市场表现 - 沪铜早间高开，目前和国际铜涨幅均超2% [2] - 沪铜一度失守100000关口 [2] 价格驱动因素 - 有色走势主要受宏观情绪和资金面驱动 [2] - 周五美股和加密货币大跌拖累市场情绪 [2] - 美国科技股企稳缓解市场流动性担忧，风险偏好好转 [2] - 贵金属反弹提振沪铜走势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤期货价格近期异动或因海外煤炭相关扰动多且氛围偏多、资金在有色退潮后寻找低估值品种补涨 [2][6][7] - 短期内焦煤价格向上催化不强，因基本面支撑不足、市场情绪环境支持不充分、时间节点较尴尬 [13] - 焦煤有望在 2026 年 6 - 10 月走出相对顺畅的上涨行情，届时下游需求或回暖 [22] 根据相关目录分别进行总结 焦煤价格异动情况 - 近期黄金、白银、铜、铝等品种暴涨暴跌，商品市场剧烈波动，焦煤盘面价格时常异动，日内频繁 3%以上探涨但多随整体商品情绪回落 [5] 焦煤价格异动原因 - 海外煤炭相关扰动多且氛围偏多，如澳大利亚暴雨洪水影响生产运输、印度将炼焦煤列为关键战略矿产、印尼削减产量配额并暂停现货出口，北半球极端严寒增加煤炭替代需求，虽对国内无直接实质影响但有情绪提振作用 [6] - 资金逐利且追求确定性与性价比，2026 年宏观背景向好利于商品上涨，有色退潮后资金有寻找低估值品种补涨的诉求，焦煤基本面不差、未参与反弹且估值相对低、弹性好，符合资金选择标准 [7] 后续焦煤价格走势 - 短期内价格向上催化不强，基本面支撑不足，下游终端消费未起色，盘面利润低限制涨价传导；市场情绪环境支持不充分，难形成共振多头行情；春节前后时间节点尴尬，节前资金平仓避险，节后煤矿复产、供暖季结束、水电回升，3 - 5 月焦煤易回调下跌 [13][16] - 需关注 1250 元/吨以及 1330 元/吨两处关键压力位情况 [16] - 焦煤有望在 2026 年 6 - 10 月走出相对顺畅上涨行情，届时下游需求或随经济回暖为上游价格上涨提供土壤 [22]

五维行业比较框架介绍 - 构建了一个综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度的行业比较框架[4] - 在非财报季，对五个维度进行等权打分；在财报季，则给予基本面更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重[4] 框架历史回测表现 - 回测2016年至2025年2月期间，得分越高的行业股价表现往往更好[5] - 按得分高低分为五组，年化收益率分别为：第1组11.8%、第2组1.3%、第3组-1.4%、第4组-7.5%、第5组-10.5%[5] - 各组年化夏普比率分别为：第1组0.53、第2组0.06、第3组-0.07、第4组-0.35、第5组-0.51[5] - 构建做多第1组、做空第5组的多空组合，年化收益率为23.7%，年化夏普比率为1.69[5] 2月主观因素判断 - 市场风格维度：预计经济弹性可能一般、市场情绪震荡抬升，对应成长风格[6] - 资金面维度：预计公募资金将净流入，未来主导资金或为融资资金[6] - 估值维度：预计市场情绪可能走强，对应高估值行业表现会更好[6] 2月行业配置观点 - 预计市场风格或主要偏向成长，高估值板块相对更值得关注[7] - 电子、电力设备、机械设备、有色金属、通信、计算机等行业得分较高，未来或值得重点关注[7][8]

