报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月纯碱供应回升、需求弱稳、企业库存小幅累积，基本面压力仍存；2月供应有提升空间，需求将萎缩，供需宽松状态加深，春节前库存压力提升；外部宏观情绪、3月初会议及期货市场品种走势对纯碱期价有联动效应；预计2月盘面延续底部区间波动，中期过剩加深，若无超预期利好，期现价格长期承压；需关注新产能满产时间、企业库存变化等因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 1月国内装置检修企业少叠加新产能释放，供应稳步回升，截至1月30日，纯碱装置整体开工率84.19%，环比-2.23%，同比-2.89%，周产量78.31万吨，环比+1.14万吨，同比-6.46万吨，1月总产量约341.38万吨，环比+23.33万吨，涨幅7.34%；2月仍有检修企业复产且新增产能持续提升，供应或将继续提升，不排除周产量超80万吨 [6] - 1月碱厂库存冲高回落，月底小幅去化，但仍处同期历史高位，截至1月30日，厂家总库存154.42万吨，环比+2.30万吨，涨幅1.51%，其中轻质纯碱82.81万吨，环比+0.36万吨，重碱71.61吨，环比+1.94万吨；2月因春节假期下游停工放假、物流停运，产业有季节性累库预期，节后库存压力同比偏高 [8][9] - 1月纯碱联碱法利润小幅改善，氨碱法利润继续下滑，整体依旧亏损，截至1月30日，华北地区氨碱法厂商生产成本1380.35元/吨，环比-7.95元/吨，利润空间-160.35元/吨，环比+7.95元/吨，华东地区联碱法厂商生产成本1274.50元/吨，环比-13.5元/吨，利润空间-94.50元/吨，环比+13.5元/吨；2月供需难改善，产业利润恐延续亏损，中期低利润或成常态，持续亏损对阶段性供给缩量有支撑 [10] 需求端 - 1月浮法玻璃供应回落，产量和产线开工条数月内低位运行，除煤制外工艺利润环比改善但整体欠佳，鉴于需求弱化预期对原料端支撑或下降；后期短期供应或稳定，但春节后有产线放水冷修计划，若落实到位在产日熔量将降至14.85万吨左右；1月企业库存去化，期末从5686.6万重量箱降至5256.4万重量箱，环比-7.57%，目前处历史中位水平，春节前有季节性累库预期，节后面临厂家、贸易商双重高库存压力 [13][14] - 截至2025年12月，全国房地产开发投资等多项数据累计同比降幅较上月扩大，仅新开工施工面积降幅小幅收窄，本轮竣工低迷持续两年，预计26年仍需消化缺口，竣工仍在摸底，需考虑提前走稳驱动；25年12月汽车产销分别完成329.60万辆和327.20万辆，环比分别下降23.60万辆和15.70万辆，产销量环比、同比双降，受“两新”政策影响 [17] - 截至2025年12月，纯碱月度实际消费量311万吨，环比+8万吨，涨幅2.64%；2月国内走势难言乐观，成交及消费预期下降；2025年12月进口量0.35万吨，环比+0.32万吨，涨幅1278%，出口量23.28万吨，环比+4.34万吨，涨幅22.91%，1-12月累计进口量2.52万吨，同比减少97.41%，累计出口量219.40万吨，同比增长79.75%，预计26年维持高出口水平，进口窗口近无 [19] 近期宏观事件动态 - 2026年1月30日，特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席人选，以接替任期将于2026年5月结束的杰罗姆·鲍威尔，沃什预计支持降息但不采取激进放宽政策，全球金融市场剧烈波动，多空评级中性偏空 [21] - 美联储维持利率不变，主席称经济增长前景改善，通胀和就业风险降低，暗示无进一步降低借贷成本紧迫性，这是连续降息周期后首次暂停，结果在金融市场预期内，多空评级中性 [21] - 伊朗总统下令启动与美国核谈判，双方可能于2月6日在土耳其伊斯坦布尔举行高级别会谈，会谈核心人物是伊朗外长阿拉格齐和美国特使威特科夫，多空评级中性 [21][23] 总结与展望 2月纯碱供应有提升空间，需求将萎缩，供需宽松状态加深，春节前库存压力提升；外部因素对纯碱期价有联动效应；预计2月期货价格延续宽幅震荡，中期过剩加深，若无超预期利好，期现价格长期承压；需关注新产能满产时间、企业库存变化等因素 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场商品市场整体情绪回落带动价格下跌，核心矛盾在于钢厂利润尚可支撑高炉开工率高位，但春节前终端需求季节性萎缩，成交清淡，库存逐步累库；成本端形成支撑，政策约束下价格难深跌，处于底部区间震荡 [3] - 铁矿行业处供需淡季，矛盾不突出，在钢厂补库及铁水恢复的支撑下，价格下方空间有限 [24] - 煤焦受海外供应扰动影响，国际焦煤价格走势偏强，国内山西煤价亦保持坚挺，当前焦煤基差处于偏高水平；近期大宗商品价格波动显著，短期盘面波动料将加剧；中长期来看，节后市场关注点将转向国内煤矿复产进度与下游需求恢复情况；由于今年春节时间较晚，节后终端需求启动可能较为迟缓；若后续出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”的组合，煤焦价格或将面临较大的下行压力 [37] - 铁合金下方受到成本端的支撑，硅锰上方受到高库存的压制，硅铁基本面稍好于硅锰，短期看铁合金在成本线和前期压力位呈现区间震荡格局 [50] - 纯碱阶段性商品情绪升温，或带动部分低估值品种，如果盘面上涨，中下游有一定补库空间，但需求一般，弹性有限；基本面看，随着新产能逐步释放产量，纯碱日产新高，过剩预期也在加剧；当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，光伏玻璃继续累库，堵窑开始增加，重碱平衡继续保持过剩；纯碱出口维持高位，一定程度上继续缓解国内压力；上中游库存整体保持高位限制纯碱价格 [64] - 