聚烯烃产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年5月20日 张晓珍 Z0003135 PE PP价格及价差 | 品种 | 5月19日 | 5月16日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | L2505 收盘价 | 7330 | 7520 | -190 | -2.53% | | | L2509 收盘价 | 7238 | 7236 | 2 | 0.03% | | | PP2505 收盘价 | 7137 | 7248 | -111 | -1.53% | | | PP2509 收盘价 | 7078 | 7093 | -15 | -0.21% | | | L2505-2509 | 92 | 284 | -192 | -67.61% | | | PP2505-2509 | 59 | 155 | -96 | -61.94% | 元/吨 | | 华东PP拉丝现货 | 7160 | 7170 | -10 | -0.14% | | | 华北LLDPE膜料现货 | 7300 | 7300 | 0 | 0.00% | | | ...

五矿期货微服务 成本端：LPG高估值，下跌空间更大，从而支持LL-PP价差走阔 随着2022年以后大量PDH制PP装置投产，煤制工艺对PP的影响逐渐转弱，LPG价格的波动成为PP成本端最为重要的边际变量，PE成本端仍然为原油制工 艺主导。回想2023年巴拿马运河水位打破1950年以来的最低值，严重影响美东发往中国的LPG量。中国现货市场LPG紧缺，2023年7月-9月LPG价格从3800 元/吨上涨到5660元/吨（涨幅近50%）；PP价格跟随成本端大幅上行，从6900元/吨上涨至8100元/吨（涨幅约17%），从而间接传导至LL-PP价差从7月855 元/吨大幅下跌至392元/吨（跌幅-54%）。 目前从图3不难看出，LPG估值远高于原油和石脑油，因此即使6月OPEC+会议决定增产导致原油价格下降，那么LPG作为高估值品种应该跌幅更多，从而 驱动PP更大幅度下跌，最终传导LL-PP价差走阔。 | | | 2025年国内蒙乙高议广计划 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | LDPE轻烃制 | 万华化学二期 | 75 | 2025年1月 | 1月23日投产 | | FD ...

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 5 月 20 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周一油价先跌后反弹，其中 WTI 6 月合约收盘上涨 0.2 美元至 | | | | 62.69 美元/桶，涨幅 0.32%。布伦特 7 月合约收盘上涨 0.13 美元 | | | | 至 65.54 美元/桶，涨幅 0.2%。SC2507 以 465.4 元/桶收盘，上涨 | | | | 4 元/桶，涨幅 0.87%。特朗普周一与俄罗斯总统普京通话后表示， | | | | 俄乌将"立即"开始就结束冲突进行谈判。克里姆林宫表示，两 | | | | 人并没有讨论俄方与乌克兰停火的潜在时间表。伊朗计划在 | | | | Kharg Island 出口码头增加了 200 万桶的原油储存能力，自 5 月 17 | | | 原油 | 日起生效。美伊核谈判的不确定性加剧市场波动。G7 于 2022 年 | 震荡 | | | 12 月达成价上限机制，禁止油轮运输交易价格高于每桶 60 美元 | | | | 的俄罗斯原油，并禁止相关实体为俄石油运输提供保 ...

聚烯烃：LL-PP 是反弹还是反转？ 刘洁文 报告要点： 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 0755-23982459 上周 LL-PP09 合约大幅拉涨 134 个点，日线突破低点平台向上，但周线仍为下降趋势，该情形 为反弹还是反转，值得深思。本文将通过聚烯烃成本端变化、供应端投产错配及聚丙烯出口量 变化来分析 LL-PP09 合约接下来的走势。 徐绍祖（联系人） 能化研究员 成本端 LPG 高估值，下跌空间远大于原油和石脑油；供应端 6 月 PP 大量投产造成 LL 和 PP 全 年最大投产错配；PP 出口量同比回落，边际看多因素落空，这三方面都足以说明 LL-PP 价差已 经筑底完成，向上突破平台为反转信号。 从业资格号：F03115061 0755-23982459 xushaozu@wkqh.cn 随着 2022 年以后大量 PDH 制 PP 装置投产，煤制工艺对 PP 的影响逐渐转弱，LPG 价格的波动成 为 PP 成本端最为重要的边际变量，PE 成本端仍然为原油制工艺主导。回想 2023 年巴拿马运河 水位打破 1950 年以来的最低值，严重影响美东发往中国的 LPG ...

