报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好黄金中长期走势，美国就业市场短期延续韧性特征，短期政策、贸易谈判及地缘政治不确定性支撑金价，中长期海外宏观不确定性和美元信用走弱使黄金避险属性放大 [3] - 宏观预期边际转好，工业金属价格中枢有望抬升 [4] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年6月6日，有色金属指数收于5247.58点，环比上涨3.3%；贵金属指数收于18158.18点，环比上涨3.6%；工业金属指数收于1924.66点，环比上涨3.2%；能源金属指数收于1503.83点，环比上涨4.0%；同期，沪深300指数环比上涨0.88% [9] 贵金属-黄金 - 截至6.6，COMEX金主力合约环比上涨0.54%至3331美元/盎司，SPDR黄金ETF环比增加0.4%为934.2吨；5月美国制造业PMI达48.5，环比降低0.2个百分点，非制造业PMI49.9，环比走低1.7个百分点；5月失业率达4.2%，环比持平，新增非农就业13.9万人 [3] 工业金属-铜 - 截至6.6，LME铜主力合约环比上涨1.8%至9670.5美元/吨；截至6.5国内铜社会库存达14.88万吨，环比累库1.01万吨，LME铜库存达13.24万吨；6月5日进口铜精矿指数报 - 43.29美元/吨，加工费环比增长0.27美元/吨；此前下游集中采购使5月以来国内铜库存累库，海外LME去库，上游铜冶炼亏损加深，本周宏观预期修复，6月传统淡季需跟踪下游需求，若超预期铜价中枢有望上升 [5] 工业金属-铝 - 截至6.6，LME铝主力环比上涨0.1%至2451.5美元/吨；截至6.5，国内铝社会库存达50.4万吨，环比去库0.7万吨，LME铝库存36.39万吨，全球电解铝库存水平持续下探；短期国内铝锭库存超预期去化支撑铝价与现货升水，下游细分行业有淡季走弱预期但降幅好于预期，中长期内外需求预期共振提升，二季度铝价中枢有望上移 [5] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块 [6][64] - 黄金关注赤峰黄金，海外宏观不确定性使中期黄金避险属性放大，长期美元信用走弱凸显黄金货币属性 [6][64] - 铜关注紫金矿业，国内需求回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺原料端支撑渐显 [6][64] - 铝关注天山股份，电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行 [6][64]

报告核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，数字货币、人形机器人、Robotaxi、智能硬件 ODM、光伏、风电、储能、化工、铝、动力煤等行业均有积极变化和潜在催化，维持相关行业“推荐”评级 [9][16][18][23][33][44][75][81][82] 数字货币行业 - 稳定币作为传统金融和加密生态桥梁，市值创历史新高，截至 2025 年 6 月 3 日总市值突破 2500 亿美元，USDT/USDC 市值分别超 1530/610 亿美元 [4] - 涵盖上游基础设施、下游使用场景和生态支持服务商，RWA 是价值锚点 [5] - 迎来提升跨境支付效率、提供流动性、作为储备资产等优势驱动，中国、美国、欧盟等加速布局 [6][7] - 全球稳定币龙头 Circle 将在纽交所 IPO，预计募资 8.96 亿美元，目标估值上调至 72 亿美元，产业有望加速 [8] - 建议关注连连数字、众安在线等稳定币相关标的，以及朗新集团、协鑫能科等 RWA 相关标的 [10][11] 人形机器人行业 - 多家科技巨头官宣具身智能战略合作，CMG 世界机器人大赛成功举办，海外产业化加速，国内本体厂有望突破 [12] - 2025 年特斯拉 Optimus 有望量产，2026 年月产能有望达万台级别并对外交付，国产机器人产业链发展或将加速 [13][14] - 建议关注确定性强的核心标的如三花智控、拓普集团等，以及华为/川渝产业链相关公司如蓝黛科技、美湖股份等 [15] Robotaxi 行业 - 商业化加速上行，Waymo 订单量和车队保有量增长，小马智行成本降低有望迎来 UE 转正拐点 [17] - 预计 2030、2035 年国内市场可达 1000 +、5000 + 亿元 [17] - 具有高集中度、远期盈利能力强的特点，建议关注小马智行、文远知行等龙头及理想汽车、小鹏汽车等整车企业 [18] 智能硬件 ODM 行业 - 龙旗科技是领先的智能产品 ODM 综合服务提供商，聚焦“1 + 2 + X”战略，全球化布局 [19] - 智能机 ODM 渗透率有望提高，端侧 AI 推动智能机量价齐升，公司市场份额高 [20] - 端侧 AI 硬件新品层出不穷，穿戴产品打开成长空间，公司提前卡位智能眼镜 [21] - 平板电脑稳健成长，AI PC 和汽车电子带来新增量，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长 [22][23] 光伏、风电、储能行业 - 光伏：银价新高、展会临近，关注贱金属替代等新技术催化，建议关注高效电池技术和硅料相关公司；需求侧组件产量下滑，关注相关企业 [35][36] - 风电：海缆管桩交付进入旺季，关注 Q2 海风景气度提升，建议关注相关公司；陆风招标维持旺盛，装机大年预期逐步兑现，关注零部件厂商 [36][37] - 储能：欧洲电改进程加速，澳洲及新兴市场政策催化，看好海外分布式储能景气改善；小储电芯涨价，关注龙头企业；锂金属负极技术再突破，关注布局领先企业 [38][39][40] 化工行业 - 国海化工景气指数下降，建议重点关注铬盐和磷矿石行业，化工有望迎来补库周期 [45][46] - 铬盐逻辑加强，金属铬报价回调但需求传导至铬盐，终端需求旺盛，振华股份铬盐弹性大 [47][48] - 磷矿石供需紧张局面延续，价值有望重估，重视芭田股份产能扩张 [48][49] - 建议关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息等机会相关企业 [50][51][52] 铝行业 - 