报告核心观点 - “反内卷”扩围并初步见效，6月PPI下行使企业短期盈利压力大，但“反内卷”政策强化中长期盈利回升预期，后市行情走向取决于短期业绩弱现实与中长期强预期的边际变化，若经济数据无明显下滑或“反内卷”政策有增量推进，行情将在预期主导下维持震荡上行趋势 [2][3] 市场回顾 - 近5个交易日（7月4日 - 7月10日）重要指数多数收涨，上证综指收涨1.40%，创业板指收涨1.18%，沪深300收涨1.06%，中证500收涨1.02%，成交量缩量，两市成交7.09万亿元，日均成交额1.42万亿元，较前五日减少180.52亿元，申万一级行业涨多跌少，房地产、传媒、综合行业涨幅居前，有色金属、国防军工、家用电器行业跌幅居前 [2] 数据方面 - 7月9日统计局发布6月通胀数据，6月CPI同比增速由负转正，环比降幅边际收窄，短期CPI环比增速或延续当前水平；6月PPI同、环比增速继续下降，短期预计PPI环比增速将延续负增长 [2][3] 政策方面 - “反内卷”行业范围扩大，政策效果初步显现，7月7日33家建筑类企业基层党组织响应抵制“内卷式”竞争，光伏行业部分产品价格出现积极信号，截至7月10日多晶硅料价格较月初上涨33.3%，价格上调传导至硅片环节，后续关注响应行业供给端出清和价格端持续性 [3] 策略方面 - 关注管理层推动险资入市和低利率环境下银行行业投资机会、“反内卷竞争”推动供给端出清下电力设备和建材等行业修复性机会、存在AI景气和出海等催化下TMT板块、医药生物和国防军工行业主题性投资机会 [4]

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 2025 年 7 月 11 日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 | 2025/7/11 | | 基于基本面研判 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势空头 | 農荡偏空 | 農药 | 農荡偏多 | 趋势多头 | | | 原油 | 沪深300股指期货 | 多晶硅 | | | | 瓶片 | 沥青 | 橡胶 | | | | PTA | 中证1000指数期货 | 橡胶 | | | | 短纤 | 中证500股指期货 | 玻璃 | | | | 乙二醇 | 上证50股指期货 | 焦炭 | | | | 锌 | 工业硅 | 焦煤 | | | | 对二甲苯 | 燃油 | | | | | 液化石油气 | 十债 | | | | | 三十债 | 白糖 | | | | | 硅铁 | 二债 | | | | | 幸運 ...

纪要涉及的行业 光伏、锂电、消费、育儿、算力、游戏、风电、养殖、创新药、电力、煤炭、啤酒、茶饮 纪要提到的核心观点和论据 - **市场强势表现原因**：市场近期表现强劲，上证指数突破3500点，震荡中枢持续上移，原因是历史性弱美元机会、资本市场政策支持、流动性宽松三大趋势，短期受3D利好共振影响，包括国内外宏观环境积极、中美关系缓和、投资者情绪高涨使全市场成交额攀升至1.5万亿、中报业绩期验证新赛道产业景气[2] - **市场调整风险**：市场近期涨幅较大有回调需求，核心原因是前期短线过于强势，如60周均线上方个股占比突破80%预警线，还有美元可能阶段性反弹、关税问题博弈，但最大风险是前期涨幅过大导致的结构性问题，目前无系统性风险[3][4] - **后市行情判断**：目前无很大系统性风险，只是因前期涨幅过大有自然回调调整需求，整体看好后市，可在调整到较低位置时低位布局把握机会[5] - **7月市场投资机会**：围绕政治局会议政策预期和中报行情展开，政策或解决内需不足等问题，出台反内卷和扩大消费政策；反内卷侧重光伏和锂电产业，市场化方式解决问题光伏行业面临挑战，行政化手段如拉闸限电去产能则光伏行业可能受益最大，后续市场将围绕此博弈；扩大消费的育儿补贴等措施利好消费类行业及育儿相关主题；中报业绩角度上半年表现好的算力、游戏、风电、养殖和创新药板块值得关注；夏季气候炎热带来电力需求增加、煤炭价格低迷、啤酒和茶饮等阶段性主题投资机会[6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：快递、航运（太平洋航运、集运行业）、航空（国泰航空）、金融（银行）、光伏、电力设备（思源电气）、水泥、钢铁、铜 - **公司**：中通快递、极兔、太平洋航运、海控、东方海外、海丰国际、国泰航空、通威、协鑫、思源电气、紫金、洛钼、MMG 纪要提到的核心观点和论据 快递行业 - **极兔**：2025年二季度东南亚建量增长同比达66%，远超年初指引，上半年整体增速近60%，归因于电商节日促销、主要电商客户增长及非电商件增长，预计上调东南亚全年建量和利润指引；中国市场二季度增长放缓至15%，低于一季度，可能下调全年建量和利润指引，但全年利润预期仍大概率上调[3] - **中通快递**：2025年二季度市场份额预计稳定或小幅上升，调整后净利润同比下降约19%，扣除政府补贴后降幅约15%，经营利润降幅约13%，下调全年盈利预测至调整后净利润88亿元，目前估值基本无下行空间，未来行业整合或带来估值复苏[1][5] 航运行业 - **太平洋航运**：评级被调降因过去四个月股价表现优异，估值合理；上行风险为中美达成贸易协议增加粮食进口、供应链向第三国转移，下行风险为全球贸易恶化或资本开支放缓；今年执行回购及股息计划，股东回报约4%，维持平配评级[1][6] - **集运行业**：存在全球贸易不确定性和资本开支放缓等问题，2025年上半年中国出口增长良好，但下半年出口增长可能放缓，叠加贸易和关税政策不确定，对行业持谨慎态度；维持海控和东方海外低配评级，海丰国际平配评级，长航线运价或盈利大幅下滑可能影响亚洲区内运价和盈利[1][7][8] 航空行业 - **国泰航空**：2025年上半年业绩预计良好，前五个月客流量增长30%超预期，6月预计继续增长，香港资本市场活跃支撑两舱业务，油价同比下降，中报业绩或超预期，全年盈利预测可能上调；但因货运需求不明朗、贸易政策不确定及跨境电商增速可能放缓，维持平配评级[1][9] 金融行业 - **银行**：一季度消费反弹明显，线上支付增速快于线下，信用卡消费因个人信贷不良率上升下降，银行手续费收入零增长，但随着信用卡不良生成率放缓，银行卡业务有望恢复；家庭金融资产保持较高增长，今年增速约10%，较去年稍缓，二季度货币政策会议剔除降薪降准说法，利于银行手续费反弹[1][2][10][11] 光伏行业 - 实施反内卷政策，但具体政策未出台，高层重视但执行层面阻力大，行业以民营企业为主且市场分散，政府强制干预手段有限；下半年需求预计下降，产业链开工率低；对政府干预实现供给侧改革持谨慎态度，关注通威和协鑫牵头成立产业基金效果[4][12] 电力设备行业 - **思源电气**：海外市场布局和国内高端市场突破出色，预计2027年海外新增订单占比超45%，收入占比超35%；预计今年利润增速25%，未来两年超20%，是覆盖范围内最具潜力公司之一[4][14] 水泥行业 - 自2024年11月政策出台后处于执行阶段，到2025年12月31日企业需补齐超产部分，否则明年按指标生产，继续超产需两倍价格购买产能指标，还需推进协同机制禁止价格战，以实现供给侧改革[15] 钢铁行业 - 从今年5月初开始陆续收到减产指示，总量约3000万吨，年底前完成，钢厂主动减产意愿不强，多选择年底淡季集中减产，唐山地区因环保进行烧结减产，影响铁水日均3万吨左右生产量[16] 铜行业 - 