宏观市场分析 - 二季度美股市场从交易川普转向信任川普主导行情，港股快速A股化，局部估值泡沫吸引大量融资，部分AH股出现罕见倒挂 [2] - 中国相关资产在deepseek带来的短暂高潮后重归沉寂，部分行业竞争加剧，同时地产行业再次下行，消费通缩螺旋持续 [2] - 当前行情由分母端（估值水平）驱动，与企业经营（分子端）形成背离，导致企业内生回报持续下降，需警惕为个股支付过高溢价 [2] 投资逻辑与策略 - 底层资产存在泡沫时，避免参与加杠杆的商业模式（如曾经的房地产开发行业），即使短期边际表现良好 [3] - 银行等行业资产质量下降，但保险资金持续举牌买入导致股价与基本面背离，此类短期投资回报不符合长期主义原则 [3] - 电商行业龙头因市占率持续流失面临转型契机，市场担忧投入但更需关注其避免慢性死亡的战略调整 [4] - 潮玩行业在短期增长乏力时因坪效优势具备长期潜力，逆向投资需结合经营质量与时间维度评估 [4] 行业案例与机会 - 旅行OTA龙头在两次疫情期间（非典、新冠）逆势投入，牺牲短期财务表现换取市占率扩张，当前海外市场投入引发市场对利润率下行的担忧，但长期视角下结论不同 [3] - 电商行业竞争加剧为缺乏流量抓手的龙头提供战略聚焦机会，市场过度关注短期投入而忽视其转型必要性 [4] 市场行为与逆向选择 - 市场普遍为短期边际变化投票，但长期主义投资需基于商业常识，逆向筛选模式在竞争较小的机会中更有效 [3][4] - 当前市场卖家居多而买家稀缺，为逆向投资提供行动窗口，管理规模问题因机会稀缺性自然缓解 [4]

阿里500亿补贴计划 - 公司宣布启动规模达500亿元的补贴计划，在12个月内直补消费者及商家，包含5个"百亿补贴"级别政策[1] - 补贴形式包括官方补贴、免佣减佣等，旨在促进商家生意增长[1] - 计划首日数据显示589个零售品牌订单量较基准日增长超100%，餐饮连锁品牌环比增长170%，中小餐饮商家增长140%[7] 大消费平台战略 - 公司提出构建"大消费平台"，整合线上实物交易与线下服务场景（如外卖、旅游），实现全生活场景覆盖[4] - 战略核心是将淘系电商流量导入线下，反哺服务消费和零售商户，形成线上线下协同生态[5] - 饿了么、飞猪已并入中国电商事业群，三平台将统一作战能力，强化本地服务履约能力[10] 业务模式转型 - 淘宝闪购业务全量开放饿了么供给，同时联动品牌商家城市仓和线下门店，提供"电商低价+即时配送"体验[7] - 平台商业模式从纵向做深商品供给转向横向打通多消费场景，重点关注用户体验和商家收益增长[12] - 500亿补贴中相当比例投向线下场景，包括店铺补贴、配送补贴等，目标是与商家共同扩大市场[11] 市场影响数据 - 补贴首日食品、药品、3C数码、运动鞋服、鲜花等品类订单增幅显著[7] - 茉莉奶白等品牌通过活动实现多城外送订单日均上涨近3倍[7] - 公司强调补贴投入需带动"全地域、全类型、全维度"消费增长[7]

赛事概况 - "苏超"赛事热度已超越同期"世俱杯"，赞助商数量从6家增至28家，达到中超的3倍 [1] - 7月5日将迎来南京队与苏州队的"世纪之战" [2] 京东营销策略 - 成为官方战略合作伙伴，打破传统赞助模式，从赛事营销、文化娱乐到全民健身等多维度展开合作 [7] - 冠名创始人刘强东家乡宿迁队，强化品牌情感联结 [10] - 推出获胜城市特色商品大补贴秒杀活动，如连云港海鲜特产低价秒杀 [12] - 开展猜比赛输赢互动活动，115.6万人次观看连云港专场直播，带货13.5万单 [15] - 推出"夺冠城市免单"活动，计划送出1000台电视 [17] - 