中国房地产市场政策调整 - 上海发布楼市新政“沪七条”，自2026年2月26日起施行，核心内容包括：非沪籍居民购买外环内住房社保年限从3年降至1年，缴纳社保满3年可增购1套；持居住证满5年可购1套，无需社保；公积金家庭贷款最高额度可达到324万元；沪籍家庭新购唯一住房可暂免征收房产税 [2] 金融市场动态与资金流向 - 年内新发基金势头强劲，截至2月26日，新成立基金数量达228只，合计发行份额突破2100亿份，同比大幅增长，2月27日至3月底还有50只新基金即将开启认购 [2] - 公募基金分红活跃，春节假期后两个交易日有37只产品分红合计3.02亿元，年初以来已有829只基金实施分红，累计金额超364亿元 [3][4] - 银行理财市场新发产品以固收类为主导，最近一周（2月23日至2月27日）固收+型与纯债固收型基金合计数量占比超70.44%，规模占比达94.80% [14] - 银行理财子公司在融资市场中占据核心地位，最近一周有483家理财子公司参与融资，占机构数量的73.97%，融资规模达785.39亿元，占总规模的95.67% [15][16] 宏观经济与政策 - 国家发改委上调国内成品油价格，2月24日24时起，汽、柴油零售限价每吨分别上调175元、170元，全国平均92号、95号汽油及0号柴油分别上调0.14元、0.15元、0.14元 [2] - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，显示宏观政策处于“积极有为”状态，未来信贷结构优化是关键 [19] 全球主要市场表现 - 最近一周（统计区间2026/2/23-2026/2/27）全球股市表现分化：中国主要股指上涨，上证指数涨1.98%，深证成指涨2.80%，沪深300涨1.08%，中证500涨4.32%，恒生指数涨0.82%；美国主要股指下跌，道琼斯工业指数跌1.31%，纳斯达克指数跌0.95%，标普500跌0.44%；亚洲市场中日经225指数涨3.56%，韩国综合指数大幅上涨7.50%，印度SENSEX30指数跌1.84%；欧洲市场英国富时100指数涨2.09%，法国CAC40指数涨0.77%，德国DAX指数微涨0.09% [6][7][8] - 国债收益率表现分化：中国1年期国债收益率上行0.71个基点至1.32%，5年期上行1.33个基点至1.55%，10年期下行0.22个基点至1.79%；10年期美国国债收益率下行11.00个基点至3.97% [10][11] 基金与商品市场表现 - 最近一周万得基金指数整体上涨，万得全基指数涨1.04%，万得股票型基金总指数涨1.74%，万得混合型基金总指数涨1.76%，万得普通股票型基金指数涨1.78%，万得偏股混合型基金指数涨1.97%，万得灵活配置型基金指数涨2.01% [12] - 商品市场中贵金属与原油走强：COMEX黄金上涨4.24%，COMEX白银上涨13.80%；ICE布油上涨2.68% [13] - 外汇市场中人民币对美元汇率走强，美元兑在岸人民币(CFETS)下跌0.80%，美元兑离岸人民币下跌0.52% [13] 国际重要事件 - 美国正式开征10%全球关税，并计划将税率提高到15%，同时考虑对大型电池、铸铁及铁制配件等六个行业以“国家安全”为由加征新一轮关税 [5] - 印度市场监管机构放宽规模达3840亿美元的主动管理型股票基金规定，允许其将投资组合中至多35%的剩余资产配置于黄金、白银类工具及基础设施投资信托基金份额 [5] 机构观点与预测 - 瑞银证券看涨中国市场，认为MSCI中国指数到2026年底有望达到100点，较当前水平有约20%上涨潜力，“再通胀”潜力将成为股市新引擎 [18] - 华尔街机构对黄金后市呈“阶梯式”乐观：瑞银大幅调高预期，认为金价中长期有望挑战6200美元/盎司；高盛与摩根士丹利预计2026年底金价分别达到5400美元和4900美元，高盛指出美国投资者黄金配置占比仅0.17%，预示巨大补仓空间 [19] - 花旗经济学家修正美联储降息预测，基于通胀降温停滞，预计首次降息节点可能从3月延后至5月 [19] 文化消费与产业 - 2026年春节档电影票房达57.52亿元，观影人次1.2亿，“电影IP+文旅资源”深度融合带动中国电影全产业链产值超900亿元 [3]

涉及行业和公司 - **行业**：券商、机器人丝杠、钢铁 - **公司**：中金公司、中国银河、西部证券、信达证券、指南针、国盛会控、五洲新春、中鼎股份、八一钢铁、本钢板材、中南股份、凌钢股份、新钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、南钢股份、沙钢股份、首钢股份、中信特钢、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、久立特材、常宝股份、武进不锈、首钢资源、河钢资源、方大炭素 核心观点和论据 券商行业 - **核心观点**：并购重组浪潮是券商行业主线，股东背景相近的央企券商及同地国资券商后续存在整合可能性，2025年券商各项业务有望迎来景气修复 [1][3][6] - **论据**： - 