报告行业投资评级 | 偏空 | 中性 | 偏多 | | --- | --- | --- | | 玻璃、沪锌、沪金、沪铝、郑棉、沪银、玉米 | 螺纹钢、直揭、护铝、热轧卷板、铁矿石、塑料、PVC、鸡蛋、橡胶、白糖、菜油、沪锡、护铜、聚丙烯、豆粕、甲醇、菜粕、玉米淀粉 | 焦炭、沥青、焦煤、棕榈油、PTA、锰硅 | [6] 报告的核心观点 宏观金融 - 股指期货考虑趋势操作，逢低做多为主；国债期货中期考虑逢低做多，关注阻力位回落后的赔率，长债好于短债 [14][15] 黑色 - 钢材短期维持震荡行情，前期卖出宽跨逐步止盈离场；铁矿中期高位空单持有；双焦价格短期或震荡偏弱运行，建议短期观望为主，或逢反弹轻仓做空；硅锰单边角度不建议入场，短期或维持宽幅震荡状态，建议以价差为主，推荐关注 09 合约双硅价差结构；硅铁单边以逢低偏多思路为主，但短期盘面缺乏上行驱动，建议中期低多为主，不建议追多；纯碱观望为主，玻璃逢低试多远月 [17][18][20] 有色和新材料 - 短期铜价高位震荡；沪锌建议观望；沪铅建议震荡偏空思路对待；碳酸锂短期表现偏强，但中期供给压力仍限制锂价上行空间；工业硅此前卖出宽跨式期权可继续持有，关注逢高沽空机会；多晶硅震荡运行，关注回调卖出看跌期权机会 [22][24][26] 农产品 - 棉花长期低吸滚动做多，短期谨慎勿追涨；鸡蛋近期走势偏强，但上涨空间有限，或逐步转入季节性回落阶段，下方空间亦不可过度高估；苹果主力合约或偏弱运行；玉米卖出深度虚值看涨期权，或逢高做缩玉米和玉米淀粉价差；红枣维持震荡偏弱观点；生猪中长期现货价格有望继续上行，考虑偏多操作机会 [29][32][33][35][36][38] 能源化工 - 原油油价进入高波动的消息驱动模式，需紧盯 4 月 22 日停火到期及第二轮谈判的进展；燃料油和沥青预估将跟随油价震荡偏强；塑料短期情绪性偏空，但价格不太好跌，长期仍需要关注谈判进展、原油供应恢复节奏以及上游提负荷的节奏；橡胶单边谨慎，天气转好后可关注卖看涨机会或逢高配置保值空单，全面开割后关注逢低卖看跌机会及买入机会；合成橡胶短期以区间震荡为主，谨慎追涨杀跌；甲醇短期建议震荡思路对待；烧碱关注月差走强的可能性；PVC 长期基本面有改善，盘中低点可考虑少量买入；聚酯产业链建议回调偏多思路；液化石油气预计将由极端走势转向高位震荡格局；纸浆建议逢高做空为主或尝试累沽类策略；尿素低于政策限价的期货值得多头配置 [40][41][42][43][44][45][46][50][51][53][54][55] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 伊朗表示未同意与美国举行下一轮谈判，美国可能重启军事打击；伊朗恢复对霍尔木兹海峡的控制权 [8] - 国务院常务会议指出要深入实施自由贸易试验区提升战略 [8] - 国内 AI 巨头 DeepSeek 可能正启动首次外部融资，计划以至少 100 亿美元的估值，募集不少于 3 亿美元资金 [9] - 国家气候中心预计 5 月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件 [9] - 市场监管总局对 7 家电商平台“幽灵外卖”系列案作出行政处罚决定，罚没款共计 35.97 亿元 [9] - 我国将制定 2026 年至 2030 年扩大内需战略实施方案，开展一系列扩大有效投资行动，推出促进民间投资政策和改革举措 [10] - 证监会正式发文扩大战略投资者类型，明确战略投资者包括社保基金、养老基金、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财 [10] - 证监会对胡博编造股市“小作文”的行为处以 80 万元罚款，并采取 3 年证券市场禁入措施 [10] - 10 家基金公司集中公告，北证 50 指数基金产品份额上限由 5 亿份放宽至 15 亿份 [11] - 农业农村部召开生猪产业发展座谈会，强调要完善生猪产能综合调控政策，推动猪价合理回升 [11] - 国家航天局发布今年中国航天重点任务 [11] - 我国科研团队成功研制出一种新型铜箔材料 [11] - 美联储理事沃勒和旧金山联储主席戴利对降息持谨慎态度，利率前景取决于伊朗冲突持续多久 [11][12] - 财政部公布 2026 年超长期特别国债发行有关安排，首批将于 4 月 24 日发行 [12] - 美国前财长保尔森对美债市场发出严厉警告 [12] - 证监会拟修订《期货公司监督管理办法》，将期货做市交易、衍生品交易业务改由期货公司经营 [12] 宏观金融 股指期货 - A 股大小指数分化，创业板指涨 1.43%，上证指数收跌 0.1%，市场成交额 2.45 万亿元 [14] - 一季度 GDP 同比增长 5.0%，高于市场预期，主要驱动力来自出口超预期强劲和工业生产加速 [14] - 上证指数站上 4000 点，突破颈线压制 [14] 国债期货 - 资金面均衡偏松，资金利率下行，DR001 在 1.22%附近，DR007 在 1.32%附近 [15] - 一季度 GDP 同比增长 5.0%，高于市场预期，主要驱动力来自出口超预期强劲和工业生产加速 [15] - 短债估值已高，赔率偏低，资金超级宽松套息策略推动下债券收益率或继续下行，曲线继续考虑做平策略 [15] 黑色 螺矿 - 钢材需求表现较弱，卷板需求部分下游消费增速下滑，但出口以及卷板类品种钢厂在手订单尚可 [16] - 钢材当前接单情况尚可，但库存高企压制价格，供给不断增加，需求旺季兑现后有望边际弱化，钢材维持震荡可能较大 [17] - 铁矿石供给回升，需求平稳有增但逐步达到高位水平，中长期维持弱势格局 [17] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡偏弱运行，近期原油价格高位震荡，煤焦期价弱势下行 [18] - 主产地煤矿产量已恢复到同期正常水平，蒙古煤通关量持续处于高位，焦煤总库存仍处于偏高水平 [18] - 焦企生产积极性有所提高，产能利用率维持较高水平 [18] 铁合金 - 硅锰基本面无变动，单边角度不建议入场，短期或维持宽幅震荡状态，建议以价差为主，推荐关注 09 合约双硅价差结构 [18] - 硅铁单边以逢低偏多思路为主，但短期盘面缺乏上行驱动，建议中期低多为主，不建议追多 [18] 纯碱玻璃 - 纯碱供应端龙头企业负荷恢复，产量重心上移，出口预期转强，盘面弱势区间内期现货源出货较顺畅 [20] - 玻璃供应端延续近年低位区间运行，个别产线近期点火复产，利润未改善前或仍有产线存冷修预期 [20] - 产业信心受盘面波动影响显著，部分上游厂家调降价格，但较期现货源仍无优势 [20] 有色和新材料 沪铜 - 风险偏好回归，市场情绪转好，当前硫酸紧缺、库存加速去化给到铜价支撑，短期铜价高位震荡 [22] - 美国 3 月 PPI 涨幅低于市场预期，市场对中东冲突脱敏，资金回流有色板块 [22] - 下游消费持续回暖，国内社会库存结束累库态势，冶炼厂进入集中检修周期，精炼铜供应边际收紧 [22] 沪锌 - 截至 4 月 16 日，SMM 七地锌锭库存总量为 25.93 万吨，较 4 月 9 日增加 0.51 万吨，较 4 月 13 日增加 0.05 万吨 [22] - 周内锌价重心高位运行，下游企业畏高慎采，观望情绪较浓，天津市场交割增多，带动库存增加 [22] - 操作上建议观望 [22] 沪铅 - 截至 4 月 16 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 6.13 万吨，较 4 月 9 日增加 0.58 万吨，较 4 月 13 日增加 0.12 万吨 [23] - 铅蓄电池市场处于传统消费淡季，下游企业采购需求有限，社会库存继续上升 [23] - 华东地区中大型再生铅企业集中减停产，铅内外比值收窄，进口铅流入相对减少，后续铅锭库存增势预计继续放缓 [23] 碳酸锂 - 节奏上供需边际趋紧使得碳酸锂短期表现偏强，但中期供给压力仍限制锂价上行空间 [24] - 供给增速下降、需求增速走高使得基本面边际趋紧，为价格带来向上驱动 [25] - 国内锂矿仍然偏紧，向锂盐端传导，辉石端开始出现减量，需求旺季来临，供需缺口放大 [25] 工业硅多晶硅 - 工业硅暂无明显供需驱动，估值中性，此前卖出宽跨式期权可继续持有，关注逢高沽空机会 [26] - 多晶硅震荡运行，尾部行情博弈较多，关注回调卖出看跌期权机会 [26] - 工业硅供需近端维持改善，若盘面给出西南套保空间，丰水期有由西南复产驱动缺口闭合的可能 [26] - 多晶硅政策端实际推进情况需后续跟踪，供需端负反馈矛盾仍在继续，高库存+弱需求矛盾未见到供给端持续减产兑现 [27] 农产品 棉花 - 外棉偏强和供给预期收缩提振棉价长期趋涨，原油大幅波动需关注，长期低吸滚动做多，短期谨慎勿追涨 [29] - 上周五 ICE 美棉价格继续上涨，国内郑棉偏强上涨，国内棉花现货价格强势支撑，现货去库存快和预期减产支撑棉价 [29] - ICAC 预计未来 2026/27 