策略观点 - 2026年2月行业配置观点为关注成长板块 市场风格或主要偏向成长 高估值板块相对更值得关注 [5] - 五维行业比较框架下 电子 电力设备 机械设备 有色金属 通信 计算机等行业得分较高 未来或值得重点关注 [5] 金工量化 - 截至2026年2月7日当周 全市场股票池中杠杆因子获取正收益0.38% 市值因子 Beta因子和非线性市值因子分别获取负收益-0.83% -0.45% -0.43% 市场小市值风格显著 [5] - 动量因子获取负收益-0.32% 市场表现为反转效应 [5] - 截至2026年2月8日当周 A股市场震荡回落 主要宽基指数量能持续收缩 量能择时指标维持谨慎信号 [5] - 股票型ETF资金延续净流出 但净流出幅度环比上周大幅收窄 被动资金情绪或有缓和 [5] - 受黄金等重要资源品价格回落影响 A股资源品相关板块周度表现不佳 TMT整体表现亦受拖累 消费 金融等表现相对占优 [5] 固收研究 - 2019年至2025年“固收+”基金回报表现大致可分为三个阶段 2025年“固收+”基金整体加大了股票资产的配置 [7] - 2024和2025年二级债基是“固收+”基金发行重点 其次是一级债基 [7] - 2026年2月2日至2月6日当周 信用债共发行432只 发行规模总计3993.32亿元 环比减少15.10% [7] - 产业债发行规模达1660.15亿元 环比减少30.88% 城投债发行规模达1414.97亿元 环比增加19.61% 金融债发行规模达918.20亿元 环比减少17.94% [7] 石油化工行业 - “三桶油”集团近期召开2026年度工作会议 总结2025年工作和“十四五”发展成就 研究提出“十五五”发展思路和目标任务 [8] - 2026年“三桶油”集团将做强做优做大油气主业基本盘 深入推动炼油化工结构调整和提质升级 建设世界一流能源资源集团 [8] 基础化工行业 - 中央一号文件强调加快建设农业强国 稳定粮油生产并推进大面积提单产 [9] - 2026年2月5日发改委出台化肥保供稳价通知 围绕生产 运输 储备 进出口等提出具体指引 [9] - 农化行业将受益于长期稳定的政策环境 磷肥看好磷矿资源稀缺与产业链一体化龙头优势 钾肥关注全球供需紧平衡及中资企业海外找钾 产能释放 [9] - 农药处于底部磨底阶段 景气边际改善 关注创制农药放量 [9]

核心观点 - 西宁经济技术开发区发布2026年一季度重点工作计划 旨在通过13个重点领域的47条具体举措 全力冲刺工业经济“开门红” 为全年高质量发展奠定基础 [1] 产业发展与目标 - 将工业经济增长作为核心目标 聚焦有色金属、晶硅、锂电三大主导产业精准施策 制定“一行一策”举措 [1] - 通过推动重点企业稳产满产、建立“小升规”培育库、深化助企纾困服务等措施 保障电解铝、多晶硅、锂离子电池等核心产品产量达标 并助力新投产企业入规纳统 [1] - 坚持“项目为王” 建立重大项目包保机制 力争一季度固定资产投资达23.6亿元以上 并加快70余项在建项目建设进度 [2] 绿色发展与环境管控 - 计划紧扣高质量发展首要任务 坚持生态优先与绿色发展 [1] - 抓实污染防治常态管控 强化大气、水、固废等领域环境监管 并完善环境应急管理体系 [1] - 推动传统产业绿色升级 实施节能降碳技改 加快南川国家级零碳园区建设 着力培育绿色工厂和节水型企业 提升资源利用效率 [1] 招商引资与创新驱动 - 以春季招商攻坚行动为抓手 聚焦产业链补链强链与新赛道布局 推动项目快招快引、快落快建 [2] - 深化科技创新赋能 推进工业数字化转型 并加快绿色算力基础设施布局与项目落地 [2] 要素保障与安全管理 - 着力优化土地资源配置 提升财政管理效能 [2] - 狠抓安全生产风险防控 强化极端天气防范与应急值守 确保发展环境安全稳定 [2] 执行与监督机制 - 强化协同联动与过程管理 优化营商环境与要素支撑 健全跟踪督导与示范引领机制 [2] - 以周调度、月通报、季考核方式压实责任 凝聚实干合力 确保各项举措落地见效 [2]

