报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端矿石端成本利润倒挂改善，回收端倒挂致产量增幅有限，短期支撑盘面价格；下游需求方面，8月动力电池排产持稳但增长受限，新能源车需求恢复乏力，储能设备库销比不佳，对下游需求支撑有限；8月碳酸锂供需格局改善为紧平衡，年内持续改善但幅度有限；下半年上游供给增长持稳，下游需求有增长空间，成本端难下行，盘面价格回稳，高于前期高点并宽幅震荡调整 [4][57][58][59] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及逻辑梳理 期货走势回顾 - 碳酸锂主力合约8月先多后空，开盘69080元/吨，收盘77180元/吨，月涨幅11.73%；供应高位、需求前置、矿石成本支撑及进口下滑、矿区停产等因素影响行情；需求复苏不明，盘面或有下行空间 [5] - 基差走势有趋势性，8月9日矿停产基差走弱，20日后回归现货领涨；若无供应扰动、需求弱势，将回到现货升水期货，基差波动收窄 [5] 基本面分析 供应端 - **产量** - 矿石端：8月锂辉石和锂云母成本倒挂，产量走势分化，锂云母产量13980吨，环比降33.74%，锂辉石产量6670吨，环比增2.62%；我国从澳大利亚进口锂辉石8月为576138吨，环比增34.73%，预计后续进口或增加；8月锂辉石和锂云母价格稳中有升，因碳酸锂现货价上涨和港口库存去化；8月锂矿石供给略有不足，库存去化，下半年供需差或缩小，下行空间有限 [7] - 锂化合物端：碳酸锂进口依赖智利情况缓解，7月进口量环比降27.58%，8月产量85240吨，环比增4.55%，产量以电池级为主；锂辉石和锂云母比例上升，盐湖提锂产量上调，废旧锂电池回收端产出下降，预计8月产量或小幅下降；8月供需格局转向供给略有不足，下半年需求复苏，供需将处紧平衡；氢氧化锂产能上行，需求偏弱，冶炼法产量持稳，出口量回调支撑价格，苛化法成本利润倒挂程度修复；氢氧化锂与碳酸锂转化渠道未打开，供强需弱，价格面临下行压力 [13][14] - **成本利润** - 矿石端成本触底反弹，外采锂辉石生产企业成本高，8月底锂辉石成本降至7.6万元/吨，企业盈利；锂云母加工成本反弹，6月底成本恢复至8.0万元/吨，企业亏损；盐湖提锂成本低可盈利；废电池回收端成本走稳，亏损未改变；除盐湖端外，其他生产方式成本利润倒挂 [24] - **库存** - 交易所仓单7月底注销后注册量恢复，现库存约3.0万吨；企业库存方面，8月期现货价格波动使下游接货意愿低，下游库存去化，上游企业产量下调，整体库存去化；氢氧化锂上下游库存8月因供给减少下降，但去库幅度低，价格上升空间有限 [36] 需求端 - **动力/储能电池** - 动力电池：产量维持高位、价格趋稳，8月装车需求下调，对上游需求支撑走弱；库存方面，三元稳中有升，磷酸铁锂持平；库销比走势分化，三元去库速度回升，磷酸铁锂回升；下半年需求释放，库存去化速度或下降，幅度待察 [40] - 储能端：8月中标价格和订单规模下行，总量低于动力电池端；库销比偏低，库存压力高于往年同期，短期内需求压制盘面价格 [40] - **三元前驱体/材料** - 8月三元前驱体及材料价格和成本回调，亏损改善但仍亏损；产量小幅上涨，供给过剩加强；5系、6系和8系材料为主流；供需平衡方面，供增需减，库存去化幅度受限 [41] - **磷酸铁/磷酸铁锂** - 磷酸铁锂一线自24年6月产能增加，开工率低，产量高位输出，价格走弱；8月亏损幅度因碳酸锂期现货价格回调改善，库存持稳；后续排产有压力，价格受压制 [50] - **新能源车产销** - 2025年7月新能源车产量1243000辆，环比降1.97%，销量1262000辆，环比降5.04%，出口量22.5辆，环比增9.76%，均高于历史同期；7月经销商库存系数1.35，环比降0.0699，预警系数51.8，环比增1.3，均低于历史同期，终端库存去化，预计8、9月需求强化，库存去化；7月产量下降，需求持稳，经销商库存增加，预计8月库存再增，下半年新能源车消费增长乏力，对上游支撑有限 [54] 供需格局分析 - **供应方面**：矿石端成本利润倒挂改善，回收端倒挂致产量增幅有限，短期支撑盘面价格 [57] - **需求方面**：8月动力电池排产持稳但增长受限，新能源车需求恢复乏力，经销商库存压力大，对盘面价格支撑有限；储能设备库销比不佳，对下游需求支撑有限 [58] - **综述**：8月碳酸锂供需格局改善为紧平衡，供需差减少，年内持续改善但幅度有限；下半年上游供给增长持稳，下游需求有增长空间，成本端难下行，盘面价格回稳，高于前期高点并宽幅震荡调整 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供给端排产有所增加，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，预计工业硅2511合约在8355 - 8625区间震荡；多晶硅市场供给端排产短期有所减少，中期有望恢复，需求端持续恢复，成本支撑有所减弱，预计多晶硅2511合约在51105 - 53215区间震荡 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 基本面 - 上周工业硅供应量为9万吨，环比增加2.27%；需求为8.2万吨，环比增长3.80%；硅库存为21.3万吨，处于低位，硅片、电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为73200吨，处于高位，生产利润为105元/吨，综合开工率为70.59%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为5.46万吨，处于高位，进口亏损为294元/吨，再生铝开工率为53.5%，环比增加0.94%，处于低位；新疆地区样本通氧553生产亏损为3254元/吨，丰水期成本支撑有所走弱 [6] 基差 - 09月03日，华东不通氧现货价8950元/吨，11合约基差为460元/吨，现货升水期货，偏多 [6] 库存 - 社会库存为54.1万吨，环比减少0.36%；样本企业库存为173500吨，环比减少0.91%；主要港口库存为11.9万吨，环比增加1.71%，偏空 [6] 盘面 - MA20向下，11合约期价收于MA20下方，偏空 [6] 主力持仓 - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] 预期 - 供给端排产有所增加，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，工业硅2511在8355 - 8625区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 基本面 - 上周多晶硅产量为31000吨，环比增加6.52%，预测9月排产为12.67万吨，较上月产量环比减少3.79%；上周硅片产量为13.31GW，环比增加8.29%，库存为18.05万吨，环比增加3.67%，目前硅片生产为亏损状态，9月排产为57.53GW，较上月产量环比增加2.73%；8月电池片产量为58.27GW，环比增加0.13%，上周电池片外销厂库存为7.81GW，环比增加11.09%，目前生产为亏损状态，9月排产量为60.04GW，环比增加3.03%；8月组件产量为49.2GW，环比增加4.45%，9月预计组件产量为50.3GW，环比增加2.23%，国内月度库存为24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存为28.1GW，环比减少5.70%，目前组件生产为盈利状态；多晶硅N型料行业平均成本为34650元/吨，生产利润为15350元/吨，偏空 [8][9] 基差 - 09月03日，N型致密料50000元/吨，11合约基差为 - 660元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] 库存 - 周度库存为21.3万吨，环比减少14.45%，处于历史同期低位，中性 [9] 盘面 - MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多 [9] 主力持仓 - 主力持仓净多，多增，偏多 [9] 预期 - 供给端排产短期有所减少，中期有望恢复，需求端硅片、电池片、组件生产持续增加，总体需求表现为持续恢复，成本支撑有所减弱，多晶硅2511在51105 - 53215区间震荡 [9] 工业硅行情概览 - 展示了工业硅部分合约期货收盘价、现货价、基差、库存、产量、开工率、成本利润等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [16] 多晶硅行情概览 - 展示了多晶硅部分合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等相关指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [18] 工业硅下游各行业情况 有机硅 - 展示了DMC日度产能利用率、利润成本、周度产量、价格、进出口及库存等走势 [43][45][49] 铝合金 - 展示了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、铝合金ADC12价格、进口ADC12成本利润、原铝系和再生铝合金锭月度产量、原生和再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存等走势 [52][55] 多晶硅 - 展示了多晶硅行业成本、价格、总库存、月产量、月度开工率、月度需求、供需平衡等走势，以及硅片、电池片、光伏组件、光伏配件、组件成分成本利润、光伏并网发电等相关走势 [60][63][66][69][72][75][77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA装置检修效果不及预期，现货市场流通性尚可，基差走弱，价格跟随成本端震荡，加工差虽有改善但仍处偏低水平；9月上旬MEG到货量中性偏少，港口库存有下降空间，需求支撑逐步好转，价格重心区间整理，下方支撑偏强；产业链各环节利润承压，短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端及盘面上方阻力位[5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，昨日期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，基差偏弱且分化，聚酯工厂递盘增加，不同时间现货成交基差和价格区间有别，今日主流现货基差在01 - 51，主力持仓净空且空增，装置检修效果不及预期，关注恒力惠州装置检修及上下游装置变动[5] - MEG方面，周三价格重心低位整理，市场商谈尚可，盘面弱势整理，现货基差尾盘适度走强，美金外盘重心低位整理，主力持仓净空且空增，9月上旬到货量中性偏少，关注装置及聚酯负荷变化[7] 今日关注 未提及 基本面数据 - **PTA**：现货4700，01合约基差 - 32，盘面升水；工厂库存3.81天，环比增加0.1天；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下[6] - **MEG**：现货4434，01合约基差103，盘面贴水；华东地区合计库存40.63万吨，环比减少9.42万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下[8] 影响因素总结 - **利多因素**：8月部分PTA装置计划检修，供需预期改善；临近“金九银十”旺季，市场对需求启动有预期；逸盛海南200万吨停车检修，恒力惠州250万吨计划外停车[11] - **利空因素**：产业链各环节利润空间继续承压，整体运行氛围偏谨慎[10] PTA供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、聚酯相关数据及期末库存等情况，各月数据存在波动，如产能有增量，负荷、产量、需求等指标也有不同变化[12] 乙二醇供需平衡表 呈现了2024年1月 - 2025年12月EG产量、进口、总供给、聚酯需求、港口库存等数据，各月数据有变动，如产量、供给、需求同比有不同幅度变化[13] 价格相关 包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的基差、月间价差、加工费、利润，TA - EG现货价差、对二甲苯加工差等数据的时间序列图表，展示了2020 - 2025年相关价格指标的变化情况[15][18][22][23][25][29][32][39][61][62] 库存分析 展示了PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等产品的库存天数时间序列图表，呈现了2020 - 2025年相关产品库存的变化情况[41][43][46][47][51] 聚酯上游开工 包含精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇（综合）的开工率时间序列图表，展示了2020 - 2025年聚酯上游产品开工率的变化情况[52][54] 聚酯下游开工 包含聚酯工厂、江浙织机的开工率时间序列图表，展示了2020 - 2025年聚酯下游产品开工率的变化情况[56][58] 利润相关 包含PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利的时间序列图表，展示了2022 - 2025年相关产品利润的变化情况[61][62][65][66][68]