宏观面多空交织，美国提升铝关税，中国制造业景气水平改善 [76] - 电解铝供应产能持稳，成本环比走低，库存下降；需求面临季节性疲软与贸易不确定性压力 [77] - 铝加工铝棒库存回升，加工费震荡，型材开工率下降；铝土矿价格预计持稳或偏强；氧化铝进口窗口开启，国内市场持稳；预焙阳极和石油焦价格下跌 [78][79][80][81] - 建议关注神火股份、中国宏桥等企业 [81] 动力煤行业 - 本周港口库存延续去化，煤价小幅下滑，生产端供应下降，运输端发运倒挂，进口端中高热值煤价格有韧性 [82] - 需求端电厂日耗上升，库存同比处于较低水平，补库空间大，非电需求化工耗煤提升、冶金建材略有下降，港口库存维持去库 [82]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 美国上调钢铝 232 关税，引发市场避险情绪，推动贵金属价格大幅上涨，白银有望受益降息周期 [7] - 国内铝锭库存持续去化，铝棒或开启累库，低库存和铝水比例走高预期支撑铝价；南山铝业拟在印尼建设烧碱项目，增强海外业务弹性和韧性 [2][7] - 缅甸锡复产缓慢叠加社会库存下降，周内锡价抬升，短期锡价仍有支撑；看好小金属板块中长期表现 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - SHFE 铜价 78930 元/吨，涨 1.02%；SHFE 铝价 20070 元/吨，跌 0.64%；SHFE 黄金 783.24 元/克，涨 2.48%；SHFE 白银 8850 元/千克，涨 7.61%等 [13] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国电解铝开工产能、日均产量、日度产量、运行产能及全球、各地区电解铝日均产量的多年数据 [15][17][20] 库存数据 - 呈现国内电解铝社会库存、SHFE 电解铝库存、LME 全球铝库存的多年数据 [30][31][33] 毛利 - 展示中国电解铝吨铝利润与总成本、A00 铝价的关系及多年数据 [36][37] 进出口 - 涉及铝材净出口量、出口量、进口盈亏、原铝净进口量等数据及同比情况 [41][42][43] 表观消费量 - 展示铝表观消费量累计值及同比情况 [45] 现货交易 - 呈现 A00 铝升贴水、LME 铝升贴水数据 [50][51][56] 下游开工情况 - 展示铝板带、铝杆线、原生铝合金锭、再生铝合金锭开工率数据 [58][59][60] 上游运行情况 - 铝土矿：展示中国四省产量、进口量、发运量、到港量、海漂库存、企业库存、消费量等数据 [63][64][67] - 氧化铝：展示中国冶金级氧化铝产量、净进口数量、库存等数据 [74][79][81] 宏观库存周期 - 展示美国、中国库存周期相关数据 [83][84][93] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 展示全球铜产量变动、矿山铜日均产量、精炼铜日均产量、再生精炼铜日均产量及中国电解铜月度、日均产量数据 [91][92][98] 库存数据 - 呈现 LME 铜库存、SHFE 铜库存、SHFE+LME+COMEX 库存总计、全球社会显性库存数据 [101][102][105] 下游开工情况 - 展示铜板带、铜棒、再生铜杆、原生铜杆、铜管开工率数据 [106][108][111] 进出口 - 涉及阳极铜+精炼铜+铜材当月进口量、废铜当月进口量及同比情况 [119][121] 实际消费量 - 展示中国电解铜实际消费量及日均实际消费量数据 [122][124][125] 冶炼数据 - 展示中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据 [126][127] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示 LME 锡库存、SHFE 锡库存数据 [129][130] 锑行业数据 - 展示相关产量数据 [131] - 展示光伏玻璃日产量、厂内库存可用天数及焦锑酸钠产量情况 [134][137]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 中美元首通话使市场乐观情绪高涨，黄金受避险情绪回落影响下跌，但长期看美国债务、关税及货币政策存在不确定性，看好未来黄金价格，黄金资源股盈利预期增强且估值低 [3][42] - 白银受工业品影响保持强势，美国经济不确定性和全球贸易格局动荡使投资者倾向避险资产，白银受益于避险情绪，看好未来白银价格 [43] - 宏观情绪缓和，工业金属偏强震荡，不同基本金属因各自供需等因素呈现不同走势，如铜价长期向好、铝价有望在 2025 年上涨等 [1][6] - 小金属中镁价回调，钼价涨幅扩大，钒价下跌，各有其供需和市场特点 [13][15] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - **一周重点新闻**：鲍威尔提及美元潜在波动影响，美联储褐皮书显示经济活动略有下降，欧洲央行降息 25BP，“美联储传声筒”称美国失业率走高，美联储降息押注减少，特朗普希望降低借款成本 [22][23][24] - **价格及库存**：COMEX 黄金涨 0.54%至 3331 美元/盎司、库存减少，COMEX 白银涨 9.24%至 36.13 美元/盎司、库存减少；SHFE 黄金涨 1.48%至 783.24 元/克、库存增加，SHFE 白银涨 7.69%至 8850 元/千克、库存增加；NYMEX 铂和钯价格上涨，上海金交所铂金和我国钯价格上涨；金银比下跌 7.96%至 92.19；SPDR 黄金 ETF 持仓增加，SLV 白银 ETF 持仓增加 [24][25] - **市场分析**：中美元首通话后避险情绪回落致黄金下跌，长期不确定性使看好黄金价格，受益标的有赤峰黄金等；白银受益于避险情绪，看好价格，受益标的有盛达资源等 [42][43] 基本金属 - **一周重点新闻**：伦敦交易所铜库存跌至两年低点，FireFly 为加拿大铜金项目融资，Marimaca Copper 融资推进智利铜矿项目，5 月中国电解铝生产成本下降 [44][45] - **价格及库存**：LME 市场铜、铝、锌、铅价格上涨，库存减少；SHFE 