会议核心内容 - 辽宁省工信厅与工商银行辽宁省分行联合举办重点行业稳增长实施方案专题解读会 会议围绕国家稳增长系列政策 对汽车、机械、电力装备、电子信息、石油化工、钢铁、轻工等行业政策进行重点解读[1] - 会议旨在深化政银企协同 发挥金融支撑作用 精准把握政策导向 力求为行业和企业提供金融支持[1] 政策解读与指导 - 会议邀请工信部相关司局及事业单位负责人 结合辽宁产业结构特点与现实困境 就政策内涵、落实路径、行业预期及企业纾困等方面进行深度讲解与现场指导[1] 汽车行业具体发展建议 - 辽宁应统筹优化全省汽车产能 强化整车与零部件企业协同发展 推动整车企业持续上规模、增效益[1] - 依托辽宁资源优势 加强低温环境下的动力电池、固态电池等技术攻关 拓展公交、物流等领域新能源汽车应用场景[1] - 推动汽车产业数字化转型 完善充电基础设施建设[1]

文章核心观点 - 转债市场的“科技+周期”高弹性是放大可转债基金收益的关键引擎，基金经理通过以产业周期为核心的研判框架，结合数智化工具与多元资产配置，把握投资机遇 [1] 基金经理业绩与产品策略 - 南方基金基金经理刘文良管理的南方昌元可转债基金在2026年开年收益率一度突破18%，大幅跑赢中证转债指数 [1] - 产品业绩的核心驱动来自科技成长与周期板块的双重加持，其中产业周期驱动的科技成长是长期布局重点，周期板块则聚焦有色、机械、化工三大行业 [2] - 南方昌元可转债基金采用“四块积木”组合策略：深度挖掘并长期持有优质偏股型转债、分散配置估值性价比高的平衡型转债、把握金融电力等大盘转债的波段机会、抄底低价超跌的偏债型转债，并根据市场节奏调整各类转债的配比 [2] - 南方广利作为“固收+”产品，其攻守调整主要通过动态调整转债仓位和调节组合债券久期来实现 [3] - 业绩背后依托于公司投研团队、数智化平台的支持以及对投资框架的持续迭代 [2][3] 投资体系与择券逻辑 - 投资体系以产业周期为核心，择券关键在于景气度与估值的双维度管理，风格偏景气成长，决策核心是赛道和个股的景气趋势及其变化斜率 [4] - 公司通过数智化平台“欧拉系统”搭建了30个行业的情绪指标，以换手率、成交额占比等数据衡量板块情绪，指导“情绪高位减持、低位布局” [4] - 构建“高弹性+高集中度”组合的护城河基于三方面：勤奋投入、研究创造价值（依托跨部门转债投研小组进行深度研究）、以及数智化平台的工具支持 [4] - 基金经理具备转债、信用债、宏观利率的复合研究背景，实现了自上而下宏观判断与自下而上个股挖掘的深度融合，信用分析与权益分析相互印证 [5] 2026年市场展望与配置思路 - 对2026年权益与转债市场整体保持乐观，认为机会显著，纯债市场则偏震荡 [6] - 预计一季度开门红后市场或迎来月度、季度级别的波动，下半年机会将更多显现，组合操作将坚持“进攻+阶段性防御”的策略 [6] - 板块布局上，科技成长仍是核心主线，尤其看好AI产业链的上下游协同机会，认为2026年下游AI应用的商业化落地将成为关键 [6] - 对于转债市场，认为2025年的高收益源于熊转牛过程中的估值修复，而2026年估值贡献将明显减小，收益将主要依托权益市场的表现 [6] - 对于普通投资者，提示2026年可转债基金难以复制2025年的高收益，但在低利率环境下，转债与“固收+”产品因其债性保护与股性弹性，或通过“债券打底+含权资产增强”模式，依然具备显著优势 [7]

核心观点 - 市场短期调整或已到位，当前进入中长线资金配置区间，年度视角维持指数层面乐观 [1][2] - 市场风格上，有质量的成长将优于纯粹的高股息价值，同时大盘风格将优于小盘 [3] - 年度配置主线仍是科技与顺周期板块 [4] 市场调整与配置区间 - 市场当前存在三大关注点：春季躁动以来的行业轮动接近尾声、市场风险偏好受到明显抑制、春节前或将进入存量博弈 [1][9] - 本轮调整由微观流动性及突发事件引发，其特征是快速下跌，从回撤幅度和当前投交情绪看已调整到位，后续大幅回调概率不大 [1][14] - 