重要事件回顾 - 中美双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期 [2] - 中共中央政治局会议重申稳中求进工作总基调，货币政策适度宽松取向不变，但未提及降准降息，强调依法依规治理企业无序竞争和推进重点行业产能治理 [2] - 美联储连续第五次暂停降息，联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%，鲍威尔表示尚未就9月利率做出决定 [2] - 美国2025年二季度GDP年化季率初值+3.0%，高于预期的+2.4%，但受"抢进口"效应减弱影响，实际个人消费支出季率初值录得1.4%，不及预期的1.5% [3] - 中国2025年7月制造业PMI为49.3%，低于前值49.7%和预期49.7%，非制造业PMI为50.1%，低于前值50.5%和预期50.2% [3] - 美国总统特朗普给予墨西哥90天暂缓加征关税豁免，同时将对加拿大的关税从25%提高至35% [4][5] - 中国自2025年8月8日起恢复对国债、地方政府债券、金融债券利息收入征收增值税 [5] - 美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，远低于预期的11万人，前月数据被大幅下修 [5] 周度行情回顾 债市 - 7月底会议未提及激进产能出清或价格干预措施，弱化市场对"反内卷"政策导致通胀快速上升的担忧，商品期货价格回落，避险资金回流债市 [7] - 7月制造业PMI环比下降0.4个百分点至49.3%，显示经济修复进程面临短期扰动 [7] A股 - 政治局会议未直接提出"适时降准降息"，政策重心转向现有措施落地，新增政策加码仍需等待 [8] - "反内卷"政策表述弱化，仅提"推进重点行业产能治理"，导致钢铁、有色、煤炭等周期板块情绪降温 [8] - 6月以来A股快速上涨，部分板块估值已处高位，积累短期获利盘 [8] 美股 - 美联储维持利率不变，鲍威尔鹰派发言降低市场对9月降息概率的预期 [9] - 美国7月非农数据显示劳动力市场显著降温，引发市场恐慌 [9] - 8月1日关税大限已至，多数国家与美国仍未达成贸易协议 [9]

宏观：美联储的两难选择 - 7月美国非农新增就业数据不及预期，5月和6月数据大幅下修，下修幅度较为少见，引起市场对数据质量的疑虑 [4] - 非农新增就业数据明显回落但失业率仅小幅回升，特朗普驱逐移民政策或是导致两类数据背离的重要原因，体现在外国出生人口在就业与总人口中的比例明显下滑以及多份工作人数占比明显回落 [4] - 美联储货币政策面临进退两难困境，就业市场是否实质性恶化仍不确定，移民与关税政策影响下潜在通胀风险不容忽视，7月非农数据或尚不足以改变鲍威尔的偏鹰立场 [4] 策略：中国经济"转型牛"与资本市场"改革牛" - 上证指数4月7日至今涨近600点，恒生指数走出全球最好表现之一，经济转型步伐加快，创新持续涌现，长期利率破2%后无风险收益系统性下沉，资本市场改革纵深提速，"转型牛"得以确立 [9][10] - 经济转型和新兴业态初露峥嵘，传统周期动力正在出清、触底和磨底，去库存企稳能见度提高，2025年以来新技术趋势和新消费动向持续涌现，资本开支开启上升趋势 [10] - 无风险利率系统性下沉，长期国债利率跌破2%，固收产品收益大幅走低，投资股票机会成本下降，投资人兴趣从固定收益转向股票与多元资产 [11] - 资本市场改革提高股市"可投资性"，退市新规、减持新规、内幕交易监管等基础制度改革，以及鼓励分红和回购、推进并购重组等健全投融资相协调的机制，提高股市韧性和降低风险溢价 [11] 行业比较与投资主题 - 继续看好长期稳定和垄断假设依然重要的金融与部分高分红行业，如券商/银行/保险，以及运营商/高速公路等 [12] - 看好新技术趋势与消费动向带来的新兴成长机会，如港股互联网/传媒/国防军工/创新药/电子半导体，以及部分零售/化妆品等国潮品牌 [12] - 部分周期品竞争格局逐步改善，反内卷提高周期能见度，推荐有色/化工/钢铁/建材 [12] 海外策略：港股新消费 - 年初以来中国资产重估行情持续演绎，港股走势最为亮眼，二季度后新消费接力上攻，"悦己消费"、"社交消费"引领消费观念变革，潮玩、茶饮、轻奢珠宝等消费品类广受青睐 [17] - 港股新消费板块6月中旬以来震荡休整，处在热度消化阶段，因上半年大幅上涨后交易和估值热度较高，部分投资者对行情持续性担忧显现 [17] - 借鉴日本历史，消费观念变革叙事或有望持续演绎，我国新消费趋势方兴未艾，居民消费正由大众消费向个性化消费和理性消费转变 [18] - 港股消费中新消费含量更高，细分行业分布更加均衡，汇聚了今年以来炙手可热的新消费个股，与当下新消费趋势更契合，板块成长性明显 [18][19]