市场铜、锌、铅价格上涨，铝价格持平，库存方面铜、锌、铅增加，铝减少 [46] - **铜**：智利铜产量和对华出口回升，国内精铜杆企业开工率上升，再生铜杆开工率上升但同比下降，精废铜杆价差扩大；上期所库存增加，LME 库存减少，COMEX 库存增加；美元指数下滑、全球铜矿供应紧张、再生铜供应紧张及中国宏观政策利好使铜价长期向好，受益标的有紫金矿业等 [67][68] - **铝**：国内电解铝运行产能持稳，氧化铝运行产能回升、库存累库，价格止涨；需求端面临压力，开工率下降；上期所和 LME 库存减少；未来铝下游淡季但氧化铝价格下滑使利润转移，供给刚性、政策利好、需求有支撑，看好 2025 年铝价，受益标的有中国铝业等 [69][70] - **锌**：锌精矿国产和进口月度 TC 均价情况，镀锌和压铸锌合金开工率上涨，国内库存增加；上期所库存增加，LME 库存减少 [71] - **铅**：6 月铅蓄电池市场淡季，下游减产、采购谨慎，铅锭社会库存累增，下期交割前库存或延续增势；上期所库存增加，LME 库存减少 [72] 小金属 - **一周重点新闻**：欧盟选定 13 个外国战略性原材料支持项目，包括格陵兰岛石墨矿 [74] - **价格变化**：镁锭价格下跌 3.25%至 17590 元/吨，钼铁和钼精矿价格上涨，五氧化二钒和钒铁价格下跌 [13][15] - **镁**：供应端部分企业计划停产，企业分化；需求端价格下探后询盘和采购量提高；成本端总体成本降低 [13][14] - **钼、钒**：钼原料价格上涨，供应收紧预期支撑涨价；钒需求偏弱，价格下跌但调整空间有限，等待利好因素提振 [15] 行情回顾 - **行业板块表现**：上证指数、沪深 300 上涨，SW 有色金属板块上涨 3.74%；细分行业中铅锌、稀土及磁性材料等均上涨 [84] - **个股表现**：基本金属、贵金属等上市公司中，周涨幅前五有福达合金等，周跌幅前五有罗平锌电等 [89]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 重视稀土产业链的供给侧逻辑，中国对稀土实施合理管控，中长期稀土供给有望建立数量有序、价格温和上涨格局，建议从战略角度看待稀土板块配置机会；本周螺纹消耗量下降，普钢价格整体波动；新能源金属锂钴价格下跌、镍价上涨；工业金属铜 TC/RC 小幅上升；贵金属关税政策反转，金价有望重拾升势 [8][13] 根据相关目录分别进行总结 1.核心观点 1.1 宏观 - 重视稀土产业链供给侧逻辑，中国同意重启稀土及永磁体供应，商务部依法依规审查稀土出口许可申请，中长期稀土供给向两大集团集中，建议战略配置稀土板块 [8][13] 1.2 钢铁 - 本周全国螺纹钢消耗量 229 万吨，环比降 7.9%，普钢价格指数微降 0.08%，中厚价格跌幅最大，线材价格微升 [8][14] 1.3 新能源金属 - 2025 年 4 月中国碳酸锂产量 70640 吨，同比升 40.38%、环比降 0.87%；截至 6 月 6 日，国产 99.5%电池级碳酸锂价格 6.08 万元/吨；4 月中国镍生铁产量同比降 14.18%；截至 6 月 6 日，电池级硫酸镍平均价 2.78 万元/吨；截至 6 月 6 日，国产≥20.5%硫酸钴价格 4.8 万元/吨 [15] 1.4 工业金属 - 本周现货中国铜冶炼厂粗炼费 -43 美元/千吨，环比升 1.15%，精炼费 -4.3 美分/磅；2025 年 4 月新疆电解铝单吨完全成本环比降 3.79%、盈利降 165 元/吨，山东电解铝单吨完全成本环比升 0.45%、盈利降 825 元/吨 [8][16] 1.5 贵金属 - 截至 2025 年 6 月 6 日，COMEX 金价报收 3331 美元/盎司，周环比涨 0.54%；截至 6 月 3 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量 187905 张，周环比升 7.88% [8][17] 2.钢铁 2.1 供需 - 本周全国螺纹钢消耗量 229 万吨，环比降 7.9%、同比降 0.91%；铁水产量周环比降 0.05%，螺纹钢产量周环比降 7.9%，热轧产量周环比升 2.88%，冷轧产量周环比升 0.86%；长流程螺纹钢产能利用率周环比降 1.78PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比降 0.63PCT [18][20] 2.2 库存 - 钢材总库存环比降 0.13%、同比降 0.13%，其中螺纹钢社会库存环比降 2.27%、同比降 32.44%，钢厂库存环比降 0.86%、同比降 9.76% [25] 2.3 盈利 - 本周澳大利亚 61.5%PB 粉矿价格环比降 0.68%、铁精粉价格环比降 5.41%、喷吹煤价格持平，二级冶金焦价格环比降 5.83%，废钢价格持平；螺纹钢长流程成本周环比降 0.37%、毛利周环比降 6 元/吨，短流程成本周环比降 0.38%、毛利周环比降 5 元/吨 [29][32] 2.4 钢价 - 本周普钢价格指数微降 0.08%，中厚价格 3451 元/吨、周环比跌 0.64%，线材价格 3558 元/吨、周环比升 0.08% [14][36] 3. 新能源金属 3.1 供给 - 2025 年 4 月中国碳酸锂产量 70640 吨，同比升 40.38%、环比降 0.87%，氢氧化锂产量 22500 吨，同比降 12.79%、环比升 0.9%；4 月中国镍生铁产量同比降 14.18%、环比降 4.16%，印尼镍生铁产量同比升 31.55%、环比升 4.86%，硫酸镍产量同比降 12%、环比降 9.19% [40][42] 3.2 需求 - 2025 年 4 月中国新能源乘用汽车月产量 117.38 万辆，同比升 42.83%，销量 114.62 万辆，同比升 42.19%；4 月中国不锈钢表观消费量 295 万吨，同比升 5.54%、环比升 0.92%，印尼不锈钢产量 45 万吨，同比升 29.10%、环比降 3.26% [44][47] 3.3 价格 - 截至 2025 年 6 月 6 日，锂精矿(6%,CIF 中国)平均价 608 美元/吨，国产 99.5%电池级碳酸锂价格 6.08 万元/吨，周环比降 0.33%；国产≥20.5%硫酸钴价格 4.8 万元/吨，四氧化三钴 19.5 万元/吨，周环比降 2.01%；LME 镍结算价格 15285 美元/吨，电池级硫酸镍平均价 2.78 万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价 970 元/镍点，周环比涨 0.52% [49] 4.