具体市场情绪指标显示调整到位：上证指数在4000点左右的市场温度已接近25年11月的3800点；2月2日跌停公司达130家，创近半年新低；杠杆资金过去5个交易日净流出582亿元，超过25年11月高点的400亿元 [1][14] - 当前时点是中长线资金配置区间，本轮A股牛市呈现高夏普特征，原因在于投融资格局转变、企业自由现金流创造能力趋稳以及ROE已完成新旧动能转换 [2][21] - 短期支撑市场乐观的因素包括：基本面业绩回暖、资金面居民长期存款到期向权益市场搬家、以及内需政策发力 [2][21] 市场风格研判 - **成长优于价值**：随着实物再通胀回归，EPS定价增强，有质量的成长将跑赢纯粹的现金分红高股息 [3][33] - 成长股分为两类：一是高景气赛道延续，如电子、传媒、商贸零售；二是低基数下的业绩弹性板块，如钢铁、建材、轻工制造及电力设备、军工、计算机等高端制造 [3][33][35] - **大盘优于小盘**：剩余流动性趋缓，高估值因子承压，未来一年估值因子影响力减弱，缺乏成长支撑的高估值小盘股可能已触及估值上限 [3][35] - 数据显示，25年8月以来剩余流动性从高点2.8%降至25年11月的1.9%，同期中证500累计涨幅31%，跑赢国证2000的22% [35] 行业配置主线 - **科技主线**：康波周期下的科技博弈有望继续打开估值上限，关注端侧稳健增长和应用侧ToB商业化落地，具体领域包括算力硬件、储能、AI应用、智能驾驶 [4][36] - **顺周期主线**：“五朵金花”（有色、化工、机械、钢铁、建材）在PPI转正阶段具备明显的紧供给优势，价格和估值弹性大，行业毛销差扩大预示内卷程度降低带动业绩改善 [4][36] - 年度视角下，科技与顺周期板块的配置价值依然显著 [4][36] 基本面与资金面支撑 - **基本面业绩回暖**：25年业绩预告预喜率为37%，高于24年的33.5%；26年全A业绩上修/下修公司比例从25年11月低点的65%升至当前的96% [21] - 报告维持26年非金融企业中性（乐观）利润增长11%（17%）的判断 [21] - **资金面持续改善**：公募权益产品新成立份额从25年5月的221亿份持续升至26年1月的696亿份；私募基金备案规模从25年6月的501亿元放大至25年12月的989亿元 [21][31][34] - **股东回报改善**：2022至2025年，A股股东回报（回购+分红）规模连续四年超过融资（IPO+再融资）规模 [21][24] - **企业现金流稳健**：2014年以来A股非金融企业持续创造正向自由现金流，其比例稳定在20%-25% [21][25] - **ROE结构优化**：地产链ROE及净资产占比持续回落，而科技与高端制造板块的ROE相对稳定，净资产占比持续抬升，显示ROE驱动已完成新旧动能转换 [21][27]

春节前后A股市场历史表现规律 - 2010年以来的16年中，有9次春节前5个交易日内上证综指走强（弱）而节后1个交易日上证综指下跌（上涨）[1][8] - 有12次节前5个交易日内上证综指涨跌与节后5个交易日内涨跌同向[1][8] 对当前春季行情的判断与持股建议 - 春季行情未完，春节期间风险可能有限，可持股过节[2][9] - 春节期间经济和盈利预期可能改善，春节出行、消费数据可能偏好，地产销售可能回暖[2][9] - 春节期间流动性可能维持宽松，海外美元指数可能低位震荡，国内央行可能加大净投放，春节后股市资金可能加速回流[2][9] - 春节期间风险偏好可能维持中性，外部地缘风险对国内影响有限，政策进一步积极的预期较强[2][9] 短期调整后的行业配置观点 - 短期调整后，科技成长和周期行业仍可能相对占优[3][10] - 科技成长和部分周期行业受政策支持且产业趋势向上，科技创新、反内卷等政策可能落地，商业航天、AI等催化不断，有色金属、化工等商品价格可能震荡上行[3][10] - 短期医药、计算机、化工、非银金融、消费等行业可能补涨，因医药生物、计算机、化工、钢铁的成交额占比历史分位数较低，非银金融、农林牧渔、食品饮料等行业估值分位数较低[3][10] 