报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受宏观和基本面共振影响，有望短线提振，上看至78000 - 80000元/吨区间，但需关注高价位下游接受度及库存表现 [1] - 铝价短强长弱格局延续，需关注库消情况以及后续关税谈判动态 [2] - 镍价整体偏震荡运行，虽宏观情绪好转、镍矿表现偏强，但镍铁成交价格走弱，国内一级镍累库会带来压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜冲高回落，美元走势制约铜价上行；中国4月社融等数据公布，LME铜库存降4075吨，comex库存增1749吨；国内需求订单平稳但旺季转淡季或放缓；中美贸易谈判进展推动风险偏好回升，有望短线提振铜价 [1] - 铝：氧化铝和沪铝震荡偏强，现货价格有变动，铝锭到货少、下游补库致去库；中美关税态势缓解，但光伏退坡等因素使铝价短强长弱 [1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，LME和国内SHFE库存减少；镍矿价格偏强，不锈钢300系减产但需求端累库，新能源原料供应恢复、需求环比下降；短期镍矿偏强但不宜过度看空，整体偏震荡 [2] 日度数据监测 - 铜：2025年5月14日较13日，平水铜等价格上涨，LME库存降4075吨，COMEX库存增1500吨，社会库存降1.3万吨 [3] - 铅：价格多持平，LME库存降2900吨，上期所库存增2718吨 [3] - 铝：无锡和南海报价上涨，现货升水，LME库存不变，上期所总库存降6192吨，氧化铝社会库存降0.8万吨 [4] - 镍：金川镍等价格上涨，LME库存降84吨，上期所镍库存降867吨，社会镍库存降13吨 [4] - 锌：主力结算价等上涨，上期所库存增793吨，LME库存降900吨，社会库存增0.07万吨 [5] - 锡：主力结算价等上涨，上期所库存降190吨，LME库存降15吨 [5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [7][8][11] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [12][15][18] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [20][22][23] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [25][27][29] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [31][33][35] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [38][40][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：现任光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [45] - 王珩：现任光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告 [45] - 朱希：现任光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [46]

氯碱日报 | 2025-05-15 宏观情绪提振，PVC盘面大幅上行 氯碱观点 市场要闻与重要数据 上游生产利润：山东烧碱利润1590元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）917.8元/吨（+39.2）；山东氯碱综 合利润（1吨PVC）175.79元/吨（+70.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1260.43元/吨（+30.00）。 烧碱库存与开工：液碱工厂库存38.84万吨（-2.74）；片碱工厂库存3.03万吨（+0.52）；烧碱开工率83.90%（-0.20%）。 烧碱下游开工：氧化铝开工率75.76%（-0.20%）；印染华东开工率60.68%（+0.62%）；粘胶短浅开工率81.00% （+1.29%）。 市场分析 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4986元/吨（+149）；华东基差-186元/吨（-59）;华南基差-116元/吨（-59）。 现货价格：华东电石法报价4800元/吨（+90）；华南电石法报价4870元/吨（+90）。 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润206元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-705元/吨 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-05-15 宏观情绪好转，空单止盈引发盘面减仓上涨 市场分析 2025年5月14日，碳酸锂主力合约2507开于63860元/吨，收于65200元/吨，当日收盘价较昨日结算价收涨3.0%。当 日成交量为377525手，持仓量为276956手，较前一交易日减少17270手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳500 元/吨。所有合约总持仓465422手，较前一交易日减少3011手。当日合约总成交量较前一交易日增加198389手，成 交量增加，整体投机度为1.02 。当日碳酸锂仓单36716手，较上个交易日增加272手。 碳酸锂现货：根据SMM数据，2025年5月14日电池级碳酸锂报价6.36-6.58万元/吨，较前一交易日上涨0.01万元/吨， 工业级碳酸锂报价6.255-6.355万元/吨，较前一交易日上涨0.01万元/吨。据SMM调研，碳酸锂现货成交价格重心呈 小幅震荡上行。当前市场成交情况显示，下游企业的采购意愿较为低迷，整体需求主要依靠客供及长协供应来满 足。上游锂盐厂在面临成本亏损的压力下，挺价意愿表现得十分强烈。目前主要是贸易商与下游企业之间存在一 定的成交情况。从 ...