玻璃虽然浮法玻璃日熔下滑至一定低位，但需求现实和预期同样疲弱，供需双弱的格局下难有趋势性走势；供应端，春节前仍有部分玻璃产线冷修和点火等待兑现，或影响远月定价和市场预期；此外，政策对供应的扰动尚不能排除；现实层面，目前玻璃中游的高库存需要被消化，终端进入淡季，现货压力尚存 [88] 各行业相关总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格2026年2月3日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3182、3099、3151元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3310、3265、3286元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差2026年2月3日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为82、 - 47、 - 35，热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为39、 - 15、 - 24 [4] - 螺纹、热卷现货价格2026年2月3日，螺纹钢中国汇总价格为3311元/吨，上海为3230元/吨等；热卷上海汇总价格为3260元/吨，乐从为3270元/吨等 [10][12] - 螺纹、热卷基差2026年2月3日，01螺纹基差（上海）为48元/吨，05螺纹基差（上海）为131元/吨等；01热卷基差（上海）为 - 50元/吨，05热卷基差（上海）为 - 5元/吨等 [10][12] - 卷螺差2026年2月3日，01、05、10卷螺差分别为120、163、131，卷螺现货价差（上海）为30元/吨，卷螺现货价差（北京）为170元/吨等 [17] - 螺纹铁矿、焦炭比值2026年2月3日，01、05、10螺纹/铁矿均为4，01、05、10螺纹/焦炭均为2 [21] 铁矿 - 铁矿石价格数据2026年2月3日，01、05、09合约收盘价分别为749、777.5、760元/吨，01、05、09基差分别为28.5、 - 6.5、12.5元/吨；日照PB粉、卡粉、超特价格分别为786、886、675元/吨 [25] - 铁矿石基本面数据2026年1月30日，日均铁水产量227.98万吨，45港疏港量332.31万吨，五大钢材表需802万吨等 [31] 煤焦 - 煤焦盘面月差2026年2月3日，焦煤09 - 01为 - 171.5，焦煤05 - 09为 - 84.5等；焦炭09 - 01为 - 93.5，焦炭05 - 09为 - 66等 [40] - 煤焦其他盘面数据2026年2月3日，盘面焦化利润为 - 24元/吨，主力矿焦比为0.466，主力螺焦比为1.817，主力炭煤比为1.481 [40] - 煤焦现货价格2026年2月3日，安泽低硫主焦煤出厂价1630元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1027元/吨等 [43] - 煤焦利润及比价2026年2月3日，即期焦化利润为 - 25元/吨，蒙煤进口利润（长协）为275元/吨等；焦煤/动力煤比价为2.4035 [43] 铁合金 - 硅铁数据2026年2月3日，硅铁基差（宁夏）为40元/吨，硅铁01 - 05为116，硅铁现货（宁夏）为5450元/吨等 [51] - 硅锰数据2026年2月3日，硅锰基差（内蒙古）为194元/吨，硅锰01 - 05为124，硅锰现货（宁夏）为5610元/吨等 [52][54] - 双硅价差2026年2月3日，双硅价差为 - 216 [52] 纯碱 - 纯碱盘面价格/月差2026年2月3日，纯碱05、09、01合约价格分别为1201、1265、1299元/吨，月差（5 - 9）为 - 64，月差（9 - 1）为 - 34，月差（1 - 5）为98 [65] - 纯碱基差2026年2月3日，沙河重碱基差为 - 40元/吨，青海重碱基差为 - 323元/吨 [65] - 纯碱现货价格/价差2026年2月3日，华北重碱市场价1250元/吨，轻碱市场价1200元/吨等，重碱 - 轻碱价差华北为50元/吨等 [65] 玻璃 - 玻璃盘面价格/月差2026年2月3日，玻璃05、09、01合约价格分别为1072、1176、1230元/吨，月差（5 - 9）为 - 104，月差（9 - 1）为 - 54，月差（1 - 5）为158 [89] - 玻璃基差2026年2月3日，01合约基差（沙河）为 - 218元/吨，01合约基差（湖北）为 - 114元/吨等 [89] - 玻璃日度产销情况2026年1月30日，沙河产销为102，湖北产销为75，华东产销为81，华南产销为95 [90]

文章核心观点 - 发展中国家水泥需求增长且竞争格局优 单吨盈利高于国内 积极布局海外的水泥企业业绩或更优 [1] - 玻纤企业2025年及2025Q4收入和利润有望持续高速增长 [1] - 关注传统建材领域的反内卷、AI应用、出海及企业转型等主题 [1] 水泥行业 - 2025年水泥价格和盈利延续筑底态势 2025Q4价格季节性小幅回升 盈利环比基本持平 [1] - 2025Q4水泥价格和盈利同比有一定压力 因2024Q4提价执行效果较好形成高基数 [1] - 2025年水泥企业国内业务量价均有压力 2025Q4业绩同比压力或更大 [1] - 2025Q4水泥企业补产能节奏加快 部分企业处置低效资产、投资股权项目等 非经常性项目对当期利润有一定影响 [1] - 发展中国家水泥需求稳步增长 竞争格局较优 单吨盈利明显高于国内 [1] 玻璃行业 - 2025年浮法玻璃行业景气持续筑底 库存位于近十年较高水平 行业持续亏损 部分中小企业停窑减产 在产产能小幅下降 [2] - 浮法玻璃业务盈利或持续承压 [2] - 2025Q4光伏玻璃预计量减价增 收入和利润或将明显承压 [2] - 光伏玻璃销量同比有较大压力 