业绩表现 - 2025年上半年预计盈利3.1亿-3.6亿，同比增长70.34%-97.81%，扣非净利润3.07亿-3.57亿，同比增长71.97%-99.96%，增速超一季度且上半年利润上限接近2024全年水平（4.3亿）[3] - 一季度总营收6.4亿同比增长23%，净利润同比增长69.5%，上半年净利润增速显著高于营收增长[5] - 2024年营收29.77亿同比增长38.82%，其中智能电动低速车营收18.88亿占比63.42%同比增长47.65%，特种车营收9.25亿占比31.06%同比增长24.45%[8] 业务结构 - 收入主要来自智能电动低速车（电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车、电动平衡车）和特种车（全地形车、越野摩托车）[6] - 特种车业务与春风动力差距明显，2024年营收9.25亿仅恢复至2021年水平[9] - 电动车业务2020-2024年复合增长率36%，是公司增长核心动力[10] 产品亮点 - 电动高尔夫球车2024年销量突破2万台，销售额增长超9倍达约8亿，成为新增长点[14] - 产品获美国市场认可（如奥尼尔使用），应用场景扩展至高校、主题游乐园等[15] - 加快全景露营车等新品研发，销售费用率随营收增长持续上升[17] 市场布局 - 美国市场营收22.9亿占比77%达历史新高，同比增长50%[20] - 北美主推自有品牌全渠道销售，非北美市场以ODM为主[21] - 中国、东南亚、北美三地产能布局，美国基地专注高尔夫球车组装，越南产能6月创新高[24] 股价波动 - 4月因中美关税摩擦股价4日跌25.8%，5月底收复失地后开启上涨，截至7月1日较4月初低点累计涨129%[26] - 同期春风动力股价跌26%后反弹64%，板块共振显现机会[26][31]

海洋经济概念股表现 - 7月2日A股海洋经济概念股全线爆发，深水海纳、大烨智能、国联水产等斩获20CM涨停，克莱特大涨超27%，海洋王、亚星锚链、振华重工等超10只个股涨停 [1][2] - 中科海讯、天能重工大涨超10%，海兰信、中集集团、中远海特等个股跟涨 [2] 政策驱动因素 - 中央财经委员会第六次会议提出推动海洋经济高质量发展，加强顶层设计并加大政策支持力度，鼓励社会资本参与 [1][2] - 会议强调提高海洋科技自主创新能力，培育海洋科技领军企业和专精特新中小企业 [2] - 会议要求做强做优做大海洋产业，发展海上风电、远洋捕捞、海洋生物医药等细分领域 [3] - 党的二十届三中全会、2024年中央经济工作会议和2025年政府工作报告均对发展海洋经济作出重要部署 [4] 地方政策举措 - 广东召开高规格会议部署海洋经济发展，重点建设现代化海洋牧场，培育海洋新能源、海工装备等新兴产业 [5] - 上海发布海洋产业发展规划征求意见稿，拟组建海洋产业发展集团并设立市级海洋产业发展基金 [5] - 山东提出到2027年海洋特色产业集聚区发展水平大幅提升，15个主要海洋产业增加值增幅显著高于GDP增速 [6] 市场规模与增长 - 2024年中国海洋经济总量达105438亿元（10.54万亿元），同比增长5.9%，占GDP比重7.8% [7] - 2025年一季度海洋生产总值2.5万亿元，同比增长5.7% [7] - OECD预测2030年全球海洋经济价值将超3万亿美元，相当于全球第五大经济体规模 [1][7] 细分领域机会 - 船舶工业、海洋电力等第二产业高速增长，为深海科技发展奠定产业基础 [8] - 深海资源开发将推动产业链向勘探、开采、加工全环节延伸，重点关注勘测端（水下机器人、声纳技术）、开采端（海底挖掘系统）、运输端（船舶工业）和通信端（光纤光缆） [8] - 海洋高端装备制造领域受政策支持力度大，具备显著投资机会 [9]

海洋经济总体表现 - 2024年全市海洋生产总值达5409.4亿元，成为推动经济平稳发展的重要引擎 [1] - 海洋交通运输业强势引领，海洋旅游业延续繁荣态势，海洋油气业支柱地位显著 [1] - 海洋工程装备制造业和船舶工业稳步增长，海洋技术服务、海洋信息服务迎来强劲增长 [1] 海洋油气业发展 - 南海东部油田连续三年稳产2000万吨以上 [2] - 亚洲第一深水导管架平台"海基二号"和亚洲首艘圆筒型FPSO"海葵一号"正式投产 [2] - 2025年3月发现惠州19-6亿吨级油田，攻克埋深超4500米的超深层勘探技术难题 [2] 海洋制造业与新兴产业布局 - 培育壮大海洋船舶、海工装备、涉海设备、涉海材料等海洋制造业 [3] - 推动绿色智能船艇、水下机器人等重点产品发展 [3] - 招引苇渡科技、山东滨海新材料、欧卡智舶、西井科技等涉海重点企业 [3] 政策与资金支持 - 利用中央专项资金支持海洋高端装备、海洋生物等领域 [4] - 使用市级专项资金支持海洋机构落户、海洋科技成果转化等项目 [4] - 推动深圳湾生态科技园挂牌全市首个"海洋产业专业园" [4] 