核心观点 - 全球市场震荡格局延续，债市压力缓释拐点已现，股市短期维持震荡，海外市场面临波动风险 [4][5][25] - 债市情绪改善源于"反内卷"政策边际软化及商品期货回调，利率债有望延续修复 [4][16][23] - A股处于增量政策真空期，配置建议聚焦防御性板块和稀土等主题机会 [5][16][25] - 海外市场受关税政策不确定性和财报季结束影响，短期波动风险上升 [19][25] 重要事件回顾 - 中美经贸会谈达成关税豁免展期共识，美方对等关税24%部分暂停 [13] - 政治局会议未提及降准降息，强调推进重点行业产能治理 [13] - 美联储连续第五次暂停降息，联邦基金利率维持在4.25%-4.50% [13] - 美国二季度GDP年化季率初值+3.0%，但个人消费支出季率仅1.4% [14] - 中国7月制造业PMI回落至49.3%，非制造业PMI降至50.1% [14] - 美国7月非农就业人口仅增7.3万，大幅低于预期的11万 [15] 市场表现分析 债市 - 中债1-3年指数周涨0.15%，7-10年指数涨0.32%，信用债指数涨0.18% [16][21] - 商品期货（多晶硅、碳酸锂）价格回调缓解通胀预期，配置盘入场意愿增强 [4][16] - 央行通过逆回购维稳资金面，DR007略高于7天逆回购利率 [23][31] A股 - Wind全A周跌1.23%，上证指数跌0.85%，沪深300跌1.05% [21] - 两市日均成交额降至18096.24亿元，较上周减少390.63亿元 [33] - 行业轮动速度大幅下降，市场交易热情降温 [33] 海外市场 - 标普500周跌2.1%，纳斯达克指数跌3.2% [21] - 恒生指数周跌1.8%，恒生科技指数跌2.5% [21] - COMEX黄金周涨0.6%，美元指数涨0.3% [21][22] 资产配置建议 - 债市配置观点：周度相对乐观，月度中性 [27] - A股配置观点：周度相对谨慎，月度中性 [27] - 海外配置观点：周度中性，月度相对谨慎 [27] - 黄金配置观点：周度中性，月度相对乐观 [27] 模型表现 - 国内宏观多资产模型年内收益率6.59%，超额收益3.46%，夏普比率1.9697 [34][38] - 全球宏观多资产模型年内收益率6.77%，超额收益3.66%，夏普比率1.7264 [38][39]

市场整体表现 - 上周A股三大指数先涨后跌，上证指数全周下跌0.94%，深证成指跌1.58%，创业板指跌0.74% [2] - 申万一级行业中仅生物医药、通信、传媒板块整体上行，煤炭、有色、房地产等行业跌幅居前 [2] - 热点题材光模块、PCB、CRO表现亮眼，但上周五普遍进入调整 [2] 机构调研个股表现 - 上周125家上市公司披露机构调研纪要，近四成调研个股实现正收益，涨跌幅中位数为-1.51% [3] - 德福科技、胜宏科技涨幅超20%，其中德福科技股价创年内新高；另有7股涨幅超10% [3] 德福科技收购案 - 拟以1.74亿欧元收购卢森堡铜箔100%股权，标的公司为全球高端IT铜箔非日系龙头厂商 [5] - 收购后电解铜箔总产能从17.5万吨/年增至19.1万吨/年，跃居世界第一 [5] - 公司将整合技术资源并依托标的品牌优势开拓新兴市场，同时提升标的盈利水平 [5] 胜宏科技港股上市计划 - 宣布赴港上市以把握全球AI机遇，定位为港股稀缺的AI硬件产业链龙头企业 [6] - 融资将用于高端产能扩张、智能化升级、AI算力及前沿PCB技术研发 [8] - 目标提升海外交付能力与服务深度，巩固行业龙头地位 [8] 行业动态与公司经营 - 中集集团集装箱业务表现优于预期，订单排产至第三季度，预计全年行业产量不低于300万TEU [9] - 宁德时代上半年归母净利润305亿元同比增33.33%，产能利用率约90%，计划增加CAPEX [9] - 京东方A表示7月LCD TV面板价格小幅下降，预计8月旺季需求将带动价格企稳 [9]