2024年至今多家中小券商发生股权流转及并购重组事件，行业供给侧改革提速使部分中小券商生存压力加大，股东方通过股权转让优化资源配置，并购重组也是中小券商外延式发展的有效手段 [6] - 2月14日几大AMC将多家上市公司股份转让至中央汇金，划转后东兴证券、信达证券等实控人变为中央汇金公司 [3] - 经纪业务交投活跃有望拉动业绩修复，线上获客能力强、互联网有优势及股基市占率高的头部券商更受益；两融余额10月以来快速回升；券商资管规模企稳，预计2025年稳中有升；基数效应下2025年投行业务收入延续下滑可能性较小；2025年市场上行预期增强行业权益投资价值 [8] 机器人丝杠行业（五洲新春） - **核心观点**：公司有望受益于人形机器人产业化，与中鼎股份合作具备竞争优势 [9][11] - **论据**： - 公司原主营汽车产业链业务，预计25年5月完成多个新能源汽车相关技改项目 [9] - 成功研发部分人形机器人与车用丝杠产品，已实现小批量销售，2月11日与中鼎股份签订战略合作协议 [9] - 公司为国内少数全产业链企业，国内独家生产汽车安全气囊气体发生器部件，实现进口替代，客户优质；新能源汽车热管理系统单车价值量提升，产品向热管理系统集成转型升级 [11] - 与中鼎股份技术布局与产业资源互补，合作实现执行器核心产品全覆盖，具备全链条能力，中鼎股份有顶级客户资源 [11] - 去年拟将1.4亿元剩余募集资金投入丝杠类产品项目，作为丝杠核心供应商将受益 [12] 钢铁行业 - **核心观点**：行业供需总体维持平稳，部分公司存在估值修复机会 [13][15] - **论据**： - 上周螺纹需求明显回升，建材和板材需求同比增长，行业处于主动补库存状态，带动钢矿价格回升，市场有粗钢减产小作文，杭钢有钢铁和IDC属性使板块涨幅居前 [13] - 伴随“稳增长”政策推进，钢铁需求总量有望平稳或略增，平控政策下供给总量趋紧且产业集中度趋强，高壁垒高附加值的高端钢材有望受益 [15] - 当前部分公司处于价值低估区域，优特钢企业和具备规模效应的龙头钢企未来存在估值修复机会 [15] 其他重要内容 - 券商行业大涨题材中，尾盘大幅异动，中金公司和中国银河表现突出，中国银河净资本790.78亿元，有37家分公司、487家证券营业部，14:45涨停；中金公司净资本453.37亿元，有11家分公司、212家证券营业部，14:55涨停 [3][5] - 钢铁行业部分股票涨停情况：八一钢铁10:50:42涨停，本钢板材10:53:48涨停，中南股份11:13:30涨停，凌钢股份13:41:23涨停，新钢股份13:42:26涨停，华菱钢铁13:55:57涨停，三钢闽光14:10:42涨停 [14]

行业与公司 * 涉及的行业为石化行业与有色金属行业[1] * 公司层面未提及具体上市公司名称，但多次强调关注**龙头标的**的业绩兑现情况[2][7][10] 核心观点与论据 * **行情核心驱动因素**：本轮有色与石化板块走强主要受四大因素驱动[2] * 大宗商品价格维持强势，提供基本面支撑[1][2] * 行业产能出清持续推进，龙头企业议价能力提升，盈利预期改善[1][2] * 政策层面推动“反内卷”和反恶性竞争，修复企业利润表并推动PPI转正[2] * 高能耗行业推进节能降碳改造，加速落后产能出清[2] * 资金持续流入顺周期赛道，并叠加“新质生产力”相关需求传导[1][2] * AI人工智能、商业航天、储能、人形机器人等新兴产业成为铜、铝等工业金属及高端化工材料消费的新增长点[2] * 流动性宽松与地缘扰动共同推升大宗商品关注度[1][2] * 全球主要经济体可能延续流动性宽松，同时美元信用存在修复空间并推升黄金价格[2] * 美国关税政策反复、中东局势紧张等地缘风险推升避险情绪，部分国家提升若干金属战略储备[2] * **周期轮动路径**：典型周期行情中，通常呈现由贵金属到有色再到石化、最后传导至农产品的轮动路径[1][3] * **贵金属**：率先启动，核心逻辑是货币属性与避险属性，受全球流动性、实际利率、美元走势、通胀与避险预期影响[3] * **有色金属**：承担“周期急先锋”角色，对流动性与经济预期敏感，波动大、弹性足[1][3] * **石化板块**：整体节奏相较于有色略滞后，受油价与化工品供需双重影响[1][3] * **农产品**：核心上涨逻辑更多来自成本抬升与需求刚性[1][3] * **政策影响机制**： * **美联储政策**：主要通过影响美元流动性，进而影响有色等大宗商品的金融属性[1][5] * **国内“脱虚向实”政策**：通过治理低价恶性竞争、推动落后产能出清来改善行业供需[1][5] * 化工行业资本开支已连续多个季度转负，扩产周期接近尾声，供给端压力减小[5] * **板块所处阶段与催化因素**： * **有色金属**：当前更偏向处于大宗商品周期的中期阶段[1][7] * **石化行业**：整体处于前期与中期之间[1][7] * **有色后续关注点**：产业库存变化、实际需求落地情况，以及美元信用与流动性边际变化等[1][7] * **石化后续关注点**：油价走势、化工品供需缺口及行业产能出清进度，结合最新财报披露与龙头业绩兑现情况[1][7] * **贵金属回撤性质**：2026年1月的贵金属大幅回撤更偏向短期波动而非趋势反转[2][8] * **关键数据**：伦敦金现2026年开年至今最大涨幅达到25%左右，1月30日盘中一度下跌约12%，当日收盘下跌9.25%左右；伦敦银现最大涨幅达到63%左右，1月30日盘中一度下跌约36%，当日收盘下跌26.4%左右[8] * **回撤原因**：主要由前期涨幅过大后的获利了结、美元流动性趋势阶段性逆转以及部分期货品种保证金上调带来的冲击共同驱动[2][8] * 