年度全球棉花产量将下降 4%至 2480 万吨，需求保持稳定 [29] 鸡蛋 - 近期蛋价走势偏强，蛋鸡在产存栏存疑，鸡蛋不确定增加 [32] - 五一对鸡蛋提振影响有限，随着气温回升，消费转弱，鸡蛋现货继续上涨空间有限，或逐步转入季节性回落阶段 [32] - 随着利润好转，近期中小养殖户补栏积极性提高，压制远月预期 [32] 苹果 - 新季苹果花期暂无恶劣天气，主力合约或偏弱运行 [33] - 4 月份为消费偏淡季，花期天气正常，但局部有阴雨天气，主力合约偏弱运行 [33] - 全国冷库库存处于近五年同期偏低水平，但终端消费乏力，市场呈现供需双弱格局 [33] 玉米 - 卖出深度虚值看涨期权，或逢高做缩玉米和玉米淀粉价差 [35] - 国内玉米现货价格走势互有涨跌，盘面震荡，受发票影响，北港观望情绪较重，价格平稳 [35] - 政策调控风险明显上升，托市小麦投放量进一步提升，叠加定向稻谷投放预期，可能对玉米价格形成压制 [35] 红枣 - 当前维持震荡偏弱观点 [36] - 4 月份是红枣传统消费淡季，终端市场需求持续疲软，产区库存去化缓慢 [36] - 新季货源逐步入市预期，市场整体面临较大出货压力，消费端需求难以实现突破性增长 [37] 生猪 - 现货价格企稳上涨，中长期现货价格有望继续上行，考虑偏多操作机会 [38] - 生猪出栏均重继续下滑，市场活体库存降低，叠加二季度市场理论供应量下滑，现货价格触底上涨 [38] - 去年 7 月以来，全国能繁母猪存栏量已连续 9 个月下降，今年 3 月份新生仔猪数量 17 个月后首次同比下降，有利于改善生猪供需 [38] 能源化工 原油 - 霍尔木兹海峡“开了又关”，油价进入高波动的消息驱动模式，需紧盯 4 月 22 日停火到期及第二轮谈判的进展 [40] - 美国总统特朗普称伊朗已“严重违反”停火，但仍认为能够与伊朗达成和平协议 [40] - 伊朗伊斯兰革命卫队海军称因美国违反停火协议，霍尔木兹海峡从 4 月 18 日晚起关闭 [40] 燃料油 - 近端仍是原油价格及原料进口的系统性风险主导，预估将跟随油价震荡偏强 [41] - 燃料油贴水回落，新加坡地区集中到货，库存小幅去库，将有季节性旺季下需求支撑 [41] - 本周油价预估仍在反复交易会谈与地缘，预估震荡偏强 [41] 塑料 - 近期地缘政治形势可能会成为影响聚烯烃价格的主要因素，短期情绪性偏空，但价格不太好跌，长期仍需要关注谈判进展、原油供应恢复节奏以及上游提负荷的节奏 [42] - 聚烯烃目前最核心的矛盾是伊朗战争导致的能源类产品价格上涨以及潜在的可能导致能源供应减量 [42] - 市场对谈判能否达成协议存在很大变数，市场心态波动较大，盘面偏弱震荡 [42] 橡胶 - 原料价格支撑胶价明显，叠加海外局势尚不明朗，单边谨慎，当前受国内产区天气影响，原料维持高位，但当下需求相对转弱，谨慎追涨 [43] - 国内产区高温天气持续，原料价格仍高位维持，海南产区预计迎来降雨，泰国原料价格下跌 [43] - 整体成本支撑减弱，叠加需求有一定负反馈，价格承压震荡偏弱 [43] 合成橡胶 - 短期受情绪反复变化影响难有趋势，以区间震荡为主，谨慎追涨杀跌 [44] - 地缘事件变化反复拉扯，受下游负反馈及战事缓和预期影响合成橡胶震荡偏弱 [44] - 中石化华东丁二烯出厂价格下调，因担心价格继续下跌下游采购意愿不佳，合成橡胶震荡下跌 [44] 甲醇 - 甲醇供需状况变化较大，中东局势仍存在很大变数，短期伊朗周边地缘政治扰动是影响行情的主要因素，目前战争进入谈判状态，盘面可能会继续震荡 [45] - 甲醇长期供需格局好转，长期来看会继续去库，但受战争影响，存在很大不确定性 [45] - 国内主要关注下游 MTO 采购内地货的情况以及出口情况，国外关注伊朗的甲醇供应以及运输什么时候恢复 [45] 烧碱 - 现货市场维持弱稳，难有较大幅度的下跌与上涨，后期面临假期，观察运输问题是否会扰动市场 [46] - 烧碱期货完成移仓换月，空头占据移仓优势，多头移仓成本偏高，关注月差走强的可能性 [46] - 当前期货 07 合约价格升水现货价格但幅度较小，预期较为中性 [46] 沥青 - 近端仍是原油价格及原料进口的系统性风险主导，预估将跟随油价震荡偏强 [49] - 沥青产业端处于供需双弱，高价抑制投机性需求，当前进入上半年季节性需求旺季 [49] - 本周油价预估仍在反复交易会谈与地缘，预估震荡偏强 [49] PVC - PVC 前期上涨的核心逻辑是伊朗战争导致原油价格上涨，会抬升乙烯法成本，但美伊战争有可能进入谈判阶段，化工品整体走弱，情绪上可能会有点弱 [50] - 长期来看，PVC 的基本面应该是有改善的，如果给到比较低的价格，可以考虑少量买入 [50] - PVC 核心的供需矛盾是在乙烯法降负不及预期，电石法增产也不及预期的情况下，当前的库存能否支撑到战争结束，以及外盘减产后，中国出口能增加多少 [50] 聚酯产业链 - 供应收缩延续，中期基本面偏强，但地缘缓和预期下短期波动剧烈，建议回调偏多思路 [51] - 地缘降温，国际油价大幅走弱，成本端支撑坍塌，但聚酯供需利好，对冲部分利空 [51] - 国内 PX 装置存在检修时间延长及提前安排检修预期，亚洲受原料影响开工大幅下滑，近月 PX 供应继续收紧 [51] 液化石油气 - 霍尔木兹海峡实际通航进度仍是最大变量，预计 LPG 市场将由极端走势转向高位震荡格局 [53] - 在供应回归预期与终端需求平淡的博弈下，市场整体以谨慎观望为主 [53] -

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米价格短期震荡，中长期中枢有望上移，淀粉短期震荡偏弱，中长期关注下游消费节奏和库存去化情况 [3] - 白糖国际基本面边际转强，国内市场有进口政策收紧预期和套保压力 [6] - 棉花需求预计持续好转，适合长期做多 [9] - 鸡蛋产能去化不及预期，关注二季度淘鸡节奏 [18] - 苹果市场整体交易平稳，部分产区有变化，销区销售氛围不浓 [21] - 生猪近端供需边际好转，但产能产能释放和库存压力待消化，关注现货涨价持续性 [21] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，长春维持2230，锦州、潍坊、蛇口部分日期有波动，基差变化 -35，贸易利润进口盈亏部分有8的变化；淀粉价格方面，黑龙江和潍坊维持2900和3030，基差变化 -22，加工利润无变化 [2] - 玉米短期受稻谷拍储延期消息提振但下游消费弱，价格震荡；中长期受种植成本支撑价格中枢有望上移 [3] - 淀粉本周受下游提货积极性弱拖累报价下移，短期随原料成本波动，中长期关注下游消费节奏和库存去化 [3] 白糖 - 柳州、南宁、昆明现货价格分别变化30、40、20，基差变化55，仓单变化 -59 [6] - 国际市场基本面边际转强，印度和ISO下调估产和过剩量预期，原油价格影响原糖估值；国内市场有进口政策收紧预期，广西上调估产，盘面有套保压力 [6] 棉花 - 期初库存低抵消产量增量，国内纺织产量扩张、下游利润好、促消费政策多、出口表现好，预计需求持续好转，新作季新疆种植面积下降，适合长期做多 [9] 鸡蛋 - 河北、辽宁、山东、河南、湖北产区价格有不同程度变化，基差变化110，白羽肉鸡、黄羽肉鸡、生猪价格有变化 [17] - 出栏量环比增加，养殖户惜淘，1 - 2月补栏回升，3月补栏环比增6.37%同比降0.6%，产能去化不及预期，关注二季度淘鸡节奏 [18] 苹果 - 山东80一二级价格维持8300，陕西70通货部分日期有数据，全国库存等有变化 [20] - 市场整体交易以好货成交为主，部分产区有客商转移和价格变化，销区销售氛围不浓 [21] 生猪 - 河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通产区价格变化0.35、0.40、0.45、0.40、0.45，基差变化195 [21] - 周末现货拉涨，头部集团出栏量级恢复，宰量回落，关注现货涨价持续性，近端供需好转但产能和库存压力待消化，期货升水，待现货验证指引 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖因美伊局势不明、国际油价不稳定、原糖和郑糖上涨驱动为原油价格上涨，且国内增产幅度高于预期，对糖价走势维持观望[3] - 美棉主产区异常干旱或影响下年度产量，关注5月USDA月度供需报告关于2026/27年度美国产量的预测，国内中下游开机率同比略增，临近新一期目标价格补贴政策公布时间，美棉价格强势上涨，叠加郑棉博弈政策积极预期，短线棉价走强[5][7] - 4月USDA供需报告对蛋白粕小幅利润，国内海关放宽对巴西大豆进口检验标准和缩短通过时间，利空蛋白粕价格，近期蛋白粕价格波动大、缺乏确定性，短线维持观望[10] - 美伊事件结束前原油价格高位，印尼有收紧棕榈油出口预期且三季度有季节性采购预期，油脂价格或有上涨空间，但短期受原油价格带动剧烈波动，暂时观望[13] - 