具体的行业配置建议 - 节前建议均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业[4][11] - 汽车、军工、美容护理、机械、通信等2025年年报业绩可能占优，短期可能有一定表现[4][11] - 消费行业短期反弹可能属于估值修复，持续性有待观察，因消费者信心指数偏弱、盈利拐点未现、估值修复幅度已较大[4][11] - 当前成长中的医药、汽车、计算机、机械等估值情绪较低[4][11] - 节前建议逢低配置政策和产业趋势向上的行业，包括电子（半导体、AI硬件）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工、通信（AI硬件）、机械设备（机器人）、电新、医药（创新药）、有色金属、化工[4][11] - 节前建议逢低配置可能补涨和基本面可能边际改善的行业，包括非银金融、消费（食品、商贸零售、社服）[4][11]

上海涉外企业ESG发展报告核心观点 - 报告系统剖析了上海325家上市和1140家非上市涉外企业的ESG发展现状，旨在为《上海市加快提升涉外企业ESG能力三年行动计划(2024-2026年)》提供实证支撑与路径指引 [9] - 上海涉外企业呈现多元共生结构，上市企业以民营企业为主，非上市企业以外资为主，浦东新区是核心集聚区域，信息技术与工业是核心产业 [1][10] - 在ESG能力建设上，上市企业ESG报告披露率大幅提升且优于A股整体，国有企业在ESG评分上领跑，外资企业披露机制成熟，民营企业治理领域提升显著 [1][10] - 企业在技术创新和绿色转型上活力充沛，专利成果丰富，多数企业涉足节能降碳、清洁能源等领域，就业吸纳表现突出 [1][10] - 当前面临国际与国内ESG标准“双轨披露”的核心挑战，指标口径差异和标准更新频繁给企业带来压力，ESG服务生态存在政策碎片化、跨部门联动不足等问题 [2][11][12] - 报告建议上海构建兼具国际可比性与本地适配性的特色ESG标准体系，完善ESG服务生态，分层推进企业ESG能力建设，打造ESG实践“上海样本” [2][12] 样本结构与研究方法 - 研究样本为注册于上海的325家上市涉外企业和1140家非上市涉外企业，上市企业筛选标准为具有境外收入或外资背景，非上市企业筛选标准为存续状态、实缴资本不低于1000万元、参保人数不少于300人且具备进出口信用信息 [18][21] - 采用“所有制×上市状态”的双维度分析框架，将企业划分为中央国有企业、地方国有企业、民营企业、外资企业和公众企业五类 [19] - ESG能力分析涵盖环境、社会与治理三大维度，并纳入ESG管理实践和争议事件控制，与国际主流框架(GRI、SASB、TCFD)保持一致 [23] 上海涉外企业结构特征 - **上市企业所有制结构**：以民营企业为主导，共有190家，占比59%，其次是地方国有企业43家(占比13%)、外资企业37家(占比11%)、公众企业30家(占比9%)和中央国有企业25家(占比8%) [26][29] - **上市企业数量增长**：2020-2025年间，地方国有涉外企业与公众涉外企业数量的增长率最高，分别为26.47%和30.43%，民营和外资企业增长率分别为25.00%与19.35%，中央国有企业仅增加1家 [27][30] - **非上市企业所有制结构**：以外资企业为主导，共591家，占比52%，其次是民营企业269家(占比24%)，中央国有和地方国有企业各126家，各占11% [31][34] - **总体格局**：上市企业以民营经济为主体体现市场活力，非上市企业中外资占主导凸显全球枢纽地位，国有企业在关键领域提供稳定支撑 [32] 行业与区位分布特征 - **上市企业区位分布**：高度集聚于浦东新区及中国(上海)自由贸易试验区，合计123家，占全市总量近四成，嘉定区(28家)、松江区(27家)、闵行区(26家)紧随其后 [33][35][37] - **上市企业行业分布**：以信息技术(85家)和工业为主，二者合计占比超一半，医疗保健(45家)和可选消费(39家)行业占比也相对突出 [36][40] - **浦东与自贸区上市企业行业**：集中于高技术产业，信息技术产业占比最高(38家，其中半导体企业26家)，工业(28家)与医疗保健(26家)行业也具有优势 [39][42] - **非上市企业区位分布**：浦东新区依然是核心，拥有241家，占全市总量逾五分之一，闵行区(129家)、嘉定区(103家)、松江区(88家)是重要产业区 [41][46] - **非上市企业行业分布**：以工业(402家)为主导，信息技术(200家)为次，形成制造驱动与技术支撑并行的格局 [43][47] - **浦东与自贸区非上市企业行业**：工业与信息技术行业合计占比超六成，可选消费与医疗保健行业比重也较高 [45][48][50] - **嘉定、闵行、松江区非上市企业行业**：工业行业占比更高，制造业导向明显，信息技术与可选消费行业位列其后，与浦东形成“核心创新、外围制造”的互补格局 [49]

核心观点 - 春季行情尚未结束，春节期间风险可能有限，建议投资者持股过节 [3] - 短期市场调整后，科技成长和周期板块仍可能相对占优 [3] - 节前行业配置建议均衡布局科技成长、部分周期和消费等行业 [1] 一、春节前后市场走势分析 - 历史数据显示，春节前5个交易日的市场走势对节后行情有一定指示意义：2010年以来的16年中，有12次节前5日与节后5日的上证综指涨跌方向同向 [3][7] - 2026年春节期间，经济与盈利预期可能改善：春运全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次，民航旅客运输量有望创历史新高至9500万人次，同比增长约5.3% [8]；低基数效应下，春节地产销售同比增速可能回升，1月深圳、北京二手房成交面积同比增速分别为20.8%、15.3% [9] - 春节期间流动性可能维持宽松：海外方面，美元指数可能维持低位震荡；国内方面，央行可能在春节前加大净投放力度 [3][14]；历史数据显示，春节后5个交易日内，外资和融资资金通常呈现净流入 [14] - 春节期间风险偏好可能维持中性：外部地缘风险对国内影响有限，且春节前后政策进一步积极的预期较强，地方两会密集释放稳增长和科技扶持政策信号 [21][22] 二、行业配置策略 1. 调整后主线行业展望 - 复盘历史，春季行情出现调整后，调整前占优的主线行业受政策和产业趋势支撑可能重新占优，例如2016年的电子、2019年的计算机和通信、2023年的通信等 [23][24] - 调整期估值或情绪偏低的行业在调整后可能出现补涨，例如2016年调整结束时的电子（估值历史分位数66.3%）和2019年的电子（估值历史分位数40.2%） [24][30] - 当前短期调整后，科技成长和部分周期行业仍可能占优，因其受政策支持且产业趋势向上，同时医药、计算机、化工、非银金融、消费等行业因估值或情绪偏低可能补涨 [3][24] 2. 基于年报业绩的行业筛选 - 复盘近10年数据，年报预告披露结束后，业绩增速排名靠前的行业在短期内（10个或30个交易日）表现相对占优的概率较高 [32] - 2025年年报预告业绩增速排名靠前的行业包括：**汽车（471.5%）、国防军工（398.4%）、美容护理（378.3%）、机械设备（275.6%）、通信（242.1%）**，这些行业短期可能有一定表现 [32] 3. 消费行业反弹持续性分析 - 消费行业自2021年以来共出现6次反弹，平均反弹天数70天，平均反弹幅度21.56% [36] - 驱动消费行业中短期上行的核心因素包括消费者信心上升、低估值和盈利增长 [36] - 当前消费行业反弹的持续性有待观察：消费者信心指数从2025年11月的90.3降至12月的89.5；行业单季度盈利从2025Q2的2.8%下降至2025Q3的-23.9%；行业PE历史分位数已从2026年1月28日的0.4%修复至2月5日的18.2%，短期修复幅度较大 [36][38] 4. 