行情综述 - 金银价格延续下行态势，但在靠近10月初起涨位置后跌势明显放缓，形成阶段性支撑 [1] - 市场持仓规模与成交量同步回落，交易热度降温，市场情绪从前期的波动状态趋于理性 [1] 核心影响因素分析 - 中美经贸磋商取得进展，双方就解决各自关切的安排达成基本共识，美方明确不再考虑对中国加征100%关税，导致黄金作为避险资产的吸引力下降 [2] - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00%，为连续第二次降息，并宣布将于12月1日结束证券持有规模缩减计划 [3] - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰派，称12月是否继续降息并非确定事项，导致市场对12月降息预期显著下降，推动美元走强，金银价格随之走低 [3][4] - 技术面显示，黄金在3900-3920美元/盎司区间形成阶段性支撑 [4] 市场走势驱动逻辑与展望 - 当前金银价格波动主要受政策预期、地缘风险及市场情绪三大核心因素驱动 [5] - 支撑金银上涨的关键利多因素出现缓和，地缘风险降温，中美经贸摩擦取得积极进展，同时白银租赁利率从10月上旬34.9%的历史高位回落至5.6%，实物市场供应紧张局面缓解 [5] - 长期来看，美联储降息周期已开启，叠加实物金银供需缺口的客观存在，将为金银价格提供基础性支撑 [5] - 全球央行购金节奏是关键变量，三季度全球央行购金量达220吨，较上季度增长28%，若维持当前购金规模将有效提振市场情绪并限制调整空间 [5][6]

多晶硅期货市场表现 - 10月27日多晶硅期货主力合约开盘报52510.0元/吨，午盘收涨2.20%，盘中最高触及53795.0元，最低下探52425.0元 [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 行业基本面分析 - 行业基本面保持宽松，供给端减量不足，而需求端缩量显现，硅料累库速度加快 [1] - 产能整合无进一步市场消息，乐观预期落空影响近期市场情绪 [1] - 下方成本支撑有效，叠加现货价格坚挺 [1] 价格走势展望 - 短期硅料价格仍将承压 [1] - 随着丰水期结束以及四次全会结束，后续政策及供给端或仍有扰动 [1] - 远期政策预期依然强劲 [1] 投资策略建议 - 短线空单布置需谨慎，多单可关注远月合约 [1] - 逢低买入更具性价比 [1] - 当前多晶硅期货波动率远高于碳酸锂、工业硅等品种，整体风险程度较高，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲 [1]

市场整体表现 - 本周A股主要股指大幅走强，沪指报收3950.31点，全周上涨2.88%，深证成指报收13289.18点，全周上涨4.73%，沪指突破3950点创近十年新高 [1][2] - 沪深两市本周合计成交8.9万亿元，其中沪市成交3.93万亿元，深市成交4.97万亿元 [2] - 市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，对市场形成支撑，A股市场可能继续呈现蓄势震荡的特征 [11] ETF资金流向概况 - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流出逾200亿元，行业主题ETF净流出212亿元 [1][2] - 主要宽基指数ETF资金流向分化，上证50ETF净流入8.84亿元，而创业板指ETF净流出55.28亿元 [5] - 规模较大的10只宽基指数ETF本周合计净流出88.41亿元，其中创业板ETF净流出37.16亿元，沪深300ETF、科创50ETF净流出均逾20亿元 [8] 行业主题ETF资金流入 - 本周净流入资金超1亿元的行业主题ETF有23只，券商ETF、机器人ETF和养殖ETF是资金主要追捧对象 [13] - 券商ETF份额增加16.71亿份，净流入资金9.87亿元，基金份额周内触及649.19亿份创上市新高 [13][16] - 机器人ETF份额增加7.01亿份，净流入资金7.06亿元，份额升至226.54亿份创上市新高 [13][17] - 低利率环境下资金加速向权益市场迁移，券商业务迈上新台阶盈利能力提升，板块估值仍处相对低位 [17] - 机器人板块回吐9月累计涨幅，因流动性波动导致的回调或是买点，三季报业绩及业务进展超预期的个股成配置首选 [18] 行业主题ETF资金流出 - 本周有51只行业主题ETF净流出逾1亿元，人工智能ETF、新能源车ETF和半导体ETF是资金主要抛售对象 [15] - 人工智能ETF份额减少6.02亿份，净流出资金8.81亿元，新能源车ETF份额减少3.36亿份，净流出5.93亿元，半导体ETF份额减少3.88亿份，净流出5.9亿元 [15] ETF成交活跃度 - 本周股票型ETF和跨境型ETF成交额超100亿元的ETF有22只，香港证券ETF周成交额高达781.07亿元 [19][22] - 港股创新药ETF周成交额为273.62亿元，但创近60日新低，国产创新药获批上市数量稳步上升，出海交易屡爆大单 [22][23] 新发ETF动态 - 目前有6只ETF披露将于下周发行，跟踪标的涵盖中证卫星产业、恒生科技、光伏产业、港股通信息技术、工业软件等主题 [25][26] - 另有1只ETF披露下周上市，跟踪标的为上证180等指数 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属价格有涨有跌，部分金属库存有变化，需求端汽车产销向好、房地产表现不佳、发电装机容量增长 ，不同品种投资策略不同，氧化铝短期弱势震荡、中长期关注需求韧性，多晶硅短期政策影响震荡、中长期关注政策与需求，整体需关注政策动向和基本面变化 [2][44][50][54] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 铜主力合约周涨3.95%，现货周涨1.83%；铝主力合约周涨1.51%，现货周涨0.81%；锌主力合约周涨2.40%，现货周涨1.46%；铅主力合约周涨2.95%，现货周涨2.37%；镍主力合约周涨0.68%，现货周涨0.45%；氧化铝主力合约周涨0.36%，现货周跌1.34%；工业硅主力合约周涨1.36%，现货周跌1.05%；碳酸锂主力合约周涨4.94%，现货周涨2.10%；多晶硅主力合约周跌4.64%，现货周涨0.34% [2] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至10月24日，上期所铜库存10.48万吨，较上周降0.54万吨，跌幅4.90%；LME铜库存13.64万吨，较上周降0.08万吨，跌幅0.58%；截至10月23日，COMEX铜库存34.75万吨，较上周增0.28万吨，涨幅0.81% [13][14] 锌精矿加工费及库存 - 截至10月24日，LME锌库存3.76万吨，较上周降0.04万吨，跌幅1.13%；上期所锌库存6.58万吨，较上周降0.15万吨，跌幅2.23%；锌精矿主要港口TC为105美元/吨，较10月17日持平 [23][24] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至10月24日，LME铝库存47.31万吨，较上周降1.81万吨；上期所铝库存11.82万吨，较上周降0.39万吨；COMEX铝库存7422公吨，较上周增761公吨，本周电解铝库存继续去库 [40][41] 有色金属需求端 - 8月汽车产销环比、同比均增长，新能源汽车产销同比增长，新能源汽车新车销量占比48.8%；1 - 8月汽车产销同比增长，销量增速扩大；1 - 8月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降；截至8月底全国累计发电装机容量同比增长，太阳能、风电装机容量同比大幅增长 [44][46][48] 策略推荐 氧化铝与电解铝 - 本周氧化铝期货弱势震荡后小幅反弹，电解铝期货震荡偏强，剪刀差扩大；铝土矿海外货源足、库存高，成本支撑弱化；氧化铝供应过剩，库存累库，预计短期弱势震荡；电解铝供应端收紧，需求旺季韧性存，库存去化，预计短期震荡偏强，中长期关注终端需求韧性和美元降息节奏 [50][51] 多晶硅 - 本周多晶硅现货价格持稳，终端需求疲软，供应充裕，库存累积，期货回调；2025年新建产能约78万吨，年内预计投产68万吨，目前已投产37.5万吨；预计现货价格稳中偏弱，关注光伏行业供给侧改革或收储政策动向，短期政策影响下高位区间震荡，中长期关注政策落地和需求跟进 [54][55]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格失守4060美元/盎司，日内跌幅超过1.85% [1] - 现货白银价格向下触及47美元/盎司，日内跌幅超过2% [1] - COMEX黄金期货跌幅一度扩大至2%，逼近4060美元/盎司，截至发稿仍下跌1.79% [1] - 伦敦金现报4050.228美元/盎司，下跌76.262美元，跌幅1.85% [2] - 伦敦银现报47.850美元/盎司，下跌0.996美元，跌幅2.04% [2] 相关市场表现 - 美股黄金股盘前下挫，科尔黛伦矿业下跌超过4%，金田和哈莫尼黄金下跌超过2% [2] 价格波动驱动因素 - 此次黄金与白银价格快速下挫是政策预期、技术破位、美元走强、地缘风险消退等多重因素共同作用的结果 [3] - 花旗对金价转为看跌，预计未来三个月内跌至4000美元 [3] 中长期前景 - 中长期来看，全球经济衰退风险为黄金提供支撑 [3] - 央行购金需求为黄金提供支撑，2025年各国央行净增持量预计超过1000吨 [3]