美国计划对铜加征50%关税，导致大量库存向美国转移，关税实施前会持续大规模转移；短期内非美国地区铜价受压力，但基本面良好不会大幅下跌，可趁调整买入紫金、洛钼、MMG等相关股票[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一季度整体支付数据下降11%，主要因债券交易量大幅下降20%多及去年一季度金融支付数据受反空转影响拖累[10] - 中国水泥总产能约18亿吨，实际产量约20亿吨，企业超产需两倍价格购买产能指标[15] - 钢铁行业减产计划总量约3000万吨，每个钢厂减量有一定灵活性[16]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农药行业，细分包括草甘膦、草铵膦、烯草酮、百草枯、长安林等产品领域 - **公司**：拜耳公司、孟山都、福华、兴发、永农、威远、星河城、泰和、清源 纪要提到的核心观点和论据 草甘膦市场情况 - **价格上涨原因**：供应端因环保去年底起大型生产商停产限产致供应减少；需求端在价格高峰后去库存结束进入补库存阶段；企业因价格低位处于盈亏平衡点且需与有机硅产业链氯元素平衡，涨价意愿强烈，下游采购商购买意愿增强[1][2] - **库存与价格涨幅**：当前库存有所下降但仍高于 2021 - 2022 年，需求旺盛但库存高位，企业需去库存，价格上涨缓慢，后续走势需观察市场需求[1][5] - **需求季节性**：往年上半年 5 月、下半年 9 - 10 月为旺季，近两年价格波动使下游小批量采购，渠道库存少，今年采购季提前，补库力度或不如 2021 - 2022 年，价格走势需观察[6] - **产能关停检修**：长江中下游湖北、安徽等地及长江上游广安地区存在关停或检修产能情况，开工率与市场需求关系密切，2023 年协同联盟破裂后协同难度大[7][8] - **有机硅影响**：有机硅开工下降使氯甲烷无法正常排出，影响长白山等地草甘膦生产[9] - **甘氨酸影响**：甘氨酸价格影响草甘膦价格，大型企业实现自给自足，影响主要集中在华东地区[10] - **未来走势**：关注新增产能，贵州 5 万吨新产能预计 2025 年底投产，新增产能释放前价格下跌风险小，企业降价意愿不强[28][29] - **市场价格**：原药报价约 4.4 - 4.6 万元，母液价格 2.7 - 2.8 万元，取决于草铵膦含量[22] - **出口情况**：中国出口到美国比例约 10% - 20%，原药关税豁免，制剂需缴纳增值税[23] 草铵膦市场情况 - **价格变化**：近一个月价格下滑，国内产能过剩、库存高企，企业压力大；中国农药工业协会发布氯离子限量标准或提升成本使价格大幅提升[1][3][4] - **行业影响**：氯离子限制使不符合新标准产品被认定不合格，企业增加废液处理成本，符合标准产品市场销售价可能达 6 万元左右；影响约 1/4 - 1/3 的供给和产能，行业成本上升，预计未来价格至少 6 - 7.5 万元[1][11][21] - **工艺应对**：多数工艺产生氯离子，可通过湿法氧化技术、高温炉烧或气象法处理，提高成本[11][12] - **减产协同**：行业未出现减产协同现象，个别企业低价竞争，印度反倾销影响市场竞争[3][18][19] - **企业盈利**：西部企业因自建发电设施和蒸汽供应成本低，销售副产品补贴成本，当前价格下仍能盈利[3][20] - **加工费用**：精草铵膦从普通草铵膦转换加工费几千元，主要成本在酶转换及生产环境要求，目前价格 5 万多元，盈利能力更好[32] 农药行业整体情况 - **应对内卷**：提高产品质量标准，使大量低价产品退出市场缓解内卷[13] - **安全监管**：安全事故频发使应急管理部加强监管，各省份加紧安全检查，河南省要求硝化企业改用管式连续化装备和工艺[14][15] - **产能审批**：新增产能审批可能更严格，各省负责生产许可发放，农业农村部监督未起实质作用，实际实施情况不明[24] - **创制药审批**：农业农村部对创制药审批流程要求提高，确保创新化合物安全性达到全球较高水平[26] - **创新化合物登记难**：政策制定者要求与行业实际水平矛盾，审评专家实验能力无法满足高标准，企业创新成果登记不理想[27] 