成长行业估值与情绪分析 - **成长一级行业**中，电力设备、传媒、汽车的预测PEG较低，分别为0.68、1.00、1.10 [46]；医药生物、汽车、计算机、机械设备的成交额占比历史分位数较低，分别为5.6%、12.3%、28.1%、71.1% [46] - **成长二级行业**中，航海装备、游戏、商用车的预测PEG较低，分别为0.28、0.48、0.62 [48]；汽车服务、乘用车、医疗器械、化学制药的成交额占比历史分位数较低，分别为0.5%、1.1%、5.7%、8.4% [48] - **主题行业**中，脑机接口、储能、AI应用的预测PEG较低，分别为0.64、0.72、0.96 [49]；创新药、机器人、储能的成交额占比历史分位数较低，分别为5.7%、31.5%、32.8% [49] 5. 节前具体行业配置建议 - 建议逢低配置**政策和产业趋势向上**的行业 [1]： - **电子**：半导体存储器价格持续创新高，DDR5周环比上涨3.83% [52] - **传媒**：2025年第四季度移动游戏市场实际销售收入673.78亿元，同比增长3.59% [52] - **计算机**：2025年12月软件产业利润累计总额18848亿元，累计同比增长7.3% [52] - **军工**：关注商业航天等催化 [52] - **通信**：关注AI硬件 [52] - **机械设备**：关注机器人 [52] - **电新**：关注核聚变、储能、太空光伏 [52] - **医药**：关注脑机接口、创新药，创新药单季度盈利同比维持双位数高增长 [52][55] - **有色金属**：LME铝库存周环比下降4750吨至490,975吨 [53] - **化工**：沥青综合开工率环比下降1%至24.5% [53] - 建议逢低配置**可能补涨和基本面可能边际改善**的行业 [1]： - **非银金融**：2026年以来全A日均成交额超过2.91万亿元，市场情绪较热 [58] - **消费**（食品、商贸零售、社服）：商贸零售中“体验型”消费受青睐，部分玩偶产品销量突破3万件；食品饮料中白酒动销分化，郎酒2025年商家数量增加800+；社服中2025年12月香港酒店入住率达91% [58]

德拉吉言论核心观点 - 意大利前总理德拉吉在演讲中将全球秩序崩塌及欧洲经济衰退的责任归咎于中国 认为中国加入世贸组织后与西方贸易导致全球贸易萎缩和国际规则弱化 [1] 中欧经贸合作实质 - 中欧合作是互利共赢模式 自2001年中国加入世贸组织后 双方在产业链供应链上深度互补 合作关系巩固并推动欧洲持续经济增长 [2] - 欧盟在高端制造、技术创新、品牌价值等领域世界领先 对华出口汽车、机械、化工、奢侈品等获得丰厚利润 [2] - 2024年欧盟对华奢侈品出口额突破800亿欧元 德国汽车对华出口量占其总出口量30%以上 [2] - 中国的中间品和消费品价格低廉、质量优良 帮助欧洲企业降低生产成本 并为欧洲民众提供高性价比选择 [4] 欧洲经济面临的结构性问题 - 欧洲衰退的根本原因在于内部结构性问题 包括劳动力市场、福利制度、产业创新等方面的滞后 以及外部地缘政治因素加剧困境 [6] - 人口老龄化问题突出 欧盟65岁及以上老年人口占比达21% 部分国家超过25% 导致劳动力短缺、用工成本上升、生产效率下降及企业外迁 [7] - 福利制度拖累国家财政 希腊、意大利等国财政支出超50%用于社会福利 导致财政赤字高企 挤占产业升级和创新投入 并削弱部分民众发展动力 [10] - 在数字经济与新兴产业如人工智能、绿色能源等领域已落后于中美两国 [9] 全球秩序演变的责任方 - 全球秩序调整是各国力量对比变化的结果 中国是全球秩序的维护者和改革者 而非破坏者 [11] - 美国近年来的贸易制裁、加税、阻碍世贸组织运作等做法 以及推行的“美国优先”政策 被视为全球规则弱化的主要源头并加剧世界秩序失衡 [11] 德拉吉言论的动机与影响 - 言论被指是一种政治偏见和责任转嫁 通过强调中国在供应链中的地位 试图将欧洲一体化滞后、政策执行不力等内部责任转嫁给外部 [13] - 动机被解读为希望通过塑造外部威胁来凝聚欧洲内部共识 推动欧盟向更紧密的联邦化进程迈进 是一种政治动员手段 [15] - 言论背后反映了欧洲政客的焦虑 欧洲在中美俄博弈中面临压力 美国要求其增加军费、对华脱钩并使用贸易制裁威胁 同时担忧被亚洲产业链崛起边缘化 [16]