宏观情绪好转，工业硅期货减仓上涨 新能源及有色金属日报 | 2025-05-15 工业硅： 市场分析 2025-05-14，工业硅期货价格反弹上涨，主力合约2506开于8305元/吨，最后收于8490元/吨，较前一日结算变化（225） 元/吨，变化（2.72）%。截止收盘，2505主力合约持仓146525手，2025-05-15仓单总数为66531手，较前一日变化 37手。 供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9000-9200（0）元/吨；421#硅在9700-10300 （0）元/吨，新疆通氧553价格8200-8400（0）元/吨，99硅价格在8200-8400（0）元/吨。天津、西北、上海地区暂 稳。昆明、黄埔港、新疆、四川地区硅价个别硅价持续走低。97硅今日价格同样暂稳。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价11300-11600（0）元/吨。SMM报道，有机硅成本压力较大，但关税问题 缓解后，对有机硅终端产品出口利好较大，有机硅消费或好转，关注后续下游采购原料意愿。 整体来看，工业硅持续下跌后，由于宏观情绪好转，前期空单资金有获利离场，导致盘面减仓上行。基本面方面， ...

2025 年 05 月 15 日 螺纹钢：宏观情绪推动，商品走势普涨 热轧卷板：宏观情绪推动，商品走势普涨 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 | 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 昨日收盘价（元/吨） | 涨跌（元/吨） | 涨跌幅（%） | | | RB2510 | 3,127 | 38 | 1.23 | | 期 货 | HC2510 | 3,267 | 41 | 1.27 | | | | 昨日成交（手） | 昨日持仓（手） | 持仓变动（手） | | | RB2510 | 2,134,942 | 2,111,525 | -39,651 | | | HC2510 | 801,521 | 1,351,894 | -2,694 | | | | 昨日价格（元/吨） | 前日价格（元/吨） | 涨跌（元/吨） | | | 上海 | 3250 ...

期货市场表现 - PVC期货2509合约夜盘上涨1.07%收于4892元/吨 [1] 库存与价格动态 - 上周PVC社会库存环比下降0.41%至65.10万吨，维持去化趋势 [1] - 华东电石法5型料价格区间4610-4770元/吨，乙烯料主流参考4850-5100元/吨 [1] - 华北电石法5型料主流参考4640-4770元/吨，乙烯料主流参考4890-5000元/吨 [1] - 华南电石法5型料主流参考4740-4840元/吨，乙烯料主流报价4920-5050元/吨 [1] 开工率变化 - 本周PVC整体开工率80.3%，周环比上升1% [1] - 电石法开工率81.3%，环比上升2.3%，乙烯法开工率77.8%，环比下降2.4% [1] 行业供需分析 - 春检规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未实质性改善 [1] - 中长期看PVC需求低迷，出口受限，供应端有新投计划 [1] - 烧碱利润高开工持续高位，库存去化尚可但仍高企 [1] 宏观与政策影响 - 市场关注美国加征关税及短期关税缓和超预期的影响 [1] - 国内一季度数据偏好，二季度转出口或有支撑 [1] - 关注美国CPI与中国4月宏观数据，预期反弹空间受限 [1]

石油沥青日报 | 2025-05-13 宏观情绪好转，沥青盘面跟随原油走强 市场分析 1、5月12日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2506合约下午收盘价3481元/吨，较昨日结算价上涨53元/吨，涨幅 1.55%；持仓107567手，环比下降2504手，成交165731手，环比下跌28348手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3700—4086元/吨；山东，3430—3750元/吨；华南，3320—3460元/吨； 华东，3500—3570元/吨。 昨日山东、华南以及川渝地区沥青现货价格出现上涨，其余地区沥青现货价格大体企稳。原油以及沥青期货整体 走势偏强，支撑沥青现货市场氛围，日盘收盘后中美首轮谈判发布联合声明，带动宏观情绪转暖，对沥青盘面存 在进一步提振。就沥青自身基本面而言，供需两弱格局延续，库存维持低位，市场存在支撑。但另一方面，沥青 终端需求增长幅度仍有限，或制约现货价格的上行动力。 