全国人大代表贾宇关于专利恶意诉讼与预付式养老服务的建议 - 全国人大代表、上海市高级人民法院院长贾宇提出两项建议，一是加强规制专利恶意诉讼，二是完善预付式养老服务立法 [1] 规制专利恶意诉讼 - 专利恶意诉讼主要表现为拆分证据反复起诉、明知权利瑕疵仍起诉、不当申请保全、在商业关键节点进行“专利狙击”等行为，将专利异化为打压对手的工具，阻碍关键核心领域创新 [5] - 建议构建“识别—惩戒—预防—协同”的全链条治理体系 [1][5] - 建议构建跨部门联动执法机制，推动专利行政管理部门与司法机关建立常态化案件信息互通，强化对恶意举报和诉讼的源头识别与联合惩戒 [6] - 建议探索构建信用评价体系，建立覆盖专利申请人、代理机构等的信用档案，将恶意诉讼主体纳入“警示名单”进行全流程重点监管 [6] - 建议建立专利权数据查询库，整合行政与司法领域的专利审查、无效宣告、侵权判决等数据，实现信息实时共享 [6] - 建议制定和完善行业自治规范，引导重点行业协会制定商业关键节点的专利风险应对指引，组织专家评估并提供法律支持 [6] - 上海法院近年来妥善审理了一批涉及专利恶意诉讼的纠纷，注重“惩恶”与“护权”的平衡 [8] - 上海法院加强关键核心技术保护，过去一年审结涉AI智能体、智能网联汽车、计算机软件等技术领域侵权纠纷5440件 [8] - 2025年，上海全市法院判决侵权人承担赔偿金额20.3亿元，其中判决支持原告惩罚性赔偿请求的46件案件判赔金额共计1.7亿元，同比分别上升84%和50% [8] - 上海法院还加强平台经济、数字文创等领域司法保护，审结涉数据产权、网络交易、影视动漫等案件，并依法规制不正当竞争行为 [9] 完善预付式养老服务立法 - “预付式”养老服务在实践中被部分经营者异化为“圈钱工具”，存在预设不公平退费条款、资金脱离监管、名为养老实为卖房、虚假宣传集资诈骗等问题 [11] - 建议在《老年人权益保障法》中，对格式条款公平性作出规定，禁止养老机构利用不公平格式条款限制老年人解约退费权利 [12] - 建议明确将新型预付式养老机构（如康养社区、老年公寓）及其运营资金纳入监管体系，规范收费标准并明确资金监管主管单位 [13] - 建议在《养老机构管理办法》中增设条款，明确“不得以养老名义变相从事房地产销售业务” [13] - 建议严惩虚假宣传，禁止以高息回报等诱导性手段骗取老年人资金，在《养老机构管理办法》中增设相关禁止性条款 [13]

行业与公司 * 行业为战略金属，核心讨论品种为钨[1] * 提及的公司包括厦门钨业、嘉鑫国际[8] 核心观点与驱动因素 * **宏观时代背景**：未来2-3年战略金属板块处于长线主题窗口，时代背景类比70年代末冷战末期，地缘冲突概率抬升与AI推动生产力爆发节点并存，战略金属兼具战略与生产力“双属性”[2] * **核心涨价驱动逻辑**： * **国家收储**：是当前战略金属最大的贝塔驱动，且处于“刚刚开始发生”的阶段[3] * **地缘政治与囤货**：政治风险上升背景下，各国对关键物资的囤积，并通过抬价、设置关税预期等方式虹吸全球原料[2] * **供给扰动风险**：两极对抗下代理人战争导致中东、非洲、南美等关键金属原料供给地扰动风险上升[2] * **新质生产力需求**：新技术持续涌现，推动战略金属在尖端行业与极端工况的新增应用场景扩展[2] * **市场结构特性**：小市场、无期货的小品种易出现低成本价格投机，叠加产业链信息不透明，价格弹性显著放大[2] * **钨价上涨与传导**：钨价从2025年年初约21万/吨上涨至目前已突破80万/吨，一年内涨幅超过4倍[7]；APT炼厂测算利润指标自2025年下半年起显著转正，且粉末端利润较高，显示产业链价格传导顺畅，各环节均在盈利，补库意愿强[7] * **供给端确定性收缩**： * 全球趋势：2014-2024年全球钨矿产量复合年增长率为-0.7%，显示在价格上涨的十年里产量仍在减少[4] * 国内管控：钨属于配额品种，2025年起配额出现下降；同时严查超采，过往实际产量约13万多吨超出配额约2万吨，表外供给面临整治与收缩[4] * **需求端支撑强劲**： * **基本盘**：与制造业、基建强相关的硬质合金需求，当前中、美库存周期位于较底部，需求上行风险大于下行风险[5] * **新兴应用**：提供边际增量，包括光伏钨丝、钛合金边框加工刀具、PCB钻针、可控核聚变、高航空发动机等[6] * **隐性需求**：与军工及战略收储相关的需求景气度偏强[6] * **估值与交易**：在80万/吨钨价假设下，相关股票估值偏低，如厦门钨业、嘉鑫国际约在11倍多[8]；当前并非“非常有性价比的买点”，但也不是明确卖点，更适合以持仓周期思路参与，依据价格趋势操作[9] 重要政策与数据 * **国内政策**：2024年发布的《矿产资源法》第50条明确提出构建战略性矿产资源储备体系[3] * **美国政策与资金**：2025年“大美利法案”为国防后勤局拨款75亿美元用于关键矿产采购；2026年2月推出“金库计划”，拟拨款120亿美元用于关键矿产储备[3]；美国2025-2026年拟拨195亿美元用于关键矿产采购[1] 风险提示与观察指标 * **核心风险事件**：需关注可能缓和地缘局势的“和平曙光”，例如3月底特朗普访华可能带来的成果[10]；若市场因Risk-off触发流动性冲击导致下跌，需关注其影响[11] * **关键跟踪指标**：重点跟踪APT炼厂测算利润，若该指标转负，意味着下游对价格抵抗增强、价格传导不畅，需关注短期价格风险[10] * **对下跌的理解与机会**：若因流动性冲击出现进一步下跌，反而可能提供更好的买点[11]；若后续出现类似1978-1980年第二次石油危机引发的二次通胀，战略金属价格可能出现更强的泡沫化，上行空间值得期待[11]；战略金属主题或维持为未来2-3年的主线行情[12]