核心观点 - 市场受美元大涨和创新药板块冲高回落影响，本周整体呈现调整态势，权重指数上证、上证50、沪深300分别下跌0.94%、1.48%、1.75%，成长指数中证500、中证1000、创业板指分别下跌1.37%、0.54%、0.74% [1][11][53] - 短期调整趋势已确立，预计持续约2周，但市场仍处于上升通道中，上证指数20日均线、下方缺口及上升趋势线构成有效技术支撑，60日均线为中线强支撑位 [1][4][54] - 配置策略建议维持中线仓位，若满足指数守住上升趋势线且美元兑人民币离岸汇率转向两个条件，可增加短线仓位 [1][4][56] - 行业配置采用"1+1+X"均衡组合：大金融（银行、券商）+科技成长（军工/计算机/传媒/电子/电新），同时需注重年线上方低位个股的挖掘和板块内高低切换 [1][4][56] 本周行情概况 主要指数表现 - 权重指数普遍回调，上证指数60分钟出现顶背离迹象，科创50下跌1.65%，北证50跌幅达2.70% [11][53] - 港股同步走弱，恒生指数和恒生科技指数分别下跌3.47%、4.94% [53] 板块表现 - 中信一级行业6涨24跌，通信（+3.14%）和医药（+2.73%）领涨，传媒/军工/计算机/电子涨幅在0.08%-1.11%区间 [12][54] - 周期板块显著回落，有色（-4.69%）、煤炭（-4.56%）领跌，建材/房地产/建筑跌幅超2.5%，中证红利指数周跌2.65% [12][54] 市场情绪与资金 - 日均成交额1.79万亿元，环比下降，股指期货主力合约普遍贴水，IC合约贴水率达1.76% [19] - 两融余额升至1.98万亿元，融资买入占比微降至10.52%，股票型ETF净流出337.3亿元，消费ETF获最大净流入 [27] 量化指标 - 创业板指PE-TTM为33.62，处于18.91%历史分位，显著低于其他主要指数 [44] - 下跌能量模型显示市场尚未触发下跌信号，整体风险处于正常水平 [47] 行情驱动因素 - 中美经贸磋商达成关税展期90天协议，稳定双边经贸关系 [49] - 中央政治局会议明确将持续发力宏观政策、深化改革并防范重点领域风险 [51] 后市展望 - 短期调整或延续但空间有限，技术支撑位包括20日均线（约3517-3542点缺口区间）及60日均线 [4][54] - 人民币汇率走势关键，若美元兑离岸人民币转向将强化A股中线多头格局 [52] - 中期目标上看上证指数3674点，但需注意短期获利盘带来的双向波动 [52]

江苏省2025年新型工业化网络和数据安全专项行动 核心目标 - 到2025年底建立网络安全防护重点企业清单 [1] - 不少于300家企业开展自主定级与核查工作 [1] - 不少于50家企业开展网络安全贯标达标试点 [1] - 不少于5家车联网平台完成定级备案 [1] 重点行业管理 - 围绕"1650"产业体系组织原材料、装备消费品、电子信息等行业重点企业开展自主定级和核查 [2] - 聚焦石化化工、有色、智能网联汽车等行业重点企业持续开展"数安护航"专项行动 [2] 企业安全能力提升 - 省工信厅和省通信管理局组织专业机构定期开展风险排查、远程检测和现场诊断 [2] - 更新工业领域数据安全风险防控重点企业名录覆盖掌握关键核心技术、代表行业发展水平的企业 [2] - 指导行业重点企业建立健全数据分类分级保护制度并梳理重要数据和核心数据目录 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 制造业 - 总体：7月制造业PMI近五年分位数位于25.4%，变动-18.6%；7个行业制造业PMI处于扩张区间，环比增加1个，同比增加5个 [4] - 供给：小幅回升，7月制造业PMI生产指数3个月均值为50.7，环比增加0.2个百分点；9个行业环比改善，6个行业环比回落 [4] - 需求：小幅改善，7月制造业PMI新订单3个月均值为49.8，环比增加0.1个百分点；9个行业环比改善，6个行业环比回落 [4] - 库存：去库暂缓，7月制造业PMI产成品库存3个月均值环比增加0个百分点至47.3，7个行业库存环比回升，8个行业环比回落；3月制造业PMI原材料库存环比增加0.2个百分点至47.7，6个行业库存环比回升，8个行业环比回落 [4] 非制造业 - 总体：7月非制造业PMI近五年分位数位于15.2%，变动-15.3%；11个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比持平，同比减少1个 [5] - 供给：就业放缓，7月非制造业PMI雇员指数3个月均值为45.5，环比增加0个百分点；服务业环比减少0.1个百分点，建筑业环比增加1个百分点 [5] - 需求：回暖，7月非制造业PMI新订单3个月均值为46.1，环比增加0.3个百分点；服务业新订单环比增加0.1个百分点，建筑业新订单环比增加1个百分点 [5] - 库存：去库暂缓，7月非制造业PMI库存3个月均值环比增加0个百分点至45.4，服务业环比增加0个百分点，建筑业环比增加0.2个百分点 [5] 根据相关目录分别总结 中观事件 - 7月中国制造业PMI为49.3（-0.4pct MoM），处于扩张区间的行业环比增加1个，处于收缩区间的行业环比减少1个；非制造业PMI为50.1（-0.4pct MoM），处于扩张区间的行业环比持平，处于收缩区间的行业环比减少1个 [3] 综述 - 制造业PMI：7月制造业PMI近五年分位数位于25.4%，变动-18.6%；7个行业制造业PMI处于扩张区间，环比增加1个，同比增加5个 [10] - 非制造业PMI：7月非制造业PMI近五年分位数位于15.2%，变动-15.3%；11个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比持平，同比减少1个 [10] 需求：关注通用设备、建安装饰的改善 - 制造业：7月制造业PMI新订单3个月均值为49.8，环比增加0.1个百分点；9个行业环比改善，6个行业环比回落 [17] - 非制造业：7月非制造业PMI新订单3个月均值为46.1，环比增加0.3个百分点；服务业新订单环比增加0.1个百分点，建筑业新订单环比增加1个百分点；8个行业环比改善，7个行业环比回落 [17] 供给：关注有色、汽车、纺织的收缩 - 制造业：7月制造业PMI生产指数3个月均值为50.7，环比增加0.2个百分点；9个行业环比改善，6个行业环比回落；3月制造业PMI雇员指数为48.0，环比增加0个百分点；6个行业环比改善，9个行业环比回落 [24] - 非制造业：7月非制造业PMI雇员指数3个月均值为45.5，环比增加0个百分点；服务业环比减少0.1个百分点，建筑业环比增加1个百分点；4个行业环比改善，11个行业环比回落 [24] 价格：关注有色金属、纺织的压力 - 制造业：7月制造业PMI出厂价格指数3个月均值为46.4，环比增加1.2个百分点；出厂价格环比改善的有9个，环比回落的有6个；3月利润趋势环比减少1.4个百分点，整体继续收敛 [31] - 非制造业：7月非制造业收费价格指数3个月均值为48.0，环比增加0.4个百分点；服务业环比增加0.4个百分点，建筑业环比增加0.7个百分点；8个行业环比改善，6个行业环比回落；3月利润环比减少0.6个百分点，服务业环比减少0.4个百分点，建筑业环比减少1.3个百分点 [31] 库存：关注邮政、纺织服装低位 - 制造业：7月制造业PMI产成品库存3个月均值环比增加0个百分点至47.3，7个行业库存环比回升，8个行业环比回落；3月制造业PMI原材料库存环比增加0.2个百分点至47.7，6个行业库存环比回升，8个行业环比回落 [40] - 非制造业：7月非制造业PMI库存3个月均值环比增加0个百分点至45.4，服务业环比增加0个百分点，建筑业环比增加0.2个百分点；6个行业库存环比回升，9个行业环比回落 [40] 主要制造业行业PMI图表 - 包含制造业和非制造业多个指标的图表，如7月制造业PMI、非制造业PMI、新订单、生产、价格、库存等指标及行业个数、五年分位数、结构等相关图表 [8] - 给出了电机、专用设备、通用设备、汽车、计算机、医药、农副食品、石油、化工、黑色金属、非金属制品、金属制品、化纤橡塑等主要制造业行业的PMI相关数据表格，涵盖PMI、新订单、新出口订单、在手订单、生产、从业人员、采购量、进口、供应商配送、购进价格、出厂价格、活动预期、产成品库存、原材料库存、供量、利润等指标的数值、环比、同比及三年均值等信息 [51][52][53][56][57][58][59][60][62][63]