市场整体态势与节前调整原因 - A股市场过去一周整体呈震荡调整态势，节前资金观望情绪有所升温 [2] - 此前市场调整的核心原因是海外AI产业链情绪扰动与主要市场流动性预期边际变化共同作用，导致了市场风险偏好的阶段性回落，而非基本面根本性走弱 [2] - 近期A股市场在海外流动性冲击和美股科技链集体调整的映射下震荡走弱 [3] 春节“日历效应”与后市展望 - 从历史规律看，春节假期前A股市场往往因资金观望出现短线调整，而春节假期后随着资金回流，市场量能通常会迎来显著提升 [2] - 春节假期后一周A股成交额较春节前一周平均放量22.3% [3] - 春节假期前一周上证指数上涨概率为81%、涨幅均值为1.8%，春节假期后一周上证指数上涨概率为76%、涨幅均值为1.3% [3] - 压制市场的两大因素存在逆转可能：海外流动性方面市场对美联储鹰派主张的理解可能过度；AI产业依然处于快速发展迭代中 [3] - 结合春节“日历效应”，大盘有望在节前开始反弹，且行情有望持续到春节假期后数个交易日 [3] - 本轮春季行情仍有进一步演绎空间，市场仍处上行趋势中 [3] - 短期看本轮调整或已到位，市场情绪触及过去半年底部 [4] - 预计今年的上涨节奏将更趋温和，行情更加稳健 [4] 机构配置方向与行业观点 - 在具体配置方向上，机构观点呈现分歧，看好科技成长主线、稳健的高股息板块以及周期股表现的机构均有分布 [5] - 申万宏源证券持续看好科技成长风格，认为中期视角下景气度较高的科技和周期仍是主线 [5] - 科技方向可关注海外算力链、AI应用、半导体、机器人、商业航天、储能等概念 [5] - 周期方向可关注有色金属和基础化工，非银金融板块也有望迎来估值修复 [5] - 东吴证券同样看好科技主线，建议关注本轮调整中被过度定价的科技方向，包括半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算等 [5] - 部分景气方向也值得配置，如储能/锂电产业链、风电 [5] - 中泰证券看好高股息板块的配置机会，认为其当前收益率较长债更具吸引力，且板块估值仍处历史偏低区间 [5] - 中泰证券认为短期在事件催化与风险偏好支撑下，科技方向具备阶段性活跃的基础，尤其在春节假期前，AI应用、机器人、半导体设备等细分领域有望反复活跃 [5] - 方正证券建议重视周期股的配置价值，认为从估值看相关板块持仓及交易不拥挤，从基本面看PPI持续回升、“反内卷”政策带来行业格局改善 [6] - 除有色金属和化工外，偏中游的电力和机械设备板块也存在较佳配置价值 [6] - 从2025年12月至2026年1月初，商业航天、脑机接口等科技板块、以有色金属为代表的顺周期板块，以及以白酒、地产链为代表的内需板块轮流表现 [4] - 春节假期后，市场焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块 [4]

核心市场观点 - 多家券商认为无需过度焦虑短期市场波动，应关注长期趋势，中国资本市场已完成“脱虚向实”的定价，正处于对“提质增效”的验证过程 [2] - 市场普遍对春节后行情持乐观态度，认为节后指数表现有望强于节前，市场可能迎来上涨周期或修复行情，建议持股过节 [3][4][5][6][7][9][10][11][13] - 市场在春节前可能呈现区间震荡、成交缩量、风格快速轮动或偏向防御价值的特征，为节后行情蓄势 [6][7][11][12][13] 市场趋势与驱动因素分析 - 全球层面正经历两大底层趋势：一是欧美“脱虚向实”与产业链安全紧迫感加强，二是AI破坏式创新冲击传统软件等高回报领域，加剧行业焦虑与竞争 [2] - 全球金融市场不确定性持续提高，过度依赖远期现金流的风险资产可能面临持续的估值修正 [2] - 近期市场调整受多重因素影响：包括海外AI预期扰动、流动性冲击（如“沃什交易”）、财报季负面信息消化、地缘政治及外部事件催化等 [3][6][7][9][11] - 