首席点评： 宏观利好，内需接力 中美达成重要共识。中美经贸高层会谈 5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务 院副总理当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深 入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。国际方面：俄乌传出谈判迹象，特朗普表示今日 与双方领导展开沟通。巴以冲突仍在持续，暂无停火意向。印巴冲突导致克什米尔地区战火不断，核威 胁升级，大国博弈加剧。特朗普继续批评鲍威尔降息节奏太迟，但短期来看美联储尚未释放降息讯号。 在宏观面向好的预期下，商品将持续迎接不断的扰动冲击。坚定看好需求韧性下，各品种回到基本面轨 道，等待明确新的方向。 重点品种： 航运、原油、聚烯烃 集运欧线： 上周五 EC回调，08合约在传统旺季预期下回调相对有限。盘后公布的SCFI欧线为1154美 元/TEU，环比小幅下降7美元/TEU，基本对应于05.19-05.25期间的欧线订舱价，反映5月下旬运价的多 数沿用。在经过前期宏观情绪缓和及美线抢运潮带来的欧线旺季预期升温后，短期市场有所降温，逐渐 回归理性，预计将回归欧线本身的基本面及估值表现。以目前6月初大柜报价 ...

能源化工期权 2025-05-16 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 原油 | SC2507 | 462 | -1 ...

回购计划 - 公司拟在12个月内耗资10亿至20亿元回购股份，回购价格不超过22.80元/股，预计可回购4386万至8772万股，占总股本0.6%至1.2% [1][2] - 回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励，旨在促进股价与内在价值匹配，增强市场信心 [2] - 首次回购于2025年5月15日实施，回购110万股，支付金额1757.73万元 [3] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入107.71亿元，同比增长30.92%，净利润24.37亿元，同比增长71.49% [1][5] - 2024年全年营业收入329.83亿元，同比增长13.21%，净利润63.38亿元，同比增长12.16% [5] - 截至2024年底，公司总资产896亿元，净资产430亿元，流动资产48亿元 [2] 产能扩张 - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目快速推进，投产后公司烯烃总产能将达520万吨/年，成为国内煤制烯烃行业第一 [1][4][5] - 项目第一系列100万吨/年生产线已于2024年11月试生产，第二系列100万吨/年生产线于2025年1月试生产，第三系列计划2025年3月试生产 [4] 债务情况 - 截至2025年3月底，公司长期借款227.2亿元，同比增加42.27%，一年内到期流动负债70.63亿元，同比增长57.42% [5] - 货币资金46.46亿元，面临一定偿债压力 [5] 股价表现 - 股价自2025年3月26日的17.66元/股下跌至5月15日的15.99元/股 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 股指期货以偏多对待为主，股指期权可利用宽跨式买权策略把握趋势性行情；国债期货价格回落，短期波动或加大；天胶走势震荡偏弱；原油关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间；甲醇短期偏多；玻璃纯碱关注自身供需消化过程和商品整体回暖对地产链的需求带动；聚烯烃后市或高位震荡整理；焦煤焦炭关注金融层面宏观利好；贵金属短期难有快速降息，黄金回调整理，白银缺乏上行驱动；铜锌短期可能宽幅波动；铝镍短期内震荡偏强；油脂整体回落；蛋白粕价格上方空间受供应增加施压；玉米短期震荡，关注进口玉米储备拍卖预期和小麦价格；棉花短期偏强；集运欧线08合约预计延续偏强态势 [8][9][10][11][12][13][14][15][17][18][19][20][22][23][24][25][27][28] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 油价周四下跌约2美元，因市场预期美伊可能达成核协议，或导致制裁放松，且美国原油上周库存意外增加，加剧供应过剩担忧；沙特支持美伊核谈判，分析师预计未来一个月油价区间波动，之后或下行向50美元靠拢 [5] 国内新闻 - 证监会副主席表示全面启动实施新一轮资本市场改革，推动资本市场高质量发展，出台深化科创板和创业板改革政策措施，会同各方打好稳市政策“组合拳”，提升中长期资金入市规模和比例 [5] 行业新闻 - 2025年5月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量环比、比年初、比上月同旬增加，比去年同旬、前年同旬减少，六大地区中除西北地区外库存均有不同程度增长 [6] 主要品种收盘评论 金融期货 - 股指回调，美容护理板块领涨，计算机等板块领跌，全市成交额1.19万亿元，融资余额增加，短期利好股市，我国主要指数估值低，中长期资金入市性价比高，股指期货偏多对待，股指期权用宽跨式买权策略把握趋势性行情 [7][8] - 国债涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行，央行公开市场操作净回笼，下调7天期逆回购操作利率，市场资金面转松，中美会谈取得进展，市场风险偏好提升，美债收益率回落，4月制造业景气水平回落，出口保持韧性，政府债券推动社融和M2增速加快，国债期货价格回落，短期波动或加大 [9] 能化 - 橡胶走势回落，中美贸易谈判提振商品走势，国内产区开割推进，泰国逐步开割，青岛地区库存增长，关注美关税政策影响，天胶走势震荡偏弱 [10] - 原油sc下跌4.98%，美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期，上周美国原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，战略储备增加，关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [2][11] - 甲醇下跌0.56%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比下降，甲醇整体装置开工负荷环比提升，沿海甲醇库存窄幅波动，预计5月进口船货到港量70 - 71万吨，短期偏多 [12] - 玻璃期货低位整理，库存缓慢去化，纯碱期货整理运行，基本面供需偏弱，供给总体充裕，市场关注中美财长会谈，玻璃纯碱处于库存承压消化周期，去库需时间，关注自身供需消化和商品回暖对地产链的需求带动 [13] - 聚烯烃整理运行，现货方面部分价格有调整，自身消费见顶回落，借原油反弹同步反弹，宏观对商品市场偏多，今日原油价格回落，短期关注对化工成本支撑的影响，后市或高位震荡整理 [14] 黑色 - 焦煤/焦炭受宏观利好刺激，黑色系整体修复，动煤成本坍塌使焦炭入炉煤成本下行，焦煤基本面恶化，动煤港口库存高企，JM09关注850一线支撑，焦炭二轮提涨失败，预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶压制盘面，关注铁水情况和1350 - 1400一线 [15][16] 金属 - 贵金属阶段性关税缓和利好兑现，金银持续回落，地缘方面美伊可能达成核协议，俄乌降温，中美经贸会谈税率暂缓和下调幅度好于预期，美联储按兵不动，关注贸易谈判进展和经济数据，黄金回调整理，白银缺乏上行驱动 [17] - 铜日间铜价收低，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量，国内下游需求稳定向好，关注出口变化，新能源提升汽车铜需求，地产数据降幅缩窄，铜价短期可能宽幅波动 [18] - 锌日间锌价收低，精矿加工费回升，国内汽车等行业表现良好，市场预期精矿和冶炼供应改善，前期锌价回落消化产量增长预期，短期可能宽幅波动 [19] - 铝沪铝主力合约收涨，中美关税谈判利好有色需求及价格，氧化铝未来供需预计宽松，部分厂商利润低有检修现象，铝加工环节开工率大都回落，短期内电解铝需求趋弱，沪铝震荡偏强 [20][21] - 镍沪镍主力合约收跌，印尼镍矿供给偏紧，价格上升，关税新政或抬升当地镍产品价格，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，镍盐价格或温和上涨，不锈钢需求平平，镍市多空因素交织，短期内镍价跟随有色板块震荡偏强 [22] 农产品 - 油脂偏弱运行，美国清洁燃料税收抵免政策延展，美生柴炒作情绪减弱，美豆油期价回落，4月马棕产量、出口量、库存环比均增长，报告数据对市场影响中性偏空，原油价格下跌拖累油脂 [23] - 蛋白粕偏强震荡，美豆产区天气利于播种，USDA报告美豆产量及期末库存低于预估，中美会谈改善美豆出口前景，美豆生柴政策利好，国内进口美国大豆有望增加，油厂开机回升，二季度原料和豆粕供应充足，施压价格上方空间 [24] - 玉米/玉米淀粉短期盘面震荡，中美谈判提升农产品进口预期，本年度进口量预计不高，东北粮外流，价格偏稳，农户存量少，贸易商挺价，深加工收购供应少，7月供需偏紧，高价原料压制企业利润，关注下游接受程度，有进口玉米储备拍卖预期，美玉米预期供应增加承压下行，关注小麦价格 [25][26] - 棉花现货随宏观情绪好转上涨，疆内新棉种植基本结束，出苗率尚可，宏观利好提振服纺企业信心，关税谈判利多初步交易，下游需求偏淡，关注新增订单情况，短期偏强，关注上方13600压力 [27] 航运指数 - 集运欧线EC高开，06合约震荡回调，08合约强势，中美关税贸易摩擦缓和带来宏观情绪升温，美方降低对中方出口货物关税，美线货量回归，旺季提前开启，欧线可能同步提价，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势 [28] 品种日度观点汇总 - 股指（IH、IF、IC、IM）谨慎偏多；国债（TL、T、TF、TS）中性；原油看空；甲醇谨慎偏多；橡胶中性；L、PP、PTA、乙二醇、纸浆中性；螺纹、热卷、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁看空；黄金、白银、铜、锌、铝、镍中性；碳酸锂谨慎看空；棉花谨慎偏多；白糖看空；生猪、苹果看多；玉米谨慎偏多；原田、菜油中性；棕榈油中性；豆粕谨慎偏多；菜粕谨慎偏多；纯碱中性；玻璃谨慎看空；PVC中性；集运欧线中性 [29] 当日主要品种涨跌情况 报告列出金融期货、能化期货、贵金属、农产品等多个品种的最新收盘、波幅溢出、成交量、持仓量、涨跌、日涨跌幅、周涨跌幅等数据 [30]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [8] - 构建以卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油最新价478，涨跌幅0.02%，成交量6.18万手，持仓量2.49万手 [3] - 液化气最新价4324，涨跌幅 -1.01%，成交量10.04万手，持仓量5.49万手 [3] - 甲醇最新价2369，涨跌幅0.47%，成交量1.58万手，持仓量0.51万手 [3] - 乙二醇最新价4558，涨跌幅 -0.50%，成交量2.33万手，持仓量1.43万手 [3] - 聚丙烯最新价7230，涨跌幅0.61%，成交量1.16万手，持仓量0.79万手 [3] - 聚氯乙烯最新价4924，涨跌幅1.63%，成交量2.94万手，持仓量2.23万手 [3] - 塑料最新价7445，涨跌幅0.80%，成交量0.87万手，持仓量0.58万手 [3] - 苯乙烯最新价7840，涨跌幅2.07%，成交量123.92万手，持仓量20.65万手 [3] - 橡胶最新价15185，涨跌幅0.20%，成交量61.83万手，持仓量15.00万手 [3] - 合成橡胶最新价12425，涨跌幅1.02%，成交量21.14万手，持仓量2.65万手 [3] - 对二甲苯最新价6876，涨跌幅0.20%，成交量43.46万手，持仓量16.02万手 [3] - 精对苯二甲酸最新价4980，涨跌幅0.00%，成交量9.15万手，持仓量6.68万手 [3] - 短纤最新价6644，涨跌幅0.88%，成交量19.00万手，持仓量14.97万手 [3] - 瓶片最新价6194，涨跌幅0.55%，成交量7.96万手，持仓量4.48万手 [3] - 烧碱最新价2469，涨跌幅0.82%，成交量3.78万手，持仓量3.12万手 [3] - 纯碱最新价1316，涨跌幅0.53%，成交量1.13万手，持仓量2.25万手 [3] - 尿素最新价1886，涨跌幅 -0.89%，成交量37.60万手，持仓量25.05万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.77 [4] - 液化气成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.88 [4] - 甲醇成交量PCR为0.59，持仓量PCR为1.26 [4] - 乙二醇成交量PCR为0.55，持仓量PCR为1.07 [4] - 聚丙烯成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.95 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.38 [4] - 塑料成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.86 [4] - 苯乙烯成交量PCR为0.52，持仓量PCR为1.06 [4] - 橡胶成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.37 [4] - 合成橡胶成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.69 [4] - 对二甲苯成交量PCR为0.80，持仓量PCR为0.96 