有色工业金属受拖累出现短期回调，伦铜回调幅度约3%~4%，铝回调约2%~3%[8] * **机构观点分歧**：分歧核心在于对原油供给端判断不同[9] * 部分海外机构看空原油，主要基于供给仍将增长的预期[9] * 国内机构看多炼化，主要基于产能有效出清及需求有望复苏的逻辑[9] * **石化行业复苏节奏**：核心抓手在于供给侧改善与需求修复的共同作用[2][10] * 国内反内卷政策指导下，PX、PTA、涤纶长丝的扩产高峰已结束，行业协同减产对优化供给、修复盈利能力形成支撑[2][10] * 欧洲产能收缩背景下，中国凭借一体化成本优势提升份额，中国炼化资产全球竞争力有所提升[2][10] * **复苏节奏可能依次为**：炼化→化工品→原油开采[10] * **复苏演绎阶段可分为三段**：第一阶段为估值修复期（目前总体已完成）；第二阶段为涨价兑现期；第三阶段为全面改善期（目前尚未到来）[11] * **参与策略与风险规避**： * 配置逻辑主要依托大宗商品中期上行趋势，把握有色阶段性回调的布局机会与石化炼化板块可能的补涨空间，并聚焦龙头标的业绩兑现情况[2][12] * **风险与误区主要包括四点**：第一，不盲目追涨贵金属；第二，不忽视油价波动风险；第三，不单一重仓某一细分品种；第四，坚持中长期思维[12][13] * 在2026年初贵金属急速下挫行情中已有投资者出现爆仓情况，需高度重视杠杆类投资的风险管控[9][11] 其他重要内容 * 本轮轮动规律出现微妙变化：黄金上涨驱动力从单纯通胀预期转向地缘政治风险、各国央行储备多元化与对美元信用体系衰退的长期担忧共振[4] * 有色金属战略储备提升也体现安全因素优先级上升，需密切关注国家安全、供应链安全、粮食安全与能源安全等因素[4] * 当前全球铜铝库存处于相对低位，叠加人工智能、机器人、新能源等新增需求拉动，铜铝需求增长可能有所好转[8] * 相较已大幅上涨的有色板块，当前石化（含大炼化）仍处相对较低位置，提供相对更高安全边际与估值修复空间[10] * 若2026年美联储重启量化宽松政策落地，新增美元流动性可能成为大宗商品价格上行推手[10] * 对个股把握有限但中长期看好石化板块的，可通过基金定投参与相关ETF及ETF联接，以摊薄成本[11] * 为避免套牢，应基于风险偏好与承受能力匹配品种与仓位，交易前设定止盈止损线[11]

国内宏观政策 - 中共中央政治局定调“十五五”开局，要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，因地制宜发展新质生产力[3] - 国务院深化拓展“人工智能+”，推动AI全链条突破、全场景落地，并前瞻布局新技术新路径[3] - 央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，以促进外汇政策回归中性[4] - 上海优化房地产政策，非沪籍购房社保年限由3年降至1年，公积金最高贷款额度升至324万元[4] - 国家电影局启动“2026电影经济促进年”，全年预计投放不少于12亿元惠民观影补贴[4] - 河南省目标到2026年底完成汽车报废和置换50万辆左右，家电换新500万台左右[4] - 国务院提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右[14] 海外宏观与地缘政治 - 美国与以色列于2月28日联合对伊朗发动大规模军事打击，冲突升级，伊朗最高领袖哈梅内伊据报在袭击中殉职[6] - 特朗普政府于2月24日正式开始征收10%的全球关税，并准备将税率提高至15%[29] - 美联储官员多数释放中性信号，但理事米兰重申预计2026年需降息100个基点[28][32] 金融市场表现 - 2月最后一周，美国主要股指下跌，其中道琼斯工业指数下跌1.31%[33] - 受地缘风险影响，2月最后一周国际黄金价格上涨4.12%，布伦特原油价格上涨1.00%[34]