产业合作与联盟建设 - 推动深圳市新能源船舶产业联合会、深圳市海洋智能感知产业创新联盟成立 [4] - 与江门签署海洋经济发展合作框架协议书，促进深江海洋产业合作 [4] - 与澳门合作探索跨境金融合作示范区，支持涉海企业发行债券 [4] 公共测试区建设 - 深圳首个开放水域测试区正式运行，面向小型智能船舶、海洋监测设备等开展测试服务 [5] - 推动大鹏湾海洋综合试验场建设，首期建设土洋和畲吓湾开放式海域试验区 [5][6] - 主要服务于传感器等感知探测类产品、小型智能船艇、智能水下装备等测试场景 [6]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 涛涛车业2025年半年度业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，25Q2业绩增速较25Q1加快 [1] - 电动高尔夫球车持续放量驱动增长，特种车等稳健增长，规模效应凸显有望提升净利率 [2] - 海外供应链布局稳步推进，越南工厂产能提升，美国本土制造有规划 [2] - 公司积极布局人形机器人赛道，首台样机已落地，与K - Scale合作有多方面进展 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.8/8.6/10.8亿元，PE分别为19.9X/15.7X/12.5X [4] 各部分总结 业绩情况 - 2025年半年度预计实现归母净利润3.10 - 3.60亿元（同比增长70.3% - 97.8%），扣非归母净利润3.07 - 3.57亿元（同比增长72.0% - 100.0%），25Q2预计实现归母净利润2.49亿元（同比+90%），扣非归母净利润2.46亿元（同比+92%） [1] 产品业务 - 25H1增长主要由电动高尔夫球车驱动，该产品或小幅提价，特种车等稳健增长，电动平衡车、滑板车等表现稍弱 [2] - 全资子公司与K - Scale签署合作协议，在生产、渠道、技术研发方面合作，首台人形机器人样机已下线 [3] 供应链布局 - 越南工厂产能将提升，6月电动高尔夫球车产量达新高，7月有望继续提升，为美国市场销售打基础 [2] - 美国本土制造商申请推进，3月落实存放重型设备场地，未来有望实现本土制造目标 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.8/8.6/10.8亿元，PE分别为19.9X/15.7X/12.5X [4] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2,144|2,977|3,800|4,714|5,737| |增长率YoY %|21.4%|38.8%|27.6%|24.1%|21.7%| |归属母公司净利润(百万元)|280|431|676|859|1,079| |增长率YoY%|36.1%|53.8%|56.7%|27.1%|25.6%| |毛利率%|37.6%|35.0%|35.1%|33.9%|33.4%| |净资产收益率ROE%|9.5%|13.6%|19.6%|22.1%|24.4%| |EPS(摊薄)(元)|2.58|3.97|6.22|7.91|9.93| |市盈率P/E(倍)|48.03|31.23|19.93|15.68|12.48| |市净率P/B(倍)|4.58|4.23|3.90|3.47|3.05| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3,333|3,560|3,789|4,412|5,265| |货币资金|1,938|1,530|1,236|1,229|1,391| |应收账款|588|698|841|1,042|1,266| |存货|715|1,206|1,566|1,971|2,412| |非流动资产|455|979|1,215|1,281|1,252| |资产总计|3,787|4,539|5,004|5,694|6,517| |流动负债|745|1,264|1,486|1,752|2,042| |负债合计|86|93|63|60|58| |归属母公司股东权益|2,942|3,181|3,455|3,881|4,417| |负债和股东权益|3,787|4,539|5,004|5,694|6,517| [6] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,144|2,977|3,800|4,714|5,737| |营业成本|1,338|1,935|2,467|3,117|3,823| |销售费用|315|313|319|330|344| |管理费用|93|130|144|156|172| |研发费用|88|125|141|160|184| |财务费用|-46|-55|-68|-75|-81| |营业利润|341