贵金属价格走势 - 金价周三升至逾一周高位，白银价格上涨1%接近52美元/盎司，铂金突破1610.00美元/盎司关口，日内涨幅达3.18% [1] - 金价本月大部分时间在4000美元支撑位和4200美元阻力位之间波动 [2] - 现货黄金上一交易日呈冲高回落加尾盘回升的震荡格局，日线收于当日高位，当前处于大区间迂回震荡态势 [3] 美联储政策预期 - 美联储下个月再次降息25个基点的可能性大幅上升，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示降息概率为83%，远高于一周前的30% [2] - 纽约联储John Williams的鸽派讲话盖过了其他美联储官员的鹰派言论，推动了降息可能性上升 [2] - 市场认为美联储官员最近的声明有利于减少限制性货币政策 [2] 经济数据与市场情绪 - 劳动力市场继续显示出弹性，初请失业金人数减少表明裁员率较低，但经济不确定性导致新就业机会创造不足 [2] - 11月份美国消费者信心因美国家庭对就业和财务前景担忧而下降 [2] - 美元未能突破上行，进一步走软预期将利好黄金和白银 [2] 技术分析：现货黄金 - 黄金亚盘延续强势，欧盘保持韧性，晚盘因初请失业金及9月耐用品订单月率利空打压回撤至4136支撑位，尾盘拉升但未突破4173高点压制 [3] - 4136为夜间回测低点，若回撤至此可尝试多单，止损设于4127下方，上方4173为关键阻力 [3] - 若金价跌破4136甚至下探4127下方，本轮反弹可能终结 [3] 技术分析：现货白银 - 白银价格为52.63美元，比当日开盘价高出0.63美元，100周期简单移动均线升至50.47美元，银价保持在该水平之上强化看涨倾向 [4] - 相对强弱指标位于68接近超买可能限制涨幅，从48.64美元开始的上升趋势线支撑位在51.87美元附近，即时阻力位位于52.78美元 [4] - 若坚守趋势支撑上方则上涨动能保持稳固，突破阻力序列有望上探54.39美元 [4] 技术分析：现货铂金 - 铂金技术面在多重因素影响下呈现震荡偏强格局，支撑位在1260-1460美元/盎司附近，阻力位在1800-2000美元/盎司附近 [4]

黄金市场动态 - 黄金价格重新站上4100美元/盎司 [1] - 市场降息预期提升是近期价格走强因素 [1] 黄金价格核心驱动因素 - 美元信用体系受到挑战构成中长期核心驱动 [1] - 美国政府面临多重问题 [1] - 全球地缘动荡频发提升黄金作为安全资产的需求 [1] - 黄金价格中枢中长期仍有望上行 [1] 投资策略与工具 - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 关注直接投资实物黄金 [1] - 关注免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