工业金属板块驱动因素 - 铜价受矿端干扰及冶炼"反内卷"政策预期影响有望继续上行 [1] - 自由港印尼公司格拉斯伯格铜矿发生泥流事故可能导致Manyar冶炼厂运营暂停 该厂年处理铜精矿能力约170万吨 或影响印尼铜冶炼产能与出口计划 [1] - 国内9月PPI同比降幅收窄0.6个百分点 工业金属需求端显现韧性 [1] 铝与稀土行业趋势 - 铝产业链上游资源意外事件频发 凸显供应脆弱性 一体化布局成为行业趋势 [1] - 稀土领域出口管控持续强化 二次资源回收正式纳入管控范畴 供给端约束进一步收紧 中重稀土产业链短期受益 [1] 矿业ETF产品特征 - 矿业ETF（561330）跟踪有色矿业指数（931892） 该指数选取涉及铜铝铅锌稀有金属等矿产资源开发业务的企业证券作为样本 [1] - 矿业ETF跟踪指数较中证有色指数有超10%的超额幅度 具备龙头更集中特点 [1] - 矿业ETF【黄金+铜+稀土】占比更高 [1]

股票私募整体仓位水平 - 截至2025年10月17日，股票私募仓位指数为79.68%，较前一周上涨0.55%，创近一年新高 [1] - 自2025年8月以来，股票私募仓位指数累计上涨5.75%，加仓趋势显著 [1] - 满仓（仓位>80%）的股票私募占比达63.40%，而低仓和空仓占比合计仅为16.19%，绝大多数私募选择高仓位运行 [3] 不同规模私募仓位对比 - 50亿元-100亿元规模私募仓位最高，达87.35%，创近三年新高 [4] - 100亿元以上规模私募仓位为80.18%，且连续2周维持在80%以上 [4] - 61.64%的百亿股票私募处于满仓水平，空仓占比仅为2.20% [5] - 其他规模私募仓位指数分别为：20亿元-50亿元规模76.68%，10亿元-20亿元规模78.09%，5亿元-10亿元规模80.79%，0-5亿元规模79.65% [4] 私募机构加仓动因分析 - A股市场自2025年8月以来整体呈现震荡上行态势，部分成长和消费板块的赚钱效应吸引私募资金增加配置 [1] - 近期政策层面持续释放稳增长、鼓励创新的积极信号，多项支持实体经济和资本市场发展的政策出台，增强了私募对市场中长期表现的信心 [1] - 市场流动性整体合理充裕，为私募加大仓位提供了有利的资金条件，并降低了其大规模调仓的操作成本 [1] - 多数私募判断当前市场处于低位修复阶段，为避免踏空后续可能的快速上涨而选择满仓 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在宏观环境逐步转向宽松的大背景下，钢价中长期走势逻辑未改，但短期内钢材现实需求偏弱的格局仍难明显改善；铁矿石需求端减弱、港口库存累库持续，价格面临压力；对于黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比可能更高；工业硅和多晶硅短期预计震荡运行；玻璃和纯碱市场短期内若无外部因素刺激，预计维持偏弱态势 [3][6][11][14][16][19][21] 各品种总结 钢材 - **行情资讯**：螺纹钢主力合约下午收盘价3047元/吨，较上一交易日涨2元/吨（0.065%），当日注册仓单129796吨，环比减少0吨，主力合约持仓量199.5833万手，环比减少10093手；现货天津汇总价格3110元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3200元/吨，环比减少0元/吨。热轧板卷主力合约收盘价3219元/吨，较上一交易日涨4元/吨（0.124%），当日注册仓单113657吨，环比减少2375吨，主力合约持仓量150.9998万手，环比增加6767手；现货乐从汇总价格3230元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少0元/吨 [2] - **策略观点**：螺纹钢供需双增，库存下降，整体表现中性；热轧卷板产量小幅回落，需求有所回升，库存边际去化，但仍处相对高位，库存矛盾略有缓解。钢厂盈利率近期明显下滑，铁水产量显著回落，供应端压力边际减轻。中长期钢价走势逻辑未改，但短期内现实需求偏弱格局难明显改善 [3] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2601）收至777.00元/吨，涨跌幅+0.39%（+3.00），持仓变化+2978手，变化至56.11万手，铁矿石加权持仓量94.19万手。现货青岛港PB粉783元/湿吨，折盘面基差55.33元/吨，基差率6.65% [5] - **策略观点**：供给端海外铁矿石发运量环比回升，处于同期高位，近端到港量环比走低；需求端日均铁水产量跌落至240万吨以下，高铁水与终端需求矛盾逐步兑现，铁水产量下移；库存端港口库存继续增长，钢厂库存小幅增量。铁水下移后，铁矿石需求端减弱，港口库存累库持续，价格面临压力 [6] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：10月23日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨0.14%，收盘报5818元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面92元/吨。