因2025H1行业抢装透支下半年需求 [2] - 2025Q3“反内卷”助推光伏玻璃价格回升 Q4价格虽回落但均价同环比均有所提升 [2] - 需关注年末应收款项计提减值对利润的影响 [2] 玻纤行业 - 玻纤企业2025年及2025Q4收入和利润有望持续高速增长 [1][3] - 受益于风电和热塑需求较好 2025年玻纤国内需求稳健增长 [3] - 2025年1-11月国内净需求548万吨 同比增长19% 其中10-11月为109万吨 同比增长24% 延续增长态势 [3] - 玻纤企业粗纱销量有望延续快速增长态势 [3] - 受益于AI算力等快速增长 高端电子布供不应求 呈现价量齐升态势 [3] - 先发优势较明显的企业有望率先受益 同时带动常规电子布价格改善 [3] - 2025年7628电子布价格4.1元/米 同比增长9% 其中单Q4价格4.2元/米 同比增长9% 环比增长6% [3] 装修建材行业 - 2025年1-11月全国房屋开工、竣工、销售面积分别同比下降21%、18%、8% 较1-9月降幅分别扩大2、3、2个百分点 [4] - 2025年地产开工、竣工、销售走弱 装修建材整体需求延续承压态势 各细分领域竞争加剧 [4] - “反内卷”政策驱动下 2025年7月多家防水企业发布提价函 但落地执行情况不理想 [4] - 2025年大部分装修建材企业收入和利润均面临下降压力 [4] - 部分装修建材企业（如三棵树、兔宝宝等）积极拓展新业务、新渠道 业绩增长有望呈现较强韧性 [4]

公司股价表现 - 2026年2月3日，金晶科技股价触及涨停，涨停价为6.4元，涨幅为9.97% [1] - 公司总市值和流通市值均为90.71亿元，总成交额达6.02亿元 [1] - 技术面上，股价前期调整后，MACD指标在2月1-2日形成金叉，显示短期多头趋势加强 [1] - 2月3日超大单资金呈现净流入状态，主力资金的介入推动了股价涨停 [1] 公司治理与财务 - 公司完成1亿元股份回购用于员工激励，显示出管理层对公司未来发展的信心 [1] - 公司进行治理结构优化，包括设立战略委员会和精简董事会，可能提高决策效率 [1] - 公司借款利率下降使得财务费用降低，减轻了财务负担 [1] - 公司三季度经营活动现金流为正，具备一定现金流入能力 [1] 行业与市场环境 - 2026年2月，玻璃、纯碱等建材行业出现一定热点，部分同概念股票也有异动 [1] - 同花顺数据显示，当日建材板块有资金流入，板块氛围带动了金晶科技股价 [1]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [1] 报告的核心观点 - 预计2025年第四季度，玻纤行业受益于粗纱需求增长和高端电子布量价齐升，收入和利润有望持续高速增长 [1][28] - 传统建材（水泥、玻璃、装修建材）受下游需求偏弱影响，2025年第四季度及全年业绩预计普遍承压 [1][4][7][14][20][36] - 投资建议聚焦于“反内卷”政策成效、AI应用带来的高端材料需求、企业出海以及业务转型等结构性机会 [4][44][45][46] 根据相关目录分别进行总结 1 水泥 - 2025年水泥行业整体延续筑底态势，全国水泥吨均价373元，同比下跌17元或4%，水泥煤炭价差吨均值314元，同比下跌3元或1% [7] - 2025年第四季度为传统旺季，价格季节性小幅回升，但同比压力较大，全国水泥吨均价357元，同比下跌67元或16%，水泥煤炭价差吨均值292元，同比下跌63元或18% [7] - 2025年1-11月水泥产量同比下滑7% [7] - 国内业务量价均有压力，第四季度业绩同比压力或更大，同时非经常性项目（如资产处置、减值、投资收益）对当期利润有一定影响 [4][7] - 海外市场（尤其是发展中国家）需求稳步增长且竞争格局较优，单吨盈利明显高于国内，积极出海的水泥企业业绩表现或更优 [4][7] 2 玻璃 2.1 浮法玻璃 - 行业景气持续筑底，2025年全国5mm浮法白玻单箱均价67元，同比下跌22%，天然气产玻璃单箱毛利均值为-2.9元，同比减少10元 [14] - 2025年第四季度，白玻单箱均价62元，同比下跌17%，环比下跌5%，天然气产玻璃单箱毛利均值为-4.2元，同比减少0.8元，环比减少1.1元 [14] - 受下游需求偏弱影响（2025年1-11月地产竣工面积同比下滑18% [14]），库存位于近十年较高水平，行业持续亏损，部分中小企业停窑减产，在产产能日熔量约15.1万吨，同比减少0.7万吨或4% [14] - 预计企业浮法玻璃业务盈利将持续承压 [4][14] 2.2 光伏玻璃 - 预计2025年第四季度企业光伏玻璃面临“量减价增”局面，收入和利润将明显承压 [4][20] - “量”方面：2025年上半年光伏行业抢装透支下半年需求，2025年10-11月国内新增光伏装机容量34GW，同比下滑24%，预计光伏玻璃厂商销量同比有较大压力 [20] - “价”方面：2025年第三季度“反内卷”助推价格回升，第四季度价格虽有所回落，但均价同环比均提升，2025年第四季度2mm光伏镀膜玻璃单平均价12.3元，同比上涨0.3元或3%，环比上涨0.8元或7%，单平毛利为-0.7元，同比增加0.5元，环比增加0.4元 [20] - 行业持续亏损，部分企业停窑减产，截至2025年12月末，行业在产产能日熔量约8.8万吨，同比减少0.5万吨或5% [20] 3 玻纤 - 预计2025年及第四季度玻纤企业收入和利润有望延续高速增长趋势 [4][28] - **粗纱需求稳健增长**：2025年1-11月国内玻纤净需求548万吨，同比增长19%，其中10-11月净需求109万吨，同比增长24% [28] - **高端电子布量价齐升**：受益于AI算力等快速增长，高端电子布供不应求，并带动常规电子布价格改善，2025年7628电子布价格4.1元/米，同比增长9%，其中第四季度价格4.2元/米，同比增长9%，环比增长6% [4][28] - **粗纱价格**：2025年国内主流产品2400tex缠绕直接纱吨均价3，603元，同比增长2%，其中第四季度吨均价3，495元，同比下跌5%，环比微增0.4% [28] - **供给与库存**：截至2025年12月末，玻纤在产产能956万吨，同比增长11%，第四季度净新增在产产能31万吨，行业库存86万吨，同比增长8万吨或11%，处于历史较高水平 [28] 4 装修建材 - 行业景气持续筑底，预计2025年大部分企业收入和利润均面临下降压力 [4][36] - 下游地产需求走弱：2025年1-11月，全国房屋新开工面积、竣工面积、销售面积分别同比下滑21%、18%、8%，较1-9月降幅进一步扩大 [36] - 各细分领域竞争加剧，“反内卷”政策驱动下，2025年7月多家防水企业发布提价函，但落地执行情况不理想 [36] - 部分企业（如三棵树、兔宝宝等）积极拓展新业务、新渠道，业绩增长有望呈现较强韧性 [4][36] 5 投资建议 - **传统建材与“反内卷”**：水泥盈利已处历史较低水平，超产治理等供给政策有望支撑盈利中枢提升，高分红提供安全边际，重点关注海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技、天山股份 [4][44] - **装修建材龙头韧性**：建议关注积极拓展新业务、新渠道的装修建材龙头，如三棵树、兔宝宝 [4][44] - **玻璃行业底部机会**：浮法/光伏玻璃处于基本面、估值双底部，投资性价比凸显，重点关注信义玻璃、信义光能、旗滨集团 [44] - **材料出海**：非洲等海外市场增长潜力大、盈利能力强，建议关注加速布局的科达制造、华新建材、东方雨虹、中国联塑、西部水泥 [4][45] - **AI应用与高端材料**：受AI算力增长驱动，高端电子布需求高景气，国内企业国产替代有望提速，建议关注具有先发优势的中材科技、宏和科技，以及积极布局的中国巨石 [4][45] - **企业转型**：并购重组政策深化，部分传统建材企业有望通过资产整合布局新产业，建议关注北京利尔、濮耐股份、帝欧家居等 [4][46]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 2026年建材行业估值弹性明显，防水、涂料、水泥等行业已进入景气改善区间，竣工端的石膏板、管材、玻璃等品类有望在2026年见价格拐点，伴随地产及经济改善预期，建材各品类均有涨价预期 [4] - 短期行业需求处于淡季，重点关注春节后需求及价格涨价落地情况 [4] - 顺周期板块整体表现较好，内需涨价逻辑相关板块及标的涨幅居前 [4] 上周行情回顾 - 过去一周（2026年1月26日至2月1日），申万建筑材料行业指数上涨0.73%，同期上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，沪深300上涨0.08% [6] - 在申万31个一级子行业中，建筑材料涨跌幅排名第9位 [7] 水泥行业分析 - 年末全国市场逐步进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性 [4][9] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6% [9] - 未来两周，受降温天气及春节临近工人返乡影响，水泥需求预计明显减弱，后期价格多将以弱稳运行为主 [9] - 中期来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性 [4] 玻璃行业分析 - 玻璃行业需求端在地产影响下，2025年呈现需求持续下行态势 [5] - 短期需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高，行业供需矛盾仍存 [5][16] - 供给端，近期多条产线在2025年12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期仍保持低位震荡 [5][16] 玻纤行业分析 - 需求端，临近年关，各池窑厂多以回款为主，中下游提货表现偏淡 [5] - 供给端，2025年12月中国巨石桐乡3线冷修完毕，重新点火 [5] - 电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势 [5] 消费建材行业分析 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [5] - 2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [5] 重点公司关注 - 报告建议关注的标的包括：东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、北新建材、海螺水泥、华新建材、旗滨集团、中国巨石、中材科技 [4][5] 重点公司业绩公告 - **鲁阳节能**：预计2025年度归母净利润为0.3至0.45亿元，同比下滑90.63%-93.75%；扣非净利润为0.79至0.94亿元，同比下滑80.66%-83.75% [19] - **天山股份**：预计2025年度归母净利润亏损60至75亿元；扣非净利润亏损70至85亿元 [19] - **南玻A**：预计2025年度归母净利润为0.889-1.327亿元，同比下滑66.68%-50.26%；扣非净利润为-1.39至-0.846亿元，同比下滑215.08%-170.04% [19] - **科顺股份**：预计2025年度归母净利润亏损3.8-5.7亿元；扣非净利润亏损4.6至6.9亿元 [20] - **志特新材**：预计2025年实现收入29-31亿元，同比增长14.79%-22.70%；归母净利润为1.6-2.0亿元，同比增长117.11%-171.39%；扣非净利润1.25-1.60亿元，同比增长192.40%-274.28% [21] - **旗滨集团**：预计2025年度归母净利润5.5-6.7亿元，同比增长43.76%-75.12%；扣非净利润为0.85至1.25亿元，同比减少56.69%-70.55% [21] - **坚朗五金**：预计2025年度归母净利润亏损0.95-0.70亿元；扣非净利润亏损1.15至0.95亿元 [21]