公司高层人事变动 - 中国长城资产管理股份有限公司领导班子近期完成重要人事调整，魏世平出任公司党委副书记，在完成必要程序后将成为新任总裁[1] - 公司还将正式补充两位副总裁，分别是姜姗和史剑，两人均已出任公司党委委员，其中姜姗是资产管理公司高管层中少有的女性成员[1] - 此次人事变动是公司股权划转至中国投资有限责任公司后的重要调整，标志着新一届领导班子正式落定[3] 新任高管履历背景 - 新任总裁人选魏世平来自中投公司，拥有北方交通大学经济学硕士学位，其职业生涯始于1997年，曾在中国信达信托投资公司、中国信达资产管理公司任职[5] - 2008年至2020年，魏世平历任中国投资有限责任公司财务部高级副经理、高级经理、组长等职，并曾兼任中央汇金投资有限责任公司派往中再集团监事[5] - 2020年至2024年，魏世平历任中投公司财务部副总监、董事总经理，党委组织部副部长、人力资源部副总监，党校副校长，其间曾挂职担任贵州省黔东南苗族侗族自治州州委常委、副州长[5] - 赴任长城资产前，魏世平在2024至2026年任中投公司投资运营部总监，拥有丰富的投资管理与运营经验[5] - 新任党委委员姜姗拥有西南财经大学经济学硕士学位，是高级会计师，1993年至2014年在中国人民银行任职，2014年至2026年历任汇达资产托管有限责任公司董事、党委委员、副总经理，2026年到任长城资产[7] - 新任党委委员史剑为内部提拔的“老兵”，天津财经大学金融学专业毕业，1996年至1999年任财政部科员，1999年加入长城资产，历任多个部门及分公司职务，2017年至2021年任董事会办公室主任，2018年至2023年任董事会秘书，2021年至2025年任总裁助理[7] 公司当前治理结构 - 依据公司官网，目前党委领导班子成员包括：党委书记、执行董事、董事长向党，党委副书记魏世平，党委副书记、监事长胡永康，党委委员姜姗，党委委员、纪委书记王成伟，党委委员、副总裁郑海阳，党委委员史剑[8] 公司基本情况与股权变更 - 公司是五大全国性金融资产管理公司之一，由财政部、全国社会保障基金理事会和中国人寿保险（集团）公司共同发起设立，成立于2016年12月，注册资本468亿元[10] - 公司前身是国务院1999年批准设立的中国长城资产管理公司，目前服务网络遍及全国30个省、自治区、直辖市和香港特别行政区，设有32家分公司、8家控股公司[10] - 2025年2月14日，公司与中国信达、中国东方同步发布公告，宣布财政部将其所持三家资产管理公司的股权全部划转至中国投资有限责任公司，标志着股权结构发生重大变化[10] 公司未来五年发展战略 - 董事长向党系统阐述了公司未来五年的发展路径与业务重点，首要方向是助力构建现代化产业体系，强化对科技创新与新质生产力转型升级的金融支持[13] - 在企业纾困业务中，公司将重点聚焦集成电路、生物制造、新能源等关键领域，运用“并购重组+破产重整”等投行化手段，助力企业脱困重生，服务产业转型升级[13] - 公司将依法合规开展逆周期股权投资，通过存量资产盘活、市场化债转股等方式，积极支持新质生产力与实体经济发展，并强化主业产品创新能力建设，加快构建新型金融产品体系[13] - 第二个方向是助力畅通国内大循环，聚力盘活存量资产与破除市场堵点，公司将落实“实施城市更新”部署，积极开展困境房地产项目盘活，服务“保交楼、保民生、保稳定”大局[13] - 在轻资产业务方面，公司将重点关注不良资产相关的咨询顾问、受托处置等业务机会，为地方政府、国有企业提供定制化的资产盘活方案[13] - 公司近年来已成功运作金科股份、重庆融创湾、天津天拖等多个房地产纾困化险典型案例，形成了一批可复制推广的经验模式[14] - 第三个方向是积极参与中小金融机构改革化险，筑牢金融安全防线，公司通过“总对总”资产包收购等多元化模式，深度参与中小金融机构风险化解工作[14] - 近3年公司累计收购不良债权总额超过2200亿元，有效切断了区域性金融风险的传导链条，未来将持续参与中小金融机构改革化险，履行好金融“稳定器”职责[15]