工业金属 4.1 供给 - 本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比上涨，2025 年 3 月全球精炼铜产量 242.6 万吨，同比升 3.90%，原生精炼铜产量 202.4 万吨、同比升 4.22%，再生精炼铜产量 40.2 万吨；4 月废铜累计进口量环比降 0.74%、同比升 35.78%；2025 年 5 月电解铝开工率 97.65%，环比升 1.75PCT，产量 377 万吨，同比升 3.02%、环比升 3.64% [58][60][67] 4.2 需求 - 2025 年 5 月中国制造业 PMI 49.5%，环比升 0.5PCT，美国制造业 PMI 48.5，环比降 0.2PCT，摩根大通全球制造业 PMI 49.6%，环比降 0.2PCT [73] 4.3 库存 - 本周 LME 铜库存持平，COMEX 铜库存持平，上期所铜库存环比升 1.52%；LME 铝库存持平，上期所铝库存环比降 5.04% [81] 4.4 成本与盈利 - 本周电解铝主要原材料价格上升，2025 年 4 月新疆电解铝单吨完全成本环比降 3.79%、盈利降 165 元/吨，山东电解铝单吨完全成本环比升 0.45%、盈利降 825 元/吨，内蒙电解铝单吨完全成本环比降 3.94%、盈利降 110 元/吨，云南电解铝单吨完全成本环比降 4.54%、盈利升 54 元/吨 [83][85] 4.5 价格 - 本周 LME 铜结算价 9795 美元/吨，周环比升 1.45%，LME 铝结算价 3110 美元/吨，周环比涨 26.89% [88] 5. 贵金属 5.1 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比上涨 - 截至 2025 年 6 月 6 日，COMEX 金价报收 3331 美元/盎司，周环比升 0.54%；截至 6 月 3 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量 187905 张，周环比升 7.88% [94] 5.2 利率与通胀 - 本周美国 10 年期国债收益率 4.51%，环比升 0.1PCT；2025 年 6 月美国核心 CPI 当月同比 2.8%，环比持平 [98] 6. 板块表现 - 本周上证综指报收 3385 点，周内涨 1.13%，申万有色板块报收 4843 点，周内涨 3.74%，申万钢铁板块报收 2119 点，周内跌 0.23%；申万有色板块中，天和磁材上涨幅度最大，申万钢铁板块中，马钢股份上涨幅度最大 [101][110] 投资建议 - 金属新材料建议关注北方稀土(600111，买入)、金力永磁(300748，买入)，关注中国稀土(000831，未评级)、广晟有色(600259，未评级)等；贵金属建议关注赤峰黄金(600988，买入)，关注山金国际(000975，未评级)；工业金属铝建议关注天山铝业(002532，买入)，关注神火股份(000933，未评级)，铜建议关注紫金矿业(601899，买入)，关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)，锌建议关注株冶集团(600961，买入)，关注驰宏锌锗(600497，未评级)；钢铁普钢建议关注山东钢铁(600022，买入)，关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)，特钢建议关注久立特材(002318，买入)、南钢股份(600282，买入) [8][113]

5月12日，中美在瑞士日内瓦达成初步经贸协议，双方同意大幅降低关税水平，并建立磋商和会谈机制，继续就经贸关 系进行协商。 在6月7日的"中国宏观经济论坛"（CMF）上，与会专家表示，短期内，特朗普关税面临挑战，中长期来看，世界经济大 概率会形成中美双核驱动、更多国家参与其中的大循环格局。 上海财经大学校长刘元春指出，现在预测中美贸易走向是一件很复杂的事，原因之一在于特朗普将关税作为一种谈判砝 码，而谈判存在高度不确定性，这就导致理解美国关税政策已经超越了传统的政策框架和博弈框架。现在需要更多关注 一些外围因素，如金融市场、两党冲突等。 对外经贸大学中国WTO研究院院长屠新泉表示，短期来看，特朗普关税政策的实施方式面临较大不确定性，主要原因 在于遭遇国内司法挑战。国际贸易法院的裁定实际上是否定了芬太尼关税和对等关税，以及针对中国的报复性关税。在 此背景下，特朗普政府未来很可能会绕开司法限制，推动针对特定产业、产品或者特定国家的关税。 智通财经记者 | 刘婷 5月28日，美国国际贸易法院裁定总统唐纳德·特朗普对多国加征关税的行政令属于越权行为，禁止执行相关政策。一天 后的29日，美国联邦上诉法院批准特朗普政府的上 ...

报告行业投资评级 - 标配（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年以来国家关税和稀土行业政策推动稀土产业链关注度提升，供给侧改革叠加新需求曲线，行业景气回升，我国稀土产业优势明显，在资源博弈中作用重要 [7][54] - 美国国债规模大、利息支出高、财政赤字处于高位，叠加信用评级下调，美元信用下降，推动黄金价格上行，各国央行增持和投资者需求增加也使金价有上行动力 [7][55] - 国内电解铝产能受限，铝材初加工端开工分化，新能源领域驱动铝板等保持高景气，铝型材关注地产政策和竣工端修复 [7][56] 各部分总结 行情回顾 - 截至2025年6月5日，申万有色金属行业近两周涨0.02%，跑赢沪深300指数0.95个百分点，排名第19；本月涨2.55%，跑赢1.58个百分点，排名第10；年初至今涨10.87%，跑赢12.33个百分点，排名第2 [7][14] - 申万钢铁行业近两周跌1.72%，跑输沪深300指数0.79个百分点，排名第25；本月跌0.51%，跑输1.48个百分点，排名第28；年初至今涨0.52%，跑赢1.98个百分点，排名第16 [7][14] - 