鸡蛋前期补栏量低致新开产规模有限，供应环比递减，需求刺激现货涨价超预期但在季节性范围，近月强势整理、跟涨幅度受限，养殖盈利偏高使惜淘和补栏情绪蔓延，远月相对走弱，供压后移，短期正套趋势延续，节后备货需求下降需留意现货季节性回落带来的估值压力[16] - 生猪低价刺激消费和冻品入库，屠宰放量后体重下滑，企业计划完成度好，头部企业缩量带动二育入场，现货打破负反馈循环，短期易涨难跌，但年内产能偏大，现货节奏性变化是供应月间腾挪，当期现货涨价导致供应后移，盘面近强远弱，近端交易偏强预期，远端因供压后移承压[19] 各品种行情资讯总结 白糖 - 洲际交易所ICE5月白糖合约到期交割总量9453手（47.26万吨），大宗商品贸易商ED&F Man为唯一接收方，亚洲生产商兼贸易商丰益国际Wilmar为最大交货方，交割8145手[2] - 截至4月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只36艘（前一周34艘），等待装运食糖138.55万吨（前一周125.34万吨）[2] - 2025/26榨季截至4月15日，印度累计产糖2748万吨，同比增加198.4万吨[2] - 2025/26榨季截至2026年3月31日，泰国食糖产量1156.93万吨，同比增加153万吨[2] - 2025/26榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计产糖4025万吨，同比增加28.2万吨[2] 棉花 - 美国2026年棉花种植面积预估964.0万英亩，市场预期922.9万英亩，2025年实际种植面积928.3万英亩[4] - 4月2日至4月9日当周，美国棉花出口销售3.8万吨，当前年度累计出口销售244.46万吨，同比减少3.63万吨；对中国出口0.04万吨，当前年度累计出口12.73万吨，同比减少4.35万吨[4] - 截至4月17日当周，纺纱厂开机率77.1%，环比前一周下调0.4个百分点，同比增加2.3个百分点[4] - 4月预测2025/26年度全球产量2653万吨，环比3月预测上调19万吨，较上年度增加74万吨；库存消费比64.67%，环比3月预测增加0.25个百分点，较上年度增加2.65个百分点；美国产量303万吨，环比3月预测持平，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比持平；巴西产量预估425万吨不变；印度产量预估增加6万吨至518万吨；中国产量上调6万吨至779万吨[4] 蛋白粕 - 美国2026年大豆种植面积预估8470万英亩，市场预期8554.9万英亩，2025年实际种植面积8121.5万英亩[9] - 4月2日至4月9日当周美国出口大豆25万吨，当前年度累计出口大豆3815万吨，同比减少800万吨；当周对中国出口大豆2万吨，当前年度对中国累计出口1152万吨，同比减少1074万吨[9] - 截至4月10日当周，2026年国内样本大豆到港2094万吨，同比增加342万吨；样本大豆港口库存537万吨，同比增加136万吨[9] - 4月预测2025/26年度全球大豆产量427.40百万吨，环比3月预测增加0.229百万吨，较上年度增加0.257百万吨；库存消费比29.3%，环比3月减少0.24个百分点，较上年度减少0.54个百分点；美国大豆产量115.99百万吨，环比3月预测持平；巴西产量180百万吨，环比3月预测持平；阿根廷产量48百万吨，环比3月预测持平；美国出口量预测减少0.952百万吨[9] 油脂 - 马来西亚计划分阶段在全国推广B20棕榈油基生物柴油计划[12] - 泰国自4月7日起大幅收紧毛棕榈油出口管制，出口商需事先获得书面批准方可出口[12] - 印度尼西亚今年将生物柴油中棕榈油掺混比例从40%提升至50%[12] - 美国环境保护署设定2026年生物燃料总合规义务为268.1亿RINs，2027年为270.2亿RINs，并要求大型炼油商承担70%的豁免配额[12] - 截至3月底印度植物油库存190万吨，环比前一个月增加3万吨，较去年同期增加23万吨[12] - 4月10日当周，国内样本数据三大油脂库存187万吨，同比增加3万吨[12] 鸡蛋 - 周末国内蛋价主流上涨，大小码分化，黑山大码涨0.1元至3.7元/斤，辛集大码涨0.13元至3.53元/斤，小码落0.16元至4.09元/斤，馆陶大码涨0.16元至3.67元/斤，供应正常，产区库存不大，大码供应充足，小蛋逐步增多，需求端五一备货需求逐步启动，预计本周蛋价涨后回落[15] 生猪 - 周末国内猪价普遍上涨，幅度偏大，河南均价涨0.69元至10.42元/公斤，四川均价涨0.79元至9.38元/公斤，贵州均价涨0.78元至9.16元/公斤，养殖端出栏量有限，市场拉涨情绪强，部分二次育肥支撑走货，预计今日猪价主线稳定，局部微涨[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突局势反复，对商品期货市场影响显著，各品种价格受地缘政治、供需关系等多因素影响，呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定相应交易策略 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周五夜盘贵金属价格大幅反弹，周末因美伊紧张情绪升温，早盘海外贵金属价格大跌 [1] - 基本面：美伊谈判前景不明，周五国内黄金ETF小幅流出0.5吨，COMEX黄金库存减少0.564吨，SPDR黄金ETF持仓增加7.7吨等 [1] - 交易策略：预计金价整体震荡，建议谨慎做多，白银基本面偏弱，偏空对待 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡运行 [1] - 基本面：伊朗开放海峡后又重新封锁，市场担心战争升级，供应端铜矿紧张，需求端下游畏高但去库延续 [1] - 交易策略：等待低位买入机会 [1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日跌0.45% [1] - 基本面：国内电解铝厂高负荷生产，周度铝材开工率稳定 [1] - 交易策略：预计价格震荡，建议卖出看跌期权 [1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌0.36% [1] - 基本面：供应产能上升，需求端电解铝厂高负荷生产 [1] - 交易策略：预计价格震荡，建议卖出看跌期权 [1] 工业硅 - 市场表现：主力09合约收于8630元/吨，较上个交易日涨0.64% [2] - 基本面：供给端在产炉数环比回落但产量持平，需求端多晶硅产出稳定但价格走弱，有机硅减产挺价 [2] - 交易策略：预计2509合约在8000 - 8900区间震荡 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于177,560元/吨，收盘价涨0.9% [2] - 基本面：供给周产量增加，需求端磷酸铁锂排产增加，三元材料排产减少，库存累库幅度收窄 [2] - 交易策略：预计短期锂价高位震荡 [2] 多晶硅 - 市场表现：主力06合约收于39780元/吨，较上个交易日涨1.02% [2] - 基本面：供给产量环比持稳，需求端光伏产品价格下行，产业链排产偏弱 [2] - 交易策略：主力09合约围绕现货成交重心宽幅震荡，上游企业可套保 [2] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏强运行 [2] - 基本面：美伊局势紧张，供应端锡矿紧张，需求端可交割品牌升水，全球可见库存去化 [2] - 交易策略：等待低位买入机会 [2] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2610合约收于3128元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌5元/吨 [3] - 基本面：钢材供需短期偏弱，建材需求改善但同比偏弱，板材需求企稳，钢厂利润差，产量上升空间有限 [3] - 交易策略：观望为主，多单止盈，RB10参考区间3100 - 3160 [3] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2609合约收于773元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6元/吨 [3] - 基本面：铁矿供需中性，铁水产量环比持平，同比下降0.3%，钢厂利润差，高炉产量上升斜率有限 [3] - 交易策略：观望为主，多单止盈，I09参考区间760 - 790 [3] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2609合约收于1226.