市场整体表现 - A股三大指数集体下挫 上证指数收报3573.21点跌幅1.18% 深证成指收报11009.77点跌幅1.73% 创业板指收报2328.31点跌幅1.66% [1] - 市场成交额维持活跃 上证成交额8458.93亿元 深证成交额10901.42亿元 创业板成交额5412.01亿元 [1] 行业板块表现 - 传统周期板块普遍走低 煤炭/钢铁/化纤/石油/有色/地产/券商/保险/电力/酿酒等板块均下跌 [1] - AI产业链逆市活跃 液冷服务器与算力概念走强 [1] - 医疗健康板块表现突出 辅助生殖概念走高 人脑工程与创新药概念活跃 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国通胀和就业数据好于预期，美元指数上涨，国内经济增长放缓，风险偏好降温；各资产表现分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡回调，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位震荡[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国 6 月核心 PCE 通胀年率回升至 2.8%，上周初请失业金人数稳定，通胀和就业数据好于预期使美元指数上涨，但市场避险情绪因关税大限不确定性回温；国内 7 月制造业 PMI 为 49.3%，较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，出台育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，短期关税风险不确定性降低，但经济增长不及预期使国内风险偏好降温[2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，谨慎观望；有色短期震荡回调，谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市受钢铁、金属及煤炭等板块拖累大幅下跌，7 月制造业 PMI 下降，经济增长放缓，出台育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，但经济增长不及预期使国内风险偏好降温[3] - 市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周四贵金属市场走势分化，沪金主力合约收至 770.92 元/克，沪银主力合约收至 8935 元/千克；美国延长与墨西哥协议 90 天，贸易协议达成使市场风险偏好回升，贵金属承压下行；6 月美国通胀水平上升，PCE 指数上涨 0.3%，5 月指标上修至 0.2%，关税传导凸显；美联储会议维持利率区间 4.25 - 4.5%不变，几乎未标明降息时间；ADP 就业报告显示 7 月美国民间就业岗位增幅超预期，削弱贵金属避险属性[4] - 贵金属短期承压下行，中长期向上格局未改，关注下方关键支撑位择机配置长期仓位[4] 黑色金属 钢材 - 周四国内钢材期现货市场下跌，成交量回落；半年度中央政治局会议内容未超预期，美联储议息会议偏鹰派，市场避险情绪提升[5] - 基本面现实需求走弱，本周 Mysteel 五大品种钢材库存回升幅度扩大，表观消费量环比回落 16.1 万吨；供应上五大品种钢材产量环比回升 0.45 万吨，钢厂高利润下供应将维持高位，但限产政策会抑制供应，产业链阶段性负反馈概率较高；钢材市场近期以震荡偏弱思路对待[5][6] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格同步回调，铁水产量上涨小幅回落，钢厂补库暂告一段落，8 - 9 月限产预期增强，铁水产量或下行；港口中品粉充足，块矿资源集中，低品粉资源补充；贸易商报价积极性尚可，适价出售[6] - 供应上本周全球铁矿石发运量环比回升 91 万吨，但因前期发货量大幅回落，本周到港量延续回落 130.7 