近两周有色金属行业子板块中，金属新材料和小金属板块分别上涨4.60%、4.29%，贵金属、能源金属和工业金属板块分别下跌0.08%、0.40%、1.59% [7][17] - 申万有色金属行业近两周涨幅前三为斯瑞新材、广晟有色和龙磁科技，跌幅前三为宏创控股、永茂泰、鑫铂股份 [19][20] - 申万钢铁行业近两周涨幅前三为大中矿业、广东明珠和马钢股份，跌幅前三为本钢板材、华菱钢铁、新钢股份 [23][25] 有色金属&钢铁行业行情分析及主要产品价格 - 截至6月5日，LME铜价9707.50美元/吨，铝价2475美元/吨，铅价1981美元/吨，锌价2688美元/吨，镍价15445美元/吨，锡价32360美元/吨 [26] - 截至6月5日，COMEX黄金价格3376.10美元/盎司，较5月初涨127.8美元，COMEX白银价格35.80美元/盎司，较5月初涨3.15美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格780.99元/克，较5月初跌11.88元 [7][36] - 截至6月5日，电池级碳酸锂价格5.85万元/吨，较前一周跌0.19万元；工业级碳酸锂价格6.04万元/吨，较前一周跌0.17万元；氢氧化锂现货价格6.27万元/吨，较前一周跌0.09万元 [40] - 截至6月5日，钢材综合价格指数(CSPI)收于90.80点，较前一周跌1.60点；焦煤价格1238元/吨，焦炭价格1342元/吨，铁矿石现货价750元/吨 [43] 行业新闻 - 美国白宫宣布特朗普签署命令，将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，6月4日凌晨起生效，从英国进口的钢铝关税维持25% [48] - 美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人，招聘速度达2023年3月以来最低 [49] - 工信部发布2025年规章制定工作计划，包括新能源汽车废旧动力电池综合利用管理暂行办法、稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法等 [50] 公司公告 - 南山铝业拟在印尼建设年产20万吨烧碱及年产16.5万吨环氧氯丙烷项目，投资约18.68亿元，需通过印尼审批，存在项目变动风险 [51] - 华菱钢铁引入5家外部投资者向电磁材料公司增资15亿元，华菱涟钢增资9.5亿元并收购未实缴股权4.75亿元，增资后注册资本增至45亿元，华菱涟钢持股升至55% [52] - 西藏矿业再次挂牌转让白银扎布耶锂业100%股权，降价10%后挂牌转让底价为17692.137万元 [53] 有色金属及钢铁行业本周观点 - 建议关注稀土行业的中国稀土（000831）、金力永磁（300748） [7][54][55] - 建议关注黄金行业的赤峰黄金（600988）、紫金矿业（601899） [7][55][56] 建议关注标的理由 - 中国稀土2025年一季度营收7.28亿元，同比增141.32%，净利润7261.81万元，同比扭亏，作为核心上市平台，配合解决同业竞争问题并择机并购重组 [57] - 金力永磁一季度营收17.54亿元，同比增14.19%，净利润1.61亿元，同比增57.85%，聚焦新能源等领域，配合国际知名科技公司进行具身机器人磁组件研发 [57] - 紫金矿业矿产资源储备雄厚，完成对藏格矿业控制权收购，计划分拆子公司紫金黄金国际至香港联交所主板上市 [57] - 赤峰黄金一季度营收24.07亿元，同比增29.85%，净利润4.83亿元，同比增141.10%，黄金产销量稳定，成本控制有效，受益于金价上涨 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不锈钢 - 盘面回归基本面交易逻辑，矿端有支撑，原料铬铁价格弱稳，产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾下基本面有压力，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [2] 碳酸锂 - 短期市场情绪缓和盘面暂稳，但缺乏实际利好，基本面有压力，原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化，预计短期盘面偏弱区间运行，主力运行区间参考5.6 - 6.2万，关注上游动态 [4] 锡 - 供给侧恢复进度缓慢，宏观情绪回暖带动锡价反弹，预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，待情绪企稳后高空思路为主 [5] 锌 - 中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡；悲观情形下，若关税政策致终端消费不足，锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500 [7] 铝 - 氧化铝若矿端不进一步发酵则价格承压，下方参考现金成本2700一线；铝短期价格震荡为主，运行区间参考19000 - 21000，后续关注库存与需求变化，若三季度需求转弱下方看19000一线支撑 [10] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行空间，美铜“232”关税调查扰动价格，短期价格或震荡偏强，主力关注78000 - 79000压力位 [11] 镍 - 宏观暂稳，镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松制约上方空间，短期基本面变化不大，预计盘面偏弱震荡调整，主力参考118000 - 126000，关注印尼政策变化 [14] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 不锈钢无锡宏旺2.0卷现值13050元/吨，日跌50元，跌幅0.38%；佛山宏旺2.0卷现值13050元/吨，日持平；期现价差530元/吨，日跌20元，跌幅3.64% [2] - 碳酸锂SMM电池级碳酸锂均价60200元/吨，日跌50元，跌幅0.08%；SMM工业级碳酸锂均价58600元/吨，日跌50元，跌幅0.09%等 [4] - 锡SMM 