硅铁主力（SF601合约）日内收涨0.65%，收盘报5574元/吨，现货天津72硅铁市场报价5650元/吨，环比上日持稳，升水盘面76元/吨 [9] - **策略观点**：认为后续宏观层面因素可能是更重要影响因素，对于黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比可能更高。锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，若黑色板块走强需注意锰矿端扰动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [10][11] 工业硅、多晶硅 - **行情资讯**：工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8705元/吨，涨跌幅+2.59%（+220），加权合约持仓变化+103手，变化至438582手，现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差595元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差145元/吨。多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50760元/吨，涨跌幅+0.89%（+450），加权合约持仓变化-3824手，变化至243675手，现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.98元/千克，环比-0.02元/千克，主力合约基差2220元/吨 [13][15] - **策略观点**：工业硅供给端“北增南减”，周产量有增无减，供应压力仍存；需求端多晶硅月底头部企业有检修预期，需求支撑有走弱风险，有机硅DMC开工率下降，预计短期持稳，成本端为盘面提供下方支撑，短期预计震荡运行。多晶硅10月硅料排产超预期增加，下游硅片排产下降，累库压力持续，月底供给端预期收缩，当前价格波动看做震荡区间内的阶段性修正 [14][16] 玻璃纯碱 - **行情资讯**：周四下午15：00玻璃主力合约收1108元/吨，当日+1.28%（+14），华北大板报价1140元，较前日持平，华中报价1150元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6661.3万箱，环比+233.74万箱（+3.64%），持买单前20家今日增仓12367手多单，持卖单前20家今日减仓6711手空单。纯碱主力合约收1235元/吨，当日+0.98%（+12），沙河重碱报价1185元，较前日+12，纯碱样本企业周度库存170.21万吨，环比+0.16万吨（+3.64%），其中重质纯碱库存93.45万吨，环比-0.62万吨，轻质纯碱库存76.76万吨，环比+0.78万吨，持买单前20家今日增仓3131手多单，持卖单前20家今日增仓4848手空单 [18][20] - **策略观点**：玻璃进入传统旺季尾声，下游采购节奏放缓，供应端回升，市场供需矛盾短期难缓解，整体情绪悲观，若供应端无明显产线冷修或减产，市场难获反弹动力，短期内预计维持偏弱态势。纯碱行业供给偏强、需求偏弱，生产端开工率高，厂家库存持续小幅上升，处于历史同期高位，下游玻璃市场下跌，终端需求低迷，对纯碱价格支撑不足，预计短期延续稳中偏弱震荡运行 [19][21]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 黄金收盘价999.80，周度涨幅10.90%；白银收盘价12249.00，周度涨幅10.53%；多晶硅收盘价52340.00，周度涨幅6.89%；生猪收盘价11670.00，周度涨幅3.09%；焦煤收盘价1179.00，周度涨幅1.55% [2] - 铝收盘价20910.00，周度跌幅0.33%；玉米收盘价2117.00，周度跌幅0.38%；PVC收盘价4688.00，周度跌幅0.99%；棕榈油收盘价9308.00，周度跌幅1.38%；甲醇收盘价2272.00，周度跌幅1.52% [2] - 铜收盘价84390.00，周度跌幅1.77%；豆粕收盘价2868.00，周度跌幅1.85%；螺纹钢收盘价3037.00，周度跌幅2.13%；乙二醇收盘价4003.00，周度跌幅2.37%；PTA收盘价4402.00，周度跌幅2.91% [2] - 铁矿石收盘价771.00，周度跌幅3.02%；原油收盘价432.60，周度跌幅6.34%；玻璃收盘价1095.00，周度跌幅9.28% [2] A股 - 上证50收盘价2967.77，周度跌幅0.24%；沪深300收盘价4514.23，周度跌幅2.22%；中证500收盘价7016.07，周度跌幅5.17% [2] 海外股市 - 