万吨，上周末铁矿石港口库存小幅回升；短期铁矿石价格以区间震荡思路对待[6] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格小幅回调，盘面价格回调幅度更明显；本周五大品种钢材产量环比小幅回落，铁合金需求偏弱；硅锰 6517 北方市场价格 5800 - 5850 元/吨，南方市场价格 5820 - 5870 元/吨，矿现货价格相对坚挺；内蒙古工厂生产心态积极，暂无减产情况，个别前期检修工厂仍在检修，厂家报价少，多持观望态度，个别工厂存在套保；Mysteel 统计全国 187 家独立硅锰企业样本开工率全国 41.58%，较上周增 1.05%，日均产量 26640 吨，增 520 吨[7] - 硅铁主产区 72 硅铁自然块现金含税出厂 5600 - 5800 元/吨，75 硅铁价格报 5900 - 6000 元/吨，兰炭市场持稳运行，神木市场小料价格 535 - 590 元/吨，下游对硅铁囤货意愿不高，采购偏谨慎，临近月底个别钢厂开启 8 月入场采购，出口情况缓和；Mysteel 统计全国 136 家独立硅铁企业样本开工率全国 33.33%，环比上周增 0.88%，日均产量 14615 吨，环比上周增 2.31%，增 330 吨；主产区厂内生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可；铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待[7] 纯碱 - 周四纯碱主力合约偏弱运行；上周供应上纯碱产量环比下滑，但新产能投放周期下供应过剩；需求上下游需求支撑乏力，以刚需生产为主，整体需求无实质性变化；市场对产能退出担忧支撑纯碱底部价格，但基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状压制长期价格，周三会议不及预期，市场情绪降温，纯碱价格回调[8] 玻璃 - 周四玻璃主力合约偏弱运行；上周供应上玻璃日熔量周环比微增，淡季供应压力增大，受宏观反内卷政策信息影响，市场对玻璃产量有减产预期；需求上终端地产行业形势维持弱势，需求难有起色，7 月中深加工订单为 9.3 天，环比下降，需求未见好转；利润上天然气、煤制、石油焦作燃料的浮法玻璃利润周环比增加，受政策影响市场对玻璃产量有减产预期，市场交易政策面，反内卷升级，玻璃短期价格有支撑，但需警惕交易逻辑转变回归基本面，周三会议不及预期，市场情绪降温，玻璃价格回调[8][9] 有色新能源 铜 - 美韩达成贸易协议，关税缓和，但海外投行认为这种施压式协议或给经济带来更大代价；美联储 7 月会议维持利率不变，鲍威尔发言偏鹰，首次降息预期推迟至 10 月；美国经济放缓但有韧性，ADP 就业和二季度 GDP 数据超预期；即使美国排除精炼铜关税，Comex 铜持续累库超 25 万短吨，为近几年最高，透支后期进口需求[10] 铝 - 周四铝价下跌，自身累库基本面偏弱，外围普跌也利空铝价；国内社库累计回升 9 万多吨，略超预期，LME 库存增加；工信部文件实际影响有限，之前政策多从碳排放角度约束电解铝行业；短期情绪或有反复[10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业由盈转亏且亏损面扩大，部分再生铝厂被动减产；目前步入需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受需求疲软限制，上方空间有限[11] 锡 - 供应上云南江西两地合计开工率回升至 55.51%，较上周再升 1.03%，基本恢复至之前水平，精炼锡减产幅度低于预期，缅甸佤邦虽复产进度不及预期，但矿端趋于宽松，ITA 预计未来数月锡发运将恢复；需求上终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6 月国内新增光伏装机 14.36GW，同比降低 38%，光伏玻璃开工下降，处于季节性淡季，订单边际下降，下游恐高情绪浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加 230 吨，社会库存累库核心矛盾是需求萎缩速度远超供应收缩；预计价格短期震荡，高关税风险、复产预期和需求边际回落中期压制价格上行空间[11] 碳酸锂 - 周四碳酸锂主力 09 合约下跌 4.66%，结算价 