中国政策重心转向内需主导，证监会强调巩固市场向好势头，上市公司回购热潮等因素有望提振经济前景与资产回报 [4] - 随着负面财报落地、风险释放、外部冲击边际改善以及“春节效应”，市场情绪最受冲击的时刻可能正在过去 [3][5][6][9] 行业配置与投资主线 - 整体配置思路建议从防守转向进攻，布局春节及春季行情，可围绕“资源+传统制造”打底，并关注消费链、地产链、非银金融等 [2][4][8] - **科技成长主线（TMT/高端制造/新能源）**：被视为节后弹性更佳的方向，重点关注AI算力硬件、半导体、计算机、传媒、机器人、电子、军工、储能、电网设备、创新药等 [4][5][6][10][11][12][13] - **实物资产与全球修复链**：关注全球实物资产重估，包括原油、油运、铜、铝、锂、稀土等资源品；以及具备全球优势的中国设备出口链，如电网设备、储能、工程机械 [6][8] - **内需消费与价值板块**：推荐消费者服务、食品饮料、航空、免税、酒店等受益于资金回流和消费回升的通道；以及化工、房地产、建材、石油石化等国内制造业底部反转或涨价品种 [4][5][6][7][8] - **金融板块**：推荐券商、保险、银行等非银金融，受益于资本市场扩容与资产端回报率见底预期 [4][8] 市场风格与节奏判断 - 春节前市场风格可能快速轮动，并呈现“节前避险”特征，资金可能青睐红利、银行、消费等低波动、高股息防御板块 [7][11][12] - 春节后随着风险偏好提升、政策窗口开启、产业催化密集，市场焦点有望重新转向科技成长等弹性板块，风格可能切换 [6][11][12][13] - 2月市场可能以震荡为主，轮动加快是重要特征，前期涨价品种出现扩散迹象 [7]

核心观点 - 多家券商认为A股市场存在显著的春节“日历效应”，春节前后市场上涨概率较高，普遍建议投资者“持股过节”或“轻仓持股过节”以把握节后潜在的“红包行情” [11][12][13][16] - 机构普遍认为短期市场调整已接近尾声或已到位，春节后随着风险偏好改善、政策预期落地，春季行情有望延续 [12][14][15][17] - 配置方向上，科技成长（如AI、半导体、算力）、顺周期（如有色金属、化工）以及高股息板块是机构关注的主线，部分券商也提及非银金融、消费链和地产链的机会 [12][14][15][18][21] 机构对春节前后市场走势的研判 - **东吴证券**：认为压制市场的海外流动性冲击和AI叙事调整两大因素存在逆转可能，结合春节“日历效应”，大盘有望从下周开始反弹并持续至节后，建议持股过节 [12] - **国信证券**：基于历史数据，春节后一周A股成交额较节前一周平均放量22.3%，且春节前后上证指数上涨概率分别达81%和76%，涨幅均值分别为1.8%和1.3%，因此当前持股过节或为上策 [13] - **华创证券**：判断短期市场调整或已到位，市场情绪触及过去半年底部，春节前市场或进入存量博弈，建议把握当下配置区间，节后科技及顺周期仍是主线 [14] - **申万宏源证券**：认为市场快速回调阶段已过，短期在探明震荡区间下限后，基于中期视角的配置窗口有望打开，春节前后可关注AI产业链反弹 [15] - **中国银河证券**：指出A股存在显著春节“日历效应”，节后上涨概率较大，“轻仓持股过节”是既能规避节前波动风险又能保留节后参与机会的审慎策略 [16] - **华金证券**：认为春节期间经济和盈利预期有望改善，风险扰动有限，同时节后稳增长政策落地预期较强，因此春季行情未完，可持股过节 [17] - **中信证券**：认为中国资本市场已先行完成“脱虚向实”定价，无需焦虑短期市场波动，建议维持“资源+传统制造”底仓，并逢低增配非银金融 [18] - **广发证券**：从历史经验看，2月及春节前后是“春季躁动”胜率最高阶段，以小盘指数为例，其在春节到3月间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [19][20] 