橡胶 - 周一国产全乳胶价格15800元/吨，环比下跌350元/吨，泰国20号混合胶价格15000元/吨，环比下跌230元/吨 [4][27] - 青岛地区天胶总库存59.17万吨，环比增加0.72万吨或1.23%，其中保税区库存9.76万吨增3.34%，一般贸易库存49.41万吨增0.82% [5][28] - 随着北半球进入低产季，定价转向存量库存静态定价，预计短期内RU&NR&Sicom高位震荡，但市场预期降温后RU&NR迎来回调 [5][28] PX (对二甲苯) - 中国PX行业负荷环比增加0.3个百分点至89.2%，亚洲负荷环比增0.6个百分点至81.6%，供应预计保持充裕 [6][29] - 需求端关注下游PTA加工费修复至近半年高位后，其一季度检修计划是否推迟，一季度PX供需格局预计转向宽松 [6][29] - 受美元指数走强及地缘政治风险缓解等因素影响，布伦特原油价格下跌，成本端支撑减弱，PX 5月期价预计震荡运行 [6][29] PTA (精对苯二甲酸) - PTA行业负荷环比持平于76.6%，处于历年同期偏低水平，鉴于一季度检修计划较多，预计供应将趋于收紧 [7][30] - 聚酯行业负荷环比减少2.0个百分点至84.2%，终端新订单整体偏弱，江浙地区终端工厂开工率持续下滑 [7][30] - 西南一套100万吨PTA装置重启准备中，该装置全国产能占比1.1% [8][31] 聚酯产业链 (EG/PF/PR) - 乙二醇(EG)观点与PTA部分内容重复，指出聚酯负荷下滑，终端需求走弱，一季度产业链面临累库压力 [9][32] - 直纺涤短(PF)负荷环比减少3.1个百分点至96.0%，下游涤纱负荷环比减少2.5个百分点至56.5%，预计将加速下滑 [11][34] - 聚酯瓶片(PR)行业负荷环比减少0.3个百分点至66.1%，处于历年同期低位，供应收缩为加工费提供关键支撑 [13][36] 纯碱 - 上周纯碱产量环比增加1.1万吨至78.3万吨，供应端压力增加，最新碱厂库存环比增加1.6万吨至156.0万吨 [15][38] - 下游需求小幅下滑，重碱需求下降，轻碱需求暂稳，中下游采购积极性转弱，12月纯碱出口上升至23.27万吨 [15][38] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪转弱，纯碱暂时低位震荡 [15][38] 玻璃 - 最新玻璃库存环比减少3.3万吨至262.8万吨，但同比增加21.2%，最新在产日熔量为150995吨/日，同比下降约3.4% [17][40] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，最新玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天 [17][40] - 短期玻璃供应下降，但部分产线复产点火预期施压价格，需求呈季节性弱势，期价低位震荡为主 [17][40] 烧碱 - 截至2月2日，SH2603合约上涨29元/吨至2004元/吨，山东地区32%离子膜碱主流成交价550-685元/吨，价格持稳 [19][42] - 需求一般，但氯碱企业盈利不佳存挺价心态，且部分企业减产导致供应减少，支撑价格 [19][42] - 山东液氯价格下调导致ECU利润边际走弱，企业挺价意愿增强，短期价格偏底部宽幅震荡 [19][42] PVC (聚氯乙烯) - 截至2月2日，PVC2605合约下跌49元/吨至5014元/吨，山东现货对主力基差为-244元/吨，日度走强99元/吨 [21][44] - 供应端开工率环比高位，压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速预计大幅回落，且出口退税政策刺激短期出口签单放量 [21][44] - 短期基本面改善有限，但预期偏乐观，策略为单边震荡偏强 [22][45] 聚烯烃 (PE/PP) - 截至2月2日，L(LLDPE)主力合约下跌136元/吨至6878元/吨，PP主力合约下跌110元/吨至6714元/吨 [22][45] - 1月中下旬检修装置集中回归，供应环比高位，PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳 [22][45] - 短期地缘情绪溢价超过原油基本面偏弱压力，美元指数回落支撑海外油价，短期化工板块受影响偏乐观 [22][45]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 淡季基本面乏善可陈，盘面上方存在压力，但春节前下游补库力度仍存，后期钢企复产有望进一步提振补库预期，成本端仍有支撑，预计板块底部宽幅震荡运行，关注宏观政策扰动 [1][2][5] 各目录总结 铁元素方面 - 铁矿石库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化 [1] - 废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [1] 碳元素方面 - 焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动有限，现货预计暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [2] - 国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位或将面临卖保抛压，主力合约期价预计围绕成本估值附近震荡运行为主 