总体数据与核心观点 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，非制造业PMI为49.5%，环比上升0.1个百分点[2] - 制造业PMI受春节假期影响季节性回落，但与春节同样偏晚的年份（2015年后）相比，回落幅度（-0.3个百分点）小于历史同期均值（-0.43个百分点）[2] - 价格指数分化，主要原材料购进价格指数为54.8%（环比-1.3个百分点），出厂价格指数为50.6%（环比持平），两者剪刀差收窄可能反映下游需求改善[2] 制造业供需与结构分析 - 制造业生产指数为49.6%（环比-1.0个百分点），新订单指数为48.6%（环比-0.6个百分点），新出口订单指数大幅回落至45.0%（环比-2.8个百分点），回落幅度弱于季节性（均值-0.68个百分点）[2] - 高技术制造业PMI为51.5%（环比-0.5个百分点），装备制造业PMI为50.1%（环比-0.3个百分点），均位于荣枯线以上，消费品PMI低位回升至48.3%（环比+0.5个百分点）[2] 非制造业表现 - 非制造业PMI表现强于季节性（环比+0.1个百分点 vs 同期均值-0.25个百分点），服务业PMI为49.7%（环比+0.2个百分点），建筑业PMI为48.2%（环比-0.6个百分点）但强于季节性（同期均值-2.28个百分点）[2] - 假期效应带动居民出行消费相关行业景气度高，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业PMI均在60%以上[2] 政策与风险提示 - 报告建议关注两会政策在扩内需、新质生产力、反内卷等方向的增量部署，以及投资端在财政前置下的止跌回稳[2] - 报告提示风险包括稳增长政策落地不及预期、房地产下行风险及地缘政治局势风险[2]

文章核心观点 - “超级国家队”国家创业投资引导基金进入实质性运作阶段，三大区域基金规模均突破500亿元，险资作为新一类关键力量正式入局，为一级市场注入长线资金和确定性 [3][5][8][13] - 以央企、国家队、社保基金为代表的“耐心资本”正集体、密集进场，从募资、投资到退出全链条回暖，市场底层逻辑正在重塑 [10][12][16] 国家创业投资引导基金进展 - **京津冀区域基金增资引入险资**：2026年2月28日，京津冀创业投资引导基金注册资本从296.46亿元增至500亿元，新华保险、中汇人寿、中再寿险三家险资成为首批投资该区域基金的险资机构 [5] - **三大区域基金全面就位**：国家创业投资引导基金旗下京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大区域基金规模全部突破500亿元大关，其中粤港澳大湾区基金目标规模504.5亿元 [6][7] - **运作模式与投资方向**：区域基金采用“子基金+直投项目”方式，子基金投资占比不低于80%，且不做子基金第一大出资人，子基金平均规模不超过10亿元，核心聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技” [6] - **基金期限与战略意义**：引导基金存续期长达20年（10年投资期+10年退出期），突破传统创投基金周期限制，旨在将万亿级资金精准投向集成电路、人工智能、生物制造、未来能源等前沿科技领域 [7] 耐心资本集体进场态势 - **央企/国家队基金活跃**：2025年5月，中国诚通牵头组建的诚通科创投资基金完成登记，总规模300亿元（首期100亿元），期限15年；2025年底，诚通科创江苏基金（总规模100亿元）完成登记，与北京基金形成协同 [11] - **社保基金大规模布局**：2025年，全国社保基金理事会在多个省份联合设立省级社保科创基金，首期规模共计约1600亿元，其中浙江社保科创基金已完成首批项目签约，进入投资运作阶段 [12] - **一级市场全链条数据回暖**：2025年11月，机构LP出资活跃度环比增长14.7%，同比增长31.8%；新备案私募股权、创投基金总数环比增长2.5%，同比增长29.5%；2025年国内一级市场投融资事件共6462起，同比增加7.25%，为近四年来首次止跌回升；2025年中企境内外上市247家，同比增加26.7%，首发融资额约3266.32亿元，同比增加126.4% [12] 市场机制与生态变化 - **政府投资基金机制重塑**：引导基金期限延长至15-20年甚至不设存续期，国资容错率提高，返投要求更灵活，正从“规模扩张”向“机制重塑”转型 [13] - **国家级基金填补资金缺口并催生新GP**：业内人士认为，未来几年国家级基金出资有望为GP解决20%–30%的市场化资金缺口，并可能推动一批新生代GP的涌现 [13] - **市场确定性增强**：2025年底至2026年初的国家队基金密集出资，为一级市场注入了难得的确定性 [13]