核心观点 - 报告认为，随着北交所IPO平稳推进、再融资项目落地及中长期资金持续流入，2026年北交所投资策略应聚焦两个主要方向：一是自上而下关注布局新能源、具身智能、生物制造等“新质生产力”领域且具有A股“稀缺”属性的公司；二是自下而上筛选业绩增速高、研发投入强、成长性好的“强而久”潜力公司 [3][28] 一、市场表现与交易数据 - **指数与个股表现**：本周（2026年2月24日至2月27日）北证50指数上涨+0.48% [3] 在295家上市公司中，193家公司周涨幅为正，新股通宝光电以+61.41%的涨幅领先，*ST云创（+29.55%）、科力股份（+21.79%）等涨幅居前，流金科技（-15.58%）跌幅最大 [3][11] - **行业涨跌**：多数行业上涨，石油石化（+21.8%）、环保（+8.0%）和交通运输（+6.1%）涨幅居前，传媒（-15.6%）、美容护理（-0.7%）和家用电器（-0.5%）下跌较多 [3][11] - **成交活跃度**：本周共4个交易日，北交所日均成交额约179.56亿元，周成交总额718.25亿元，成交量29.19亿股 [3][4] 本周换手率为13.40%，高于科创板（11.93%）和沪深主板（12.46%） [3][5][6] - **历史成交趋势**：北交所成交额自2024年9月末破百亿后波动上升，周度成交额最高达2491亿元，2025年以来在AI等概念带动下保持高活跃度，2026年受商业航天、太空光伏等热点赛道带动，板块交投活跃度维持高位 [7] 二、估值水平与板块对比 - **整体估值**：截至2026年2月27日，北证A股整体市盈率（PE-TTM）为47.37倍，较上周的46.94倍略有回升 [3][22] 同期科创板市盈率为80.71倍，创业板为46.86倍，沪深主板为14.97倍 [6] - **行业估值**：分行业看，有色金属行业平均市盈率最高，为129.6倍，其次为石油石化（92.6倍）、通信（90.4倍）和家用电器（90.0倍） [3][25] - **市值与公司规模**：北交所上市公司平均市值为31.95亿元，总市值为9425.87亿元，流通市值为5773.87亿元 [6] 三、市场结构与政策动态 - **做市商扩容**：西部证券获核准北交所做市交易业务资格，使北交所做市商数量扩至21家 [3][42] 做市业务为券商自营资金提供新运用场景，有助于提升市场流动性并丰富盈利来源 [3][43] - **上市项目动态**：截至2026年2月27日，北交所已受理企业1家（华电光大），已问询企业126家，上市委会议通过12家，提交注册13家 [38] - **监管动态**：本周北交所对32起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对“*ST 云创”等重点监控股票的异常交易行为采取了暂停账户交易、出具警示函等措施 [44] 四、公司公告与重点事件 - **重要公告**：本周北交所公司公告涉及资产重组、重大合同、对外投资等多个方向，例如创远信科、华维设计公告资产重组，并行科技公告重大合同，爱舍伦、海能技术公告对外投资，开发科技公告关联交易，大唐药业公告获得新发明专利 [3][31][32] - **新股上市**：本周新上市公司为通宝光电，发行价格16.17元，发行市盈率14.99倍，主营业务为汽车电子零部件 [34] - **下周新股**：下周（2026年3月2日至3月6日）无新股申购或上市安排，仅有觅睿科技的发行结果公告 [36] 五、投资策略与重点关注 - **策略方向**：报告推荐2026年两大投资方向 [3][28] 1. **自上而下聚焦新质生产力**：关注在新能源（如氢能、核聚变能）、具身智能（如机器人产业链）、生物制造、移动通信及新消费等新兴行业中，产品或商业模式在A股具备“稀缺”属性的公司 2. **自下而上筛选成长标的**：基于财务指标，关注业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大、具备“强而久”发展潜力的公司 - **重点关注公司**：报告列出了苏轴股份、民士达、基康技术、远航精密、视声智能、路斯股份、富士达、锦波生物、建邦科技、盖世食品等10家公司的盈利预测，提供了2024年至2026年的每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [29]

核心观点 北交所已成为服务创新型中小企业并购重组的重要平台，在政策持续推动下，市场活跃度提升，产业整合、强链补链及新质生产力领域的并购成为主要趋势[2][9]。凯德石英控股权变更为江丰电子是半导体产业链纵深整合的典型案例，体现了通过并购增强产业协同与客户服务能力的逻辑[3][24]。已披露并购重组事件的北交所公司整体业绩表现稳健，多数公司实现营收增长和盈利[3][59]。 政策汇总及北交所并购新动态 - 自2024年起，从国家层面的新“国九条”、“并购六条”到地方政策（如北京市《助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》），并购重组市场迎来密集政策支持，核心是推动以产业整合为核心的并购，并优化审核机制（如“小额快速”审核）[9][13][14] - 政策方向明确鼓励上市公司围绕新质生产力、产业链上下游开展并购重组，支持跨境并购，并对未盈利资产收购有所松绑，为创新型企业发展提供助力[9][10] - 北交所被定位为“中小企业并购重组交易首选地”，截至2026年3月1日，北交所已累计发生50家次重要投资并购重组事件[2][18] - 当前北交所公司并购主要特点包括：以“强链补链”和业务协同为主要目标，现金并购为主要形式，重点关注同一集团内资源整合、新质生产力行业外延并购及“强链补链”式扩张[18] 案例：凯德石英控股股东变更为江丰电子 - **交易概述**：2026年2月5日，江丰电子及其一致行动人宁波甬金以协议转让方式，收购凯德石英实际控制人及其一致行动人持有的1547.56万股股份（占总股本20.6424%），交易对价5.907亿元，转让价格为38.17元/股[3][19][24][56]。