机构推荐的配置方向 - **科技成长方向**：普遍被看好，具体细分领域包括半导体设备、存储芯片、算力通信、云计算、AI应用、机器人、商业航天、储能等 [12][14][15][21] - **顺周期方向**：有色金属、基础化工被多次提及，其配置逻辑与PPI回升、行业格局改善相关 [14][15][22][23] - **高股息板块**：中泰证券指出其收益率较长债更具吸引力，估值处于历史偏低区间，呈现“横向抗跌、纵向修复”特征，春节后配置逻辑将更清晰 [21] - **其他关注方向**：包括非银金融（估值修复）、消费链与地产链（春季躁动）、风电、锂电/储能产业链、电力及机械设备等 [12][15][18][23]

市场整体表现 - 2月6日A股三大指数续跌，沪指收跌0.25%报4065.58点，创业板指跌0.73% [1] - 市场交投情绪降温，全市场成交额2.16万亿元，连续6日缩量 [1] - 盘面上化工、新能源领涨，医药相对抗跌，大消费回调，科技延续低迷 [1] 化工板块表现与资金动向 - 化工板块逆市走强，化工ETF（516020）盘中最高涨3.45%，收涨2.37%，振幅5.72% [2][5][6] - 基础化工板块单日获主力资金净流入199.18亿元，在30个中信一级行业中居首位 [8][9] - 板块内恩捷股份涨停，宏达股份、浙江龙盛、天赐材料等大涨超6% [6] - 消息面上，国际化工巨头巴斯夫宣布上调亚太地区TDI产品价格11% [2] - 锂电池板块量价齐升，拉动磷酸铁锂、六氟磷酸锂等上游化工材料需求 [9] - 机构观点认为，反内卷政策有望加强供给端约束，氯碱、农药、涤纶长丝及煤化工板块有望受益 [10] 有色金属板块表现与驱动因素 - 有色ETF华宝（159876）低开高走，逆市收涨0.18%，全天振幅达6.40% [2][3] - 有色金属板块单日获主力资金净流入103.57亿元 [9] - 板块此前两日连续吸金4093万元 [11] - 成份股中湖南黄金领涨超9%，盛新锂能涨逾6%，北方稀土涨超3% [11] - 美伊地缘局势升级及美国就业数据不及预期推动金价，现货黄金一度涨超2.5%，重返4900美元/盎司 [11][13] - 机构观点认为，供需错配、宏观宽松及产业升级共振，有色金属行业高盈利有望维持3-5年 [3][13] 港股市场表现与南向资金 - 港股市场低位震荡，恒生指数、恒生科技指数均收跌超1% [3] - 南向资金大举流入，2月4日至6日单日净买入额分别为133.7亿港元、249.8亿港元、148.6亿港元 [4] - 分析指出港股科技股估值普遍低于美股，具备吸引力，预计科技仍是今年重要主题 [4] 港股医药板块表现 - 港股医药板块回暖，创新药、AI医疗、CXO均有表现 [3] - 港股通创新药ETF（520880）盘中一度冲击2%涨幅 [3][15] - 成份股诺诚健华一度涨超12%，公司预计2025年实现收入23.7亿元，同比增长约134%，预计归母净利润6.3亿元，首次扭亏为盈 [16] - 荣昌生物、康希诺生物预告净利润同比增幅均超100% [16] - 港股通医疗ETF华宝（159137）日线走出四连阳 [3][16] - 已披露业绩预告的10只成份股中有9股预盈，其中6股预计净利润同比翻倍增长 [18] 其他板块及ETF表现 - 新能源板块领涨，电力设备及新能源行业获主力资金净流入122.95亿元 [9] - 大消费板块回调，食品饮料ETF华宝（515710）跌1.49%，止步四连阳 [2][3] - 科技股延续低迷，创业板人工智能ETF华宝（159363）跌1.95%，科创人工智能ETF华宝（589520）双双三连跌 [2][3] - 港股互联网ETF（513770）走出六连跌，但全天溢价交易，此前4日已有1.75亿元资金增仓 [3] - 蔚来首次实现单季度盈利提振汽车板块，港股通汽车ETF华宝（520780）涨逾1% [3][4]