1锡现值259600元/吨，日涨4100元，涨幅1.60%；长江1锡现值260100元/吨，日涨4100元，涨幅1.60% [5] - 锌SMM 0锌锭现值22850元/吨，日跌60元，跌幅0.26%；升贴水455元/吨，日跌55元 [7] - 铝SMM A00铝现值20250元/吨，日跌30元，跌幅0.15%；SMM A00铝升贴水 - 10元/吨，日跌10元 [10] - 铜SMM 1电解铜现值78415元/吨，日跌70元，跌幅0.09%；SMM 1电解铜升贴水90元/吨，日跌40元 [11] - 镍SMM 1电解镍现值123100元/吨，日跌325元，跌幅0.26%；1金川镍现值124200元/吨，日跌375元，跌幅0.30% [14] 原料价格 - 不锈钢菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平；南非40 - 42%铬精矿均价60元/吨度，日跌1元，跌幅0.83%等 [2] - 碳酸锂锂辉石精矿CIF平均价626美元/吨，日跌4美元，跌幅0.63%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价4465元/吨，日持平 [4] - 锡40%锡精矿（云南）均价247600元/吨，日涨4100元，涨幅1.68%；云南40%锡精矿加工费12000元/吨，日持平 [5] - 镍8 - 12%高镍生铁价格（出厂价）957元/镍点，日涨1元，涨幅0.05% [14] 月间价差 - 不锈钢2507 - 2508现值 - 25元/吨，日涨10元；2508 - 2509现值 - 5元/吨，日持平；2509 - 2510现值 - 35元/吨，日涨5元 [2] - 碳酸锂2506 - 2507现值140元/吨，日涨180元；2507 - 2508现值 - 60元/吨，日跌100元 [4] - 锡2506 - 2507现值 - 220元/吨，日涨180元；2507 - 2508现值 - 100元/吨，日跌220元 [5] - 锌2506 - 2507现值290元/吨，日跌45元；2507 - 2508现值160元/吨，日跌25元 [7] - 铝2506 - 2507现值95元/吨，日涨5元；2507 - 2508现值75元/吨，日跌30元 [10] - 铜2506 - 2507现值100元/吨，日跌50元；2507 - 2508现值130元/吨，日跌50元 [11] - 镍2507 - 2508现值 - 160元/吨，日涨60元；2508 - 2509现值 - 150元/吨，日涨20元 [14] 基本面数据 产量 - 不锈钢中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值344.01万吨，月增35.12万吨，涨幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.00万吨，月减3.00万吨，跌幅6.67% [2] - 碳酸锂碳酸锂产量（5月）现值72080吨，月减1730吨，跌幅2.34%；电池级碳酸锂产量（5月）现值51573吨，月增1176吨，涨幅2.33% [4] - 锡SMM精锡4月产量现值15200吨，月减80吨，跌幅0.52% [5] - 锌精炼锌产量（5月）现值54.94万吨，月减0.60万吨，跌幅1.08% [7] - 铝氧化铝产量（5月）现值727.21万吨，月增18.9万吨，涨幅2.66%；电解铝产量（5月）现值372.90万吨，月增12.3万吨，涨幅3.41% [10] - 铜电解铜产量（5月）现值113.83万吨，月增1.26万吨，涨幅1.12% [11] - 镍中国精炼镍产量现值35350吨，月减950吨，跌幅2.62% [14] 进出口量 - 不锈钢不锈钢进口量现值14.21万吨，月增1.3万吨，涨幅10.26%；出口量现值44.78万吨，月减2.3万吨，跌幅4.85%；净出口量现值30.57万吨，月减3.6万吨，跌幅10.54% [2] - 碳酸锂碳酸锂进口量（4月）现值28336吨，月增10210吨，涨幅56.33%；出口量（4月）现值734吨，月增514吨，涨幅233.72% [4] - 锡4月锡矿进口现值9861吨，月增1538吨，涨幅18.48%；精炼锡4月进口量现值1128吨，月减973吨，跌幅46.31% [5] - 锌精炼锌进口量（4月）现值2.82万吨，月增0.07万吨，涨幅2.40%；出口量（4月）现值0.25万吨，月增0.11万吨，涨幅75.76% [7] - 铝电解铝进口量（4月）现值25.05万吨，月增2.8万吨；出口量（4月）现值1.37万吨，月增0.5万吨 [10] - 铜电解铜进口量（4月）现值25.00万吨，月减5.89万吨，跌幅19.06% [11] - 镍精炼镍进口量现值8832吨，月增668吨，涨幅8.18% [14] 开工率 - 不锈钢未提及相关开工率数据 - 碳酸锂碳酸锂开工率（5月）月减6%，跌幅10.91% [4] - 锡SMM精锡4月平均开工率现值63.10%，月减0.3%，跌幅0.47%；SMM焊锡4月企业开工率现值76.70%，月增0.9%，涨幅1.19% [5] - 锌镀锌开工率现值52.17%，周减9.86%；压铸锌合金开工率现值48.81%，周减7.60%；氧化锌开工率现值60.08%，周减1.95% [7] - 铝铝型材开工率现值57.00%，周增1.0%，涨幅1.79%；铝线缆开工率现值64.80%，周持平；铝板带开工率现值67.60%，周持平；铝箔开工率现值71.10%，周增0.5%，涨幅0.71%；原生铝合金开工率现值54.60%，周持平 [10] - 铜电解铜制杆开工率现值75.90%，周增5.26%；再生铜制杆开工率现值22.14%，周增0.27% [11] - 镍未提及相关开工率数据 库存 - 不锈钢300系社库（锡 + 佛）现值52.02万吨，周增0.93万吨，涨幅1.83%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值31.89万吨，周增0.44万吨，涨幅1.41%；SHFE仓单现值12.31万吨，日减0.13万吨，跌幅1.02% [2] - 碳酸锂碳酸锂总库存（5月）现值97637吨，月增1435吨，涨幅1.49%；下游库存（5月）现值42246吨，月减2923吨，跌幅6.47%；冶炼厂库存（5月）现值16339吨，月增4358吨，涨幅8.54% [4] - 