67840 元/吨，加权合约减仓 27750 手，总持仓 70 万手；钢联报价电池级碳酸锂下降 3000 元至 69000 元/吨，工业级碳酸锂下降 3000 元至 67950 元/吨；锂矿方面澳洲锂辉石 CIF 最新报价环比下降，外购锂辉石生产利润 2075 元/吨；近期商品情绪回落，或再次交易弱现实，短期震荡偏空[12] 工业硅 - 周四工业硅主力 09 合约下跌 6.26%，结算价 8860 元/吨，加权合约持仓量 49 万手，减仓 2.4 万手；华东通氧 553报价 9800 元/吨，环比下降 200 元，期货升水 1040 元/吨；华东 421和华东通氧 553价差 350 元/吨；最新仓单库存为 25.3 万吨；工业硅跟随多晶硅波动，短期风险大，建议观望[12][13] 多晶硅 - 周四多晶硅主力 09 合约结算价 50735 元/吨，大幅下跌 7.81%，加权合约持仓 37 万手，减仓 7 万手；最新 N 型复投料报价 47000 元/吨，P 型菜花料报价 30500 元/吨，环比不变；N 型硅片报价 1.2 元/片，单晶 Topcon 电池片(M10)报价上涨至 0.29 元/瓦，N 型组件(集中式):182mm 报价上涨至 0.66 元/瓦，环比不变；多晶硅仓单数量 3200 张，环比增加 130 张，近期仓单多次增加，反映企业套保及交割意愿增强；SMM 预报 7 月产量约 11 万吨，环比增加约 10%；7 月 28 日工信部加强光伏等行业治理，近期自媒体传出整合方案被协会澄清；近期消息扰动多，但反内卷方向不变，直接做空风险大；2602 至 2606 合约保证金恢复至 11%，涨跌停板恢复至 9%[14] 能源化工 原油 - 美国通胀数据与预期差拖累金融市场，油价触及高点后部分参与者获利了结，原油价格小幅回落；市场等待 OPEC 周末增产决议及 8 月 1 日美国关税生效期限后的情况，整体偏谨慎；近期对俄罗斯二级制裁发酵，不确定性高；短期油价低波等待不确定性落定[15] 沥青 - 反内卷逻辑弱化，沥青主力价格近期稳定；厂库小幅去化，现货情况一般，成交量中性偏低，需求水平一般；基差基本稳定，社库微幅累积；旺季过半，市场认为今年需求略不及预期，后期关注库存去化情况，短期绝对价跟随原油中枢，库存中性且去化有限，沥青保持震荡格局[15] PX - PX 偏紧格局持续，商品共振使外盘价格降至 858 美金，PX 对石脑油价差下行到 257 美金；PTA 加工费降至近半年新低 150 左右，部分大装置开工调降，PX 占据过多产业链利润，后期可能引发下游负反馈风险，短期维持震荡[15] PTA - 成交情况偏弱，基差维持 - 10 左右；流通库存累积速度放缓，下游库存大幅去化，但利润未实质增加，终端开工偏低，下游减产持续，囤货意愿不高；反内卷主题发酵后，终端透支拿货叠加淡季，下游仍面临累库压力；PTA 加工费维持低位，有装置降负调整，叠加油价偏强震荡，PTA 底部有支撑，等待 8 月备货节奏变化验证[16] 乙二醇 - 乙二醇盘面回吐前期煤化产能调整逻辑溢价，接近阶段性盘整；港口库存小幅去化至 52.1 万吨，工厂隐形库存去化幅度低；后期国内减停工装置有恢复预期，短期下游开工低位，终端订单淡季无超预期增量，盘面上破压力位乏力，近期区间震荡[17][18] 短纤 - 原油价格中性震荡，板块共振使短纤价格走低；终端订单一般，开工触底未明显反弹；短纤自身库存略有去化，但幅度有限，后期去化需等 8 月旺季需求备货，短纤中期跟随聚酯端，可继续逢高空[18] 甲醇 - 煤矿产能核查政策推动煤炭价格上行，支撑甲醇价格，但“反内卷”政策下市场过热，资金撤离后价格冲高回落；基本面上甲醇上行受装置重启、进口增加和 MTO 利润压缩限制，下方有煤炭成本走高、库存绝对值不高等支撑，预计重回震荡区间，保守者观望[18] PP - “反内卷”“化工装置摸底评估”及煤炭检查等政策对价格有一定支撑；基本面供应宽松，新增产能有投放计划，检修量少，下游淡季需求偏弱且受高价压制，供需承压，预计震荡偏弱[18] LLDPE - 市场降温，聚乙烯期货合约回调，短期内波动受政策扰动多；中长期供应过剩格局未转变，价格上涨时下游需求走弱，进口利润增长，基本面可能超预期恶化；预计短期震荡，中长期价格走弱[19] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收 