核心观点 - 多数分析师认为当前市场处于上涨延续与短期波动交织的状态 持股过节的核心逻辑源于对春季行情的坚定信心 资金面充裕、政策催化、日历效应和估值与盈利四大逻辑共振 共同驱动春节前后行情上行 [1][2][3] - 投资策略上应聚焦科技成长与资源品双主线 同时围绕顺周期消费、周期涨价、防御性资产形成多元布局 核心在于避免完全空仓 通过分散配置与止损止盈策略控制不确定性 [1][6][8] 持股过节逻辑 - 历史规律显示春季行情具有较高胜率 过去12年中2月上证指数胜率达75% 中证2000胜率高达83% 中小盘与科技成长风格平均涨幅领先 [2] - 2025年12月中旬至2026年3月初被视作做多窗口期 持股策略的核心机遇在于规避踏空风险 中长期收益率更为稳定 [2] - 流动性宽松与政策预期构成支撑 央行逆回购持续投放跨年资金 “十五五”规划与重要会议政策窗口临近 节前布局可提前锁定红利 [2] - 一季度定期存款集中到期或为市场带来充裕的增量资金 叠加战略投资者制度新规落地、完善发电侧容量电价机制等利好催化 春节前后有望迎来新一轮上涨行情 [2] 推动春季行情的四大因素 - **资金面充裕是核心逻辑**：一季度定期存款将集中到期 叠加宽基ETF抛售潮逐步结束 市场增量资金将明显改善 [3] - **政策与产业催化构成关键驱动**：证监会战略投资者制度新规系统性地完善了中长期资金入市通道 两部门部署完善发电侧容量电价机制补齐了储能产业制度拼图 AI大模型密集突破形成产业端强支撑 反内卷政策由预期转向基本面驱动 国企占比高、行业集中度高的领域将迎来业绩改善 [4] - **日历效应与风格轮动呈现规律性逻辑**：复盘2009年以来春季行情 万得全A平均上涨57天、涨幅20.71% 其中估值提升贡献17.18% 主要源于风险溢价下降0.9个百分点 风格上呈现“节前价值搭台、节后成长唱戏” 春节前家用电器、银行等蓝筹胜率领先 节后环保、电子、计算机等成长板块表现更佳 市值维度则是“节前大盘占优、节后中小盘领跑” [4] - **盈利与估值匹配形成安全边际逻辑**：2026年春节行情与过往的共性是估值驱动 差异在于监管层逆周期调节化解了过热风险 估值分化未达极致 TMT板块交易拥挤度相对适中 市场将从估值驱动转向盈利驱动 盈利修复将成为市场聚焦核心 [5][6] 投资主线与多元化布局 - **科技成长是中长期核心主线**：应长期坚守科技成长与资源品双主线 短期科技赛道受益于资金面、风险偏好与政策催化 重点关注AI、电力设备等领域 2026年AI投资逻辑将从硬件端切换至应用端 需聚焦传媒、计算机、恒生互联网等有业绩支撑的应用领域 同时存储芯片、消费电子等硬件细分仍具吸引力 “AI+”被列为高Beta属性的核心方向 覆盖AI硬件、AI应用、军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池等相关方向 [6] - **顺周期与消费板块关注结构性机会**：把握扩内需主线 关注健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等新需求领域 旅游、酒店、航空、免税、餐饮等出行相关产业链将受益于春节消费场景复苏 消费板块驱动逻辑已从总量增长转向结构升级 商务部“乐购新春”方案支持的数字消费、绿色消费、智能消费等细分领域 以及白酒、零售等政策受益品种 将成为节前具备防御性、节后具备修复性的重点 [7] - **周期与资源品板块存在涨价与补涨双重逻辑**：周期板块需兼顾涨价逻辑与政策推进的节奏 基础化工、电力设备具备明确的配置机会 大宗商品行情正处于扩圈阶段 工业金属、战略小金属有望出现补涨行情 化工、能源品也具备配置价值 关注PPI改善背景下 