其他产品情况 - **烯草酮**：停产装置未恢复生产，宁夏未复产，江苏生产规模小[30] - **百草枯**：需求旺盛但价格低迷，受草铵膦降价和草甘膦压制[17] 拜耳公司情况 - **致癌诉讼**：草甘膦致癌诉讼持续多年，诉讼支出约 100 亿美元，案件仍增加，可能考虑孟山都破产或转让减轻财务压力[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 草甘膦和草铵膦在特定应用场景可相互替代，转基因作物依性状选择，非耕地等领域可根据性价比选择，草铵膦性价比提升替代可能性增加[31]

涉及行业和公司 - **行业**：快递、海运、银行、光伏、原材料 - **公司**：G2、中通、太平洋航运、奇运、海控、东方海外、海丰国际、国泰、思源电器 核心观点和论据 快递行业 - **G2**：二季度运营数据偏正面，东南亚业务量增长远超预期，二季度同比增长66%，上半年增速接近60%，主要因电商积极促销、主要电商客户强劲增长、非电商件增长 [3]。中国业务二季度增长放缓至15%，预计中报后下调中国业务量和利润指引，但全年利润预期大概率上调 [4]。小玩家增速放缓，G2可能需用东南亚现金流补贴中国业务，维持标配评级 [5]。 - **中通**：预计二季度大幅收窄市场份额下降，有机会实现稳定或小幅上升，调整后净利润同比下降19%，扣除政府补贴影响降幅约15%，经营利润降幅约13%，下调2025年盈利预测3.5个百分点，维持超配评级 [6]。 海运行业 - **太平洋航运**：调降评级至标配，过去四个月股价表现好，估值合适，基本面缺乏方向判断，股东回报约4%，无太大下行风险 [7][9]。 - **奇运**：维持相对偏谨慎态度和低配评级，下半年出口增长可能放缓，贸易和关税政策不确定 [10]。 - **海控和东方海外**：维持低配评级 [10]。 - **海丰国际**：维持平配评级，中报可能有好的盈利表现和股东回报预期，但下半年长航线运价和盈利下滑可能影响亚洲区内业务 [10]。 - **国泰**：预计上半年业绩表现好，前五个月客流增长30%，香港资本市场活跃支撑两舱，客运票价稳健，油价同比下降，维持平配评级，货运运价下跌可能影响估值 [11][13]。 银行行业 - 消费支付数据反弹，往年支付数据一季度反弹到14.9%，迎年支付数据从负10%反弹到5.7%，二季度消费支付复苏持续且好于一季度 [14][15]。 - 银行卡消费数据下降，主要因线下消费偏弱、银行信用卡政策收紧，若消费持续稳定，银行卡消费有望反弹 [16][17][18]。 - 家庭金融资产保持较高增长，去年增速12%，今年约10%，消费支付反弹与利率稳定有关 [19]。 光伏行业 - 行业无序低价竞争棘手，政府重视供给侧改革，但执行层面产能退出有限，新产能多由地方政府招商引资引入，地方政府产能退出积极性不高，产能较新 [23][24]。 - 行业需求下半年可能断崖式下降，产业链开工率低，病根在硅料环节，库存超三十万吨，可满足下半年需求 [25][26]。 - 头部企业尝试通过市场手段解决供给过剩，供给侧改革需时间，最有效手段可能是市场化手段 [27]。 原材料行业 - **水泥**：供给侧改革正在进行，到今年12月31号解决超产问题，之后不能超产，需推进价格协同，避免价格战 [31][32]。 - **钢铁**：5月初通知减产，但钢厂因盈利不愿主动减产，反内卷会议后执行减产预期增强，唐山因环保减产影响铁水产量，预计后续陆续减产，量不大且可能集中在年底淡季 [33][35]。 - **关税影响**：美国可能对铜价加征50%关税，库存将持续转移到美国，短期影响非美国地区铜价，落地后供需平衡将改善，支撑非美国地区铜价 [35][36]。 其他重要内容 - 思源电器是中国电力设备新兴企业，兼顾软硬件产品，海外订单和收入占比高，预计2027年新增订单海外占比超45%，收入超35%，去年底获特高压GIS产品订单，今年招标市场份额提升，海外市场耕耘近20年，订单增速快，预计今年利润增速25%，2027年超2% [28][30]。

