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AI泡沫担忧升温，隔夜美股科技股大跌拖累纳指跌超2%，亚太股市今早集体下挫。A股三大指数集体 低开，沪指低开0.95%，深证成指低开1.68%，创业板指低开2.08%。存储芯片、算力硬件、贵金属、电 池板块跌幅居前。 ...

核心观点 - 报告认为A股市场进入政策与业绩真空期，主要指数预计以震荡为主，板块轮动加剧，建议均衡配置，关注红利板块、小微盘股轮动机会以及十五五规划新兴科技领域主题投资[6][7][13] - 债券市场短期预计维持震荡偏强格局，资金面宽松及央行恢复国债买卖操作对债市形成支撑[11][13] - 商品市场中，美联储降息预期下贵金属配置价值显现，国内反内卷政策推进下相关品种预计震荡上行[11][12][13] 市场行情分析：股票市场 - 2025年11月4日A股市场缩量下跌，上证指数收跌0.41%报3960.19点，深证成指跌1.71%，创业板指跌1.96%，逾3600只个股下跌[3] - 市场成交额收缩至1.94万亿元，上一交易日为2.13万亿元，但整体成交量仍维持在2万亿元左右的活跃水平[3][6] - 红利与微盘风格相对抗跌，万得微盘股指数上涨0.48%，中证红利指数上涨0.37%，银行等红利板块受市场风格影响上行[3][6] - 板块轮动加剧，锂电池、黄金、创新药、光伏等前期涨幅领先板块跌幅靠前，冰雪旅游概念股受地方政策推动局部走强[6] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货市场偏弱震荡，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约持平，5年期和2年期主力合约均下跌0.01%[11] - 央行进行1175亿元7天期逆回购操作，但因当日有4753亿元逆回购到期，实现净回笼3578亿元，短端利率多数上行[11] - 国内外政策预期协同，美联储理事暗示12月可能降息50个基点，国内10月制造业PMI供需两端放缓强化货币政策宽松预期，对债市形成支撑[11][13] 市场行情分析：商品市场 - 国内商品期货市场多数下跌，农副产品跌幅居前，红枣期货价格大跌5.55%，其库存同比大幅增加120.78%且减产预期落空[11] - 新能源材料全部下跌，碳酸锂价格下跌4.34%，多晶硅价格明显下调，11月国内多晶硅预期产量环比10月下降约10.4%至12.01万吨[11][12] - 航运期货涨幅居前，集运指数(欧线)上涨3.82%[11] 交易热点追踪与配置思路 - 权益资产配置建议均衡，一方面关注红利及小微盘股的轮动补涨机会，另一方面关注科技领域和十五五规划新方向，如量子科技、可控核聚变、商业航天等主题投资机遇[6][7][13][15] - 人工智能、核聚变、国产芯片、量子科技、机器人、大消费、券商等被列为近期热门品种，趋势判断偏多[15] - 商品配置方面，美联储降息预期下贵金属品种配置价值逐步显现，可开始布局，国内反内卷政策推进的相关品种后市预计震荡上行[11][12][13]

市场整体表现 - 科技题材震荡调整，机器人板块跌幅居前，算力硬件和创新药械概念股集体下挫 [1] - 科创板50指数下跌1.0%，科创成长指数下跌1.4%，科创综指下跌1.6%，科创100指数下跌1.9% [1] - 科创板50ETF连续4个交易日获资金净流入，合计超5亿元 [1] 科创板50指数及ETF - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，硬科技龙头特征显著 [3] - 指数成分股中半导体行业占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80% [3] - 该指数今日下跌1.0%，滚动市盈率为159.3倍，自2020年发布以来估值分位为96.5% [3] 科创板100指数及ETF - 科创板100指数由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成，聚焦中小科创企业 [3] - 指数成分股中电子、医药生物、电力设备、计算机行业合计占比超80%，其中电子和医药生物占比较高 [3] - 该指数今日下跌1.9%，滚动市盈率为243.9倍，于2023年8月7日发布 [3] 科创板综合指数及ETF - 科创板综合指数由科创板全市场证券组成，全面覆盖大、中、小盘风格 [3] - 指数聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业，覆盖科创板全部17个一级行业 [3] - 该指数今日下跌1.6%，滚动市盈率为222.0倍，于2025年1月20日发布 [3] 科创板成长指数及ETF - 科创板成长指数由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成，成长风格突出 [3] - 该指数今日下跌1.4% [1]

