对冲需求推动去美元化[1][5] - 机构投资者(如日本人寿保险)外汇对冲比率从44%升至48% 替代货币关注日元和韩元[5] - 美元被用作贸易谈判筹码的认知促使各国重新评估美元资产持有[6] 实施路径 - 东盟通过《2026-2030经济共同体战略计划》推动贸易投资本币化[1] - 印度等金砖国家开发自主支付系统以绕过SWIFT[3] - 亚洲投资者通过外汇套期保值减少美元敞口 卖出美元买入本地货币[4] 局限性 - 美元仍占全球贸易计价50%以上 流动性及市场深度优势未改变[7] - 美元疲软目前被视为周期性现象 需观察美国制裁政策是否引发结构性转变[6][7] - 去美元化是持续缓慢过程 短期内难以撼动美元储备货币主导地位[6][7]

市场表现 - 市场全天窄幅震荡，沪指涨0.01%，深成指跌0.11%，创业板指涨0.26% [1] - 沪深两市全天成交额1.27万亿元，较上个交易日放量163亿元 [1] - 沪指最低3388.87，最高3408.20，收盘3402.66 [2] 板块表现 - 涨幅居前板块：美容护理、IP经济、可控核聚变、创新药 [1] - 跌幅居前板块：港口航运、白酒、猪肉、煤炭 [1] - 全市场超2800只个股下跌 [1] 沪指3400点争夺 - 多空双方围绕沪指3400点关口反复拉锯 [3] - 早间沪指小幅低开，10分钟完成探底后震荡翻红，午后部分资金流出但再度拉起 [5] - 保险板块对指数贡献度最大，中国人寿涨幅4.44% [10][11] - 银行板块在9:38~9:57急速拉升，午后13:45再度触底回升时护盘 [11][13] 市场情绪与轮动 - 权重股发力带动沪指回到3400点上方时，市场情绪回暖 [15] - 全A平均股价翻红，显示市场并非"涨指数不涨个股" [17] - 指数连续反弹趋势未改，但量能未放大，个股/板块上攻意愿不强，总体以轮动为主 [6] 领涨板块分析 - 贵金属板块涨幅3.26%，年初至今涨幅46.22% [17] - 美容护理板块涨幅2.39%，年初至今涨幅36.75% [17] - 金属新材料板块涨幅2.37%，5日涨幅10.67% [17] 算力产业链 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示量子计算正抵达转折点 [18] - 博通推出单通道200G的CPO产品系列，交付Tomahawk6交换芯片支持CPO版本 [18] 文化传媒板块 - 泡泡玛特、量子之歌上涨带动谷子经济板块热度蔓延至文化传媒板块 [19] - 国信证券建议关注游戏、广告媒体、影视等基本面底部板块及高景气IP潮玩 [20] 贵金属市场 - 美国5月核心CPI月率增长0.1%，低于预期，提振美联储降息预期 [21] - 黄金长线上行趋势不变，纽约金和沪金上行依托60日均线 [21] - 白银突破近一年震荡区间创历史新高，资金关注度快速上升 [21]

美元贬值趋势 - 今年以来美元已下跌近9% 主要受特朗普政府关税政策不确定性和疫情后各国减少美元依赖的影响 [1] - 近3年各国央行大幅增持黄金以分散美元风险 研究预计美元可能长期走弱 下半年将进一步贬值 [1] - 德意志银行指出美元避险地位下降且存在信心危机 预计其将缓慢贬值 [4] 坦桑尼亚先令表现 - 坦桑尼亚先令自1月中旬以来累计升值7% 成为今年以来涨幅最大的货币之一 仅次于利比里亚美元 [1] - 周三先令兑美元汇率上涨1%至1美元兑2588.12先令 [1] - 升值动力来自农业、采矿、旅游和运输行业强劲发展 以及过去一年金价上涨的带动 [1] - 今年前两个半月先令曾是全球表现最差货币 因基础设施投资支出压力 但随着水电站大坝等项目完工 减少美元需求后贬值压力缓解 [1] 非洲去美元化浪潮 - 2023年非洲国家因高通胀、高债务及美元升值压力 出现去美元化浪潮 部分国家建立本币结算机制或直接采用人民币结算 [2] - 联合国非洲经济委员会认为去美元化有利于非洲国家发展并规避风险 [3] 坦桑尼亚经济展望 - IMF预测坦桑尼亚今年经济增速将达6% [4] 美元全球地位变化 - 美元占全球每日结算量约90% 但半个多世纪的依赖格局正在转变 [4]