|515|799|1,015|1,274| |利润总额|337|513|795|1,011|1,270| |所得税|56|82|119|152|190| |净利润|280|431|676|859|1,079| |归属母公司净利润|280|431|676|859|1,079| [6] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|177|212|488|631|825| |投资活动现金流|-72|-523|-344|-189|-104| |筹资活动现金流|1,544|-264|-439|-449|-559| |现金流净增加额|1,657|-556|-294|-7|162| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为当前经济运行处于中性区间，过去两年“房价大跌、股市大跌 - 财富缩水 - 消费降级”的经济负循环告一段落，相较于 2024 年，经济的边际变化或在于消费 [2][104] - 明确看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，建议关注港股银行 [2][104] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 6 月 24 日六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，通过定向资金支持、消费场景创新及融资渠道拓展激活市场，拉动产业链需求 [8] - 6 月 26 日金融监管总局等联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，构建高质量普惠金融体系，解决融资难题，具有资源配置优化、产业支持升级、区域均衡发展特征 [8] - 6 月 23 日央行货币政策委员会二季度例会对世界经济增长动能判断更审慎，对国内经济表述更乐观，近期降准降息概率不大，房地产市场表述调整，平台经济监管或告一段落 [8] - 今年 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 2.72 万亿元，同比微降 1.1%，但盈利基础稳固，结构亮点突出 [9][10] - 以色列和伊朗宣布正式停火，受此影响国内国际油价大幅走低 [13] 中观高频：消费与生产呈现分化修复特征 消费：政策刺激成效显著 - 截至 6 月 22 日当周乘用车厂家日均零售同比 +30.0%，日均批发同比 +1.4%；截至 6 月 26 日近 7 天全国电影票房收入同比 -16.3% [16][19] - 截至 6 月 13 日当周三大家电零售量/额同比分别 +24.6%/+13.5% [16][25] 交运：供应链韧性凸显 - 截至 6 月 22 日当周港口完成集装箱吞吐量同比 +5.3%，铁路货运量同比 +2.4%，高速公路货车通行量同比 +0.7%；截至 6 月 27 日当周 CCFI 综合指数同比 -28.8% [17][27] - 截至 6 月 27 日近 7 天迁徙规模指数平均同比 +16.6%，一线城市地铁客运量平均同比 +2.3%；截至 6 月 22 日当周民航保障航班数同比 +1.7% [17][36] - 截至 6 月 22 日当周邮政快递揽收量和投递量同比分别 +14.4%、+14.1% [40] 开工率：基建链强于化工链 - 截至 6 月 25 日当周全国主要钢企高炉开工率为 77.6%，同比 +2.2pct；截至 6 月 26 日当周沥青平均开工率为 25.0%，同比 +1.0pct [17][49] - 截至 6 月 26 日当周纯碱开工率为 85.7%，同比 -1.6pct，PVC 开工率为 74.9%，同比 -1.5pct；截至 6 月 27 日当周 PX 平均开工率为 85.3%，PTA 平均开工率为 78.7% [17][53][58] 地产：持续承压 - 截至 6 月 27 日近 7 天 30 大中城市商品房成交面积同比 +0.5%，成交套数同比 -2.0% [18][62][65] - 截至 6 月 20 日当周样本 9 城二手房成交面积同比 +1.3%；截至 6 月 22 日当周全国城市二手房出售挂牌价指数同比 -7.5%，挂牌量指数同比 -67.6% [18][67] - 截至 6 月 29 日当周 100 大中城市成交土地数量同比 -26.3%，成交土地规划建筑面积同比 -97.7%，成交土地楼面均价同比 -57.0%，成交土地溢价率同比 -0.4pct [71] 价格：大宗商品价格承压 - 截至 6 月 27 日当周猪肉平均批发价同比 -16.8%、蔬菜平均批发价同比 -0.8%、6 种重点水果平均批发价同比 +2.5% [18][75][79] - 当周动力煤平均价格同比 -28.7%、WTI 原油现货价平均同比 -17.0%、螺纹钢平均现货价同比 -11.6%、铁矿石平均现货价同比 -12.7%、玻璃现货价平均同比 -29.7% [18][81][83] 债市及外汇市场：结构性宽松与跨月压力并存 - 6 月 27 日，隔夜 Shibor、R001、R007、IBO001、IBO007 较 6 月 23 日有不同程度上行，DR001 下行，DR007 上行 [87] - 6 月 27 日，国债、国开债、地方政府债、同业存单到期收益率较 6 月 20 日有不同变化 [89][92] - 6 月 27 日美元兑人民币中间价和即期汇率较 6 月 20 日分别 -68/-147pips [94] 机构行为：信用债基久期有所下降 - 截至 6 月 29 日，理财公司公募理财产品破净率约为 0.81%，较年初下降 1.16pct，年内百分位低于 5% [96] - 2025 年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升，6 月 27 日估算中位数约 4.7 年，平均数约 5.1 年，较前周上升 0.12 年；信用债中长期纯债券型基金久期震荡，6 月 27 日估算中位数约 1.9 年，平均数约 2.1 年，较前周下降 0.19 年 [97][98] 投资建议 - 看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，预判中低评级信用债利差将进一步压缩 [104] - 建议关注港股金融，特别是港股银行，认为其估值修复空间较大，境内低利率或驱动高股息标的估值上升 [104]

业绩相关 - 2025年1 - 6月销售收入良好增长，主力产品毛利率提升，规模效应显现，费用管控良好，促成半年度净利润快速增长，原因在于品牌影响力提升、销售渠道拓展、经营效率提高 [1] - 按照过往情况，下半年业绩往往不低于上半年，因欧美有购物旺季，且新品迭代、品牌影响力、渠道拓展、海外产能等情况不断提高，公司对下半年业绩持续增长有信心 [6] 销售情况 - 公司在北美以自有品牌和自有渠道销售为主，2025年1 - 6月美国市场销售货物基本来自2024年末美国库存以及2025年1 - 6月越南产能，不存在“抢出口”情况，美国销售基本不受贸易摩擦影响，保持稳定、连续、增长态势 [2] 产能建设 - 公司重视越南产能提升，不断加大投入，目前产能在提升中，7月电动高尔夫球车产量将放大，为美国市场下半年销售提供充足货源 [3] 业务拓展 - 拟适时适度进入人行机器人行业，美国子公司已签订投资及战略合作协议，首台人形机器人样机成功下线，还计划在上海张江设研究院，寻求与其他企业合作 [3] - 计划研发和制造无人车，是原有电动低速车产品智能化技术的自然延伸，先在电动高尔夫球车领域引入无人驾驶辅助技术，探索无人车市场机遇 [4] 品牌建设 - 创始人深耕北美市场二十来年，公司重视自有品牌建设，在北美以自有品牌销售为主，客户多、品牌认知度高、消费者黏性强 [5] - 通过组建国际化运营团队、启用本土人才、加大投入、多渠道传播提升品牌知名度和影响力，如融入互联网新媒体平台、参与展会赛事、运用名人效应与场景营销、利用社会责任赋能、构建内容营销升维等 [5] 参会信息 - 投资者关系活动为电话会议，参会机构共计138家 [1] - 上市公司接待人员有董事、财务负责人、董事会秘书孙永，证券事务代表卢凤鹊 [1] - 调研时间为2025年7月1日，地点为电话会议 [1]

股东户数变化 - 161只个股公布截至6月30日最新股东户数 其中61只股东户数下降 降幅居前的是中一科技(-13.51%) 凤凰航运(-10.15%) 海峡股份(-6.82%) [1] - 5只个股股东户数降幅超5% 包括中一科技 凤凰航运 海峡股份 镇洋发展(-6.41%) 松原安全(-5.11%) [3] - 股东户数降幅较大的个股中 机械设备(8只) 电力设备(5只) 汽车(4只)行业分布最为集中 [3] 筹码集中股市场表现 - 最新一期筹码集中股6月21日以来平均上涨5.40% 涨幅居前的有江苏神通(+12.48%) 春雪食品(+12.45%) 锡业股份(+10.67%) [3] - 上期(6月20日)筹码集中股6月11日以来平均上涨3.00% 跑赢同期沪指(+2.15%) 其中48%个股获得超额收益 [2] - 上期股东户数降逾5%个股中 中科海讯累计上涨51.53% 涛涛车业 东山精密涨幅居前 [2] 个股数据详情 - 中一科技最新股东户数20848户 较6月20日下降13.51% 筹码集中后累计下跌6.16% 换手率144.74% 主力资金净流出1.03亿元 [3] - 凤凰航运最新股东户数99307户 较6月20日下降10.15% 筹码集中后累计下跌3.18% 换手率65.16% 主力资金净流入3748.04万元 [3] - 海峡股份最新股东户数41000户 较6月20日下降6.82% 筹码集中后累计上涨5.69% [3] 行业分布 - 机械设备行业有8只筹码集中股 包括耐普矿机(+10.37%) 先锋电子(+10.15%) 儒竞科技(+10.42%) [3][4] - 电力设备行业有5只筹码集中股 包括中一科技 金智科技(+6.75%) 盛弘股份(+5.87%) [3][4] - 汽车行业有4只筹码集中股 包括松原安全 泉峰汽车(+9.65%) 万通智控(+3.21%) [3][4]