邳州战新产业投资基金（母基金）概况 - 由金雨茂物（西藏）创业投资管理有限公司作为母基金管理机构，联合邳州市产业投资控股集团有限公司、邳州经开控股集团有限公司及江苏建秋高科集团有限公司共同发起设立 [1] - 基金全称为邳州市战新产业投资基金合伙企业（有限合伙），备案编码SBJS80，总规模为10亿元 [1] - 基金旨在推动邳州市战略性新兴产业高质量发展，现公开遴选子基金管理机构 [1] 子基金设立要求 基金投向 - 重点投资领域包括半导体设备与材料、高端装备智能制造、集成电路、新能源、新材料、循环经济以及其他具有发展潜力的新兴产业 [1] 组织形式与注册地 - 组织形式原则上采取有限合伙制 [2] - 鼓励子基金注册在江苏省邳州市内，若邳州战新基金对子基金的出资超过其募集规模的20%，则原则上必须在邳州市注册且存续期内不得迁出 [3] 存续期限与出资比例 - 子基金存续期限原则上不超过8年，且不超过母基金存续期限，经批准可适当延长 [4] - 对单一子基金的累计出资比例原则上不超过该子基金募集规模的25% [5] - 对单一子基金的认缴出资额不得高于母基金认缴总规模的20% [5] - 对同一管理人管理的多支子基金累计认缴总额不得超过母基金认缴总规模的30% [5] - 母基金与各出资人同步出资，但有权不早于社会出资人出资 [6] 管理费与返投要求 - 子基金管理费结合行业惯例和规模实施差异化费率，投资期和退出期内不超过市场平均水平，投资延长期降低比例，延长期不收取 [7] - 子基金投资于江苏省邳州市内项目的金额不低于母基金实际出资额的1.5倍 [8] - 返投认定标准包括：被投企业注册地或重要生产经营地位于邳州、其紧密关联子公司在邳州有增量投资、投资后迁入邳州、被邳州企业收购，或管理人的其他基金投资邳州企业 [9] - 返投情况将分期考核，结果与母基金后续出资挂钩，未达标可能导致暂停出资或追究违约责任 [10] 投资决策与限制 - 子基金采取市场化运作，由管理机构决策，但若母基金累计出资比例达到子基金认缴总额的25%，可委派一名代表进入投资决策委员会参与表决；若未达25%，可委派观察员 [11] - 托管银行需公开遴选，负责资金监管 [13] - 子基金投资限制包括：不得从事担保、抵押、委托贷款；不得投资二级市场股票（参与定增除外）、期货、房地产等；不得提供贷款和资金拆借（可转债除外）；不得进行承担无限连带责任的对外投资等 [14] 退出与运营要求 - 子基金需在协议中明确退出机制，若出现如未按约定投资、超过6个月未完成工商登记、首轮出资后6个月未开展投资等八种情形之一，母基金有权无条件退伙并要求回购权益 [15][16] - 子基金管理机构需按季度和年度向母基金管理机构报送财务及运营报告 [17] - 若投资期内连续六个月无项目出资，需披露规划，若披露后三个月内仍未投资，母基金有权不再出资 [18] - 母基金每年对子基金进行绩效评价，结果与管理费支付、超额收益让利等挂钩 [19] - 在子基金投资进度完成70%前，管理人及关联方不得募集管理投资领域、策略及区域均实质性相同的其他基金 [20] 子基金管理机构申报条件 运营资质 - 需在境内依法设立，实缴注册资本不低于1000万元，已完成基金业协会管理人登记，财务状况及信用状况良好 [21] - 需具备健全的投资管理、风险控制、财务管理等机制 [21] - 管理机构和普通合伙人的认缴出资原则上不低于子基金目标规模的1% [22] 管理团队 - 核心管理团队应至少拥有5名具备3年以上股权投资或基金管理工作经验的专职高级管理人员 [23] - 管理机构及其关键人员在最近3年无重大违法违规行为 [23] - 累计管理的私募投资基金规模原则上不低于10亿元，且团队具有完整的募投管退经历 [23] - 需具备良好的历史业绩，例如：对进入退出期的基金有良好的主动退出能力；如存在已清算基金，平均DPI不低于100%；核心管理人员至少主导过1个股权投资IPO成功案例或3个创业企业投资成功案例（股权转让收入或估值高于原始投资额的50%以上） [23] - 需有聚焦的投资赛道，在申报的产业领域有至少3个成功投资案例（已退出且IRR不低于10%，或暂未退出但已报会/上市） [23] 资金募集与优先情形 - 申请新设子基金时，应已募集到拟设立基金总规模50%的资金（不含母基金出资部分） [24] - 优先考虑的情形包括：管理人为产业龙头企业关联主体且产业方出资比例不低于20%；意向出资方有国家级基金且其出资比例不低于20%；过往在邳州市有过基金设立及成功投资并对产业发展有突出贡献；在投资领域拥有丰富的储备项目（特别是返投邳州市的项目） [25][26] 遴选流程 - 流程包括自愿申报、初审立项、尽职调查、投资决策和社会公示五个阶段 [27][28][29][30] - 最终确定的子基金管理机构名单将在指定网站公示5日 [30] - 申报需同时提交电子版与纸质材料，内容须一致 [31][32]

核心观点 报告认为，3月份金属行业投资应关注国内需求复苏进程，同时警惕海外地缘政治扰动带来的影响[1]。市场将进入基本面验证阶段，建议关注受央行购金、地缘冲突、供给不足及战略资源属性支撑的细分板块，包括黄金、铜、锂、稀土及钨[3]。报告维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级，并推荐了五家具体公司的“增持”评级[3]。 行业要闻总结 - **津巴布韦暂停锂矿出口**：2026年2月26日，津巴布韦政府宣布暂停所有原矿和锂精矿出口，旨在推动国内增值加工[15]。此举预计在中国碳酸锂短期供应走向紧张之前，可能引发行业成本波动[15]。 - **美以联手空袭伊朗**：2026年2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起军事打击，伊朗予以还击[15]。