光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械等广谱反内卷领域的投资机会 [7] - **防御性配置以高股息资产作为核心底仓**：险资等机构资金正持续加仓红利资产 白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等方向有望参与本轮行情 银行板块股息率超过6% 显著高于10年期国债收益率 节前主力资金连续加仓使其成为避险资产优选 公用事业类资产也因现金流稳定性适合低风险投资者配置 稳定型红利、黄金、经过优化的高股息资产被列为中长期底仓 为投资组合提供安全垫 [8] 策略建议 - 对于中风险偏好者 建议可以一半仓位止盈 另一半采取“哑铃型策略”均衡配置红利与科技资产 或采用“核心+辅线”模式 以宽基ETF为底仓、行业主题为增强 [2] - 风险中性者轻仓持股聚焦高股息与消费 保守者优先持币锁定收益 关键是避免完全空仓 保持对市场的关注 [3]

政策发布与核心内容 - 四部门联合发布《第三批工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单》推荐了73项工业产品碳足迹团体标准 [1] - 清单涵盖石化、化工、钢铁、有色、建材、纺织、轻工、机械、包装、汽车、船舶、电子、通信等13个重点行业 [1] - 截至目前累计发布三批清单共推荐了111项重点产品碳足迹核算规则标准覆盖了上述13个重点行业 [5] 标准体系进展与转化 - 三批推荐的111项标准中高炉—转炉长流程钢铁产品、电炉短流程钢铁产品、乙烯、水泥、电冰箱等24项团体标准已同步立项国家标准 [6] - 岩（矿）棉及其制品、光缆等15项团体标准已同步立项行业标准阴极铜、铅锭、锌锭、移动通信手持机等4项团体标准已完成行业标准转化并发布 [6] - 相关团体标准的研究为缩短相应国家标准和行业标准的研究周期、提升标准的供给质量发挥了重要作用 [6] 标准应用与行业实践 - 三批推荐的产品碳足迹核算规则团体标准已在产品碳足迹标识认证、产品碳足迹因子数据库建设、碳足迹信息披露等领域得到广泛应用 [6] - 中国建筑材料联合会发布的22项产品碳足迹团体标准入选推荐清单其中水泥、石灰等7项团体标准已转化为国家标准墙体材料、岩（矿）棉及其制品等7项团体标准已转化为行业标准 [7] - 建材行业已实现主要产品碳足迹标准的全覆盖并与国际通行规则接轨为行业绿色低碳转型提供了重要技术支撑 [7] 重点行业碳排放背景 - 建筑材料工业是中国能源消耗和碳排放最大的工业部门之一碳排放量占全国碳排放总量超过10% [6] - 其中水泥、石灰、墙体材料、建筑卫生陶瓷、建筑技术玻璃碳排放约占整个建材工业直接排放的96.5% [6] 未来工作方向 - 持续完善产品碳足迹标准体系推动已发布的团体标准有序转化为国家标准或行业标准 [8] - 推动产品碳足迹数据库及核算平台建设加快制定统一的产品碳足迹数据库建设标准规范 [8] - 推动完善锂离子电池、汽车动力电池、光伏等细分行业的产品碳足迹数据库及核算平台建设工作搭建工业和信息化领域统一的产品碳足迹核算服务平台 [8] - 丰富产品碳足迹核算结果的应用场景推动产品碳足迹管理在碳排放双控、零碳工厂建设、低碳技术推广等场景的应用 [8] - 在建材行业将继续扩大行业产品碳足迹标准覆盖范围围绕有进出口贸易需求的产品、有碳排放数据基础或能耗限额标准的产品等继续征集并下达一批碳足迹团体标准研制计划 [9]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量当前价格相对于过去一段时间内最高价格的回落幅度，是趋势跟踪和动量策略的核心指标。其理论基础在于，价格接近历史高点的股票往往表现出更强的动量效应，未来收益可能更高[11]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算过去250个交易日（约一年）的收盘价最大值。 2. 用最新收盘价除以该最大值。 3. 用1减去该比值，得到“250日新高距离”。 