锡SHEF库存周报现值8107.0吨，周减338吨，跌幅4.00%；社会库存现值9072.0吨，周减1261吨，跌幅12.20%；SHEF仓单（日度）现值7144.0吨，日减84吨，跌幅1.16%；LME库存（日度）现值2445.0吨，日减160吨，跌幅6.14% [5] - 锌中国锌锭七地社会库存现值7.93万吨，周增0.43万吨，涨幅5.73%；LME库存现值13.7万吨，日增0.09万吨，涨幅0.64% [7][9] - 铝中国电解铝社会库存现值50.40万吨，周减0.7万吨，跌幅1.37%；LME库存现值36.6万吨，日减0.2万吨，跌幅0.55% [10] - 铜境内社会库存现值14.88万吨，周增1.01万吨，涨幅7.28%；保税区库存现值5.80万吨，周增0.38万吨，涨幅7.01%；SHFE库存现值10.58万吨，周增0.71万吨，涨幅7.22%；LME库存现值14.14万吨，日减0.25万吨，跌幅1.74%；COMEX库存现值18.57万短吨，日增0.15万短吨，涨幅0.81%；SHFE仓单现值3.17万吨，日减47.93万吨，跌幅93.80% [11] - 镍SHFE库存现值26955吨，周减787吨，跌幅2.84%；社会库存现值42389吨，周减1762吨，跌幅3.99%；保税区库存现值5000吨，周减700吨，跌幅12.28%；LME库存现值200724吨，日减900吨，跌幅0.45%；SHFE仓单现值22251吨，日减48吨，跌幅0.22% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜宏观层面环比转弱，基本面矛盾弱，国内电铜平衡或从紧平衡转中性，关注库存提升信号对价格的抑制 [1] - 铝供给小幅增加，需求预期下滑不明显，供需仍有缺口，库存预计平缓去化，基本面尚可，留意需求情况，月间正套若价格下跌可继续持有 [1] - 锌价宽幅震荡，供应环比提升，需求内弱外暖，国内社会库存累库慢，预计六月初加速，关注去库转累库节点，空单建议持有，内外正套可择时部分止盈 [2] - 镍供应高位维持，需求整体偏弱，海外镍板累库，国内库存维持，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] - 不锈钢供应季节性波动后部分减产，需求以刚需为主，成本维持，库存小幅去化，基本面偏弱，短期预计震荡 [3] - 铅价震荡下跌，供应端有变动，需求总体乏力，预计下周震荡于 16400 - 16700 区间，5 月供应计划环比减少 [5] - 锡价重心下移，供应端有扰动，需求端增速下滑，国内去库强，海外库存低位震荡，短期建议观望，中期关注高空机会 [8] - 工业硅开工小幅提升，刚需略有提振，库存高位，短期供需双减，未来供应有潜在压力，中长期价格预计底部运行 [11] - 碳酸锂价格下跌，累库速度放缓，下游需求偏弱，中长周期价格或震荡偏弱，预计下周震荡后下跌 [13] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周 LME 仓库俄铜大量提取部分入中国市场，LME cash - 3M 价差走阔，东南亚现较高现货溢价 [1] - 国内跨月价差与现货升贴水基本维持，抢出口需求转弱，后续下游需求与订单或走弱 [1] - 供应受卡莫拉铜矿停工事故影响，预计四季度复工，对艾芬豪今年产量指引有较大负面影响 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，5 - 6 月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍有缺口 [1] - 5 - 7 月预计去库平缓，基本面尚可，留意需求情况 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，周中因冶炼大厂检修传言冲高，国内 TC 上升，进口 TC 不变，六月冶炼环比提升 2.5 万吨 [2] - 需求内弱外暖，国内现货升贴水下滑，华北订单冷清，华东和华南出口尚可，海外需求回暖 [2] - 国内社会库存累库慢，预计六月初加速，海外部分锌锭流入国内，LME 库存高位下滑 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水小幅走强 [3] - 库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] 不锈钢 - 供应 4 月产量季节性回升，5 月部分钢厂被动减产，需求以刚需为主 [3] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存锡佛两地小幅去库，交易所仓单部分到期去化，基本面偏弱，短期预计震荡 [3] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能集中投放，废电瓶刚需紧张，下游需求偏弱，4 - 5 月精矿开工增加，精矿宽松 [5] - 需求侧电池库存高，总体需求乏力，本周有补库动机，精废价差 + 75，再生挺价严重，LME 库存集中交货 [5] - 新年以旧换新政策持续，但 4 月进入淡季消费偏弱，订单仅维持刚需，本周下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限，现货受上游减产影响小幅偏紧 [5] 锡 - 本周锡价重心下移，供应端缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低，国内部分地区减产，海外除佤邦外供应扰动平息 [8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内大跌后下游补库去库强，海外消费抢装延续，库存低位震荡 [8] - 现货小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强，短期供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段 [8] 工业硅 - 本周北方大厂复产，四川通威爬产，云南新投产能落地，市场开工小幅提升，四川 6 月丰水期少量工厂计划复产 [11] - 有机硅减产企业提负荷，DMC 开工环比上行，对工业硅刚需略有提振 [11] - 