观点与策略 | 棕榈油：缺乏持续驱动，等待回调 | 2 | | --- | --- | | 豆油：震荡调整 | 2 | | 豆粕：贸易摩擦担忧，美豆偏弱、连粕略偏强 | 4 | | 豆一：低位震荡 | 4 | | 玉米：震荡运行 | 6 | | 白糖：关注广西产量和成本 | 7 | | 棉花：注意新作上市情况 | 8 | | 鸡蛋：近端博弈情绪偏强 | 10 | | 生猪：现货转弱，远端预期偏强 | 11 | | 花生：关注新花生上市 | 12 | 2025年09月04日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 9 月 4 日 棕榈油：缺乏持续驱动，等待回调 豆油：震荡调整 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | | 单 位 | 收盘价 (日盘） | 涨跌幅 | 收盘价 （夜盘） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 棕榈油主力 | 元/吨 | 9,346 | -0.36% | 9,340 | -0.06% | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线止跌整理，美豆单产预计小于美农 8 月预计，降雨不足、优良率下降使美豆收涨，国内豆粕跟随，技术上有止跌反弹意图，但美豆收获临近，看多以短线投机性反弹对待 [2][5] - 菜粕短线止跌整理，贸易政策及高库存导致多空因素交织，区间行情对待，关注中澳后续进展以及加方对中国反倾销结果的态度 [2][7] - 棕榈油短线调整，印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印存在采买需求，基本面偏多，逢低看多，关注技术企稳和 8 月马棕榈油库存预估 [2][8] - 豆油短线调整，现货供应端库存压力大，终端消费受开学提振一般，美豆收获在即有承压，看多需关注棕榈油端提振 [2] - 菜油短线调整，库存高位，成交清淡，中加会晤无新进展，中澳菜籽进口有望开展，多空交织，期价随竞品油脂波动 [2] - 棉花谨慎看多，美棉短期墒情改善利空但估值低可逢回调做多，国内新棉上市前供应偏紧，预售情况好局部有抢收可能，“金九银十”需求好转，开秤前逢低试多 [2][13] - 红枣谨慎看多，2025/26 年度减产但幅度不敌 2023/24 年，结合结转库存有压力，上色期警惕阴雨炒作裂果，需求端备货行情支撑枣价，逢低做多 [2][17] - 生猪谨慎看多，9 月计划出栏及能繁母猪去化施压现货，近月盘面回调，中长期产能去化，需求恢复后供需双旺，消费旺季重心或上移，当前合约估值低不建议追空，逢低建多单 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘 3066 元/吨，涨 0.52%；全国现货均价 3081.43 元/吨，涨 0.04% [3] - 截至 2025 年 8 月 29 日，全国港口大豆库存 905.6 万吨，环比增 15.8 万吨；125 家油厂大豆库存 696.85 万吨，增 14.32 万吨；豆粕库存 107.88 万吨，增 2.55 万吨；饲料企业豆粕库存天数 8.87 天，增 0.36 天 [4] - 主流区域基差报价-100 至-150 元/吨，现货交易多采用基差合同模式，下游点价谨慎 [4] 菜粕 - 期货主力日收盘 2521 元/吨，涨 0.84%；全国现货均价 2665.26 元/吨，持平 [6] - 截至 8 月 29 日，沿海油厂菜籽库存 12.9 万吨，环比减 2.4 万吨；菜粕库存 2.5 万吨，环比增 0.4 万吨；未执行合同 6 万吨，环比增 0.15 万吨 [7] - 国际加籽进入收割阶段，未来十五天降雨顺利；国内 8 - 10 月菜籽进口同比降，加菜粕进口关税及反倾销初裁支持菜粕价格，但港口颗粒粕库存压制盘面 [7] 棕榈油 - 截至 2025 年 8 月 29 日，全国重点地区棕榈油商业库存 61.01 万吨，环比增 2.8 万吨，增幅 4.81%；同比增 1.65 万吨，增幅 2.77% [8] - 马来西亚 8 月 1 - 31 日棕榈油出口量 1421486 吨，较上月同期增 10.22% [8] - 印尼首席关税谈判代表称美国原则上同意自 8 月 7 日起对印尼棕榈油等豁免 19%关税，最终协议未设定时间表 [8] 棉花 - 郑棉主力合约 CF2509 日内增仓下跌 0.71%至 13990 元/吨，国内现货涨 0.30%至 15460 元/吨；ICE 棉主力合约涨 0.27%至 66.23 美分/磅 [11] - 美国棉区无干旱率回升至 59%，优良率持稳于 54%；巴西本年度棉花总产预期 393.5 万吨，截至 8 月 30 日收割率 87.6% [11] - 国内新棉大部分进入吐絮期，预计 9 月中旬开秤，下旬公检上量；7 月棉花进口 5 万吨；商业库存降至 171.26 万吨；需求边际好转但本周降速 [12] 红枣 - 红枣主力合约 CJ2601 日内增仓下跌 0.57%，收 11325 元/吨 [16] - 产区进入着色、上糖阶段，未来 7 天部分产区有少量降雨，整体天气负面预期不大；初步估算新季产量 56 - 62 万吨，较 2022 年降 5 - 10%，较 2024 年降 20 - 25% [16] - 本周 36 家样本点物理库存 9456 吨，环比减 63 吨，高于同期 4337 吨；市场交投氛围好转，但备货行情有限 [16] 生猪 - 生猪主力合约 Lh2511 日内增仓下跌 0.15%至 13550 元/吨，国内生猪现货价格涨 0.07%至 13940 元/吨 [19] - 9 月钢联样本企业计划出栏量 1331.95 万头，预计较 8 月实际出栏环比增 1.29%；1 - 7 月新生仔猪数量增加，预计下半年出栏量仍有增长空间 [19] - 7 月全国能繁母猪存栏数量环比回落 1 万头至 4042 万头；钢联样本企业 7 月能繁母猪淘汰量环比增 2886 头至 112299 头 [19]