具体公式如下： $$250 日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Closet$ 为最新收盘价，$ts\_max(Close,250)$ 为过去250个交易日收盘价的最大值[11]。 若最新收盘价创出新高，则因子值为0；若最新收盘价较新高回落，则因子值为正，表示回落幅度[11]。 2. **因子/模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[25][27] * **模型构建思路**：该模型旨在从近期创出新高的股票中，进一步筛选出价格路径相对平滑、趋势延续性好的股票。其理论基础是研究显示，遵循平滑价格路径的高动量股收益，相较遵循跳跃价格路径的高动量股收益更高[25]。 * **模型具体构建过程**：该模型是一个多步骤的筛选流程，具体步骤如下： 1. **初选股票池**：筛选出过去20个交易日创出过250日新高的股票[19]。 2. **分析师关注度筛选**：要求过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报不少于5份[27]。 3. **股价相对强弱筛选**：要求过去250日涨跌幅位于全市场前20%[27]。 4. **股价平稳性与持续性综合筛选**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标综合打分，并选取排名在前50%的股票[27]。 * **价格路径平滑性**：使用“股价位移路程比”指标。该指标的计算公式在报告中以图示形式给出，但未列出具体公式，其核心思想是衡量价格变动的平滑程度[25][27]。 * **创新高持续性**：使用过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[27]。 5. **趋势延续性筛选**：计算过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并最终选取该指标排序靠前的50只股票作为“平稳创新高股票”[27]。 模型的回测效果 *本报告未提供量化模型（如选股模型或组合策略）的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。报告内容主要为特定时点（2026年2月6日）的截面数据统计和股票列表展示。* 因子的回测效果 *本报告未提供量化因子（如“250日新高距离”）的因子测试结果（如IC值、ICIR、多空收益、分组收益等）。报告内容主要为该因子在特定时点（2026年2月6日）于不同市场维度（指数、行业、个股）的截面取值情况。* 因子在特定时点的截面取值 1. **250日新高距离因子** * **主要宽基指数取值（2026年2月6日）**：上证指数 2.39%，深证成指 3.69%，沪深300 3.07%，中证500 5.29%，中证1000 4.95%，中证2000 3.67%，创业板指 4.48%，科创50 8.58%[12][32]。 * **中信一级行业指数取值（较近，2026年2月6日）**：纺织服装 0.35%，石油石化 2.83%，建材 2.16%，轻工制造 1.15%，机械 3.20%[13][32]。 * **中信一级行业指数取值（较远，2026年2月6日）**：银行、综合金融、医药、食品饮料、农林牧渔行业指数距离250日新高较远[13][32]。 * **概念指数取值（较近，2026年2月6日）**：万得微盘股日频等权、家居用品、HJT电池、新能源、光伏、石油天然气、造纸等概念指数距离250日新高较近[15][32]。 2. **平稳创新高股票筛选模型输出结果** * **筛选结果（2026年2月6日）**：模型最终输出50只股票，例如明阳智能、环旭电子、亨通光电等[28][33]。具体列表包含股票代码、名称、行业、细分板块、流通市值、最近创新高日期、250日新高距离、过去250日涨跌幅、过去20日涨跌幅、过去3个月推荐研报数量等信息[31]。