"黑色系列"专家电话会 20250710 摘要 新疆煤炭储量占全国 40%，产量仅占 11%，主要产区为准东、吐哈、 南疆及印尼地区，其中准东和哈密产量占比超 80%。内销占比约 70%，外运约 28%，未来本地消纳能力将提升。 新疆煤炭外运主要流向甘肃、宁夏、青海、西南等地，占比超 90%。新 铁路建设将显著增加港口方向运输能力，预计三年左右完成建设，北通 道将成为货运主通道。 部分新疆矿井出现亏损，每吨亏损 10-30 元不等，导致部分矿井相对保 守，没有大规模生产。预计下半年市场可能反弹，政策或将提减产和去 产能。 2025 年上半年动力煤市场供大于求，全国 1-5 月新增产量 1.1 亿吨， 消费端仅增加 1,200 万吨，导致价格下跌。下半年高温天气预期将推动 火电需求增长，但发电企业对供应端过度乐观可能导致误判。 鄂尔多斯地区煤矿减产主要受价格因素影响，山西省煤炭产量开始放缓， 安全生产形势严峻，安监会加大监管力度。晋陕蒙新核心地区降雨增多， 对煤炭生产运输和供应产生显著影响。 近年来，新疆煤炭市场发展迅速，产量从 2016 年的 1.67 亿吨增长到 2025 年 的预计 5.7 亿吨。自治区领 ...

纪要涉及的行业 快递行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业现状** - 2025 年邮政快递行业反内卷压力存在但不大，前六个月业务量增幅约 17.2%，单价降幅约 7%，价格竞争激烈但因无人化技术发展竞争程度较 2020 - 2021 年有所缓解[2] - 2025 年行业件量预计超 2050 亿件，增幅超 17%，终端价格呈下降趋势，上半年降幅 3 月 - 8.2%、4 月 - 7%、5 月 - 7.6%、6 月 - 7.9%，下半年预计增速约 15%，价格降幅约 6%，部分地区如义乌、潮汕等地价格波动大[13] 2. **反内卷措施** - **国家层面**：工信部开展号码保护服务业务试点，国务院推动稳就业政策，中央财经委强调高质量发展；国家邮政局与企业沟通保障快递员权益和安全，2021 年约谈企业警示价格战，可能要求提高快递员社保，出台数据安全监管资质政策[3][7][8] - **企业层面**：暂缓降低派费，推动高质量发展，探索国际市场和工厂物流，使用无人设备降本增效，数字化管理减少人工成本，稳定基层塑造行业形象[9] 3. **反内卷核心及发展** - 核心是打破电商平台数据垄断，若数据交给快递公司可用于商业流通提高服务质量[10] - 后续通过提升末端效益和政策引导提升行业效率和服务水平，实现反内卷[10][11] 4. **未来趋势** - 2026 年行业件量增幅预计 8% - 10%，竞争转向提升服务质量和拓展新市场，如快递出海、服务制造业、运力提升及同城基地市场等[14] - 价格战未来分良性和恶性，2026 年恶性价格战将失去意义，竞争转向良性，由技术进步和管理提升降低成本驱动，企业发展路径从物流企业向物联网、科技企业转变[31][32] 5. **小型快递公司策略** - 通过技术进步和服务质量提升寻求差异化，抓住快递出海、制造业物流和同城配送等市场增量机会，利用无人车等创新技术降本增效[1][15][17] 6. **市场影响因素** - 即时零售业务会分流传统电商快递企业需求，预计影响 20% - 25%，长期更多冲击线下实体店，快递公司有可能拓展即时配送业务[25][26][27] - 