市场整体表现 - 午盘三大指数集体收跌，沪指下跌0.63%，深成指下跌0.62%，创业板指下跌1.49% [1] - 两市合计超3500只个股上涨，合计成交额1.556万亿 [1] 下跌行业与板块 - 算力硬件概念股低开低走集体下跌，光模块三巨头大幅调整 [3] - 存储芯片概念股震荡走弱，江波龙跌超10% [3] - 可控核聚变概念股下挫，中国核建跌停 [3] - 培育钻石、保险、存储芯片、煤炭、CPO概念等行业板块跌幅居前 [3] 上涨行业与板块 - 医药板块逆势上涨，三生国健20cm涨停，联环药业、昂利康涨停 [3] - 锂电板块表现活跃，天际股份2连板，恩捷股份等多股涨停 [3] - 福建板块再度走强，平潭发展11天8板 [3] - AI应用概念股持续走高，荣信文化、福石控股双双20cm涨停 [3] 政策与监管动态 - 财政部等部门印发通知，明确自2025年11月1日起完善免税店政策以支持提振消费 [3] - 商务部为保护资源和环境，制定了2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及程序 [3]

市场整体表现 - 上证指数收跌0.81%，10月累计上涨1.85%并一度站上4000点 [1] - 深证成指跌1.14%，10月累计下跌1.1% [1] - 创业板指跌2.31%，10月累计下跌1.56% [1] - 沪深京三市全天成交额23498亿元，较上日缩量1145亿元 [1] - 全市场超3700只个股逆势上涨，市场近3800股上涨 [1] 行业板块表现 - 算力硬件产业链回调明显，CPO、存储器方向领跌 [1] - 半导体、消费电子、稀土题材跌幅靠前 [1] - AI应用、创新药、大消费概念股逆势走强 [1] - AI硬件板块遭遇重挫，通信ETF、通信设备ETF均跌逾5% [1] - 半导体板块跟随走弱，半导体设备ETF易方达、科创半导体ETF同样跌4% [1] 创新药板块表现 - 创新药板块全面反攻，科创创新药ETF汇添富涨7.71%，科创创新药ETF国泰涨7.27% [1] - 港股创新药紧随其后，汇添富基金港股通创新药ETF、港股通创新药ETF工银、银华基金港股创新药ETF均涨超5% [1] 跨境ETF表现 - 日经225指数涨2.12%，续创历史新高 [1] - 日经225ETF易方达涨3.39%，华安基金日经225ETF涨2.94% [1]

科创人工智能ETF（589520）市场表现 - 10月31日场内价格收跌1.93%，成交额3703万元，环比小幅放量 [1] - ETF场内持续溢价，显示买盘资金更为强势 [1] - 标的指数自2025年4月8日低点以来累计上涨60.36%，跑赢科创综指（58.49%）和科创50指数（53.17%） [7][8] 成份股表现分化 - 软件开发方向逆市领涨，福昕软件20CM涨停，合合信息涨逾14%，星环科技涨超11% [3] - 算力硬件方向跌幅居前，石头科技跌逾12%，澜起科技跌超10%，复旦微电跌逾4%，寒武纪跌超3% [3] - 涨幅前十成份股主要集中于计算机行业的软件开发与IT服务领域 [4] 行业基本面与业绩 - 截至2025年9月，中国AI应用移动端月活跃用户规模达7.29亿，PC端为2亿 [5] - ETF全部30只成份股已披露三季度业绩，其中20家实现盈利，22家归母净利同比正增长 [5] - 寒武纪归母净利同比大增321%，奥比中光-UW同比增279.12%，恒玄科技同比增73.50% [6] 政策与行业前景 - 新五年规划建议全面实施"人工智能+"行动，赋能千行百业 [4] - 国家发改委等部门提出到2027年底建成50个以上全域数字化转型城市 [4] - 机构看好国产AI应用迎来拐点机遇，AI应用驱动的算力需求将持续高增长 [6] 产品定位与特点 - ETF聚焦国产AI产业链，具备国产替代和自主可控特点 [7] - 成份股为细分环节收入最大或卡位最好的公司，受益于端侧芯片/软件AI化进程提速 [7] - 前十大重仓股权重占比超七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高，进攻性强 [7]