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR为0.93，持仓量PCR为1.16 [4] - 短纤成交量PCR为0.74，持仓量PCR为1.03 [4] - 瓶片成交量PCR为0.86，持仓量PCR为1.28 [4] - 烧碱成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.39 [4] - 纯碱成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.27 [4] - 尿素成交量PCR为0.96，持仓量PCR为1.28 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位610，支撑位400 [5] - 液化气压力位4600，支撑位4200 [5] - 甲醇压力位2950，支撑位2050 [5] - 乙二醇压力位4700，支撑位4300 [5] - 聚丙烯压力位7400，支撑位6700 [5] - 聚氯乙烯压力位5000，支撑位4700 [5] - 塑料压力位7700，支撑位6800 [5] - 苯乙烯压力位8000，支撑位7000 [5] - 橡胶压力位21000，支撑位13500 [5] - 合成橡胶压力位13000，支撑位11000 [5] - 对二甲苯压力位8000，支撑位6300 [5] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位3800 [5] - 短纤压力位7300，支撑位5900 [5] - 瓶片压力位6700，支撑位5200 [5] - 烧碱压力位2600，支撑位2400 [5] - 纯碱压力位1400，支撑位1200 [5] - 尿素压力位1960，支撑位1700 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率28.675%，加权隐波率32.22% [6] - 液化气平值隐波率22.065%，加权隐波率23.87% [6] - 甲醇平值隐波率19.17%，加权隐波率19.22% [6] - 乙二醇平值隐波率26.87%，加权隐波率26.44% [6] - 聚丙烯平值隐波率11.55%，加权隐波率14.72% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率15.555%，加权隐波率18.95% [6] - 塑料平值隐波率14.295%，加权隐波率16.96% [6] - 苯乙烯平值隐波率29.645%，加权隐波率31.91% [6] - 橡胶平值隐波率18.49%，加权隐波率22.91% [6] - 合成橡胶平值隐波率29.715%，加权隐波率32.58% [6] - 对二甲苯平值隐波率21.885%，加权隐波率25.13% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率24.005%，加权隐波率24.62% [6] - 短纤平值隐波率19.95%，加权隐波率22.04% [6] - 瓶片平值隐波率19.93%，加权隐波率22.93% [6] - 烧碱平值隐波率24.93%，加权隐波率26.27% [6] - 纯碱平值隐波率21.84%，加权隐波率26.36% [6] - 尿素平值隐波率21.86%，加权隐波率22.79% [6] 各品种期权策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面：OPEC+增产，美国减产，页岩油巨头削减预算 [7] - 行情分析：3月高位回落，4月加速下跌后反弹，5月先抑后扬 [7] - 期权因子：隐含波动率上升，持仓量PCR低于0.80，压力位610，支撑位400 [7] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 能源类期权：液化气 - 基本面：沙特丙烷CP价下降，中东进口气成本支撑价格 [9] - 行情分析：4月高位回落，后宽幅震荡，呈弱势偏空头行情 [9] - 期权因子：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR高于0.80，压力位4600，支撑位4200 [9] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类期权：甲醇 - 基本面：港口和企业库存增加，订单待发减少，需求走弱 [9] - 行情分析：1月高位下跌，5月减缓，本周突破高点，呈偏多上涨行情 [9] - 期权因子：隐含波动率下降，持仓量PCR高于1.00，压力位2950，支撑位2050 [9] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：港口库存去库，下游工厂库存天数下降，短期偏去库 [10] - 行情分析：4月快速下跌后低位震荡，5月回暖上升，呈短期多头上涨行情 [10] - 期权因子：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR接近1.00，压力位4700，支撑位4300 [10] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面：PE和PP生产企业及贸易商库存累库 [10] - 行情分析：前期空头下行，本周止跌反弹，呈偏多上涨行情 [10] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR高于1.00，压力位7400，支撑位6700 [10] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：4月进口量增加，半钢胎和全钢胎产能利用率下降 [11] - 行情分析：近一个月低位盘整，本周突破高点上涨，呈短期偏多上涨行情 [11] - 期权因子：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位21000，支撑位13500 [11] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合 [11] 聚酯类期权：PTA - 基本面：聚酯负荷上升，PTA库存去化 [12] - 行情分析：近一个月反弹回暖，本周加速上涨，呈偏多头上涨行情 [12] - 期权因子：隐含波动率先升后降，持仓量PCR高于1.00，压力位5000，支撑位3800 [12] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：液碱工厂库存减少，片碱工厂库存增加，开工率下降 [13] - 行情分析：一个多月低位区间弱势盘整 [13] - 期权因子：隐含波动率下降，持仓量PCR低于0.60，压力位2600，支撑位2400 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头宽跨式组合；现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：国内纯碱厂家总库存微降 [13] - 行情分析：近两个月弱势空头下行，5月加速下跌后低位盘整 [13] - 期权因子：隐含波动率上升，持仓量PCR低于0.50，压力位1400，支撑位1200 [13] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面：产能利用率回升，日产增加，企业库存减少，港口库存增加 [14] - 行情分析：3月高位回落，5月止跌反弹，呈偏多上行行情 [14] - 期权因子：隐含波动率先升后降，持仓量PCR高于1.00，压力位1960，支撑位1700 [14] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货套保持有现货多头+买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期现行情受出口消息影响略有走弱，出口政策不明朗，下游接货谨慎，关注出口会议及细则落地后的行情走势 [9] - 苯乙烯短期或延续偏强，但追高需谨慎，3S高产高库存及原料端供需问题抑制反弹高度 [20] - 烧碱短期供需边际偏强支撑现货价格，中期高利润高产下估值有压力，关注现货表现及碱厂库容 [27] - PVC短期基本面供需矛盾有限，阶段性反弹为主，中期高空思路对待 [27] - LLDPE和PP现货成交放量，供应压力减小，关注塑料制品补库出口情况 [29] - 原油短期偏高位整理，单边建议观望，期权可做多波动率 [33] - 甲醇内地估值有下行压力，09合约承压，建议逢高做空MA09合约 [36][38] - 聚酯产业链各品种受宏观、供需等因素影响，走势和策略各有不同，如PX、PTA短期有回调压力但供需驱动仍偏强，乙二醇短期支撑偏强等 [45] 根据相关目录分别进行总结 尿素 - 期货收盘价：01合约1814元/吨，涨0.89%；05合约1900元/吨，跌1.55%；09合约1886元/吨，跌0.58%；甲醇主力合约2365元/吨，涨3.23% [1] - 期货合约价差：01合约 - 05合约价差涨34.85%；05合约 - 09合约价差跌57.58%；09合约 - 01合约价差跌27.27%；UR - MA主力合约价差跌11.76% [2] - 主力持仓：多头前20持仓跌8.17%，空头前20持仓跌1.44%，多空比跌6.83%，单边成交量涨25.64%，郑商所仓单数量涨4.30% [3] - 上游原料：无烟煤小块、动力煤坑口、固定床和水煤浆生产成本预估价格不变，动力煤港口跌0.79%，合成氨跌1.08% [4] - 