策略 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 原油价格大幅波动、宏观风险、海外原料供应风险、沥青终端需求变动、装置开工负荷变动等 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，螺纹盘面大幅反弹，现货价格上涨、成交回升，建材库存下降、热卷库存增加，中美经贸谈判共识提振市场情绪，但螺纹基本面供需趋弱，预计短期螺纹盘面反复震荡[1] - 铁矿石方面，期货主力合约价格震荡偏强，港口现货价格上涨，供应端全球发运量有变化，需求端铁水产量等增加，库存端有所去库，预计铁矿石盘面价格震荡[1] - 焦煤方面，盘面上涨，现货部分价格下调，供应端煤矿正常生产但销售不顺，需求端高炉铁水产量高位运行，受中美关税谈判利好等因素影响，预计短期焦煤盘面震荡偏强[1] - 焦炭方面，盘面上涨，现货市场报价上涨，供应端焦企开工高位，需求端钢厂对焦炭需求较好，受中美关税谈判利好等因素影响，预计短期焦炭盘面震荡偏强[1] - 锰硅方面，期价震荡走强，大宗商品走势偏强及中美经贸会谈结果带动其价格，锰矿成本支撑有限，预计短期锰硅期价上方有空间但幅度不高[1][3] - 硅铁方面，期价震荡走强，大宗商品及黑色板块偏强、宏观情绪刺激和主产区减产消息带动价格上涨，预计短期硅铁期价上方有空间但幅度有限[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 螺纹钢10 - 1月合约价差 - 21.0（环比 - 6.0），1 - 5月合约价差67.0（环比18.0）；10合约基差138.0（环比 - 10.0），01合约基差117.0（环比 - 16.0）；上海现货3220.0（环比50.0），北京现货3170.0（环比20.0），广州现货3390.0（环比0.0）；螺纹盘面利润117.7（环比10.4），长流程利润26.0（环比21.3），短流程利润 - 54.0（环比62.1）[4] - 热卷10 - 1月合约价差 - 9.0（环比 - 1.0），1 - 5月合约价差24.0（环比15.0）；10合约基差60.0（环比 - 3.0），01合约基差51.0（环比 - 4.0）；上海现货3280.0（环比60.0），天津现货3230.0（环比10.0），广州现货3360.0（环比30.0）；卷螺差138.0（环比3.0）[4] - 铁矿石9 - 1月合约价差31.5（环比5.5），1 - 5月合约价差 - 74.0（环比17.0）；09合约基差97.4（环比 - 6.0），01合约基差128.9（环比 - 0.5）；PB粉现货769.0（环比15.0），超特粉现货635.0（环比17.0）；螺矿比4.3（环比 - 0.05），焦矿比2.0（环比 - 0.03）[4] - 焦炭9 - 1月合约价差 - 28.0（环比 - 0.5），1 - 5月合约价差 - 79.0（环比15.5）；09合约基差20.0（环比7.6），01合约基差 - 8.0（环比7.1）；日照准一现货1340.0（环比30.0）；螺焦比2.1（环比0.01）[4] - 焦煤9 - 1月合约价差 - 11.0（环比7.5），1 - 5月合约价差40.5（环比4.5）；09合约基差290.5（环比 - 12.0），01合约基差279.5（环比 - 4.5）；山西中硫主焦现货1260.0（环比0.0）；焦煤比1.7（环比0.01）[4] - 锰硅9 - 1月合约价差 - 48.0（环比 - 4.0），1 - 5月合约价差128.0（环比16.0）；09合约基差 - 286.0（环比 - 78.0），01合约基差 - 334.0（环比 - 82.0）；宁夏、内蒙现货5580.0（环比60.0、30.0），广西现货5550.0（环比0.0）[4] - 硅铁9 - 1月合约价差 - 48.0（环比2.0），1 - 5月合约价差 - 12.0（环比 - 12.0）；09合约基差 - 58.0（环比 - 98.0），01合约基差 - 106.0（环比 - 96.0）；宁夏现货5400.0（环比50.0），内蒙现货5400.0（环比0.0），青海现货5500.0（环比50.0）；双硅差 - 308.0（环比 - 10.00）[4] 图表分析 - 展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约价格的历史走势[6][7][10][11][13][16] - 展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差的历史走势[18][19][22][24] - 