监管动态 - 证监会近期查处三起从业人员编造传播虚假信息案件，涉及分析师接力传谣、投顾暗示收益等细节，此类“小作文”扰乱资本市场信息传播秩序[1] 证券行业业绩 - 52家券商及上市主体2025年前三季度归母净利润合计1837.82亿元，同比增长61.25%[2] - 第三季度单季归母净利润合计703.59亿元，同比增长59.08%，环比增长26.45%[2] 光伏行业动态 - 17家光伏主要企业基本同意签署协议组建联合体，推进供给侧改革[3] 保险资金动向 - 今年以来险资举牌达31次，同比增长超过50%，共有13家保险公司实施举牌[4] - 平安人寿举牌12次位列第一，长城人寿作为中小型险企举牌4次[4] 黄金市场 - 现货黄金价格下跌3%，失守4000美元每盎司[5] 个股表现 - 胜宏科技股价下跌超过10%，成交额193.14亿元，换手率7.41%[6] - Meta股价下跌11.33%，市值蒸发2147亿美元（约合1.53万亿元人民币），创美国企业史上第十大单日市值损失，因公司调高资本支出预期引发市场对AI支出担忧[7] - 英伟达股价上涨近5%，总市值逼近5万亿美元，公司推出新产品并与诺基亚等多家公司达成合作，诺基亚ADR上涨约23%[9] 公司财报 - 阳光电源2025年前三季度营业收入664.02亿元，同比增长32.95%，净利润118.81亿元，同比增长56.34%[8] - 北方稀土2025年第三季度营收114.25亿元，同比增长33.32%，净利润6.1亿元，同比增长69.48%；前三季度营收302.92亿元，同比增长40.50%，净利润15.41亿元，同比增长280.27%，主要因产品售价和销量上升[10] 基金行业 - 2025年三季度百亿级主动权益基金经理增至109位，其中93位管理规模增长，占比85.32%，20人增幅超过50%，11人规模翻倍[11] - 永赢基金任桀管理规模从11.66亿元跃升至128.78亿元，单季度增长1004.00%；德邦基金陆阳增长813.00%；中航基金韩浩增长772.00%[11] - 富国基金新增4位百亿基金经理，中欧基金、易方达基金、兴证全球基金各有3人新晋[11][12] - 新易盛、中际旭创、工业富联等AI算力股被至少10位百亿经理共同持有[12] - 新增百亿基金经理包括赵磊（规模329.53亿元）、周智硕（192.92亿元）、谢长雁（151.39亿元），其中赵磊和谢长雁从业年限不足1年[12]