河南粮食生产核心地位 - 2024年河南粮食总产量达1343.9亿斤 居全国第2位 连续8年稳定在1300亿斤以上 年调出原粮和制成品超600亿斤 [1] - 粮食播种面积稳定保持1.6亿亩以上 占全国国土面积1.7% 在国家粮食战略版图中占据举足轻重地位 [1] - 形成"产购储加销"一体化现代粮油产业链 从"大粮仓"规模化种植到"大厨房"精深加工再到"大餐桌"品牌化输出 [5] 耕地保护政策体系 - 河南构建多层次耕地保护与集约化用地制度体系 严守耕地红线 确保耕地主要用于粮食和重要农产品生产 [2] - 土地资源保护为粮食生产提供坚实物质基础 稳定的耕地面积和良好耕地质量保障粮食稳定产出 [2] 期货市场服务农业创新 - 期货市场通过价格发现功能提供合理价格信号 引导农民调整种植结构提高效益 帮助企业规避价格波动风险 [2] - "保险+期货""银期保"等创新模式将金融资源引入粮食产业 提供多元化风险保障和融资渠道 [3] - 花生期货为市场提供规范科学的品质判定标准 促使"皇路店花生"与市场需求接轨 吸引大量客商关注 [4][5] 企业期货工具运用 - 河南大中型粮食企业将经营业务与期货市场紧密结合 涵盖小麦、玉米、花生、生猪、大豆、豆粕等品种 [3] - 形成以现货运营为基础 熟练运用期货工具的新运营模式 部分企业从小麦期货上市初期即参与市场 [3] - 花生期货帮助农民根据远期合约价格筹划种植结构 贸易商和加工商据此确定收购量、加工量和库存量 [4][5] 农业结构优化成果 - 开封及周边地区农作物种植结构更趋合理 小麦、玉米、花生种植比例持续调整优化 [4] - 河南花生产业从产量大省迈向高质量发展阶段 产业链不断完善与延伸 众多产业企业发展迅速 [4] - 南召县皇路店镇成为全国重要花生产业基地 涵盖生产、筛选、加工、分销全环节 [4][5]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |甲醇|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |纯苯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |苯乙烯|☆☆☆| |聚丙烯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |塑料|☆☆☆| |PTA|☆☆☆| |乙二醇|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |短纤|☆☆☆| |玻璃|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |纯碱|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |瓶片|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |丙烯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |PVC|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |烧碱|☆☆☆| |PX|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| 报告的核心观点 报告对化工多个品种进行分析，各品种基本面和市场预期不同，部分品种有供应压力、库存累积等情况，同时也存在需求旺季、装置复产等影响因素，投资建议根据不同品种的估值和供需格局有做多、做空或观望等操作[2][3][5][6][7][8]。 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅波动，企业库存低位报盘推涨，下游按需跟选，成交重心中低靠拢[2]。 - 聚烯烃期货主力合约延续窄幅波动，聚乙烯供应增量、进口现货增加，下游进入旺季订单回暖；聚丙烯供应偏宽松压制价格，需求恢复慢，市场缺乏单边驱动[2]。 纯苯 - 夜盘纯苯回到6000元/吨整数关口上，日内窄幅震荡，华东现货小幅反弹，山东反弹后成交缩量，国内供应增长、需求偏弱、港口累库，三季度供需或改善[3]。 - 苯乙烯期货主力合约下探前低暂获支撑，原油及统苯价格偏弱，成本支撑不足，自身供需一般，码头高库存，需求大部分维持平衡[3]。 聚酯 - PX延续弱势，PTA增仓下跌，终端织造订单回升，PX供需预期改善但缺乏支撑，关注装置动态、油价及聚酯提负节奏[5]。 - 乙二醇低位窄幅震荡，国内负荷提升，港口库存小幅回升，供需稳中趋弱，中期关注新产能、政策及旺季需求节奏[5]。 - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片产能过剩，关注石化政策[5]。 煤化工 - 甲醇进口量高，港口累库，内地供应提升，下游开工下滑、企业累库，现实偏弱但预期偏强[6]。 - 印标价格预期回落，尿素盘面大幅下跌，日产同比偏高，下游开工下降，农业备肥慢，企业和港口累库，市场震荡偏弱[6]。 氯碱 - PVC日内窄幅波动，电石价格暂稳，氯碱一体化利润尚可，供给压力高，下游补货内需疲软，期价或震荡偏弱[7]。 - 烧碱日内走弱，华东降库、山东累库，价格分化，库存低价格坚挺，预计宽幅震荡[7]。 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡运行，开工预计高位，库存环比下降但产业链库存均高，光伏改善重碱刚需回升，长期供给过剩，反弹高位做空，低估值谨慎参与[8]。 - 玻璃日内震荡，现货价格涨跌互现，玻璃厂去库，产能回升，加工订单环比改善同比偏弱，现实疲软但低估值下行幅度有限[8]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因美国产区天气利好及美元走强，美棉价格下跌；国内棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧，现货价格坚挺；中国2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量20万吨；需求端对“金九银十”旺季有预期；2025年中国棉花总体种植面积增长，需关注天气对新作生长影响；新棉大量上市前，国内旧作供应偏紧加上需求改善预期，现货价格坚挺，但短期外盘价格破位下跌拖累国内盘面，预计期价震荡运行，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13990元/吨，环比-55；棉纱主力合约收盘价19965元/吨，环比-30 [2] - 棉花期货前20名净持仓-52030手，环比2488；棉纱期货前20名净持仓-580手，环比-70 [2] - 棉花主力合约持仓量524531手，环比2765；棉纱主力合约持仓量24910手，环比412 [2] - 棉花仓单数量5996张，环比-135；棉纱仓单数量59张，环比-1 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15465元/吨，环比53；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20780元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税到港价13492元/吨，环比107；进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21776元/吨，环比10 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税到港价14282元/吨，环比62；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价23475元/吨，环比12 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5315元/吨，环比-53；工业库存棉花全国85.7万吨，环比0.7 [2] - 棉花进口数量当月值5万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值110000吨，环比0 [2] - 进口棉花利润1231元/吨，环比-67；商业库存棉花全国218.98万吨，环比-64 [2] 下游情况 - 纱线库存天数27.67天，环比-0.69；库存天数坯布36.14天，环比-1.1 [2] - 布产量当月值27亿米，环比-0.79；纱产量当月值199.15万吨，环比-7.35 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1516175.9万美元，环比-10495.