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面驱动有限，成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，中长期来看期价或仍将围绕成本估值附近运行 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [2] - 纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [2] 各品种情况 钢材 - 现货市场成交一般偏弱，钢厂盈利率小幅收缩，铁水产量环比持稳，五大材产量小幅增加，淡季供增需降，钢材累库压力渐显，基本面矛盾开始缓慢积累 [6] - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，但负反馈预期暂无，成本端存在支撑，盘面宽幅震荡运行为主 [6] 铁矿 - 海外矿山发运环比增加，本期到港继续走弱，供给端存扰动预期；需求端，铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化；库存方面，港口继续累库，钢厂库存大幅增加 [6] - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化，短期预计震荡运行 [6][7] 废钢 - 废钢供给和需求均有季节性下降预期，库存方面，钢企库存增加，长、短流程钢厂均小幅补库，补库节奏略有加快，库存可用天数接近去年同期 [8] - 供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [8] 焦炭 - 期货端，焦炭盘面跟随焦煤宽幅震荡运行；现货端，首轮提涨全面落地，焦化利润改善明显，供应变化有限，需求端，钢厂高炉复产与检修并存，铁水产量保持高位，焦炭刚需支撑坚挺，库存端，钢厂保持按需采购，场内库存稳步增加 [10][11] - 焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [10][11] 焦煤 - 期货端，焦煤盘面宽幅震荡运行；现货端，国内供应暂稳，进口端，蒙煤进口仍处高位，需求端，焦炭产量环比延续下滑，但中下游冬储补库仍在进行，上游煤矿库存被持续消化，整体煤价弱稳运行 [12] - 国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [12] 玻璃 - 近期商品情绪走弱，宏观中性偏弱，供应端，短期难有大量冷修，长期来看日熔应该呈现下行趋势，需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [13] - 供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [13] 纯碱 - 近期商品情绪走弱，宏观中性偏弱，供应端日产环比略微增加，需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购整体变动不大，供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段，近期下游需求有下行的趋势，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产，昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡为主 [13] - 玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [13] 锰硅 - 昨日宏观情绪降温，叠加锰硅库存压力较大，主力合约期价震荡走弱，现货方面，春节临近市场成交氛围趋弱，现货报价窄幅波动，成本端，外矿山报价进一步上调，港口矿商让价情绪不高，但锰硅厂家节前备货基本完成，市场成交氛围趋弱，港口矿价上涨乏力，焦炭首轮提涨落地，关注化工焦价格的跟涨情况，整体来看锰硅生产成本调整不大，需求方面，近期钢材产量低位回升，但下游原料冬储逐渐收尾，同时短流程钢企即将停产放假，需求端对锰硅价格的支撑趋弱，供应方面，南方厂家开工低位，北方产区控产力度有限，叠加内蒙新增产能持续释放，目前锰硅供应水平难以在下游需求偏低的环境下，实现库存的高位消化 [15][18] - 市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本估值附近震荡运行为主，关注原料价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [15] 硅铁 - 昨日商品市场交易氛围偏空，黑色板块回调下行，硅铁主力合约期价走势偏弱，现货方面，春节临近市场成交活跃度不高，硅铁现货报价弱稳运行，成本端，原料价格持稳，碳元素估值止跌企稳环境下硅铁成本下调空间有限，对价格的支撑力度仍存，需求端，近期钢材产量低位回升，但春节临近下游冬储逐渐收尾，叠加短流程钢企即将停产放假，炼钢需求对价格的支撑趋弱，金属镁产量维持高位，镁价涨至高位下游接货意愿转弱，镁厂适当让价出货，镁锭价格高位松动，供给端，硅铁日产水平维持低位，关注后市厂家开工水平的变化 [16] - 硅铁市场供需双弱，基本面驱动较为有限，但节前成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，预计硅铁期价围绕成本估值附近震荡运行为主，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度，以及主产区的控产动向 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期商品多头延续，但短期受贵金属调整、新美联储主席任命及美国政府“技术性停摆”等因素影响，市场氛围或受压制，黑色系短期区间震荡，趋势机会不明朗，需关注库存、需求及政策变化 [2][8][14] 各目录总结 螺纹钢 