交易完成后，江丰电子成为控股股东，实际控制人变更为姚力军[24][25] - **交易背景与协同效应**：江丰电子专注超高纯金属溅射靶材及半导体精密零部件，凯德石英主营半导体及光伏用石英制品，双方产品应用领域（半导体集成电路、光伏太阳能）高度重合。此次整合旨在扩大半导体产业链布局，增强客户服务能力[3][24][29] - **交易后治理安排**：凯德石英总经理由原董事长张忠恕担任，财务总监由江丰电子推荐提名，其他高级管理人员由张忠恕提名[3][30] - **交易方财务概况**： - **江丰电子**：2025年实现营收46.05亿元，同比增长27.75%；归母净利润4.81亿元，同比增长20.15%[31]。2025年前三季度毛利率为28.93%，净利率为10.98%，研发费用率为5.90%[39]。截至2025年三季度末，净资产为47.66亿元[33] - **凯德石英**：2025年预计营收2.83亿元，同比下降7.56%；归母净利润2327.66万元，同比下降29.26%，但半导体集成电路行业用石英产品收入较2024年同期增加[43]。2025年前三季度营收2.22亿元，归母净利润2224.09万元，毛利率为43.8%，净利率为12.8%，研发费用率为6.96%[50][52]。截至2025年三季度末，净资产为8.33亿元[46] 重要公告及业绩快报 - **近期重要公告**：本周（2026.2.23~2026.3.1）值得关注的公告包括：创远信科回复北交所《审核问询函》更新重大资产重组实施情况；海能技术出资20万元（持股10%）参股设立元神生物医疗科技（上海）有限公司，拟研发用于癌症早期筛查等创新型临床医疗器械[3][58][59] - **并购公司业绩快报汇总**：在已披露重要投资、并购、资产重组的40家北交所公司2025年业绩快报中，24家公司营业收入实现增长，占比60%；36家公司实现盈利，盈利面达90%；34家公司总资产实现增长，占比85%[3][59]。具体案例如：海能技术2025年归母净利润同比增长222.20%；长虹能源营收44.85亿元，同比增长22.17%[60][62]

核心观点 - 内部有政策支撑但基本面未显著改善，外部扰动增加，预计3月市场波动将加剧，配置上建议聚焦确定性机会 [2] - 短期关注有季节性规律的基建开工机会和涨价趋势明确的领域，中长期泛AI产业链仍是最核心的投资主线 [2][5] 市场观点 - 内部政策偏暖但基本面支撑不足：3月进入“两会”期，伴随“十五五”规划公布，政策基调偏暖，但预计即将公布的经济数据延续弱势，无法对市场形成有力支撑 [3][4] - 外部扰动显著增加：需重点关注美国关税政策波动、3月美联储议息会议偏鹰派概率增大以及美伊冲突悬而未决等外部事件，这些因素将加剧全球及A股市场波动 [3][16][17][19] - 流动性边际变化不大：2025年四季度货币政策执行报告强调“促进社会综合融资成本低位运行”，指向全面降息的必要性和迫切性下降，3月全面降息概率不大 [3][20] - 内需尚待提振，出口维持景气：春节及2月高频数据显示，消费、地产等内需依旧承压，投资端未见开工提速迹象；出口则维持较高景气度 [4][27][32] - 预计1-2月社零累计同比约4.4%，固投累计同比约0.2%（其中制造业4.1%、基建0.9%、地产-9.0%），出口约2.4% [4][27] - 预计2月CPI同比约0.4%，PPI同比约-1% [4][27] 行业配置 - **主线一：规律性基建开工机会**：过去10年，每年春节至全国两会闭幕的1-1.5个月期间均出现基建开工季节性行情，其中工程咨询服务、环保设备、环境治理、通用设备、专业工程、非金属材料、金属新材料、专用设备、装修装饰、塑料十大强势领域性价比最高，平均收益率在12-15%，平均超额收益率在4-8% [5][47][48][52] - 报告构建了由这10大领域中优选出的18只个股组合，以把握该季节性行情 [5][47][53] - **主线二：中长期涨价趋势明确的领域**：关注机械设备、化工、存储等前期未超涨且景气改善趋势明确的细分领域 [5][46] - **机械设备**：受益于工程机械景气持续改善（如1月挖机销量增速达49.5%）及机器人、商业航天等概念辐射 [46][54] - **化工**：短期受供给扰动及成本抬升支撑，景气持续改善；中长期随经济动能改善，有望步入长久上行周期 [46][57] - **存储**：供需紧张导致价格持续大涨，制造商业绩大幅改善，例如2025Q4美光、西部数据、海力士、希捷的归母净利同比增速分别达998%、337%、117%、339%，本轮涨价景气周期远未结束 [46][60][61] - **主线三：中长期核心主线——泛AI产业链**：尽管短期可能处于“良性调整1”阶段而面临波动，但中长期作为核心主线的逻辑清晰，可期待后续的上涨阶段 [5][46] - **算力需求**：AI服务器等领域带动PCB需求高增（预计应用于AI服务器的PCB年复合增长率达32.5%），CPO（共封装光学）市场规模预计从2024年的4600万美元增长至2030年的81亿美元，年复合增长率高达137% [62][64] - **配套基础设施**：关注AI基建向液冷（预计2024-2029年中国液冷服务器市场CAGR达46.8%）、配电系统（保障数据中心稳定运行）等方向的扩散 [68][69] - **下游应用扩散**：关注机器人（预计国内市场规模从2025年的21亿元增长至2035年的2833亿元）、AI软件及游戏等方向 [70]