上线全国首家"苏超"官方旗舰店，提供球队周边商品 [19] 京东营销效果 - 京东外卖江苏订单量环比增长超10倍，足球相关品类搜索量同比翻倍，农特产成交额同比增长82% [27] - 苏州外卖订单量全省第一，宿迁、淮安、徐州增速领先，小龙虾、烧烤订单增长超10倍 [22][27] - 苏州足球装备成交额全省第一，南京、苏州、盐城为球衣成交额TOP3城市 [24][27] - 徐州足球训练背心成交额增长6倍，宿迁战术板增长3倍，扬州护腿板增长2倍多 [27] 阿里系营销策略 - 采用"散装赞助"策略，淘宝闪购、支付宝、花呗、余额宝分别冠名不同城市队 [31] - 各品牌结合业务特色打造创意冠名，如支付宝"选C准没错"、余额宝扬州方言"攒着" [38][41] - 优酷体育拿下赛事直播版权，完善体育内容生态 [44] - 制造"兄弟内斗"话题，"散装阿里苏超大战"微博话题阅读量超2.3亿次 [50] - 深入挖掘地域特色，如支付宝在徐州打造"C位属于苏C"线下快闪店 [54] 阿里系营销效果 - 支付宝江苏地区线下支付笔数增长12%，花呗免息分期订单量提升18% [55] - 带动理想汽车、极狐汽车等加入赞助，形成"赞助商十三太保"混战局面 [58] 美团营销策略 - 推出"苏超足疗免单"活动，每天1万用户可享免单，最高领999元 [61] - 在江苏多地开展大规模消费补贴，如苏州推出酒店旅行券包、南京2000万补贴 [62] - 推出"苏超"主题餐饮套餐专区，"看球餐厅"搜索量增长近3倍 [64][68] - 推出"美妙江苏"活动覆盖3.5万餐饮门店，发放百万补贴 [71] - 基于LBS技术精准营销，如南京盐水鸭外卖套餐销量增长300% [79] 行业影响 - 推动江苏文旅消费，暑期文旅预订量同比增长41% [73] - 推出"跟着苏超逛江苏"酒旅活动，赛场周边酒店7折 [76] - 证明"地域文化+全民参与"营销模式有效性 [80] - 赛事营销从单一品牌曝光转向全链路生态整合 [82] - 催生赛事营销ROI量化需求，需建立多维评估体系 [83]

行业与城市招聘需求变化 - 2025年山东校园招聘岗位需求量经历"上升-回落-调整"周期 降幅缩小0 71个百分点 释放企稳信号 传统行业岗位缩减 人工智能 新能源 智能制造等新兴行业积极吸纳高质量毕业生 [5] - 青岛和济南合计贡献超30%招聘需求 占比略有下降但绝对优势稳固 临沂招聘需求占比达7 56% 提升2 27个百分点 超越潍坊 济宁跻身前四 [7] - 临沂增长主要来自商贸物流 直播电商 跨境电商等新兴行业 物流与供应链 电子商务与运营岗位合计占比31 3% 智能物流规划师 跨境供应链专员等新兴岗位占比显著提升 [9][10] - 临沂2024年物流总额1 1万亿元 市场交易额6538亿元 连续五年蝉联"中国物流枢纽城市"榜首 直播电商赛道爆发 2024年网络零售额756 6亿元 同比增长11 6% [13] - 临沂服务业增加值突破3000亿元 占GDP比重52 4% 第三产业占比51 2% 在"物流+电商"双轮驱动下冲进前四 [14] 城市吸引力与产业特点 - 威海以黑马姿态闯进毕业生就业城市偏好前六 高新技术产业产值占规模以上工业产值比重73% 为山东省最高 医疗器械研发工程师等岗位月薪1 2万-1 8万元 [17] - 淄博稳固第七位置 网红城市流量加持提升大学生好感度 超过济宁 [17] - 大学生择业更看重城市"烟火气" 生活品质 生活成本与便利性 公共服务等因素深度影响就业目的地选择 临沂 威海 淄博通过流量优势或特色产业赢得年轻人青睐 [18] 