地方政府通过免税、降低土地成本和补贴等促进商流发展，推动快递行业增长，形成价格洼地和虹吸效应[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **历史反内卷操作**：2021 年 8 月 16 日国家邮政局约谈 6 家通达系快递企业要求涨价并增加派费用于小哥社保，9 月行业单价增 4 毛 1，10 月大幅下降，2025 年监管更理性数字化[6] 2. **不同市场增量**：快递出海预计带来约 1 万亿元增量，制造业物流服务预计约 1 万亿元增量，同城配送预计约 5000 亿元增量，应急物流市场约 5000 亿元增量[16][17][18] 3. **价格战统筹**：城市间价格战由规模效应和地理位置决定，统筹需考虑距离、产业结构和规模效应等因素[23] 4. **快递企业出海挑战**：面临跨境物流网络建设、当地市场适应性、竞争压力等挑战，海外市场强调双赢理念，涉及复杂物流基础设施建设和安全问题[28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围较好，成材价格震荡偏强，受“重启棚改”传闻影响，后续关注政策落实及终端需求修复、成本端支撑情况 [3] - 铁矿石短期震荡偏强，波动加剧，关注市场情绪及宏观兑现节点 [6] - 锰硅和硅铁短期受情绪和预期主导，波动放大，建议投机头寸观望，套保头寸寻拉高机会操作，基本面指向依旧向下 [9][10] - 工业硅短期走势偏强，建议投资头寸观望，套保头寸结合成本操作，后续关注实质性政策 [13][14] - 玻璃中期政策预期扰动强，空单规避观望；纯碱短期受情绪带动反弹，中期基本面供需矛盾仍存，走势偏弱 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3123 元/吨，较上一交易日涨 60 元/吨（1.958%），注册仓单 54625 吨，环比增加 9720 吨，持仓量 223.0035 万手，环比增加 55094 手；现货天津汇总价格 3170 元/吨，环比增加 10 元/吨，上海汇总价格 3190 元/吨，环比增加 30 元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价 3262 元/吨，较上一交易日涨 72 元/吨（2.257%），注册仓单 64587 吨，环比减少 0 吨，持仓量 159.7104 万手，环比增加 14551 手；现货乐从汇总价格 3280 元/吨，环比增加 70 元/吨，上海汇总价格 3280 元/吨，环比增加 50 元/吨 [2] - 螺纹钢供需双降，去库加快；热轧卷板供需双降，库存小幅累积，均处近五年低位，利多信息利于价格上涨 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至 763.50 元/吨，涨跌幅 +3.67%（+27.00），持仓变化 +454 手，变化至 65.99 万手，加权持仓量 109.82 万手；现货青岛港 PB 粉 750 元/湿吨，折盘面基差 32.49 元/吨，基差率 4.08% [5] - 发运量环比季节性回落，澳洲和巴西发运量下降，非主流国家发运量回升，近端到港量增加；需求端铁水产量下滑，港口库存下滑，钢厂进口矿库存增加 [6] 锰硅硅铁 - 7 月 10 日，锰硅主力（SM509 合约）日内收涨 1.57%，收盘报 5808 元/吨，现货天津 6517 锰硅报价 5730 元/吨，环比上调 150 元/吨，折盘面 5920 元/吨，升水盘面 112 元/吨 [8][9] - 硅铁主力（SF509 合约）日内收涨 3.41%，收盘报 5576 元/吨，日线沿旗形通道运行，突破 5500 元/吨压力位，关注 5700 元/吨压力位 [9] - 