核心观点 - A股市场进入“两会”博弈窗口，或将由此前的“春季躁动”估值扩张阶段转向“政策预期+业绩支撑”的基本面兑现阶段，建议围绕业绩和政策确定性进行布局 [2] - 结构上关注四个方向：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/创新药等）；二是受益于商品涨价预期的周期（有色金属/化工/建材等）；三是有望受益于行业需求回暖和技术升级的先进制造（电力设备等）；四是红利资产仍具配置价值 [2] 近期动态与政策跟踪 - **政治局会议定调宏观政策更加“积极有为”**：2026年2月27日召开的政治局会议讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告，定调今年财政政策或继续贯彻“更加积极”基调，货币政策延续“适度宽松”，工作重点聚焦持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设等方面 [2][4] - **央行下调远期售汇风险准备金率**：自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，为时隔近3年半央行再次使用该工具，旨在降低企业远期购汇成本，促进外汇政策回归中性 [2][4] - **上海楼市新政落地**：上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，重点从购房条件、套数、公积金政策、房产税等方面对现有政策进行优化，非沪籍居民购买外环内住房社保年限从3年降至1年，公积金家庭贷款最高额度可达324万元，有望带动上海楼市短期成交企稳改善 [2][4] - **德国总理默茨访华**：双方发表联合新闻声明，中方注意到德方重视“降依赖”、贸易不平衡、出口管理等问题，德方注意到中方对经贸问题泛安全化、高技术产品出口管理等关切，双方表示愿通过坦诚开放对话妥善解决彼此关切 [2][4] - **其他政策**：国务院研究推进银发经济和养老服务发展；央行发布通知支持银行业金融机构开展人民币跨境同业融资业务；证监会发布私募投资基金信息披露监督管理办法；市场监管总局发布检验检测智慧监管能力提升攻坚行动方案 [4] 上周市场表现：全球与A股 - **全球市场**：上周亚太股市、贵金属表现较好。美股三大股指下跌0%-2%，日韩股市在AI产业带动下表现靠前。英伟达2026财年第四财季营收、核心业务数据中心收入均超预期，当日盘后涨幅近4% [2][6] - **A股整体**：A股节后资金交投活跃度上行，多数股指收涨。上证指数全周上涨1.98%；小盘红利风格表现占优，中证2000、中证红利指数分别上涨3.94%、2.80% [2][12]。全A日均成交额回升至2.4万亿元，环比节前回升15.6%；杠杆资金（融资余额）继续回升至2.6万亿元高位水平 [12][14] - **A股行业**：31个申万一级行业中有25个行业实现正收益。**钢铁**（周涨12.27%）、**有色金属**（周涨9.77%）、**基础化工**（周涨7.15%）等周期板块领涨。传媒（周跌-5.10%）、商贸零售（周跌-1.64%）、食品饮料（周跌-1.54%）等板块回调 [11][12] - **A股概念**：培育钻石指数领涨22.2%，稀有金属精选、锗镓锑墨、稀土等概念指数表现也相对靠前 [2][12][15] - **汇率**：节后人民币汇率持续走强，在岸、离岸人民币对美元汇率均升破6.87，创近三年新高 [2] 海外环境 - **美国PPI超预期攀升**：美国1月PPI同比升2.9%，环比升0.5%，核心PPI同比升3.6%，环比升0.8%，均高于预期值，强化美联储维持高利率预期 [2] - **美国关税扰动仍存**：特朗普政府依据《1974年贸易法》“第122条”征收10%全球关税（已生效）并称将提高到15%、对电池等六个行业加征独立于15%的新一轮关税、继续推进对中国301调查 [2] - **中东紧张局势升级**：以色列和美国对包括伊朗总统府在内的多个目标发动袭击，随后伊朗对以色列特拉维夫等地、以及中东地区多个美军基地发动反击，目前双方冲突仍在持续 [2] 本周重点关注 - **国内**：2026年3月全国两会 [16] - **海外**：美国2月ISM制造业PMI、ISM服务业PMI、非农就业数据及失业率 [16]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 