该事件大幅推升市场避险情绪，可能带动黄金、白银等贵金属价格大幅上涨，并可能因伊朗是重要产油国而导致国际油价上涨，抬升部分行业生产成本[15]。 行业发展情况总结 钢铁 - **行业景气度下滑**：2026年2月全国钢铁行业PMI指数为45.4，较1月减少，呈现供需双弱特征[16]。产出指数回落至44.1，新订单指数探底至39.5，成品材库存指数升至74.9，库存压力累积[16]。 - **具体数据**： - **需求端**：2026年1月，全国建筑钢材日均成交量为8.37万吨，环比下降14.46%，同比增长4.37%[17]。 - **供给端**：2025年12月，粗钢产量累计值96,081.20万吨，同比下降4.40%；钢材产量累计值144,612.10万吨，同比增长3.10%；生铁产量累计值83,604.10万吨，同比下降3.00%[19]。 - **库存端**：2026年1月30日至2月27日，钢材社会库存和钢厂库存合计增长43.19%至1,825.82万吨[22]。其中，螺纹钢库存增长68.36%至800.60万吨，线材库存增长84.07%至173.80万吨[27]。 - **进出口**：2025年12月，国内钢材进口量52.00万吨，环比增长4.00%，同比下降16.70%；出口量1,130.00万吨，环比增长13.23%，同比增长16.20%[27]。 - **价格端**：2026年1月30日至2月28日，普钢综合价格指数下降0.63%至3,405.95元/吨，热卷价格指数跌幅居前[30]。 - **展望**：节后需求复苏仍需时间，需关注两会期间钢企自主减排对钢价的影响以及“反内卷”相关信息[1][16]。 铜 - **市场走势**：2月初铜价随贵金属下跌，节后受贵金属上行及津巴布韦出口扰动影响而回升[36]。2月受春节影响，库存出现积累[36]。 - **具体数据**： - **产量**：2025年12月，国内精炼铜产量132.60万吨，同比增长6.76%；国内铜材产量222.90万吨，同比下降1.94%[36]。 - **库存**：2026年1月30日至2月27日，LME铜库存增长44.99%至25.37万吨，SHFE铜库存增长85.27%至29.06万吨[36]。 - **价格**：同期，LME铜现价增长0.52%至1.34万美元/吨，长江有色铜现价下降2.24%至10.23万元/吨[36]。 - **展望**：国内下游逐步复工，但市场需求有限，高价抑制需求[1]。美伊冲突可能扰乱全球供应链，强化资源民族主义，间接支撑铜价，但高铜价或使持续上升动力不足，需关注地缘局势和库存去化进度[1][36]。 铝 - **市场状况**：2月受春节影响，铝行业供需双弱，国内库存大幅增长，电解铝价格偏弱运行[43]。海外Mt. Holly铝厂5万吨闲置产能预计2026年4月复产，冰岛铝厂计划4月底复产[43]。 - **具体数据**： - **产量**：2025年12月，国内氧化铝产量801.10万吨，同比增长6.70%；电解铝产量387.40万吨，同比增长2.87%；铝材产量613.60万吨，同比增长0.47%[44]。 - **库存与价格**：2026年1月30日至2月27日，LME铝库存下降6.09%至46.56万吨，SHFE铝库存增长99.42%至28.93万吨[44]。LME铝现货结算价增长1.53%至0.32万美元/吨，SHFE铝现货均价下降5.15%至2.34万元/吨[44]。 - **展望**：氧化铝方面，节后检修产能复工，供应增加或压制价格[1]。电解铝方面，3月国内厂家逐步复产，行业进入需求验证阶段，需关注实际需求、莫桑比克Mozal铝厂停产信息及海外地缘局势[1][43]。 贵金属（黄金） - **价格驱动**：2月初金价因美联储主席相关预期大跌，随后在美伊谈判反复、美国关税政策不确定性等因素影响下回升[52]。美伊战争显著推升避险情绪[52]。 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，COMEX黄金价格增长7.92%至5,296.40美元/盎司，SHFE黄金价格下降1.16%至1,147.90元/克[52]。COMEX白银价格增长10.72%至94.39美元/盎司，SHFE白银价格下降17.62%至23,019.00元/千克[52]。 - **展望**：黄金的避险属性与央行购金将对金价形成支撑，短期金价或与避险情绪密切相关[1][52]。 新能源金属 锂 - **价格走势**：2月碳酸锂价格先跌后涨，受贵金属价格、国内冶炼厂检修、津巴布韦出口政策等因素影响[54]。 - **具体数据**： - **价格**：2026年1月30日至2月27日，国产电池级碳酸锂价格增长8.83%至17.25万元/吨；电池级氢氧化锂价格下降0.32%至15.75万元/吨；锂精矿(6%-6.5%)进口均价增长5.38%至2,155.00美元/吨[54]。 - **产量**：2026年1月国内碳酸锂产量5.95万吨，同比增长69.29%[55]。 - **展望**：3月旺季需求预期乐观，行业供应或维持偏紧，碳酸锂价格有望维持高位，需关注监管信息、澳洲锂矿发运及国内产能复产进度[2][54]。 