现货币场价：山东、广东、广西小颗粒价格有跌，山西、河南、东北地区小颗粒及部分外盘价格不变，部分跨区价差有变化 [5] - 基差：山东基差跌12.33%，山西基差涨157.14%，河南基差涨33.33%，广东基差涨0.52% [6] - 下游产品：三聚氰胺、复合肥价格及复合肥尿素比均不变 [7] - 化肥市场：硫酸铵、硫磺价格有跌，氯化钾等价格不变 [8] - 供需面概览：国内尿素日度产量、煤制和小颗粒日产量、生产厂家开工率有降，周度产量、装置检修损失量、港口库存、东北地区流入量不变，厂内库存降23.31%，生产企业订单天数涨8.08% [9] 美国原油 - EIA周度数据：截至2025年5月9日当周，美国原油产量、炼厂开工率上升，商业原油库存增加345.4万桶，库欣原油库存减少106.9万桶等多项数据有变化 [11] 苯乙烯 - 上游：Brent原油跌0.8%，CFR日本石脑油涨2.4%，CFR东北亚乙烯不变，CFR韩国和中国纯苯分别涨4.2%和3.5%等 [17] - 现货&期货：华东现货价涨4.2%，EB2506涨2.6%，EB2507涨2.2%，EB基差涨112.2%，EB月差涨28.0% [18] - 海外报价&进口利润：CFR中国、FOB韩国涨2.4%，FOB美湾不变，FOB鹿特丹跌0.6%，进口利润降94.0% [19] - 产业链开工率&利润：国内纯苯、苯乙烯开工率上升，PS、EPS、ABS开工率下降，苯乙烯一体化和非一体化利润下降，PS利润上升，EPS、ABS利润下降 [20] PVC、烧碱 - 现货&期货：山东液碱折百价不变，华东电石法PVC市场价不变，乙烯法涨1.0%，部分期货合约价格有涨跌，基差和月差有变化 [25] - 海外报价&出口利润：烧碱FOB华东港口跌1.3%，PVC部分报价不变，部分有跌 [25] - 供给：烧碱行业、PVC总开工率上升，烧碱山东样本开工率下降，外采电石法PVC利润和西北一体化利润数据缺失 [25] - 需求：烧碱下游氧化铝行业开工率数据缺失，粘胶短纤、印染行业开工率上升；PVC下游管材、型材开工率上升，预售量降10.8% [26][27] - 库存：液碱部分库存数据缺失，PVC上游厂库库存涨3.7%，总社会库存涨1.5% [27] 聚烯烃 - PE、PP价格及价差：L2505、L2509、PP2505、PP2509收盘价上涨，部分合约价差和基差有变化，华东PP拉丝、华北LLDPE膜料现货价上涨 [29] - 上下游开工率及库存：PE装置开工率降0.91%，下游加权开工率降0.51%，企业库存降8.27%，社会库存涨0.98%；PP装置开工率升7.2%，粉料开工率基本不变，下游加权开工率降0.4%，企业库存降10.64%，贸易商库存升11.28% [29] 原油 - 价格及价差：Brent跌0.81%，WTI跌1.66%，SC跌0.59%，部分月差和跨区价差有变化 [33] - 成品油价格及价差：NYM RBOB跌1.52%，NYM ULSD跌1.65%，ICE Gasoil涨0.72%，部分月差有变化 [33] - 成品油裂解价差：美国汽油、新加坡汽油、美国柴油、新加坡柴油、新加坡航煤裂解价差下降，欧洲柴油、美国航煤裂解价差上升，欧洲汽油裂解价差不变 [33] 甲醇 - 价格及价差：MA2501、MA2505、MA2509收盘价上涨，部分合约价差和基差有变化，内蒙北线、河南浩阳、港口太仓现货价上涨，区域价差有变化 [36] - 库存：企业库存涨11.14%，港口库存降13.88%，周度到港量涨12.50% [36] - 上下游开工率：上游国内企业开工率上升，下游外采MTO装置开工率上升，部分下游开工率有降 [36] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY、FDY、DTY、聚酯切片、瓶片、短纤、纯涤纱等价格上涨，部分产品现金流和加工费有变化 [45] - 上游价格：布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格有涨跌 [45] - PX相关价格及价差：CFR中国PX、PX现货价格等上涨，部分基差和价差有变化 [45] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格、TA期货价格上涨，基差和加工费有变化 [45] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存降4.9%，到港预期数据未提及变化情况 [45] - 产业链开工率变化：亚洲PX、中国PX、MEG综合、煤制MEG、聚酯综合、直纺长丝、瓶片、短纤、纯涤纱等开工率有升有降 [45] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格、期货价格上涨，基差、月差、外盘价格等有变化，部分现金流和进口利润有变化 [45]