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌10元/吨 [3] - 基本面：钢联口径铁水产量环比上升0.1万吨，同比下降0.6万吨，焦炭提涨，钢厂利润差，高炉产量上升斜率偏缓 [3] - 交易策略：观望为主，多单止盈，JM05参考区间1190 - 1250 [3] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆变动不大 [4] - 基本面：供应近端宽松，阿根廷收割偏慢，远端美豆新作增面积且早播顺利，需求端美豆压榨强出口弱 [4] - 交易策略：美豆震荡偏弱，国内跟随国际成本端，关注产区产量及收割进度 [4] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格上涨 [4] - 基本面：售粮进入尾声，进度偏慢，政策小麦拍卖成交率及溢价环比回升，玉米现货价格预计震荡盘整 [4] - 交易策略：期价预计震荡运行 [4] 白糖 - 市场表现：ICE原糖07合约周跌幅2.95%，郑糖09合约周跌幅0.88% [5] - 基本面：巴西产糖量存在变数，国内近期上涨因许可证发放延迟，后因进口数据利空炒作告一段落，基本面宽松 [5] - 交易策略：逢高空09合约 [5] 棉花 - 市场表现：ICE美棉期价上涨，郑棉期价震荡偏强 [5] - 基本面：国际原油和美棉产区干旱利多棉价，巴基斯坦进口棉花减少，我国棉花进口量增加 [5] - 交易策略：逢低买入做多，CF2609价格区间参考15500 - 16200元/吨 [5] 棕榈油 - 市场表现：短期马盘下行 [5] - 基本面：供应端3月马棕产量环比增7%，需求端4月1 - 15日马来出口环比降34% [5] - 交易策略：短期油脂去部分风险升水，中期供需双增，关注原油及产区产量 [5] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格近强远弱，现货价格上涨 [5] - 基本面：供应高位，补栏积极，老鸡淘汰意愿不强，后期节假日备货需求提振，但蛋价上涨空间受限 [5] - 交易策略：期价预计震荡运行 [5] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格反弹，现货价格涨幅扩大 [5] - 基本面：集团企业出栏缩量，二育进场，政策稳定市场预期，后期供给压力下滑 [5] - 交易策略：期价预计反弹修复，产业端等待反弹高点卖出套保 [5] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华北低价现货报价8240元/吨，基差走弱，成交一般 [7] - 基本面：供给端国产供应减少，进口减少，出口放量，需求端四月农地膜需求旺季尾声，需求环比回落 [7] - 交易策略：短期盘面跟随原油波动，中期供需压力加大，逢高做空，年度价格重心上移 [7] PVC - 市场表现：V09收5135，涨0.4% [7] - 基本面：价格下跌后减产，库存下降，供应端开工率下降，内需较弱 [7] - 交易策略：供需双弱，估值较低，建议买09卖01正套 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格1233美元/吨，PTA华东现货价格6570元/吨，现货基差 - 20元/吨 [7] - 基本面：PX国产供应下降，海外负荷降至低位，PTA供应下降，聚酯工厂负荷低，库存高位，产品利润改善 [7] - 交易策略：PX多单逢高止盈，正套谨慎持有，TA跟随为主 [7] 玻璃 - 市场表现：fg09收1080，涨1.2% [7] - 基本面：淡季成交重心回落，库存累积，供应端复产，下游订单清淡，需求处于淡季 [7] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买09卖01正套 [7] PP - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华东现货价格9000元/吨，基差小幅走强，成交一般 [8] - 基本面：供给端新装置投产减少，部分装置降负荷或停车，出口放量，需求端下游加工环比下滑 [8] - 交易策略：短期盘面跟随原油波动，中长期区间震荡，逢高做空，年度价格重心上移 [8] MEG - 市场表现：MEG5012元/吨，现货基差36元/吨 [8] - 基本面：供应端国产供应下降，海外进口供应大幅下降，库存高位，聚酯工厂负荷稳定，下游加弹织机负荷低 [8] - 交易策略：EG近端大幅去库，多单逢高止盈，正套谨慎持有 [8] 原油 - 市场表现：本周油价区间震荡，停火协议将到期，局势可能升级 [8] - 基本面：供应端霍尔木兹海峡封锁造成石油供应减量，海湾国家预防性减产，需求端3月需求环比下滑 [8] - 交易策略：建议买入虚值期权对冲风险 [8] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华东现货报价10000元/吨，交投一般 [9] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存去化，供需偏紧，需求端下游企业成品库存去化，开工率和利润下滑 [9] - 交易策略：短期跟随原油波动，中长期供需环比走弱 [9] 纯碱 - 市场表现：sa09收1239，涨0.2% [9] - 基本面：库存高位，供应回升，价格横盘，下游需求较弱 [9] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议逢高做空配 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦美伊局势对金融与商品市场的影响，各市场受局势变化波动大，投资者需关注局势进展并结合各品种基本面制定投资策略 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国军方扣押伊朗货轮，伊朗表示不参加第二轮和平谈判，沃勒警告中东战争延续带来通胀和就业风险，若战争迅速结束为降息留余地 [9][10] - 周五金价上涨，周末中东局势生变，美伊军事冲突升温，金价周一低开，短期美伊局势主导市场，预计金价延续震荡 [10] - 投资建议关注美伊局势进展以及沃什听证会，短期贵金属延续震荡，尚未企稳 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国副总统万斯将赴巴基斯坦参加伊朗问题会谈，美军瘫痪一艘伊朗货船，伊朗谈判前景不明 [12][13][14] - 美伊局势前景不明，有升级压力，市场风险偏好走低，预计美伊进行第二轮会谈，美元指数震荡 [15] - 投资建议美元高位震荡 [15] 宏观策略（股指期货） - 伊朗恢复对霍尔木兹海峡控制，中国将制定2026 - 2030年扩大内需战略实施方案 [16][17] - 近期股市强劲，科技股领跑，美伊谈判变数或修正市场乐观情绪，短期内市场波动加大，但回撤可控 [17] - 投资建议股指多头继续持有 [18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展5亿元7天期逆回购操作，单日净回笼15亿元 [19] - 资金宽松是债市主线，下周关注税期资金面、超长期特别国债发行和风险偏好变化，预计利空扰动有限，若债市小幅调整是短线做多时机 [19][20] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 4月17日印尼低卡动力煤价格稳中偏强，市场交投僵持，实际成交少 [21] - 本周港口动力煤持平，海外煤价随原油下跌，印尼低卡煤市场坚挺，国内下游淡季，坑口煤价弱势，预计国内港口现货煤价有反弹风险 [21] - 投资建议关注外矿报价和市场成交，预计国内港口现货煤价有反弹风险 [21] 黑色金属（铁矿石） - 印度推出低品位铁矿石新定价机制，旨在提升资源利用率，保障钢铁行业原料供应 [22] - 前期谈判预期下市场担心库存释放，谈判落地后现货利空褪去，钢厂采购回升，矿价小幅反弹，但基本面供应端压力仍在，预计维持弱势震荡 [22][24] - 投资建议矿价维持弱势震荡 [24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货市场震荡运行，内贸交投一般，外贸需求一般 [25] - 焦煤现货成交氛围改善，部分资源价格止跌反弹，供应延续，库存方面下游对高价资源接受度低，少数矿点累库，短期供需缓解，维持震荡 [25] - 投资建议短期维持震荡 [25] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 一季度中国出口钢铁板材1460万吨，同比降16.3%，3月出口528万吨，同比降19.1% [26] - 成材端供需矛盾不突出，本周五大品种去库速度尚可，卷板去库慢，螺纹表需回升但同比降幅扩大，建材需求疲弱，钢价预计震荡小幅回升，但空间有限，五一前后补库需求释放后，钢价有压力 [29] - 投资建议震荡思路对待钢价，关注中东局势变化 [29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2026年第16周国内油厂大豆实际压榨量176.56万吨，较上一周增32.94万吨，预估第17周压榨量175.39万吨 [30] - 油脂市场周五反弹，夜盘受伊朗开放霍尔木兹海峡影响随油价下跌，棕榈油产量增长出口下降，MPOB上调5月毛棕榈油参考价，豆油预计本周压榨量175.39万吨 [31] - 投资建议油脂板块有望随油价反弹，但基本面弱势，不宜追涨，短期震荡长期做多 [31] 农产品（白糖） - 截至4月14日，泰国25/26累计产糖1195.6万吨，广东4月13日25/26榨季生产结束，预计最终产量66万吨左右，广西25/26榨季还有9家糖厂未收榨，2026年3月我国进口食糖10万吨，同比增加3万吨 [32][33][34][35] - 国内食糖供应宽松格局难扭转，但国家可能严控进口许可发放，有利于稳定糖市，限制糖价下方空间 [35] - 投资建议郑糖短期维持低位震荡，关注糖厂去库进度和产业政策动态 [36] 农产品（棉花） - 中国3月棉花进口量18万吨，同比增加137.0%，1 - 3月累计进口55.00万吨，同比增加62.0%，3月纺织品服装出口额同比下降28.89%，美棉出口签约和装运量环比下降 [37][38][41] - 美棉主产区旱情令市场担忧，国内下游纺企刚需用棉支撑棉价，但当前棉花价格升至中估值水平，利多题材反应较大，“银四”新增订单不乐观，5月进入纺织淡季，疆棉种植进度快，需警惕预期差，关注资金面和产业政策 [41][42] - 投资建议郑棉追涨需谨慎，关注疆棉种植、下游订单、产业政策和外盘表现 [42] 农产品（玉米） - 法国玉米种植户协会表示因化肥和能源成本上涨，今年法国玉米种植面积或将下降10% - 15% [43] - 供给端基层售粮进度同比偏慢，贸易商挺价，港口库存有变化，下游需求维持刚需采购，政策拍卖有小麦投放，中储粮采购支撑行情底部 [43] - 投资建议近月玉米期现价格维持窄幅震荡 [45] 农产品（豆粕） - 截至4月16日阿根廷25/26年度大豆收割率为7%，截至4月9日当周美国25/26年度大豆出口销售净增24.79万吨，创10个月新低，上周国内油厂开机回升 [46][47][48] - 巴西收割尾声出口加快，阿根廷开始收割，美国国内压榨需求强但出口弱，国内进口大豆成本变动不大，预计4月起进口大豆到港增加，油厂开机及豆粕供应增加 [48] - 投资建议豆粕现货及5月期价维持弱势，主力期价震荡，关注中东局势、中美关系和美国产区天气 [48] 有色金属（铜） - Codelco与英美资源9月敲定50亿美元铜矿协议，Nussir铜矿项目计划2027年末投产，硫酸价格暴涨重塑铜企盈利 [49][50][51] - 中东战争局势反复，可能对铜价利空，海峡通航影响硫酸供给预期，国内库存去化，海外库存累积，宏观与基本面短期限制铜价上涨，周内回调概率增大但幅度有限 [52] - 投资建议单边短线观望，套利关注铜正套策略 [52] 有色金属（碳酸锂） - 阿根廷计划至2030年投产8个卤水锂新项目，总投资140亿美元，新增年产能30.5万吨LCE，届时总产能达40.9万吨LCE [53] - 周五LC2609收涨，仓单增加，下游观望刚需备库，矿端偏紧但未传导到盐紧，4月头部大厂检修辉石减产，盐湖、回收爬产，3月阿根廷碳酸锂出口量高增，需求端中游排产超预期，但终端不乐观，测算4月碳酸锂去库1 - 2千吨，26Q2整体去库 [54][55][56] - 投资建议关注逢低做多机会 [56] 有色金属（锡） - 4月16日【LME0 - 3锡】贴水210美元/吨，美国钢铁公司宣布重启加里锡厂计划 [57][58] - 上周沪锡涨幅4.23%，国内交易所库存降低，现货升水转贴水，LME现货贴水收窄，库存增加，矿端供应边际宽松，锡锭端国内一季度生产下降，印尼出口量有变化，需求端焊料企业开工率回升，终端消费低迷 [59] - 投资建议宽幅震荡，关注主产地供应和需求增长兑现情况，以及宏观趋势和资金情绪 [60] 有色金属（铂） - 昨日SMM铂均价为519元/克，环比下降11元/克，SMM钯锭（进口）均价为382.5元/克，环比下跌6元/克 [61] - 上周广期所铂钯冲高回落，Nymex铂钯走势稍强，美元震荡偏弱，市场计价地缘缓和预期，周末地缘缓和交易或结束，经济上降息逻辑不顺畅，国内三月经济数据符合预期，广期所铂钯成交量低位震荡，钯金持仓量回升，Nymex铂金库存下降，租赁利率下降，基本面上供需双弱，26年铂金平衡有缺口，钯金供需过剩 [62][63] - 投资建议单边观望，月差关注无风险套利机会，内外观望，品种间等待回调做多铂钯比机会 [64] 有色金属（铅） - 4月16日【LME0 - 3铅】贴水25.69美元/吨，株冶集团发布2025年年报及2026年产量目标 [65] - 上周内外铅价震荡偏强，美元震荡偏弱，市场计价地缘缓和预期，周末地缘缓和交易或结束，LME库存下降，国内铅矿加工费稳定，原生炼厂开工上行，再生炼厂开工下行，需求端疲软，库存累增 [66] - 投资建议单边逢高试空，套利观望 [67] 有色金属（锌） - 4月16日【LME0 - 3锌】贴水5.57美元/吨，株冶集团发布2025年年报及2026年产量目标 [68] - 上周锌价震荡走强，外盘强于内盘，美元震荡偏弱，市场计价地缘缓和预期，周末地缘缓和交易或结束，LME库存增加，沪锌港口锌精矿下降，冶炼厂开工积极性高，锌冶炼利润回升，海外能源价格有波动，需求端开工边际走强，但难以抵消供应，社库微增 [70] - 投资建议单边短期观望，中线关注回调买入机会，月差观望，内外正套逢高止盈 [71] 能源化工（液化石油气） - 截至2026年4月16日，中国液化气港口样本库存量215.7万吨，较上期减少4.26万吨或1.94%，本期港口到船下降 [72] - 周五能化价格因伊朗开放海峡下跌，周末海峡封锁仍有变数，国内现货市场不佳，亚洲市场情绪化，即便放开封锁，通行流量恢复正常需时间 [72] - 投资建议预期反复拉扯加大价格波动 [73] 能源化工（燃料油） - 截至4月15日当周，新加坡燃料油库存环比上涨194.3万桶，达到2366.5万桶 [74] - 受地缘局势缓和影响，上周燃料油价格回落，新加坡高低硫价差收缩，中国炼厂开工和成品油出口情况影响低硫供应，俄罗斯高硫出口未完全恢复，新加坡库存回升，富查伊拉库存下降，预计短期价格高位震荡 [74] - 投资建议观望 [75] 能源化工（原油） - 美国财政部允许暂时销售海上的俄罗斯石油，伊朗因美国“违背承诺”恢复对海峡控制 [76] - 周五油价因伊朗开放海峡和美国可能达成协议下跌，周末局势反转，海峡再次关闭，美伊协议前局势不确定性高，临时停火周三到期，停火期间海峡船只通行改善不明显 [76] - 投资建议短期关注美伊新一轮谈判进展以及霍尔木兹海峡情况 [77] 航运指数（集装箱运价） - 中国要求马士基、MSC立即撤出巴拿马港口 [78] - 美伊局势变数使霍尔木兹海峡船舶通行量回落，4月末现货报价持平略降，5月供需压力缓和，基本面改善有望推动运价提涨，当前仅马士基公布5月涨价函，预期其他船司跟进概率高，盘面短期偏强震荡 [79] - 投资建议关注回调后逢低做多机会 [80]

核心观点 - 本轮基于美伊冲突降温的A股强势反弹行情或已接近尾声，当前至4月底指数可能迎来短暂横盘整理，市场将回归基本面定价逻辑，呈现结构性机会[5][8] - 4月底后，随着业绩披露期结束、中共中央政治局会议召开以及特朗普可能访华，市场可能选择新的方向[5][8] - 近期投资应关注四大方向：业绩高增长的科技、消费医药、能源替代以及高股息红利资产[5][16] 近期策略观点 - **市场反弹接近尾声**：国内外主流指数已接近收复自2月28日美伊冲突爆发以来的跌幅，截至4月19日，全球14个主流权益指数涨跌幅中位数为-0.74%，上证指数和深证成指区间涨跌幅分别为-2.68%和+2.69%，风险偏好修复接近到位[8] - **地缘政治尾部风险**：美伊冲突仍存不确定性，若霍尔木兹海峡被封锁达三个月，全球主要经济体的石油战略储备将面临压力，可能加剧经济下行风险，市场预计4月30日前达成永久和平协议的概率仅为38%[5][8] - **业绩披露期影响**：4月底为业绩报告密集披露期，市场将受业绩牵引，截至4月19日，万得全A市净率为1.90倍，处于近十年历史63.33%分位，略高于中枢，上行需业绩支撑[8] - **一季度经济开局良好**：2026年第一季度GDP同比增长5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点，固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%，基础设施投资同比增长8.9%，社会消费品零售总额同比增长2.4%，规模以上工业增加值同比增长6.1%[8] - **房地产指标边际改善**：1-3月新建商品房销售面积同比降幅收窄3.1个百分点至-10.4%，销售额降幅收窄3.5个百分点至-16.7%，3月一线城市二手住宅销售价格环比由降转升0.4%，商品房待售面积51个月来首次同比下降[9][10] - **金融信贷结构优化**：2026年第一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，企业债券净融资同比多增5213亿元，非金融企业境内股票融资同比多增211亿元，住户贷款增加2967亿元，其中中长期贷款增加4607亿元[11] - **算力需求激增带来机会**：全球算力需求快速增长，2026年4月OpenRouter平台周度Token消耗量较一年前提升约7-8倍，3月中国日均Token调用量突破140万亿，较2025年末增长超40%，阿里云、Anthropic等已上调相关服务价格，DeepSeek正以超100亿美元估值进行融资[12] - **关注农产品补涨机会**：目前贵金属、工业金属、能源及化工品价格已上涨，但农产品尚未明显表现，受能源及化肥成本推高、天气及养殖周期扰动影响，农产品价格可能出现补涨[5][15] A股行情回顾 - **主要指数表现**：上周（4.13-4.17）上证指数上涨1.64%收于4051.43点，深证成指上涨4.02%收于14885.42点，创业板指上涨6.65%，中小盘股占优，中证500上涨3.07%，上证50上涨0.39%[17][20] - **行业板块表现**：通信、综合、电子行业涨幅居前[17][23] - **市场成交活跃**：沪深两市日均成交额为23433.09亿元，较前一周上升10.20%[17] - **全球市场对比**：上周纳斯达克指数上涨6.84%，韩国综合指数上涨5.68%，标普500上涨4.54%[24] 行业高频数据 - **工业与基建数据**：展示了全国水泥价格指数、挖掘机产量当月同比、工业机器人及工业锅炉产量当月同比等数据[26][36][38] - **大宗商品与航运**：展示了波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货结算价、CCTD主流港口煤炭库存、主要有色金属期货结算价等数据[31][34][37][42] - **电子产品销量**：展示了智能手机及移动通信手持机产量累计同比数据[39][43] 市场估值水平 - **整体估值**：展示了万得全A指数的滚动市盈率(TTM)和市净率走势图，包括整体及除金融、石油石化后的数据[40] 市场资金跟踪 - **融资交易**：展示了两市融资余额变化、融资买入额及其占万得全A比例的数据[44][49] - **基金发行与表现**：展示了偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额（包括偏股型）以及非金融企业境内股票融资规模及同比变化[46][48][49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示了农产品各品种仓单数量的历史数据及最新值、周同比、月同比、年同比情况，为投资者提供农产品仓单相关信息以辅助投资决策 [7] 根据相关目录分别进行总结 农产品仓单数据展示 - 展示了豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜籽油、玉米、白糖、棉花、生猪仓单数量不同年份的历史数据 [3][4][6] - 提供了各农产品仓单数量的最新值、周同比、月同比、年同比数据，如豆粕仓单最新值27580.0手，周同比34%，月同比 - 25.4%，年同比195%等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂板块短期供应充足基本面偏空但中长期存在利多，底部支撑较强，棕榈油关注库存变化，豆油关注多P09空Y09价差套利，菜油短期或跟随原油走势整理偏弱，逢高空头配置为主 [8][9] - 玉米现货价格下周或震荡为主，期货2607合约或高位震荡，上下空间有限，现货企业以滚动补库为主，期货投资者中长期多单减持后少量持有 [90] - 生猪现货价格或震荡偏强，期货07合约仅以反弹看待，期货投资者观望为宜，养殖企业套保空单持有并伴随出栏减持 [131] - 棉花短期或向上试探整数关口位，关注美棉种植进度、出口情况以及国内需求和库存变化 [136] 各目录总结 油脂 - **行情回顾与操作建议**：本周油脂板块下跌，因美伊停火协议致国际油价暴跌拖累植物油价格，国内油脂跌势放缓处于筑底行情。棕榈油3月库存下降但4月出口下滑，存在生物柴油需求、化肥成本和厄尔尼诺等利多因素；豆油外盘上涨为内盘提供支撑，二季度大量到港或缓解供应紧张；菜油进口政策风险缓解，库存拐点出现，短期或跟随原油走势整理偏弱 [8][9] - **核心要点** - **国内现货变动情况**：截至2025年3月27日，华东一级豆油8830元/吨，周度下跌60元，基差下跌20元；华东三级菜油10000元/吨，周度下跌80元；华南24度棕榈油9460元/吨，周度下跌220元，基差下跌80元 [10] - **国内三大油脂库存**：截止到2026年第15周末，国内三大食用油库存总量为200.08万吨，周度下降0.27万吨，环比下降0.13%，同比下降0.86% [25] - **国内油脂油料供应情况**：截止到第15周末国内主要大豆油厂开机率较上周增长0.41%，全国油厂大豆压榨总量增加1.53万吨，港口进口大豆库存总量约为778.80万吨；主要油厂进口油菜籽开机率较上周下降，全国油厂进口油菜籽压榨总量下降，港口进口油菜籽库存总量约为18.2万吨 [23][26][31] - **棕榈油动态情况**：马来西亚棕榈油3月产量、出口量增加，库存下降；SPPOMA数据显示4月产量环比增加；船运调查机构数据显示4月1 - 15日马来西亚棕榈油出口量环比降低34%左右 [37][42] - **CFTC持仓**：投机基金四周来第三次减持CBOT大豆净多单，连续第九周增持芝加哥豆油净多单，连续第二周削减CBOT豆粕期市净多单 [45] 玉米 - **行情回顾**：现货方面，本周玉米市场整体稳定，局部地区窄幅调整，东北产区贸易商降价卖粮意向一般，华北玉米价格稳中偏弱，销区玉米市场报价周初偏强，周内整体报价以稳为主，区间窄幅下调；期货方面，大连盘主力2607合约收于2394元/吨，较上周涨24元/吨，涨幅1.01% [49] - **基本面分析** - **玉米供应**：售粮进度方面，截至目前农户玉米售粮进度9成，整体同比偏慢；港口库存方面，截止4月10日当周，北方港口库存在334万吨，周环比 - 10万吨，南方港口库存66.6万吨，周环比 + 7万吨 [52][54][56] - **国内替代品**：小麦行情本周震荡调整，前半周震荡偏强，后半周转为偏弱，截至4月16日，玉米价格较小麦价格低194元/吨 [57][58] - **进口替代谷物**：2月份进口粮食820万吨，同比 + 7.5%，2026年1 - 2月粮食累计进口1786万吨，同比 + 2.9%，其中谷物及谷物粉进口499万吨，同比 + 156万吨，增幅45.3% [59] - **饲用需求**：2026年1 - 2月，全国工业饲料产量5185万吨，同比增长3.4%；生猪产能方面，上半年生猪出栏或基本处于小幅增加过程且同比增加，饲料产量有望继续小幅增长且同比增加；饲料企业库存方面，截至4月16日，全国样本饲料企业平均库存时间29.52天，较上周减少0.58天，跌幅1.93%，较去年同期下降16.94% [71][74][75] - **深加工需求**：玉米淀粉企业开机率小幅下降，4月16日当周全国玉米加工总量为63.18万吨，较上周减少0.9万吨，周度全国玉米淀粉产量为32.91万吨，较上周产量减少0.63万吨，周度开机率为60.15%，较上周降低1.15%；淀粉企业加工利润缩水且亏损明显；深加工企业库存继续呈现季节性增加趋势，截至4月16日，加工企业玉米库存总量498.9万吨，较上周微幅增加3.85%，同比减少15.25% [78][79] - **供需平衡表**：2025/26年度，中国玉米种植面积44961千公顷，较上年度增加220千公顷，增幅0.5%，预计玉米单产调增15公斤/公顷，达到每公顷6700公斤，较上年度增加108公斤/公顷，同比增1.6%，总产量调增124万吨至30124万吨，较上年度增2.1%，再创历史新高；预计消费量29902万吨，较上年度增加116万吨 [85] - **后期展望及策略**：供给端产区基层粮源减少，贸易环节适价出货，替代品中小麦无饲用替代优势，大麦等进口谷物替代优势仍存；需求端生猪存栏增长带动饲料需求向好，但养殖端亏损，饲料企业刚需采购，深加工企业加工小幅亏损，开工率回落，库存增加；现货价格下周或震荡为主，期货2607合约或高位震荡，上下空间有限；现货企业以滚动补库为主，期货投资者中长期多单减持后少量持有 [90] 生猪 - **行情回顾**：现货方面，本周猪价先抑后扬，整体价格重心下移，供应端头部养殖企业阶段性缩量出栏，二次育肥入场积极性较高，区域分化明显，需求端屠宰量小幅回升，终端消费无明显改善；据涌益数据，本周全国生猪出栏均价8.78元/公斤，较上周减少0.21元/公斤，周环比下跌2.34%，月环比下跌12.72%，年同比下跌40.80%；养殖预期成本方面，自繁自养预期成本12.25元/kg，周环比持平，外采仔猪育肥成本周环比增加0.03元/kg；养殖利润方面，自繁自养生猪头均利润 - 461.2元/头，周环比减少26.5元/头，外购仔猪养殖头均利润 - 307.0元/头，周环比减少26.6元/头；期货方面，生猪期货主力合约LH2607探底回升，收盘价11125元/吨，较上周四涨690元/吨，涨幅6.61% [92] - **基本面概览** - **长期供应：能繁母猪存栏**：本周50kg二元母猪市场均价为1401元/头，较上周下调7元/头；据国家统计局数据，截止2026年一季度末，能繁殖母猪存栏3904万头，季环比减少57万头跌幅1.44%，同比减少135万头下降3.3%；据涌益资讯数据，截至25年3月份，样本养殖场能繁母猪存栏量115.24万头，环比降低0.57%，同比增长2.35%；理论上今年4 - 6月生猪出栏环比增长，7 - 8月下滑，9月基本持平，10 - 12月增，明年1月降；同比方面，今年4月 - 明年1月同比增加 [95][96] - **中期供应：仔猪存栏**：本周6.5kg仔猪市场销售均价为206元/头，较上周上调4元/头；据涌益资讯数据，截至3月份，样本企业小猪存栏量234.72万头，环比 - 0.14%，同比增长3.55%；理论上中期来看，4月生猪出栏增长，5 - 9月减少；同比方面，4 - 9月同比增 [105] - **短期供应：大猪存栏、压栏与二育**：据涌益资讯数据，截至3月份，样本企业大猪存栏量129.5万头，环比增幅 - 2.49%；据国家统计局数据，截止2026年1季度末，全国生猪存栏42358万头，同比增长1.5%，环比增加 - 609万头增幅 - 1.42％；3月140公斤以上大猪存栏占比1.20%，环比 - 0.69%；2026年1 - 4月份二育销量占比均值分别为2.0%、1.5%、1.2%、1.1%；截止2026年4月10日，育肥栏舍利用率34.6%，旬环比 - 2.4个百分点，同比增加1.4个百分点 [109][110] - **当期供应：商品猪出栏量及出栏体重**：4月涌益统计样本企业计划出栏量2953万头，较3月实际完成增加3.07%；2026年一季度，全国猪牛羊禽肉产量2662万吨，同比增加122万吨，增长4.8%，其中猪肉产量1669万吨，同比增加67万吨，增长4.2%，生猪出栏20026万头，同比增加551万头，增长2.8%；本周全国出栏平均体重为128.46kg，较上周下降0.15kg，环比降幅0.12%；90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.32%，较上周下降0.05%；150kg以上大体重猪出栏占比为4.79%，较上周增加0.09% [112][113] - **进口供应：猪肉进口**：2月我国猪肉进口总量为5万吨，月环比减少2万吨，同比减少3万吨；2026年1 - 2月我国累计猪肉进口量12万吨，同比减少6万吨降幅33.3%；2025年进口量98万吨，同比 - 8.4% [119] - **二育需求**：4月上旬多数市场二次育肥进场仍比较谨慎，维持零星补栏状态；4月上旬，二育销量占比均值为1.10%，旬环比 - 0.34个百分点；4月16日当周175公斤肥猪与标猪价差0.61元/斤，周环比减少0.1元/斤；本周采购110kg育肥至140kg成本为9.86元/kg，较上周增加0.32元/kg，采购125kg育肥至150kg成本为10.04元/kg，较上周增加0.38元/kg [121][123] - **屠宰需求**：本周屠宰企业开工率为36.06%，较上周增加1.20个百分点，同比增加9.22个百分点，企业开工率于35.10 - 37.12%区间波动；2月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3177万头，环比 - 27.9%，同比增幅40.7%；2026年1 - 2月总屠宰量7581 万头，同比5993万头增幅26.5%；2025年总屠宰量41136万头，同比33772万头增幅21.8% [124] - **后期展望**：现货方面，供给端产能继续兑现，出栏或继续增加，出栏体重仍处高位但出栏节奏放缓；需求端二次育肥进场积极性提升，终端和屠宰企业需求小幅增加，供需边际或有改善，现货价格或震荡偏强；期货方面，期价延续反弹，但产能充足去化缓慢，生猪供应有望保持小幅增加态势，二育进场增加，消费淡季对行情支撑力度弱，暂时07合约仅以反弹看待，关注后期去化力度；期货投资者观望为宜，养殖企业套保空单持有并伴随出栏减持 [131] 棉花 - **周度回顾与操作建议**：外盘维持偏强走势，郑棉周初大幅回调后继续刷新前高；宏观方面，特朗普表示战争“即将结束”并将进行第二次谈判，国内一季度宏观数据向好；国内现货方面，棉花现货交投冷清，纺企刚需小批量采购，纯棉纱市场交投尚可，全棉坯布市场分化运行；美国农业部4月供需报告调增全球产量和消费，期末库存继续累计，数据略偏空，但市场交易重心已转向2026/27年度；美国处于种植阶段，美棉种植进度同比加快，全美干旱仍处高位，美棉周度签约量周环比下降但全年出口目标完成进度良好，CFTC美棉基金净持仓继续回升；国内全疆棉花播种进度同比加快，需求端原料成本抬升带动下游阶段性刚需补库，短期或向上试探整数关口位 [134][136] - **核心要点** - **棉花主产国情况**：美国农业部4月供需报告对2025/26年度全球棉花供需情况做出调整，全球棉花期初库存上调6.7万吨至1612.7万吨，产量上调19.2万吨至2653.4万吨，贸易量下调7.6万吨至1904.4万吨，消费量上调12.2万吨至2593.9万吨，期末库存上调14.2万吨至1677.3万吨，库销比上升0.2% [137] - **美棉出口情况**：截止4月9日当周2025/2026年度，美棉净签约3.80万吨，本年度累计签约244.46万吨，同比减3.63万吨，累计签约数量占出口预估比93.6%；美棉装运7.06万吨，本年度累计装运157.98万吨，同比减1.82万吨，累计装运数量占出口预估比60.5% [145] - **纺织企业运行情况**：截止4月10日，纺企棉花库存为33.9天，较上周下降0.5天；纺企棉纱库存为16.9天，较上周上升0.4天；织厂棉纱库存为11.2天，较上周下降0.7天；棉坯布库存为24.4天，较上周下降0.1天；中国纱线负荷指数为57.1%，较上周下降0.2%；中国坯布负荷指数为62.2%，较上周上升1.5% [147] - **基差及月间价差**：截至2026年4月17日收盘，中国棉花价格指数3128B对应棉花09合约基差为1294，较上周上涨272元；棉花9 - 1价差为 - 460，较上周下跌10元/吨 [156] - **CFTC持仓及国内注册仓单**：截至4月7日，非商业多头持仓量为131279张，较上周增加1549张；非商业空头净持仓为69922张，较上周减少11421张；非商业净持仓量为61357张，较上周增加12970张；截至4月16日，国内棉花注册仓单总量为12883张，较上周增加11张 [158]

文章核心观点 - 2026年大宗商品市场行情从过往的“结构性”牛市（个别板块上涨）转变为“全面开花”的牛市，所有主要板块（贵金属、工业金属、能源、农产品）均出现轮动上涨 [2] - 这一轮全面牛市由五大核心驱动力支撑：美元信用缩水推动实物资产、上游长期资本开支不足、资源民族主义兴起、地缘冲突扰乱供应链、新技术革命创造新需求 [4][5][7][8][10] - 商品价格上涨遵循明确的轮动链条：贵金属先行，工业金属接力，能源引爆，农产品收尾 [13][14] - 当前农产品价格上涨是成本传导、需求联动、供需紧平衡及资金轮动共同作用的结果 [16][17][19] - 尽管存在短期变数，但支撑牛市的中长期逻辑稳固，2026年大宗商品整体方向偏多，策略上建议“逢低买”，并关注品种轮动节奏 [21][22] 从“个别涨”到“一起涨”：2026年商品市场变了 - 2026年初市场温和上涨，3月18日的美伊冲突成为行情引爆点，美以空袭伊朗天然气田引发报复 [2] - 霍尔木兹海峡日均通行船只从2月的130艘骤降至3月的6艘，降幅高达95%，导致全球约25%的石油贸易通道基本被封锁 [2] - 海峡停摆物理切断了全球约五分之一的油气供应链，能化板块剧烈反应，3月6日国内原油主力合约单日涨幅达14.2%，WTI原油期货最高触及116.5美元/桶 [2] - 中东地区原油总减产规模约达1000万桶/日，造成全球原油供应缺口约500万桶/日 [2] - 资金在能化、贵金属、基本金属板块间快速轮动，标志着牛市从“结构性”转变为“全面开花” [2] 五大驱动力：凭什么这轮牛市能持续？ 1. 