库存整体社会库存高位，仓单与非标货充足，现货压力大，短期供需双减，未来供应有潜在压力，中长期价格预计底部运行 [11] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌，期现报价参考 07 合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家惜售，贸易商出货难 [13] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿靠套保维持生产，江西春鹏计划检修，本周总体累库速度放缓，下游仅维持安全库存 [13] - 低价使新货注册仓单减少，6 月排产预计小幅减少，中长周期价格或震荡偏弱，预计下周震荡后下跌 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属经济数据疲软强化短期避险需求，美联储政策延迟与债务风险构成中期支撑，央行购金及去美元化奠定长期基调，需关注6月FOMC会议指引、美国债务上限进展及地缘局势演变[3] - 铜价未来1 - 2周或继续震荡，宏观上欧美关税政策谈判对铜价影响有限，基本面供给端变化不大，需求端需关注6月中下旬关税豁免期影响，库存方面国内稳定、LME持续回落，LME库存未止跌铜价大概率不明显回落，资金面未入场[14] - 锌基本面供给下半年宽松但库存处低位，锌锭进口窗口关闭，锌精矿进口增量显眼，需求端终端开工率小降但整体稳定，短期内锌价将偏弱震荡、重心缓慢下移[34] - 铝基本面供给充足、需求渐弱，持续去库是短期支撑铝价核心因素；氧化铝支撑价格核心因素为现货偏紧及持续去库，但停产企业复产，去库接近尾声，氧化铝承压运行[45] - 镍矿端支撑仍存，镍铁报价回调，不锈钢进入淡季需求疲软、库存堆积，印尼部分大厂减产难扭转供过于求局面，硫酸镍价格企稳，镍价随有色板块震荡，关注现货成交情况[67] - 锡价回升与缅甸佤邦复产有关，目前缴费办证企业少，矿贸商观望，6月锡矿通关无大幅增量，实际生产或7 - 8月恢复[82] - 碳酸锂基本面偏弱，价格下探使供给端扰动概率和空头获利平仓概率增加，盘面可能剧烈波动[93] - 工业硅市场处于落后产能出清周期，供给端压力增大，需求端有减产降负荷预期，多晶硅基本面弱，下游压价采购[101] 根据相关目录分别总结 贵金属 - SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金和白银期现价差、黄金与美债实际利率、黄金与美元指数、黄金和白银长线基金持仓、SHFE金银库存、COMEX金银库存等数据展示[4][5][6][7][8][9][11][12][13] 铜 - 期货盘面数据显示沪铜主力等合约价格及涨跌情况，现货数据展示上海有色等多地铜价及升贴水情况，还有铜进口盈亏及加工、精废价差、上期所仓单、LME铜库存等数据[15][20][22][25][29][30][32] - 沪铜期货主力收盘价、成交量和持仓量，现货升贴水季节性，LME铜升贴水季节性，铜精矿粗炼费，当期铜锭进口利润等数据图表[16][17][23][24][26][28] 锌 - 盘面价格显示沪锌主力等合约价格及涨跌情况，现货数据展示SMM锌均价及各地升贴水情况，还有锌仓单和伦锌库存数据[35][39][41] - 内外盘锌价走势、LME锌收盘价与美元指数关系、沪锌02合约基差季节性、锌锭三地基差走势、LME锌升贴水季节性、锌期货库存等数据图表[36][37][38][40][42][43] 铝&氧化铝 - 盘面价格显示沪铝主力等合约及氧化铝主力等合约价格及涨跌情况，价差数据展示沪铝和氧化铝各合约间价差情况，现货数据展示各地铝价及基差、升贴水等情况，还有铝和氧化铝期货库存数据[46][49][55][63] - 国内外铝主力合约价格走势、氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量、沪铝和氧化铝月差、铝主力与氧化铝主力比值季节性、铝现货三地价差、LME铝现货和升贴水、氧化铝四地基差、铝和氧化铝进口盈亏、铝锭三地日度库存季节性、SHFE铝仓单和LME铝库存季节性等数据图表[48][51][53][56][57][59][62][64][65] 镍 - 期货数据显示沪镍主连等合约价格、成交量、持仓量、仓单数及基差等情况，不锈钢期货数据类似，还有镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性数据[68][72] - 镍矿价格展示菲律宾红土镍矿价格，中国港口镍矿库存分港口季节性数据，下游利润涉及中国一体化MHP生产电积镍利润率、生产硫酸镍利润率、电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性数据，镍生铁价格展示中国和印尼高镍生铁价格[74][76][78][80] 锡 - 期货盘面数据显示沪锡主力等合约价格及涨跌情况，现货数据展示上海有色锡锭等价格及升贴水情况，还有锡上期所库存数据[83][87][89] - 沪锡期货主力合约收盘价、1锡升贴水、LME锡升贴水、费城半导体指数、库存合计季节性、精炼锡进口盈亏、锡精矿加工费等数据图表[84][85][86][88][90][91][92] 碳酸锂 - 期货盘面价格展示碳酸锂期货主力等合约价格及月差情况，现货数据展示锂云母等锂产品价格及价差情况，还有碳酸锂交易所库存数据[93][96][99] - 碳酸锂期货主力合约收盘价、成交量和持仓量，电池级碳酸锂氢氧化锂价格及价差，锂矿价格等数据图表[95][97][98] 工业硅 - 现货数据展示各地工业硅价格及基差、价差情况，盘面数据展示工业硅主力等合约价格及价差情况[101] - 工业硅期货主力合约收盘价和持仓量，期现价格，华东工业硅基差季节性，多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油价格，工业硅新疆和云南周度产量、样本周度开工率季节性，我国多晶硅总库存、硅片产能和产量季节性，光伏新增装机量季节性，工业硅周度社会库存、仓单数量、云南样本周度库存季节性，新疆和云南553平均成本季节性等数据图表[102][103][105][106][107][108][109][110][111][113][115][116][117][118][119][120][121]