行情资讯 - 主力合约下午收盘价3098元/吨，较上一交易日跌30元/吨（-0.95%），当日注册仓单14841吨，环比减2442吨，主力合约持仓量178.41万手，环比增49987手；现货天津汇总价3170元/吨，环比持平，上海汇总价3230元/吨，环比减20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观上特朗普宣布任命新美联储主席使市场鸽派预期降，商品价格降温；基本面螺纹钢产量高，临近春节表观需求季节性回落，库存累积但幅度可控；黑色系多空交织，短期区间震荡，后续关注库存、板材需求及“双碳”政策变化 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至783元/吨，涨跌幅-1.07%（-8.50），持仓变化-20544手，至52.07万手，加权持仓量87.47万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差52.93元/吨，基差率6.33% [4] 策略观点 - 供给上海外发运环比回升，澳洲降巴西升，主流矿山中淡水河谷增幅显著，非主流国家发运降，近端到港量持稳；需求上钢联口径日均铁水产量环比降，部分高炉年检，复产为常规复产，钢厂盈利率降；库存端港口和钢厂进口矿库存均增；海外发运入淡季，供应压力减，库存结构问题未解决，价格短期震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 钢材（锰硅、硅铁） 行情资讯 - 锰硅主力（SM605合约）收跌0.65%，报5834元/吨，现货天津6517锰硅报价5780元/吨，折盘面5970吨，环比持平，升水盘面136元/吨；硅铁主力（SF603合约）收跌0.64%，报5624元/吨，现货天津72硅铁报价5750元/吨，环比降50元/吨，升水盘面126元/吨 [7] 策略观点 - 商品市场波动大，黑色板块因房地产政策放松等有情绪呵护；中长期商品多头延续，短期受多种因素压制；锰硅供需格局不理想但因素多已计价，硅铁供求基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿情况及“双碳”政策进展 [8][9] 焦煤焦炭 行情资讯 - 焦煤主力（JM2605合约）冲高回落收跌1.21%，报1141.5元/吨，现货山西低硫主焦等有不同报价及变化；焦炭主力（J2605合约）同样冲高回落收跌2.38%，报1680.5元/吨，现货日照港准一级湿熄焦等有不同报价及变化 [11] 策略观点 - 商品市场波动受新美联储主席任命等影响，黑色板块有情绪呵护；中长期商品多头延续，短期受多因素压制；焦煤和焦炭周度静态供求结构宽松，下游补库难成强价格驱动，澳洲煤价坚挺及焦煤稀缺性或有支撑，价格短期震荡 [13][14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8795元/吨，涨跌幅-0.62%（-55），加权合约持仓变-16591手，至336548手，现货华东不通氧553等有报价且环比持平；多晶硅主力（PS2605合约）收盘价47050元/吨，涨跌幅-0.19%（-90），加权合约持仓变-5716手，至70398手，现货SMM口径N型颗粒硅等报价环比持平 [16][18] 策略观点 - 工业硅盘中冲高回落，供给端四川停炉、新疆和内蒙减产，需求端多晶硅和有机硅需求弱，2月大厂减产或改善平衡表，价格短期震荡，关注大厂减产及下游生产调整；多晶硅现货价格博弈焦灼，产业链各环节分化，供应一季度或收缩，政策预期托底，盘面受现货影响承压，关注终端需求及政策调整 [17][20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1056元/吨，当日持平，华北大板等报价持平，01月30日浮法玻璃样本企业周度库存5256.4万箱，环比降65.18万箱（-1.22%），持仓方面多空单有减仓；纯碱主力合约收1203元/吨，当日跌0.08%（-1），沙河重碱报价降1元，01月30日纯碱样本企业周度库存154.42万吨，环比增2.30万吨（-1.22%），持仓方面多单增仓空单减仓 [22][24] 策略观点 - 玻璃春节临近需求淡，供应产能稳定，市场缺驱动，厂家稳价降库，价格短期震荡，主力合约参考区间1025 - 1125元/吨；纯碱供应宽松且增长，需求平淡，下游采购谨慎，价格缺上行驱动，短期弱稳震荡，主力合约参考区间1160 - 1250元/吨 [23][25]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为地产链基本面在2026年大概率见底，产品价格和龙头公司运营效率将逐步修复，股价将在震荡中走出向上行情[4] - 短期市场情绪可能受到美联储主席提名确定及金银金属大跌的冲击，建议首先关注红利高息方向，其次是欧美出口产业链，再次是装修消费方向[4] - 中长期来看，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性关注[4] - 科技方面，十五五期间科技自立自强是重点，国产半导体尤其是先进制程的加快发展将利好洁净室工程板块，AI端侧应用在2026年有望快速发展[4] - 消费方面，地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[4] - 海外方面，中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI和创新药的刺激对应板块仍值得关注，同时出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等新兴市场[4][5] 根据相关目录分别进行总结 