当前化工行业正处于长达四年的下行周期底部，多项指标显示行业已基本触底，2026年有望成为周期反转的转折点 [20] - 行业格局呈现“东升西落”，中国化工企业凭借规模与成本优势加速抢占全球份额，同时上游资源品价值面临重估 [21][22] - 行业“反内卷”趋势明确，分为企业主动协同与政策驱动优化两类，新质生产力相关领域（绿色能源、AI材料、商业航天、固态电池等）成为投资新方向 [23][24][25][26][27] - 近期美伊地缘局势升级，可能通过影响原油、碳酸锶、甲醇等关键产品的供应，对相关化工品价格形成强劲支撑，并看好“金三银四”传统旺季下聚酯链的景气回升 [1][2][3][4][9][10][11][12][13] 根据相关目录分别总结 1. 核心观点 - 周期位置：行业处于四年下行周期底部，2026年有望成为反转转折点。中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年底报3930点，较高点下降39%，处于近五年23%分位 [20] - 盈利与供给：2025年前三季度基础化工板块归母净利润1127亿元，同比+7.5% [20]。行业资本开支连续七个季度负增长，供给扩张阶段告一段落 [20] - 格局演变（东升西落）：欧洲化工产能收缩，例如近年关停乙烯产能1100万吨，占其总产能近10%，产能利用率降至74.6% [21]。同期中国化工品出口强劲，监测的86类产品中，60%的2025年月均出口量处于近六年80%以上分位 [21] - 资源价值重估：资源品属性从“周期商品”向“战略资产”转变。关注磷、硫、铬等景气类资产，钾、钛等价值类资产，以及原油等红利类资产 [22] - 反内卷与新质生产力：行业通过主动协同（如涤纶长丝/PTA、有机硅）与政策驱动优化（如纯碱、PVC、农药）打破内卷 [23][24]。投资重点转向绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天材料及固态电池材料等新质生产力方向 [25][26][27] 2. 化工板块整体表现 - 近期表现：本周（2/24-2/27）申万基础化工行业指数上涨+3.6%，在31个行业中排名第5，跑赢上证综指2.5个百分点 [28]。年初至今，该指数累计上涨+19.2% [28] - 子板块表现：本周26个子板块中24个上涨。涨幅前五为：磷肥及磷化工(+8.8%)、非金属材料(+6.6%)、聚氨酯(+6.4%)、氮肥(+5.7%)、膜材料(+5.5%) [32] 3. 化工板块个股表现 - 个股涨跌：本周基础化工板块424只股票中，383只上涨。涨幅前十包括金正大(+46.2%)、川金诺(+34.4%)、凌玮科技(+30.8%)等；跌幅前十包括永太科技(-14.3%)、美邦股份(-13.1%)等 [34][37] 4. 本周重点新闻及公司公告 - 多家公司发布2025年业绩快报，业绩表现分化。例如：泰坦科技营收同比下降12.79%，净利润转亏；会通股份营收同比增长6.40%，净利润同比增长5.99%；中复神鹰营收同比增长40.97%，净利润扭亏为盈 [39][40][41][42] 5. 产品价格及价差变动分析 - 价格指数：截至2月27日，中国化工品价格指数（CCPI）为4027点，周环比-0.2%，年初至今+2.5% [43] - 价格变动：监测的386种化工品中，本周116种价格上涨。涨幅前十包括乙醇(山东)(+94.7%)、盐酸(大地盐化)(+66.7%)、分散黑(华东)(+19%)等；跌幅前十包括液氯(-83.3%)、液氩(河北)(-11.1%)、四氯乙烯(-10.7%)等 [45][46] - 价差变动：监测的139种化工品价差中，本周51种上涨。价差涨幅前十包括国际汽油-布伦特价差(+1美元/桶)、丙烯酸丁酯价差(+195元/吨)等；跌幅前十包括MTBE价差(-452元/吨)、丙烯-丙烷价差(-30美元/吨)等 [51][52] 美伊局势升级下的投资机会 - 原油：伊朗是全球重要产油国与出口国，已探明石油储量213.7亿吨（全球第四），2025年产量约460万桶/日（占全球5%），出口约160万桶/日（占全球海运贸易4%）[2]。霍尔木兹海峡石油运输量逾2000万桶/日，占全球海运石油交易总量26.6% [2]。地缘冲突若导致伊朗出口受阻，将显著缓解2026年预计的230万桶/日的全球供应过剩，支撑油价。历史类似冲突曾推动布伦特油价上涨27% [3] - 碳酸锶：中国锶矿进口70%依赖伊朗 [4]。地缘风险加剧原料天青石供应不确定性，若出口受限将导致国内原料缺口。其下游应用高端化（如光学玻璃、玻璃基板）有望带来需求增量 [4][9] - 甲醇：伊朗是全球第二大甲醇生产国，年产能1731万吨，占全球9.4% [10]。中国对伊朗甲醇进口依赖度高，2025年直接进口量占总进口量5.6%，若计入转口贸易占比可达60%左右 [10]。目前伊朗超80%装置因天然气不足停产，冲突扰乱复产预期，叠加航运风险，可能支撑国内甲醇价格。历史冲突曾推动中国甲醇港口价格上涨300元/吨 [10] “金三银四”聚酯链景气 - PX（对二甲苯）：2024年以来已连续两年无新增产能，供应增量有限。2026年仅有一套200万吨装置预计四季度投产，前三季度为产能投放真空期，全年供需或延续偏紧 [11] - PTA（精对苯二甲酸）：2025年三套装置投产后，行业高速扩能周期结束，2026年预计无新增产能。行业“反内卷”推进，部分企业主动减产，同时下游新产能规划及出口改善有望拉动需求，行业格局预期改善 [12] - 涤纶长丝：主流工厂自2025年12月下旬落实减产并计划扩大规模，行业协同典范。若主力工厂减产20%，春节期间行业负荷或降至68%（近七年低位），行业有望以低库存迎接“金三银四”旺季 [13]。截至2月28日，涤纶长丝POY市场价格为7100元/吨，较春节前上涨50元/吨 [1]