报告行业投资评级 报告未提及行业评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年四季度公募基金持有可转债市值处于历史高位 1月规模再度增长 成为近期转债市场估值抬升重要支撑 [1][9] - 2月首周转债市场在需求支撑下表现抗跌 转债基金净值表现优于普通股票型及混合型基金 [1] - 按持仓次数分类 机构重仓券表现占优 热门板块转债或存在止盈 较正股超跌 [2] - 转债策略上 仓位维持审慎中性 弹性配置切向均衡 关注中游制造出海、消费蓝筹等 期限结构上关注临期转债 平价结构上关注130 - 150元转债 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、公募基金年初增持，机构券表现如何 - 2025年四季度公募基金持有可转债市值3082.51亿元 环比降2.63% 同比增7.24% 1月规模较2025年底增6.88% 占比44.08% [9] - 2月首周转债市场逆势涨0.05% 百元平价拟合转股溢价率升至38.94% 较1月底提升1.83pct 转债基金抗跌表现强 [14] - 机构重仓券表现占优 持仓超300次的底仓转债平均周度涨0.72% 较转债指数高0.67pct [18] - 2026年2月首周 机构Q4增配的弹性板块回调强 伟测、鼎捷等转债较正股超跌 [20] 二、转债策略：仓位维持审慎中性，弹性配置切向均衡 - 受全球流动性冲击等影响 A股先调整后修复 行业高切低 后市或风格切换 [25] - 转债均价涨0.65%至139.63元 百元溢价率升1.83pct至38.94% 仓位维持审慎中性 关注中游制造出海、消费蓝筹等 [28] - 新券估值贵 非交易型资金参与需谨慎 关注临期且有促转股能力的个券 配置从偏向弹性转向均衡 关注130 - 150元转债 [29] 三、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升 （一）周度市场行情：转债市场微涨，权益多数板块表现偏弱 - 上周沪深300等多数股指回调 中证转债指数涨0.05% 小盘股票和转债抗跌靠前 [35] - 热门概念中光伏玻璃等上涨居前 KIMI等下跌居前 [35] （二）估值表现：低评级及小规模转债溢价率抬升居前 - 偏股型转债收盘价降5.11% 偏债型降0.67% 平衡型升1.69% 120 - 130区间占比下降 价格中位数升0.65% [43] - 低评级及小规模转债溢价率抬升居前 AA - 评级升2.87pct 20 - 50亿规模升1.65pct 80元以下平价区间转债转股溢价率降5.44pct [43] 四、条款及供给：5只转债公告强赎，总新增推进规模约98.8亿 （一）条款：上周5只转债公告强赎，鸿路转债董事会提议下修 - 截至2月6日 盟升等5只转债公告提前赎回 岱美等7只公告不提前赎回 洁美等7只预计满足强赎条件 [3][57] - 鸿路转债提议下修 美诺、宏川公告下修结果 益丰等4只公告不下修 芳源等5只预计触发下修 [4][57] （二）一级市场：上周海天转债发行，总新增推进规模约98.8亿 - 上周海天转债发行规模8.01亿元 尚太转债上市规模17.34亿元 已发行未到期可转债379支 余额5308.84亿元 [5][60] - 上周无新增董事会预案、1家新增股东大会通过、3家新增发审委审批通过、无新增证监会核准 较去年同期分别 - 2、+1、+3、 - 3 [5][63] - 截至2月6日 7家上市公司拿到转债发行批文 拟发行规模53.63亿元 4家新增通过发审委 规模45.17亿元 无新增董事会预案 [5][68]