县域经济与人才吸引力 - 胶州 龙口 荣成三市以合计47 59%人才吸纳占比领跑山东百强县 胶州依托青岛都市圈打造千亿级临空经济 高端装备 现代物流产业集群 提供航天航空制造工程师等高薪岗位 [23] - 龙口通过南山集团推动铝业升级和省级化工产业园创造高质量岗位 材料研发工程师等岗位月薪1万-1 5万元 [24] - 寿光跃升为农业硅谷 孕育智慧农业工程师 生鲜电商运营等新兴职业 邹城突破传统煤炭依赖 崛起智能制造高地 [24] - 山东县域民营企业高端人才薪资待遇不低于济青两地 邹平大学毕业生可领县市两级政府人才补贴3000元 县域民企普遍使用猎头服务寻求高端人才 [25] 毕业生就业流向 - 2025届山东高校毕业生留鲁率72 36% 得益于产业升级 人才政策优化和省内环境提升 济南 青岛等核心城市能级跃升提升吸引力 [28] - 省外流向呈现结构性调整 北京13 26% 上海12 47%仍居前两位 但毕业生加速向杭州9 63% 深圳7 94% 南京7 42%等新一线城市分流 杭州吸引力超过深圳 [28] - 2024年杭州常住人口较2023年增长10 2万人 从全国各地吸引超10万人 超过北京和上海 仅次于深圳 [28]

行业趋势 - AI在消费领域的应用进入深水区，成功企业需兼具技术实力与用户需求洞察能力[1][5] - 市场焦点从模型层转向应用层，垂直领域AI服务迭代成为竞争关键[5] - 服务行业AI应用应避免"炫技"，需从用户体验角度出发[5] 零零科技案例 - 公司推出仅99克的飞行相机产品，面向C端运动场景实现解放双手拍照[1] - 产品核心技术依赖计算机视觉、机器学习与飞行控制系统的全流程闭环[1] - 当前80%市场份额在海外，国内户外运动市场仍处培育阶段[1] - 商业模式要求高毛利率(70%+)与高增速(年均200%+)以维持定价权[1] 圣贝拉集团案例 - 公司放弃自研垂类大模型，转向开发基于通用大模型的AI Agent"Doctor Bella"[1][2] - 产品整合数十万家庭护理数据，覆盖女性生产/生育/月子全周期服务场景[2] 宝宝树案例 - 公司推出垂直育儿场景AI Agent"米卡AI"，侧重服务功能而非单纯问答[5] - 战略方向体现行业从精准搜索向场景化服务转型的趋势[5]

政策导向与行业动态 - 中央财经委员会会议强调依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出[1] - 高层近期频繁提及"反内卷"，光伏、钢铁、水泥、生猪养殖等行业已采取行动：光伏玻璃企业7月起集体减产30%，钢铁协会呼吁自律控产，水泥协会发布反内卷意见，生猪行业计划调减能繁母猪存栏量100万头[3][4][5] - A股市场"反内卷"主题行情显现，钢铁、工程机械、光伏、玻璃等板块表现突出[6] 内卷的经济学定义与政策背景 - "内卷"概念源于人类学研究，指封闭系统中劳动力过度投入但人均产出未提升的现象[9][10] - 2024年以来政策持续强化反内卷措施，包括淘汰落后产能、规范竞争秩序、推进产业升级等，涉及中央财经委、政治局会议等多部门联动[11] - 政策思路聚焦两点：行业自律管理（限价限产）和产业升级（淘汰落后产能）[12] 行业影响与市场反应 - 反内卷重点覆盖光伏、电商、汽车、钢铁四大行业，具体措施包括：光伏行业设定研发投入占比不低于3%、汽车电商领域强化反垄断执法、钢铁行业推行"三定三不要"原则[15] - PPI同比连续32个月负增长，工业增加值增速（5.8%）长期高于消费增速，供需失衡加剧反内卷紧迫性[13] - 市场对比2015-2018年供给侧改革周期，但当前环境差异显著：涉及更多下游行业（如新能源车）、需求端（尤其地产）未企稳，产业优化周期可能更长[16][17]