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1160400.9万美元，环比-44419.8 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.76%，环比-0.47；棉花平值看跌期权隐含波动率11.78%，环比-0.45 [2] - 棉花20日历史波动率7.07%，环比0.3；棉花60日历史波动率5.45%，环比0.05 [2] 行业消息 - 截至8月31日当周，美国棉花优良率为51%，前一周为54%，上年同期44% [2] - 当周，美国棉花结铃率为90%，上一周81%，上年同期94%，五年均值93%；棉花盛铃率28%，上一周20%，上年同期35%，五年均值30% [2] - 周二ICE棉花12月合约收跌0.72%，周三棉花2601合约下跌0.71%，棉纱2511合约收跌0.47% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 主力合约情况 - 主力合约收盘价从8月1日的11455元，到9月2日为11820元，日度变化-75元，间度变化-25元 [3][13][23] - 主力合约持仓量从8月1日的33939手，到9月2日为31283手，日度变化-1887手，间度变化-11837手 [3][13][23] - 主力合约成交量从8月1日的73266手，到9月2日为103125手，日度变化-9988手，间度变化-9322手 [3][13][23] 仓单与虚实比 - 仓单数量从8月1日的10340手，到9月2日为12540手，日度变化100手，间度变化70手 [3][13][23] - 虚实比从8月1日的16.41，到9月2日为12.47，日度变化-1，间度变化-5 [3][13][23] 基差与月差 - 顺丁基差从8月1日的145元，到9月2日为80元，日度变化75元，间度变化-25元 [3][13][23] - 顺丁基差(两油)从8月1日的345元，到9月2日为280元，日度变化75元，间度变化25元 [3][13][23] - 丁苯基差从8月1日的495元，到9月2日为630元，日度变化75元，间度变化25元 [3][13][23] - 8 - 9月差从8月26日的175元，到9月2日为235元，日度变化110元，间度变化60元 [3][13][23] - 9 - 10月差从8月1日的10元，到9月2日为80元，日度变化100元 [3][13][23] 现货价格 - 顺丁山东市场价从8月1日的11600元，到9月2日为11900元，日度变化0元，间度变化-50元 [3][13][23] - 顺丁传化市场价从8月1日的11450元，到9月2日为11800元，日度变化0元，间度变化-50元 [3][13][23] - 顺丁齐鲁出厂价从8月1日的11800元，到9月2日为12100元，日度变化0元 [3][13][23] - CFR东北亚从8月1日的1475美元，到9月2日为1500美元，日度变化0元，间度变化25美元 [3][13][23] - CFR东南亚从8月1日的1750美元，到9月2日为1700美元，日度变化0元，间度变化-25美元 [3][13][23] 加工与进出口利润 - 顺丁现货加工利润从8月1日的16元，到9月2日为 - 67元，日度变化-26元，间度变化-76元 [3][13][23] - 顺丁盘面加工利润从8月1日的 - 129元，到9月2日为 - 147元，日度变化-101元，间度变化-51元 [3][13][23] - 顺丁进口利润从8月1日的 - 85073元，到9月2日为 - 86106元，日度变化0元，间度变化294元 [3][13][23] - 顺丁出口利润从8月1日的 - 109元，到9月2日为 - 306元，日度变化0元，间度变化187元 [3][13][23] 丁二烯相关 - 丁二烯山东市场价从8月1日的9200元，到9月2日为9575元，日度变化25元 [3][13][23] - 丁二烯江苏市场价从8月1日的9200元，到9月2日为9375元，日度变化 - 125元 [3][13][23] - 丁二烯扬子出厂价从8月1日的9200元，到9月2日为9500元，日度变化0元 [3][13][23] - 丁二烯CFR中国从8月1日的1080美元，到9月2日为1095美元，日度变化0元，间度变化0美元 [3][13][23] - 丁二烯碳四抽提利润从8月1日的1846元，到8月29日为2199元 [3][13][23] - 丁二烯丁烯氧化脱氢利润从8月1日的176元，到9月2日为211元，日度变化 - 195元 [3][13][23] - 丁二烯进口利润从8月1日的249元，到9月2日为402元，日度变化 - 94元 [3][13][23] - 丁二烯出口利润从8月1日的 - 942元，到9月2日为 - 997元，日度变化 - 22元，间度变化262元 [3][13][23] 下游生产利润 - 