ESG政策与标准推进 - 财政部发布ESG信披应用指南 强调"双重重要性"原则 生态环境部同步出台应对气候变化新标准 [1] - 国家重点推广第五批低碳技术目录 涵盖臭氧催化分解材料 数据中心绿色化改造等20余项降碳技术 [2] - 中国气象局预测2025年或成有记录以来最暖年份之一 国家气候中心将加强全球气候系统监测 [3] 行业ESG实践进展 - 交通运输行业ESG报告披露率达64%（156家/244家） 较2023年55.73%提升 90%企业ESG评级达BB级以上 [4] - 纺织服装行业气候目标设定率从83%升至90% 但仅51%企业开展价值链减排 碳足迹核算标准仍存短板 [5] - 伊利联合百家企业组建零碳联盟 22家券商实现ESG报告全披露 显示头部企业ESG实践加速 [1][4] ESG投资市场表现 - 全市场40只ESG主题基金中36只年内正收益 近1年平均回报13.38% 近两年6.5% 主动型产品业绩更优 [6][7] - 中信证券调整ESG委员会架构 非执行董事张麟转任发展战略与ESG委员会委员 [8] ESG相关风险事件 - 郴电国际因触电事故被监管部门合计罚款97万元（52万+45万） 暴露安全管理漏洞 [9]

FICC日报 | 2025-07-01 制造业PMI回升，指数上涨 市场分析 制造业PMI回升。国内方面，国家统计局公布，6月份，我国制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和 50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升。装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI 均连续两个月位于扩张区间。海外方面，美联储博斯蒂克重申，他仍预计美联储今年会下调一次利率，同时指出 美联储在决定采取行动之前还有时间考虑最新的数据，同时他预计美联储明年将降息三次。 指数上涨。现货市场，A股三大指数震荡回升，上证指数涨0.59%收于3444.43点，创业板指涨1.35%。行业方面， 板块指数涨多跌少，国防军工、传媒、通信、电子行业涨幅居前，仅银行、非银金融、交通运输行业收跌。当日 沪深两市成交金额小幅回落至1.5万亿元。海外市场，加拿大宣布撤回数字服务税，以推动与美国的贸易谈判重回 正轨。美国总统特朗普与加拿大总理卡尼已同意两国将重启谈判，并力争在7月21日前达成协议。美国三大股指全 线收涨，道指涨0.63%报44094.77点。 期指减仓。期货市场，基差走势分化，IC、IM近月合约贴水 ...

核心观点 6月30日国内大盘震荡攀升小幅上涨，海外美股全线收涨，同时有多条重要新闻和经济数据发布影响市场[1][2] 国内市场综述 - 6月30日上证综指收于3444.43点涨0.59%，深成指收于10465.12点涨0.83%，科创50涨1.54%，创业板指涨1.35%，万得全A成交额15174亿元较前一日略有下降[1][4][9] - 30个中信一级行业26个上涨，国防军工、传媒及综合金融涨幅居前，银行、非银行金融及交通运输跌幅较大[1][4][9] - 军工信息化、CRO及航母等指数表现活跃[1][4][9] 海外市场综述 - 6月30日道指涨0.63%，标普500指数涨0.52%，纳指涨0.47%录得六连涨，标普500指数、纳指均创历史收盘新高，万得美国科技七巨头指数涨0.06%[2][4] - 中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.49%，万得中概科技龙头指数跌0.44%[2][4] 新闻精要 - 中共中央政治局6月30日召开会议审议《党中央决策议事协调机构工作条例》，强调规范机构设立等有重要意义[3][11] - 6月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，经济景气水平总体保持扩张[3][10][13] - 科技部修订发布《国家科学技术奖励条例实施细则》，自2025年6月27日起施行，突出奖励导向[14] - 深交所发布创业板“轻资产、高研发投入”认定标准，明确相关标准及负面情形[16] - 白宫新闻秘书称特朗普本周将与贸易团队讨论关税，为部分国家设定税率，美国在“敲定”与印度的贸易协议[17] - 截至5月末境外机构在中国债券市场托管余额4.4万亿元占比2.3%，5月债券市场发行各类债券71951.6亿元；德国6月CPI同比上涨2%，市场预计欧央行7月会议暂停降息步伐[19]