金价走势 - 周四国际金价走势平稳，盘中曾触及近两周高位 [1] - 截至格林尼治时间0200，现货黄金下跌0.2%，报每盎司4,154.09美元 [3] - 美国12月黄金期货下跌0.3%，报每盎司4,151.20美元 [3] 市场分析与美联储政策信号 - 市场持续评估美联储释放的政策信号，并对年末降息可能性进行预期调整 [1] - 美联储政策方向尚不明朗，金价正处于整理阶段，市场在等待更明确的信号 [3] - 部分美联储官员发表倾向宽松的言论，纽约联储主席约翰·威廉姆斯与理事克里斯托弗·沃勒均提到可能考虑在12月进行政策调整 [3] - 多位地区联储主席持不同看法，认为应暂缓放宽政策直至通胀数据更稳定地向2%目标回落 [3] - 根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，目前利率期货市场对12月降息的预期概率维持在较高水平 [3] 经济数据与市场影响 - 10年期国债收益率在前一交易日曾回落至近一个月低点 [3] - 周三公布的就业数据显示上周美国初请失业金人数略有回落，但就业市场仍未能充分满足求职需求 [4] - 11月美国消费者信心因就业与家庭财务状况的不确定性出现下滑 [4] - 通常情况下，黄金在利率维持在较低水平时更具吸引力 [3] 其他贵金属表现 - 现货白银下跌0.9%，报每盎司52.89美元 [4] - 铂金上涨1.4%，报每盎司1,611.04美元 [4] - 钯金下跌0.9%，报每盎司1,409.87美元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受降息预期回升影响；白银震荡调整；铜因美元回落价格获支撑；锌震荡偏强；铅缺乏驱动价格震荡；锡供应再出扰动；铝震荡偏强，氧化铝继续承压，铸造铝合金跟随电解铝；镍累库节奏稍有放缓，受宏观与消息短线扰动；不锈钢钢价承压低位震荡，但下方空间有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价943.08，日涨幅 -0.03%；Comex黄金2512收盘价4196.10，日涨幅0.74% [4] - SPDR黄金ETF持仓昨日为1045.43，较前日增加5；Comex黄金库存（前日）为36571143金衡盎司，较前日减少2515 [4] - 黄金趋势强度为0 [6] 白银 - 沪银2512昨日收盘价12220，日涨幅0.76%；Comex白银2512收盘价53.760，日涨幅3.88% [4] - SLV白银ETF持仓（前天）为15582.33，较前日无变动；Comex白银库存（前日）为459237331金衡盎司，较前日减少1472863 [4] - 白银趋势强度为0 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价86590，日涨幅 -0.01%，夜盘收盘价87090，夜盘涨幅0.58%；伦铜3M电子盘收盘价10953，日涨幅1.11% [8] - 中国2025年10月铜矿砂及其精矿进口量为2451487.80吨，环比减少5.24%，同比增长6.08%；精炼铜进口量为323144.72吨，环比下降13.62%，同比下降16.32% [8][10] - 全球精炼铜市场9月出现5.1万吨缺口，8月尚有4.1万吨盈余 [10] - 铜趋势强度为1 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价22355，较前日变动 -0.02%；伦锌3M电子盘收盘价2999.5，较前日变动 -0.12% [11] - 沪锌期货库存71620吨，较前日减少2199；LME锌库存49925吨，较前日增加1925 [11] - 锌趋势强度为0 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17065，较前日变动0.12%；伦铅3M电子盘收盘价1981.5，较前日变动 -0.53% [14] - 沪铅期货库存28654吨，较前日无变动；LME铅库存264975吨，较前日增加400 [14] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价295880，日涨幅0.20%；伦锡3M电子盘收盘价38090，日涨幅1.05% [17] - 沪锡期货库存5884吨，较前日减少22；伦锡期货库存3085吨，较前日无变动 [17] - 锡趋势强度为0 [20] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价21455，较前日变动 -10；沪氧化铝主力合约收盘价2720，较前日变动 -7；铝合金主力合约收盘价20695，较前日变动 -10 [21] - 国内铝锭社会库存60.40万吨，较前日无变动；国内氧化铝平均价2856，较前日无变动 [21] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为1 [23] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价117260，较前日变动1100；不锈钢主力收盘价12455，较前日变动50 [24] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；12月部分镍湿法项目影响产量约6000镍金属吨 [24][27] - 镍趋势强度为 -1，不锈钢趋势强度为0 [28]

行情表现 - 美股三大指数连续四日上涨，标普500指数突破6800点关口至6812.61点，当日上涨46.73点，涨幅0.69% [1] - 道琼斯工业平均指数收于47427.12点，上涨314.67点，涨幅0.67%，盘中最高触及47571.40点 [1] - 纳斯达克综合指数收于23214.69点，上涨189.10点，涨幅0.82%，成交额达3301.07亿元 [1] - 市场早盘即稳步攀升，全天未出现明显回调，显示做多情绪集中释放 [1] 核心驱动因素 - 美联储降息预期显著升温，多位官员释放鸽派信号，旧金山联储行长戴利支持12月降息 [2] - 美国当周初请失业金人数降至21.6万人，低于市场预期的22.5万人，印证劳动力市场降温趋势 [2] - 美国10年期美债收益率跌破4%，降低了权益资产的替代效应，推动资金回流股市 [2] 板块表现 - 科技股表现亮眼，谷歌因新一代AI模型Gemini3获市场好评大涨超6%，带动人工智能产业链走强 [4] - 特斯拉CEO马斯克披露公司AI芯片研发进展，提振市场对科技企业技术突破的信心 [4] - 消费板块协同发力，美国航空板块单日大涨超3%，零售股同步走高，形成多板块轮动格局 [4] - 逢低买入资金积极介入，11月市场回调幅度仅4%，远低于典型修正阈值 [4] 市场观点 - 高盛总裁约翰·沃德朗警示市场可能面临进一步回调，AI板块估值存在重新评估的必要性 [4] - 摩根大通副董事长平托认为科技股估值需匹配生产力提升速度，当前定价可能过于乐观 [4] - 乐观派机构指出降息预期与假日消费旺季形成的"双轮驱动"仍将支撑市场 [4] - 标普500指数收复50日均线后，技术面形成向好形态 [4] 后续关注 - 11月27日美股因感恩节休市，11月28日将提前收盘，短期交投活跃度或受影响 [5] - 后续需重点关注12月美联储议息会议前瞻指引及非农就业数据的进一步变化 [5]