展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差的历史走势[26][31][33][35][36][39] - 展示了主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差的历史走势[41][43][45] - 展示了螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润的历史走势[46][50] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业相关工作经验，获多项行业荣誉[52] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项郑商所相关荣誉[52] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析[52] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试[53]

2025 年 05 月 13 日 螺纹钢：宏观情绪提振，低位反弹 热轧卷板：宏观情绪提振，低位反弹 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 | | | 昨日收盘价 （元/吨） | 涨跌 （元/吨） | 涨跌幅 （%） | | --- | --- | --- | --- | --- | | | RB2510 | 3,082 | 46 | 1.52 | | 期 货 | HC2510 | 3,220 | 48 | 1.51 | | | | 昨日成交（手） | 昨日持仓（手） | 持仓变动 （手） | | | RB2510 | 2,373,248 | 2,180,461 | -163,860 | | | HC2510 | 849,309 | 1,384,049 | -37,020 | | | | 昨日价格（元/吨） | 前日价格（元/吨） | 涨跌 （元/吨） | | | 上海 | 3220 | 3170 | 50 | | | 杭州 螺 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶主力合约价格冲高回落，维持低位震荡，总体小幅上涨，短期内胶价继续承压运行，但下方空间有限，预计盘面短期维持低位震荡运行，后续需关注宏观面和政策面影响、主产区天气及割胶情况、橡胶进口、需求和库存变化情况 [7][84] - 操作上建议暂时保持观望，激进投资者可考虑区间操作 [9][85] 根据相关目录分别总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 14600 - 15060 元/吨之间运行，冲高回落，维持低位震荡，总体小幅上涨，截至 5 月 9 日收盘报 14620 元/吨，当周涨 65 点，涨幅 0.45% [6][13] - 现货价格：截至 5 月 9 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14600 元/吨，较上周涨 100 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 20250 元/吨，较上周涨 50 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15900 元/吨，较上周跌 50 元/吨 [18] - 到港价：截至 5 月 9 日，青岛天然橡胶到港价 2300 美元/吨，较上周涨 100 美元/吨 [22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考，二者基差小幅收缩，截至 5 月 9 日基差维持在 -20 元/吨，较上周缩小 35 元/吨 [27] - 内外盘价格：截至 5 月 9 日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨 [31] 重要市场信息 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在 4.25% - 4.5%不变，经济前景不确定性增加，将继续以较慢速度缩减资产负债表，交易员仍预期今年三次降息 [32] - 美联储主席称可耐心不急于降息，关税影响通胀预期，大幅增加关税或致更高通胀和更低就业 [32] - 特朗普表示中美本周末就贸易问题展开实质性谈判，目前对华加征 145%关税无上调空间，未来将下调 [32] - 美国 3 月贸易逆差环比增 14%，达 1405 亿美元，进口增 4.4%，出口小幅涨 0.2%，农产品出口受冲击 [33] - 