核心观点 - 随着节后资金回流，新股次新板块整体表现活跃，但板块活跃周期预计将以结构性演绎为主，分化和较高频轮动或将是常态 [1] - 短期海外局势扰动或对市场有冲击，但考虑到本轮新股周期顶部特征尚不显著，且两会临近带来稳定预期，震荡向上活跃周期或仍将继续 [1][2] - 本轮新股活跃周期的估值驱动力相对较弱，板块活跃更多依赖于外部政策和事件的持续催化 [2] - 投资策略上，建议长期关注科技方向的新质生产力主题，并把握节奏适度轮动布局其他主题 [2] 新股市场整体表现与观点 - 春节后首周，沪深新股次新板块平均涨幅为3.7%，实现正收益的个股占比约75.8% [1][13] - 自12月底开启的本轮新股周期顶部特征尚不显著，二级新股情绪周期指标刚从偏低位修复向上，预期震荡向上活跃周期仍在演绎中 [2][13] - 相较过往周期，本轮新股定价指标重心上移，首日定价指标处于历史相对高位，估值驱动力相对较弱 [2][13] - 板块活跃需依赖外部政策和事件的持续催化，因此高频轮动切换和震荡分化或成为本轮周期常态 [2][13] 上周新股市场数据总结 - **发行表现**：上周共有3只新股网上申购（1只创业板，2只北证），平均发行市盈率为19.3倍，平均网上申购中签率为0.0206% [4][25] - **上市表现**：上周仅1只北证新股（通宝光电）上市，上市首日平均涨幅为70.0%，较此前交易周的首日平均涨幅175%明显降温 [4][29][30] - **次新股表现**：2025年至今上市的沪深新股上周平均涨幅为3.7%，正收益占比75.8%；北证新股上周平均涨幅为1.2%，正收益占比67.6% [5][32] - **涨跌结构**：涨幅居前的个股集中于有事件催化的光通讯、PCB新材料、商业航天、涨价等产业链；跌幅居前的则集中于人气降温的AI应用产业链及首日定价充分的即期新股 [5][33] 本周新股动态与数据 - **即将上市**：本周有4只已完成申购的新股待上市（1只创业板，3只北证），包括通领科技、海菲曼等 [3][37] - **发行市盈率**：以2025年归母净利润计算，待上市的沪深新股发行市盈率为26.8倍 [6] - **申购与询价**：本周暂无新股开启申购或询价 [7][8][38][39] - **业绩预览**： - 固德电材（301680.SZ）：2025年营收11.06亿元，同比增长21.79%；归母净利润1.79亿元，同比增长4.30% [41] - 通领科技（920187.BJ）：2025年营收9.71亿元，同比下降8.87%；归母净利润1.47亿元，同比增长12.69% [42] - 海菲曼（920183.BJ）：2025年营收2.39亿元，同比增长5.59%；归母净利润0.75亿元，同比增长12.47% [42] - 觅睿科技（920036.BJ）：2025年营收8.02亿元，同比增长7.90%；归母净利润0.79亿元，同比下降3.08% [43] 近期市场特征与估值分析（2月数据） - **发行市盈率**：2月至今，科创板新股平均发行市盈率为49.1倍，与上月（48.4倍）基本持平；主板新股平均发行市盈率为17.0倍，较上月（23.9倍）明显下降 [14] - **首日收盘市盈率**：2月至今，剔除未盈利公司，科创创业新股平均首日收盘市盈率为269.5倍，较上月（194.9倍）有所抬升，主要受人气新股电科蓝天影响；主板新股平均首日收盘市盈率为30.3倍，较上月（58.9倍）大幅回落 [19] - **首日涨跌幅**：2月至今，科创创业新股首日平均涨幅为279.5%，较上月（302.8%）略微回落；主板新股首日平均涨幅为80.9%，较上月（133.1%）出现下行，显示整体交投热度有所降温 [20] 投资建议与关注标的 - **短期关注（近端新股）**：建议关注丰倍生物、禾元生物-U、恒坤新材、悍高集团、强一股份等 [9][44] - **中期关注（次新股）**：建议关注骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、合合信息、思看科技、国科天成等个股的可能投资机会 [9][44] - **主题方向**： - 长期聚焦科技方向，如算力AI、商业航天、能源出海等具备持续事件催化及长期空间的新质生产力主题产业链 [2][13] - 把握节奏适度轮动布局人气阶段性关注的主题，如创新药、新消费、机器人等 [2][13]