基本面过剩格局、需求边际弱化、成本有下调空间，短期受情绪和预期主导，建议投机头寸观望，套保头寸寻拉高机会操作 [9][10] 工业硅 - 7 月 10 日，主力（SI2509 合约）大幅上涨，日内收涨 4.05%，收盘报 8470 元/吨，现货华东不通氧 553报价 8500 元/吨，环比持稳，升水期货主力合约 30 元/吨；421报价 9100 元/吨，环比上调 50 元/吨，折合盘面价格 8300 元/吨，转为贴水期货主力合约 170 元/吨 [13] - 日线摆脱下跌趋势，站上 8200 元/吨区间上边界，走势偏强，建议投资头寸观望，套保头寸结合成本操作 [13] - 自身供给过剩、需求不足，短期受市场情绪和政策预期影响，价格波动放大，关注实质性政策 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃周四沙河现货报价 1151 元，环比持平，华中现货报价 1030 元，环比持平，产销有所提振，全国浮法玻璃样本企业总库存 6710.2 万重箱，环比 -198.3 万重箱（-2.87%），同比 +5.54%，折库存天数 28.9 天，较上期 -1.0 天，净持仓空头减仓，中期政策预期扰动强，空单规避观望 [16] - 纯碱现货价格 1215 元，环比上涨 41 元，企业价格变动不大，国内厂家总库存 186.34 万吨，较周一增加 1.53 万吨（涨幅 0.83%），轻质纯碱 79.13 万吨，环比下跌 1.45 万吨，重质纯碱 107.21 万吨，环比增加 2.98 万吨，下游开工率有升有降，需求低迷，检修增加，供需边际略有改善，中期供应宽松、库存压力大，净持仓空头减仓但仍集中，短期受情绪带动反弹，中期走势偏弱 [17]

美联储政策与市场影响 - 美国总统特朗普再度敦促美联储降息，认为当前利率偏高3个百分点，每年增加3600亿美元再融资成本 [1] - 特朗普考虑为美联储任命"影子主席"以施压降息，美联储6月会议纪要显示仅少数官员支持近期降息 [1][10] - 美联储政策分歧源于对关税通胀影响的不同预期，市场中性预期9月开始降息 [16] 国内财政与商品市场 - 上半年各地发行置换隐性债务债券近1.8万亿元，呈现早发快发特点，多地安排专项债偿还企业欠款 [1] - 商品夜盘黑色系领涨：焦煤涨2.6%，铁矿石涨1.87%；化工品中橡胶涨1.19%；能源品普遍下跌，燃油跌1.49% [1] - 玻璃期货反弹，生产企业库存环比下降97万重箱至5734万重箱；纯碱库存增加3.3万吨至186.4万吨 [3][15] 重点品种分析 原油 - SC原油夜盘跌1.44%，OPEC+或批准9月大幅增产，阿联酋将提高产量配额 [10] - 特朗普关税政策反复增加石油需求不确定性，高利率抑制原油借贷需求 [10] 焦煤焦炭 - 焦煤产量回升，山西复产+蒙煤通关恢复，铁水产量高位支撑需求 [2][23] - 市场关注反内卷政策预期，7月政治局会议表述成关键变量 [23] 动力电池 - 6月中国动力电池装车量58.2GWh（环比+1.9%），磷酸铁锂占比81.5%（同比+49.7%），三元电池占比18.4% [7] 国际贸易动态 - 巴西拟对美国50%关税采取对等措施，优先通过WTO诉讼解决 [4] - 中国-东盟自贸区3.0版谈判完成，将于年内签署议定书 [5] 金属与农产品 - 碳酸锂周度产量环比减644吨至18123吨，上游减产消息扰动市场 [19][20] - 美国大豆优良率维持66%，结荚率8%高于五年均值6%，美豆承压丰产预期 [24] - 马棕6月库存203万吨（环比+2.41%），出口125.9万吨（环比-10.52%）低于预期 [25] 航运与集运 - 欧线集运08合约涨1.62%，马士基第30周鹿特丹报价提涨50美元至3000美元/大柜 [26] - 7月下半月船司运价缓慢推涨，8月提涨函公布情况成后续关注重点 [26]