核心观点 - 港股市场情绪偏稳，连续三个交易日上升，但成交金额回落至2071亿元，南向资金净流出39.52亿元，板块轮动分化加剧，结构性机会集中在政策支持与景气改善确定性较高的行业，如纸业、科技制造链、电讯设备、医药及大消费板块 [2][3] - 美股市场情绪向好，标普500和纳指分别上涨约0.7%与0.8%，交易主线围绕“AI热潮＋降息预期”，整体氛围偏向“软着陆”，宏观层面显示美国经济正从“高增长、高通胀”过渡到“低增长、温和通胀” [3][4] - 10月全社会用电量同比增长10.4%，增速创今年新高，主要受第三产业和城乡居民生活用电拉动，规上工业发电量同比增长7.9%，火电由降转增，水电、太阳能增速放缓，风电降幅扩大，建议关注低估值、高股息、资产优质的电力运营商 [6][7][8][9] 国投证券国际视点：美股感恩节假期前情绪向好 - 港股三大指数高开低走，恒生指数涨0.13%、国企指数涨0.04%、恒生科技指数涨0.11%，整体市场已连续三个交易日上升 [2] - 大市成交金额回落至2071亿元，主板总卖空金额约336亿元，占可卖空股票总成交额比率约18.19%，南向资金净流出39.52亿元 [2] - 港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴、长飞光纤光缆、赣锋锂业，净卖出最多的是盈富基金、腾讯控股、美团 [2] - 纸业股表现亮眼，受内地多家龙头企业集中发布调价函推动包装纸及文化纸价格上调消息提振，芯片、机器人等科技制造链普遍走强 [2] - 电讯设备及5G概念股交投活跃，受内地5G建设持续推进、基站数量稳步增加及移动数据流量保持双位数增长带动 [3] - 医药板块中创新药、生物医药及医药外包等细分领域普遍上扬，资金聚焦研发实力较强、具国际化能力的标的 [3] - 大消费板块走强，包括航空、餐饮、家电、体育用品及婴童用品等行业，政策层面提出到2027年打造多个万亿级和千亿级消费领域 [3] - 美股标普500和纳指分别上涨约0.7%与0.8%，市场主线围绕“AI热潮＋降息预期”，宏观层面美联储褐皮书显示经济活动呈“温和放缓”格局 [3][4] - 美国就业略降但以冻结招聘、自然减员为主，劳动市场属“慢冷、不硬着陆”，一些企业已用人工智能替代部分入门级工种，AI对劳动力市场产生早期影响 [4] - 通胀方面物价以温和速度上升，成本压力较前两年明显降温，市场对12月再降息一次的押注升温 [4] 行业点评：10月月度全社会用电量数据发布 - 10月全社会用电量达到8572亿千瓦时，同比增长10.4%，增速环比大幅提升5.9个百分点，但受季节因素影响环比降低3.5% [6] - 1-10月全社会用电量累计达到86246亿千瓦时，同比增长5.1%，累计增速提升0.5个百分点 [6] - 分产业看，10月一产用电量120亿千瓦时同比增长13.2%，二产用电量5688亿千瓦时增长6.2%，三产用电量1609亿千瓦时增长17.1%，城乡居民生活用电量1155亿千瓦时增长23.9% [6] - 1-10月一产用电量1262亿千瓦时增长10.5%，二产用电量54781亿千瓦时增长3.7%，三产用电量16671亿千瓦时增长8.4%，城乡居民生活用电量13532亿千瓦时增长6.9% [6] - 10月全社会用电量快速增长主要受去年同期基数偏低、“十一”黄金周和中秋假期推动消费、“北冷南热”气候特征等因素综合影响 [7] - 第三产业和城乡居民生活用电合计拉动全社会用电量增长5.9个百分点，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快 [7] - 住宿和餐饮业用电量同比增长18.4%，比9月提高16.2个百分点，城乡居民生活用电同比增长23.9%，拉动全社会用电量增长2.9个百分点 [7] - 10月规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速较9月环比提升6.4个百分点，日均发电量257.1亿千瓦时 [8] - 1-10月规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%，分品种看火电同比增长7.3%（9月为下降5.4%），水电增长28.2%（增速比9月放缓3.7个百分点） [8] - 核电增长4.2%（增速比9月加快2.6个百分点），风电下降11.9%（降幅比9月扩大4.3个百分点），太阳能发电增长5.9%（增速比9月放缓15.2个百分点） [8] - 港股电力运营商板块整体估值偏低，业绩增速快于行业增速，多个股票的股息率超过或接近6%，煤炭价格走低对火电盈利有支撑，建议关注中国电力及华能国际电力等 [9]