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - **价格**：本周（2026.1.23–2026.1.30）全国高标水泥市场价格为344.8元/吨，较上周下跌2.8元/吨，较2025年同期下跌55.0元/吨[4][13][14] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为59.8%，较上周上升0.4个百分点，较2025年同期上升3.5个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为32.4%，较上周上升2.9个百分点，较2025年农历同期上升0.2个百分点[4][23] - **区域表现**：价格持平的地区包括长三角、长江流域、东北、西南地区；价格下跌的地区包括泛京津冀（-1.7元/吨）、两广（-10.0元/吨）、华北（-8.0元/吨）、华东（-1.4元/吨）、中南（-3.3元/吨）、西北（-3.0元/吨）地区[4][14] - **市场概述**：元月底南方地区气温回升，部分工程项目赶工，水泥需求略有恢复，但价格延续季节性回落走势，预计后期需求将快速萎缩，价格将维持弱稳运行[13] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1144.8元/吨，较上周上涨6.0元/吨，较2025年同期下跌251.2元/吨[4][46] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为4927万重箱，较上周减少50万重箱，较2025年同期增加374万重箱[4] - **市场概述**：本周国内浮法玻璃市场需求缩量，价格整体表现僵持，部分小幅抬涨，多数中小型加工厂临近放假，进货意向减弱，刚需成交放缓[45] 玻纤 - **价格**：本周国内无碱粗纱市场价格无变动，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3535.25元/吨，环比持平；电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等，7628电子布报价维持4.4-4.85元/米不等，均较上一周基本持平[4][62] - **市场概述**：市场以刚需提货为主，周内部分下游少量备货，电子纱供应量相对平稳[4][62] 行业动态跟踪 - **老旧小区改造**：2025年1-12月，全国新开工改造城镇老旧小区2.71万个、499万户，共完成投资1332亿元，超额完成全年任务，有望持续拉动相关工程与建材实物需求[77] - **水泥熟料产量监测**：湖北省率先搭建水泥熟料产量在线监测系统，预计2026年1月底前全省生产线全面完成接入，为实施错峰生产、节能降碳等产业政策提供动态数据支撑，利好行业供给侧自律[78][79] 本周行情回顾及板块估值 - **板块表现**：本周（2026.1.23–2026.1.30）建筑材料板块（SW）涨跌幅为0.73%，同期沪深300指数涨跌幅为0.08%，万得全A指数涨跌幅为-1.59%，板块相对两个指数的超额收益分别为0.65%和2.32%[4][81] - **个股表现**：涨幅前五的个股为*ST立方（47.33%）、赛特新材（14.99%）、友邦吊顶（11.58%）、三棵树（10.24%）、兔宝宝（9.04%）；跌幅后五的个股为金晶科技（-14.82%）、康欣新材（-14.45%）、震安科技（-9.86%）、帝欧水华（-9.07%）、金隅集团（-8.92%）[81][82][84] - **估值与股息**：报告列出了主要建材公司的估值及预测市盈率，例如海螺水泥2026年预测市盈率为11.62倍，中国巨石为19.89倍[84]；同时测算了大宗建材公司的股息率，例如海螺水泥基于2026年预测的股息率为4.3%，塔牌集团为4.9%[85] 大宗建材细分行业观点 玻纤 - **供给**：2025年以来新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已过，行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限；预计2026年粗纱/电子纱有效产能分别达到759.2万吨/107.7万吨，同比增加6.9%/7.3%[8] - **需求与景气**：预计2026年下游风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏，风电、热塑及新兴特种电子布等结构性领域盈利继续向好[8] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[8] 水泥 - **供给**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持，产能置换加速落后产能退出；截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[8] - **盈利与需求**：预计2026年在龙头引领下供给自律强化，错峰力度增强，提供盈利底部支撑；若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观；行业盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，新疆、西藏等基建需求大的省份景气有望领先[8] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[8] 玻璃 - **供给与价格**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损较大的生产线加速停产/冷修；预计2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升有望推动厂商库存显著下降和价格反弹至盈亏平衡线[8] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[8]