钴 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，上海金属网1钴(99.8%)均价下降1.01%至44.25万元/吨；硫酸钴(20.5%)均价增长2.68%至9.95万元/吨；四氧化三钴(≥72%)市场价持平于37.00万元/吨[66]。 - **产量**：2026年1月国内硫酸钴产量1.68万吨，同比下降15.70%[66]。 镍 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，LME镍价增长0.83%至1.77万美元/吨；长江现货硫酸镍均价增长0.61%至3.30万元/吨；镍铁(7-10%)均价增长0.93%至1,080.00元/镍点[68]。 - **产量**：2026年1月，国内硫酸镍产量14.00万吨，同比增长16.67%；精炼镍产量3.52万吨，同比增长4.91%[68]。 稀土及小金属 稀土 - **市场状况**：2月氧化镨钕价格上涨，主要因原料供应偏紧、持货商惜售[71]。2月国内稀土产量因部分分离厂复产不及预期及春节假期影响而下降[71]。 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，氧化镨钕价格增长18.90%至89.00万元/吨；氧化镝增长15.30%至162.00万元/吨；氧化铽增长6.53%至652.50万元/吨；中钇富铕矿增长8.05%至22.15万元/吨；碳酸稀土矿增长18.89%至7.21万元/吨；钕铁硼50H增长25.91%至34.50万元/吨[71]。氧化镧、氧化钕等品种价格亦有显著上涨[74]。 - **展望**：随着下游复工复产，3月需求预期向好，短期供应偏紧局面或难改善，有望支撑价格，需关注复产进度和高价对需求的抑制[2][71]。 小金属 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，钨精矿价格增长31.00%至78.60万元/吨，APT价格增长29.78%至115.50万元/吨[77]。海绵钛价格持平于4.75万元/吨，海绵锆持平于14.75万元/吨，1镁锭增长0.30%至1.69万元/吨[77]。 重要公司公告总结 - **中金黄金**：2026年2月28日公告，控股子公司内蒙古矿业拟开展乌努格吐山铜钼矿南区尾矿库工程，项目建设期44个月，服务期21.26年，以保障连续稳定生产[79]。 - **西部黄金**：2026年2月28日公告，全资子公司新疆美盛因极端天气导致电力及交通受阻，临时停产，预计不超过50天[80]。新疆美盛2025年1-9月净利润占公司净利润的23.74%，停产或对公司业绩造成不利影响[80]。 行情回顾总结 - **指数表现**：2026年2月3日至3月3日，上证综指上涨1.35%，沪深300指数下跌0.09%，申万钢铁指数上涨8.90%，申万有色指数上涨4.27%[81]。子板块中小金属涨幅居前[81]。 - **个股表现**：受碳酸锂价格上涨带动，永兴材料涨幅居前；受益于钨价格上涨，章源钨业涨幅居前[83]。 - **估值水平**：截至2026年3月3日，钢铁行业市盈率为71.72倍，较沪深300估值溢价428.70%；有色金属行业市盈率为38.24倍，较沪深300估值溢价181.88%[85]。 本月投资策略总结 - **市场环境**：3月上市公司业绩将逐渐披露，市场进入行业与公司基本面验证阶段[3]。海外美伊冲突是影响避险情绪的重要变量，国内需关注“两会”对“新质生产力”和“反内卷”的表述[3]。 - **推荐板块**： - **黄金板块**：受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑[3]。 - **铜板块**：铜矿供给不足，叠加AI、新能源需求带动[3]。 - **锂板块**：下游储能领域需求向好，叠加海外出口扰动[3]。 - **稀土和钨板块**：在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性[3]。 - **评级与推荐**：维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级[3]。

公司战略定位与总体目标 - 公司作为国有大型综合性跨国企业，将深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，以推动高质量发展为主题，做强做优金融、实业、投资三大主业，全力服务“十五五”时期经济社会发展所需 [2] 金融主业发展战略 - 公司拥有全牌照金融资源，目前资产管理规模近11万亿元，服务超过2亿企业与个人客户，投资孵化科创企业1200多家，并实现国家级专精特新企业服务全覆盖 [3] - 公司将深入实施金融“强核”工程，做优银行、证券、信托、保险、金融资产、金融租赁六大核心业态，以增强核心功能和竞争力 [3] - 公司将重点做好科技、绿色、普惠、养老、数字金融“五篇大文章”，深化“股贷债保”联动的金融服务支撑体系 [3] - 公司将构建穿透式风险管理系统，落实风险并表管理，强化房地产、地方债等重点领域风险管控，并推动一批重大项目实质化险 [4] - 公司将发挥金融控股平台作用，打造跨业态精细化资本管理模式、“中信财富广场”场景生态以及“中信企业家办公室”服务模式，为客户提供全方位财富管理方案 [4] 实业主业发展战略 - 公司实业板块涉足先进智造、先进材料、新消费、新型城镇化等领域，拥有中信重工、中信泰富特钢等龙头企业 [5] - 公司将深入实施实业“星链”工程，以科技创新引领产业创新，加快形成聚“星”成“链”的产业格局 [5] - 在传统产业方面，公司将推动高端化、智能化、绿色化升级，聚焦特种机器人、稀缺资源等重点业务，并高标准实施“人工智能+”行动 [5] - 在新兴产业方面，公司将健全“科技—产业—金融”三角机制，攻关关键核心技术，并围绕人工智能、新能源、新材料、高端装备、低空经济等领域加快发展新兴支柱产业 [5] - 在未来产业方面，公司将结合券商投研优势前瞻布局，开放应用场景，发展创业投资，统筹资本投入与资源导入，培育未来竞争新优势 [6] 国际化与对外开放战略 - 公司业务遍及150多个国家和地区，将在“十五五”时期巩固全球化布局优势，打造“走出去”和“引进来”综合服务平台 [8] - 公司将服务人民币国际化，构建“境内外、本外币、离在岸、线上下、投商行”五位一体综合跨境金融服务体系 [8] - 公司将支持海南自由贸易港建设，助力巩固香港国际金融中心地位，并持续开展“外国企业中国行”系列活动以吸引外资 [8] - 公司将推动中国标准、先进装备、数字技术及产品服务走向国际市场，积极参与全球化种业发展布局以维护国家种业和粮食安全 [9] - 公司将高质量共建“一带一路”，持续深耕海外住房、基础设施和工业配套设施建设等优势领域，并推进“小而美”民生项目建设 [9] 公司治理与党建引领 - 公司将深化推进党的领导融入公司治理各环节，完善“三重一大”决策流程，并加强穿透管理以确保党的领导上下贯通 [10] - 公司将推进理论武装融入改革实践，推动党的创新理论进企业、进车间、进班组，以转化为改革发展成效 [10] - 公司将推进组织建设融入经营管理，优化干部选育管用链条，提升干部现代化建设能力，并确保党的建设与业务发展同步 [11] - 公司将推进纪律建设融入依法治企，加强重点岗位干部的纪律和法治教育，并深化重点领域专项整治 [11] - 公司将推进优良作风融入文化培塑，发扬“由我来办、马上就办、办就办好”的工作作风，并积极培育实业报国的企业文化 [12]

市场近期波动特征 - 近期A股市场震荡幅度显著加大，主要由地缘风险冲击、市场结构分化及资金博弈三大核心逻辑驱动，具体表现为指数宽幅震荡、板块极端分化及成交量持续放大 [1][6][39] - 盘面呈现“两极分化”格局：一方面，石油石化、银行、煤炭等高股息、防御性板块逆势走强，“三桶油”历史性连续涨停；另一方面，半导体、AI算力、消费电子、光伏等前期热门成长赛道遭遇集体调整 [6][39] - 北向资金呈现“逆势净流入”特征，与内资主力资金大规模净流出形成鲜明对比，反映市场资金分歧显著 [6][39] 市场环境与驱动因素分析 - 外围环境发生转变，但A股市场的内生因素并未转向，市场仍在“以我为主”的思路演绎 [1][6][40] - 地缘政治因素对市场具有强扰动，美伊冲突或助推美元指数短期震荡上行，压制全球市场，霍尔木兹海峡关闭对油气、贵金属及煤炭板块有强脉冲效应 [1][6][40] - 流动性层面，今年以来人民币主动升值预期提升，且中长期不改人民币汇率走强预期，虽然中美利差短期有走阔风险，但其对A股市场的影响弱于人民币汇率 [6][40] - 政策层面，“两会”在即，政策对市场的驱动可能全面提升，“扩内需”是首要任务，政策对科技板块（国产替代、国防军工、科技创新）有加持 [6][40] 市场波动的核心逻辑 - A股市场剧烈波动是外部地缘冲击与市场结构分化双重因素共振的结果，短期诱因是外部冲击与交易结构调整，中长期仍受国内经济基本面与政策导向主导 [2][7][41] - 近期中东地缘局势持续升级是触发A股短期波动的直接导火索，美以突袭伊朗、霍尔木兹海峡关停引发全球避险情绪升温，推动国际原油价格大幅波动 [7][8][41] - 全球市场联动，3月3日亚太交易时段股市全线走弱，日经225指数跌幅扩大至3%，韩国综合指数跌7.24%，区域避险情绪蔓延至A股 [9][41] - 市场结构分化加剧导致风格加速切换，资金从半导体、人工智能、光伏、传媒等高位成长赛道流出，转而扎堆石油、银行、煤炭等高股息、低估值防御性板块 [9][42] - 市场操作逻辑已从“情绪修复+风险溢价压缩”的指数β行情，转向“盈利结构+资金结构”驱动的结构α行情 [2][10][42] A股市场的积极支撑因素（“正手”） - 内部逻辑：政策托底与“独立行情”的底气，市场即将进入“两会”时间，政策基调偏暖是大概率事件，“十五五”规划为新质生产力、高端制造等领域带来政策红利预期 [2][11][44] - A股展现“韧性”特质，在近期亚太股市普遍下跌背景下，人民币资产仍受外围青睐 [11][44] - 中国资产吸引力提升，在全球秩序重构背景下，国际资本寻找“非美避险锚”，人民币维持偏强运行，中国权益资产的全球配置吸引力正在提升 [2][11][44] - 基本面逻辑：盈利有望接棒估值成为市场聚焦，科技制造板块预喜率偏高，部分周期行业受益于涨价逻辑与产品结构改善，出海业务打开第二增长曲线 [2][12][45] - 随着房地产相关政策持续发力，地产周期对整体经济及上下游产业链盈利的拖累效应有望减弱，PPI降幅收窄有望带动企业业绩增速和利润率水平回升 [12][45] 市场展望与投资主线 - A股剧烈波动并非趋势性转向，而是外围压力叠加下的短期情绪集中释放，中长期市场向好趋势未变，后续将逐步从“情绪驱动”回归“基本面驱动” [3][13][46] - 中长期向好的基础包括：政策面持续发力（如两会期间“扩内需、新质生产力、高端制造”等政策红利集中释放）、国内经济复苏基础逐步夯实企业盈利有望改善、当前A股估值仍处于合理水平且长线资金逐步入场 [3][13][14][46] - 投资主线一（短期确定性，涨价与避险）：若地缘冲突持续，全球实物资产价值重估，关注油气、石油化工、煤炭（替代逻辑）、有色金属（铜、铝、黄金）、航运港口 [3][15][47] - 投资主线二（中长期确定性，供需改善与盈利修复）：关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念及红利资产，如有色金属、基础化工、钢铁、建筑材料、金融（尤其是银行） [3][15][47][48] - 投资主线三（中长期确定性，新质生产力）：国内经济底层逻辑转向新质生产力，关注“十五五”重点领域如存储、算力、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、军工 [3][15][48] - 另，关于消费板块，建议关注内需与外需预期较强的板块，如轻工、纺服、家电（出海预期强）、农业等 [3][15][48]

能源强国建设的战略背景与核心特征 - 能源强国建设已成为国家顶层战略，从“十四五”规划建议到2025年中央经济工作会议，目标清晰，战略意义凸显[2] - 理解能源强国需把握五个主要特征：能源保障是核心、安全可靠是基础、绿色低碳是方向、经济高效是关键、自主可控是保障[4] - 当前能源发展面临供给结构短板、源荷区域发展不平衡、电力系统调节能力需加快等重大问题[4] 能源央企的破局路径与发展战略 - 补短板、破难题的企业路径是坚持绿色发展、坚定推进科技创新、加快数字化转型[5] - 绿色发展具体行动包括大力发展“风光水核”等清洁能源，推进“清洁能源+”战略，积极安全有序发展核电，推动多能互补[5] - 科技创新聚焦攻关更高效发电方式与资源利用，加快“华龙一号”2.0版示范项目落地，布局3.0版研发，推动先进堆型、燃料及新能源技术突破[5] - 数字化转型旨在建设智慧电厂，推动数字核电全链条数据互联互通，加强自动化智能化应用，实现智能建造与运维，并探索智慧能源新模式以提升电网调节能力[5] 核能产业的战略地位与公司举措 - “十五五”是核电从大向强的关键时期，需统筹高质量发展与高水平安全[7] - 公司作为核能产业“国家队”，在运核电机组28台、在建20台，总装机规模超5600万千瓦，安全业绩保持世界先进水平[7] - “华龙一号”批量化建设带动5400多家上下游企业实现400多项关键设备国产化，整机设备国产化率达100%[7] - 核能是稳定、高密度、高可靠的基荷能源，清洁低碳，在供电、清洁供热、海水淡化、制氢等非电领域前景广阔[7] - 做强核能优势的举措包括：坚守安全底线、运维好在运在建机组、提升批量化建设能力、保障天然铀供应[7] - 坚持科技自立自强，迭代升级“华龙一号”，推进先进堆型与燃料创新，探索“人工智能+核能”，发展核能新质生产力[8] - 发挥产业链“链主”作用，带动上下游协同，提升产业链自主可控能力，并拓展多元应用，布局“核风光储”大基地项目[8] 新能源发展与光热发电的战略布局 - 公司聚焦“沙戈荒”、深远海等区域，加快大基地开发建设，并建成“沙漠治理+光伏农业”、“海洋牧场+海上风电”、“新能源+氢氨醇”等一系列示范项目[10] - 为应对新能源规模扩张带来的系统调节需求，公司选择发展兼具调峰和储能功能的光热发电，将其作为解决新能源发展问题的重要举措[10] - 公司是国内光热领域先行企业和唯一的国家级光热研发平台依托单位，在青海建成国内在运单体规模最大的塔式光热项目（德令哈100万千瓦一体化项目中的20万千瓦）[10] - 公司已完成8.6米大开口熔盐槽式集热器研制，并规划示范建设30万千瓦级独立光热电站，为后续建设60万千瓦级项目积累经验[10] - 国家与地方层面已出台政策支持光热发电规模化发展[11] - 公司将发挥光热产业链“链长”作用，加快技术迭代与降本提效，具体路径包括：推进自主研发实现大开口槽式技术经济指标行业领先、开发自主知识产权的控制系统、优化设计提高系统效率降低造价[12] - 同时拓展“光热+”等融合场景，促进光热与风光协同，探索以光热为调节支撑的高比例绿电大基地开发，打造“纯绿色”新能源大基地[12]