美国经济数据表现 - 9月美国耐用品新订单环比增长0.5%，超出市场预期的0.3%，但低于上月向上修正后的3.0%增幅 [3] - 不含运输的耐用品新订单当月增长0.6%，而扣除国防订单后增速明显放缓至0.1%，远低于前一月的1.9% [3] - 截至11月22日当周，美国初请失业金人数降至21.6万，创七个月新低 [4] - 11月芝加哥PMI指数录得36.3，意外进一步跌入萎缩区间 [4] 美联储政策风向 - 市场对12月FOMC会议再次降息25个基点的概率大幅提高 [5] - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示短期降息不影响央行实现通胀目标 [5] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒认为当前就业市场疲软程度足够支撑12月再次降息25个基点 [5] - 美联储理事斯蒂芬·米兰提到就业市场和整体经济形势走弱，需要通过大幅降息让货币政策回归中性水平 [5] - 受降息前景影响，美元指数在亚洲交易时段下跌至超过一周以来最低水平 [5] 市场影响与展望 - 美元指数走弱为黄金等不产生利息的资产价格提供支撑 [5] - 12月FOMC会议决议将成为判断黄金中长期走势的核心节点 [5]

黄金ETF基金近期表现 - 截至2025年11月27日11:11，黄金ETF基金(159937)报价8.98元，当日下跌0.14% [2] - 近1周累计上涨0.59% [2] - 盘中换手率0.79%，成交额3.12亿元 [2] - 近1月日均成交额14.88亿元 [2] 黄金市场价格动态 - 2025年11月26日纽约尾盘，现货黄金价格上涨0.80%，报4163.78美元/盎司，日内交投于4129.91-4173.42美元区间 [2] - COMEX黄金期货价格上涨0.46%，报4158.90美元/盎司 [2] - COMEX黄金期货2月合约价格上涨0.74%，报4196.40美元 [2] 宏观经济与政策背景 - 美联储褐皮书显示，大部分辖区经济活动基本持平，2个辖区经济小幅下滑，1个辖区小幅增长，整体前景未变但存在放缓风险 [2] - 截至11月22日当周，美国初请失业金人数减少6000人至21.6万人，创4月以来最低水平，低于预期的22.5万人 [3] - 9月不包括飞机的非国防资本财订单增加0.9%，8月数据上修至同样水平 [3] - 强劲数据未能逆转降息预期，市场对美联储12月降息预期升至85% [3] - 美联储理事沃勒表示劳动力市场足够疲软，有理由在12月再次降息 [3] - 纽约联储行长威廉斯认为仍有进一步降息空间 [3] 黄金市场前景与机构观点 - 多数银行研究机构预计到2026年金价均价将超过4000美元 [3] - 德意志银行将金价预期上调至4450美元，理由包括投资者流动趋于稳定及央行持续需求 [3] 黄金ETF资金流向 - 黄金ETF基金最新资金净流出1802.28万元 [3] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计净流入2.03亿元，日均净流入4061.45万元 [3]

贵金属市场 - 现货黄金价格收涨0.8%，报每盎司4163.76美元，创下一周多以来的新高，主要受市场对美联储下月降息预期增强的推动 [1] 能源市场 - 国际原油价格从一个月低点反弹，WTI原油收涨0.67%，报每桶58.48美元；布伦特原油收涨0.71%，报每桶62.41美元，市场呈现感恩节假期前成交量稀薄的典型特征 [1] 地缘政治动态 - 俄罗斯方面表示已收到美国关于乌克兰和平计划的“最新版本”，但认为现在说和平协议即将达成还为时过早 [1] - 有外媒报道称，美国希望乌克兰先达成和平协议，再讨论安全保障问题 [1] 美国经济数据与政策 - 美联储褐皮书指出，近几周美国经济活动基本不变，但消费者两极分化加剧 [1] - 美国至11月22日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于预期的22.5万人和前值22.2万人，为2025年4月12日当周以来新低 [1] 英国央行政策预期 - 交易员加大了对英国央行降息幅度的押注，预计到2026年底将累计降息68个基点 [1]

黄金市场表现 - COMEX黄金期货价格上涨0.45%至4196.10美元/盎司，盘中一度突破4200美元，创近两周新高 [1] - 黄金ETF华夏（518850）下跌0.04%，黄金股ETF（159562）下跌0.19% [1] 宏观经济数据与美联储政策 - 美联储褐皮书显示，大部分辖区经济活动基本持平，2个辖区经济小幅下滑，1个辖区小幅增长，未来几个月经济放缓风险加大 [1] - 美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人 [1] - 美国9月耐用品订单初值环比增长0.5%，较前值修正后的3%明显放缓 [1] - 数据公布后，市场对美联储12月降息预期升至85% [1] 央行官员言论与市场预期 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒表示劳动力市场足够疲软，有理由在12月再次降息 [1] - 纽约联邦储备银行行长约翰·威廉斯表示仍然认为有进一步降息的空间 [1] - 澳新银行研究部分析师称，在决策者发表偏宽松言论后，对降息的预期正在升温 [1]