阿里2025财年业绩表现 - 公司2025财年营收9963.47亿元同比增长6% 净利润1259.76亿元同比激增77%创历史新高 [2] - 电商业务淘天集团营收4498.27亿元同比增长3.4% 其中Q4营收1013.69亿元同比增长9%创六个季度新高 [6] - 云智能集团营收1180.28亿元同比增长11% AI相关产品收入连续七个季度三位数增长 [13] 电商战略调整 - 公司放弃极致低价战略 转向提升用户体验和商业化效率 88VIP会员人数超5000万同比双位数增长 [6] - 即时零售业务"淘宝闪购"日订单突破6000万 市占率约43% 饿了么并入电商事业群以整合资源 [11][12] - 本地生活业务经调整EBITA亏损36.89亿元 运营成本高昂可能拖累电商业务 [12] 云与AI战略布局 - "云+AI"成为核心战略 计划三年投入超3800亿元建设基础设施 通义开源模型下载量超3亿次 [13][15] - 公司定位为"卖水人" 专注提供算力和AI资源 暂不解决具体AI商业化落地问题 [1][16] - 全球云计算市场年复合增长率仅15.1% 需通过赋能零售业务平衡高投入成本 [15] 行业竞争格局 - 即时零售规模2023年达6500亿元同比增长28.89% 预计2025年超1万亿元 [11] - 电商投诉举报量从2020年203.32万件增至2023年1261.1万件 占比从28.04%升至56.1% [6] - 外卖市场日单量峰值1.4亿 美团占8000-9000万单 淘宝闪购规模约为美团一半 [12]

沃尔玛的转型与挑战 业绩表现与增长驱动 - 2024、2025财年公司营收和净利实现不错增长，但2025年面临特朗普关税政策等不确定因素，预计业绩增速放缓 [2] - 2025财年第三季度约75%的增长来自年收入超10万美元的家庭，该群体在沃尔玛购物比例从2019年77%升至2024年89% [4] - 十年前顾客画像为年收入5万美元以下、45岁以上人群，近年通过提升SKU品质和门店体验（如灯光色温、数字化）吸引中产客群 [6][8] 电商业务突破 - 电商销售额从2020年疫情催化增长79%到2025财年达1210亿美元，占公司总销售额17.94%（10年前仅2.53%），连续9个季度增速超15% [9] - 美国电商市场份额升至第二，仅次于亚马逊，中国区山姆超市线上销售额占比超50%，门店达56家及超500家前置仓 [16][19] - 全球大卖场销售额三年增长超900亿美元（2022财年4942亿至2025财年5843亿美元），远超家乐福同期增长（约160亿美元） [11] 转型关键举措 - CEO董明伦2014年上任后采取三大策略：对标亚马逊的数字化体系、斥资超200亿美元收购20余家公司（如印度Flipkart）、调整店型抓小放大（社区店占比提升） [14][15] - 通过收购整合人才，如Jet创始人马克·劳尔出任电商主管，中国与京东合作复制物流模式至日本乐天 [15] - 关闭中国区超100家业绩不佳大卖场，转向中小型店，精简SKU [19] 当前竞争压力 - 2026财年指引低于预期：净销售额增速3%-4%（2025财年5%），调整后营业利润增速3.5%-5.5%（2025财年9.7%） [20] - 跨境电商冲击显著：TEMU、AliExpress进入美国前十，SHEIN成第三大在线时尚零售商，TikTok Shop 2024年销售额同比增689% [22][23] - 新玩家凭借中国电商模式（短视频带货、白牌商品+社交游戏元素）在价格和体验上形成优势，威胁沃尔玛核心价格敏感客群 [25] 行业趋势与应对 - 零售业竞争核心转向满足多元化需求，亚马逊已推出低价商城Amazon Haul应战，沃尔玛需持续变革 [27] - 新玩家在欧美以外市场（如东南亚）扩张更激进，沃尔玛需强化供应链和品质优势应对群架式竞争 [24][25]