黄金市场表现 - 现货黄金开盘跳涨至3364 1美元/盎司 随后冲高至3377 74美元/盎司的周内新高 较前一交易日上涨0 63% 当前交投于3375美元附近 [1] - 伦敦银现同步走强 最高触及36 371美元/盎司 维持在36美元关键支撑上方 [1] - 黄金交易数据：昨收3355 34美元 最高3377 74美元 开盘3357 29美元 最低3356 04美元 买入价3375 53美元 卖出价3375 73美元 [2] 基本面驱动因素 - 地缘政治风险升级：俄乌冲突持续 俄罗斯对乌克兰国防工业发动集群打击 中东局势因沙特推动巴勒斯坦建国会议复杂化 以色列与伊朗核威慑对峙加剧 [3] - 世界银行将2025年全球经济增长预期下调至2 3% 警告贸易壁垒和关税上调可能导致全球贸易停滞 [3] - 美国5月CPI同比2 4%低于预期的2 5% 核心CPI同比2 8%持平前值 市场对美联储年内降息两次预期达成共识 美元指数期货下跌至98 4 [4] - 全球央行2025年一季度净购金量达289吨 中国连续七个月增持至7383万盎司 黄金超越欧元成为全球第二大储备资产 [6] 技术面分析 - 黄金日线级别突破3350美元关键阻力位 形成"头肩底"形态 目标指向3400美元 短期均线金叉向上发散 [7] - 小时级别金价在3338-3373美元区间完成中枢扩展 MACD双线在零轴上方二次金叉 红柱能量持续放大 [9] - 伦敦银现突破36 29美元震荡区间上沿 小时图形成"上升通道" 20日均线拐头向上提供支撑 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价短期或继续维持区间震荡，中长期上涨趋势不变，建议持续逢低多配 [5] - 银价短期或有进一步走弱风险 [5] 各部分总结 价格数据 - 6月11日，COMEX黄金15点价为3357.90美元/盎司，涨0.3%；伦敦金现为3336.87美元/盎司，涨0.3%；伦敦银现为36.57美元/盎司，涨0.3%；COMEX白银为36.74美元/盎司，涨0.4%；AU2508为777.54元/克，涨0.3%；AG2508为8902.00元/千克，涨0.2%；AU (T+D)为774.41元/克，涨0.3%；AG (T+D)为8888.00元/千克，涨0.2% [5] 价差/比价数据 - 6月11日，黄金TD - SHFE活跃价差为3.96元/克，涨9.3%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 3.13元/克，涨9.4%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 14元/千克，跌26.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 579元/千克，涨0.5%；SHFE金银主力比价为87.34，涨0.2%；COMEX金银主力比价为91.41，跌0.1%；AU2512 - 2508为3.76元/克，涨4.4%；AG2512 - 2508为39元/千克，涨5.4% [5] 持仓数据 - 截至6月10日，COMEX黄金非商业多头持仓数量为246982张，涨5.51%；黄金ETF - SPDR为935.91吨，跌0.03%；COMEX黄金非商业空头持仓数量为59077张，跌1.38%；COMEX白银非商业多头头寸持仓数量为187905张，涨7.88%；COMEX白银非商业多头持仓数量为81981张，涨11.93%；COMEX白银非商业空头持仓数量为21211张，涨4.86%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量为60770张，涨14.63% [5] 库存数据 - 6月11日，SHFE黄金库存为17817.00千克，涨幅0.00%；SHFE白银库存为1229816.00千克，涨幅3.02%；COMEX黄金库存为37929466金衡盎司，跌幅0.44%；COMEX白银库存为495180453金衡盎司，涨幅0.17% [5] 利率/汇率/股市数据 - 6月11日，美元指数为99.05，涨0.03%；美元/人民币中间价为7.18，跌0.03%；美债2年期收益率为4.01，涨幅0.00%；美债10年期收益率为4.47，跌0.45%；VIX为16.95，跌1.22%；标普500为6038.81，涨0.55%；NYWEX原油为64.74，跌0.98% [5] 行情回顾与逻辑分析 - 6月11日，沪金期货主力合约收涨0.56%至777.54元/克，沪银期货主力合约收跌0.28%至8902元/千克 [5] - 短期逻辑：中美经贸磋商虽有进展，但特朗普关税措施在上诉期间继续生效，且美国6月CPI全线低于预期，美联储8月降息概率提升，美元指数偏弱运行，金价短期或区间震荡，中长期上涨；金银比价基本修复到位，后续回归宏观+基本面，银价短期或走弱 [5] - 中长期逻辑：贸易战背景仍存，美国经济有下行风险，美联储年内有降息概率，全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势不变，建议逢低多配 [5]

黄金价格及市场表现 - 现货黄金突破3370美元/盎司，引发市场关注 [1] - 黄金ETF（518880）涨0.93%，成交额突破16.2亿元，交投活跃 [1] - 黄金股票ETF（159321）涨1.96% [1] 全球黄金储备趋势 - 黄金已取代欧元成为全球第二大储备资产，占比达20%，超过欧元的16%，仅次于美元的46% [1] - 2024年美元在外汇储备中占比46%，比前一年小幅下降 [1] - 全球央行购金量连续三年超1000吨，是21世纪10年代年均水平的两倍，购金速度创历史新高 [1] - 全球央行持有的黄金储备已达3.6万吨，接近二战后布雷顿森林体系时期的历史最高水平 [1] 央行增持黄金的原因 - 主要原因为规避地缘政治风险与分散投资 [1] - 担心遭到制裁、预期全球货币体系将发生重大变化等因素加速了多国央行增持黄金的速度 [1] 机构观点 - 黄金价格波动源于全球宏观风险、政策博弈与资金行为等多重因素交织 [2] - 黄金作为对冲货币信用风险与滞胀的核心资产，长期配置价值显著 [2] - 美联储维持利率不变，符合预期，但担忧关税引发滞胀风险，短期内不会轻易降息 [2] - 全球地缘冲突频发及去美元化趋势促使各国央行持续增持黄金，黄金ETF基金亦将增加购金 [2]