顺丁生产利润从8月1日的 - 129元，到9月2日为 - 147元，日度变化-101元，间度变化-51元 [3][13][23] - 丁苯生产利润从8月1日的900元，到9月2日为1138元，日度变化0元，间度变化75元 [3][13][23] - ABS生产利润从8月1日的266元，到8月29日为33元 [3][13][23] - SBS生产利润(791 - H)从8月1日的1100元，到9月2日为1090元，日度变化0元，间度变化 - 110元 [3][13][23] 品种间与品种内价差 - RU - BR从8月1日的 - 19629元，到9月2日为 - 15413元，日度变化1897元，间度变化11822元 [3][13][23] - NR - BR从8月1日的 - 21764元，到9月2日为 - 18573元，日度变化1917元，间度变化11757元 [3][13][23] - 泰混 - 顺丁从8月1日的2450元，到9月2日为2980元，日度变化60元，间度变化130元 [3][13][23] - 3L - 丁苯从8月1日的2500元，到9月2日为2650元，日度变化0元，间度变化50元 [3][13][23] - 顺丁标品 - 非标价差从8月1日的250元，到9月2日为250元，日度变化0元，间度变化0元 [3][13][23] - 丁苯1502 - 1712从8月1日的1150元，到9月2日为1050元，日度变化0元，间度变化100元 [3][13][23]

报告行业投资评级 - 单边：短期区间操作，中性；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [5][7] 报告的核心观点 - 9月光伏产业下游排产小幅增加，多晶硅自律减产供应小幅减少，过剩格局好转，盘面受反内卷政策影响大且波动大，需注意风险管控，持续跟进政策落实和现货价格向下传导情况，中长线多晶硅适合逢低布局多单；工业硅现货价格小幅波动，短期供需边际好转，但产能过剩及库存压力大，供应端仍有增加预期，盘面受整体商品情绪震荡运行 [2][7] 工业硅市场分析 - 2025年9月2日，工业硅期货主力合约2511开于8480元/吨，收于8470元/吨，较前一日结算涨95元/吨，涨幅1.13%；持仓281480手，仓单总数50029手，较前一日减少371手 [1] - 供应端工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9000 - 9200元/吨，421硅9300 - 9500元/吨，新疆通氧553价格8400 - 8600元/吨，99硅价格8400 - 8600元/吨，多地硅价报价小幅上调，97硅价格也小幅上涨 [1] - 消费端有机硅DMC报价10500 - 10900元/吨，有机硅企业成本压力增加，消费终端旺季补库一般，预计整体消费持稳 [1] 多晶硅市场分析 - 2025年9月2日，多晶硅期货主力合约2511偏强震荡，开于52360元/吨，收于51875元/吨，收盘价较上一交易日涨3.97%；持仓145855手（前一交易日150409手），当日成交530778手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.00 - 54.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 49.00元/千克；厂家和硅片库存降低，多晶硅库存21.30（环比降14.29%），硅片库存18.05GW（环比涨3.68%）；多晶硅周度产量31000.00吨（环比涨6.53%），硅片产量13.31GW（环比涨8.30%） [4] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.25元/片，N型210mm价格1.60元/片，N型210R硅片价格1.38元/片；9月多数硅片企业上调排产计划，整体产出较8月上升 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.30元/W左右，Topcon G12电池片0.29元/w，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W；9月样本内全球电池片排产约60GW（较8月环比升2.3%），境内排产约59GW（较8月环比升2.3%） [4][6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [6] 关注因素 - 工业硅需关注西北与西南复产及新增产能投产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况 [5] - 多晶硅需关注行业自律对上下游开工影响、期货上市对现货市场带动、资金情绪影响、政策扰动影响 [8]