南向资金流向 - 南向资金当日净买入66 83亿港元 [1] - 小鹏汽车-W获净买入8 73亿港元 [1] - 中芯国际获净买入7 68亿港元 [1] - 建设银行获净买入1 68亿港元 [1] - 阿里巴巴-W净卖出14 87亿港元 [1] 个股资金动向 - 小鹏汽车-W为南向资金净买入首位 [1] - 中芯国际为南向资金净买入第二位 [1] - 阿里巴巴-W为南向资金净卖出首位 [1]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.64%或153.88点，报23916.06点，全日成交额2678.08亿港元，全周累跌1.52% [1] - 恒生国企指数跌0.45%，报8609.27点，全周累跌1.75% [1] - 恒生科技指数跌0.33%，报5216.26点，全周累跌2.34% [1] - 建银国际认为港股短期缺乏牛市催化因素，但维持下半年乐观判断 [1] 蓝筹股表现 - 阿里健康跌6.64%，报4.22港元，拖累恒指3.04点，阿里巴巴发行120亿港元零息可交换债券，初始交换价6.23港元较配售价溢价48% [2] - 信义光能涨4.73%，报2.88港元，贡献恒指0.91点 [2] - 中国生物制药涨2.75%，报5.6港元，贡献恒指2.45点 [2] - 友邦保险跌4.42%，报69.15港元，拖累恒指53.96点 [2] - 创科实业跌3.11%，报85.8港元，拖累恒指6.35点 [2] 热门板块 医药股 - 荣昌生物涨15.01%，报67.8港元；基石药业-B涨13.07%，报5.19港元；康方生物涨9.43%，报116.1港元 [3] - 国家医保局等发布16条措施支持创新药发展，花旗预计2025年下半年行业将迎多重催化剂 [4] - 康方生物PD-1/VEGF双抗AK112或与阿斯利康达成150亿美元合作，开源证券看好PD-(L)1/VEGF双抗赛道景气度 [4] 光伏股 - 信义能源涨15%，报1.38港元；凯盛新能涨8.39%，报5.17港元；协鑫科技涨6.67%，报1.12港元 [5] - 工信部明确推动光伏落后产能退出，交银国际预计后续针对性政策将出台 [5][6] 稳定币概念 - 国泰君安国际涨10.62%，报4.27港元；胜利证券涨9.25%，报6.38港元 [6] - 香港《稳定币条例》8月1日生效，开源证券认为产业大趋势已至 [6] 黄金股 - 潼关黄金跌4.59%，报2.08港元；赤峰黄金跌4.27%，报25.8港元 [7] - 美国非农数据强劲打击降息预期，中信建投提示金价或回撤风险 [7] 热门异动股 - 小鹏汽车-W跌6.56%，报69.1港元，G7车型售价下探至19.58万元起 [8] - 万国数据-SW涨6.09%，报32.25港元；新意网集团涨7.59%，报7.94港元，受英伟达GB200量产及AI算力需求增长推动 [8] - 极兔速递-W涨5.49%，报7.69港元，里昂看好其承接TikTok Shop东南亚包裹量增长 [9] - 哔哩哔哩-W涨5.31%，报172.5港元，天风证券看好《三谋》游戏中长期价值及出海潜力 [10]