美元信用在缩水，实物资产成了硬通货 - 2026年1月，现货黄金突破5500美元/盎司，盘中最高触及5595.44美元，一个月内暴涨1200美元 [4] - 全球央行大规模购金，截至2025年12月末，中国央行已连续14个月增持黄金，各国正在对美元主导体系进行系统性重估 [4] - 黄金正从辅助性资产转向新的价值锚定基准，纸币购买力稀释推高大宗商品价格 [4] 2. 上游产能十年没怎么投，缺口补不上 - 2014年至2024年间，全球矿业和能源行业资本开支大幅削减，导致新增产能严重不足 [4] - 铜矿从发现到投产平均需10到15年，2010年代中期的投资不足导致当前供应缺口 [4] - 2026年全球铜市面临约13万吨供应缺口，二季度铜价预计达每吨13500美元；铝市缺口约23万吨 [5] - 具体品种供需格局：铜缺口约13-83万吨，均价或超12万元/吨，高点突破1.3万美元/吨；铝缺口约23万吨，价格或涨至2.8万元/吨，供给增速仅1.7%；锡存在供需错配，价格或涨至60万元/吨 [6] 3. 资源民族主义兴起 - 资源国不再满足于卖原材料，而是寻求通过资源获取更大经济附加值，如智利铜矿国有化提案、印尼镍矿出口禁令、非洲多国收紧矿业政策 [7] - 后果是开采成本上升和供应稳定性下降，资源国通过提高特许权使用费、强制本地加工等方式，在商品价格中增加了“主权溢价” [7] 4. 地缘冲突把供应链搅得七零八落 - 中东冲突对石化行业冲击超预期，截至4月中旬，超过60处海湾能源基础设施受袭，至少8处面临漫长修复 [8] - 甲醇价格较2月底上涨68%-141%，部分市场创历史新高，运输成本上升和时间延长推高商品到岸价格 [8] - 霍尔木兹海峡冲突具体冲击：油轮交通量较正常水平下降90%；中东原油减产1000万桶/日，全球缺口500万桶/日；伊朗最大天然气设施（处理40%天然气）遇袭；卡塔尔/阿联酋超90%LNG出口需经海峡；尿素价格暴涨50%-70%（中东占全球贸易量约35%）；约360万吨铝产能停产，复产至少需一年 [9] 5. 新技术革命带来了全新的需求 - 本轮需求具有鲜明的结构性特征，电动车单车用铜量约99.3公斤，是燃油车的四倍以上 [10] - 2026年新兴领域预计拉动81万吨铜需求，包括：新能源车（同比+16%，新增28万吨）、AI数据中心（同比+31%，新增27万吨）、储能（同比+58%，新增11万吨）、光伏（同比+3%，新增8万吨）、风电（同比+12%，新增7万吨） [11] - AI数据中心的用铜增速预计首次超过新能源汽车 [10] 轮动节奏：从贵金属到农产品的完整链条 - 2024年以来，大宗商品轮动严格遵循一条链条：贵金属 → 工业金属 → 能源 → 农产品 [13] - **第一阶段：贵金属先行（2024年初-2025年中）**：全球滞胀预期升温、地缘风险加剧及央行买金潮推动，2025年全年黄金涨超60%，2026年1月突破5500美元/盎司 [14] - **第二阶段：工业金属接力（2025年下半年）**：AI数据中心、新能源产业高景气及电网升级需求推动，2026年全球铜缺口保守预计约83万吨，价格高点有望突破1.3万美元/吨；中东冲突导致约360万吨铝产能停产，复产至少一年 [14] - **第三阶段：能源引爆（2026年初至今）**：美伊冲突冲击霍尔木兹海峡，导致全球原油供应缺口约500万桶/日，能化指数波动率大幅飙升 [14] - **第四阶段：农产品收尾（当前启动）**：玉米、大豆、小麦、植物油开始上涨，能源暴涨带来的成本传导显现，农产品补涨需求强烈 [14] 粮食价格：能源传导+库存低位+资金进场 - 当前粮食价格上涨是成本、需求、供需和资金四个维度同时作用的结果 [16] - **成本端**：原油占种植成本约19%-20%，全球化肥价格因冲突暴涨，尿素国际价格暴涨50%-70%（中东占全球贸易量35%），磷酸二铵国际价格上涨约25% [16][17] - **需求端**：生物燃料将油价与粮价绑定，美国超40%的玉米用于燃料乙醇，全球约70%的生物柴油来自植物油；2026年3月，粮农组织植物油价格指数环比涨5.1%，同比高13.2% [17] - **供需端**：全球库存紧张，全球玉米、大豆25/26年度库消比分别为22.6%和29.4%，玉米库存处于近10年新低；全球谷物期末库存估计6.09亿吨，比前一年减少2300万吨；粮农组织食品价格指数3月平均128.5点，环比涨2.4% [17] - 2026年3月粮农组织主要价格指数：食品价格指数环比涨2.4%；谷物价格指数环比涨1.5%（其中小麦大涨4.3%）；植物油价格指数环比涨5.1%；食糖价格指数环比涨7.2% [18] - **资金端**：经历其他板块轮番上涨后，农产品板块仍处相对低位，种植业公募持仓已连续3个季度低于0.1%，处于历史最低位，增量资金入场空间大 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周蛋白粕市场，CBOT大豆震荡收低，国内豆粕市场震荡走低，连粕近弱远强；油脂市场，国际油脂高位震荡，国内油脂震荡走低，菜油跌幅有限，连棕油抛压明显。后市蛋白粕市场区间震荡延续，油脂跌势或减缓，筑底行情延续 [6][66][129] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - **本周行情回顾**：CBOT大豆震荡收低，在1150 - 1200美分/蒲式耳间震荡，受获利了结、播种面积预期等因素影响；国内豆粕市场震荡走低，现货价格回落，远期基差成交放量，连粕近弱远强，M2609合约在2900 - 3050元/吨间震荡 [6] - **美豆出口情况**：截至2026年4月9日一周，美国大豆出口检验量为814,562吨，2025/26年度迄今出口检验总量同比减少25.2%；当周美国对华大豆出口检验量占比42.5% [10] - **美豆播种进度**：截至4月12日，美国18个大豆主产州播种进度为6%，高于去年同期和五年均值；中西部部分州有不同程度播种进展 [21][23] - **国内外油籽市场**：巴西预计2025/26年度大豆产量达1.791516亿吨，种植面积和单产均有提高；2026年3月中国大豆进口量401.9万吨，一季度进口量较去年同期减少3.1%；南美豆粕价格上涨，美国大豆压榨产能激增 [35][37][38] - **大豆港口库存及压榨利润**：本周国内现货榨利回落，盘面榨利平稳盈利；截至本周末，国内港口进口大豆库存约778.80万吨，理论可压榨天数31天 [45] - **大豆进口成本及内外价差**：6月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4578元/吨，巴西6月到港进口大豆成本3897元/吨 [49] - **豆粕开工率和库存**：截至第15周末，国内主要大豆油厂开机率增长，平均开机率42.95%；国内豆粕库存量61.48万吨，较上周减少5.78万吨 [53] - **豆粕、菜粕周度表观消费量**：当周（15周）豆粕表观消费量为130.99万吨，上周同期为125.42万吨 [55] - **豆粕基差分析**：未提及具体分析内容 - **菜粕菜籽开工率及压榨量**：截至第15周末，国内主要油厂进口油菜籽开机率持平，为12.52%；全国油厂进口油菜籽压榨总量4.9万吨 [59] - **菜粕基差分析**：未提及具体分析内容 油脂市场分析 - **本周行情回顾**：国际油脂高位震荡，美豆油震荡收涨，马棕油震荡回落；国内油脂震荡走低，菜油跌幅有限，连棕油抛压明显 [66] - **国际油脂信息**：5月马来西亚毛棕榈油出口税定为10%，参考价格提高；马来西亚将提高生物柴油用量；4月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比增加，出口量减少；阿根廷2025/26年度葵花籽产量接近历史最高 [69][70][71] - **东南亚天气**：未提及具体分析内容 - **三大植物油期货、现货价格走势**：未提及具体分析内容 - **油脂内外价差分析**：未提及具体分析内容 - **国内油脂库存**：截至2026年第15周末，国内三大食用油库存总量200.08万吨，周度下降0.27万吨；豆油、棕油库存下降，菜油库存增加 [86] - **油脂基差分析**：未提及具体分析内容 - **油脂油料品种间套利关系**：本周豆类油粕比和菜籽类主力合约油粕比小幅回落，豆菜粕主力合约价差略有回升 [107] - **蛋白粕月间差套利关系**：本周豆粕5 - 9价差继续回落，反套逻辑延续 [111] - **油脂月间差套利关系**：本周豆油、棕榈油、菜油5 - 9价差低位回升 [114] 后市展望 - **季节性分析**：未提及具体分析内容 - **下周市场展望**：技术层面，豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油各指标有不同表现；基本面，蛋白粕国际市场美豆区间震荡，国内豆粕现货或承压，连粕难摆脱底部震荡；油脂国际市场美豆油高位震荡，马棕油弱势震荡，国内油脂跌势减缓，筑底行情延续 [128][129]