日经225收盘价47582.15，周度跌幅1.05%；富时100收盘价9354.57，周度跌幅0.77%；法国CAC40收盘价8174.20；纳斯达克指数收盘价22679.97，周度涨幅3.24%；标普500收盘价6664.01，周度涨幅1.70%；恒生指数收盘价25247.10，周度跌幅3.97% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.50，较前值变化1.25bp；中国国债10年期到期收益率1.84，较前值变化 - 0.5bp；中国国债5年期到期收益率1.60，较前值变化0.13bp [2] 外汇 - 美元指数98.56，周度跌幅0.27%；美元中间价7.09，周度跌幅0.14%；欧元兑美元1.17，周度涨幅0.24% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多1家、看空0家、震荡7家 [4] - 利多逻辑包括中美有经贸磋商意愿、美联储有降息空间、人民币升值或推动蓝筹补涨、稳市场预期强、国内M1增速加快等 [4] - 利空逻辑包括科技板块获利兑现、中美贸易摩擦影响风险偏好、政策刺激力度预期有限、A股成交额缩量等 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [4] - 利多逻辑包括经济数据偏弱、资金面宽松、贸易摩擦推升避险情绪等 [4] - 利空逻辑包括重要会议出台超预期政策、国内降息未落地等 [4] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多1家、看空4家、震荡4家 [5] - 利多逻辑包括中美磋商、油价逼近盈亏平衡线、基本面及估值低估、美国采购石油储备等 [5] - 利空逻辑包括沙特增产、俄乌局势变化、俄罗斯出口增加、美国库存累积和炼厂检修超预期、供需差预期过剩等 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [5] - 利多逻辑包括东南亚增产潜力不足、印尼政策、国内进口数据低、产地现货价格支撑等 [5] - 利空逻辑包括马来西亚产量增加、原油下跌打压估值、豆棕价差倒挂、商品情绪走弱等 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑包括美联储降息预期、铝水比例上升、消费旺季去库、新能源需求增长、政策托底等 [6] - 利空逻辑包括中美贸易摩擦升级、产业套保压力、资金关注度低、高价抑制采购等 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家 [6] - 利多逻辑包括会议带来积极情绪、煤价支撑、库存非高位、政策支撑估值修复等 [6] - 利空逻辑包括中游库存待消化、供应压力、订单天数低、终端需求疲软等 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [7] - 利多逻辑包括全球政局动荡、美联储降息预期、地缘冲突、央行购金等 [7] - 利空逻辑包括美国银行业担忧缓解、短期资金止盈、美元走强等 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [7] - 利多逻辑包括安全生产巡查、供应扰动、铁水高位、市场情绪带动等 [7] - 利空逻辑包括钢厂利润压缩、供应恢复、终端需求疲软、贸易摩擦不明朗等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱供应端受设备检修影响不大整体产量持稳，下游低价补库为主，基本面驱动不足，市场供大于求格局未改善，近期合约有筑底迹象，预计后市维持震荡偏弱运行 [8] - 玻璃供需呈弱平衡，反内卷宏观情绪退潮且处于政策真空期，盘面或二次探底，但不宜过度追空，需关注宏观政策及产线变化潜在利多 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 10月21日纯碱主力期货SA601合约震荡运行，收盘价1219元/吨，日减仓36196手；SA605合约收盘价1304元/吨，跌1元，跌幅0.07%；玻璃FG601合约收盘价1091元/吨，跌27元，跌幅2.41%；FG603合约收盘价1161元/吨，跌27元，跌幅2.27% [7] - 纯碱供应回落库存去化但整体偏弱格局未改，周产降3.03万吨至74.05万吨，环比降3.93%，碱厂库存升至170.5万吨处于近半年低位区间，下游重碱需求变动不大，市场供大于求格局未有效改善，预计盘面价格震荡偏弱 [8] - 玻璃浮法产量持稳，光伏基本面弱平衡，整体处于年内供应高位，节后厂库维持较高态势且库存天数回升，地产市场未企稳竣工数据偏弱，浮法玻璃需求回升难持续，盘面或二次探底但不宜过度追空 [9][10] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源包括Wind、iFind、建信期货研究发展部 [14][16][20]