990.25 跌 5.50 或 0.55%（结算价 989.25）；贸易政策不确定性影响美国大豆市场；截止 7 月 24 日当周，当前市场年度大豆出口销售净增 34.92 万吨，较前一周大幅增加，较前四周均值增加 4%，市场预估为净增 10 - 30 万吨；下一市场年度大豆出口销售净增 42.95 万吨，市场预估为净增 10 - 60 万吨[20] 豆菜粕 - 国内豆粕基差割裂，现货或被低估，期货或被高估；油厂预防式累库，8 - 9 月进口到港月均至少 1000 万以上，压力预期高于去年；现货不缺、低价认买不多，现货基差需修复或期货下跌；美豆 8 月 USDA 供需报告预计利空，阿根廷大豆出口上调，美豆出口下调，单产最低不会下调；8 月底大豆丰产确认，集中上市前有抛压，豆粕成本预期走弱[20] 豆菜油 - 近期豆棕价差倒挂收缩，豆油补涨，但基本面缺乏支撑，我国豆油对周边国家出口成交增多，提振市场风险偏好；短期豆油市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量降低，但库存累积趋势未放缓，各地基差报价磨底；菜油国内油厂菜籽库存偏低，市场对后期供应趋紧担忧升温，为菜油价格提供底部支撑[21] 棕榈油 - 美国生物燃料利润下滑，美国大豆丰产在望，隔夜美豆油承压下行，棕榈油受相关油脂影响或走弱；马棕增产顺利，出口环比走弱，累库预期强；SPPOMA 显示 2025 年 7 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油产量环比增加 5.52%；ITS 显示 7 月出口量为 1289727 吨，较上月环比减少 92733 吨，减幅 6.71%；8 月印尼 CPO 参考价上调至 910.91 美元/吨[22] 生猪 - 猪价快速回落，月末挺价情绪出现，各地区猪价普遍上调 0.1 - 0.2 元/kg；逻辑承压预期不变，饲料原料价格预期走弱，实际出栏成本偏低，11 月、01 月合约期货预期利润过高，与市场产能充足、供需宽松认知背离；目前基差过低、产业卖出套保锁离安全边际高[22] 玉米 - 近期市场围绕新作玉米上市风险管理卖压增强，月间价差反弹，不排除远月 C2511、C2601 合约超卖风险；对新作开秤行情稍乐观，政治局会议提及农产品稳价，旧作结转库存低，8 - 9 月无去年同期进口集中到港冲击，9 - 10 月初或有天气升水[23]

基金净值表现排名 - 2025年7月31日开放式基金净值增长前10名包括东方阿尔法瑞丰混合发起A(单位净值1.1281,日增0.0504)、东方阿尔法瑞丰混合发起C(单位净值1.1193,日增0.0500)、永赢信息产业智选混合发起A(单位净值1.0552,日增0.0363)等 [2] - 净值增长后10名包括富荣福银混合C(单位净值0.8518,日降-0.0570)、富荣福银混合A(单位净值0.8658,日降-0.0580)、北信瑞丰产业升级(单位净值1.2031,日降-0.0563)等 [4] - 当日共计28,149只基金更新净值数据 [3] 市场行情特征 - 上证指数低开低走收中阴线，创业板高开低走收中阴线，全市场成交额1.96万亿元，个股涨跌比1061:4287 [6] - 领涨行业为通信设备，领涨概念包括液冷服务器、智谱AI、辅助生殖等 [6] - 领跌行业为钢铁、化纤、保险、有色、地产(跌幅均超3%) [6] 优秀基金持仓分析 - 东方阿尔法瑞丰混合发起A持股集中度66.88%，前十大持仓中美图公司(占比9.83%)、金蝶国际(8.50%)、汉得信息(8.36%)等互联网行业标的占主导 [7] - 该基金重仓股中用友网络日涨8.05%、鼎捷数智日涨6.98%、焦点科技日涨5.10%，推动净值表现领先 [7] - 基金规模0.15亿元，属于互联网行业跨市场主动型混合基金 [7] 落后基金持仓特征 - 富荣福银混合C持股集中度38.79%，前十大持仓包含诚益通(占比4.42%)、分众传媒(4.28%)、紫金矿业(4.28%)等分散化标的 [7] - 重仓股中紫金矿业日跌3.38%、华鲁恒升日跌3.62%、山西汾酒日跌3.30%，导致净值表现落后 [7] - 基金规模显示为0.00亿元，属于无明确风格特征的主动型混合基金 [7]