美国上周初请和续请失业金人数均好于预期，但关税威胁下劳动力市场恶化可能只是时间问题 [33] - 美国第一季度劳动生产率年化季环比降 0.8%，单位劳动力成本跃升 5.7% [33] - 商务部回应中美经贸会谈，中方不会牺牲原则立场 [33] - 三部门发布一揽子金融政策，央行全面降准 0.5 个百分点等 [34] - 4 月财新中国服务业和综合 PMI 下滑，显示企业生产经营活动扩张步伐放缓 [35] - 4 月我国 CPI 环比转涨，同比降 0.1%，核心 CPI 环比转涨，PPI 环比和同比降幅与上月相同或扩大 [35] - 中美经贸高层在瑞士日内瓦举行会谈 [35] - 4 月重点城市二手房成交量同比普遍增长，5 月房地产市场有望延续积极向好 [36] - “五一”假期全国消费市场繁荣，汽车以旧换新等带动多领域销售增长 [36] - 4 月全国乘用车市场零售 179.1 万辆，同比增 17%，新能源车零售 92.2 万辆，同比增 37%，4 月汽车经销商库存预警指数环比上升 [36] - 汽车行业竞争压力减少，价格战压力减缓，车市持续走强 [37] - 3 月我国汽车产销同比分别增长 11.9%和 8.2%，1 - 3 月累计产销同比分别增长 14.5%和 11.2% [37] - 3 月我国重卡市场销售环比涨 37%，同比降 3.7%，1 - 3 月累计销量同比降幅 2.8% [38] - ANRPC 预测 3 月全球天胶产量增 0.9%，消费量降 0.1%，2025 年全球天胶产量和消费量料同比增加 [38] 供应端情况 - 截至 3 月 31 日，天然橡胶主要生产国产量有增有减，2025 年 3 月总产量 48.93 万吨，较上月下降明显 [42] - 截至 3 月 31 日，合成橡胶中国月度产量 85.6 万吨，同比增加 18.1% [46] - 截至 3 月 31 日，合成橡胶中国累计产量 233 万吨，同比增加 10.5% [49] - 截至 3 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.92 万吨，环比上升 17.95% [52] 需求端情况 - 截至 5 月 8 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率 58.35%，较上周下降 14.08%；全钢胎汽车轮胎企业开工率 44.77%，较上周下降 11.47% [55] - 截至 3 月 31 日，中国汽车月度产量 300.58 万辆，同比增长 11.86%，环比增长 42.93% [59] - 截至 3 月 31 日，中国汽车月度销量 291.55 万辆，同比增长 8.2%，环比增长 36.97% [62] - 截至 3 月 31 日，中国重卡月度销量 111483 辆，同比下降 3.69%，环比增长 37.02% [67] - 截至 3 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 10744.6 万条，同比增长 4.4% [70] - 截至 3 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 6229 万条，环比上升 42.34% [75] 库存端情况 - 截至 5 月 9 日，上期所天然橡胶期货库存 200500 吨，较上周减少 270 吨 [81] - 截至 5 月 4 日，中国天然橡胶社会库存 135.5 万吨，环比增加 0.17 万吨，增幅 0.12%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 61.42 万吨，环比增加 0.55 万吨，增幅 0.9% [81] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶主产区逐步开割，未来国内外供应上量预期较强，4 月中国天然及合成橡胶进口量同比增加，供给端对胶价形成一定压力 [83] - 需求端：上周轮胎开工率明显下降，成品库存高位，企业出货缓慢，4 月重卡销量同比好转，各地以旧换新政策刺激车市走强 [83] - 库存方面：上周上期所库存小幅回落，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅回升，库存水平仍处高位 [83] 后市展望 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格冲高回落，维持低位震荡，总体小幅上涨，短期内胶价继续承压运行，但下方空间有限，预计盘面短期维持低位震荡运行，后续关注多方面情况 [7][84] 操作策略 - 预计天然橡胶期货主力合约本周维持低位震荡运行，建议暂时保持观望，激进投资者可考虑区间操作 [9][85]