市场概况 - A股三大指数早盘震荡走低，上证指数半日跌0.63%报3961.62点，深证成指跌0.62%，创业板指跌1.49%失守2800点 [3] - 科创50指数下跌2.51%，恒生科技指数重挫1.91%，显示科技成长板块承压明显 [3][4] - 北证50指数逆势大涨3.43%，全市场超3800只个股上涨，市场呈现权重调整、小票活跃特征 [3] - 沪深两市半日成交1.58万亿元，较前日放量274亿元 [3] - 港股恒生指数跌0.89%报26050.08点，医疗保健板块逆势上涨1.89% [3] 板块表现 - A股传媒板块领涨3.03%，商贸零售板块上涨2.27%，医药生物板块涨1.95% [3] - AI应用移动端月活用户已突破7亿大关 [3] - 锂电、光伏等新能源赛道延续强势，电池级碳酸锂价格自8月低点翻倍至10.5万元/吨 [3] - 下跌端集中于算力硬件，CPO概念、存储芯片板块分别跌2.83%、2.61% [4] - 港股半导体板块受行业周期担忧拖累大跌5.11%，医疗保健指数涨2.38% [4] 驱动逻辑 - 财政部等五部门发布通知，自11月1日起将手机、保健食品等纳入免税品类，直接激活传媒、商贸零售等消费板块 [1][5] - 资金面延续高切低，科技成长板块因前期涨幅较大及估值消化需求出现回调，而消费、医药等防御性板块获资金回流 [1] - AI应用端与硬件端走势背离，市场对科技股的估值逻辑从算力基建转向应用变现 [5] - 新能源领域展现供需改善逻辑，锂电板块受益于碳酸锂价格反弹与储能装机预期 [5] - 医药生物板块受2025年国家医保谈判启幕及创新药纳入商保创新药目录机制落地催化 [5] 投资策略 - 科技成长赛道应聚焦应用突破与国产替代，AI产业链建议从算力基建转向用户规模突破7亿的传媒、游戏等应用端 [7] - 创新药领域重点布局医保谈判受益品种，尤其是肿瘤药、自身免疫药等临床需求刚性赛道 [7] - 周期与资源品板块把握价格反弹与政策松绑机遇，新能源链重点跟踪锂电材料价格修复节奏 [7] - 政策驱动机会需紧跟十五五规划落地节奏，关注高端制造、AI应用等新质生产力方向 [8] - 大消费板块重点把握免税新政的短期催化与长期消费升级趋势，布局传媒、商贸零售等直接受益标的 [8]

市场整体表现 - 10月31日三大指数走弱，上证指数收跌0.81%，创业板指跌2.31%，但市场近3800只个股上涨，为本周最多的一天[3][5] - 沪深两市成交额2.35万亿元，较上一个交易日缩量1145亿元[3] - 10月沪指累计上涨1.85%，一度站上4000点创十年新高，创业板指累计下跌1.56%，科创50指数累计下跌超5%[3] 市场风格切换 - 资金在权重股上的抱团现象正在瓦解，市场风格转向以小为美，北证50指数上涨1.89%，万得微盘股指数上涨1.77%[7][8] - 万得微盘股指数年初至今累计上涨77.92%，已连续10个月收阳线，中证2000指数年初至今累计上涨32.18%[8][12][13] - 历史数据显示过去5年微盘股指数在11月份表现强势，例如2021年11月上涨12.36%，2022年11月上涨9.68%[10][11] 领涨板块分析 - 创新药及相关板块表现强势，生物制品板块上涨4.09%，化学制药板块上涨3.64%，创新药板块上涨3.35%[18][19] - 催化因素包括2025国家医保谈判引入商保创新药目录新机制，以及美联储降息周期有利于创新药企业融资与估值扩张[20] - AI应用端走强，Sora概念上涨3.51%，AI语料上涨3.42%，受益于OpenAI发布文生视频模型Sora2及配套APP的社交属性催化[19][21] 机构策略观点 - 机构认为四季度市场风格趋于保住收益，前期涨幅较大的主题将面临业绩验证，需优中选优防止大幅回撤[16] - 国金证券推荐顺序为：上游资源如铜铝油锂、资本品如工程机械与国防军工、内需相关的煤炭食品饮料航空[16] - 对于科技板块，应关注海外AI资本开支增长背景下，高速光模块、存储芯片等硬件供应商的订单饱满情况及盈利兑现节奏[16]